ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 2007

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 2007 INFORME ANUAL 2007

Estados Financieros Consolidados 2007 Informe del Revisor Fiscal... 67 Balance General Consolidado... 70 Estado de Resultados Consolidado... 72 Estado de Cambios en el Patrimonio Consolidado... 73 Estado de Cambios en la Situación Financiera Consolidado... 74 Análisis de Cambios en el Capital de Trabajo Consolidado... 75 Estado de Flujos de Efectivo Consolidado... 76 Notas a los Estados Financieros Consolidados... 79 CONTENIDO

INFORME DEL REVISOR FISCAL INFORME ANUAL 2007

67 INFORME DEL REVISOR FISCAL Señores Accionistas Valórem S.A.: He examinado los balances generales consolidados de Valórem S.A. y sus subordinadas al 31 de diciembre de 2007 y 2006 y los correspondientes estados consolidados de resultados, cambios en el patrimonio, cambios en la situación financiera y de flujos de efectivo, por los años que terminaron en esas fechas. Estos estados financieros son responsabilidad de la administración de la Compañía; una de mis funciones consiste en examinarlos y expresar una opinión sobre ellos. Al 31 de diciembre de 2007 y 2006, se incluyen inversiones directas e indirectas (tal como se indica en la nota 9), a través de sus subordinadas por $292 mil millones y por $311 mil millones, respectivamente, que representan el 16% de los activos en 2007 y 14% en 2006. Los estados financieros de las compañías en donde se tienen las inversiones antes mencionadas, fueron auditados por otros revisores fiscales, quienes en sus informes del año 2007 emitidos entre el 8 y el 25 de febrero de 2008 y en sus informes del año 2006 emitidos entre el 8 de febrero y 12 de marzo de 2007 expresaron opiniones limpias sobre los mismos. Mi opinión en lo que se refiere a estos valores se basa en los informes de estos revisores fiscales. Obtuve las informaciones necesarias para cumplir mis funciones y efectué mis exámenes de acuerdo con normas de auditoría generalmente aceptadas en Colombia, excepto por lo indicado en el cuarto párrafo. Tales normas requieren que planifique y ejecute la auditoría para satisfacerme de la razonabilidad de los estados financieros. Una auditoría comprende, entre otras cosas, el examen con base en pruebas selectivas de las evidencias que soportan los montos y las correspondientes revelaciones en los estados financieros; además, incluye el análisis de las normas contables utilizadas y de las estimaciones efectuadas por la administración de la Compañía, así como la evaluación de la presentación de los estados financieros en conjunto. Considero que mis auditorias y las opiniones de los otros revisores fiscales proporcionan una base razonable para fundamentar la opinión que expreso más adelante. En el informe sobre los estados financieros de Caracol Televisión S.A., subsidiaria consolidada, al 31 de diciembre de 2006 y por el año que terminó en esa fecha, expresé una limitación en el alcance, dado que los estados financieros de compañías en el exterior, en las que se tienen inversiones por $31 mil millones aproximadamente, no estaban auditados. Durante el 2007, la Compañía contrató la auditoría de tales estados financieros y como resultado no surgieron asuntos que tuvieran impacto sobre los estados financieros consolidados. Los estados financieros consolidados incluyen inversiones en Core Shipholdings Inc. por $21 mil millones en 2007 y por $22 mil millones en 2006 y en Grupo T.V. Perú por $45 mil millones INFORME DEL REVISOR FISCAL

68 en 2006, con base en estados financieros no auditados. Las normas profesionales requieren obtener la evidencia que proveería una auditoría. En mi opinión, con base en mis auditorias y en la de otros revisores fiscales, según se menciona en el primer párrafo, excepto por el efecto de los ajustes, si los hubiere, que pudieran haberse requerido de haber obtenido la evidencia indicada en el párrafo anterior, los estados financieros consolidados antes mencionados, y adjuntos a este dictamen, presentan razonablemente la situación financiera de Valórem S.A. y sus subordinadas al 31 de diciembre de 2007 y 2006, los resultados de sus operaciones, los cambios en su situación financiera y sus flujos de efectivo por los años que terminaron en esas fechas, de conformidad con principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia y requerimientos e instrucciones de la Superintendencia Financiera de Colombia. Como se indica en la nota 1 a los estados financieros, se eliminó la aplicación de los ajustes por inflación a partir del 1o de enero de 2007, el impuesto al patrimonio se registró contra la cuenta de revalorización del patrimonio en algunas subsidiarias y se modificó el registro de la diferencia en cambio relacionada con las inversiones de renta variable en subsidiarias en el exterior; en consecuencia, la uniformidad en la aplicación de los principios de contabilidad en los estados financieros de 2007 se afecta respecto al año anterior. Al 31 de diciembre de 2007, la Compañía posee a través de su subordinada PrimeAir Ltda. un fideicomiso por valor neto de $11.255 millones, cuya recuperación depende de la suficiencia de los activos a liquidar de Aerolíneas Centrales de Colombia S.A. ACES. Ana Lucía López Mora Revisor Fiscal de Valórem S.A. T. P. 6328 - T Miembro de KPMG Ltda. 22 de febrero de 2008 INFORME DEL REVISOR FISCAL

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS INFORME ANUAL 2007

70 BALANCE GENERAL CONSOLIDADO ACTIVO EN MILES DE PESOS AL 31 DE DICIEMBRE DE Notas 2007 2006 CORRIENTE Disponible 4 241,916,709.2 266,499,929.3 Deudores 5 152,081,388.6 126,478,842.9 Inventarios 6 44,602,003.9 27,037,701.8 Intangibles 7 44,589,583.1 28,907,131.4 Diferidos 8 4,064,877.8 4,161,680.7 Total corriente 487,254,562.6 453,085,286.1 NO CORRIENTE Inversiones 9 202,600,640.3 539,379,291.2 Deudores 5 1,117,416.7 5,415,111.3 Propiedad, planta y equipo - Neto 10 259,599,212.0 223,573,796.8 Intangibles 7 93,482,772.6 157,853,127.6 Diferidos 8 106,209,675.4 165,453,844.1 Total no corriente 663,009,717.0 1,091,675,171.0 VALORIZACIONES 7-9-10 713,533,002.6 630,412,196.1 TOTAL ACTIVO 1,863,797,282.2 2,175,172,653.2 Cuentas de orden deudoras 19 1,867,490,963.8 1,500,649,448.6 Cuentas de orden acreedoras 19 396,668,960.4 265,836,730.5 Los suscritos Representante Legal y Contador declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas. DARIO CASTAÑO ZAPATA Representante Legal EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ Contador T.P. No. 28678-T Las notas que se acompañan son parte de los estados financieros consolidados. ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

71 PASIVO Y PATRIMONIO EN MILES DE PESOS AL 31 DE DICIEMBRE DE Notas 2007 2006 CORRIENTE Obligaciones financieras 11 33,549,905.9 212,533,081.6 Proveedores 18,871,711.9 10,046,006.1 Cuentas por pagar 12 175,134,489.8 445,251,328.6 Dividendos por pagar 373,802.2 373,873.0 Impuestos, gravámenes y tasas 13 19,239,360.8 20,931,576.1 Pasivos estimados y provisiones 7,649,753.4 3,581,519.9 Diferidos 14 1,372,791.0 22,825.2 Otros pasivos 15 13,499,944.3 16,352,724.2 Bonos y papeles comerciales 16 12,375,000.0 16,500,000.0 Total corriente 282,066,759.3 725,592,934.7 NO CORRIENTE Obligaciones financieras 11 183,555,812.4 9,124,046.6 Cuentas por pagar 12 59,693,647.3 414,858,217.4 Pensiones de jubilación 17 4,096,250.0 Diferidos 14 15,530,945.6 19,837,923.0 Bonos y papeles comerciales 12,375,000.0 Total no corriente 262,876,655.3 456,195,187.0 Total del pasivo 544,943,414.6 1,181,788,121.7 INTERES MINORITARIO 333,105,628.8 265,126,189.0 PATRIMONIO 18 Capital suscrito y pagado 4,776,750.5 4,776,750.5 Superávit 1,480,579,617.0 1,387,787,475.6 Reservas 663,389,184.1 657,465,673.8 Revalorización del patrimonio 1,701,897,564.8 1,142,249,689.7 Utilidad (Pérdida) del ejercicio 73,206,468.1 (76,452,998.9) Pérdida de ejercicios anteriores (2,940,364,296.3) (2,387,892,792.0) Ajustes por conversión 2,238,729.9 324,543.8 Superávit por distribuir 24,220.7 Total patrimonio 985,748,238.8 728,258,342.5 TOTAL PASIVO, INTERÉS MINORITARIO Y PATRIMONIO 1,863,797,282.2 2,175,172,653.2 Cuentas de orden deudoras por contra 19 1,867,490,963.8 1,500,649,448.6 Cuentas de orden acreedoras por contra 19 396,668,960.4 265,836,730.5 ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Revisor Fiscal T.P. No. 6328-T Miembro de KPMG Ltda. Ver mi informe de feb. 22/08 ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

72 ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO EN MILES DE PESOS INGRESOS OPERACIONALES 20 POR LOS AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE Notas 2007 2006 Ingresos por venta de productos y servicios 930,821,471.0 511,653,088.7 Otros ingresos operacionales 61,445,960.6 50,617,398.5 Total ingresos operacionales 992,267,431.6 562,270,487.2 COSTO DE VENTAS 21 Costo de ventas de productos y servicios 299,486,555.6 232,427,338.2 Otros costos de ventas 104,373,258.8 71,778,323.0 Total costo de ventas 403,859,814.4 304,205,661.2 UTILIDAD BRUTA 588,407,617.2 258,064,826.0 Gastos operacionales 22 441,327,709.2 264,518,309.1 UTILIDAD (PÉRDIDA) OPERACIONAL 147,079,908.0 (6,453,483.1) Ingresos no operacionales 23 132,704,930.3 41,945,358.0 Gastos no operacionales 24 198,884,631.0 129,368,516.3 Corrección monetaria 0.0 34,787,982.1 UTILIDAD (PÉRDIDA) ANTES DE INTERES MINORITARIO 80,900,207.3 (59,088,659.3) Interés minoritario (1,857,474.5) 2,077,423.9 UTILIDAD (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTOS 82,757,681.8 (61,166,083.2) Impuesto de renta 9,551,213.7 15,286,915.7 UTILIDAD (PÉRDIDA) CONSOLIDADA DEL EJERCICIO 73,206,468.1 (76,452,998.9) Los suscritos Representante Legal y Contador declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas. DARIO CASTAÑO ZAPATA EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Representante Legal Contador Revisor Fiscal T.P. No. 28678-T T.P. No. 6328-T Miembro de KPMG Ltda. Ver mi informe de feb. 22/08 Las notas que se acompañan son parte de los estados financieros consolidados. ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

73 ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO CONSOLIDADO EN MILES DE PESOS POR LOS AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE Saldos al 31 de Traslado de la Movimientos Saldos al 31 de Traslado de la Movimientos Saldos al 31 de diciembre de 2005 pérdida 2005 y pérdida 2006 diciembre de 2006 pérdida 2006 y utilidad 2007 diciembre de 2007 Capital social 4,776,750.5 4,776,750.5 4,776,750.5 Superávit de capital 781,103,615.1 60,606,789.1 841,710,404.2 77,850,476.6 919,560,880.8 Reservas 647,365,955.3 10,099,718.5 657,465,673.8 5,923,510.3 663,389,184.1 Pérdidas de ejercicios anteriores (2,526,604,165.8) (33,632,708.7) 172,344,082.5 (2,387,892,792.0) (76,452,998.4) (476,018,505.4) (2,940,364,296.3) Superávit por distribuir 67,427.2 (67,427.2) 0.0 24,220.7 24,220.7 Superávit por valorizaciones 449,449,935.3 96,627,136.1 546,077,071.4 14,941,664.8 561,018,736.2 Revalorización del patrimonio 1,393,456,061.4 (251,206,371.7) 1,142,249,689.7 559,647,875.1 1,701,897,564.8 (Pérdida) Utilidad del ejercicio (33,632,708.7) 33,632,708.7 (76,452,998.9) (76,452,998.9) 76,452,998.9 73,206,468.1 73,206,468.1 Ajuste por conversión 504,487.1 (179,943.3) 324,543.8 1,914,186.1 2,238,729.9 TOTAL PATRIMONIO 716,487,357.4 0.0 11,770,985.1 728,258,342.5 0.0 257,489,896.3 985,748,238.8 Los suscritos Representante Legal y Contador declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas. DARIO CASTAÑO ZAPATA EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Representante Legal Contador Revisor Fiscal T.P. No. 28678-T T.P. No. 6328-T Miembro de KPMG Ltda. Ver mi informe de feb. 22/08 ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

74 ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO EN MILES DE PESOS RECURSOS FINANCIEROS PROVISTOS POR: POR LOS AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 2007 2006 Utilidad (Pérdida) neta del período 73,206,468.1 (76,452,998.9) Más (Menos) Cargos (Créditos) que no afectaron el capital de trabajo (79,055,573.6) 67,524,194.9 * Efecto ajustes por inflación a cuentas de balance (33,635,492.0) Efecto aplicación método de participación (3,300,188.1) Interes minoritario 1,857,474.5 (2,077,423.9) * Depreciación causada 33,780,663.7 27,100,640.7 (Utilidad) Pérdida en venta de propiedad, planta y equipo (331,261.3) 172,006.6 (Utilidad) Pérdida en venta de inversiones (256,971,574.3) 6,544,236.2 Amortización de intangibles y cargos diferidos 139,055,760.7 56,897,170.0 Pensiones de jubilación 729,692.1 Provisión de inversiones 678,029.5 10,841,460.5 Provisión de deudores 1,258,338.3 6,196,221.1 Provisión de activos fijos 71,918.6 713,379.5 Provisión de intangibles 11,514,558.4 Recuperación provisión de inversiones y activos fijos (10,699,173.8) (1,927,815.7) Subtotal (5,849,105.5) (8,928,804.0) * Producto de la venta de inversiones 361,344,833.1 65,234,086.8 Producto de la venta de propiedad, planta y equipo 5,614,939.6 881,666.3 Efecto neto del superávit ganado 169,341,763.4 Aumento en: Obligaciones financieras 174,431,765.8 Cuentas por pagar 46,394,546.6 Pensiones de jubilación 3,366,557.9 Interes minoritario 66,121,965.3 26,592,082.8 Disminución en: Inversiones 241,413,813.8 Deudores 3,209,619.9 Propiedad, planta y equipo 31,190,790.1 Intangibles 90,156,042.9 Activos diferidos 1,524,797.9 Efecto neto de valorizaciones 1,668,184.5 TOTAL RECURSOS PROVISTOS 1,020,520,951.2 253,188,596.0 RECURSOS FINANCIEROS APLICADOS A: Aumento en: Inversiones 147,531,538.1 Deudores 7,024,679.4 Propiedad, planta y equipo 74,319,216.9 Intangibles 28,480,593.3 Activos diferidos 25,368,632.6 Efecto neto de valorizaciones 68,179,141.7 Disminución en: Obligaciones financieras 32,985,387.7 Cuentas por pagar 355,164,570.1 Pensiones de jubilación 31,423,595.9 Pasivos diferidos 4,306,977.4 3,534,103.9 Otros pasivos 2,115,403.1 Bonos y papeles comerciales 12,375,000.0 16,500,000.0 Efecto neto del superávit ganado 16,560,760.7 TOTAL RECURSOS APLICADOS 542,825,499.4 283,044,101.4 AUMENTO (DISMINUCIÓN) EN EL CAPITAL DE TRABAJO 477,695,451.8 (29,855,505.4) (ver análisis de cambios en capital de trabajo adjunto) Los suscritos Representante Legal y Contador declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas. DARIO CASTAÑO ZAPATA EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Representante Legal Contador Revisor Fiscal T.P. No. 28678-T T.P. No. 6328-T Miembro de KPMG Ltda. * Reclasificado para efectos comparativos Ver mi informe de feb. 22/08 * ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

75 ANÁLISIS DE LOS CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO CONSOLIDADO EN MILES DE PESOS POR LOS AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 2007 2006 AUMENTO (DISMINUCIÓN) EN ACTIVO CORRIENTE Disponible (24,583,220.1) (52,809,099.9) Deudores 25,602,545.7 (8,512,614.5) Inventarios 17,564,302.1 3,845,328.8 Intangibles 15,682,451.7 7,751,086.2 Diferidos (96,802.9) (6,293,300.6) TOTAL AUMENTO (DISMINUCIÓN) EN EL ACTIVO CORRIENTE 34,169,276.5 (56,018,600.0) AUMENTO (DISMINUCIÓN) EN PASIVO CORRIENTE Obligaciones financieras (178,983,175.7) 34,451,231.6 Proveedores 8,825,705.8 (15,282,273.5) Cuentas por pagar (270,116,838.8) (30,703,728.4) Dividendos por pagar (70.8) (49,040.3) Impuestos, gravámenes y tasas (1,692,215.3) (2,363,509.7) Pasivos estimados y provisiones 4,068,233.5 (5,616,696.1) Diferidos 1,349,965.9 (19,029,108.3) Otros pasivos (2,852,779.9) 6,430,030.1 Bonos y papeles comerciales (4,125,000.0) 6,000,000.0 TOTAL DISMINUCIÓN EN EL PASIVO CORRIENTE (443,526,175.3) (26,163,094.6) TOTAL AUMENTO (DISMINUCIÓN) EN EL CAPITAL DE TRABAJO 477,695,451.8 (29,855,505.4) ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

76 ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CONSOLIDADO EN MILES DE PESOS ORIGINADO EN ACTIVIDADES DE OPERACIÓN POR LOS AÑOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2007 2006 Utilidad (Pérdida) neta del ejercicio 73,206,468.1 (76,452,998.9) Depuración de partidas que no implican movimiento de efectivo (78,974,233.4) 67,125,040.0 * Efecto ajustes por inflación a cuentas de balance (34,787,982.1) Efecto aplicación método de participación (3,300,188.1) Interés minoritario 1,857,474.5 (2,077,423.9) * Depreciación causada 33,780,663.7 27,100,640.7 (Utilidad) Pérdida en venta de propiedad, planta y equipo (331,261.3) 172,006.6 (Utilidad) Pérdida en venta de inversiones (256,971,574.3) 6,544,236.2 Amortización de intangibles y cargos diferidos 139,055,760.7 56,897,170.0 Pensiones de jubilación 729,692.1 Provisión de inventarios 81,340.2 753,335.2 Provisión de inversiones 678,029.5 10,841,460.5 Provisión de deudores 1,258,338.3 6,196,221.1 Provisión de activos fijos 71,918.6 713,379.5 Provisión de intangibles 11,514,558.4) Recuperación de provisiones sobre activos (10,699,173.8) (1,927,815.7) Subtotal (5,767,765.3) (9,327,958.9) * Efecto neto del superávit ganado 169,341,763.4 (16,560,760.7) Aumento en inventarios (17,645,642.3) (3,446,174.0) (Aumento) Disminución en deudores (22,392,925.8) 1,487,935.0 (Aumento) Disminución en intangibles (102,652,107.8) 21,307,284.0 Disminución (Aumento) en activos diferidos 1,621,600.8 (19,075,332.0) (Aumento) Disminución en efecto neto de valorizaciones (68,179,141.7) 1,668,184.5 Aumento (Disminución) en proveedores 8,825,705.8 (15,282,273.4) (Disminución) Aumento en cuentas por pagar (625,281,408.9) 15,690,818.2 Disminución en impuestos, gravámenes y tasas (1,692,215.3) (2,363,509.7) Aumento (Disminución) en pensiones de jubilación 3,366,557.9 (31,423,595.8) Aumento (Disminución) en pasivos estimados y provisiones 4,068,233.5 (5,616,696.1) Disminución en pasivos diferidos (2,957,011.5) (22,563,212.1) (Disminución) Aumento en otros pasivos (2,852,779.9) 4,314,626.9 Aumento en interés minoritario 66,121,965.3 26,592,082.8 * EFECTIVO NETO APLICADO EN LAS OPERACIONES (596,075,171.8) (54,598,581.3) EFECTIVO OBTENIDO EN ACTIVIDADES DE INVERSIÓN 592,543,432.4 10,872,677.8 Producto de la venta de propiedad, planta y equipo 5,614,939.6 881,666.3 Producto de la venta de inversiones 361,344,833.1 65,234,086.8 (Aumento) Disminución en propiedad, planta y equipo (74,319,216.9) 31,190,790.1 Disminución (Aumento) en inversiones 241,413,813.8 (147,531,538.1) Disminución de intangibles - Crédito mercantil 58,489,062.8 61,097,672.7 EFECTIVO APLICADO EN ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN (21,051,480.7) (9,083,196.4) Disminución en dividendos por pagar (70.8) (49,040.,3) (Disminución) Aumento en obligaciones financieras (4,551,409.9) 1,465,843.9 Disminución en bonos y papeles comerciales (16,500,000.0) (10,500,000.0) Disminución neta en efectivo y sus equivalentes (24,583,220.1) (52,809,099.9) Efectivo y sus equivalentes al iniciar el ejercicio 266,499,929.3 319,309,029.2 EFECTIVO Y SUS EQUIVALENTES AL FINALIZAR EL EJERCICIO 241,916,709.2 266,499,929.3 Los suscritos Representante Legal y Contador declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas. DARIO CASTAÑO ZAPATA EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Representante Legal Contador Revisor Fiscal T.P. No. 28678-T T.P. No. 6328-T Miembro de KPMG Ltda. * Reclasificado para efectos comparativos Ver mi informe de feb. 22/08 ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

INFORME ANUAL 2007

79 A DICIEMBRE 31 DE 2007 Y 2006 El 15 de febrero 2007 la Sociedad Invernac & Cía. S.C.A comunicó a la Cámara de Comercio de Bogotá la situación de control y configuración del Grupo Empresarial Invernac, quedando dicha Sociedad como Compañía Matriz del mencionado Grupo y Valórem S.A. subordinada a este Grupo Empresarial. La situación de control y modificación de la Compañía Matriz fue inscrita el 16 de marzo de 2007 bajo el número 01117161 del libro IX. Con base en la Circular Externa N 002 del 28 de enero de 1998 de la Superintendencia Financiera de Colombia, Valórem S.A., consolida sus estados financieros a diciembre 31 de 2007 con las compañías subordinadas detalladas en la Nota 2. NOTA 1 POLÍTICAS Y PRÁCTICAS CONTABLES De conformidad con el artículo 122 del Decreto 2649 de 1993, la Circular Externa N 002 del 28 de enero de 1998 de la Superintendencia Financiera de Colombia y las demás normas que le son concordantes, Valórem S.A., consolida sus estados financieros con aquellas compañías en las cuales: Se posea más del 50% de su capital directamente o por intermedio o con el concurso de sus subordinadas, o de las subordinadas de éstas. Se tenga separada o conjuntamente con sus subordinadas el derecho de emitir los votos constitutivos del quórum mínimo decisorio en la Junta de Socios o en la Asamblea de Accionistas, o tenga el número de votos necesario para elegir la mayoría de miembros de la Junta Directiva. Directa o indirectamente, en razón de un acto o negocio con la sociedad subordinada o con sus socios, ejerza influencia dominante en las decisiones de los órganos de administración de la sociedad. Según la legislación vigente, los estados financieros consolidados no sustituyen a los estados financieros básicos de la Compañía, por lo que los mismos se presentan en forma separada adjuntos al presente informe. Los estados financieros consolidados y la información que los acompaña, incluyen a Valórem S.A. y las subordinadas que se relacionan en la Nota 2. Los estados financieros consolidados han sido preparados de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. Los correspondientes a las compañías del exterior se convierten a pesos colombianos a la tasa de cambio vigente al cierre del ejercicio, la cual para el año 2007 ascendió a 2,014.76 y para 2006 a $2,238.79.

80 El Artículo 35 de la Ley 222 de 1995, define que son estados financieros consolidados aquellos que presentan la situación financiera, los resultados de las operaciones, los cambios en el patrimonio, así como los flujos de efectivo, de una compañía y sus subordinadas, como si fuesen los de un solo ente. Los estados financieros individuales de algunas de las sociedades consolidadas correspondientes al ejercicio de 2007, no han sido todavía sometidos a la aprobación de las respectivas Asambleas Generales de Accionistas. Los cambios que se llegaren a presentar con posterioridad a la elaboración de estos estados consolidados, dependiendo de su materialidad, serán informados a nuestra Asamblea General de Accionistas y/o a las Entidades de Control. CRITERIO DE MATERIALIDAD O IMPORTANCIA RELATIVA Para la presentación de la información financiera y las revelaciones, se consideró el Artículo 16 del Decreto 2649 de 1993 y las Circulares e instrucciones de las Superintendencias que ejercen control y vigilancia a las sociedades que integran este Grupo; indicando en las diferentes notas a los estados financieros lo relevante junto con las bases, parámetros, comparaciones y valores de cada caso, que puedan ser útiles para interpretar y evaluar la información. El criterio de materialidad, en cumplimiento de las normas antes citadas es del 5% a nivel de cada uno de los rubros de los estados financieros excepto por el capital social y el disponible los cuales se consideran como tales e íntegros. COMPARABILIDAD DE ESTADOS FINANCIEROS Los estados financieros a 31 de diciembre de 2007 se presentan comparativamente con los de la misma fecha del año 2006. REEXPRESIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS Los estados financieros del año 2006 no se presentan reexpresados para fines comparativos con base en el concepto 2007046710-001 del 24 de agosto de 2007 de la Superintendencia Financiera de Colombia que dice: Para la presentación de los estados financieros comparativos los emisores de valores sometidos a control exclusivo de la Superintendencia Financiera de Colombia y no vigilados por ésta, no tendrán la obligación de aplicar el procedimiento consagrado en la Circular Externa 02 de 1998 sobre reexpresión de estados financieros. AJUSTES POR INFLACIÓN A partir del 1 de enero de 2007, según Decreto 1536 del 7 de mayo de 2007 del Ministerio de Comercio, Industria y Turismo, se eliminaron los ajustes por inflación. Las Compañías que forman parte de este consolidado aplicaron ajustes por inflación hasta el 31 de diciembre de 2006.

81 EQUIVALENTES DE EFECTIVO Las inversiones temporales realizables se consideran equivalentes de efectivo, para la elaboración del Estado de Flujos de Efectivo. PRESENTACIÓN Para efectos de presentación, los estados financieros y sus notas se muestran en miles de pesos o dólares. Con el propósito de dar mayor claridad sobre las políticas y prácticas contables en la preparación y presentación de los estados financieros, a continuación enunciamos las más importantes: CAUSACIÓN Las operaciones de las compañías se registran en el momento en que estas se conocen de conformidad con las normas contables y técnicas dentro de procesos adecuados de identificación, de realización y de registro. CONVERSIÓN DE TRANSACCIONES Y SALDOS EN MONEDA EXTRANJERA Las transacciones en moneda extranjera se contabilizan por su equivalente en pesos a la tasa de cambio pactada para cada operación o en su defecto a las tasas de cambio aplicables que estén vigentes en sus respectivas fechas. Al cierre de cada ejercicio los saldos en moneda extranjera se ajustan a la tasa de cambio representativa del mercado, certificada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Las diferencias en cambio que se presenten se llevan a resultados, como ingresos o gastos financieros del año, excepto la diferencia en cambio sobre inversiones en subordinadas en el exterior, la cual, según Decreto 4918 de diciembre 26 de 2007, se debe registrar en el patrimonio, como una subcuenta del rubro superávit método de participación. La tasa de cambio representativa del mercado, para el peso colombiano en términos del dólar estadounidense se cotizó en 31 de diciembre de 2007 a $ 2,014.76 y para el 2006 en $2,238.79. INVERSIONES Las inversiones están representadas en títulos valores y demás documentos a cargo de otros entes económicos conservados con el fin de obtener rentas fijas o variables, de mantener una reserva secundaria de liquidez y de controlar otros entes o de asegurar el mantenimiento de relaciones con éstos. Para el presente ejercicio, se contabilizaron por el método de participación patrimonial las inversiones en aquellas empresas que conforman el Grupo Valórem el cual se detalla en la Nota 2.

82 Las inversiones poseídas en las subordinadas fueron eliminadas según lo expuesto en la Nota 26 Para las inversiones en compañías no consolidadas, Valórem S.A. y sus subordinadas registra como valorizaciones de valores mobiliarios que cotizan en bolsa, la diferencia entre el valor en bolsa de tales bienes y su valor en libros. Para aquellas que no cotizan en bolsa, la diferencia entre su valor intrínseco según estados financieros disponibles y su valor en libros. Las valorizaciones de inversiones contabilizadas bajo el método del costo se registran dentro del patrimonio de los accionistas como un superávit por valorizaciones, sin perjuicio de que el saldo neto de las cuentas llegare a ser de naturaleza contraria. Los valores realizables se hallan registrados al costo, los representados en moneda extranjera se contabilizan por su equivalente en pesos a la tasa de cambio representativa del mercado a diciembre 31 de 2007 y 2006. INVENTARIOS Se registran por el sistema de inventario permanente y se valorizan de acuerdo con el método de promedio, excepto las importaciones en tránsito, las cuales se contabilizan sobre la base del costo real de la factura y sus correspondientes gastos de importación. En la Nota 6 se detallan las compañías que utilizan método de valuación de inventarios diferentes al descrito anteriormente. PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO Las propiedades, planta y equipo se registran al costo (ajustado por inflación hasta diciembre 31 de 2006). Los activos en tránsito por importaciones, con financiación en moneda extranjera, se incrementan con los ajustes originados por las diferencias en cambio sobre los saldos de la deuda generada en la adquisición de tales activos. La depreciación se calcula con base en la vida útil probable de los activos a las tasas anuales del 5% para construcciones y edificaciones, 10% para maquinaria y equipo, y equipo de oficina, 20% para flota y equipo de transporte y equipo de computación y comunicación, por el método de línea recta, con excepción de Caracol Televisión S.A. quien aplica el sistema de suma de los dígitos en forma creciente para los activos adquiridos hasta el año 2004. Las ventas y retiros de tales activos se descargan al costo neto (ajustado por inflación hasta diciembre 31 de 2006) respectivo y las diferencias entre el precio de venta y el costo neto se llevan a resultados. De igual forma, las compañías del Grupo Valórem registran como valorización de bienes raíces, maquinaria y equipo, la diferencia entre el valor neto y el valor ajustado de los avalúos técnicos, de conformidad con el Artículo 64 del Decreto 2649 de 1993.

83 Las valorizaciones de bienes raíces y de maquinaria y equipo al cierre de cada año, se registran dentro del patrimonio de los accionistas como un superávit por valorizaciones. CRÉDITO MERCANTIL Adquirido Se registra como crédito mercantil adquirido el monto adicional pagado sobre el valor en libros en la compra de acciones o cuotas partes de interés social de un Ente Económico activo, si el inversionista tiene o adquiere el control sobre el mismo, tal como lo contempla la Circular conjunta No. 011 de la Superintendencia Financiera de Colombia y No. 100-000006 de la Superintendencia de Sociedades, de agosto 18 de 2005. De acuerdo con la Circular Externa 034 de octubre 9 de 2006 de la Superintendencia Financiera de Colombia, no se permite el reconocimiento contable del crédito mercantil negativo como tampoco el adquirido entre entidades controlantes y controladas o subordinadas, o entre entidades que tengan un mismo controlante o controlantes en los términos de los Artículos 260 y 261 del Código de Comercio, o entre aquellas entidades que conforman un grupo empresarial de acuerdo con lo previsto en los Artículos 28 y siguientes de la Ley 222 de 1995. CARGOS DIFERIDOS Hacen parte de este rubro los costos de las mejoras en propiedades ajenas, los costos de adquisición e implementación de software y los costos preoperativos de las nuevas líneas de negocio; éstos se presentan por su valor neto ajustado por inflación. IMPUESTOS, GRAVÁMENES Y TASAS La provisión para impuesto de renta se registra con base en la utilidad gravable estimada a las tasas especificadas en la Ley de impuestos de cada uno de los países en donde opera la compañía y para cada una de las entidades de acuerdo con la legislación de cada país. Las disposiciones fiscales vigentes en Colombia establecen que la utilidad gravable de las sociedades económicamente activas por el año de 2007 no puede ser inferior al 3% de su patrimonio líquido del año anterior. Varias compañías pertenecientes al Grupo Valórem, registraron la provisión para impuesto de renta con base en la renta presuntiva, puesto que la renta líquida resultó inferior. PENSIONES DE JUBILACIÓN El valor actual del pasivo para futuras pensiones de jubilación se determina anualmente con base en cálculos actuariales.

84 CUENTAS DE ORDEN Se registran bajo cuentas de orden los derechos y responsabilidades contingentes tales como el valor de los activos entregados en garantía de obligaciones, los bienes recibidos en custodia, pagarés y opciones de compra, las garantías bancarias y litigios y demandas cuya resolución es incierta. Por otra parte, se utilizan cuentas de orden denominadas fiscales para registrar diferencias entre los datos contables y los datos para efectos tributarios. Comprende conceptos tales como diferencias entre costo contable y fiscal, pérdidas fiscales por amortizar y exceso entre renta presuntiva y renta líquida por amortizar. REVALORIZACIÓN DEL PATRIMONIO Se han abonado a esta cuenta, con cargo a resultados, los ajustes por inflación de saldos de cuentas del patrimonio hasta diciembre 31 de 2006. Según el Decreto 1536 del 7 de mayo de 2007, del Ministerio de Comercio, Industria y Turismo, el saldo acumulado al 31 de diciembre de 2006 del rubro Revalorización del Patrimonio no podrá distribuirse como utilidad a los socios o accionistas hasta tanto se liquide la empresa o se capitalice de acuerdo con las normas legales vigentes. En todo caso, dicho saldo una vez capitalizado podrá servir para absorber pérdidas, únicamente cuando el ente económico se encuentre en causal de disolución por este concepto y no podrá utilizarse para disminuir el capital con efectivo reembolso de aportes a los socios u accionistas. USO DE ESTIMACIONES Las políticas contables que siguen las compañías del Grupo Valórem están de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados, lo que requiere que la administración efectúe ciertas estimaciones y utilice ciertos supuestos para determinar la valuación de algunas de las partidas individuales de los estados financieros y para efectuar las revelaciones que sean necesarias. Aún cuando puedan llegar a diferir de su efecto final, la administración considera que las estimaciones y supuestos utilizados fueron los adecuados en las circunstancias. NOTA 2 DESCRIPCIÓN GENERAL DEL GRUPO CONSOLIDADO El Grupo Consolidado está constituido por Valórem S.A. y sus subordinadas. La información correspondiente al porcentaje de participación de Valórem S.A. en la sociedad subordinada, así como el valor total de los activos, los pasivos, el patrimonio y el resultado del ejercicio de cada una de las subordinadas se tomaron con corte a diciembre 31 de 2007. De acuerdo con lo estipulado en el numeral 6, capitulo II título primero, de la Circular Externa No. 002 de 1998 de la Superintendencia Financiera de Colombia, los estados financieros consolidados, se han preparado bajo el método de integración global.

85 En el cuadro adjunto detallamos la información de las compañías que conforman los estados financieros consolidados. Descripción Razón social % Participación Total (en millones de pesos) Activos Pasivos Patrimonio Utilidad (Pérdida) Nombre de la Cía. Valórem S.A. 1,337,901.4 345,654.9 992,246.5 74,785.0 Actividad Inversionista Domicilio Bogotá, D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Noviembre 27 de 1997 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Almagrán S.A. 44.65 101,631.6 39,657.9 61,973.7 (12,155.4) Actividad Operador logístico Indirecto Domicilio Bogotá, D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Mayo 31 de 1944 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Almagrán Cargo S.A. 44.93 6,391.9 5,293.8 1,098.1 238.6 Actividad Agente de Carga Indirecto Internacional y Operador de Transporte Nacional Domicilio Bogotá, D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Junio 30 de 2000 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Almagrán SIA S.A. 44.66 1,359.2 591.4 767.8 (428.4) Actividad Agente de Aduana Indirecto Domicilio Bogotá, D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Septiembre 18 de 2007 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Calonne Equities Inc. 100.00 5.7 376.3 (370.6) (207.4) Actividad Inversionista Directo Domicilio Islas Vírgenes Británicas Nacionalidad Islas Vírgenes Británicas Fecha de constitución Enero 2 de 2004 Área de operaciones Territorio internacional Nombre de la Cía. Caracol T.V. América 55.22 5,313.8 257.5 5,056.3 Production LLC. Indirecto Actividad Servicios de producción de televisión Domicilio Miami - Florida Nacionalidad Norteamericana Fecha de constitución Septiembre 5 de 2007 Área de operaciones Territorio norteamericano

86 Descripción Razón social % Participación Total (en millones de pesos) Activos Pasivos Patrimonio Utilidad (Pérdida) Nombre de la Cía. Caracol T.V. América Corp. 55.22 33,493.1 461.4 33,031.7 Actividad Producción y operación de Indirecto Canal de televisión Domicilio Miami - Florida Nacionalidad Norteamericana Fecha de constitución Noviembre 18 de 2005 Área de operaciones Territorio norteamericano Nombre de la Cía. Caracol Televisión Inc. 55.22 1,478.9 3,876.0 (2,397.1) 284.6 Actividad Negocios de radiodifusión, Indirecto televisión, cinematógrafo, fotografía y demás medios de difusión y publicidad Domicilio Miami, Florida Nacionalidad Norteamericana Fecha de constitución Mayo 11 de 1995 Área de operaciones Territorio internacional Nombre de la Cía. Caracol Televisión S.A. 55.22 706,555.0 105,738.1 600,816.9 11,633.2 Actividad Negocios de radiodifusión, Indirecto televisión, cinematógrafo, fotografía y demás medios de difusión y publicidad Domicilio Bogotá, D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Agosto 28 de 1969 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Comteve Mercadeo y 57.91 1,222.4 1,205.9 16.5 (38.4) Servicios Ltda. Indirecto Actividad Comercialización de espacios publicitarios en toda clase de medios de comunicación. Domicilio Bogotá, D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Marzo 25 de 1992 Área de operaciones Territorio nacional

87 Descripción Razón social % Participación Total (en millones de pesos) Activos Pasivos Patrimonio Utilidad (Pérdida) Nombre de la Cía. Cressely Company Inc. 100.00 5.7 376.3 (370.6) (207.4) Actividad Inversionista Directo Domicilio Las Bahamas Nacionalidad Las Bahamas Fecha de constitución Mayo 14 de 2003 Área de operaciones Territorio internacional Nombre de la Cía. Dasigno S.A. 66.00 2,360.6 2,035.7 324.9 1.5 Actividad Consultoría e informática Indirecto Domicilio Bogotá, D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Noviembre 24 de 2005 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Dasigno Perú S.A. 52.80 304.7 241.4 63.3 12.8 Actividad Consultoría e informática Indirecto Domicilio Lima, Perú Nacionalidad Peruana Fecha de constitución Junio 8 de 2007 Área de operaciones Territorio peruano Nombre de la Cía. Funky Formats Latin America Corp. 52.80 212.4 24.7 187.7 (7.9) Actividad Servicios de televisión Indirecto Domicilio Bogotá, D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Mayo 19 de 2006 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Hércules Enterprises Inc. 97.91 200,359.6 35,718.9 164,640.7 (5,460.0) Actividad Inversionista Indirecto Domicilio Ciudad de Panamá Nacionalidad Panameña Fecha de constitución Octubre 13 de 1997 Área de operaciones República de Panamá Nombre de la Cía. Ituna Corporation 100.00 5.7 376.3 (370.6) (207.4) Actividad Inversionista Directo Domicilio Panamá Nacionalidad Panameña Fecha de constitución Enero 6 de 2004 Área de operaciones Territorio internacional

88 Total (en millones de pesos) Descripción Razón social % Participación Activos Pasivos Patrimonio Utilidad (Pérdida) Nombre de la Cía. Mambo LLC. 55.22 8,530.9 1,682.3 6,848.6 (20,141.7) Actividad Producción y transmisión Indirecto de televisión Domicilio Miami - Florida Nacionalidad Norteamericana Fecha de constitución Noviembre 18 de 2005 Área de operaciones Territorio norteamericano Nombre de la Cía. PrimeAir Ltda. 80.25 11,603.9 14,526.3 (2,922.4) (11,326.6) Actividad Inversionista Directo Domicilio Bogotá, D.C. 19.54 Nacionalidad Colombiana Indirecto Fecha de constitución Diciembre 29 de 2003 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. PrimeFinanzas S.A. 97.87 369,187.0 13,907.3 355,279.7 (3,425.6) Actividad Inversionista Directo Domicilio Bogotá, D.C. 0.04 Nacionalidad Colombiana Indirecto Fecha de constitución Junio 14 de 2006 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. PrimeIndustriales Ltda. 59.85 55,674.1 19.9 55,654.2 (19.9) Actividad Inversionista Indirecto Domicilio Bogotá, D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Octubre 12 de 2007 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. PrimeOther Ltda. 86.09 500,172.9 37,005.0 463,167.9 32,634.7 Actividad Inversionista Directo Domicilio Bogotá, D.C. 13.62 Nacionalidad Colombiana Indirecto Fecha de constitución Diciembre 29 de 2003 Área de operaciones Territorio nacional

89 Total (en millones de pesos) Descripción Razón social % Participación Activos Pasivos Patrimonio (Pérdida) Utilidad Nombre de la Cía. PrimeValueService S.A. 54.37 958,889.1 1,891.0 956,998.1 47,600.9 Actividad Inversionista Directo Domicilio Bogotá, D.C. 45.39 Nacionalidad Colombiana Indirecto Fecha de constitución Diciembre 29 de 2003 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Red Colombia LLC. 92.59 13.5 13.1 0.4 Actividad Proveedores y consultores Indirecto en programas de informática y procesamiento de datos Domicilio Miami - Florida Nacionalidad Norteamericana Fecha de constitución Septiembre 6 de 2005 Área de operaciones Territorio norteamericano Nombre de la Cía. Red Colombia S.A. 92.59 14,635.0 10,892.5 3,742.5 (622.7) Actividad Proveedores y consultores Indirecto en programas de informática y procesamiento de datos Domicilio Bogotá, D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Octubre 7 de 1996 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Redsoluciones S.A. 92.59 1,437.1 1,382.9 54.2 22.2 Actividad Proveedores y consultores Indirecto en programas de informática y procesamiento de datos Domicilio Distrito metropolitano de Quito Nacionalidad Ecuatoriana Fecha de constitución Junio 14 de 2005 Área de operaciones Territorio internacional

90 Total (en millones de pesos) Descripción Razón social % Participación Activos Pasivos Patrimonio (Pérdida) Utilidad Nombre de la Cía. Reforestadora de la Costa S.A. 99.61 150,171.9 47,324.3 102,847.6 (8,325.1) Actividad Reforestación Indirecto Domicilio Barranquilla Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Diciembre 24 de 1980 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Stock Models S.A. 44.18 1,674.1 1,109.7 564,4 243.2 Actividad Servicio de modelaje Indirecto Domicilio Bogotá, D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Junio 29 de 1993 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Televisión Equipment 55.23 828.3 0.0 828.3 1.0 Services Corp. Indirecto Actividad Medios de comunicación Domicilio Ciudad de Panamá Nacionalidad Panameña Fecha de constitución Diciembre 31 de 2003 Área de operaciones Territorio internacional COMPAÑÍAS QUE DEJARON DE PERTENECER AL GRUPO VALÓREM A continuación se relacionan las compañías que dejaron de pertenecer al Grupo Valórem durante el ejercicio 2007: Colgraba S.A., Campus S.A. - En liquidación e Inversiones Onda Ltda. - En liquidación, porque mediante un proceso de fusión se disolvieron sin liquidarse y trasfirieron su patrimonio en bloque a la sociedad Valórem S.A. PrimeIndu S.A. y PrimeMedia S.A., porque mediante un proceso de fusión se disolvieron sin liquidarse y trasfirieron su patrimonio en bloque a la sociedad PrimeValueService S.A. Inversiones Refonal Ltda. - En liquidación, porque mediante un proceso de fusión se disolvió sin liquidarse y trasfirió su patrimonio en bloque a la sociedad PrimeFinanzas S.A. Empresa Colombo Americana de Telecomunicaciones S.A. - En liquidación y Promotora del Norte S.A. - En liquidación, por liquidación de las sociedades. Helicópteros Nacionales de Colombia S.A., T.V. Cable S.A. y T.V. Cable Telecomunicaciones S.A. E.S.P. porque fueron objeto de una transacción de venta.

91 NOTA 3 COMPAÑIAS QUE NO FORMAN PARTE DEL PROCESO DE CONSOLIDACIÓN A continuación se relacionan las compañías, que aunque conforman el Grupo Valórem, no hacen parte del proceso de consolidación: Descripción Razón social % Razón exclusión Participación consolidado Nombre de la Cía. Aluminio Reynolds 47.91 La Sociedad está Santo Domingo S.A. Indirecto prometida en venta Actividad Fabricación artículos de aluminio, laminados, estirados y estruidos Domicilio Barranquilla Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Octubre 4 de 1955 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. C. I. Pesquera Bolívar de 57.45 La Sociedad se Colombia S.A. - En liquidación Indirecto encuentra en Actividad Pesquera liquidación Domicilio Cartagena Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Noviembre 22 de 1968 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Corporación Financiera del 75.29 La Sociedad se Norte S.A. - En liquidación Indirecto encuentra en Actividad Financiera liquidación Domicilio Barranquilla Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Diciembre 2 de 1963 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Industria Colombiana de 62.35 La Sociedad se Alimentos S.A - En liquidación Indirecto encuentra en Actividad Producción de alimentos para liquidación consumo humano y animal Domicilio Bogotá D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Marzo 8 de 1967 Área de Operaciones Territorio nacional

92 Descripción Razón social % Razón exclusión Participación consolidado Nombre de la Cía. Inversiones del Sur S.A. 99.71 La Sociedad - En liquidación Indirecto se encuentra en Actividad Inmobiliaria liquidación Domicilio Bogotá D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Diciembre 11 de 1963 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. P.C.A. S.A. - En liquidación 60.00 La Sociedad se Actividad Producción y venta Directo encuentra en de alimentos liquidación Domicilio Bogotá D.C. Nacionalidad Colombiana Fecha de constitución Junio 30 de 1980 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Sociedad Administradora de 10.03 La Sociedad se Inversión Crecimiento S.A. Directo encuentra en - En liquidación liquidación Actividad Administradora de Fondos de Inversión Domicilio Bogotá D.C. 37.64 Nacionalidad Colombiana Indirecto Fecha de constitución Abril 18 de 1969 Área de operaciones Territorio nacional Nombre de la Cía. Unión Industrial y Astilleros 74.20 La Sociedad se Barranquilla S.A. - En liquidación Directo encuentra en Actividad Construcción y reparación liquidación de embarcaciones Domicilio Barranquilla 24.81 Nacionalidad Colombiana Indirecto Fecha de constitución Agosto 10 de 1943 Área de operaciones Territorio nacional

93 NOTA 4 DISPONIBLE El valor del disponible al 31 de diciembre comprende los siguientes conceptos: Detalle 2007 2006 Caja 16,079,009.9 2,429,777.1 Bancos 10,061,300.5 33,335,656.5 Inversiones Temporales 215,776,398.8 230,734,495.7 Total 241,916,709.2 266,499,929.3 El rubro de inversiones temporales comprende las cuentas que representan las inversiones en títulos valores, papeles comerciales, o cualquier otro documento negociable adquirido por el Ente Económico con carácter temporal, con la finalidad de mantener una reserva secundaria de liquidez. NOTA 5 DEUDORES Comprende los valores a favor del Grupo Valórem, por concepto de ventas, servicios y contratos realizados en desarrollo del objeto social así como la financiación de los mismos. A 31 de diciembre las cuentas por cobrar comprenden: Detalle 2007 2006 Clientes 99,396,172.3 84,509,864.6 Cuentas por cobrar a vinculados económicos 952,256.7 12,938,714.8 Anticipos y avances 25,093,697.9 14,967,623.6 Depósitos 623,993.3 873,610.7 Ingresos por cobrar 6,797,929.8 4,591,807.4 Cuentas por cobrar a trabajadores 1,684,069.2 1,307,984.0 Deudores varios 19,039,955.5 13,092,713.5 Menos provisión 1,506,686.1 5,803,475.7 Total deudores corto plazo 152,081,388.6 126,478,842.9 Presentación a largo plazo Cuentas por cobrar a trabajadores 906,869.6 940,079.6 Deudores varios 5,227,495.2 9,515,889.9 Cuentas de difícil cobro 131,116.4 103,309.5 Menos provisión 5,148,064.5 5,144,167.7 Total deudores a largo plazo 1,117,416.7 5,415,111.3 Total deudores a corto y largo plazo 153,198,805.3 131,893,954.2

94 Los saldos por cobrar a cargo de compañías vinculadas, corresponden básicamente a las compañías que por estar en liquidación o prometidas en venta no entran en el proceso de consolidación y por lo tanto no se eliminan. Las compañías del Grupo Valórem que aportan a este rubro son las siguientes: Compañía 2007 2006 Almagrán Cargo S.A. 5,803,088.5 Almagrán S.A. 16,841,868.0 Almagrán SIA S.A. 202,899.0 Caracol Televisión Inc. 848,667.3 561,228.8 Caracol Televisión S.A. 81,721,359.0 69,395,927.0 Colgraba S.A. 310,400.9 Comteve Mercadeo y Servicios Ltda. 263,228.2 209,919.9 Dasigno Perú S.A. 231,495.9 Dasigno S.A. 1,759,121.7 675,313.1 Funky Formats Latin America Ltda. 82,657.7 39,770.2 Hércules Enterprises Inc. 14,172,390.1 13,046,039.3 Mambo LLC. 1,992,638.0 977,364.1 PrimeAir Ltda. 321,479.7 639,019.6 PrimeFinanzas S.A. 945,135.3 823.9 PrimeIndu S.A. 8,592,702.7 PrimeMedia S.A. 1,091,047.5 PrimeOther Ltda. 2,013,808.8 4,658,752.0 PrimeValueService S.A. 893,439.6 1,708,111.8 Red Colombia LLC. 13,149.3 19,996.9 Red Colombia S.A. 9,423,316.2 17,996,919.5 Redsoluciones S.A. 1,081,974.0 780,685.2 Reforestadora de la Costa S.A. 3,096,167.3 2,080,948.0 Stock Models S.A. 837,852.1 488,697.4 Televisión Equipment Services Corp. 805,904.0 895,516.0 Valorem S.A. 8,729,748.9 2,309,659.1 Total deudores corto plazo 152,081,388.6 126,478,842.9 Caracol Televisión S.A. 223,776.2 Valorem S.A. 1,117,416.7 5,191,335.1 Total deudores a largo plazo 1,117,416.7 5,415,111.3 Total deudores a corto y largo plazo 153,198,805.3 131,893,954.2

95 NOTA 6 INVENTARIOS Los inventarios representan los bienes corporales destinados a la venta, los productos en proceso, las materias primas almacenadas para la siguiente producción y los materiales indirectos y repuestos que deben mantenerse a disposición en los procesos productivos. Los inventarios a 31 de diciembre comprenden lo siguiente: Detalle 2007 2006 Productos terminados y en proceso 42,144,008.5 25,613,991.0 Materias primas 213,426.8 Materiales, repuestos y otros 1,931,420.6 1,855,746.8 Semovientes 1,379,708.9 134,707.9 Subtotal 45,455,138.0 27,817,872.5 Menos provisión 853,134.1 780,170.7 Total Inventarios 44,602,003.9 27,037,701.8 Caracol Televisión S.A. y Funky Formats Latin América Ltda. determinan el costo de sus inventarios por el método de costo específico, cuyo efecto no es significativo en los estados financieros consolidados. NOTA 7 INTANGIBLES A continuación se detallan los saldos de intangibles a diciembre 31: Detalle 2007 2006 Concesiones y licencias 147,309,412.1 147,309,412.1 Amortización 124,462,085.0 101,614,757.9 Total concesiones y licencias 22,847,327.1 45,694,654.2 Derechos 109,893,779.2 80,730,801.4 Crédito mercantil adquirido 3,388,253.4 58,489,062.8 Otros 1,942,996.0 1,845,740.6 Total derechos y otros 115,225,028.6 141,065,604.8 Total intangibles 138,072,355.7 186,760,259.0 Valorización 49,350,956.6 2,495,280.7 El rubro de concesiones y licencias lo aporta Caracol Televisión S.A. y corresponde a la licencia de concesión para la operación y explotación del canal nacional de operación privada N2 otorgado por