BONOS SOBERANOS: el fallo que habilita a pagar la deuda con reservas, le agrega una cuota más de optimismo al mercado

Transcripción

1 Buenos Aires, Argentina miércoles, 31 de marzo de 2010 BONOS SOBERANOS: el fallo que habilita a pagar la deuda con reservas, le agrega una cuota más de optimismo al mercado Los títulos locales de renta fija finalizan el mes de marzo en alza. Los bonos fueron impulsados durante el lapso del mes por las expectativas de los inversores que se generaron a partir de la aprobación de la SEC de la oferta de canje de deuda. El mercado actúa a la espera de los detalles definitivos de la operación, aunque se mantiene cauteloso dado un menor volumen de negocios. El Gobierno ya presentó a los organismos reguladores la propuesta. Lo que se sabe hasta el momento es que esta semana el Gobierno iba a terminar de ultimar los últimos detalles de la oferta y definir el tema del pago de las comisiones entre los organismos que participan de la misma. Desde el Ejecutivo Nacional estiman que el canje se podría lanzar a mediados de abril, pero la fecha dependerá del visto bueno de los organismos reguladores de Luxemburgo, Japón e Italia. Las subas de los títulos soberanos de las últimas ruedas fueron moderadas. Es que el driver que terminará de impulsar a los bonos es qué aceptación tendrá el canje de deuda. El mercado estima que podría haber un 80% de aceptación frente al 60% que espera el Gobierno. A pesar del bajo volumen, debido a la semana corta en vísperas de las Pascuas y las compensaciones en el mercado cambiario, los soberanos también tuvieron una buena reacción después que la Cámara Federal en lo Contencioso Administrativo dio el aval al DNU que permitía crear el Fondo de Desendeudamiento para el pago de deuda con reservas del BCRA. La oposición venía reclamando la nulidad de dicho DNU, aunque ahora no apelará la medida judicial. De todos modos, Diputados y Senadores tratarán de derogar ese decreto. Mientras tanto, el Ejecutivo Nacional podrá disponer de los fondos para pagar sus compromisos de deuda antes de su posible derogación. Tras el fallo de la justicia, a partir de la semana que viene y durante todo el mes de abril, el Gobierno abonará con las reservas internaciones los vencimientos de deuda pública por un total de USD 618,0 M. El lunes 05 de abril vencen USD 204,0 M correspondientes a los intereses del Boden 2015, a mediados de mes se abonarán USD 167,0 correspondientes a los intereses del Bonar X y a fines de abril se abonará la cuota del Boden 2013 de USD 247,0 M, correspondiendo USD 244,0 de capital y USD 3,0 M a los intereses del título. Estos datos fueron extraídos de la Secretaria de Finanzas del Ministerio de Economía, al 31 de diciembre de El vencimiento más grande que tiene el Estado de acá a fines de 2010, es el del capital e intereses del Boden 2012 por USD 2.195,0 M en agosto próximo. Se había hablado de un posible canje de este título, pero aún no hay novedades al respecto. Que Argentina pueda usar las reservas para pagar deuda, permite que el Ejecutivo Nacional mejore su performance ante inversores extranjeros y así demostrar que puede cumplir con sus compromisos de deuda pública. Esto además, le abre el camino para que estos inversores tengan una mayor confianza e inviertan en títulos locales. De todos modos, hay que tener en cuenta que los problemas políticos siguen presentes, aunque los inversores están más atentos al canje de deuda pública. 1

2 Curva de Rendimientos: bonos en pesos y en dólares Los títulos soberanos emitidos en moneda local tuvieron una buena performance durante el mes de marzo. Las expectativas de los inversores sobre el canje de deuda con los holdouts, un dólar estable y un panorama externo favorable fueron los principales drivers que impulsaron a los bonos domésticos en pesos. Los soberanos en pesos subieron en el transcurso de marzo en promedio más de 9%. Eso permitió que la curva tuviera un desplazamiento descendente, manteniendo la pendiente positiva respecto a la semana previa. Dicha pendiente esta construida tomando en cuenta el bono PR11. Si no tomáramos este título, debido a su baja liquidez y su corta duration, la curva estaría prácticamente flat. Los bonos que mejor reacción tuvieron en marzo fueron: Del mediano plazo, el Boden 2014 y el Bogar 2018 ganaron en el mes 12% y 17% respectivamente. Dichos bonos son los que veníamos recomendando debido a que estaban desarbitrados frente a la curva. Aún mantienen potencial de ganancias, pero menor que hace un mes atrás. El Bogar 2018 sigue siendo el título con menor paridad entre otros bonos de mediano plazo. Del tramo largo de la curva, el Discount fue el título que más se destacó con una suba de 21% durante marzo de Esto permitió valorizar aún más la deuda para los bonistas holdouts. Por su lado, el bono Par subió 14% en el mismo período. Figura 1 Bonos en pesos: curva de rendimientos al 30 de marzo y al 26 de febrero de 2010 T I R 19.0% 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0% 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% Boden 2014 PR11 PR12 PRE9 Bogar 2018 Bogar 2020 PR13 DICP Al Al Cuasipar Duration PAR 2

3 En cuanto a los bonos en dólares, los mismos continúan mostraron un buen comportamiento en marzo, aunque en promedio subieron menos que los emitidos en pesos. Ganaron en el mes 7,5%. Esto provocó el desplazamiento descendente de la curva de rendimientos en el transcurso de marzo. Se volvieron a destacar los títulos de mediano y largo plazo. Las expectativas del canje y un mejor panorama externo también impulsaron a los bonos en moneda extranjera. Del tramo medio, el Bonar X fue el que más subió en marzo (+11,3%). El Bonar VII que aún sigue desarbitrado ganó en el mes 4%. Asimismo, el Boden 2015 ganó en el mismo período más de 8%. Este título corto cupón y estimamos que los inversores reinvirtieron los fondos de dichos cupones en el título. Mantenemos nuestra recomendación sobre el Boden 2015 a pesar de un menor potencial respecto a semanas atrás, debido a que mantiene su baja paridad frente a otros títulos en dólares del mismo plazo. Los bonos de largo plazo Discount y Par, tanto los de ley argentina como norteamericana, también se destacaron en marzo: subieron 15% y 7% respectivamente. Figura 2 Bonos en dólares: curva de rendimientos al 30 de marzo y al 26 de febrero de % 14.0% Al Al % T I R 12.0% 11.0% 10.0% Boden 2015 Bonar VII Bonar X DICA DICY PARA PARY 9.0% Boden 2013 Boden % Bonar V 7.0% Duration 3

4 Datos técnicos de bonos domésticos En la siguiente figura mostramos los principales datos técnicos de los bonos emitidos tanto en pesos como en dólares. Figura 3 Bonos en pesos y dólares: datos técnicos Especie Cupón Cierre En PESOS Paridad TIR Duration Volat. 30días (%) Variaciones Precio (%) Día Semana Mes Año PRO % 5.78% PRO % 11.70% PRE % 9.71% Boden % 12.78% Bogar % 13.13% Bogar % 13.96% PR % 14.86% DICP % 12.13% PARP % 10.41% Cuasipar % 12.78% TVPP Bonar % 21.39% Especie Cupón Cierre En DÓLARES Paridad TIR Duration Volat. 30días (%) Variaciones Precio (%) Día Semana Mes Año Boden % 8.63% Boden % 9.22% BONAR V % 8.11% BONAR VII % 11.17% BONAR X % 11.42% Boden % 11.33% DICA % 11.90% DICY % 11.39% PARA % 11.02% PARY % 10.44% TVPA %

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