El Sistema de Ahorro para el Retiro

Transcripción

1 El Sistema de Ahorro para el Retiro Noviembre 2007 Cámara de Diputados Comisión de Seguridad Social

2 Contenido Situación del SAR Reformas a la Ley del SAR y Resultados Esperados

3 A octubre de 2007, las Afores administran más de 38 millones de cuentas. Trabajadores Registrados en las Afores (millones de cuentas) Millones de Cuentas Activos Inactivos Oct-07 * * Esta cifra incluye: 7,744 Independientes y 10,280 afiliados al ISSSTE Trabajador Activo: Cotizó al menos un bimestre en el último año. Las cuentas inactivas se explican, fundamentalmente, por trabajadores que dejan de cotizar al IMSS para laborar en el sector público o por su cuenta. Estos trabajadores conservan su ahorro, el cual se sigue invirtiendo para su retiro.

4 miles de millones de pesos El Ahorro para el Retiro alcanzó un valor de 1 billón 333 mil millones de pesos (14.3% del PIB). 1,400 1,300 1,200 1,100 1, , Ahorro para el Retiro en México (miles de millones de pesos) 1, , Oct-06 Dic-06 Oct-07 RCV y Voluntarias Vivienda 97 ISSSTE FOVISSSTE INFONAVIT SAR 92 Afores La suma de las cifras parciales puede no coincidir con el total por redondeo. Cifras al cierre de cada periodo. RCV: Subcuenta de Retiro, Cesantía en Edad Avanzada y Vejez y Retiro ISSSTE en Afores. SAR 92: Subcuenta de Retiro (ISSSTE) y Vivienda (FOVISSSTE e INFONAVIT).

5 Los fondos del SAR han permitido el aumento del ahorro financiero del país. Porcentaje del PIB Ahorro Financiero Interno y SAR (Porcentajes del PIB 1 ) Ahorro Financiero Interno SAR Oct-07 Ahorro Financiero sin SAR Vivienda en Afores SAR 92 Invertido en Siefores 1/ Corresponde al PIB nominal promedio de los últimos 4 trimestres de cada periodo. Para 2007, se considera el PIB promedio de los 2 últimos trimestres de 2006 y los dos primeros de El Ahorro Financiero Interno se calcula restando billetes y monedas al agregado monetario M3a. Las cifras de Ahorro Financiero Interno son a junio de 2007 y las correspondientes al SAR al cierre de octubre de Fuente: CONSAR con datos de Banco de México.

6 Ene-00 Abr-00 Jul-00 Oct-00 Ene-01 Abr-01 Jul-01 Oct-01 Ene-02 Abr-02 Jul-02 Oct-02 Ene-03 Abr-03 Jul-03 Oct-03 Ene-04 Abr-04 Jul-04 Oct-04 Ene-05 Abr-05 Jul-05 Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct A octubre de 2007, la inversión de las Siefores en títulos gubernamentales alcanzó un mínimo histórico de 67.76% Participación de Títulos Gubernamentales en la Cartera de las Siefores 67.8%

7 60% Porcentaje del Total Emitido Las Siefores financian 21% del total emitido de deuda privada de largo plazo, canalizando recursos a una gran cantidad de sectores productivos. 50% Total Emitido $435,758 mdp 40% 21.2% 30% Invertido por Siefores $92,215 mdp 20% A este monto debe añadirse la inversión de $40,559 mdp en empresas mexicanas a través de índices accionarios. 10% $25,000 0% $20,000 $15,000 $10,000 $5,000 17% 18% 22% 26% Inversión de las Siefores en Deuda Privada Paraestatal Sofol Hipotec. Telecom Infraestructura Cemento Apoyo Vivienda Estados Serv. Finan. Bebidas Consumo Papel Automotriz Alimentos Grupos Ind. Sofol Esp. Siderurgica Centros Comer. Agencias Fed. Transporte Tenencia de Siefores (miles de millones de pesos) 996 2,884 2,605 2,386 1,906 1,756 1,578 1, ,467 7,925 7,199 5,303 10,720 Siefores Básicas al cierre de septiembre de 2007 ; Fuente: CONSAR e IXE; Cifras en millones de pesos 13,393 21,696 $0,0 29% 27% 32% 44% 19% 11% 20% 22% 34% 32% 33% 15% 8% 50% 31% 5% 6%

8 La experiencia muestra que una mayor diversificación se traduce en un mayor rendimiento. 15.0% Instrumentos Internacionales de Deuda Instrumentos Internacionales de Renta Variable Instrumentos Nacionales de Renta Variable Más Rendimiento Rendimiento de Gestión (12 meses) 14.0% 13.0% 12.0% 11.0% 10.0% 9.0% Mayor uso del RI 8.0% 7.0% ,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 6,500 Plazo Promedio Ponderado Mayores 5 Afores en recursos administrados Medida Global de Riesgo Siguientes 5 Afores en recursos administrados Cifras al 31 de Octubre de 2007 No se incluyen Afore Scotia, Afore Argos ni Afore De La Gente por ser de reciente apertura Menores 8 Afores en recursos administrados

9 Por ello, el régimen de inversión ha ido evolucionando hacia una mayor apertura que posibilita una mayor diversificación, mejores rendimientos y mejores pensiones. Evolución del Régimen de Inversión Apertura Valores gubernamentales y bancarios Límites en función al tipo de valor Valores Corporativos Derivados Límites en función al riesgo Valores extranjeros Renta variable En la medida que el SAR se ha desarrollado y crecido, también el mercado de valores se ha sofisticado dando oportunidades de mayor diversificación y rendimiento.

10 Los valores extranjeros han permitido disminuir la concentración en valores gubernamentales, fomentando la diversificación y por tanto un mayor rendimiento para el trabajador Participación de Títulos Gubernamentales en la Cartera de las Siefores (Porcentajes) Porcentaje ene-00 jun-00 dic-00 jun-01 dic-01 jun-02 dic-02 jun-03 dic-03 jun-04 dic-04 jun-05 dic-05 jun-06 dic-06 jun-07 sep-07 oct-07 Sin valores extranjeros existiría una concentración 12 puntos porcentuales mayor en valores del gobierno Valores Gubernamentales Valores Extranjeros Siefores Básicas, 31 de octubre de 2007 El resto de los valores los integran deuda corporativa y renta variable nacional.

11 Los frutos de un régimen de inversión más abierto son evidentes. En el último año la apertura del régimen de inversión a valores extranjeros se ha traducido en 3 puntos porcentuales más de rendimiento anual. 14% Rendimientos Últimos 36 meses Observados vs. Con Restricciones 13% 12% 11% Prom % 10% 9% 302 pb 8% Prom. 7.35% 7% 6% Ene-04 Jun-04 Nov-04 Abr-05 Sep-05 Feb-06 Jul-06 Dic-06 May-07 Oct-07 RESTRICCIÓN SOBRE VALORES EXTRANJEROS OBSERVADO Afore de menor rendimiento Afore de menor rendimiento Sistema Sistema Afore de mayor rendimiento Afore de mayor rendimiento

12 Incluso si las Siefores adquirieran el total de la deuda de las empresas mexicanas, sólo se podría invertir el casi 50% de las carteras. Miles de millones de pesos $807.4 mmdp SIEFORES $435.8 mmdp VALORES CORPORATIVOS $92.2 mmdp en Siefores Si las Siefores adquieren toda la deuda de empresas emitida, en ausencia de valores extranjeros, el 46% de recursos tendría que ser invertido en valores gubernamentales. Esto es, los valores extranjeros no representan competencia alguna a los proyectos nacionales. Cifras en millones de pesos Siefores Básicas al cierre de septiembre de 2007 (Valor de Cartera) Fuente: CONSAR e IXE;

13 La diversificación internacional propicia mayores rendimientos El efecto de la inversión en valores extranjeros sobre las carteras es de dos tipos: Directa: Rentabilidad de los valores extranjeros Indirecta: Diversificación: permite inversiones en activos con mayor rendimiento y mayor riesgo sin aumentar el riesgo total del portafolio La diversificación internacional permite que el régimen de inversión se amplíe a empresas nacionales que hasta la fecha no eran susceptibles de financiamiento vía el SAR

14 Contenido Situación del SAR Reformas a la Ley del SAR y Resultados Esperados

15 No obstante, aún se observa desaprovechamiento del régimen de inversión por parte de algunas Afores. Esto resulta en una gran dispersión en los rendimientos ofrecidos. Renta Variable 15.0% 14.96% 12.89% Uso del Régimen de Inversión Valores Extranjeros 20.0% 19.04% 10.59% Valor en Riesgo 1.0% 0.97% 0.77% Plazo Promedio Ponderado 6,165 3,773 Rendimiento de Gestión (últimos 12 meses) 13.79% 11.20% 8.10% 0.0% 0.0% 0.09% 513 Cifras al cierre de Octubre de Datos de la Siefore Básica 2. Límite Máximo Sistema Mínimo

16 El SAR tiene por objeto brindar a los trabajadores la mayor pensión posible, privilegiando la seguridad de inversiones. El reto es fomentar mayores aportaciones, menores comisiones y mayores rendimientos para tener mejores pensiones: Aportaciones Fomentando el involucramiento del trabajador en su retiro. Pensión + Rendimiento Promoviendo la diversificación de las inversiones (en renta variable, valores extranjeros, deuda privada). - Comisiones Creando los incentivos para una sana competencia.

17 Las recientes modificaciones a la Ley del SAR apuntan hacia esos objetivos. Entrada en vigor: Comisiones Se elimina la comisión sobre flujo y sólo se permite el cobro de comisiones sobre saldo. Esto incentivará mayores rendimientos netos (Art. 37). A los 9 meses de su publicación (11/03/2008) Rendimiento Neto Los trabajadores tendrán derecho a traspasarse antes de 12 meses, sólo si lo hacen a una Afore con un mayor Rendimiento Neto. Ejercido este derecho, deberán permanecer 12 meses en la Afore elegida (Art. 74). A los 9 meses de su publicación (11/03/2008)

18 Al desaparecer la comisión sobre flujo, se hace sencillo el informar el Rendimiento Neto Se elimina la comisión sobre flujo y sólo se permite el cobro de comisiones sobre el saldo de los recursos administrados. a) Mayor sencillez y claridad (transparencia total en el cobro de comisión). b) Fácil comparación entre Afores. c) Fácil comparación con otros instrumentos de inversión. d) Se elimina confusión por las dos bases de cobro: Flujo y Saldo. e) Se elimina la necesidad de utilizar indicadores como la Comisión Equivalente. RENDIMIENTO NETO = RENDIMIENTO - COMISIÓN SOBRE SALDO

19 Las nuevas reglas de traspasos darán mayor valor a los trabajadores Los traspasos antes de 12 meses sólo a Afores con un mayor Rendimiento Neto y la permanencia 12 meses en la Afore elegida. 1. Dirección positiva de traspasos 2. Menores costos de comercialización 3. Disminución de prácticas nocivas

20 Efectos esperados de las reformas a la Ley del SAR Las reformas a la Ley del SAR logran alinear los incentivos de las Afores con los del trabajador Competencia entre Afores para lograr mayores rendimientos y menores comisiones Mayores beneficios para la gente!

21 Los cambios al régimen de inversión aumentan la familia de Siefores de 2 a 5 fondos, estructurados bajo un esquema de ciclo de vida, es decir, de acuerdo a la edad del trabajador. Edad >= a a a 36 <= 26 Básica 4 7.5% 10% Básica 5 10% 10% Rendimiento Básica 2 Básica 3 1% 5% 20% 5% 5% 20% 20% 25% 20% 30% 20% Básica 1 0% 0% 20% 15% 0% Nuevas Siefores 0.6% 1.0% 1.3% 1.6% 2.0% Renta Fija (100%) Límites Valores Extranjeros Renta Variable FIBRAS Inst. Estructurados VaR

22 Los distintos límites aprobados para cada tipo de Siefore ofrecen a los fondos ventajas de mayor diversificación y diferenciación entre ellos. Rendimiento SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 Nuevas Siefores Ventajas Nuevos Instrumentos Mayor plazo Los nuevos fondos podrán disminuir su concentración en valores del gobierno a través de mayores inversiones en renta variable y los nuevos tipos de instrumentos. El límite global de riesgo (VaR) permitirá a los fondos invertir a plazos más congruentes con el horizonte de los fondos de pensiones. 0.6% 1.0% 1.3% 1.6% 2.0% El régimen de inversión diferenciado por tipo de Siefore permitirá ofrecer a cada grupo de edad una cartera y un rendimiento acorde con su horizonte de inversión. VaR Diseño del Régimen de Inversión Una vez que se cuente con la familia de Siefores, podrá diseñarse un régimen de inversión acorde con cada tipo de fondo, en la medida en que los mercados se desarrollen.

23 Además, se aprobó la inversión en instrumentos estructurados diseñados para financiar proyectos de largo plazo en el País (por ejemplo, infraestructura) y el crecimiento de empresas medianas. Nuevos Instrumentos Aprobados Instrumentos Estructurados Empresas que no tienen acceso a los mercados de capitales (medianas y pequeñas) Capital privado Proyectos productivos de largo plazo Infraestructura FIBRAS (Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces) Infraestructura Bienes raíces Este tipo de inversión permitirá continuar disminuyendo la concentración y, al mismo tiempo, permitirá financiar proyectos productivos bajo un esquema de inversión seguro, contribuyendo, así, al desarrollo del país y a la generación de empleos.

24 Estas nuevas clases de activos tienen correlaciones bajas o negativas con los portafolios actuales, lo que contribuye a una mayor diversificación y desplaza la frontera eficiente. Frontera Eficiente con FIBRAs y Capital Privado Rendimientos anuales 25% 24% 23% 22% 21% 20% 19% 18% 17% 10% FIBRAs, 10% Capital Privado 16% SB2 Actual 15% 0.10% 0.12% 0.14% 0.16% 0.18% 0.20% 0.22% 0.24% VaR Paramétrico 150 bps Los nuevos instrumentos permiten una mayor diversificación, desplazando la frontera eficiente hacia arriba. Un estudio realizado por Consar estima que el desplazamiento de la curva permitiría a las Siefores alcanzar hasta 150 puntos base más en rendimiento. Este incremento esperado es en adición al que pueda otorgar el incremento en los límites de renta variable.

25 Los instrumentos estructurados responden a problemas de financiamiento de empresas mexicanas; problemas señalados por directivos como un impedimento para crecer 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 19% 10 Restricciones Más Importantes para la Inversión de las Empresas (% de empresas que identifican el problema como el más grave) 18% 11% Informalidad Corrupción Tasas impositivas 9% Acceso y costos del financiamiento 9% Política económica y regulatoria incierta 8.5% 8.5% Electricidad Administración de impuestos 8% Crimen, Robos, Desorden Público 5% 4% Licencias y permisos Educación y habilidades de trabajadores Las empresas privadas mexicanas aún perciben la escasez de recursos para financiamiento como una de las principales restricciones para su inversión. Fuente: World Bank Enterprise Survey (2006)

26 esto es evidente al comprobar que las empresas pequeñas y medianas se financian a través de proveedores, pues entre otras razones no tienen acceso eficiente a los mercados financieros. Fuentes de Financiamiento Pequeñas Empresas Medianas Empresas 13.6% 3.4% 14.1% 2.4% 14.7% 23.0% 60.5% 68.3% Fuente: World Bank Enterprise Survey (2006) Proveedores Banca Empresas del grupo Otros A pesar de que las empresas medianas utilizan en menor medida el financiamiento por proveedores, el mercado de valores sigue sin ser una opción eficiente para ellas.

27 Al comparar a México con otros países es evidente que existe un área de oportunidad para extender el alcance del financiamiento provisto por el Mercado de Valores. Capitalización del Mercado de Valores (%PIB) Volumen Operado (%PIB) Crédito doméstico al Sector Privado (%PIB) Inversión extranjera directa (neto, %PIB) ESTADOS UNIDOS 136.9% 173.2% 194.8% 0.9% CANADÁ 133.0% 75.9% 181.4% 3.1% CHILE 114.7% 15.9% 79.8% 5.6% ESPAÑA 85.4% 138.5% 146.1% 2.0% BRASIL 53.8% 17.5% 31.4% 1.7% ARGENTINA 33.6% 9.0% 11.7% 2.6% MÉXICO 31.1% 6.9% 18.2% 2.4% Fuente: World Bank Estas cifras presentan a la vez una oportunidad y un reto para el desarrollo de los mercados financieros.

28 El Sistema de Ahorro para el Retiro Noviembre 2007 Cámara de Diputados Comisión de Seguridad Social