Dirección n Financiera I Tema 3: Análisis Financiero Licenciatura en Administración n y Dirección n de Empresas Tercer Curso Departamento de Financiación e Investigación Comercial UNIVERSIDAD AUTÓNOMA DE MADRID
3. ANÁLISIS FINANCIERO 3.1 Objetivos 3.2 Técnicas de análisis de estados financieros 3.3 Análisis del resultado 2
Masas Patrimoniales Activo fijo > de 1 año Inmovilizado material Inmovilizado inmaterial Inmovilizado material y financiero Elementos intangibles Activo Ordenado de menor a mayor liquidez Activo circulante Permanece en la empresa 1 año o < Activo Ficticio Disponible facilidad inmediata caja, tesorería, deudores Realizable inversiones Gastos de establecimiento Existencias mercaderías Pasivo Ordenado de menor a mayor exigibilidad Pasivo fijo Fondos propios Exigible a l/p Acreedores a l/p Aportación de propietarios y autofinanciación Pasivo circulante Exigible a c/p Acreedores a c/p 3
Los Estados Financieros: : El Balance (I) Es un Estado Contable que refleja la Situación Patrimonial de la empresa, al cierre del ejercicio. Es de carácter estático, ya que representa el Patrimonio de la empresa en un momento determinado. Está integrado por las cuentas de los 5 primeros grupos del PGC (Cuentas de Balance) y los elementos se ordenan del siguiente modo: Activo: de menor a mayor Liquidez. Pasivo: de menor a mayor Exigibilidad. El Activo del Balance se estructura en 4 Epígrafes, que son: Accionistas por desembolsos no exigidos Inmovilizado Gastos a distribuir en varios ejercicios Activo circulante El pasivo del Balance se estructura en 5 Epígrafes que son: Fondos propios Ingresos a distribuir en varios ejercicios Provisiones para riesgos y gastos Acreedores a L/P Acreedores a C/P 4
Los Estados Financieros: : El Balance (II) ACTIVO PASIVO A)Accionistas por Desembolsos no exigidos A) FONDOS PROPIOS B) INMOVILIZADO I.. Capital Suscrito I.. Gastos de Establecimiento II. Prima de Emisión II. Inmovilizaciones Inmateriales III. Reserva de Revalorización III. Inmovilizaciones Materiales IV. Reservas IV. Inmovilizaciones financieras V. Resultados de Ejercicios Anteriores V. Acciones Propias VI. Pérdidas o Ganancias VI. Deudores por operaciones de tráfico a L.P. B) Ingresos a Distribuir en varios Ejercicios C) Gastos a Distribuir en varios Ejercicios C) Provisiones por riesgos y gastos D) ACTIVO CIRCULANTE D) Acreedores a Largo Plazo I)Accionistas por desembolsos exigidos E) Acreedores a corto plazo II) Existencias III)Deudores IV) Inversiones Financieras Temporales V) Acciones propias a Corto Plazo VI) Tesorería VII) Ajustes por periodificación 5
Los Estados Financieros: : La Cuenta de Resultados (I) Es un Estado Contable que recoge el Resultado del Ejercicio, desglosado en cada uno de sus Componentes. Es de carácter dinámico, ya que no se fija en una fecha concreta, sino a lo largo de un período. En el Modelo de Ps y Gs el Resultado aparece descompuesto desglosado en varios apartados y tiene la siguiente estructura: +/- I. Resultado de Explotación +/- II Resultado Financiero =+/- III Resultado de las Actividades Ordinarias +/- IV Resultado Extraordinario =+/- V Resultado antes de impuestos - Impuesto sobre Beneficios =+/- VI Resultado del Ejercicio I.Resultado de Explotación: está formado por la diferencia entre los Ingresos y los Gastos que tengan su origen en la actividad de la empresa (del tráfico). II.Resultado Financiero: está formado por la diferencia entre los Ingresos y los Gastos que provienen de las operaciones Financieras. III.Resultado de las Actividades ordinarias: es la suma del Resultado de explotación y el Resultado Financiero. IV.Resultado Extraordinario: surge de operaciones de carácter Extraordinario (aquellas que de forma esporádica le dan a la empresa un Beneficio o Pérdida). V.Resultado antes de impuestos: es la suma de Resultado de las Actividades Ordinarias y el Resultado Extraordinario. VI.Resultado del Ejercicio: se obtiene restando el Impuesto sobre Beneficios (si hay Beneficio y si es una Sociedad) del Resultado antes de Impuestos. 6
Los Estados Financieros: : La Cuenta de Resultados (II) Ventas Netas - Gastos de Ventas - Gastos Estructura - Amortizaciones B.A.I.I. - Gastos Financieros - Ingresos Financieros B.A.I. - Impuestos Beneficio Neto 7
Definición y objetivos del análisis financiero Definición: es el conjunto de principios que, ordenados de manera sistemática, ayudan a interpretar y criticar un balance contable. Desde un punto de vista más amplio, la interpretación de un balance conlleva la justificación de la situación económica que refleja aquel estado de cuentas de acuerdo con unas orientaciones técnicas, jurídicas e incluso actuariales, a través de las que se hace más operativa la gestión empresarial. El análisis de los estados financieros de la empresa tiene como objetivo el proporcionar una información contable acerca de la situación económica, patrimonial y financiera de la sociedad, a todos aquellos agentes económicos que puedan estar interesados. Directivos Ahorradores Accionistas Administración Etc; 8
Sumario Técnicas de Análisis de Estados Financieros Análisis Patrimonial Análisis Financiero Análisis Económico 9
Técnicas de análisis de Estados Financieros Diferencia en valores absolutos Porcentajes Verticales: se trata de ver lo que representan cada una de las partidas o Epígrafes del Balance con respecto al total del Balance. se hacen para cada año de forma independiente. Porcentajes Horizontales: se trata de ver lo que representa cada una de las Partidas que componen el Balance, con respecto al año anterior Ratios Un ratio es una relación o cociente entre dos variables o valores significativos, cuyo valor resulta más significativo que el de cada uno de ellos por separado. 10
Análisis Patrimonial (I) El análisis del balance o del patrimonio de la empresa permite evaluar los aspectos siguientes: Situación de liquidez Endeudamiento Independencia financiera frente a terceros acreedores Equilibrio financiero Para realizar el análisis del balance se parte de balances de situación históricos, es decir, referentes a los dos o tres últimos años, aunque también es bueno analizar el balance previsional relativo al ejercicio en curso. Así conseguirás no sólo saber de dónde viene la empresa, sino también hacia donde va. El análisis patrimonial estudia el activo y el pasivo de forma independiente, sin establecer relaciones entre ellos. 11
Análisis Patrimonial (II) Existen una serie de condiciones para que la empresa se encuentre en un buen estado patrimonial: El plazo de la venta ha de ser menor o igual al plazo del crédito de proveedores El valor de las ventas debe ser superior al coste del genero vendido El valor de las ventas debe ser superior al coste de reposición más el beneficio Equilibrio entre estructura de financiación y período de maduración de las inversiones A P A P A P AC PC AC PC AC PC AF FP AF FP AF FP EQUILIBRIO FINANCIERO INESTABILIDAD FINANCIERA DE SUSPENSION DE PAGOS INESTABILIDAD FINANCIERA NORMAL Fondo de Maniobra (FM )= ACTIVO CIRCULANTE PASIVO CIRCULANTE Parte del Activo circulante financiada con recursos de largo plazo 12
Análisis Financiero El objetivo de este tipo de análisis es determinar si la situación financiera de la empresa es óptima en relación a sus operaciones de inversión y financiación. Los ratios financieros sirven para cuantificar objetivos, planificar, explicar relaciones y comportamientos, comparar situaciones, adoptar decisiones, ayudar al diagnóstico, aplicar medidas y controlar la gestión. Dos tipos de comparaciones: Intraempresa: comparación de ratios de forma retrospectiva o prospectiva es posible evaluar el comportamiento de la gestión determinación de ratios en series históricas, que es la forma más común de utilización previsión de Estados Financieros futuros o proformas, y sus correspondientes puntos de comparación una vez obtenidos los resultados reales. Interempesas: comparación de los ratios de una entidad con los de otras entidades similares, o con los que caracterizan al sector de la entidad. Esta comparación ilustra sobre la situación de la empresa con relación a su entorno competitivo. El verdadero valor de los índices, es el comparativo. Si una empresa conoce sus ratios, los ratios medios del sector, y los ratios de la empresa considerada mejor, podría extraer unas conclusiones válidas para la toma de decisiones Los grupos de ratios más usuales son de Actividad, Productividad, Cash Flow, Liquidez, Equilibrio, Solvencia, Rentabilidad, de Garantía y Firmeza y de de Endeudamiento 13
Crecimiento de la cifra de ventas ((CVn - CVn-1 ) / CVn-1) x 100% Ratios de Actividad Indica la evolución del volumen de ventas. Es decir, señala el aumento o disminución de la cifra de negocios respecto al año anterior. Obtenemos una medida en términos porcentuales Rotación de los activos Cifra de Ventas / Total Activo Se trata de un Ratio cinético y como tal es una relación que en lugar de medir un valor relativo, sirve para analizar una rotación o nivel específico de actividad. Refleja las veces que se ha utilizado el total de activo en la obtención de las ventas. Interesa que su valor sea lo más elevado posible, ya que significa un buen aprovechamiento de los recursos disponibles. Rotación de activos fijos Cifra de Ventas / (Inmovilizado + Gastos a distribuir en varios ejercicios) Refleja las veces que se ha utilizado el activo fijo en la obtención de ventas, es un índice de la eficiencia en la gestión de los bienes de activo fijo. Al igual que en el caso anterior, interesa que su valor sea lo más elevado posible, ya que significa un buen aprovechamiento de los recursos disponibles. Crecimiento del Valor Añadido ((VAn - VAn-1 ) / VAn-1) x 100% Su significado y cálculo es equivalente al del crecimiento de la cifra de ventas 14
Productividad Ratios de Productividad (Cifra de Ventas + Otros Ingresos - Con. de Expl.- Otros Gastos de Expl.) / Gastos Personal Tratamos de medir la productividad de la mano de obra o de los empleados, definida como la contribución de éstos a la obtención del resultado final de la gestión. Para ello calculamos el valor añadido en relación con los gastos de personal. Otra forma de definirlo podría ser: las unidades monetarias obtenidas en la actividad ordinaria por cada unidad monetaria invertida en personal. Variación de gastos de personal (Gastos de personal año n - Gastos de personal año n-1 / Gastos de personal año n-1) x 100% Mide la evolución de los gastos de personal de la empresa. Este Ratio es de gran importancia tanto para el análisis interno como para el externo, para el primero ya que permite tener un control sobre una de las partidas de gasto más importantes de la empresa, para el análisis externo también resulta de gran importancia ya que la evolución de estos gastos nos proporciona informaciones de gran utilidad para los distintos agentes interesados (empleados, sindicatos, etc.). Coste medio de personal Gastos de personal / Empleados Ratio que trata de medir el coste laboral de la empresa, su resultado se expresa en unidades monetarias. El personal que debe de figurar es la plantilla media del ejercicio, considerada esta como el número de empleados fijos más los eventuales anualizados. Valor añadido por empleado Valor añadido / Empleados Es una estimación de la productividad del factor trabajo, este ratio se debe de relacionar con el coste medio de personal para poder determinar la incidencia de este en el valor añadido. De tal forma que, si el coste medio de personal es superior al valor añadido bruto por empleado, indicara que el resultado económico bruto de la explotación por empleado es negativo; y, por tanto, también es negativo el resultado económico bruto de la empresa. 15
Ratios de Cash-flow Cash-Flow Resultado del ejercicio + Dotación a amortizaciones + Variación de provisiones Flujo de caja o recursos generados por la empresa y mide la capacidad de la sociedad de generar fondos, por lo tanto, es una medida de la autofinanciación de la empresa. Cash-Flow de explotación Resultado de explotación + Dotación a amortizaciones + Variación de provisiones de tráfico Mide las capacidades de autofinanciación a través de la actividad normal de la empresa, es decir, sin tener en cuenta los resultados financieros o extraordinarios. Evolución del Cash-Flow (Cash-Flow año n - Cash-Flow año n-1 / Cash-Flow año n-1) x 100% Este Ratio nos informa sobre la evolución del "cash-flow" o flujo de caja generado por la empresa, midiendo su variación respecto al ejercicio anterior. 16
Liquidez general Ratios de Liquidez (G.a. distr. + Act.circulante) / (Ingresos a distrib. + Acr. C.P. +Prov. R y G C.P.) Corresponde al Ratio de solvencia o liquidez a medio plazo. La liquidez es la capacidad potencial que tiene la empresa para pagar sus obligaciones. La comparación entre la cantidad de riqueza disponible (activo circulante) y las deudas que habrá que atender a corto plazo (pasivo circulante) proporciona una medida de esta liquidez. Dependerá del grado de realización de los elementos del activo, es decir, si están cerca de su conversión en liquidez (derechos de cobro que venzan a corto plazo, existencias que se vayan a vender, etc.), y del grado de exigibilidad del pasivo, es decir, vencimiento de las deudas y necesidad de su devolución. Los gastos e ingresos a distribuir en varios ejercicios se incluyen respectivamente dentro del activo circulante y pasivo circulante. Las provisiones para riesgos y gastos a corto plazo forman parte del pasivo que hay que atender a corto plazo como fondo de provisión para otras operaciones de tráfico. Si el valor del Ratio es mayor que uno, el Activo Circulante supera el pasivo circulante y normalmente el activo transformado en liquidez será suficiente para atender el pago de las deudas que venzan a corto plazo. Si es menor que uno, el activo circulante es menor que el pasivo circulante y puede haber problemas para pagar las deudas exigibles a corto plazo. Cuanto menor sea significará un valor mayor del endeudamiento a corto plazo. Si el valor es demasiado alto puede significar un exceso de capitales inaplicados y por tanto una menor rentabilidad total, aunque la capacidad de pago sea elevada. Estas relaciones entre rentabilidad y endeudamiento se explican con más detalle en el efecto apalancamiento y los Ratios de rentabilidad. Tampoco se puede interpretar nada respecto a los beneficios a partir de este Ratio porque pueden estar materializados tanto en activo fijo como en circulante. 17
Ratios de Liquidez Liquidez Inmediata. (Inversiones Financieras Temporales + Tesorería ) / ( Acreedores a Corto Plazo ) Es la capacidad de atender a los pagos a muy corto plazo o Ratio de tesorería (también llamado acid test). Será menor que la liquidez general por ser su numerador la parte más líquida del activo circulante considerado en el Ratio anterior. ACTIVO CIRCULANTE Ratio de Circulante = PASIVO CIRCULANTE Ratio de Liquidez a corto plazo = TESORERÍA+CLIENTES PASIVO CIRCULANTE Ratio de Tesorería = TESORERÍA PASIVO CIRCULANTE 18
Ratios de Equilibrio Fondo de Maniobra. Activo Circulante Pasivo Circulante Fondos Propios + Provisiones para Riesgos y Gastos + Acreedores a Largo Plazo - Inmovilizado. Se define como la parte del activo circulante financiado con capital permanente. El fondo de maniobra o fondo de rotación constituye la cantidad de activo circulante que en términos medios se encuentra de manera permanente en la empresa. Es decir, es la cantidad de activo circulante que permanece inmovilizado durante el ciclo de explotación para hacer posible el funcionamiento de la actividad ordinaria. Necesidad de Fondo de Maniobra. (Accionistas por desembolsos no exigidos + Gastos a distribuir en varios ejercicios + (Activo circulante - Inversiones Financieras Temporales - Tesorería)) - ((Ingresos a distribuir en varios ejercicios + ( Acreedores a corto plazo - Entidades de Crédito)) Es una aproximación al valor ideal que debe tomar el fondo de rotación, i.e, la cantidad de activo circulante que debe estar inmovilizado en la empresa para el ejercicio de la explotación y por tanto financiado por los capitales permanentes. Tesorería. Inv. Financieras Temporales + Tesorería - Entidades de crédito. Constituye la parte del activo más líquida Se define como la diferencia entre fondo de maniobra y necesidad de fondo de rotación Ratio de equilibrio. FR = NFR + Tesorería -> Tesorería = FR - NFR FP + Provisiones Riesgos y Gastos + Acreedores a largo plazo / Inmovilizado. Es una forma diferente de medir el fondo de rotación. Esta vez, a través de un coeficiente, que nos relaciona pasivo y activo fijo. Si el Ratio es mayor que uno nos indica un fondo de maniobra positivo y si es menor que uno se refiere a un fondo de maniobra negativo. 19
Ratios cinéticos calculados a partir del equilibrio Fondo de Maniobra (FM / CV) x 360 Es el número de días que tarda en regenerarse el fondo de maniobra a través de la actividad. Su cálculo: CV / FM representa el número de veces que generamos con la actividad, recursos equivalentes al Fondo de Maniobra mantenido por la empresa durante el período en que se ha calculado la cifra de ventas (generalmente un año). Un número de días poco elevado señala agilidad de la actividad o un proceso productivo corto, con necesidad de activo circulante inmovilizado no demasiado alto. Necesidad de Fondo de Maniobra. (NFM / Cifra de Ventas ) x 360 Concepto equivalente al anterior y de cálculo similar. Tesorería. (Tesorería / Cifra de Ventas ) x 360 Número de días que tarda en recuperarse la tesorería de la empresa Crédito cliente. (Deudores / Cifra de Ventas ) x 360 Este Ratio nos indica el número de días que la empresa tarda en recuperar la deuda de clientes. 20
Ratios cinéticos calculados a partir del equilibrio Crédito proveedor. (Acreedores comerciales / Consumo de explotación)x360 Nos indica el número de días de aplazamiento del pago por parte de la empresa a sus proveedores. f) Activo circulante de explotacion (Activo circulante / Cifra de Ventas ) x360 Expresa en días el tiempo que tarda en recuperarse el dinero invertido en el activo circulante, es decir informa sobre la gestión de los bienes de activo circulante. Cuanto menores sean los valores del mismo tanto mejor, porque indicara que antes se recuperan las unidades monetarias invertidas en estos bienes y derechos por lo que menos financiación se necesitara para los mismos. 21
Análisis Financiero: Ratios de Solvencia Apalancamiento. (Leverage) : es la relación de proporción que existe entre los fondos ajenos de la empresa con interés fijo y el total del capital (propio y ajeno) de la misma. Recibe este nombre porque produce un efecto de "palanca" en los dividendos que se atribuyen al capital de los socios, con tal de que el interés pagado por el capital ajeno sea menor que el rendimiento que la empresa obtenga del total del capital gestionado. Por tanto, cuanto mayor sea esta diferencia y mayor el apalancamiento, tanto mayor será la rentabilidad atribuible al capital propio. Por otra parte, es evidente que el grado de apalancamiento también supone un riesgo creciente para el capital propio, pero si se puede neutralizar éste, el apalancamiento puede ser una forma muy útil de potenciar los rendimientos del capital social, en cuyo caso las empresas suelen lanzar grandes emisiones de obligaciones. 22
Ratios de Solvencia A través de ellos medimos la relación existente entre la financiación ajena y propia de la empresa. Endeudamiento. ((Total Pasivo - Fondos Propios) / Total Pasivo ) x 100%. Nos aporta información referente al peso de las deudas a corto y a largo plazo en el total del pasivo. Fondos Propios / Permanentes. (F. P./ ( F. P.+ Provisiones R y G + Acreedores largo plazo)) x 100% El valor máximo que puede tomar este Ratio es 100%, lo que ocurrirá cuando la empresa no tenga deudas a largo plazo ni dotación de provisiones (poco probable). Los valores pueden oscilar entre 0% y 100% encontrándose el valor ideal en un entorno próximo al 50%. Los resultados de este Ratio inferiores al 50% señalan un alto grado de endeudamiento que será mayor cuanto menor sea su valor. Capacidad de devolución. (Acr.L.P. + Acr.C.P.) / (Cifra de Ventas + Dotaciones + Var. Prov. + Prov. Finan.) Cuanto más alto, peor capacidad de devolución, mayores recursos financieros ajenos y menores recursos generados. El denominador es una forma de expresión de los recursos generados por la empresa en el ejercicio, compuesto por los ingresos por las ventas, antes de destinarse a cubrir los gastos del ejercicio, y la parte que incrementa los fondos de mantenimiento (amortización y provisiones). El mismo concepto es utilizado en el Ratio de autofinanciación. Se podrá atender mejor a la devolución de las deudas contraídas cuanto mayores recursos haya generado en el ejercicio. Este Ratio conviene que tenga un valor bajo teniendo en cuenta el origen de los recursos, es decir, si vienen de un exceso de dotaciones o de ingresos más elevados. 23
Endeudamiento a largo plazo (Deudas a largo plazo / Total Pasivo) x100% Ratios de Solvencia Informa sobre el peso de las deudas con vencimiento superior al año respecto al total del balance. Apalancamiento (Total Activo / Fondos propios) x100% Es una forma de mostrar como ha distribuido la empresa su financiación entre capitales propios y ajenos e indica la medida en que la empresa se ha financiado con capitales propios. Coeficiente Básico de financiación Fondos propios + Ingresos a distribuir + Provisiones para riesgos y gastos a largo plazo + Acreedores a largo plazo / Inmovilizado + Gastos a distribuir + Fondo de maniobra Medida de lo que debe de financiar la estructura fija de la empresa. Indica el volumen de fondos permanentes necesario para cubrir el activo fijo y el fondo maniobra. Garantía de Activo Activo real / Pasivo exigible -> (Total Activo - Inmovilizado Inmaterial )/ (Total Pasivo - Fondos propios) Analiza la garantía frente a terceros formada por todos los bienes reales de la empresa. La unidad es el límite inferior en una empresa en su actividad normal, ya que si fuese mas bajo, expresaría que se ha consumido el capital propio y la sociedad estaría en situación de insolvencia legal o quiebra. De ahí que a este Ratio se le conozca como la distancia a la quiebra. En el numerador el activo real esta compuesto por todos los bienes reales de la empresa, por lo que se debe de excluir el activo ficticio. Activo real será: total Activo - Inmovilizado Inmaterial. Para el denominador, el Pasivo Exigible está formado por todos los recursos ajenos de la empresa, i.e, total Pasivo - Fondos Propios. Ratio de Firmeza El ratio de firmeza se representa como el cociente entre el activo fijo y los recursos ajenos a largo plazo reflejando la confianza que la empresa puede merecer a sus acreedores a largo plazo. 24
Análisis Financiero: Ratios de Endeudamiento Ratio de Autonomía Financiera = Recursos Propios Pasivo Total Ratio de Endeudamiento a LargoPlazo= RecursosAjenosa L/P RecursosPropios Ratio de Endeudamiento a CortoPlazo= RecursosAjenosa C/P RecursosPropios Ratio de Autonomía Recursos Ajenos Financiera = Recursos Propios Debt to Equity o Gearing 25
Rentabilidad económica. ( Resultado / total activo ) x 100 Ratios de Rentabilidad Indica el rendimiento medio que obtiene una empresa como consecuencia de sus inversiones en activos. Rentabilidad económica bruta ( Resultado económico bruto / total activo ) x 100 Nos informa sobre la eficacia de la empresa en la utilización de sus inversiones relacionándolo con el resultado económico bruto. En el numerador figura el resultado económico bruto de explotación que se calcularía: REB = Importe neto cifra negocios + Otros ingresos de explotación - Consumos - Otros gastos de explotación - Gastos personal Rentabilidad Financiera. (Resultado del ejercicio / Fondos Propios) x 100% Nos da información referente a la rentabilidad media obtenida por la empresa mediante su actividad, a partir de los fondos propios. Rentabilidad Financiera Bruta Resultado Económico Bruto / Fondos Propios) x 100% Mide el beneficio bruto generado en relación con la inversión de los accionistas de la empresa. Gastos Financieros (Gastos Financieros / Cifra de Ventas) x 100%. Mide la participación relativa de los gastos financieros en la cifra de ventas. Es la cantidad de unidades monetarias destinada a cubrir los intereses por cada cien unidades monetarias procedentes de ventas. 26
Ratios de Rentabilidad Ratio de distribución de dividendos= dividendos beneficios Payout Ratiode reinversión = beneficios- dividendos =1- ratiode distribución Plow back beneficios Crecimiento en los recursospropiospor reinversión = beneficios- dividendos g beneficios 27
Ratios de Valor de Mercado Ratio precio - beneficio (PER) = precio de beneficios la acción por acción Previsión del PER = BPA P medio 1 = Div BPA 0 1 x 1 1 r - g Rentabilid ad por dividendos = dividendo por acción precio de la acción Div 1 Precio por acción = P0 = r - g Ratio de valor de mercadoa valor contable = precio de la acción valor contable por acción Price to Book 28
Capital Intelectual (I) Capital intelectual: Leif Edvinson hace dos grandes clasificaciones del capital intelectual Capital Humano: conjunto de conocimientos, habilidades, actitudes, y destrezas de las personas que componen las organzaciones. Capital estructural: conocimientos desarrollados y explicitados por las organizaciones, integrado por los siguientes elementos: Capital clientes: activos relacionados con los clientes (marcas registradas, fidelidad del cliente, listas de clientes etc). Procesos: referido a la forma como la organización añade valor a través de las diferentes actividades que desarrolla. Capacidad de innovación: entendida como la capacidad de mantener el éxito de la organización a través del desarrollo de nuevos productos o servicios. El proceso de formación de capital intelectual debe considerarse como una actividad de inversión económica del mismo orden que la formación de capital material. 29
Capital Intelectual (II) Los activos organizativos de tipo intangible constituyen la base de la ventaja competitiva sostenible de la empresa. Bajo el concepto de capital intelectual se recogen aquellos activos intangibles de la empresa, no reflejados en los estados contables y financieros tradicionales, pero que contribuyen a la creación de valor. Un activo intangible de importancia estratégica para la empresa es el conocimiento organizacional. Las empresas deben conocer cual es su stock de conocimiento organizativo, y analizar los flujos entre los diferentes tipos de conocimiento que fluyen en la empresa. Para ello, cuentan con la ayuda de herramientas de medición del capital intelectual, introducidas a mediados de la década de los noventa, y cuyo desarrollo aún está en fase embrionaria. El Capital Intelectual ayuda a explicar la diferencia entre el valor de mercado y el valor en libros de la empresa, ya que el capital intelectual no se incluye en los estados financieros tradicionales. El Capital intelectual refleja activos menos tangibles, tales como la capacidad de una compañía para aprender y adaptarse a las nuevas tendencias de la economía de los mercados y de la administración con énfasis en la gestión del conocimiento como el acto más significativo de creación de valor. El Capital Intelectual se atribuye a los activos intangibles materializados en las destrezas individuales y conocimientos técnicos, sistemas de información, diseños y marcas de fábricas e incluso relaciones con proveedores, clientes y concesionarios. 30
Q de Tobin Uno de los enfoques iniciales para medir el capital intelectual fue desarrollado por el Premio Nobel James Tobin, mediante la q de Tobin, que mide la relación entre el valor de mercado y el valor de reposición de sus activos físicos. Las empresas intensivas en conocimiento, como Microsoft, tienen unos valores de "q" superiores que aquellas empresas que están en industrias más básicas. La q de Tobin mide la ganancia esperada futura y la ganancia corriente Q Tobin = Valor de Mercado Coste de Reposición El numerador refleja el valor del capital de acuerdo al mercado de valores. El denominador refleja el precio de capital como si fuera comprado hoy. Si q > 1 las empresas pueden incrementar su valor incrementando el stock de capital. Si q < 1, el mercado valora menos al capital en relación a su coste de reposición, por lo que las empresas no adquirirán más capital cuando este se deprecie. 31
Aplicación n de la Q de Tobin para la determinación n del valor de la marca Efecto sobre el mercado final Valor de la marca Mejora de la eficiencia y eficacia de las decisiones de marketing Valor Activos Intangibles Valor de otros activos intangible Valor de la empresa Factores Específicos generadores de rentas Valor Activos Tangibles Simon y Sullivan (1993) 32
Análisis Económico: Objetivos El análisis económico trata de medir la rentabilidad de la empresa, como uno de los parámetros que afectan a la eficiencia. La consecución de este objetivo supone efectuar un análisis de la cuenta de Pérdidas y Ganancias Metodológicamente, se estudian los componentes de la cuenta de resultados, a través de índices verticales y horizontales, así como diferentes ratios. La presentación de la cuenta de resultados puede ser muy variada. Desde una perspectiva de análisis se prefiere, considerarla en cascada. 33
Análisis Económico: Ratios de Rentabilidad Beneficio Neto R.O.E.=--------------------- RRPP B.A.I.I. R.R.T.=---------------------- Pasivo Total BE= Beneficio neto- RRPP*K rp BDIaIn (EBIAT) R.OA=-------------------------- A.T.M Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista 1=-------------------------- Capital Desembolsado Dividendo Neto Rentabilidad del Accionista 2=----------------------- Cotización P.E.R= BPA/Cotización 34
Análisis Económico: Ratios de Creación de Valor ROE y BE ROA y EVA CFROI CVA Paso previo: cálculo del coste de los recursos financieros 35
Las rentabilidades y el análisis de valor Beneficio después de intereses e impuestos Rentabilidad sobre recursos propios = ROE = Bº neto RP Beneficio después de impuestos y antes de intereses Rentabilidad sobre Activos = ROA = Bº neto + GFx(1-t) ATM Las rentabilidades pueden ser positivas...pero no suficientes!!!! 36