Fitch Afirma Calificaciones de Crédito y de Riesgo de Mercado a Fondos de Deuda Administrados por Vista SFI Fitch Ratings - San José (Enero 20, 2014): Fitch Ratings afirma las Calificaciones Nacionales de Riesgo de Crédito y de Riesgo de Mercado en Costa Rica a los fondos de deuda administrados por Vista Sociedad de Fondos de Inversión S.A. (Vista SFI o SAFI). Las acciones de calificación realizadas para cada uno de los fondos son las siguientes: -- Fondo de Inversión Liquidez Colones Vista No Diversificado: Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Crédito en AA(cri) ; Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Mercado en V1(cri). -- Fondo de Inversión Liquidez Dólares Vista No Diversificado: Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Crédito en AA(cri) ; Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Mercado en V1(cri). -- Fondo de Inversión Crecimiento Vista No Diversificado: Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Crédito en AA+(cri) ; Afirma Calificación Nacional de Riesgo de Mercado en V6(cri). Fondo de Inversión Liquidez Colones Vista No Diversificado (LIQUIDEZ o Fondo) - AA/V1(cri). La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito refleja la alta calidad crediticia ponderada de los activos del portafolio derivada de los emisores en los que invierte, y caracterizada por una estabilidad histórica. La Calificación Nacional de Riesgo de Mercado V1(cri) refleja un perfil de vencimiento de corto plazo del portafolio, así como el comportamiento sostenido de la baja duración del mismo, siendo acordes con el objetivo de inversión del Fondo. A diciembre de 2013, la composición del portafolio de LIQUIDEZ demuestra el cumplimiento de las políticas establecidas por prospecto. El Fondo concentra sus inversiones en el mercado local, específicamente en emisiones del Ministerio de Hacienda de Costa Rica (5.2%) e instituciones financieras públicas y privadas (63%). Se observa un comportamiento variable en recompras, oscilando entre un 4.7% y un 36.8% durante el 2013. Se observa una tendencia creciente en la participación de efectivo del Fondo, hacia 16.8% desde 3.1% durante 2013, los cuales han sido adecuados para atender redenciones de las participaciones. El relativamente menor riesgo de mercado del Fondo refleja consistencia en la inversión a corto plazo de los activos. De esta forma, el Fondo muestra una muy baja exposición al riesgo de tasa de interés derivada de su perfil de vencimiento corto, siendo consistente con la calificación V1(cri). Durante 2013, la duración modificada promedio semestral del fondo fue de 58 días y el plazo promedio al vencimiento de 75 días, resultado acorde con el límite máximo de 90 días establecido por normativa y
con el cumplimiento de su prospecto de inversión. Respecto a la estructura al vencimiento de la cartera, a diciembre de 2013 el 74.8% de las inversiones mantienen un plazo al vencimiento entre 0 y 3 meses, mientras que el 9.2% de los activos se ubica entre 3 y 6 meses, el 7.4% entre 6 y 9 meses, y el 8.6% entre 9 y 12 meses, cumpliendo con la estrategia de inversión a corto plazo. El Fondo cuenta con una exposición concentrada en títulos a tasa fija (68.2%). A diciembre de 2013, el número de inversionistas fue de 126, siendo que no ha variado con relación a la lectura de diciembre 2012 (119). El Fondo muestra una alta concentración por cliente, donde el mayor inversionista aporta el 54% de los recursos del portafolio, mientras que los cinco principales representan el 81%, manteniendo históricamente participaciones similares. Fitch considera la naturaleza de corto plazo de las inversiones del Fondo como mitigante de esta elevada concentración. El Fondo está orientado hacia personas físicas o jurídicas que deseen obtener ingresos provenientes de sus inversiones para satisfacer necesidades de liquidez. A diciembre de 2013, el valor de mercado del Fondo alcanzó los CRC1.084,6 millones (diciembre 2012: CRC2.827,1 millones). Fondo de Inversión Liquidez Dólares Vista No Diversificado (DOLARES o Fondo) - AA/V1(cri) La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito refleja la alta calidad crediticia ponderada de los activos del portafolio derivada de los emisores en los que invierte, y caracterizada por una estabilidad histórica. La Calificación Nacional de Riesgo de Mercado refleja un perfil de vencimiento de corto plazo del portafolio, así como el comportamiento sostenido de la baja duración del portafolio de acuerdo a registros históricos, siendo acordes con el objetivo de inversión del Fondo. El Fondo mantiene sus inversiones principalmente en instituciones financieras locales. A diciembre de 2013, y caracterizado por un comportamiento estable durante dicho año, la participación por sector comprende: financiero (75.3%), fideicomisos (2.7%), corporativo (6.5%) y Gobierno costarricense (5.9%). En operaciones de recompra, el Fondo mantiene un comportamiento variable con el fin de aprovechar oportunidades de inversión, siendo un 8.7% del portafolio a diciembre de 2013. La Calificación refleja la baja sensibilidad del portafolio ante cambios en los factores de riesgo de mercado, en línea con el corto plazo de los instrumentos en cartera. A diciembre de 2013, el 40% de las inversiones estuvieron concentradas en el periodo de vencimientos entre 0 a 3 meses, mientras que el 53% se ubicó entre 3 y 6 meses, y el 7% entre 9 y 12 meses. La duración modificada y la duración ajustada del portafolio se encuentran en 61 días y 105 días en su orden. A diciembre 2013, el Fondo mantiene 390 inversionistas (diciembre 2012: 364), mientras que el riesgo de concentración por inversionista se considera moderado, siendo que el mayor cliente representó un 16% a diciembre 2013 (julio 2013: 38%). El Fondo está orientado hacia personas físicas o jurídicas que deseen obtener ingresos provenientes de sus inversiones para satisfacer sus necesidades de liquidez en dólares. A diciembre 2013, el valor de mercado del Fondo alcanzó USD6.3 millones (diciembre 2012: USD3.78 millones).
Fondo de Inversión Crecimiento Vista No Diversificado (CRECIMIENTO o Fondo) - AA+/V6(cri). La Calificación Nacional de Riesgo de Crédito refleja la alta calidad crediticia de los activos del portafolio, así como el cumplimiento del objetivo y política de inversión. La Calificación Nacional de Riesgo de Mercado refleja una muy alta sensibilidad del Fondo a los factores de riesgo de mercado, tales como un perfil de vencimiento de largo plazo del portafolio, así como una alta concentración por inversionista. El Fondo ha demostrado consistencia en sus prácticas de inversión durante el 2013. Por tipo de sector, CRECIMIENTO concentra sus inversiones en el sector gubernamental costarricense (diciembre 2013: 39.5%) y el sector financiero (diciembre 2013: 33.2%); mientras que el efectivo alcanzó 27.3% a diciembre 2013. El efectivo ha presentado mayores participaciones durante el segundo semestre de 2013 en comparación con las mostradas durante el primer semestre, y se encuentra colocado en Banco Nacional de Costa Rica, BB+. La calificación de volatilidad está asociada a la duración modificada del portafolio (diciembre 2013: 271 días; diciembre 2012: 353 días). Para el mismo periodo, el 57% del portafolio mantiene instrumentos con plazo al vencimiento entre 1 y 5 años y el 43% restante con vencimientos a un año. El Fondo concentra sus inversiones en títulos de tasa fija (diciembre 2013: 72.53%). La estructura al vencimiento de la cartera se mantiene en alrededor de 474 días a diciembre 2013 (julio 2013: 636 días). El Fondo ha mantenido el número de inversionistas relativamente estable durante los últimos 6 meses (diciembre 2013: 52; junio 2013: 55). Fitch observa una alta concentración por inversionista, ubicándose en un 57% a diciembre de 2013 (julio 2013: 47%), considerada alta a la luz de la liquidez de los títulosvalores que componen el portafolio. De acuerdo a la regulación vigente, el número mínimo de inversionistas para un fondo de inversión es de dos. Particularmente para el Fondo, Fitch estará monitoreando el desarrollo de las consultas actuales sobre la modificación de dicho límite mínimo hacia 50 inversionistas, el cual ha sido un factor de la Calificación de Riesgo de Mercado anteriormente. El Fondo está orientado hacia personas físicas o jurídicas que deseen hacer crecer el valor de los activos financieros. A diciembre 2013, el valor de mercado del Fondo alcanzó los CRC442,2 millones (diciembre 2012 CRC772,5 millones). La política de inversión del Fondo permite inversiones tanto en activos de renta fija como renta variable. Actualmente, CRECIMIENTO no tiene inversiones en renta variable. En ese sentido, las Calificaciones de Fondo de Deuda podrían ser retiradas en tanto el Fondo presente algún cambio en la composición del tipo de renta (fija/variable) de los activos, que conlleve a una desviación metodológica material con respecto a los Criterios de Calificación Fondos de Deuda en Latinoamérica. ADMINISTRADOR Vista SFI es una empresa constituida en agosto 1995, administra un total de cinco fondos de inversión: tres financieros y dos inmobiliarios. Actualmente, la administración de los fondos inmobiliarios provee a Vista SFI cerca de un 90% del total de sus ingresos.
A diciembre 2013, Vista SFI administra activos por USD145.60 millones, de los cuales USD9.22 millones corresponden a fondos financieros y USD136.37 millones corresponden a fondos inmobiliarios. A diciembre 2013, la SAFI se posiciona en noveno lugar en términos de activos netos administrados. En noviembre 2013, a la luz de la limitada oferta de títulos en el mercado de capitales local, los tres fondos financieros calificados pasaron a ser No Diversificados desde Diversificados de acuerdo a la regulación. En ese sentido, los fondos podrían experimentar concentraciones en ciertos activos (por ejemplo, por tipo de emisor); sin embargo, inicialmente no se esperan concentraciones excesivas que lleven a cambios en las Calificaciones de Riesgo de Mercado. SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN Las acciones de calificación podrían verse afectadas por cambios materiales en los perfiles de riesgo de los fondos. Un cambio material con relación a los lineamientos de Fitch por algún factor clave de la calificación podría generar que Fitch baje las calificaciones. Contactos Fitch Ratings: Lorena Osorio Athia (Analista Líder) Analista +571 3269999 Rodrigo Contreras (Analista Secundario) Director +506 22969182 Andrés H. Márquez (Presidente del Comité de Calificación) Director + 571 3269999 Relación con Medios: Elizabeth Fogerty, New York, Tel: +1 (212) 908 0526, Email: elizabeth.fogerty@fitchratings.com. Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. Sesión Ordinaria del Consejo de Calificación No. 003-2014 del 15 de enero de 2014. La calificación del fondo se publicó por primera vez el 10 de agosto de 2007. La calificación no ha sufrido ningún proceso de apelación por parte de la entidad. La última información financiera utilizada corresponde a información financiera no auditada al 31 de diciembre 2013. Las fuentes de información utilizadas corresponden a información proporcionada por Vista de Sociedad de Fondos de Inversión S.A. (Vista SFI o SAFI) e información publicada por la SUGEVAL, las cuales se consideran satisfactorias. La calificación de fondos AA(cri) indica una muy alta calidad crediticia de los activos de un portafolio. Se espera que los activos de un fondo con esta calificación mantengan un promedio ponderado de calificación del portafolio de AA(cri). Los fondos calificados V1(cri) se consideran que tienen una muy baja sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales presenten una alta estabilidad y
tengan un desempeño consistente a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos ofrecen una muy baja exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. Los fondos calificados V6(cri) se consideran que tienen una muy alta sensibilidad al riesgo de mercado. En términos relativos, se espera que los rendimientos totales tengan una variabilidad extrema a través de una amplia gama de escenarios de mercado. Estos fondos generalmente exhiben una muy alta exposición al riesgo de tasas de interés, los spreads crediticios y otros factores de riesgo. El sufijo (cri) lo empleamos para identificar que se trata de una calificación nacional para Costa Rica. Los signos + o - pueden ser agregados a las calificaciones crediticias de fondos para indicar la posición relativa dentro de una categoría de calificación. Estos sufijos no aplican en la categoría AAA(cri) o en las categorías inferiores a B(cri). Las calificaciones de riesgo de mercado no utilizan los signos + o -. Información adicional disponible en www.fitchca.com. La Metodología de calificación utilizada por Fitch Ratings es: - Criterios de Calificación Fondos de Deuda en Latinoamérica inscrita en la Superintendencia General de Valores de Costa Rica, la cual fue actualizada en junio 2011. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE:HTTP://WWW.FITCHRATINGS.COM/. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHCA.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.