Contactos: Leonardo Abril Blanco labril@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 12 de diciembre de 2013 Acta No: 596 ADMINISTRADORA DE FONDOS DE PENSIONES Y CESANTÍAS PORVENIR S. A. Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CONTRAPARTE AAA (Triple A) Cifras en millones al 31 de agosto de 2013 Historia de la calificación: Activos Totales: $1.417.461. Pasivo: $497.352. Revisión Extraordinaria Ene./13 AAA CWD Patrimonio: $920.109. Revisión Periódica Dic./12: AAA Utilidad Operacional: $178.000. Utilidad Neta: $118.261. Calificación Inicial May./02: AAA La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de 2010, 2011, 2012 y no auditados a agosto de 2013. 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Periódica mantuvo la calificación AAA en Riesgo de Contraparte y retiró el Creditwatch en Desarrollo a la Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir S. A. En enero de 2013, BRC Investor Services asignó el Creditwatch en Desarrollo a la Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir S. A. (en adelante, Porvenir) a raíz del anuncio de suscripción de un contrato de compraventa por el 99,9% de las acciones de la AFP Horizonte Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías S. A. (en adelante, Horizonte) 1. En ese momento la Calificadora indicó que mantendría el Creditwatch hasta cuando culminará el proceso de compraventa y tuviera mayor información sobre el impacto en la estructura de capital y de endeudamiento, la eficiencia operativa y demás indicadores de la fortaleza financiera de Porvenir. Estos aspectos fueron analizados e incorporados en el actual proceso de revisión de la calificación. El retiro del Creditwatch en Desarrollo y el mantenimiento de la calificación de Porvenir se sustentan en la satisfactoria resolución del proceso de compra de Horizonte 2 por parte de la Entidad y sus principales accionistas. Si bien durante el presente año y en 2014 algunos de los indicadores financieros mantendrán una desmejora frente a los 1 Efectuado el 24 de diciembre de 2012. 2 Horizonte inició operaciones en el año 1991 y cuenta con una amplia experiencia como administrador de activos, su principal accionista es la AFP Porvenir con la cual será fusionada a finales de 2013. A agosto de 2013, Horizonte es la tercera AFP más importante por activos administrados y muestra unos ingresos operacionales por $139.834 millones. observados en periodos anteriores, la alta capacidad de generación de ingresos y de respuesta frente a los cambios en las condiciones de mercado de Porvenir permiten suponer que dichos indicadores retornarán gradualmente a su desempeño histórico y continuarán comparándose positivamente frente a los del agregado de la industria. A octubre de 2013, el nivel de endeudamiento 3 de Porvenir alcanzó 36,73%, el más alto desde el inicio de operaciones, y el ROA y el margen neto cerraron en 8,3% 4 y 31,6% 5, respectivamente. Por su parte, la relación de solvencia 6 se mantuvo estable en un nivel mensual superior al 30% entre octubre de 2012 y septiembre de 2013 y se mantendrá por encima del 20% 7 durante 2014. La compra de las acciones de Horizonte concluyó en abril de 2013 y el monto de la transacción ascendió a US$541 millones. El 64,3% de este valor fue asumido por Porvenir, seguido por el Banco de Bogotá con 16,8%, el Banco de Occidente con 11,8% y el Grupo Aval con 7,1%. De los $642.625 millones asumidos por Porvenir, el 52,5% fue financiado con un crédito otorgado por el Grupo Aval Limited, con condiciones competitivas en el mercado 8, y el restante 47,5% con recursos propios 9. Esta situación generó una recomposición del portafolio de inversiones 10, la disminución mensual de 50% en los activos 3 Nivel de endeudamiento a marzo de 2013 = 14,50%. 4 A agosto de 2012 el ROA fue de 15,3%. 5 A agosto de 2012 el margen neto cerró en 37,6%. 6 Relación de Solvencia de acuerdo con el Decreto 1895 de 2012- Administración de Recursos del Sistema de Seguridad Social. 7 Un nivel superior al mínimo legal requerido de 9%. 8 10 años de plazo con pago de principal al vencimiento y tasa de interés de 5,5% E.A. con amortización semestral. 9 Recursos obtenidos de la venta de inversiones negociables del portafolio propio de inversiones. 10 La operación generó un aumento en la participación de las clasificadas como disponibles para la venta entre diciembre de 2012 y abril de 2013. 2 de 10 CAL-F-3-FOR-08 R1
administrados a abril de 2013 y la reducción del nivel de recursos clasificados como disponible de $118.374 millones a $52.920 entre agosto de 2012 e igual periodo de 2013. No obstante, una vez se concrete el proceso de integración, el nivel de activos líquidos se incrementará y se prevé que será holgado para soportar la operación de la Entidad integrada. A octubre de 2013, el nivel de endeudamiento 11 de la Sociedad de 36,73% es el más alto del sector, no obstante, por las condiciones de la deuda contraída y el respaldo demostrado a través del tiempo por sus accionistas, principalmente el Grupo Aval, no se prevé que esta situación genere una afectación en la calidad crediticia del Calificado, aunque se hará seguimiento a que retorne a los niveles históricos. La capacidad patrimonial de Porvenir, después de la fusión, fortalecida por su desempeño financiero, le permitirá continuar respaldando sus productos, mantener una participación predominante en el mercado y solventar requerimientos de capital derivados de eventos imprevistos. Por otra parte, el mayor nivel de endeudamiento y el incremento de los requerimientos de liquidez de Porvenir están compensados por el potencial respaldo de sus accionistas, derivado, a su vez, de su importancia estratégica como complemento del portafolio de servicios del sector financiero. Lo anterior también mitiga, en parte, la orientación hacia la repartición de utilidades a partir del cierre de 2014, con la consecuente reducción en el margen de solvencia hasta niveles cercanos al 10% en 2018. Al tener como uno de sus mayores accionistas al Grupo Aval 12 (Gráfico No. 1), Porvenir cuenta con el respaldo corporativo y patrimonial de uno de los conglomerados financieros más importantes del país, lo que se ha evidenciado en los años previos al proceso de adquisición. Por otra parte, la integración con Horizonte genera un aumento orgánico de la cobertura geográfica de la red de oficinas propias y una consolidación de servicios con una mayor orientación a la asesoría pensional, en línea con las necesidades transaccionales de sus clientes actuales y futuros. En este mismo sentido, Porvenir continuará profundizando las sinergias operativas con algunas oficinas del Banco de Bogotá, Banco de Occidente y Banco Popular, en donde los afiliados pueden solicitar el pago de pensiones o el retiro de cesantías. A agosto de 2013, el patrimonio de Porvenir asciende a $920.109 millones, con un crecimiento anual de 27,6%. En enero de 2014, una vez el proceso de fusión se perfeccione, el nivel patrimonial de la Entidad será superior a $1,3 billones, lo 11 Pasivo total/activo total. 12 El Grupo Aval es un holding propietario de la mayoría de las acciones de empresas líderes en el sector financiero colombiano, básicamente bancos comerciales y sus filiales (fiduciarias, leasing, almacenadoras, corporaciones financieras), así como de la mayor administradora de fondos de pensiones en el país (Porvenir) y una sociedad comisionista de bolsa. Al cierre de noviembre de 2013, BRC Investor Services otorgó la calificación AAA a la Tercera Emisión de Bonos Ordinarios 2005 y a la Cuarta Emisión de Bonos Ordinarios 2009 de Grupo Aval. que la ubica como la Administradora de mayor tamaño en el sector. La integración de dos de los administradores de fondos de pensiones en 2012 13 y la no objeción de la Superintendencia Financiera de Colombia a la adquisición de Horizonte por parte del Calificado 14, concentra en forma importante la administración del ahorro de los colombianos, esto señala que las presiones competitivas en términos de resultados pueden ser menos intensas que en mercados con mayor número de participantes, lo que podría limitar los rendimientos futuros de los fondos administrados 15. Así mismo, convierte a la AFP Protección S. A. y a Porvenir fusionada en los actores locales más importantes en términos de capacidad y volumen de inversión, por lo que en el largo plazo estas entidades podrían influenciar el ritmo de desarrollo del mercado de capitales. Esto, teniendo en cuenta que los recursos administrados tienden a invertirse en títulos con alta liquidez secundaria emitidos por grandes empresas, la tendencia del sector de las AFP de aplicar una estrategia de mantener las inversiones hasta el vencimiento y la imposibilidad de inversión en compañías vinculadas. La implementación del esquema de multifondos en países como Chile y Perú ha mostrado efectos favorables en términos de educación financiera e incorporación de las preferencias de los cotizantes en la forma como se administran los aportes, mayor eficiencia de las AFPs en la asignación de recursos y un incremento de la financiación para proyectos de inversión de largo plazo. No obstante, en Colombia, más de dos años después de la aplicación de la Ley 1328 de 2009, tan sólo un bajo porcentaje de los cotizantes (menos del 5%) ha realizado la elección de su fondo, motivo por el cual las AFP mantienen más del 85% 16 de los recursos de los FPO en el Fondo Moderado (fondo de no escogencia). Los fondos de pensiones se han consolidado como uno de los principales intermediarios no bancarios de la economía 17 y mantienen una importante participación en bonos del sector público y en depósitos bancarios de corta duración. En 2012, los recursos administrados en pensiones obligatorias mostraron una composición en la 13 Mediante Resolución No. 1850 del 14 de noviembre de 2012, la Superintendencia Financiera de Colombia declaró la no objeción a la fusión por absorción de ING por parte de Protección S. A. 14 Mediante Resolución No. 0628 de 03 de abril de 2013, la Superintendencia Financiera de Colombia declaró la no objeción de la adquisición de BBVA Horizonte Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y de Cesantías S. A. por parte de la Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir S. A. 15 Financial Development in Latin America and the Caribbean, August 2013. The World Bank Latin America and the Caribbean Region. 16 Ahorro e Inversión, mayo de 2013. Asociación Nacional de Instituciones Financieras (ANIF) y Correval, Firma Comisionista de Bolsa. 17 Los Fondos de Pensiones y Cesantías pasaron de administrar recursos equivalentes al 0,8% del PIB en 1995 al 22,3% en 2012. 3 de 10
que cerca del 40% estaba invertido en deuda pública, 33% en renta variable y un 6% en bonos de deuda corporativa en moneda local 18. La importancia de Porvenir dentro del Sistema Financiero Colombiano se deriva del volumen de activos que administrará en 2014 (superior a $62 billones 19 ), los cuales representan aproximadamente el 42% de los AUM 20 administrados por las AFP a agosto de 2013 y el 9,6% del PIB 21 de 2012. De esta forma, el Calificado será el administrador más grande del mercado por recursos administrados, con el 34% de los Fondos de Pensiones Obligatorias, el 49% de los de Cesantías y el 22% de las Pensiones Voluntarias. El tamaño de los portafolios de Porvenir, después de la fusión, en relación con el mercado de capitales colombiano podría limitar la movilidad de sus portafolios y la adopción de estrategias de inversión más activas como respuesta a cambios del entorno macroeconómico o frente a la mayor volatilidad de los mercados, como la observada en los títulos de renta fija a partir del segundo trimestre de 2013. Todos estos aspectos pueden repercutir negativamente en los rendimientos de la totalidad de fondos gestionados y generar volatilidad en los ingresos de la Sociedad. En este sentido, un reto para la Porvenir es el logro de una asignación óptima de los recursos bajo el esquema multifondos 22, en términos de asunción de riesgo, plazo de los activos y tiempo esperado de jubilación de sus afiliados. Lo anterior debe facilitar la demanda de diversos activos con mayor horizonte temporal, la generación de rentabilidades competitivas y la diversificación de los portafolios de inversión por tipo de inversión y localización geográfica 23. La excelente condición financiera de Porvenir le permite mantener la máxima calificación en Riesgo de Contraparte. Esto obedece a la consistente generación de comisiones por la administración de los diferentes fondos gestionados, las cuales han representado en promedio el 89% de sus ingresos operacionales, con una tasa de crecimiento anual promedio mensual de 8% durante los últimos tres años 24. Una vez finalizado el proceso de integración 18 Ahorro e Inversión, mayo de 2013. Asociación Nacional de Instituciones Financieras (ANIF) y Correval, Firma Comisionista de Bolsa. 19 A agosto de 2013, Porvenir administra recursos por $40,8 billones y Horizonte por $21,9 billones, cifras que no incluye pasivos pensionales. 20 Assets under managment. 21 Según el Departamento Administrativo Nacional de Estadísticas, el Producto Interno Bruto de Colombia en precios corrientes fue $655,77 billones. 22 Con la aplicación de la Ley 1328 de 2009 entró en vigencia el esquema de multifondos (perfiles conservador, moderado y mayor riesgo) y una nueva regulación en la gestión de activos (límites de inversión por tipo de activo e inversiones admisibles). Actualmente, los afiliados cuentan con diferentes alternativas de inversión dependiendo de factores como la edad, el ciclo laboral y su perfil de riesgo. 23 Nacional o internacional. 24 Entre agosto de 2010 y agosto de 2013. se prevé que estos indicadores se mantengan durante 2014 y mejoren a partir de 2015, cuando comenzarían a evidenciarse los beneficios de la compra de Horizonte. A agosto de 2013, el Fondo de Pensiones Obligatorias se mantiene como la principal fuente de ingresos con el 70% de los ingresos por comisiones. Las comisiones provenientes de los fondos de cesantías, la segunda fuente de ingresos, aporta el 14% y los fondos de pensiones voluntarias el 11%. Uno de los aspectos diferenciadores de Porvenir es su participación en la administración de pasivos pensiónales, lo cual mejora la diversificación de ingresos; sin embargo, el cambio de las condiciones financieras de algunos de estos negocios generó que su contribución a los ingresos totales de la Administradora disminuyera. En promedio durante los últimos tres años 25, Porvenir aportó el 33,3% de los ingresos mensuales generados en el sector por comisiones y honorarios. Luego del proceso de fusión, este porcentaje superará el 40% 26, lo que consolidará a Porvenir como la AFP más representativa por nivel de ingresos en la industria. A agosto de 2013, este rubro asciende a $335.708 millones y representa el 32,8% del total del sector. La estrategia de administración de liquidez de Porvenir mantiene un perfil conservador reflejado en la composición de su portafolio de inversiones 27. El impacto de la desvalorización de los TES en el portafolio fue bajo por la reducción de los activos administrados durante el segundo trimestre de 2013 y la baja exposición a riesgos de crédito de las inversiones. Para 2014 no se esperan cambios importantes dado que la estrategia de Porvenir es continuar con un portafolio estructural de riesgo conservador que debe cubrir las necesidades de liquidez y el riesgo de tasa de cambio derivado de la deuda contraída en el exterior. A raíz del proceso de compra de Horizonte, el portafolio de recursos propios de la Compañía se redujo de $354.688 millones a $88.511 millones entre marzo y junio de 2013, lo que sumado a una alta concentración de activos vista, principalmente en cuentas de ahorro, generó una baja exposición a riesgos de mercado. Al cierre de agosto de 2013, los ingresos derivados del manejo del portafolio propio presentaron un crecimiento anual de 13% como consecuencia de una adecuada estrategia de cobertura del riesgo cambiario asociado con el crédito en dólares recibido para la compra de Horizonte. Otro factor que repercutirá sobre el comportamiento de los ingresos del Calificado, y en general del sector, es un 25 Ibíd. 26 A agosto de 2013, Horizonte aporta el 13% de los ingresos por comisiones y honorarios en el sector. 27 Activos de alta bursatilidad y de alta calidad crediticia. 4 de 10
posible aumento de la tasa del seguro previsional 28, que actualmente se encuentra por el orden de 1,6% del ingreso base de cotización. No obstante, luego del proceso de integración es posible que la tasa se incremente, lo que se reflejará en una disminución de las comisiones cobradas por la Administradora. Porvenir está utilizando una metodología de cosechas anuales para la acreditación de rezagos que le ha permitido mejorar su gestión en el último año. Con la integración las prácticas de acreditación pueden verse fortalecidas y perfeccionadas, dados los buenos resultados de acreditación de Horizonte. Entre enero y septiembre de 2013, el Calificado logró acreditar el 80% de los recaudos realizados al cierre de 2012 y el 15% de los rezagos históricos 29, lo que le permitirá percibir comisiones sobre estos recursos, no obstante, la Administradora continúa realizando las gestiones pertinentes para acreditar los rezagos que datan de años anteriores a 2011. Uno de los retos más importantes para Porvenir es mantener sus indicadores de eficiencia operacional en el corto plazo y mejorarlos en la medida en que aprovecha economías de escala derivadas de las eficiencias operativas y del tamaño de los portafolios administrados, luego del proceso de fusión. Lo anterior le permitirá mantener su desempeño financiero y deberá contrarrestar las condiciones de incertidumbre de los mercados en los cuales mantenga inversiones. La proporción de los gastos operacionales 30 sobre ingresos operacionales pasó de 44,2% a 50,4% entre diciembre de 2012 y agosto de 2013, situación favorable respecto a sus pares cuyo indicador promedio cerró en 72,3%, lo que refleja una mejor estructura de costos. Por otra parte, si bien los indicadores de rentabilidad se redujeron en comparación con el cierre de 2012, Porvenir continuó manteniendo indicadores financieros superiores al promedio del sector. A agosto de 2013, el margen neto y ROA del Calificado se ubicó en 31,6% y 8,3%, respectivamente, frente al promedio de 17,3% y 5,4% registrado por las demás AFP. Un aspecto de seguimiento por parte de la Calificadora, principalmente durante el periodo de ajuste e implementación, son los posibles impactos financieros, operativos y en los sistemas de información de la aplicación de las normas internacionales de contabilidad NIIF. Un proyecto que busca alcanzar mayor eficiencia en el manejo de la información, de tal manera que los resultados sean claros y comparables entre distintas compañías a nivel mundial. Por ser una actividad que afecta a distintas áreas de la Compañía y que puede cambiar los resultados financieros, el Calificado estructuró 28 Este es un seguro obligatorio que deben contratar los cotizantes a pensión obligatoria, el cual cubre el capital faltante requerido para el pago de las pensiones por invalidez y o fallecimiento. 29 Rezagos de ejercicios previos al cierre de 2011. 30 Sin depreciación y amortizaciones. un proyecto detallado que permite prever la adecuada salida a producción y uso de estas normas a partir de junio de 2015. Durante los últimos años, la planeación financiera de Porvenir ha estado ajustada a la coyuntura económica nacional e internacional y a sus diferentes proyectos de inversión. Lo anterior se evidencia en los altos niveles de cumplimiento del presupuesto gerencial anual, en términos de ingresos por comisiones y de utilidad neta. Aunque para el cierre de 2013 los costos derivados de la integración continuarán impactando los gastos por honorarios y financieros e intereses, la consolidación de este proceso permitirá un mayor posicionamiento de mercado del Calificado, con lo cual los ingresos recurrentes aumentarán. A septiembre de 2013, los mayores ingresos por recaudo del fondo de pensiones obligatorias y los crecimientos anuales del valor de los fondos de cesantías y de pensiones voluntarias explican el crecimiento anual de 8% del rubro comisiones y honorarios. Por su parte, los mayores gastos operacionales derivados de proyectos productivos y de la fusión con Horizonte sumados a los menores ingresos de su portafolio de posición propia y de la reserva de estabilización explicaron que la utilidad neta del Calificado cerrara en $118.261 millones a agosto de 2013 y mostrara una disminución anual de 12,7%, menor que la contracción de 28% en el sector. Para el cierre de 2013, la Sociedad espera que un mejor retorno de los portafolios gestionados potencialice su desempeño, un reto importante considerando la volatilidad del mercado de capitales durante lo corrido del segundo semestre de 2013. Un reto tecnológico, operativo y de gestión importante para Porvenir es el cumplimiento de las obligaciones derivadas de pasar de administrar recursos de 5 millones de clientes a gestionar los de 8 millones, lo que generará impacto en la Sociedad y sus redes de distribución a partir del primero de enero de 2014. Por su parte, el mantenimiento de la propuesta de valor de cada uno de sus productos requirió el fortalecimiento de la estructura organizacional, un mayor profesionalismo de la planta de personal, la adecuación de oficinas, el aumento de la capacidad del portal transaccional y de la página Web de la Entidad. Desde 2012, la AFP está desarrollando un procedimiento formal que abarca integralmente los frentes de negocio y tecnología, el cual garantiza la correcta evaluación de cada una de las fases 31 de los proyectos y asegura que todas las áreas involucradas estén debidamente informadas y preparadas para su desarrollo e implementación. Esto es importante para el correcto funcionamiento de sus productos y la retención de los clientes, especialmente de aquellos que se 31 Alcance, duración, costos, calidad y evaluación de los riesgos asociados. 5 de 10
encuentran en los fondos de pensiones voluntarias que actualmente gestiona Horizonte. Provenir se encuentra en un proceso de renovación tecnológica, el objetivo principal es actualizar y robustecer su infraestructura operativa de hardware y software, la correcta migración de la información de Horizonte y la mayor automatización de procesos. En este sentido se considera que la Administración ha establecido los mecanismos necesarios para mitigar apropiadamente los riesgos operacionales asociados con el proceso de migración, para que el nivel de servicio ofrecido a los clientes y usuarios de la Sociedad no se vea afectado. Sin embargo, por la complejidad y alta exigencia operativa que caracteriza la migración final de datos y los negocios que administra la Entidad, la Calificadora hará seguimiento a los resultados finales del proceso, con el propósito verificar la exitosa salida a producción. A septiembre de 2013, el Calificado no presenta exposición a contingencias legales que representen una amenaza para su operación o comprometan su patrimonio. De los 1.244 procesos en contra de la sociedad, el 68% está cubierto con pólizas y el restante 32% está catalogado como eventual por $1.057 millones y probable por $383 millones. Estos últimos están provisionados en su totalidad y apenas representan el 0,2% del patrimonio de la Sociedad a agosto de 2013. 2. LA SOCIEDAD Y SU ACTIVIDAD La Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir hace parte del Grupo Aval, uno de los conglomerados financieros más grandes del país. Dentro de su portafolio de productos se encuentran fondos de pensiones obligatorias, cesantías y voluntarias, así como la administración de patrimonios autónomos de pasivos pensionales. Durante los últimos 10 años Porvenir ha mantenido su liderazgo en el mercado de pensiones obligatorias y cesantías del país, tanto por el valor de los recursos administrados como por el número de afiliados a estos fondos. Porvenir se destaca por tener la fuerza comercial más amplia y de mayor cobertura en el país, con presencia en 23 departamentos a través de una red de 33 oficinas propias y 11 módulos en los Bancos de Bogotá, Occidente y Popular y 9 Centros de Atención Inmediata (CAI). realizar consultas y transacciones sin la necesidad de hacer uso de la red de oficinas. La composición accionaria de la Sociedad no ha presentado cambios durante 2013 y está compuesta de la siguiente manera: Gráfico No. 1: Composición Accionaria Banco de Bogotá 35% Fuente: AFP Porvenir S.A. Fiduciaria de Occidente 10% 3. LINEAS DE NEGOCIO Banco de Occidente 23% Fiduciaria Bogotá 12% Grupo Aval 20% Porvenir administra los cuatro fondos de pensiones obligatorias establecidos en el esquema de Multifondos: 1) Mayor Riesgo, para ahorradores jóvenes y con un horizonte de inversión de largo plazo; 2) Moderado, para ahorradores mayores de 35 años y con perfil de inversión de mediano plazo; 3) Conservador, enfocado en personas próximas al retiro; y 4) Retiro Programado, un fondo adicional para la fase de desacumulación del negocio. A agosto de 2013, el valor administrado en estos fondos ascendió a $32,5 billones en Moderado, $2,4 billones en Conservador, $106.974 millones en Mayor Riesgo y $1,1 billones en Retiro Programado. El Fondo de Cesantías está administrado en dos portafolios: uno de corto plazo para los afiliados cuya expectativa de retiro sea para plazos inferiores a un año y un fondo de largo plazo para el resto de afiliados. A agosto de 2013, el valor administrado en estos fondos ascendió a $41.132 millones para el de corto plazo y a $2,4 billones para el de largo plazo. Adicionalmente, la AFP ofrece a los ahorradores en pensiones voluntarias una amplia gama de alternativas que invierten en mercados locales y extranjeros y con perfiles de inversión en variados activos, dependiendo del perfil de riesgo y el horizonte temporal de inversion de cada uno de los ahorradores. A agosto de 2013, la AFP Porvenir administraba activos por $40,8 billones 32. Al contemplar los montos administrados en pensiones obligatorias y cesantías, su participación de mercado frente a las otras AFP fue de 28,49%, cifra marginalmente superior a la presentada un año atrás. La Entidad también cuenta con diversos canales electrónicos de atención y autoservicio a disposición de los afiliados, los cuales complementan y agilizan el servicio prestado en las oficinas. Adicional a lo anterior, por medio de la Línea de Servicio Telefónico, el Portal Web y Porvenir Móvil los afiliados pueden acceder a su información y 32 Sin incluir pasivos pensiónales. 6 de 10
4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Liderazgo, posicionamiento y experiencia en el mercado. Indicadores de rentabilidad positivos y significativamente más altos que los del sector. Alta eficiencia operacional e inversión en el robustecimiento de infraestructura tecnológica. Planeación financiera eficaz y estricto cumplimiento del plan estratégico. Solidez patrimonial y respaldo corporativo del Grupo Aval. Amplia cobertura nacional de la red de recaudo y transaccional, lo cual constituye una ventaja competitiva. Recurso humano experto y calificado, en particular del equipo directivo. Oportunidades Promover la educación financiera sobre los productos que ofrece el sector. Desarrollar estrategias de profundización sobre los clientes actuales y fomentar la venta cruzada con clientes del Grupo Aval. Incrementar el número de cotizantes cuyos aportes se realizan a través del Sistema Integrado de Pagos de Aportes a la Seguridad Social. Debilidades Alta concentración en deuda pública en los portafolios de inversión de los fondos de pensiones y cesantías, lo que genera una mayor exposición al riesgo país. Moderada diversificación de las comisiones por producto, derivado de la estructura de la industria de pensiones y cesantías en el país. Amenazas Inestabilidad del entorno internacional y sus posibles repercusiones sobre la dinámica de la economía local. Competencia agresiva por parte de las demás AFP. Inestabilidad normativa respecto a los incentivos otorgados a las AFP y alternativas de inversión sustitutas en el mercado. Mercado de capitales estrecho para el tamaño de negociación de las AFP y reducción de la oferta de activos de inversión de alta calidad, especialmente a nivel internacional. Alto nivel de informalidad laboral en el país. La visita técnica para el proceso de calificación fue realizada con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente, y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastarla con la información entregada por el Calificado. de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. 5. CONTINGENCIAS A septiembre de 2013, el Calificado no presenta exposición a contingencias legales que representen una amenaza para su operación o comprometan su patrimonio. Respecto a los procesos en contra (1244), el 68% de las pretensiones está cubierto con pólizas y del 32% restante están catalogados como eventuales por $1.057 millones y como probables por $383 millones. La Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por tanto, la administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad 7 de 10
6. ESTADOS FINANCIEROS PORVENIR S.A. cifras en millones de pesos BALANCE GENERAL dic-10 dic-11 dic-12 ago-12 ago-13 Var % Dic 11-12 Var % Ago 12-13 ACTIVOS Disponible 202.259 54.817 76.180 118.374 52.920 39,0% -55,3% Inversiones 402.512 602.375 728.634 591.480 851.967 21,0% 44,0% Negociables Títulos de Deuda 30.429 155.672 112.890 103.958 51.851-27,5% -50,1% Negociables Títulos Participativos 301.964 337.442 522.272 383.034 482.239 54,8% 25,9% Disponible para la venta Tit Deuda 68.769 45.340 86.931 97.947 15.590 91,7% -84,1% Disponible para la venta Tit Participativos 1.350 3.502 6.541 6.541 302.287 86,8% 4521,1% Derechos de recompra - 60.419 - - - Cuentas por cobrar 9.793 15.589 11.771 12.282 9.257-24,5% -24,6% Comisiones 6.920 9.615 8.533 6.986 7.575-11,3% 8,4% Otras 2.873 5.974 3.239 5.296 1.682-45,8% -68,2% Propiedades y Equipo 52.072 48.976 45.899 45.320 52.044-6,3% 14,8% Otros Activos (Deriv, BRPs, Otros) 49.611 77.732 50.240 118.103 451.274-35,4% 282,1% TOTAL ACTIVOS 716.248 799.489 912.724 885.560 1.417.461 14,2% 60,1% PASIVOS Posiciones Pasivas en Operaciones de Mercado - 57.022 - - - Obligaciones Financieras 96.674 3.892 1.658 3.015 363.410-57,4% 11952,3% Cuentas por pagar 31.939 46.855 26.620 47.817 27.646-43,2% -42,2% Otros pasivos 6.620 7.859 11.238 6.776 5.978 43,0% -11,8% Pasivos estimados 61.907 63.553 73.214 106.715 100.318 15,2% -6,0% TOTAL PASIVOS 197.141 179.181 112.730 164.323 497.352-37,1% 202,7% PATRIMONIO Capital Social 68.922 73.456 79.968 75.424 84.948 8,9% 12,6% Reservas 348.103 438.024 579.212 477.204 679.539 32,2% 42,4% Superávit 17.116 31.981 35.507 33.159 37.361 11,0% 12,7% Resultados del Ejercicio 84.966 76.847 105.307 28.897 27.598 37,0% -4,5% TOTAL PATRIMONIO 519.107 620.309 799.994 721.237 920.109 29,0% 27,6% ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS dic-10 dic-11 dic-12 ago-12 ago-13 Var % Dic 11-12 Var % Ago 12-13 INGRESOS OPERACIONALES Intereses 3.674 4.705 4.784 3.240 2.643 1,7% -18,4% Comisiones y honorarios 409.820 449.138 476.345 310.981 335.708 6,1% 8,0% Utilidad Neta en la valoración de inversiones 53.481 11.324 67.659 37.860 2.181 497,5% -94,2% Utilidad Neta en la venta de inversiones 1.167 1.373 2.009 1.367 417 46,3% -69,5% Utilidad Neta en la valoración de derivados -904-8.039-1.404-1.360 19.420-82,5% 1528,3% Ingresos en cambios 1.211 10.558 1.635 1.649 6.770-84,5% 310,6% Utilidad en posiciones en corto de oper 25 226 835 736 45 268,9% -93,9% Otros ingresos operacionales 3.692 4.412 6.334 5.305 6.822 43,6% 28,6% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 472.165 473.696 558.198 359.778 374.005 17,8% 4,0% 11% 2% 12% 11% 1% GASTOS OPERACIONALES Gastos de Personal 80.120 78.556 82.073 54.241 56.844 4,5% 4,8% Honorarios 8.263 9.289 7.682 2.712 8.183-17,3% 201,7% Gastos financieros e intereses 218 2.903 1.966 1.906 7.276-32,3% 281,8% Comisiones 49.783 52.907 57.585 37.990 43.672 8,8% 15,0% Pérdida en cambios 6 157 6 4 18.884-96,0% 447673% Provisiones 266 1.049 2.073 446 2.345 97,7% 426,2% Amortizaciones y depreciaciones 4.998 6.327 7.396 4.383 7.451 16,9% 70,0% Pérdida por posición en corto de oper 18 93 1.356 1.297 79 Otros gastos 94.237 94.484 94.217 60.081 51.271-0,3% -14,7% Riesgo Operativo - - - - - TOTAL GASTOS OPERATIVOS 237.908 245.764 254.354 163.060 196.006 3,5% 20,2% UTILIDAD OPERACIONAL 234.257 227.932 303.844 196.718 178.000 33,3% -9,5% Ingresos no operacionales 2.348 12.974 18.157 12.645 8.223 39,9% -35,0% Gastos no operacionales 983 822 6.411 2.954 5.090 679,5% 72,3% UTILIDAD NO OPERACIONAL 1.366 12.152 11.746 9.691 3.133-3,3% -67,7% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 235.623 240.084 315.590 206.409 181.132 31,4% -12,2% Impuesto de Renta 80.746 86.765 103.730 70.960 62.871 19,6% -11,4% UTILIDAD NETA 154.877 153.320 211.860 135.449 118.261 38,2% -12,7% INDICADORES Sector a ago-13 dic-10 dic-11 dic-12 ago-12 ago-13 Sin Con ROE 29,8% 24,7% 26,5% 18,8% 12,9% 6,7% 8,7% ROA 21,6% 19,2% 23,2% 15,3% 8,3% 5,4% 6,5% Margen Operacional 49,6% 48,1% 54,4% 54,7% 47,6% 23,4% 31,8% Margen Neto 32,8% 32,4% 38,0% 37,6% 31,6% 17,3% 22,2% Gastos de Persona/Comisiones 19,6% 17,5% 17,2% 17,4% 16,9% 26,0% 23,0% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 1,7% 2,1% 1,8% 2,2% 2,3% 8,1% 6,2% Gasto operativo sin Dep y Amor/Ingresos Operativos 50,3% 50,5% 44,2% 44,1% 50,4% 72,3% 64,7% 8 de 10
CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE Las escalas entre AA y CC pueden tener un signo (+) o (-), que indica si la calificación se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior, respectivamente. Las escalas y significados son los siguientes: Grados de inversión ESCALA AAA AA A BBB DEFINICIÓN La calificación AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente fuertes. Las debilidades son mitigadas por las fortalezas de la Organización. La calificación AA indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son fuertes. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en la máxima categoría. La calificación A indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son satisfactorios. No obstante, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación aquellas calificadas en categorías superiores. La calificación BBB indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son aceptables. Sin embargo, las compañías con esta calificación tienen debilidades de mayor magnitud en comparación con aquellas calificadas en categorías superiores. Grados de no inversión o alto riesgo ESCALA BB B CCC CC D E DEFINICIÓN La calificación BB indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son bajos. Existe, por lo menos, un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una menor probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones en comparación con aquellas calificadas en categorías inferiores. La calificación B indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son vulnerables. Existe más de un área importante del negocio que revela serias deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación sugieren una considerable probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones. La calificación CCC indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son muy vulnerables. Existen múltiples áreas importantes del negocio que revelan serias deficiencias y han ocasionado dificultades y amenazas observables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una alta probabilidad de incumplimiento de sus obligaciones. La calificación CC indica que la condición financiera de la Compañía, su capacidad operativa y su posicionamiento en el mercado son sumamente vulnerables. Las compañías con esta calificación actualmente sugieren una probabilidad muy alta de incumplimiento de sus obligaciones. La calificación D indica que la Compañía ha incumplido con sus obligaciones, se encuentra intervenida por las autoridades competentes o en proceso de liquidación. La calificación E indica que BRC no cuenta con la información suficiente para calificar. 9 de 10