Recientemente la Consar realizó cambios al régimen de inversión vigente para las Siefores destacando:

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1 REPORTE ESPECIAL MODIFICACIONES RECIENTES DE LA CONSAR A LA REGULACIÓN FINANCIERA DE LAS SIEFORES Jaime Ascencio Aguirre Ext jascencio@actinver.com.mx Agosto 03, 2012 Recientemente la Consar realizó cambios al régimen de inversión vigente para las s destacando: La división en dos grupos de los Instrumentos Estructurados (CKDs -Certificados de Capital de Desarrollo- y Fibras -Fideicomiso de Bienes Raíces, vehículos que se dedican al financiamiento de bienes raíces, emitiendo certificados bursátiles-). Además de aumentar el límite de inversión -exceptuando la SB1 (Subcuenta )-, permitiendo a las s un mejor estudio del tipo de CKD en que desean invertir. Con los nuevos límites en instrumentos estructurados, las s básicas cuentan con capacidad para invertir $238,300 millones de pesos adicionales. Conforme datos de la Consar, los recursos administrados por las s ascendieron a junio de este año a un billón 739 mil millones de pesos, representando cerca del 11.3% del PIB nominal. La legislación autoriza que cada Afore tenga dos s, una llamada "principal" cuyas inversiones son básicamente en papel de gobierno y la segunda con una parte de sus inversiones en notas indizadas a mercados financieros internacionales. SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 Anterior 0.0% 10.0% 15.0% 15.0% 15.0% Vigente 0.0% 15.0% 20.0% 20.0% 20.0% Infraestructura y Vivienda 0.0% 10.0% 13.0% 13.0% 13.0% Oltros (empresas y proyectos) 0.0% 5.0% 7.0% 7.0% 7.0% Los límites permitidos por inversión se muestran en la tabla siguiente (cambios realizados en 2011): Riesgo de Mercado Límites por tipo de básica SB! SB2 SB3 SB4 SB5 Valor de Riesgo (VaR historico a un día) 0.7% 1.1% 1.4% 2.1% 2.1% Renta Variable 5.0% 25.0% 30.0% 40.0% 40.0% Instrumentos en Divisas 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% 30.0% Riesgo por Emisor y/o contraparte Deuda común de mxbbb a mxaaa o en Divisas de BB a AAA 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% Deuda subordinada de mxbb+ a mxbbb- o en Divisas de B+ a BB 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% Instrumentos extranjeros A- un solo emisor o contraparte 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% Sobre una misma emisión Máximo (35.0%, $ 300 millones) Otros límites Valores Extranjeros 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% 20.0% Instrumentos Bursatilizados 10.0% 15.0% 20.0% 30.0% 40.0% Instrumentos Estructurados 0.0% 15.0% 20.0% 20.0% 20.0% Infraestructura o Vivienda 0.0% 10.0% 13.0% 13.0% 13.0% Otros 0.0% 5.0% 7.0% 7.0% 7.0% Protección Inflacionaria (51.0% min.) No No No No Mercancías 0.0% 5.0% 10.0% 10.0% 10.0% Conflictos de Interés Instrumentos de entidades relacionadas entre sí 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% Instrumentos de entidades con nexo patrimonial con la Afore 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% Vehículos y contratos Mandatos Si Si Si Si Si Fondos Mutuos Si Si Si Si Si Derivados si si si si si Hasta el momento se han colocado $ 56,070 millones de pesos en CKDs, de los cuales 91% fueron adquiridos por s con un monto por $ 51 mil millones de pesos. 1

2 Se homologaron los límites máximos de concentración por emisor en 5.0% de los activos netos de las s. En el caso de la inversión en obligaciones subordinadas emitidas por un mismo emisor, ésta no podrá exceder el 1.0% del Activo Total de la. Se mantienen los mínimos de calificaciones crediticias para acceder al financiamiento de las Afores, con una mínima calificación permitida de A-. Las garantías recibidas en operaciones de liquidez deben restarse del consumo del límite de concentración por contraparte. (si una inversión en reporto está garantizada por un 75.0%, entonces la contraparte debe computar sólo el 25.0% restante). Nota: Se conoce como Reporto a las operaciones en las que se otorga un crédito con garantía en títulos de valores. El crédito que se otorga es a descuento del valor de los títulos, con la salvedad que exista un pacto de recompra de los títulos entregados como garantía en la operación de crédito. Fueron creadas las figuras de Mandatarios de Instrumentos, permitiendo a los administradores de fondos de fondos invertir en acciones individuales internacional (si lo permite el mandato de inversión). En abril de este año, la Consar realizó modificaciones a los criterios que deben cumplir los contratos para establecer Mandatos de Inversión. La determinación de las medidas de riesgo que deberán utilizar los Mandatarios son: Dos medidas de sensibilidad de la cartera ante cambios en los factores de riesgos y variables financieras. Alguna de las siguientes medidas: o El Valor en Riesgo (VaR) regulatorio vigente. o El VaR regulatorio aplicado a una fecha de estrés. o Otras medidas de riesgo. Y la posibilidad de que los Mandatarios puedan invertir en Mercancías, precisando los criterios específicos que les aplican a estos Mandatarios en materia de experiencia, activos administrados y límites de inversión por Mandatario. La Consar realizó cambios para tener mayor congruencia con la normatividad aplicable a las s, brindar mayor transparencia en la operación de mandatos de inversión y reducir conflictos de interés de los Mandatarios y de las Administradoras. La posibilidad del Mandatario de negociar derivados autorizados en mercados extrabursátiles (OTC) en países elegibles para inversiones. La prohibición por parte del Mandatario de invertir en instrumentos financieros colocados por agentes que formen parte del mismo grupo financiero del Mandatario o de la Afore. La contratación del Custodio le corresponderá a la Afore. El Custodio puede ser una entidad perteneciente al mismo grupo financiero, o de control del Mandatario o de la Afore. Dar mayor transparencia y equidad en las auditorías realizadas al Mandatario. Que el Mandatario cuente con sistemas informáticos correspondientes para el procesamiento de las operaciones, la valuación y el control de riesgos entre otras precisiones. 2

3 En julio del año anterior la Consar permitió la inversión en Mercancías (derivados) mediante mecanismos de negociación autorizados, creando un nuevo grupo con límites de inversión específicos para esta clase de activo: Tipo de Básica SB1 SB2 SB3 SB4 SB5 60 años o más entre 46 y 59 años entre 37 y 45 años entre 27 y 36 años 26 años o menos Límite de Mercancías 0.0% 5.0% 10.0% 10.0% 10.0% Subyacentes aprobados por Banco de México el 15 de junio de este año: Mercancías Oro Avena Carne de puerco Plata Café Ganado porcino Máiz Jugo de naranja Gas natural Trigo Caco Combustible para calefacción Soya Cebada Gasóloe Azúcar Leche Gasolina Arróz Canola Petróleo Sorgo Aceite de soya Aluminio Algodón Pasta de Soya Cobre Niquel Platino Plomo Zinc Para la inversión en estos instrumentos, la Consar cuenta con la normatividad y las medidas prudenciales correspondientes. Consideraciones: Desde que iniciaron las operaciones en el sistema de pensiones basado en contribuciones definidas en 1997, el régimen de inversión ha experimentado diversos cambios. Llevando a una gama de instrumentos de inversión como son: o Instrumentos de deuda tanto locales como emitidos en el extranjero. o Instrumentos de renta variable tanto nacional como internacional. o Divisas. o Instrumentos estructurados como CKDs, Fibras y ofertas públicas iniciales de pequeñas y medianas empresas. o E instrumentos derivados. Del año 2000 a junio, los recursos administrados por las afores han aumentado 1,436%, pasando de $ mil millones de pesos a un billón 739 mil millones de pesos. 3,000,000 2,500,000 Recursos Registrados en las Afores 2,000,000 1,500,000 Recursos Administrados por las Afores 1,000, ,000 0 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 Con los recientes cambios, esperamos que las s habiendo realizado un análisis integral sobre las posibilidades de inversión autorizadas, definan mejores portafolios diversificados donde puedan aumentar la rentabilidad de los recursos pensionarios. 3

4 Al subir el posibilidad monto de inversión en las distintas cuentas de las s básicas, exceptuando la 1, se que los pensionarios obtengan un mayor monto al momento de retirarse. Límites de inversión en renta variable abre la Fuente: Datos de Consar Libera recursos disponibles a las para una mayor inversión. Aumenta los recursos disponibles y da mayor liquidez a los mercados financieros. La renta variable nacional y la deuda gubernamental son los mayores beneficiados del régimen de inversión. Inversiones de lsa s % de la cartera mar-08 ene-09 ene-10 ene-11 Descripción del Concepto Renta Variable Nacional Renta Variable Internacional Deuda Privada Nacional Estructurados Deuda Internacional Deuda Gubernamental Fuente: Datos de Consar ene-12 jun Posibilita a las empresas participantes en la emisión de CKDs obtener recursos de las s para su expansión. Contribuyendo a su vez en el crecimiento económico. La inversión en materias primas, mediante instrumentos que repliquen el comportamiento de internacionales de las mismas, generaría atractivos rendimientos en el largo plazo, como una forma diversificar el portafolio de las s. Se libera una mayor cantidad de recursos para fomentar el financiamiento de empresas. índices más de Permite a las diversificar su portafolio aumento potencial de rendimiento. de inversión, disminuyendo el riesgo con el objetivo de lograr un En general el objetivo principal de los cambios es mejorar la eficiencia y cobertura del régimen de inversiónn de las s en beneficio de los futuros pensionados. Entre menos edad, mayor diversificación del portafolio por, con mejor ponderación en renta variable y otros instrumentos de riesgo, permitidos por la Consar, lo que permite al joven trabajador esperar mayor rendimiento y monto al momento de su retiro. Básica 5 Básica 4 Básica 3 Básica 2 Básica 1 26 años y menos Entre 27 y 36 años Entre 37 y 45 años Entre 46 y 59 años Más de 60 años 4

5 Las cuentan con un constante aumento de recursos administrados y de cuentas para su inversión. A junio el número de cuentas administradas por las Afore fue de 47 millones 428 mil cuentas, de las cuales 29 millones 622 mil correspondían a trabadores cotizantes en el IMSS. Cuentas Administradas por las Afores por Género y Rango de Edad Hombres Mujeres Rango de Edad Total Cuentas Porcentaje Cuentas Porcentaje 26 años o menos 1,930, ,363, ,293, a 36 años 5,787, ,416, ,204, a 45 años 4,617, ,040, ,658, a 59 años 3,929, ,065, ,995, años o más 1,889, , ,469,790 Total 18,154, ,467, ,622,247 A marzo de 2012 Fuente: Datos de Consar. Las cifras corresponden sólo a trabajadores cotizantes en el IMSS. Algunos puntos a considerar adicionales es el efecto que tiene el cambio de muestra en la Bolsa Mexicana, la cual afecta el precio de la emisora que es retirada, con el consecuente retiro de recursos de las Afores. En contraparte se beneficia la emisora que entra a la muestra. Además de la toma de utilidades correspondiente en el mercado de deuda cuando se prevé aumento en tasas gubernamental. 5