INFORME DE CL A S IFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. Mayo 2007 www.feller-rate.com Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
INFORME DE CLASIFICACION Contacto: Juan Cristóbal Lüders M. Fono: (56 2) 7570400 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. Clasificaciones SOLVENCIA PERSPECTIVAS AA- Estables Diciembre 2005 Mayo 2006 Marzo 2007 Mayo 2007 Acciones 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2 1 Clase Nivel 2 Bonos Series F y G AA- AA- AA- -- Perspectivas Estables Estables Estables Estables FUNDAMENTACION Las clasificaciones asignadas a la solvencia y acciones de Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. () responden a su adecuada situación financiera con una moderada deuda, un buen desempeño operacional y una fuerte posición competitiva como principal operador integrado de telecomunicaciones en Chile. En contraposición, las clasificaciones consideran un escenario fuertemente competitivo en todos los segmentos, una concentración de sus ingresos en el negocio móvil y el debilitamiento de los negocios de larga distancia e Internet, y las incertidumbres propias de una industria expuesta a cambios tecnológicos y regulatorios. es una empresa líder en el sector telecomunicaciones de Chile, con participación en diversos segmentos de la industria. A marzo de 2007, las operaciones de telefonía móvil representaron el 76% de sus ingresos y el 83% del Ebitda consolidado, los negocios de la red fija y las operaciones internacionales representan un 22% y 2% de los ingresos, respectivamente. A marzo de 2007, la única operación internacional es Americatel Perú, producto de la venta el año 2006 de las operaciones de Americatel USA y Americatel Centroamérica y a principios del 2007 de Venezuela. Las empresas vendidas representaban aproximadamente un 11,6% de las ventas consolidada. es el segundo mayor proveedor de telefonía móvil en Chile, con un 41% del mercado en numero de clientes. El alto nivel de competencia en este segmento debiera mantenerse, no obstante, posee una fuerte posición de marca, un alto estándar de calidad de servicio y una elevada cobertura y calidad de su red. En abril de 2007, la empresa pagó la cuota del bono Bullet Serie F y prepago la totalidad de los bonos serie G por un monto total de US$ 207 millones, manteniendo a la fecha sólo deuda bancaria, correspondiente al crédito sindicado de US $600 millones que debería comenzar amortizar a partir del año 2008. El perfil de vencimientos de deuda de se ajusta adecuadamente a su buena generación operacional de fondos netos disponibles. Su capacidad de cobertura de intereses muestra una tendencia creciente. A marzo 2007, la relación Ebitda sobre gastos financieros alcanza a 13,8 veces y sus márgenes presentan un importante crecimiento. PERSPECTIVAS Las perspectivas de clasificación de son Estables. mantiene una sólida posición financiera, basada en la generación de caja de su negocio móvil. Los niveles de endeudamiento son adecuados y se espera se mantengan moderados niveles de deuda en relación a sus flujos de caja. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de marzo de 2007) 2004 2005 2006 Mar 07 Ingresos por Ventas 734.709 783.338 810.943 205.459 Resultado Operacional 93.636 132.218 168.750 43.873 Ebitda 222.035 261.805 312.347 82.965 Gastos Financieros -22.631-22.324-26.960-5.996 Resultado no Operacional -33.973-41.436-45.361-9.123 Utilidad 50.032 72.604 100.388 29.279 Activos Totales 1.225.420 1.160.600 1.217.289 1.255.487 Deuda Financiera 341.598 426.340 431.180 436.203 Pasivos totales 561.946 651.833 676.417 683.397 Patrimonio 660.627 506.213 540.873 572.092 Margen Operacional (%) 12,74% 16,88% 20,81% 21,35% Rentab. Opera. / Activos (%) 7,64% 11,39% 13,86% 13,98% Rentabilidad Patrimonial (%) 7,76% 12,44% 19,17% 21,05% Endeudamiento 0,85 1,28 1,25 1,19 Deuda Financiera / Ebitda 1,55 1,64 1,39 1,32 Ebitda / Gtos Financieros 9,73 11,67 11,55 13,80 Liquidez Corriente 1,28 1,84 1,42 1,40 CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 1
HECHOS RELEVANTES Plan de inversiones 2007. Durante el año 2007, la empresa invertirá US$ 332 millones, destinados en un 70% a telefonía móvil y el 30% restante a telefonía fija para empresa, Call Center y Americatel Perú. Las inversiones serán financiadas principalmente con recursos propios. Venta de Venezuela. En enero de 2007, la empresa suscribió un contrato mediante el cual acordó vender la totalidad de las acciones en su subsidiara. lanza red móvil de tercera generación. En enero de 2007, la empresa lanzó la primera red 3.5G de Latinoamérica, que permite acceso a banda ancha con transmisión de datos multimedia desde un teléfono móvil o notebook. Lo que implicará el desarrollo de nuevos servicios, como video teléfono y TV móvil, entre otros. Prepago anticipado de los bonos Serie G. El 1 de abril de 2007, la empresa realizó el rescate anticipado por US$ 58 millones la totalidad de los bonos Serie G, cuyo vencimiento final correspondía en 2023. En la misma fecha, se pagó la cuota única de capital del bono bullet Serie F por US$ 149 millones. Cambio en el tratamiento contable. Durante el ejercicio 2006, la empresa acordó un cambio contable asociado al diferimiento de los costos por subsidio en venta de teléfonos móviles de prepago, que antes, se activaban y diferían en 12 meses y ahora se cargan directamente a resultados cuando se realiza la venta de los equipos. Lo anterior, tuvo un impacto extraordinario a resultados de $14.688 millones. Venta de filiales Americatel. En junio de 2006, concretó la venta de la totalidad de sus acciones en Americatel Centroamérica y filiales, a Iselo Holding, en US$16,5_millones. Lo anterior, se suma a la venta realizada en marzo, del total de sus acciones en la estadounidense Americatel Corporation, a la sociedad Platinum Equity LLC, por US$ 49,5 millones. Producto de ambas operaciones, la empresa obtuvo una utilidad neta de US$18,8 millones. Telefonía Fija Inalámbrica. En marzo 2006, Telefónica del Sur lanzó telefonía local inalámbrica de alto alcance, mediante la tecnología PHS, en las regiones donde mantiene concesión. lanza la primera Red WiMax en el País. En diciembre 2005, implementó la primera red WiMax del país, aprovechando la infraestructura de WLL, mediante una inversión inicial de US$5 millones. WiMax es una tecnología inalámbrica de banda ancha de amplio radio (aprox. 15 Kms.), que permitirá a acceso directo a Empresas u hogares (red propia de última milla) sin necesidad de usar redes de terceros. Licencias de servicio publico Telefónico local Inalámbrico (WLL). En diciembre 2005, Telmex y VTR se adjudicaron concesiones de WLL, sumándose a y Telefónica del Sur que ya cuentan con estas licencias, que permiten implementar redes inalámbricas mediante tecnología Wimax. FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Consolidación como el principal operador integrado en negocios de telecomunicaciones de Chile. ha consolidado su posición de liderazgo en el mercado de telefonía móvil y en comunicaciones de larga distancia, en conjunto con el fortalecimiento de su participación en el mercado empresarial en el negocio de datos (BOP). Su consolidación se basa en su probada capacidad técnica y comercial, y un largo CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 2
historial de relaciones exitosas, tanto con sus clientes, como con proveedores y corresponsales en el exterior. Red con buena cobertura y calidad. La compañía ha logrado una buena cobertura y calidad en sus áreas de operación, tanto en Santiago como en regiones. Sólido posicionamiento de marca. posee una marca fuerte en el mercado, que se beneficia de una buena percepción por parte de los clientes respecto de la calidad de sus servicios, de su cobertura y su adecuada tecnología. Riesgos Fuerte competencia. El sector telecomunicaciones en Chile es fuertemente competitivo en sus distintos segmentos. En ellos, participan tanto grupos locales como compañías líderes a nivel internacional que le otorgan gran dinamismo y los obligan a esforzarse por mantener sus posiciones competitivas. Concentración de los ingresos en el negocio Móvil. A marzo de 2007, los ingresos consolidados de provienen en un 76% de la telefonía móvil. Cambios tecnológicos en la Industria. Las características de la industria de las telecomunicaciones puede exponer a las compañías que participan en ella a la presión de realizar importantes inversiones para mantener competitividad, asociadas tanto a implementar nuevos productos explotables comercialmente, como a explorar las distintas áreas de desarrollo futuro. Regulación. Los cambios regulatorios son frecuentes en el sector de telecomunicaciones. El año 2009, la Subtel establecerá los nuevos cargos de acceso y las nuevas tarifas máximas de la telefonía fija. Además, la Subtel pronto definirá el estándar de la televisión digital y esta estudiando un reglamento de desagregación de redes, la portabilidad numérica, una regulación de los servicios sobre Internet (como la Telefonía IP) y crear una Superintendencia de Telecomunicaciones junto a un panel de expertos, inspirado en la instancia similar que opera en el sector eléctrico. Red propia. no cuenta con un acceso directo a los hogares (red propia de última milla), debiendo usar redes de terceros. Esto eventualmente afecta su segmento de negocios de banda ancha por cable. La aplicación de nuevas tecnologías inalámbricas de alto alcance (Wimax) y una futura normativa de desagregación de redes, son aspectos estratégicos a considerar respecto de esta situación. ESTRUCTURA CORPORATIVA, ADMINISTRACION Y PROPIEDAD La compañía se ha consolidado como un multioperador de telecomunicaciones, con intereses en distintos segmentos de la industria, principalmente en Chile. Sin embargo, también opera servicios de larga distancia y corporativos en Perú a través de la empresa Americatel Perú. El controlador de la compañía, Almendral S.A., es una sociedad holding, administrada por inversionistas chilenos, que invierte en forma directa o indirecta en sociedades operativas. Adicionalmente a las telecomunicaciones, la empresa participa en el área sanitaria y construcción. En enero de 2005, los principales accionistas de Almendral celebraron un pacto de actuación conjunta en virtud del cual obtuvieron su control. Estos son los grupos Fernández León (11,84%), Hurtado Vicuña (10,64%), Consorcio (9,60%), Matte CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 3
(32,07%), Gianoli (5,48%) e Izquierdo (8,21%). La participación conjunta de quienes conforman este pacto alcanza al 77,85% del capital. Almendral esta clasificado en A/Estable por Feller Rate. Inversiones ALTEL Ltda. es el vehiculo de inversión de Almendral en. A diciembre de 2006, la participación de Almendral alcanzaba a 54,76% de. Principales Accionistas (marzo de 2007) Inversiones ALTEL Ltda. 54,76 % AFP s 15,65 % Citibank Chile (Cap.XIV) 3,03 % VTR S.A. 3,01 % Banchile Corredores de Bolsa S.A. 1,35 % Otros Minoritarios 22,20 % Total 100,00 % La estructura corporativa de y sus principales filiales se presenta en el siguiente diagrama. Estructura Corporativa y principales filiales Chile S.A. Telefonia Personal S.A. Inversiones S.A. Telefonia Movil S.A. Telefonia Local.A. Internacional BVI Corp. Sociedad de Telecomunicaciones Insta Beep Ltda. Servicios Telefonicos S.A. USA Holding Inc. Buenaventura S.A. Micarrier Telecomunicaciones S.A. Americatel Perú S.A. PCS Telecomunicaciones S.A. Call Center S.A. Comercial S.A. Satel Telecomunicaciones S.A. Red de Transacciones Electrónica S.A. Principales Ejecutivos (marzo de 2007) Cargo Profesión Años Richard Büchi Buc Gerente General Corporativo Ing. Civil. 1994 Antonio Buchi B. Gte. Gral. de Negocios de Red Fija Ing. Civi.l 2000 Hernán Marió Lores Gte. Gral. de Negocios Móviles Ingeniero Comercial 2005 Rafael Le-Bert M. Gte. Recursos Humanos Ing. Civil 1995 Cristián Maturana M. Asesor Legal Corporativo Abogado 1994 Felipe Ureta Prieto Gte. Finanzas Corporativas Ing. Comercial 1994 Alfredo Parot Vicepresidente Comercial Ing. Civil 1997 Julían San Martín Vicepresidente Mercado Corporaciones Ing. Computación 2006 CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 4
Directorio (marzo de 2007) Cargo Profesión Fecha Ingreso Juan José Hurtado Vicuña Presidente Ingeniero Civil 2005 Luis Felipe Gazitua Achondo Vicepresidente Ingeniero Comercial 2005 Juan Claro González Director Ingeniero Civil 2005 Bernardo Matte Larrain Director Ingeniero Comercial 2005 Juan Jose Mac-Auliffe Granello Director Ingeniero Comercial 1995 Juan Bilbao Hormaeche Director Ingeniero Comercial 2007 Rodrigo Vergara Director Ingeniero Comercial 2006 Alejandro Jadresic Marinovic Director Ingeniero Industrial 2007 José Luis Daza Narbona Director - 2007 Almendral eligió a los seis primeros. POSICION COMPETITIVA A marzo de 2007, la contribución de cada negocio a los ingresos operacionales totales de la compañía, se presenta en el siguiente grafico. Ingresos Operacionales por Área de negocio (marzo de 2007) Telefonía local 4% Servicios privados y otros 8% Internet 2% Servicios públicos de larga distancia (incluye negocios de tráfico ) 8% Filiales internacionales 2% Telefonía Móvil 76% La principal fuente es el negocio de telefonía móvil, que representa el 76% del total de ingresos, negocio que aumentó su participación en los ingresos producto de los favorables resultados y de la venta de la mayoría de sus filiales Internacionales. El siguiente negocio en Chile, en relación al nivel de aporte de ingresos, es la larga distancia y servicios de datos, que representa un 8% de los ingresos, respectivamente. Los ingresos totales de la compañía muestran un crecimiento de 3% a diciembre 2006, respecto igual periodo del año anterior. El principal negocio de la compañía, la telefonía móvil, alcanzó un crecimiento de 19%. Sin embargo, otros negocios como la larga distancia e Internet conmutado muestran bajas significativas. Evolución de los Ingresos Operacionales (En millones de pesos de diciembre de 2006) 2005 2006 Var. 06/05 Mar 06 Mar 07 Var. 07/06 Telefonía Móvil 468.432 557.936 19% 133.770 155.109 16% Larga Distancia 52.263 44.643-15% 11.733 11.132-5% Internet 23.012 16.388-29% 4.387 3.927-10% Servicios Datos y Otros 62.956 74.563 18% 16.512 16.162-2% Telefonía Local 29.599 32.871 11% 7.694 8.468 10% Filiales Internacionales 109.546 62.462-43% 28.429 4.455-84% Negocio tráfico 36.647 20.466-44% 3.616 6.206 72% Total 782.455 809.329 3% 206.141 205.459 0% CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 5
Telefonía Móvil posee dos licencias PCS (de 30 MHz en la banda de 1900 MHz), con una cobertura a nivel nacional de telefonía móvil en Chile, mediante tecnología GSM/GPRS. A fines de 2006, lanzó en la región metropolitana la primera red 3.5G (HSDPA) de Latinoamérica, esta tecnología permite mediante banda ancha la transmisión de datos multimedia desde teléfonos móviles o notebook, permitiendo el desarrollo de nuevos servicios, como la TV móvil y Video Teléfono entre otras. La penetración de la telefonía móvil y la cartera de clientes de han presentado fuertes tasas de crecimiento en Chile. A marzo de 2007, la cantidad de clientes es de 5.129.875, un 18,7% mayor respecto a igual periodo anterior. A nivel de industria, la telefonía móvil alcanza en el país un total de 12.826.000 usuarios a diciembre de 2006, según datos del INE, lo que representa una penetración cercana al 80%. posee una participación de mercado, estimada por la empresa, del orden de 41,5%, constituyendo el segundo mayor operador de la industria. El principal operador del mercado en número de clientes es Movistar, como resultado de la fusión en el 2005 entre Telefónica Móvil y Bellsouth Chile. Cómo se observa en el siguiente gráfico, el mayor desarrollo de la cartera de se ha concentrado en los clientes que usan el sistema de prepago (este aspecto es una característica de la industria). A marzo de 2007, estos alcanzaron a 4,02 millones (78%), mientras los clientes que usan el sistema de contrato suman 1,11 millones (22%). Éstos últimos crecieron un 32,9%, comparando marzo de 2007 con igual periodo del año anterior. Evolución de la cartera de clientes de ENTEL (Suscriptores, fuente: ENTEL) 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 62 185 656 1.274 Contrato Prepago 1.939 2.293 2.685 3.265 4.110 5.010 5.129 0 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 mar-07 En enero de 2004, la Subtel fijó a las cuatro empresas de telefonía móvil los cargos de acceso para el periodo 2004-2009. Las tarifas contemplaron una disminución del 26,5%. El año 2008, se inicia nuevamente el proceso tarifario, para entrar en vigencia a partir del año 2009, estimamos que las nuevas tarifas para cargos de acceso tendrán una rebaja similar a la del periodo anterior. Los ingresos continúan con una tendencia creciente debido al fuerte aumento de la base de clientes, mayor trafico de llamadas, las ventas de equipos y los servicios de valor agregado. Todo lo anterior explica que, a diciembre de 2006, los ingresos de por éste negocio haya mostrado un aumento de 19,1%, llegando a los $557.936 millones de pesos. Con éste nivel de ingresos, obtiene el liderazgo en la industria de telefonía móvil en cuanto a la generación de ingresos. CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 6
ha focalizado su estrategia competitiva en posicionarse como la mejor empresa inalámbrica del país, con la mejor calidad de servicio, innovación tecnológica y la mayor cobertura. Asimismo, espera continuar creciendo y reteniendo a sus clientes de post-pago y reenfocar el negocio de prepago mejorando la segmentación y retención de clientes. En el mercado inalámbrico corporativos ofrece soluciones que permitan mejorar la productividad de una empresa mediante productos, como: Blackberry (que permite acceder al correo electrónico y responder mail), GPS (ubicación Satelital), Telemetría (permite monitoreo a distancia de variables criticas), Push to Talk, SMS Empresas (permite mandar mensajes a precios bajos), entre otras. Los ingresos promedio por usuario (ARPU) y los minutos de uso promedio (MOU) muestran haber llegado a un nivel de estabilización en los últimos años, cercano a los $9.200 pesos y 128 minutos por cliente, respectivamente. Evolución del tráfico de Telefonía Móvil ARPU Ingreso promedio por usuario nominal MOU Minutos de uso promedio 12 10 8 6 4 10,9 9,3 9,1 9,2 130 128 126 124 128 126 126 128 2 122 0 120 2003 2004 2005 2006 2003 2004 2005 2006 El churn, índice que mide el porcentaje de clientes que se cambia de un proveedor de servicio a otro, se mantiene constante a lo largo de los años en niveles bajos, entorno a 1,45%. En términos relativos, el churn en el segmento bajo (prepago) es significativamente mayor respecto de los clientes con contrato. Servicios de Redes de Datos y Telefonía IP provee de redes privadas de telecomunicaciones principalmente a grandes y medianas empresas en Chile, sin embargo, en el último tiempo ha aumentado su participación en la pequeña y micro empresa mediante las soluciones NGN, que permiten entregar avanzados servicios integrados de comunicaciones, basado en tecnología IP, sin necesidad de invertir en caros y complejos equipos de telecomunicaciones. En el área de servicios de datos, posee el liderazgo con cerca de un 35% de participación. Cifra que sube a casi un 50% en el mercado de corporaciones, gracias a grandes proyectos. Este mercado se ha caracterizado en los últimos años por una fuerte migración de clientes hacia tecnologías de nueva generación (NGM: New Generation Network, IP, MPLS), donde hay convergencia total de la voz y datos bajo una misma red. Se ha consolidado la red MPLS, los servicios IP (transmisión de voz por la red de datos) y los servicios de integración de tecnologías de información (TI). CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 7
El crecimiento en líneas del negocio de servicios de datos, a diciembre 2006, fue de 45,7% respecto a igual periodo del año anterior. La empresa ha consolidado la estrategia de Integrador de Negocios, ofreciendo una completa gama de servicios, entre los que destacan los servicios de operación y explotación de infraestructura; continuidad operacional (mesas de ayuda computacional); servicios BPO (Business Process Outsourcing); servicios de implementación y operación de ERP, SAP, HIS entre otros. desarrolla y crea valor mediante ofertas de empaquetamientos de servicios de voz, datos, IT, BPO, centro de datos, etc. A diciembre 2006, la empresa ha cerrado importantes contratos con empresas como La Lotería de Concepción, Carabineros de Chile, la Dirección General de Aeronáutica Civil (DGAC), el Proyecto Enlace (del Ministerio de educación), Mega Televisión, Tesorería General de la Republica, SQM, Banco Central, ministerio de Salud entre otros. Evolución Líneas equivalentes 64K (distintas tecnologías de acceso de redes) (Fuente: ENTEL) 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 224.241 3.011 5.874 153.947 4.859 116.987 7.541 8.752 76.798 11.600 215.356 66.565 53.095 10.882 11.894 12.771 141.547 13.210 8.950 96.635 5.248 34.637 45.721 53.145 2001 2002 2003 2004 2005 2006 IP MPLS Frame Relay TDM + VoD Banda Ancha, Telefonía y Larga Distancia cuenta con una red de fibra óptica que permite ofrecer servicios de voz y datos al mercado empresarial, en gran parte de la Región Metropolitana y en las principales ciudades del país. Además, cuenta con dos licencias de Wireless Local Loop (WLL), con una capacidad de 100 MHz que le otorga cobertura nacional para proveer acceso de banda ancha para Internet y telefonía local ( Will). La empresa ofrece principalmente telefonía básica como un servicio complementario para los clientes corporativos, a diciembre 2006, la compañía mantiene en operación 139.644 líneas de telefonía básica, de las cuales un 91% de los clientes correspondes a líneas corporativas y el resto a clientes residenciales. Aprovechando la infraestructura WILL, durante el 2006, la empresa implementó la primera gran red WiMax de Chile. Esta tecnología inalámbrica de banda ancha permite un alcance de entre 5 y 15 Kilómetros, sin necesidad de estar en línea directa y tendrá suficiente ancho de banda (2 Mbps) como para proveer servicios de alta velocidad a cientos de usuarios, solucionando así el problema principal de, de no poseer redes propias de última milla. A diciembre de 2006, la empresa cuenta con más de 1.000 clientes en la red Wimax, con servicios tales como telefonía IP, banda ancha, Internet dedicado, servicios privados y VPN. CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 8
Líneas Telefonía Local Evolución Telefonía y la Banda Ancha Líneas de Banda Ancha 150.000 100.000 50.000 0 102.864 98.751 106.084 139.644 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 0 47.287 58.938 54.977 45.630 2003 2004 2005 2006 2003 2004 2005 2006 ofrece Internet banda ancha mediante su tecnología inalámbrica Wimax y Will o mediante conexión alámbrica ADSL, a través de la red de ENTELPhone en las ciudades más importantes del país, o por medio de las redes de Telefónica CTC, bajo las modalidades de desagregación o reventa. A diciembre 2006, posee 45.630 clientes de Internet banda ancha, de los cuales un 57% corresponde a clientes corporativos. En el mercado de la larga distancia, ha logrado mantener una fuerte posición competitiva como operador en Chile, lo que se refleja en su permanente liderazgo en los mercados de tráfico nacional e internacional. A diciembre 2006, mantiene una participación del 36% en el mercado de larga distancia internacional y un 31% en el mercado de larga distancia nacional. Los productos de valor agregado representan un 28% de los ingresos de larga distancia. Los productos mas destacados son: ENTELticket multiuso, Plan Bijapy, Cobro Revertido Automático y ENTELcard, entre otros. Evolución Larga Distancia en millones de minutos Larga distancia Internacional Larga Distancia Nacional 100 80 60 40 20 90 91 85 72 700 600 500 400 300 200 100 614 522 452 410 0 0 2003 2004 2005 2006 2003 2004 2005 2006 El mercado de la larga distancia se ha visto afectado por la migración de tráficos hacia la telefonía móvil e Internet. A diciembre de 2006, el tráfico de la larga distancia nacional e internacional decayó en un 9,3% y 15,3%, respectivamente, en comparación al mismo periodo del año anterior. Los ingresos de estos servicios muestran caídas de 20% y 6%, respectivamente, alcanzando en conjunto ingresos por $44.643 millones ($52.263), representando un 5,5% de los ingresos totales. CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 9
Americatel Perú Con el propósito de centrarse en su operación principal, el año 2006 vendió sus filiales internacionales Americatel Corp y Americatel Centro América, y a principios de 2007, su subsidiaria en Venezuela. Manteniendo actualmente como única inversión en el exterior Americatel Perú. Americatel Perú ofrece servicios de larga distancia a todos los segmentos del mercado y enfocado al mercado corporativo entrega servicios de telefonía fija, Internet banda ancha y datos a través de redes de cobre o mediante su red inalámbrica Wimax (NGN). Las ventas de la filial alcanzaron los $33.671 millones, representando un 4,2% de los ingresos de y solo representan un 1,4% del Ebitda consolidado. INDUSTRIA, MARCO NORMATIVO Y LEGAL Telefonía Móvil La telefonía inalámbrica, corresponde a una variación de la telefonía básica, que en lugar de utilizar redes físicas para la comunicación dentro de las zonas primarias utiliza bandas del espectro radioeléctrico. Los sistemas en operación en Chile en este segmento corresponden a telefonía celular, en la banda de 800 Mhz, y PCS, en la de 1.900 Mhz. PCS corresponde a un sistema de telecomunicación inalámbrica de desarrollo más reciente y de operación digital. En Chile, la autoridad decidió licitar 3 bandas de cobertura nacional para operar ese sistema, dos de las cuales fueron adjudicadas a y la tercera a Smartcom (hoy Claro del grupo América Móvil). Asimismo, de 30 MHz adicionales de la banda PCS Digital, 20 Mhz fueron adjudicadas a Telefónica Movil y 10 Mhz a Bellsouth, hoy empresas fusionadas bajo el nombre Movistar. El fuerte crecimiento de la demanda impulsado por el pago sólo de las llamadas realizadas y no por las recibidas, y el desarrollo de planes de prepago, han sido capitalizados por y Movistar que mantienen altas participaciones de mercado. Participación de mercado en Telefonía Móvil Cliente (Estimada por ) Ventas Claro 17% 41% Claro 15% 44% Movistar 42% A diciembre de 2006 Movistar 41% Durante el 2006, Movistar por orden del tribunal de Defensa de la Libre Competencia licitó 25 Mhtz de la banda de 800 Mhz, concesión que se adjudicó Smartcom (hoy Claro) mediante una oferta de US$ 50 millones. A fines de 2006, lanzó al mercado la primera red latinoamericana de tercera generación Avanzada o 3.5G HSDPA, basada en una evolución de la red 3G/UMTS. CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 10
Permitiendo acceso a banda ancha al desarrollo de nuevos servicios, como video teléfono y TV móvil, entre otros. Telefonía de Larga Distancia Las telecomunicaciones de larga distancia corresponden al segmento intermedio que realiza la conexión, tanto a nivel nacional como internacional, de los servicios de telefonía local con que cuentan los usuarios. En el campo internacional, la conexión con los diferentes países se realiza a través de satélite o por red fija que conecta a cables submarinos, logrando una cobertura global. En las comunicaciones de larga distancia nacional, la conexión se realiza por alguna de las redes existentes, siendo una de las principales de propiedad de S.A., desde donde se conectan a las compañías telefónicas locales o a los usuarios, en caso de ser empresas privadas que contratan directamente. Las barreras a la entrada tecnológicas y regulatorias son relativamente bajas, como se ha demostrado por el importante ingreso de nuevos competidores a este segmento de la industria, debido al esquema competitivo postulado por la Subtel y a la posibilidad de arrendar capacidad de transporte a otros operadores. mantiene una fuerte participación de mercado con un 36% para larga distancia Internacional y un 31% para larga distancia nacional. Participación de mercado en Larga Distancia Nacional Internacional Telmex y otros 32% Telefonica 37% Telmex y otros 27% Telefonica 37% 31% 36% A diciembre 2006 Telefonía Básica e Internet La industria de telefonía básica corresponde a la operación de las telecomunicaciones dentro de las zonas primarias de servicio y a la conexión inicial o final de las comunicaciones de larga distancia entre zonas primarias o países. Su operación se realiza por medio de redes fijas de cobre o fibra óptica. Telefónica Chile es el principal operador en Chile, con participaciones de mercado entorno al 66% de las líneas en operación, seguido de VTR GlobalCom con cerca de un 14% de las líneas de telefonía fija. Los otros competidores en el mercado, ninguno con presencia nacional, son: Telsur y su filial Telcoy, en sectores de la VIII a XI regiones, CMET en sectores de las regiones Metropolitana y V, y Manquehue Net, phone y Telsat, en sectores de la Región Metropolitana. CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 11
La regulación actual impone tarifas máximas fijadas a aquellas telefónicas consideradas dominantes. En febrero 2005, finalizó el proceso que establece las tarifas y los cargos de acceso máximos que la empresa dominante (Telefónica Chile) podrá cobrar hasta mayo del 2009. En promedio nacional el SLM disminuyo un 14%, siendo la mayor reducción en Santiago con un 25%. El cargo fijo bajó en la mayoría de las zonas del país, excepto para Santiago, donde sube un 17%. Con relación a los cargos de acceso estos aumentaron un 49%. El año 2008 se inicia el proceso de fijación de las nuevas tarifas que regirán en el periodo 2009-2014. Telefónica Chile pidió al tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC) la libertad tarifaria argumentando que hay suficiente competencia en la industria. Participación de mercado en Telefonía Fija / Banda Ancha Telefonía Fija Banda Ancha manq Telsur 3% 6% 4% Otros 8% VTR 14% Telefonica 66% Telefonica 49% 4% GTD 2% VTR 40% Telsur 5% A diciembre 2006 La banda ancha no es regulada por la autoridad y comprenden todos aquellos servicios disponibles para conexión a Internet que pueden entregar una velocidad de conexión superior 128 kbps. participa en este mercado con sus productos de WILL, ADSL y Wimax. Durante 2005, desarrollo la primera red WiMax de Chile y una de las más extensas del mundo, la que será implementada inicialmente en 14 ciudades, desde Arica a Puerto Montt y contará con 22 estaciones base. Dicha red se desarrolla sobre las dos licencias WLL nacionales de 50 Mhz cada una, que dispone en la banda de los 3.5 Ghz. La tecnología WiMax entrega accesos inalámbricos, sin restricciones de línea vista y desarrolla velocidades de 2 Mbps por usuario, ya sea para Internet, voz y datos, con alcance inicial de 15 kilómetros alrededor de cada estación base. CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 12
SITUACION FINANCIERA El cuadro que se muestra a continuación, presenta de manera resumida las cifras de los estados financieros consolidados de S.A., para el periodo comprendido entre 2002 y marzo de 2007. Principales cifras e indicadores Cifras en millones de pesos marzo de 2007 2002 2003 2004 2005 2006 Mar 07 Mar 06 Ingresos por Ventas 883.048 791.875 734.709 783.338 810.943 205.459 205.845 Resultado Operacional 107.051 117.504 93.636 132.218 168.750 43.873 37.862 Depreciación 129.816 128.560 126.658 128.236 142.572 38.897 33.489 Ebitda 238.101 247.585 222.035 261.805 312.347 82.965 71.660 Gastos Financieros -32.309-28.121-22.631-22.324-26.960-5.996-6.393 Res. no Operacional -55.829-43.558-33.973-41.436-45.361-9.123-7.677 Utilidad 45.094 65.089 50.032 72.604 100.388 29.279 23.981 Activos Totales 1.416.106 1.337.726 1.225.420 1.160.600 1.217.289 1.255.487 1.185.039 Deuda Financiera 485.792 399.214 341.598 426.340 431.180 436.203 437.460 Deuda Total 809.994 697.123 561.946 651.833 676.417 683.397 650.726 Patrimonio 597.904 633.950 660.627 506.213 540.873 572.092 531.487 Margen Operacional 12,12 % 14,84 % 12,74 % 16,88 % 20,81 % 21,35 % 18,39 % Ren. Operac. / Activos 7,56 % 8,78 % 7,64 % 11,39 % 13,86 % 13,96 % 12,76 % Ebitda / Activos 16,81 % 18,51 % 18,12 % 22,56 % 25,66 % 26,43 % 24,19 % Rentabilidad Patrimonial 7,74 % 10,57 % 7,76 % 12,44 % 19,17 % 21,05 % 18,49 % Endeudamiento 1,34 1,09 0,85 1,28 1,25 1,19 1,22 Endeudamiento Finan. 0,81 0,63 0,52 0,84 0,80 0,76 0,82 Deuda Fin / Ebitda 2,05 1,62 1,55 1,64 1,39 1,32 1,53 Deuda Total / Ebitda 3,42 2,83 2,55 2,50 2,17 2,06 2,28 Res. Oper. / Gastos Fin. 3,31 4,18 4,14 5,92 6,26 7,32 5,92 Ebitda / Gtos. Financiero 7,33 8,75 9,73 11,67 11,55 13,80 11,16 Liquidez Corriente 2,10 1,47 1,28 1,84 1,42 1,40 2,08 Política financiera se ha consolidado como el principal proveedor de servicios integrados de Telecomunicaciones de Chile, habiendo realizado fuertes inversiones requeridas para fortalecer su posición de liderazgo con un Capex promedio de US$300 millones anuales los últimos años- enfocado principalmente en el área de telefonía móvil, datos y NGN. La mayor capacidad de generación operacional de caja, obtenida principalmente por el crecimiento y rentabilidad de su negocio de telefonía móvil, permitieron mitigar las políticas financieras más agresivas, como el aumento de la porción a repartir de hasta un 80% de sus utilidades y el pago de dividendos extraordinario de US$350 millones realizado durante el 2005. Se observa un fortalecimiento de la posición financiera de la empresa, reflejada en altos niveles de coberturas de gastos financieros y acumulación de caja durante los CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 13
últimos periodos. Las nuevas políticas más agresivas de los nuevos controladores el año 2005- dieron como resultados un aumento temporal en los niveles de endeudamiento, el cual ha evolucionado favorablemente los últimos años. A marzo de 2007, la empresa alcanza un nivel de endeudamiento de 1,19 veces su patrimonio, no obstante, cabe mencionar que la empresa el 1 de abril del 2007, canceló la totalidad de sus bonos, con lo cual su deuda alcanza un nivel cercano a una vez su patrimonio, mejorando el perfil financiero de la empresa. A marzo de 2007, las ventas consolidadas se muestran planas producto de la venta de las filiales Americatel USA, Americatel Centroamérica y Venezuela. La sostenible generación de flujos libres de caja debería permitir a hacer frente a los niveles de dividendo y de inversiones del año 2007. Evolución Capex y Capex presupuestado año 2007 300 200 100 0 303 332 196 124 175 198 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Inversiones Inversiones presupuestadas 2007 Liquidez A pesar de la política financiera más agresiva, que aumenta la porción a repartir hasta un 80% de sus utilidades, posee una fuerte posición de liquidez con activos en caja y depósitos a plazo por US$142 millones a marzo 2007, sin contabilizar los $207 millones reservados para el pago de los bonos Serie F y G. A la misma fecha el índice de liquidez alcanza a 1,40 veces. El año 2005, la compañía obtuvo un préstamo por US$600 millones, que será amortizado en cinco cuotas semestrales e iguales, comenzando a partir del año 2008. Cronograma de vencimientos de deuda 300 200 100 0 240 204 120 2008 2009 2010 Rentabilidad y Resultados por área de negocio. Vencimientos Credito Sindicado El fortalecimiento y consolidación de la posición de en los diversos negocios en que participa, sumado al favorable desempeño de su telefonía móvil, se ha reflejado en la evolución de sus niveles de márgenes y rentabilidades. La buena posición competitiva, eficientes operaciones móviles y la focalización en negocios relativamente más maduros deberían permitir a la empresa mantener nive- CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 14
les adecuados de rentabilidad. A marzo 2007, los índices de rentabilidad operacional sobre activos y rentabilidad patrimonial alcanzaron a 14,0% y 20,5%, lo que se compara favorablemente con iguales indicadores del año 2004, cuando alcanzaron 7,6% y 7,8% respectivamente. La telefonía móvil, a marzo de 2007, experimentó un aumento de los ingresos de un 16%. Ello, debido principalmente al fuerte incremento de la cartera de clientes que aumentó en un 32,9% en pospago y 15,3% en prepago, alcanzando un total de 5,129 millones de usuarios. Lo anterior, implicó un aumento de los ingresos por mayor tráfico promedio (+7% MOU), mayores ventas servicios de valor agregado (+23%) y un mayor ingreso promedio por usuario (+2% ARPU). Los servicios de larga distancia nacional (LDN) e internacional (LDI) se han visto afectados principalmente por la sustitución por servicios de telefonía móvil e Internet. A marzo de 2007, se observan caídas en los precios y los tráficos de LDN de un 12% y 2%, respectivamente. En LDI se observa una caída de -4% en el tráfico y un aumento de los precios de 4%. Alcanzando ingresos por $11.132 millones, un 5% menor a igual periodo del año anterior. Los servicios de Datos y TI disminuyeron un 3% respecto igual periodo del año anterior, explicado principalmente por la ausencia de ventas de equipos realizadas durante el 2007. No obstante, la empresa ha basado su estrategia en el mercado de datos corporativo (Telefonía IP, NGN, Banda ancha, MPLS y WiMax), donde existe un fuerte potencial de crecimiento enfocado a la pequeña y micro empresa. A marzo de 2007, las ventas por Datos alcanzaron los $11.976 millones representando un 6,0% del total de ventas consolidado de. El mercado de servicios de Internet presenta un fuerte dinamismo y creciente penetración durante los últimos años, especialmente en banda ancha. ofrece servicios de ADSL sobre la red phone, WLL y mediante la desagregación de redes de terceros principalmente en el segmento empresas, descontinuando la entrega de planes al mercado residencial. A marzo de 2007, se observa una caída en los clientes de banda ancha (WLL + ADSL) de un 16%, explicada principalmente por la caída de clientes residenciales producto de la nueva estrategia corporativa. El mercado corporativo se mantiene estable con 19.107 clientes. Todo lo anterior, sumado a la bajas se tradujo en una baja en los ingresos de un 10%, a marzo de 2007. Los ingresos por servicios de telefonía local, se concentran en clientes corporativos y de empresas de alto nivel de tráfico. A marzo de 2007, los ingresos alcanzan a $8.468 millones, reflejando un aumentó de 10% respecto a igual periodo del año anterior. El crecimiento se explica por el aumento de líneas NGN (IP) las cuales alcanzaron a 41.220 clientes. Las filiales internacionales muestran una caída en sus ingresos de un 84%, explicado por la venta de sus filial Americatel USA y Americatel Centroamérica en el 2006 y de Venezuela en el 2007. Excluyendo lo anterior, la filial Americatel Perú, actualmente la única filial en el extranjero, aumentó sus ingresos en un 14% basado en mayores ingresos en Servicios de datos e Internet. Las ventas alcanzaron los $3.927 millones, representando un 2,2% de las ventas consolidadas de la compañía. CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 15
CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones Presencia ajustada anual (**) 100,00% Rotación (**) 39,37% Concentración de la propiedad (*) 54,76% Mercados en que transa Chile Política de dividendos hasta 80% Precio bursátil de la acción (*) 7.748,00 Utilidad por acción (*) 423,61 Valor libro de la acción (*) 2.285,33 Relación precio utilidad (*) 18,29 (*) Marzo 2007 (**) Febrero 2007. CORPORACIONES EMPRESA NACIONAL DE TELECOMUNICACIONES S.A. - MAYO 2007 16
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com