BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR CREAL CREDITO REAL, S.A.B. DE C.V., SOFOM, E.R. Ciudad de México ASUNTO HR Ratings asignó la calificación de CP de HR1 para la porción de CP del Programa Dual Revolvente de CEBURS hasta por P$2,500m de Crédito Real y a las emisiones que se pretendan realizar a su amparo. EVENTO RELEVANTE Ciudad de México (03 de febrero de 2017) - HR Ratings asignó la calificación de CP de HR1 para la porción de CP del Programa Dual Revolvente de CEBURS hasta por P$2,500m de Crédito Real y a las emisiones que se pretendan realizar a su amparo. La asignación de la calificación para la porción de CP del Programa Dual Revolvente de CEBURS se basa en la calificación de contraparte de CP de Crédito Real la cual se revisó al alza en la revisión anual del 25 de mayo de 2016, pasando de HR2 a HR1. Esta puede ser consultada con mayor detalle en www.hrratings.com. La revisión al alza de la calificación de CP de CREAL se basó en la constante generación de flujo libre mediante sus operaciones periodo a periodo. Asimismo se cuenta con una diversificación de ingresos por líneas de negocio así como por país, principalmente por la parte de autos, PyMEs e Instacredit. Cabe mencionar que CREAL ha mostrado capacidad suficiente en la consolidación de empresas adquiridas diversificando sus líneas de negocio. No obstante se le dará seguimiento para ver cómo se comportará la consolidación de las adquisiciones realizadas en el extranjero. Por su parte, debido a las adquisiciones de empresas que realizó durante el 2015 y el primer trimestre de 2016, los indicadores de eficiencia presentan un deterioro a causa de la integración de estas operaciones, sin embargo se esperaría que conforme se consoliden estas adquisiciones estos indicadores presenten una mejora. Por otra parte, la modificación de la Revisión Especial a Perspectiva Estable de las calificaciones se debió a que actualmente CREAL no cuenta con exposición al riesgo cambiario en sus obligaciones financieras, ya que estas se encuentran cubiertas a través de instrumentos derivados. Por su parte, al compararlo contra el último reporte, se puede observar que los resultados de la Empresa se encuentran por encima de lo esperado soportando su buen desempeño financiero. La calificación se encuentra sujeta a las condiciones presentadas originalmente por CREAL a HR Ratings en cuanto a los montos y características de las emisiones a realizarse al amparo del Programa, por lo que, cualquier modificación a dichas condiciones podría significar un impacto sobre la calificación. El Programa busca ser autorizado por la CNBV hasta por un monto de P$7,500m o su equivalente en UDIs y una vigencia de cinco años contados a partir de la fecha de autorización, plazo durante el cual se podrán llevar a cabo diversas emisiones sin que el monto total de las emisiones vigente superen el monto autorizado del Programa. Adicionalmente, se pretende limitar el monto de circulación de los CEBURES de CP en circulación hasta P$2,500m. Las características del Programa se detallan en la primera tabla del documento adjunto Principales Factores Considerados Calificación del Emisor Crédito Real es una institución financiera enfocada al otorgamiento de crédito con una plataforma diversificada de negocios que comprende principalmente: Nómina, Consumo, PyMEs, Microcréditos y Autos, en donde el principal producto es el de descuento vía nómina. Asimismo, cuentan con ingresos por Comisiones debido a las recientes adquisiciones. Crédito Real ofrece productos principalmente a los segmentos bajo y medio de la población. Crédito Real se encuentra listada en la Bolsa Mexicana de Valores bajo la clave y serie "CREAL*". Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1
Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Niveles sólidos de solvencia de la Empresa, al contar con un índice de capitalización ajustado, razón de apalancamiento y de cartera vigente a deuda neta de 19.0%, 3.0x y 1.1x al 3T16, niveles similares al de nuestras expectativas en un escenario base de 18.4%, 3.0x y 1.1x y; 22.9%, 2.6x y 1.3x al 3T15. La Empresa pasó de generar utilidades netas acumuladas 12m de P$1,345m al 3T15 a P$1,741m al 3T16 y P$1,547m en un escenario base, lo que ayudó a soportar el acelerado crecimiento de cartera. Constante generación de flujo libre a través de las operaciones de Crédito Real contando con P$2,565.2m al 3T16 (vs. P$1,386.2m al 3T15). Esto beneficia a CREAL para el pago de sus obligaciones en caso de una situación adversa. Elevados niveles de rentabilidad a pesar del decremento, contando con un ROA y ROE Promedio de 5.8% y 23.1% al 3T16, superando nuestras expectativas de un escenario base de 5.3% y 21.0% (vs. 6.5% y 23.7% al 3T15). Esto se debe a que las adquisiciones no ha madurado y han presionado la rentabilidad ya que no se han registrado los ingresos 12m por lo que se esperaría un incremento en ambas métricas a finales de 2017 y continúe dicha tendencia hasta 2018. Sana calidad de cartera a pesar del ligero deterioro, cerrando con un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado de 2.5% y 4.9% al 3T16 (vs. 2.0% y 3.7% al 3T15). La calidad de la cartera sufrió un ligero deterioro, principalmente por el crecimiento orgánico e inorgánico de la Empresa al igual que por la cartera vía nómina, principalmente. HR Ratings espera que ambas métricas muestren un incremento periodo a periodo debido a la calidad de la cartera de Instacredit la cual cuenta con índices de morosidad superiores sin embargo, la calidad de la cartera total se mantendría en niveles bajos. Agresivo plan de crecimiento orgánico e inorgánico lo que pudiera impactar la situación financiera de Crédito Real. La Empresa mantiene un fuerte reto hacia adelante para llevar a cabo las diversas consolidaciones de sus adquisiciones, y empieza a mostrar áreas de oportunidad dentro de los buckets de morosidad por retrasos de cartera. Posibilidad de revocación por parte de los acreditados sobre el formato de retención de pago vía nómina. Dicha situación podría elevar significativamente los gastos de cobranza. No obstante, cabe mencionar que la cartera de consumo vía nómina se ha ido pulverizando periodo a periodo mitigando dicho riesgo. Situación Financiera Al analizar la evolución de la cartera total de la Empresa durante el último periodo se puede observar una continua tendencia de crecimiento. Esto como resultado de la consolidación de operaciones con Instacredit como de AFS, provocando el incremento inorgánico de su cartera, así como por el crecimiento orgánico de sus líneas de negocio. De tal manera que al cierre de septiembre de 2016, la cartera total de CREAL cerró en P$22,788.5m lo que se traducen en una tasa de crecimiento anual de 39.7% del 4T15 al 3T16 (vs. P$16,316.8m al 3T15 y tasa anual de crecimiento de 21.7% del 4T14 al 3T15). Adicionalmente, cabe señalar que si no se toma en consideran el crecimiento de cartera proveniente de Instacredit como de AFS, CREAL fue capaz de incrementar su cartera total a un tasa anual de 17.4%, principalmente por el producto de nómina, autos y PyMEs. En cuanto a la calidad de la cartera se CREAL se observa que a pesar de su agresivo crecimiento, esta se ha mantenido en niveles adecuados con bajos índices de morosidad. En línea con lo anterior el índice de morosidad cerró en 2.5% y el índice de morosidad ajustado en 4.9% al 3T16 manteniéndose en rangos observados de 2.0% y 3.7% respectivamente al 3T15. Al 3T16, la cartera vencida de CREAL ascendió a P$564.6m mostrando un crecimiento anual de 70.4% (vs. P$331.4m al 2T15). Es importante mencionar que el crecimiento en la cartera vencida de la Empresa proviene principalmente de la consolidación de cartera de Instacredit, cartera que muestra mayor morosidad a la de Crédito Real. Adicionalmente, en los últimos 12m la Empresa llevó a cabo castigos de cartera vencida por P$494.8m al 3T16 siendo este monto superior al registrado al cierre de 3T15 de P$205.6m. Esto se puede traducir en una tasa de castigo promedio trimestral de 31.1% del 4T15 al 3T16 (vs. 22.8% del 4T14 al 3T15). A consideración de HR Ratings, a pesar del ligero incremento en el índice de morosidad de Crédito Real, este se mantiene en niveles bajos reflejando buena calidad de la cartera originada. Debido a las adquisiciones recientes, los gastos de administración mostraron un fuerte incremento anual de 155.3%, al cerrar en P$2,511.4m del 4T15 al 3T16 (vs. 93.3% tasa de crecimiento anual y P$983.6m del 4T14 al 3T15). No obstante, estas Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2
P$4,846.6m al 3T16 mostrando un incremento del 83.0% con respecto al 3T15. Sin embargo, a pesar del incremento en la generación de ingresos totales de la operación, estos no fueron suficientes para poderlos contrarrestar el aumento en los gastos de administración que presionaron los indicadores de eficiencia. Es así que el índice de eficiencia cerró en niveles de 45.7% al 3T16 el cual anteriormente estaba en 33.1% al 3T15. De igual forma, el índice de eficiencia operativa mostró un deterioro, sin embargo, en menor medida que el índice de eficiencia debido a la consolidación de activos provenientes de Instacredit y AFS, por lo que dicho indicador pasó de 5.9% al 3T15 a 10.8% al 3T16. Para los siguientes periodos bajo un escenario base, HR Ratings esperaría que ambas métricas mantengan una tendencia decreciente una vez que se terminen de consolidar las adquisiciones recientes y que el índice de eficiencia alcance niveles similares a los del cierre de 2015 de 35.5% al 4T18. A pesar del incremento en gastos, se puede observar un crecimiento constante de la utilidad neta acumulada 12 meses del 29.4%, al cerrar en P$1,740.7m al 3T16 (vs. 14.6% y P$1,344.8m del 4T14 al 3T15). El incremento observado se debe a la constante colocación de los diferentes productos de la Empresa, aunado a las adquisiciones tanto de Instacredit como de AFS consolidando sus operaciones. No obstante, derivado de que la consolidación de Instacredit se hizo al 1T16 y la de AFS al 4T15, no se lograron registrar los ingresos 12m, mientras que el activo pasó directamente al Estado de Situación Financiera de la Empresa. Esto llevó a que los indicadores de rentabilidad, ROA y ROE Promedio, mostraran una reducción al pasar de 6.7% y 24.0% al 2T15 a 5.8% y 23.1% al 3T16. Para los siguientes periodos se espera que conforme Crédito Real empiece a registrar la totalidad de los ingresos y a su vez comienza a realizar economías de escala en sus operaciones, los indicadores de rentabilidad empiecen a mejorar paulatinamente. HR Ratings esperaría que a raíz de la consolidación de las operaciones, los gastos muestren un comportamiento más estable a partir de 2017 ya que durante 2016 se reflejaría la consolidación total de las recientes adquisiciones, que aunado al continuo crecimiento de sus operaciones, la generación de resultados netos se vea favorecida. En cuanto a la posición de solvencia de la Empresa se observa que aún y con el acelerado crecimiento de sus activos sujetos a riesgos totales, la constante generación de utilidades ha permitido que sus indicadores de solvencia se mantengan en niveles sólidos para el manejo de sus operaciones. Con ello, el índice de capitalización cerró en niveles de 33.6% al 3T16 (vs. 35.0% al 3T15). Es importante mencionar que, HR Ratings no tomó en consideración los cargos diferidos con los que cuenta la Empresa por lo que sin contar dicho efecto, el índice de capitalización ajustado hubiera cerrado en niveles de 19.0% al 3T16 (vs. 22.9% al 3T15). A pesar de dicho ajuste, el índice de capitalización se encuentra en niveles adecuados. En cuanto a la razón de apalancamiento, se aprecia que esta mostró un ligero incremento a causa de la mayor necesidad de financiamiento externo de sus operaciones. Sin embargo, esta razón se continua manteniendo en niveles bajos al cerrar en 3.0x al 3T16 (vs. 2.6x al 3T15). Por último, en cuanto a la razón de cartera vigente a deuda neta al cierre de junio cerró en 1.1x manteniéndose en niveles buenos al reflejar la capacidad con la que contaría la Empresa para el cumplimiento de sus obligaciones con costo a través de su cartera vigente (vs. 1.3x al 3T15). Dentro de las proyecciones realizadas bajo un escenario base, no se prevería ninguna inyección de capital derivado a los robustos niveles de solvencia. Sin embargo, si se está contemplando pago de dividendos como se ha observado en periodos anteriores, por lo que a pesar de la constante generación de utilidades netas, el índice de capitalización mostraría un ligero decremento durante los primeros dos periodos. ANEXOS - Escenario Base incluidos en el documento adjunto ANEXOS - Escenario Estrés incluidos en el documento adjunto Glosario incluido en el documento adjunto Contactos Miguel Báez Analista miguel.baez@hrratings.com Angel García Asociado angel.garcia@hrratings.com Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3
Fernando Sandoval Director de Instituciones Financieras / ABS fernando.sandoval@hrratings.com México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735. La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior Inicial Fecha de última acción de calificación Inicial Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. 1T12-3T16 Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Deloitte proporcionada por la Empresa. Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). N/A HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las "Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores". HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4
responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5