E mercado aternativo bursáti, nuevo impuso a a financiación 58
[.estrategiafinanciera.es ] E dinamismo de a economía españoa depende en gran medida de buen funcionamiento de as pymes, actuamente sometidas a serios probemas de financiación. En este contexto adverso, e nacimiento de Mercado Aternativo Bursáti españo (MAB) se erige como soución a probema de acceso a a financiación, entre otras ventajas, Luis Soer Vázquez-Guién, Senior Manager de everis David Carro Meano Director Genera de DCM Q ue a economía españoa se mueve a través de as pymes no es un hecho cuestionabe. Y es que e 99,87% de as empresas españoas son pequeñas y medianas empresas. Según e informe de observatorio de Cepyme (Confederación Españoa de a Pequeña y Mediana Empresa) de junio de 2008, as pymes generan más de dos tercios de tota de vaor añadido y sustentan e 80% de empeo tota. La mayoría de eas ejercen su actividad dentro de sector servicios. Más concretamente, se dedican a actividades inmobiiarias, a a hosteería y a comercio a por menor de aimentos y bebidas. Conscientes de a reevancia de su dinamismo para a economía españoa y su afán de mejora, as pymes buscan a consoidación y expansión de negocio. Los retos que se pantean para ograr dicha consoidación y/o expansión son de naturaeza muy diversa y ninguno de eos menospreciabe en cuanto a o que importancia se refiere. La profesionaización de a gestión es y ha sido siempre unos de os retos con más iteratura sobre gestión empresaria. Este reto siempre ha ido mano a mano con e objetivo de asegurar a sucesión de a empresa en caso que ésta sea de índoe famiiar. Por otra parte, as pymes se enfrentan a a dificutad de un apaancamiento sobre un modeo de negocio diferencia y sostenibe, a optimización de a estructura de capita, a innovación y a notoriedad de marca. La actua coyuntura económica está imponiendo serias dificutades y a consecución de estos retos podría verse imitada. La disminución de a producción y as ventas, ocasionada principamente por a caída de a demanda, se identifica como a causa principa de dicha recesión. Entre os otros factores que están contribuyendo a esta caída se encuentran e aumento de os costes de as materias primas y bienes intermedios, e aumento de a competencia en os mercados (tanto interiores como exteriores), a dificutad de acceso a financiación externa y endurecimiento de os créditos, así como e incremento de a morosidad y a mayor proporción de impagos. Estos dos útimos puntos están dificutando en mayor medida a actividad empresaria, de manera que una empresa que supere dichos probemas de financiación tiene más garantías de recuperación y más probabiidad de sair reforzada de actua contexto económico. LA COTIZACIÓN EN EL MAB En este desafortunado cima para a economía y as pymes en genera, os mercados púbicos de capitaes están recobrando a motivación que os vieron nacer y son, hoy por hoy, una gran oportunidad para todas aqueas empresas que, entre otros motivos, quieran mejorar su acceso a financiación externa. En España, con vocación de ayudar a este tipo de empresas en junio de 2008 nació e Mercado Aternativo Bursáti (MAB). E MAB es un mercado de vaores dedicado a pymes o empresas de reducida capitaización que buscan expandirse, con una reguación a medida, diseñada específicamente para esta tipoogía de empresas y unos costes y procesos adaptados a sus características. Cabe destacar que esta iniciativa no es nueva si miramos en contexto europeo. Actuamente existen distintas iniciativas en curso tanto en Ingaterra como en Francia y puede afirmarse que e desarroo de mercados bursáties para pymes y empresas en expansión de reducida capitaización ha sido todo un éxito. En e caso de Ingaterra, a creación en 1995 de Aternative Investment Market (AIM) ha revoucionado a forma en que as pymes obtienen financiación. Actuamente cuenta con más de 1.600 empresas de mútipes sectores que están cotizando. Otro caso simiar o encontramos en Francia, con a creación de Aternext en e 2005. En e Aternext cotizan un tota de 126 Ficha Técnica Au t o r e s : Soer Vázquez-Guién, Luis; Carro Meano, David Fu e n t e :, nº 263. Juio-Agosto 2009 Lo c a i za d o r : 66 / 2009 Re s u m e n: Conscientes de a reevancia de su dinamismo para a economía españoa y su afán de mejora, as pymes buscan a consoidación y expansión de negocio. En este desafortunado cima para a economía y as pymes en genera, os mercados púbicos de capitaes están recobrando a motivación que os vieron nacer y son, hoy por hoy, una gran oportunidad para todas aqueas empresas que, entre otros motivos, quieran mejorar su acceso a financiación externa. En España, con vocación de ayudar a este tipo de empresas nació en junio de 2008 e Mercado Aternativo Bursáti (MAB). E MAB es un mercado de vaores dedicado a pymes o empresas de reducida capitaización que buscan expandirse, con una reguación a medida, diseñada específicamente para esta tipoogía de empresas y unos costes y procesos adaptados a sus características. De entre os distintos beneficios que existen a participar en este tipo de mercados aternativos destacan a financiación mediante recursos propios, a vaoración objetiva de a empresa, a transparencia y iquidez para os accionistas y a notoriedad, prestigio e imagen de marca. De s c r i p t o r e s: Estrategia de financiación, Mercado Aternativo Bursáti (MAB), Aternative Investment Market (AIM), financiación externa, Normas Internacionaes de Información Financiera (NIIF). 59
E mercado aternativo bursáti, nuevo impuso a a financiación La obtención de fondos y a vaoración objetiva de a empresa son os principaes beneficios que ofrece e MAB empresas, de as que predominan as industriaes, tecnoógicas y de servicios. En España, se espera que e MAB siga una evoución y éxito simiares. Un estudio reaizado por a Universidad de Acaá, fijó e número de empresas potenciaes de cotización en e mercado bursáti en poco más de 5.300. E gráfico 1 muestra a distribución sectoria de as posibes empresas cotizantes en e MAB. Las empresas pertenecientes a sector manufacturero encabezan e ranking significando un 38% de tota, seguidas muy de cerca por as de sector servicios. Actuamente, e Centro de Estudios everis-dcm está reaizando un estudio acerca de os principaes retos y dificutades a os que se enfrentan as 5.000 pymes y empresas en expansión españoas anaizadas. Los resutados de dicho estudio serán pubicados en os próximos meses. PRINCIPALES BENEFICIOS DEL MAB La obtención de fondos y a vaoración objetiva de a empresa son os principaes beneficios que ofre- Gráfico 1. Distribución sectoria de as posibes empresas MAB Servicios 36% Comercio 17% ce e MAB. De entre os distintos beneficios para as empresas que participan en este tipo de mercados destaca a: Financiación mediante recursos propios. La ampiación de capita es a mejor manera de obtener fondos para evar a cabo tanto un proceso de consoidación como de expansión. La saida a MAB permite que empresas de reducida capitaización se beneficien de este tipo de financiación hasta ahora imitado a empresas más grandes. Vaoración objetiva de a empresa. A diferencia de una empresa no cotizada, as acciones de una empresa que se negocian en e mercado bursáti cuentan con un vaor objetivo que incorpora también as expectativas de negocio. Esto es especiamente vaioso después de a desconfianza que a crisis ha arrojado a a vaoración de empresas. Transparencia y iquidez para os accionistas. La transparencia viene dada por e contexto europeo de reguaciones, cada vez más exigente, a que a empresa se somete si cotiza en un mercado bursáti. La iquidez, por otra parte, se entiende como a posibiidad de convertir en efectivo as acciones, es decir, os accionistas tienen a posibiidad de administrar e horizonte tempora de su inversión de manera diferenciada de carácter permanente de financiación de a empresa. Notoriedad, prestigio e imagen de marca. Cotizar en un mercado aporta sovencia, a ya citada transparencia, y prestigio, ya que a compañía es supervisada por a propia bosa y a Comisión Naciona de Mercado de Vaores (CNMV). Esta mejora en a notoriedad de a empresa es reconocida no sóo por os inversores, sino también por cientes, trabajadores, bancos, etcétera. Además, a ser púbica, a empresa tiene una repercusión mucho mayor en os medios, sobre todo en prensa financiera. Y eso impica que hay más interesados en a empresa. Por otra parte, a empresa reposiciona su imagen de marca tanto naciona como internacionamente. Manufactura tradiciona 25% Manufactura avanzada 13% Nota: Estudio reaizado por a Universidad de Acaá para a BME. Construcción 7% Extractivas 2% REQUISITOS DE LAS SOCIEDADES Y LOS ACCIONISTAS PARA ADHERIRSE AL MAB Y ahora bien, cuáes son os requisitos que debe cumpir una pyme para adherirse a MAB? Se diferencian dos tipos de requisitos: os que tienen que cumpir as sociedades y os que tienen que cumpir os accionistas. Las empresas que quieran adherirse a MAB deberán ser sociedades anónimas, españoas o extranjeras, que tengan su capita socia totamente desembosado y representado en anotaciones en cuenta, con ibre transmisibiidad de sus acciones 60
E mercado aternativo bursáti, nuevo impuso a a financiación y que estén comerciaizando productos o servicios. Su contabiidad e información financiera deberán ajustarse a estándar naciona, a as Normas Internacionaes de Información Financiera (NIIF) o US GAAP. Las sociedades deben contar con un asesor registrado y una entidad financiera como proveedora de iquidez. E asesor registrado guía y asesora a a empresa tanto en e momento de saida a mercado como durante su permanencia en é, veando por que cumpa con todas sus obigaciones de transparencia. Actuamente, hay unos 20 asesores registrados (entre os cuaes se encuentra DCM). Por otra parte, también es aconsejabe a coaboración con una consutora de negocio que puede resutar de gran ayuda en todo e proceso de preparación a nive estratégico y operativo previo a a saida. Respecto a a información exigibe a as sociedades, éstas deberán comunicar todo aqueo que pueda afectar para adquirir o transmitir vaores e infuya de forma sensibe en su cotización. También deberán comunicar toda a información referente a as participaciones significativas, operaciones reaizadas por administradores y directivos y pactos parasociaes. La información será difundida por a CNMV y a bosa. Además, os documentos púbicos aportados a mercado para a incorporación así como a información remitida deberán figurar en a página eb de a empresa en cuestión. Esta información deberá ser presentada periódicamente. En cuanto a a periodicidad, deberá hacerse púbica de forma semestra en os tres meses siguientes a fina de primer semestre y anua en os cuatro meses después de cierre contabe de ejercicio. Dado e fuerte carácter de cumpimiento informativo, todo incumpimiento podrá conevar a suspensión de a contratación o a excusión de as acciones en e mercado. En cuanto a os requisitos para os accionistas, éstos tienen un compromiso de permanencia por un año, deben comunicar as participaciones significativas, os pactos parasociaes y estarán sujetos a restricciones para obtener e cambio de contro de a sociedad. La taba 1 da más detae acerca de este tipo de requisitos. Taba 1. Requisitos para entidades emisoras y accionistas...entidades emisoras 1. Formaes Acciones emitidas por S.A. Españoas o extranjeras Capita totamente desembosado y ibre transmisibiidad Representadas por anotaciones en cuenta 2. Estándares contabes Sociedad de a UE puede optar: NIIF o estándar contabe naciona Sociedad de país no miembro: NIIF o US GAAP 3. Actividad Sociedad que comerciaice productos o servicios (o actuaciones reevantes preparatorias) O bien, ingresos significativos o aportaciones financieras fundamentadas en actuaciones preparatorias 4. Información inicia Documento informativo presentado ante e MAB, con información detaada de a compañía, su negocio y perspectivas 5. Designación de asesor registrado + contrato iquidez 6. Vaor estimado de a oferta o isting 2.200.000 e PV, OPS u oferta privada Para e conjunto de acciones propiedad de accionistas con participación <5% en caso de isting...accionistas 1. Compromiso de permanencia: ock-up por 1 año Para sociedades con antigüedad inferior a 3 años Apicabe a accionistas de referencia y a directivos 2. Comunicación de participaciones significativas Accionistas que acancen, superen o desciendan de 10% y mútipos Administradores y directivos, 1% y mútipos 3. Pubicidad de pactos para-sociaes Cuando restrinjan transmisibiidad o afecten a derecho de voto 4. Cambio de contro de a sociedad E accionista que reciba una oferta de compra por a cua e adquirente detentaría e contro compañía (>50%) no podrá aceptar a menos que e adquirente ofrezca a todos os accionistas comprar sus acciones en iguaes condiciones Nota: Requisitos 2, 3 y 4 deben estar previstos en os Estatutos Sociaes...información exigida a emisoras 1. Información periódica 2. Información reevante 3. Otras informaciones 4. Difusión de información en CMNV y Bosa 5. Incumpimiento de régimen de información 6. Página eb Fuente: everis en base a a información pubicada por a BME en juio 2008. 61
E mercado aternativo bursáti, nuevo impuso a a financiación En e Aternext cotizan un tota de 126 empresas, de as que predominan as industriaes, tecnoógicas y de servicios EL PROCESO PREVIO A LA SALIDA, CLAVE DE ÉXITO E proceso de saida a bosa en sí es un camino a éxito o a fracaso, de ahí a importancia de contar con e asesoramiento de una consutora estratégica y un asesor registrado con experiencia acreditada. La taba 2 muestra as cuatro fases críticas de proceso de saida a MAB y su duración estimada. Fases Lo primero que debe hacer a empresa es una evauación inicia de su situación, vaorando su adhesión a MAB e identificando as íneas de acción a evar a cabo para su efectiva entrada. Una vez hecho este diagnóstico, os pasos a seguir son: 1. La primera fase consiste en tomar a decisión fina de adherirse a MAB o no. En caso afirmativo, se procede a preparar a entrada. Esta preparación coneva reaizar os acuerdos sociaes pertinentes, buscar un asesor registrado que guíe a a empresa, revisar su situación para hacer una prevaorización (Due-Diigence) y diseñar a operación. 2. Una vez hecha a vaoración fina, se acanza a siguiente fase: La soicitud de entrada. E MAB evaúa a soicitud y e acuerdo, en caso de a incorporación y o comunica a a empresa. Una vez aceptada a soicitud, corresponde a asesor registrado eegido reaizar a tramitación de registro y a coocación en e Registro de Anotación en Cuenta, su pubicación en e Boetín de cotización y a Asignación de Código SIBE. Una vez hecho esto, a empresa ya se puede incorporar a Mercado. CONCLUSIÓN Puesto que as pymes y empresas en expansión están viéndose imitadas por a adversa situación de a economía y especiamente, por a probemática de a financiación, a posibiidad de que se adhirieran a MAB debería ser seriamente considerada. La cotización en este mercado bursáti permitiría a dichas empresas beneficiarse no sóo de nuevas fuentes de financiación, sino de a disponibiidad de una vaoración objetiva, transparencia y iquidez para os accionistas y de notoriedad, prestigio e imagen de marca. Y todo eo en base a unos costes y procedimientos especiamente adaptados a este tipo de empresas, que hasta ahora no podían considerar a posibiidad de sair a mercado ni por asomo porque estaba reservado a as más grandes. REFERENCIAS Informe observatorio sobre a situación económica de as pymes http://.cepyme.es/docu/ observatorio.pdf brochure comercia everis ppt bosa BME Noticias David carro: e mercado aternativo bursáti (MAB): una oportunidad para e sector inmobiiario (versión extensa de artícuo que aparece en a revista Aproinco) eb DCM Noticia asesores registrados: revista bosa juio 2008 Asesores registrados: os piotos de MAB 9 Taba 2. Proceso de saida a MAB? 1-3 meses 1-3 meses 1-2 semanas I. Decisión II. Soicitud III. Tramitación IV. Incorporación Acuerdos sociaes Designación Asesor Registrado Revisión de a situación de a empresa Due Diigence Diseño de a operación Cumpimentación de os requisitos de incorporación Documento informativo de incorporación, o en su caso, Foeto Informativo Evauación por e MAB de a soicitud y acuerdo, en su caso, de a incorporación Comunicación por e MAB de a resoución acordada a a empresa Pubicación de a incorporación, en su caso, en e Boetín de cotización Asignación Código SIBE Incusión Registro de Anotación en Cuenta Fuente: everis en base a a información pubicada por a BME. 62