Resumen y ranking de noticias En estos días las bolsas del mundo se vieron golpeadas y arrastradas a la baja por convulsiones en el mercado chino, donde datos sobre la actividad local resultaron pocos alentadores, que hacen temer una marcha preocupante para la segunda economía mundial. También genera incertidumbre la crisis griega, con la noticia de renuncia de su primer ministro, Alexis Tsipras, y el llamado a elecciones anticipadas para el 20 de septiembre. Estos temblores afectaron principalmente las bolsas de Asia, pero también, debido a sus repercusiones inevitables, a Europa, América del Norte y América del Sur, que sufren caídas abruptas de sus mercados financieros. Tal es así que Wall Street cerró el jueves con su peor caída desde el 2014, Dow Jones cayó hasta los 16.992,03 puntos, atravesando la línea de los 17.000 por primera vez en el año. En el ámbito local, la presidente Cristina Fernández anunció un convenio con 15 provincias para refinanciar deudas por $1.716 millones correspondientes al tercer trimestre de 2015. Las exportaciones del sector automotriz mostraron su peor rendimiento de los últimos 15 años durante el primer semestre de 2015, en el período las ventas al exterior llegaron a 128.309 vehículos lo que significa un retroceso de 22,8% en la comparación interanual con el primer semestre de 2014. Brasil ingresó esta semana en un cuadro de recesión técnica, debido a que en el segundo trimestre de 2015 se generó un retroceso de 1,89% en el PBI y se llega así a dos periodos consecutivos con caídas en el producto (ya que en el primer trimestre del año la baja había alcanzado el 0,88%). En suma, el desempleo acentúa el panorama, creciendo en julio por séptima vez consecutiva. Dolar $ 9,27 PLAZOS FIJOS Y DEPOSITOS 4% SECTOR INDUSTRIAL BRASIL 13% Euro $ 10,74 INFLACION Y PRECIOS 4% DÓLAR BONOS Y TITULOS DE DEUDA 11% RESERVAS INTERNACIONALES Reservas 33.653 CHINA DEUDA GRIEGA 10% DÓLAR BLUE 7% Merval 10.316,2 WALL STREET 8% BANCO CENTRAL 9% MERCADO DE CAPITALES 10% 1
Desafío fiscal en la encrucijada Como en todas las instancias de cambio, las discusiones sobre los rumbos a tomar están a flor de piel, y las diferencias de posiciones fundamentan en parte la estrategia de candidatos a la polarización, y a la interpelación de segmentos específicos de la sociedad. No obstante, los puntos en común no son menores, por lo menos entre los espacios que parecen hasta ahora dominar las opciones del electorado. La diferenciación estratégica de los candidatos se enfoca en la retórica del cambio o de la continuidad, apelando a la memoria colectiva de la población, y a sus difusas ideas sobre cómo pueden verse los próximos 4 años en Argentina. En el espacio económico, la discusión se vuelve apenas más técnica, y las posiciones toman el lado del shock o del gradualismo, con niveles de compromiso variable. El hacer plancha se descarta entre especialistas, ya que ven que el piloto automático no se puede usar cuando se hereda una economía con 27% de inflación, un tipo de cambio real a niveles de la convertibilidad que mina la rentabilidad de muchas empresas transables, restricción externa con fuerte demanda de divisas del sector privado y un resultado comercial con suerte neutral, inversión que retrocede a más del -3% anual promedio desde 2012, creación de empleo privado estancada desde 2011, y exportaciones cayendo al 14% anual. La estrategia del shock marca su diferencia por proponer una rápida flexibilización de las actuales restricciones cambiarias, unificando el mercado de divisas, lo que permitiría determinar libremente el precio del dólar. La devaluación que se produciría inmediatamente después debería ser contrarrestada con un plan antiinflacionario que, con o sin instrumentos heterodoxos como el control de precios, deberían incluir ajustes en el gasto fiscal, y detener la emisión monetaria para financiar ese déficit. La estrategia descuenta que la demanda de dólares será abastecida por un gran influjo de capitales externos, o bien por toma de deuda, previo acuerdo con holdouts, lo cuál puede quitarle presión a la devaluación del peso, evitando el principal riesgo de esta estrategia: la espiral inflacionaria. 60.000 10.000-40.000-90.000-140.000 Resultado fiscal primeros seis meses de cada año, millones de pesos 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Resultado primario Resultado financiero Resultado financiero sin rentas de propiedad -190.000 Fuente: Invecq en base a MECON El gradualismo propone resguardarse de los peligros de aceleración inflacionaria, y de la consecuente caída en los salarios reales, a través de un ajuste fiscal paulatino, que ataque sobre todo los gastos en transferencias al sector privado (subsidios), que representan entre el 20% y el 30% del gasto primario, en beneficio de un esquema impositivo que subsidie a la demanda. En esta estrategia tanto como en la otra, un plan antiinflacionario supone eliminar la dominancia fiscal y detener la emisión monetaria para financiar al fisco. Como antes, esto implica abrir la cuenta capital, y acelerar la toma de deuda para financiar al fisco y para abastecer la demanda de dólares. El consenso al rededor de la necesidad de ajustar las cuentas fiscales y abrir la cuenta capital no es menor. Las diferencias fundamentales se encuentran en los riesgos que ambas estrategias asumen. Por un lado, el shock corre ciertos riesgos de acelerar la inflación y hacer caer salarios reales, por lo menos en un período. El gradualismo, por otro lado, corre el riesgo de mantener un peso tan apreciado como el del período de convertibilidad, en pos de evitar sobresaltos en los precios; si esto sucede, el efecto sobre la rentabilidad de muchas actividades, en particular las transables que venden su producción al exterior, puede ser decisivo. Aún en cuanto a los consensos, los riesgos no son menores. Ambas estrategias suponen que la inversión y la oferta de dólares vendrán desde afuera, y no parecen enfocarse en la mejor utilización del ahorro interno. También se asume que el Estado tendrá la capacidad para coordinar un ajuste fiscal significativo, afectando lo menos posible al bolsillo de los votantes que le darán legitimidad política. En un contexto de aceleración del déficit financiero, que hoy se ha transformado ya en déficit primario operativo en el acumulado de los últimos seis meses (de 46 mil millones de pesos), esto puede no resultar sencillo. Evitar un ajuste del tipo de cambio real reclamará también incrementar los márgenes de rentabilidad a través de 2
disminuciones impositivas en sectores particulares, como economías regionales y algunas industrias (donde en promedio las retenciones son del 5%). Al fisco no le resultaría fácil despegarse de ingresos tributarios a menos que se repiense fuertemente el esquema de subsidios y tarifas de servicios públicos. A su vez, el contexto internacional parece imponer cada vez mayor presión sobre el desempeño del comercio exterior argentino; los tres principales socios comerciales se encuentran en medio de una significativa desaceleración. La demanda de Brasil cae al ritmo de las exportaciones argentinas, la Unión Europea no logra salir de la deflación y crecer, y China muestra caídas en producción industrial y en demanda de commodities. Con todo, consensos y disensos reclamarán creatividad en la política económica, y un enfoque que logre integrar distintas herramientas coherentemente, sin reducirse a mover estérilmente el tipo de cambio, o ajustar a ciegas las cuentas fiscales. El Número Esta semana, el número representa la tasa de desocupación para el segundo trimestre del año en los 31 aglomerados urbanos del país, según datos oficiales del Instituto Nacional de Estadísticas y Censos. Este porcentaje significa un descenso de casi un 6, punto porcentual en la comparación interanual, ya que en el período de abril, mayo y junio de 2014 la desocupación se había colocado en 7,5%, valor que representa alrededor de 107 mil desempleados más que en el mismo lapso de 2015. Además, al realizar el paralelismo con el trimestre inmediato anterior también se observa una caída del desempleo, esta vez de 0,5 puntos porcentuales. Sin embargo, la tasa de actividad registrada para el segundo trimestre del año fue de 44,5%, un total de 0,3 puntos porcentuales menos que en el mismo trimestre de 2014 donde había alcanzado el 44,8%, fenómeno a la baja que ya se había registrado en la comparación interanual del primer trimestre de 2015 con su par de 2014. En forma desagregada, la región pampeana fue la que registró el porcentaje de mayor tasa de desocupación con un 7,, revirtiendo el resultado del primer trimestre del año donde el primer lugar en desocupación lo había ocupado el Gran Buenos Aires. Contrariamente, la tasa de actividad mayor se encuentra en la región del Gran Buenos Aires con un 45,7% también pegando un vuelco en cuanto a lo que venía sucediendo en los trimestres anteriores. El Gráfico que habla 110 105 100 95 90 ÍNDICES BURSÁTILES DOW JONES EURO STOXX 500 MERVAL BOVESPA SHANGAI 85 7-jul 14-jul 21-jul 28-jul 4-ago 11-ago 18-ago Fuente: Invecq en base a Eleconomista.es En el gráfico de hoy se muestra la evolución de algunos de los índices bursátiles internacionales más relevantes desde comienzos de julio de 2015 hasta hoy, período en el que por diversos motivos las bolsas del mundo han tendido a la baja. Se presentan los índices: Dow Jones como representante de Estados Unidos, Euro Stoxx 500 dentro del continente europeo, Shangai por ser China la protagonista indiscutida de importantes sucesos financieros transcurridos en las últimas semanas, Bovespa ya que Brasil atraviesa un momento de problemática política y económica que lo hace muy susceptible a cualquier temblor, y por supuesto, el índice Merval representante de nuestro país. El primer día de la serie es el previo al temblor bursátil que sacudió a China el 8 de julio de 2015, evento que, sumado a las incertidumbres causadas por la crisis griega, se contagió a todos los mercados, exceptuando a Europa que logró enfrentarlo airosa. A partir de entonces, las bolsas mostraron señales de recuperarse, sin embargo, el Merval y Bovespa volvieron a caer a los pocos días, cuando el mercado de Shangai atravesó una nueva caída con un descenso de 8,48% el 27 de julio. Esto arrastró al resto de las economías del mundo hacia una mayor inestabilidad financiera, y así no solo los mercados latinoamericanos cayeron, sino que EEUU y Europa también se vieron afectados con caídas de 0,73% y 2,41% respectivamente. El ciclo volvió a comenzar y de nuevo se observa en los primeros días de agosto un repunte de los mercados que es abruptamente interrumpido con una tercera caída del 6,1 en el índice de Shangai el 18 de agosto que inevitablemente se expande a todas las bolsas internacionales. 3
Síntesis económica Lunes Actividad y consumo Los turistas gastaron en el sexto fin de semana largo del año $688 millones, según la Confederación Argentina de la Mediana Empresa. Este consumo se incrementó 0,5% respecto del año pasado. Sector automotriz La venta de autos usados se incrementó en julio un 17,2% en forma interanual, lo que representa el cuarto mes consecutivo de aumento. En el acumulado de los primeros siete meses de 2015 también se observó un crecimiento con respecto al mismo período de 2014, esta vez del 6,. Martes Comercio exterior Según la Cámara de Importadores, durante los primeros 6 meses del año las importaciones realizadas fueron por u$s 28.978 M, mientras que los pagos registrados llegaron a u$s 25.711 M. Esta divergencia generó un incremento en el stock de deuda por importaciones ya ingresadas, que alcanza ahora los $8.106 M. Inflación El Índice de Precios al Consumidor Nacional Urbano que mide el INDEC subió en julio un 1,3% respecto a junio impulsado por los gastos en transporte y comunicaciones, alimentos y bebidas y atención médica. Esto difiere de las mediciones privadas, que giraron en torno al 2%. Eurozona El comercio exterior de la zona euro registró en junio un superávit de 36.400 millones de euros, 10.400 millones más que en el mismo mes del año precedente. Las exportaciones ascendieron en el período un 12% en forma interanual mientras las importaciones subieron sólo 7%. Miércoles Bonos y títulos de deuda El Gobierno colocó el Bonad 17 (título nominado en dólares y suscripto en pesos con ajuste a la tasa de devaluación oficial) por u$s 1.087,4 millones, al 0,75% anual más la tasa de depreciación oficial del peso. Además, el BCRA aspiró $1.581 millones en la licitación semanal de Lebac en pesos y en dólares. YPF La compañía estatal adquirió por u$s 122 millones el 50% de las acciones de Petroken y el 4 de Petroquímica Cuyo dos empresas dedicadas a la producción y comercialización de polímeros. Perú El país sudamericano colocó un bono soberano por u$s 1.250 millones con un cupón de 4,125% a un plazo de vencimiento de 12 años. La segunda colocación en el año tiene como objetivo financiar el presupuesto público del año que viene. Jueves Sector industrial El Índice de Producción Industrial que mide FIEL avanzó un 0, en julio en comparación con el mismo mes de 2014. En el acumulado de los primeros siete meses del año se produjo una contracción del 1,3% en forma interanual. Plazos fijos y depósitos El presidente del BCRA anunció que desde que el 27 de julio aumentaron las tasas para los plazos fijos, estos depósitos crecieron casi $10 mil millones. Viernes Expectativas de inflación Según un relevamiento de la Universidad Torcuato Di Tella, la inflación esperada a nivel nacional para los próximos 12 meses cayó 3 puntos porcentuales en agosto y se ubica en 22%, el menor nivel desde octubre de 2009. Brasil La tasa de desempleo se colocó en 7,5% en julio lo que significó una suba de 0, respecto del mes anterior. Fue la séptima suba consecutiva y en la comparación interanual el aumento representó 2,6 puntos porcentuales. 4
Mercado de cambios (últimos datos 15:00hs) PRINCIPALES MONEDAS DE REFERENCIA RESPECTO AL DÓLAR Cierre Var. Semanal Var. Anual Euro (Union Europea) 0,89-0,71% 7,70% Real (Brasil) 3,46-1,51% 30,02% Peso Mexicano 16,79 2,37% 13,81% Peso Chileno 688,90 0,48% 13,42% Yen (Japon) 123,40-0,83% 2,98% Libra (Inglaterra) 0,64-0,30% -0,60% Franco (Suiza) 0,96-1,6-3,52% El peso mexicano y el peso chileno han aumentado un 2,37% y 0,48% respectivamente mientras que el resto de las monedas atravesaron caídas, con el franco suizo a la cabeza bajando un 1,6, seguido de cerca por el Real que continua en picada con un descenso de 1,51%. Completan la tabla de caídas el yen, el euro y la libra con bajas menores al 1%. Tasas de interés locales e internacionales y otros activos financieros Se detallan los valores promedio de la semana de las principales tasas de interés de la economía locales e internacionales. En el ámbito local, caja de ahorro y el plazo fijo mantienen constantes sus tasas. La Badlar cayó un 2,4% y la tasa Lebac perdió 0,11 puntos. El Call atravesó una suba de 2,5 puntos porcentuales. En cuanto a las tasas internacionales, la Libor aumento muy poco, en 0,01420 puntos porcentuales mientras que Federal Fund, los bonos de EEUU a 10 años y los que son a 30 año scayeron en 0,01, 0,12 y 0,11 puntos porcentuales respectivamente. EVOLUCION DEL DOLAR CONTRA EL PESO TIPO Pta. Venta Var. Semanal Var. Anual Oficial $ 9,2650 0,1 8,17% Mayorista (Siopel) $ 9,2575 0,19% 8,21% Banco Nacion $ 9,2550 0,19% 8,23% Dolar Informal $ 15,6000 4,14% 13,04% Continuando con lo que viene sucediendo en las semanas anteriores, todas las principales cotizaciones de la moneda estadounidense que se transaccionan en Argentina han mostrado aumentos en sus variaciones semanales. Se destaca el dólar informal que ha llegado a 15,60 pesos por dólar, lo que representa un aumento semanal de 4,14% y una variación anual de 13,04%. Se detallan a continuación los valores de cierre de los precios de los principales activos de referencia: OTROS ACTIVOS FINANCIEROS ACTIVO CLASE CIERRE Var. Semanal Var. Anual ORO Onza N. York U 1153,80 3,48% -2,28% PETROLEO Barril WTI US$ 41,14-2,58% -22,77% Carne Novillo Liniers 17,58 2,07% 10,22% Trigo Ton. Chicago 186,02 0,59% -14,1 Maiz Ton. Chicago 146,06 2,00% -6,55% Soja Ton. Chicago 338,60-7,20% -9,59% PRINCIPALES TASAS DE INTERES LOCALES Caja de Ahorro% mensual 0,4000 Plazo Fijo % 30 dias 23,5800 Badlar % $ Bcos Privad 20,3750 Lebac % (+100 d.) ult 26,2612 Call % anual a 1 di 24,0000 INTERNACIONALES Libor % a 180 d. 0,5186 Prime % 3,2500 Federal Fund % 0,1500 Bonos % 30 años 2,8500 Tasa EEUU % a 10 años 2,1900 Lo positivo de la semana: Oro 3,48% Carne 2,07% Lo negativo de la semana: Soja -7,20% Petróleo -2,58% En cuanto a los activos financieros, la mayoría han atravesado subas en sus precios. El oro aumentó su precio en un 3,48%, aunque continua con la caída en su variación anual que se coloca en 2,28%. Trigo, maíz y carne también han subido, un 0,59%, 2% y 2,07% respectivamente. La carne es el único activo que a nivel anual muestra una variación positiva en su precio, con una suba de 10,22%. El petróleo y la soja son las excepciones, y ejecutaron caídas del 2,58% y 7,2% respectivamente. 5
Mercado de capitales (últimos datos 15:00hs) Índice Merval, día a día: Riesgo País: Los índices bursátiles han tenido una semana para el olvido: todos han sufrido caídas, aunque algunas claramente más profundas que otras. La mas golpeada fue la bolsa de Shangai que tuvo que padecer una caída de 11,54%, seguida muy de carca se ubica el mercado local, el Merval, que descendió un 10,5% en la semana. Al igual que con las bolsas del mundo, los componentes del Merval han sufrido los temblores internacionales. Los principales damnificados fueron el banco Macro, el Banco Francés, Banco Galicia, Comercial y Petrobras Brasil con caídas pronunciadas del 13,35%, 12,77%, 13,21%, 11,7 y 11,35% respectivamente. RIESGO PAIS EN PUNTOS BASICOS RIESGO PAIS CIERRE Var. % Sem. Var. % Anual EMBI + 441 5,7 14,84% ARGENTINA 580 0,00% -19,33% BRASIL 338 4,97% 29,01% MEXICO 228 11,22% 23,91% URUGUAY 254 7,63% 22,71% El riesgo país a nivel local no tuvo modificaciones y Argentina se mantiene en los 580 puntos, mismo valor de la semana anterior. El resto de las mediciones han empeorado, ubicándose México en el primer lugar con un 11,22% más en esta semana que en los siete días de la semana anterior. Lo mejor y lo peor de la semana: La mayoría de los bonos han tenido aumentos en su variación semanal. La excepción la ejecutan el Cupon PBI y el Cupon PBI Loc. que han caído un 4,2 y 0,45% respectivamente. Tenaris Edenir BODEN 2015 Banco Francés Grupo Galicia -4,48% -7,8 0,24% -12,77% -13,21% 6