Alternativas de gestión de inversiones y administración de riesgos para los fondos de pensión. Vicente Corta

Transcripción

1 Alternativas de gestión de inversiones y administración de riesgos para los fondos de pensión Vicente Corta Costa Rica, 29 mayo 2007

2 Razones de ser del Régimen de Inversión Proveer la mejor pensión posible a los trabajadores en edad de retiro 1. Objetivos Rentabilidad Seguridad Rentabilidad ajustada por riesgo 2

3 Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro Artículo 43 El régimen de inversión deberá tener como principal objetivo otorgar la mayor seguridad y rentabilidad de los recursos de los trabajadores. Asimismo, el régimen de inversión tenderá a incrementar el ahorro interno y el desarrollo de un mercado de instrumentos a largo plazo acorde con el sistema de pensiones. A tal efecto, proveerá que las inversiones se canalicen preponderantemente, a través de su colocación en valores, a fomentar: 1. La actividad productiva nacional; 2. La mayor generación de empleo 3. La construcción de vivienda; 4. El desarrollo de infraestructura estratégica del país, y 5. El desarrollo regional 3

4 Riesgos de Inversión Riesgos: La definición de régimen de inversión y la forma de regularlo tiene que ver con la decisión de medir y controlar el riesgo Los principales riesgos a controlar son: 1. Riesgo de Mercado 2. Riesgo de Crédito 3. Riesgo Operativo 4

5 Riesgo de Mercado La regulación en México prevé la creación de un Comité de Riesgo encargado de medir y controlar la exposición al riesgo o fluctuación de mercado Determinación de un VAR normativo Las Afores cuentan además con mediciones de VAR interno 5

6 Riesgo de Crédito Determinación de calificación mínima para inversiones en instrumentos de deuda por dos calificadoras Desarrollo incipiente de áreas de análisis de mercado y de crédito 6

7 Riesgo Operativo Reciente creación del Comité de Riesgo Operativo Creación del área interna de control de riesgo operativo en las Afores Nueva regulación emitida por la CONSAR 7

8 Política de Inversión / Diversificación La política de inversión debe estar dirigida a obtener la mayor pensión posible a través de la inversión en instrumentos con la adecuada rentabilidad y bajo riesgo El eje de ésta política debe ser una adecuada diversificación 8

9 Diversificación Desplazar la frontera eficiente para lograr un mayor rendimiento con un menor riesgo El éxito de esta estrategia requiere de: 1. Suficiencia de opciones de inversión 2. Acceso a instrumentos disponibles en otros mercados 9

10 Mercado Doméstico Deuda Capital Mercado Accionario Títulos de Acciones Índices Derivados Estructurados 10

11 Mercados Internacionales La Ley en México limita la inversión en los mercados internacionales a un veinte por ciento del valor de los portafolios administrados Instrumentos Disponibles Se determinan en la regulación secundaria en términos similares a los domésticos Deuda Capital Mercado Accionario Títulos de Acciones Índices Derivados Estructurados 11

12 Las Siefores han disminuido su concentración en valores gubernamentales al diversificar en nuevas clases de activos Corporativos, 4.85% Instituciones Financieras, 2.00% 2000 Tasa Variable, 61.88% 0-5 años 25.44% Valores Gubernamentales 5-10 años 5.60% años 0.23% 12

13 Las Siefores han disminuido su concentración en valores gubernamentales al diversificar en nuevas clases de activos años 16.16% años, 4.75% ABRIL 2007 Rente Variable Extranjera, 6.64% Renta Variable Nacional, 4.07% 5-10 años 28.51% 0-5 años, 11.17% T. Variable, 8.31% Entidades, 3.43% Corporativos, 6.59% Instituciones Financieras, 5.61% Deuda Extranjera 4.76% PEMEX 1.78% CFE 0.84% Otras Entidades, 0.81% 13

14 La diversificación de las carteras se ha alcanzado en parte gracias al financiamiento a empresas a través del mercado de deuda privada (mediano y largo plazo) Millones de Pesos 500, , , , , , , , ,000 50, , , % 28.1% 72,665 83, , , , % 29.5% 25.0% 93, , ,516 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Abr-07 Monto Colocado en el Mercado Local de Deuda* En Poder de las Siefores *Incluye deuda de corto y largo plazo. Fuente: Ixe Grupo Financiero y Consar. 14

15 Las Siefores se han constituido como una de las principales fuentes de financiamiento para deuda privada de mediano y largo plazo Principales Tenedores de Deuda a Mediano y Largo Plazo Otros** 30% Fondos de Pensión 7% Seguros y Fianzas 16% ** Principales Tesorerías de Grupos Financieros Fuente: IXE Grupo Financiero ; Cifras al cierre de 2006 Siefores 29% Sociedades de Inversión 18% Los recursos invertidos por estos participantes, en el Mercado de Deuda Privada, asciende a $412 mil millones de pesos. Esta cifra representa aproximadamente el 29.5% del valor de sus recursos totales. 15

16 $ % $24.4 6% Las Siefores han participado en el financiamiento de la mayor parte de los sectores que utilizan el mercado de deuda para financiarse $23.0 6% Financiamiento del Mercado Mexicano a Empresas mmdp* ( 100% ) $ % $35.3 9% $22.5 5% $ % $ % Financiamiento de las Empresas Públicas y Privadas por las Siefores $ % $ % $8.3 7% $121.5 mmdp (29.5%) $2.7 2% Miles de Millones de pesos (mmdp) $5.9 5% % $841 1% $ % Cementos Comunicaciones y Transportes Construcción Corporativos Infraestructura Instituciones Financieras Servicios Transformación * Datos al 30 de Abril de No Incluye deuda de corto plazo (61,577 mdp) Fuente: Reporte de Análisis de Deuda Grupo Financiero IXE y Consar 16

17 En particular, las Siefores han financiado infraestructura y proyectos de desarrollo al adquirir el 25.5% de los instrumentos destinados a tales fines Participación de las Siefores en Infraestructura y Desarrollo 100,000 (16.0%) (38.1%) (19.0%) (27.7%) (8.0%) (41.6%) (68.3%) (14.9%) (8.0%) Millones de Pesos 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 14,961 Porcentaje en Poder de las Siefores 30,000 3,000 20,000 10,000 9,622 6,384 8,634 5,157 7,971 1, PEMEX BORHIS Estados y Municpios CFE Carreteras* Infonavit SHF Banobras Fonacot Tenecia de las Siefores Otros 17 * Incluye las Emisoras: PADEIM, ZONALCB, ARMEC, MAYAB, CHIHCB, VCZ, ATLIXCB, MYCTA

18 Conclusiones El Régimen de Inversión tiene un propósito único La definición y el control de los niveles de riesgo determinan las reglas de inversión La diversificación debe ser un objetivo constante La inversión de los fondos produce externalidades positivas como el desarrollo de infraestructura y de la economía en general, pero nunca deben ser los objetivos del Régimen de Inversión 18