TEMA II. INTRODUCCIÓN A BOLSA (II)

Francisco J. Formariz Marketing Manager - Bolsa de Madrid. TEMA II. INTRODUCCIÓN A BOLSA (II) 1.- LOS INDICES BURSÁTILES 1.1.- IBEX 35 1.1.1.- Composición del Índice 1.1.2.- Fórmula para el cálculo del Índice 1.2.- IBEX 35 con dividendos 1.3.- IBEX MEDIUM CAP e IBEX SMALL CAP 1.4.- Índice General de la Bolsa de Madrid 1.5.- Índice Total de la Bolsa de Madrid 1.6.- IBEX TOP DIVIDENDO 1.7.- IBEX 35 INVERSO 1.8.- IBEX 35 DOBLE APALANCADO 2.- LATIBEX, MERCADO DE VALORES LATINOAMERICANOS 3.- MAB, MERCADO ALTERNATIVO BURSÁTIL 4.- LOS PARTICIPANTES EN EL MERCADO 4.1.- Los intermediarios financieros 4.2.- Los inversores 4.3.- Las empresas 5.- LAS OPERACIONES FINANCIERAS 5.1.- Las ofertas públicas de venta (OPV) 5.2.- Las ampliaciones de capital 5.3.- Las reducciones de capital 5.4.- Dividendos 5.5.- Las ofertas públicas de adquisición (OPA) 1

1.- LOS INDICES BURSÁTILES Para realizar una aproximación sencilla al significado de los índices nos apoyaremos en un ejemplo. Supongamos que el precio en la Bolsa de las acciones de una empresa ha sido el siguiente: 1 de Enero: 4,8 euro /acción 2 de Enero: 5,4 euro /acción 3 de Enero: 6,3 euro /acción El cálculo de la variación del precio de estas acciones en el período considerado es un ejercicio sencillo: El 2 de Enero la variación porcentual con respecto al 1 de Enero ha sido: [(5,4 4,8) / 4,8]* 100= +12,5% El 3 de Enero la variación porcentual con respecto al 1 de Enero ha sido: [(6,3 4,8) / 4,8]* 100 = +31,25% Esta evolución puede reflejarse también mediante un índice simple: Si consideramos el día 1 de Enero como fecha base (al igual que en los cálculos anteriores) y el precio de ese día como base = 100, el índice sería: 1 de Enero: 100,00 2 de Enero: (5,4/4,8)* 100= 112,50 3 de Enero: (6,3/4,8)*100= 131,25 Donde también podemos deducir la variación en % de los precios de los diferentes días con respecto al día 1 de enero. En nuestro ejemplo, con una única empresa, puede resultar más sencillo seguir la evolución de precios mediante la primera opción que construir un índice; pero si pretendemos analizar la evolución, no sólo de una empresa sino de un grupo de empresas de forma conjunta, como por ejemplo un sector de la economía o todas las empresas cotizadas en Bolsa, debemos recurrir a la elaboración de índices. Los índices bursátiles son herramientas estadísticas que tienen por objeto reflejar la evolución en el tiempo de los precios de las acciones que cotizan en bolsa, es decir, son representativos de la variación de precios media del mercado. Esta información es muy útil para todos los participantes en el mercado (inversores, empresas, etc.), por ello se difunde ampliamente a través de los medios de comunicación. 2

Clases de índices Los índices, en general, se pueden clasificar de distintas maneras, dependiendo de los criterios elegidos para su confección. Las clasificaciones más habituales suelen ser: 1- En función del período tiempo elegido para su cálculo: Índices cortos: aquellos que empiezan y terminan en el año natural, es decir, tomando como base 100 a 31 de diciembre del año anterior. Índices largos: toman su base en un momento determinado del tiempo, por lo que reflejan las variaciones en un período dilatado de tiempo. En realidad es un índice encadenado de los índices cortos. 2- En función del objeto: Índices de precios: miden la variación en las cotizaciones de los valores. Índices de rendimientos: integran, además de los precios, los dividendos percibidos. Para la elaboración de cualquier índice bursátil son necesarios unos pasos previos, en función de unos requisitos, siendo los más destacables: Selección de los valores que compongan el índice. Ponderación que tendrá cada valor, o grupo de valores que compongan el índice. Formulación o expresión matemática del índice. Estos tres requisitos son consecutivos y cada uno de ellos afecta a la determinación del siguiente. Aunque en la actualidad se calculan muchos índices sobre el mercado español, estudiaremos los más relevantes: IBEX 35 IBEX-35 con dividendos IBEX MEDIUM CAP e IBEX SMALL CAP Índice General de la Bolsa de Madrid Índice Total de la Bolsa de Madrid IBEX TOP DIVIDENDO IBEX 35 INVERSO IBEX 35 DOBLE APALANCADO 3

1.1.- IBEX 35 El Índice IBEX-35 comenzó a publicarse con ese nombre desde enero de 1991 aunque su historia data de 1987 con el nombre de Fiex. Está compuesto por los 35 valores más líquidos contratados en el mercado español. Es un índice ponderado, es decir, cada valor tiene un peso diferente en el índice según unos criterios determinados, cuya base es 3000 el día 31 de diciembre de 1989. 1.1.1.- Composición del Índice El Índice se compone de los 35 valores cotizados en el Sistema de Interconexión Bursátil de las cuatro Bolsas Españolas, que sean los más líquidos durante el período de control de acuerdo con el contenido de la presente estipulación. A estos efectos, A/ Se considerará como período de control de los valores incluidos en el Índice, respecto de sus revisiones ordinarias y de seguimiento, el intervalo de los seis meses anteriores a la fecha de la revisión. Respecto de sus revisiones extraordinarias, el período de control será aquél que el Comité Asesor Técnico decida en cada momento. B/ El Comité Asesor Técnico tomará en cuenta los siguientes factores de liquidez: 1. El volumen de contratación en Euros en el mercado de órdenes (Segmento de Contratación del Sistema de Interconexión Bursátil denominado Contratación General). 2. La calidad de dicho volumen de contratación atendiendo: al volumen negociado durante el período de control que: sea consecuencia de operaciones que conlleven un cambio en el accionariado estable de la Sociedad, haya sido contratado por un único miembro del mercado, realizado en pocas negociaciones, o realizado durante un período considerado por el Gestor como poco representativo, sufra un descenso tal, que el Gestor considere que la liquidez del valor está gravemente afectada, a las características y cuantía de las operaciones realizadas en mercado, a la estadística asociada a los volúmenes y características de la contratación, 4

a la calidad de las horquillas, rotaciones y demás medidas de liquidez aplicadas a criterio del Comité Asesor Técnico. 3. La suspensión de la cotización o negociación bursátil durante un período de tiempo que el Comité Asesor Técnico considere suficientemente significativo. C/ El Comité Asesor Técnico valorará, atendiendo a la utilización del Índice como subyacente en la negociación de productos derivados, una suficiente estabilidad, así como una eficiente réplica del mismo. D/ Para incorporar un valor en IBEX 35, su capitalización media computable en el índice, deberá ser superior al 0,30% de la capitalización media del índice durante el período de control. A estos efectos, se entenderá como capitalización media del valor computable en el índice, la media aritmética, corregida por el coeficiente correspondiente en función de su tramo de capital flotante, resultado de multiplicar los títulos admitidos a negociación en cada una de las sesiones de contratación bursátil del periodo de control por el precio de cierre del valor en cada una de dichas sesiones. Sin perjuicio de lo anterior, el Comité Asesor Técnico podrá tomar la decisión de excluir un valor componente de IBEX 35 si su capitalización media computable fuera inferior al 0,30% de la capitalización media del índice durante dos períodos de control consecutivos respecto de sus revisiones ordinarias. El Comité Asesor Técnico podrá, caso de producirse la inclusión de un valor en el Sistema de Interconexión Bursátil cuyas características recomendasen su presencia en el Índice, decidir la integración de éste en el mismo, sin esperar a que cumpla los requisitos necesarios en el período de control, y significando la exclusión del correspondiente valor por razón de liquidez. En ese caso, se establece como requisito mínimo a cumplir un número de sesiones de contratación de al menos una tercera parte del período de control, salvo que su capitalización flotante de cómputo en el índice IBEX 35 se sitúe entre los veinte primeros del mismo. El Comité Asesor Técnico tomará, en todo caso, las decisiones de inclusión o exclusión de valores en el Índice que estime oportunas atendiendo a circunstancias especiales no recogidas en las estipulaciones anteriores sin perjuicio de la publicación, en su caso, de los correspondientes informes al respecto. 5

1.1.2.- Fórmula para el cálculo del Índice La fórmula utilizada para el cálculo del valor del Índice es: El valor del coeficiente J representa la capitalización de ajuste para asegurar la continuidad del Índice, introducida con motivo de determinadas operaciones financieras definidas de acuerdo a las Normas Técnicas de Composición y Cálculo del Índice, así como en las redefiniciones del Índice tanto ordinarias como extraordinarias. La función del componente J es asegurar que el valor del Índice no se vea alterado por las posibles operaciones financieras mencionadas. El valor del componente J de ajuste reflejará la diferencia de capitalización del Índice antes y después del ajuste. 6

Precio Con carácter general, se toma como precio aquél al que se ha realizado la última transacción en el Sistema de Interconexión Bursátil. Sin embargo: El precio de cierre de los valores será el que fijen las Normas de Contratación del Sistema de Interconexión Bursátil. En los casos de suspensión de cotización de un valor por cualquier motivo (OPA, etc.) se tomará como precio válido para el cálculo del Índice aquél al que se realizó la última transacción anterior a la suspensión del referido valor. A partir del cierre del mercado, se pasará a utilizar el precio de cierre calculado de acuerdo con el párrafo anterior. Adicionalmente, si el Gestor lo considera oportuno podrá, en casos excepcionales, proponer al Comité Asesor Técnico una solución distinta de las anteriormente descritas atendiendo a las características de cada caso. Número de acciones Con carácter general, el número de acciones de cada compañía tomado para el cálculo del valor del Índice dependerá de su capital flotante. Dicho número variará cuando se produzcan operaciones financieras sobre los valores incluidos en el Índice que así lo supongan de acuerdo con el contenido de las presentes Normas Técnicas. Para la realización de dichos ajustes al índice, se tomará el número de acciones que el Gestor objetivamente considere en cada momento. Dicho número será siempre público formando parte de los anuncios del Índice. A.- Se considera capital flotante, el complementario al capital cautivo. A efectos de cómputo del capital cautivo se tomarán, de acuerdo con los datos que figuran en el Registro de la CNMV: Las participaciones directas superiores o iguales al 3% del capital Las participaciones directas que posean los miembros del Consejo de Administración, independientemente de su cuantía. El Comité Asesor Técnico tendrá en cuenta los datos anteriores aunque el poseedor que aparezca en el Registro, sea un custodio (Nominee), salvo que éste comunique en la forma pertinente a la CNMV, que dichas participaciones individualmente tomadas, son inferiores al 3%. 7

El Comité Asesor Técnico tendrá en cuenta asimismo: Los hechos relevantes que hayan sido comunicados oficialmente a la CNMV antes del final del periodo de control de cada revisión ordinaria, o extraordinaria, en su caso, y que tengan efecto sobre el cálculo del capital flotante en fechas próximas a la aplicación de las decisiones del Comité Asesor Técnico. Cualquier otra circunstancia en la composición del accionariado registrado en la CNMV, que tenga influencia sobre la eficiente réplica del IBEX 35, pudiendo, en su caso, tener en cuenta las participaciones indirectas declaradas. B.- El número de acciones de cada compañía tomado para el cálculo del valor del Índice, será corregido por un coeficiente en función de su tramo de capital flotante tal y como se detalla en la siguiente tabla: Tabla de Coeficiente a aplicaren función del Capital Flotante Tramo de Capital Flotante Coeficiente Aplicable Menor o igual al 10% 10% Mayor del 10% y menor o igual al 20% 20% Mayor del 20% y menor o igual al 30% 40% Mayor del 30% y menor o igual al 40% 60% Mayor del 40% y menor o igual al 50% 80% Superior al 50% 100% Los cambios en el capital flotante de cada compañía, se actualizarán: en las revisiones ordinarias del Comité Asesor Técnico. en las reuniones de seguimiento trimestrales, sólo si el nuevo Capital Flotante que corresponde al valor, se ha modificado dos tramos por encima o por debajo, respecto de aquel vigente en el momento de la revisión, de acuerdo con la tabla anterior. Sin perjuicio de lo anterior y atendiendo a circunstancias excepcionales, para contribuir a la eficiente réplica del IBEX 35, el Comité podrá modificar en cualquier momento, el coeficiente aplicable a un valor, lo que será precedido, en su caso, del correspondiente aviso. C.- Así mismo, y con el fin de lograr una eficiente réplica del Índice IBEX 35, el Comité Asesor Técnico podrá tomar para el cálculo del valor del índice un número inferior al nº de acciones emitidas, atendiendo a criterios de dispersión significativa de la contratación en 8

más de un mercado, liquidez o cualquier otro criterio que considere oportuno, lo que será publicado con la antelación suficiente. Valor base del Índice El Índice tiene como valor base 3000 al cierre de mercado el día 29 de diciembre de 1989. Ajustes por operaciones que afecten a los valores componentes del Índice El objetivo de los ajustes al Índice es garantizar, en la medida de lo posible y de una forma sencilla, que el mismo refleje el comportamiento de una cartera compuesta por las mismas acciones que componen éste. Los ajustes del Índice, realizados por el Gestor, son: calculados en la fecha que proceda según su naturaleza, introducidos una vez cerrado el mercado y a los precios de cierre de cada valor, efectivos al inicio del mercado del siguiente día hábil, de manera tal que el valor del Índice no se vea, en modo alguno, alterado. En el caso en que se produjera una operación sobre uno o más valores del Índice que requiriese la realización de ajustes no contemplados en las presentes Normas Técnicas, o que el ajuste descrito en las mismas no cumpliera claramente con el objetivo del Índice, el Gestor podrá proponer al Comité Asesor Técnico un nuevo ajuste o cualquier otro tipo de acción para cumplir con el objetivo del Índice. Desde el punto de vista de sus ajustes, las operaciones financieras que afectan al Índice, son: Dividendos Los dividendos ordinarios y otras retribuciones a los accionistas asimilables al pago de dividendos ordinarios no darán lugar a ajuste. Se entiende como tales: el inicio de un pago de carácter periódico y recurrente, el cambio de un pago periódico y recurrente en forma de dividendos por otra denominación con el mismo carácter, la repetición de retribuciones a los accionistas contra cuentas de fondos propios con carácter periódico y recurrente. 9

Ampliaciones de capital El Índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efectúe una ampliación de capital con derechos de suscripción preferente. Dichos ajustes serán efectivos el día en que las acciones empiecen a cotizar sin derecho de suscripción en el Sistema de Interconexión Bursátil. En esa fecha, y para el cálculo del Índice, se aumentará el número de acciones de esa sociedad asumiendo que la ampliación va a ser totalmente suscrita y, simultáneamente, se introducirá el ajuste (J) anteriormente descrito. Las ampliaciones de capital de sociedades en las que, como consecuencia de la naturaleza de la operación, la Junta General de Accionistas haya acordado suprimir al derecho preferente de suscripción, se incorporarán al Índice en el momento de su admisión al Sistema de Interconexión Bursátil procediéndose a realizar el correspondiente ajuste J por el importe de la ampliación. En el caso de integración de acciones de sociedades, como consecuencia de ampliaciones de capital con exclusión del derecho de suscripción, que supongan un porcentaje inferior al 1% sobre el número de acciones tomadas para el cálculo del valor del Índice, el ajuste se realizará cada seis meses, coincidiendo con la recomposición del mismo. Asimismo, cada seis meses, y coincidiendo con la recomposición del Índice, se procederá al ajuste de las diferencias existentes entre el número de títulos incluidos en el Índice de sociedades que durante el período de control hayan realizado ampliaciones de capital y el número de títulos realmente suscritos en dichas ampliaciones de capital. Reducciones de Capital y otras cuentas de fondos propios El Índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efectúe una reducción de capital por amortización de acciones. Dichos ajustes serán efectivos el día en el que dichas acciones sean excluidas del Sistema de Interconexión Bursátil. En esa fecha, y para el cálculo del Índice, se disminuirá el número de acciones de esa sociedad y, simultáneamente, se introducirá el ajuste (J) por el importe de la reducción. El Índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efectúe una disminución de la reserva por prima de emisión de acciones, u otras cuentas de recursos propios equivalentes, con distribución del importe a los accionistas. Dichos ajustes serán efectivos el día en que la distribución del importe a los accionistas resulte descontada en el Sistema de Interconexión Bursátil. En esa fecha, y para el cálculo del Índice, se descontará el importe y, simultáneamente, se introducirá el ajuste (J) por el importe de la reducción. Emisión de Instrumentos Financieros Convertibles o Canjeables El Índice no se ajusta por la emisión de instrumentos financieros convertibles o canjeables en la fecha de la emisión. No obstante, cada seis meses, y coincidiendo con la 10

recomposición del Índice, se procederá a la inclusión de las acciones convertidas o canjeadas por los tenedores de dichos instrumentos financieros durante los seis meses anteriores. Sin perjuicio de lo anterior, si como resultado de una emisión de instrumentos convertibles o canjeables, o de una conversión en acciones de una emisión de estas características, se produjera una alteración sustancial en el precio de cotización o número de acciones emitidas, el Gestor, podrá proponer al Comité Asesor Técnico la realización del correspondiente ajuste en el precio o número de acciones, antes de que se produzca la siguiente revisión ordinaria del índice. Variación del Valor Nominal El Índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efectúe una disminución del valor nominal de las acciones con distribución de dicho importe a los accionistas. Dichos ajustes serán efectivos el día en que el reparto de nominal resulte descontado en el Sistema de Interconexión Bursátil. En esa fecha, y para el cálculo del Índice, se descontará el importe de la disminución de nominal y, simultáneamente, se introducirá el ajuste (J) por el importe de la reducción. El Índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo desdoble o reagrupe sus títulos mediante variaciones en el valor nominal de sus acciones. Dichos ajustes serán efectivos el día en que la operación, resulte descontada en el Sistema de Interconexión Bursátil, mediante, en su caso, el correspondiente ajuste (J). Fusiones y absorciones En los casos de fusiones y absorciones en los que la sociedad absorbente este incluida en el Índice y la absorbida no, el Índice se ajustará considerando, en su caso, la misma como una ampliación de capital. En los casos en los que la sociedad absorbente no esté incluida en el Índice, y la absorbida sí, salvo que el Comité Asesor Técnico decida en contrario, el Índice se ajustará en la fecha de absorción modificando la base Cap (t - 1) descrita en el apartado del Cálculo del Índice, excluyendo la capitalización de la Sociedad absorbida e incluyendo la capitalización correspondiente al siguiente valor más líquido a juicio del Comité. En los casos en los que la sociedad absorbente y la absorbida estén incluidas en el Índice, éste se ajustará en la fecha de la absorción según lo descrito en el apartado del Cálculo del Índice, modificando la base Cap (t - 1), quedando excluido el valor de la sociedad absorbida e incluyendo el siguiente valor más líquido a juicio del Comité. En los casos en los que la sociedad absorbente sea extranjera y cotice después de la absorción en dos o más de un mercados, incluido el Sistema de Interconexión Bursátil, la 11

capitalización de dicha empresa fusionada a efectos de peso en el índice IBEX 35, se computará: en un primer momento, por el valor relativo de la oferta pública sobre el total de la capitalización de la empresa resultante. al cabo de un período de control el Comité podrá establecer otro criterio que garantice una suficiente eficiencia en la réplica del índice IBEX 35. Sin perjuicio de lo anterior, si como resultado de una operación de fusión o absorción entre sociedades de las que alguna perteneciese al Índice, la sociedad resultante cotizase en el Sistema de Interconexión Bursátil cumpliendo todos los requisitos necesarios para estar incluida en el Índice, el Gestor podrá proponer al Comité Asesor Técnico su integración en éste. Segregación patrimonial o escisión societaria con retribución a los accionistas El Índice se ajustará cuando alguna de las sociedades incluidas en el mismo efectúe una segregación patrimonial o una escisión societaria con retribución a los accionistas. Dichos ajustes serán efectivos el día en que la operación resulte descontada en el Sistema de Interconexión Bursátil. En esa fecha, y para el cálculo del Índice, se descontará el importe de la citada operación y, simultáneamente, se introducirá el ajuste (J) por el importe de la reducción. Reclamaciones sobre el cálculo del Índice. Las reclamaciones sobre el cálculo del Índice se dirigirán, por escrito, al Comité Asesor Técnico. 12

Composición Ibex 35 (1 sep 2015) Cod. Valor Ajuste Free- % Nº Acciones Cierre Capitalización Float Ponderación SAN SANTANDER 100% 14.316.632.805 5,3070 75.978.370.296,1350 15,53 TEF TELEFONICA 100% 4.864.341.251 12,2300 59.490.893.499,7300 12,16 ITX INDITEX 60% 1.869.991.200 28,9850 54.201.694.932,0000 11,08 BBVA BBVA 100% 6.305.238.012 7,9860 50.353.630.763,8320 10,29 IBE IBERDROLA 100% 6.336.870.000 5,9310 37.583.975.970,0000 7,68 REP REPSOL 100% 1.400.361.059 12,2950 17.217.439.220,4050 3,52 AMS AMADEUS IT 100% 438.822.506 36,5000 16.017.021.469,0000 3,27 FER FERROVIAL 100% 737.695.338 21,1750 15.620.698.782,1500 3,19 IAG INT.AIRL.GRP 100% 2.040.078.523 7,2080 14.704.885.993,7840 3,01 ABE ABERTIS INFR 100% 943.220.294 14,3850 13.568.223.929,1900 2,77 CABK CAIXABANK 60% 3.460.972.508 3,7450 12.961.342.042,4600 2,65 GAS GAS NATURAL 60% 600.413.605 17,8150 10.696.368.373,0750 2,19 REE RED ELE.CORP 100% 135.270.000 70,4900 9.535.182.300,0000 1,95 SAB B. SABADELL 100% 5.187.356.283 1,8370 9.529.173.491,8710 1,95 AENA AENA 60% 90.000.000 100,0000 9.000.000.000,0000 1,84 ACS ACS CONST. 100% 314.664.594 28,0500 8.826.341.861,7000 1,80 ELE ENDESA 40% 423.500.847 18,4450 7.811.473.122,9150 1,60 POP B.POPULAR 100% 2.118.790.678 3,6650 7.765.367.834,8700 1,59 GRF GRIFOLS 100% 213.064.899 36,1100 7.693.773.502,8900 1,57 BKIA BANKIA 60% 6.910.397.126 1,0510 7.262.827.379,4260 1,48 BKT BANKINTER 100% 898.866.154 6,5710 5.906.449.497,9340 1,21 ENG ENAGAS 100% 238.734.260 24,1400 5.763.045.036,4000 1,18 MAP MAPFRE 60% 1.847.731.964 2,5680 4.744.975.683,5520 0,97 TL5 MEDIASET ESP 100% 366.175.284 10,4050 3.810.053.830,0200 0,78 GAM GAMESA 100% 279.268.787 13,0050 3.631.890.574,9350 0,74 DIA DIA 100% 651.070.558 5,1960 3.382.962.619,3680 0,69 ANA ACCIONA 80% 45.807.640 65,1500 2.984.367.746,0000 0,61 TRE TEC.REUNIDAS 100% 55.896.000 42,3650 2.368.034.040,0000 0,48 MTS ARCEL.MITTAL 20% 312.182.922 6,7580 2.109.732.186,8760 0,43 ACX ACERINOX 80% 213.365.914 9,8180 2.094.826.543,6520 0,43 IDR INDRA "A" 100% 164.132.539 10,2700 1.685.641.175,5300 0,34 FCC FCC 80% 208.457.903 7,7930 1.624.512.438,0790 0,33 SCYR SACYR 100% 517.430.991 2,7700 1.433.283.845,0700 0,29 OHL OBR.H.LAIN 80% 79.792.754 13,2050 1.053.663.316,5700 0,22 ABG.P ABENGOA B 100% 837.123.051 1,0300 862.236.742,5300 0,18 13

Ibex 35 Ejemplo de cálculo del Ibex 35 Esta era la composición del Ibex 35 los días 10 (T-1) y 11 (T) de oct. 2005 Nombre Precio Cierre (T-1) Precio Cierre (T) IBEX 35 Nº acciones en el Índice Capitalización T Capitalización T-1 Pond. % TELEFONICA 14,07 14,11 4.921.130.397 69.437.149.902 69.240.304.685,79 16,75 BSCH 10,83 10,80 6.254.296.579 67.546.403.053 67.734.031.950,57 16,29 BBVA 14,42 14,42 3.390.852.043 48.896.086.460 48.896.086.460,06 11,79 REPSOL 25,50 25,44 1.220.863.463 31.058.766.499 31.132.018.306,50 7,49 ENDESA 21,80 21,71 1.058.752.117 22.985.508.460 23.080.796.150,60 5,54 IBERDROLA 23,12 22,99 901.549.181 20.726.615.671 20.843.817.064,72 5,00 ABERTIS 24,71 25,30 542.019.077 13.713.082.648 13.393.291.392,67 3,31 B.POPULAR 10,43 10,46 1.215.432.540 12.713.424.368 12.676.961.392,20 3,07 ALTADIS 37,33 37,33 269.221.426 10.050.035.833 10.050.035.832,58 2,42 INDITEX 24,64 24,93 373.998.240 9.323.776.123 9.215.316.633,60 2,25 ACS 24,64 24,76 352.873.134 8.737.138.798 8.694.794.021,76 2,11 UNION FENOSA 27,79 27,99 304.679.326 8.527.974.335 8.467.038.469,54 2,06 FERROVIAL 66,50 66,30 112.211.794 7.439.641.942 7.462.084.301,00 1,79 ARCELOR 19,63 19,22 383.864.596 7.377.877.535 7.535.262.019,48 1,78 B.SABADELL 22,59 22,24 306.003.420 6.805.516.061 6.912.617.257,80 1,64 GAS NATURAL 24,00 23,92 268.665.617 6.426.481.559 6.447.974.808,00 1,55 METROVACESA 60,35 60,30 101.785.054 6.137.638.756 6.142.728.008,90 1,48 SACYR VALLEHE. 23,15 23,65 219.576.507 5.192.984.391 5.083.196.137,05 1,25 ACCIONA 98,95 99,90 50.840.000 5.078.916.000 5.030.618.000,00 1,22 14

TELEFONICA MOV 9,19 9,16 433.055.090 3.966.784.624 3.979.776.277,10 0,96 FCC 49,27 49,36 78.340.490 3.866.886.586 3.859.835.942,30 0,93 ENAGAS 14,81 14,95 238.734.260 3.569.077.187 3.535.654.390,60 0,86 SOGECABLE 33,23 33,38 106.851.705 3.566.709.913 3.550.682.157,15 0,86 BANKINTER 43,39 43,85 77.916.786 3.416.651.066 3.380.809.344,54 0,82 CINTRA 11,04 10,99 294.669.676 3.238.419.739 3.253.153.223,04 0,78 RED ELECTRICA 23,41 23,25 135.270.000 3.145.027.500 3.166.670.700,00 0,76 ACERINOX 11,41 11,44 259.500.000 2.968.680.000 2.960.895.000,00 0,72 CORP. MAPFRE 14,20 14,70 191.120.565 2.809.472.306 2.713.912.023,00 0,68 TELE 5 17,70 17,80 147.985.114 2.634.135.029 2.619.336.517,80 0,64 INDRA 17,71 18,00 144.722.014 2.604.996.252 2.563.026.867,94 0,63 GAMESA 12,42 12,51 194.639.923 2.434.945.437 2.417.427.843,66 0,59 IBERIA 2,19 2,22 943.090.896 2.093.661.789 2.065.369.062,24 0,50 PRISA 15,95 15,93 131.287.500 2.091.409.875 2.094.035.625,00 0,50 TPI 7,14 7,09 288.817.747 2.047.717.826 2.062.158.713,58 0,49 ANTENA 3 TV 15,06 15,07 133.334.400 2.009.349.408 2.008.016.064,00 0,48 414.638.942.931,1 414.269.732.644,77 El Índice había cerrado el día 10 de octubre en 10.800,60. Supongamos que no hay ajustes en el índice, es decir, J=0 Cuál será el valor de cierre el día 11 de octubre de 2005? Solución Según la fórmula: Ibex35 (t) = Ibex35 (t-1) * Cap / [ Cap (t-1)+j] Ibex35 (t) = 10.800,6 * (414.638.942.931,10 / 414.269.732.644,77) = 10.810,2 Cuánto habrá subido o bajado el índice el 11 de octubre? ((10.810,2 10.800,6) / 10.800,6) * 100 = 0,088 % 15

1.2.- Ibex 35 con dividendos El Índice IBEX 35 CON DIVIDENDOS, se compone de los mismos valores y criterio de cálculo que el índice IBEX 35, y como ajustes al índice, incluye los mismos ajustes que el índice IBEX 35, más un ajuste técnico al índice, por cada pago de dividendos ordinarios y otras retribuciones a los accionistas asimilables al pago de dividendos ordinarios. Dichos ajustes, serán efectivos el día en que la operación resulte descontada en el Sistema de Interconexión Bursátil. En esa fecha, y para el cálculo de IBEX 35 CON DIVIDENDOS, se descontará el importe bruto del dividendo o retribución y, simultáneamente, se introducirá el ajuste (J) por el importe de la reducción. La normativa aplicable al índice IBEX 35 CON DIVIDENDOS en lo relativo a fórmula de cálculo, precio, número de acciones y reclamaciones sobre el cálculo del Índice, es igual que la contemplada en las Normas Técnicas para el índice IBEX 35. 1.3.- IBEX MEDIUM CAP e IBEX SMALL CAP En julio de 2005 se lanzaron estos dos nuevos índices en el mercado español, destinados a medir el comportamiento de las empresas cotizadas de mediana y pequeña capitalización. El objetivo de estos índices es mejorar la visibilidad y seguimiento de los valores de mediana y pequeña capitalización. Técnicamente son índices de precios, ponderados por capitalización y ajustados por el capital flotante de cada compañía integrante del índice. IBEX MEDIUM CAP El Índice IBEX MEDIUM CAP se compone de los 20 valores cotizados en el Segmento de Contratación General del Sistema de Interconexión Bursátil de las cuatro Bolsas Españolas que, excluidos los 35 valores componentes del índice IBEX 35, tengan la mayor capitalización ajustada por capital flotante y cumplan en el periodo de control, los siguientes requisitos de liquidez: Rotación anualizada sobre capital flotante superior al 15% Porcentaje de capital flotante superior al 15% Se entenderá como rotación, la relación entre el volumen de contratación en Euros en el mercado de órdenes (Segmento de Contratación del Sistema de Interconexión Bursátil denominado Contratación General), corregido conforme se describe en el apartado del Ibex 35, y la capitalización ajustada por flotante. Se entenderá por capital flotante el definido en el apartado del IBEX 35. 16

Se considerará como período de control de los valores incluidos en el Índice, respecto de sus revisiones ordinarias y de seguimiento, el intervalo de los seis meses anteriores a la fecha de la revisión. Respecto de sus revisiones extraordinarias, el período de control será aquél que el Comité Asesor Técnico decida en cada momento. La normativa aplicable al índice IBEX MEDIUM CAP en lo relativo a fórmula de cálculo, precio, número de acciones, valor base del Índice, ajustes por operaciones financieras, reclamaciones sobre el cálculo del Índice y cálculo de precios de referencia de otros productos asociados al Índice es igual que la contemplada en las presentes Normas Técnicas para el índice IBEX 35. La ponderación máxima admitida en las revisiones del índice para un componente es del 20%. Dichos límites a la ponderación máxima de los valores se aplicarán coincidiendo con las revisiones ordinarias del Comité Asesor Técnico. En caso de que la ponderación de algún valor aumente significativamente excediendo el límite del 20% durante el período entre revisiones, el Gestor podrá proponer al Comité Asesor Técnico la realización de un ajuste extraordinario para reestablecer la ponderación máxima al nivel del 20%. Cod. Valor Ajuste Free- % Nº Acciones Cierre Capitalización Float Ponderación MRL MERLIN PROP. 100% 323.030.000 10,2850 3.322.363.550,0000 10,65 BME BOLSAS Y MERC 100% 83.615.558 34,1600 2.856.307.461,2800 9,16 ZOT ZARDOYA OTIS 60% 271.421.718 9,2100 2.499.794.022,7800 8,01 VIS VISCOFAN 100% 46.603.682 51,1500 2.383.778.334,3000 7,64 EBRO EBRO FOODS 80% 123.092.314 17,6350 2.170.732.957,3900 6,96 GCO G.CATALANA O 60% 72.000.000 27,5900 1.986.480.000,0000 6,37 A3M ATRESMEDIA 60% 135.439.680 12,9700 1.756.652.649,6000 5,63 PSG PROSEGUR 60% 370.274.784 4,2900 1.588.478.823,3600 5,09 MEL MELIA HOTELS 60% 119.431.829 12,3950 1.480.357.520,4550 4,75 NHH NH HOTEL 80% 280.217.430 4,8900 1.370.263.232,7000 4,39 LBK LIBERBANK 80% 2.092.224.567 0,6060 1.267.888.087,6020 4,06 ALM ALMIRALL 40% 69.180.448 17,0700 1.180.910.247,3600 3,79 APPS APPLUS SERVI 100% 130.016.755 9,0100 1.171.450.962,5500 3,76 COL INM. COLONIA 60% 1.913.313.984 0,6060 1.159.468.274,3040 3,72 VID VIDRALA 100% 24.794.341 43,4100 1.076.322.342,8100 3,45 ALB COR.ALBA 40% 23.320.000 40,6300 947.491.600,0000 3,04 LOG LOGISTA 40% 53.100.000 16,7100 887.301.000,0000 2,84 ZEL ZELTIA 100% 222.204.887 3,4050 756.607.640,2350 2,43 CAF AUXIL. FF.CC 80% 2.742.460 266,0000 729.494.360,0000 2,34 FAE FAES 100% 247.915.817 2,4200 599.956.277,1400 1,92 IBEX SMALL CAP El Índice IBEX SMALL CAP se compone de los 30 valores cotizados en el Segmento de Contratación General del Sistema de Interconexión Bursátil de las cuatro Bolsas Españolas que, excluidos los 35 valores componentes del índice IBEX 35 y los 20 valores componentes del índice IBEX MEDIUM CAP, tengan la mayor capitalización ajustada por capital flotante y cumplan en el periodo de control, los mismos requisitos de liquidez que IBEX MEDIUM CAP. 17

La normativa aplicable al índice IBEX SMALL CAP en lo relativo a fórmula de cálculo, precio, número de acciones, valor base del Índice, ajustes por operaciones financieras, reclamaciones sobre el cálculo del Índice y cálculo de precios de referencia de otros productos asociados al Índice es igual que la contemplada en las presentes Normas Técnicas para el índice IBEX 35. La ponderación máxima admitida en las revisiones del índice para un componente es del 20%. Dichos límites a la ponderación máxima de los valores se aplicarán coincidiendo con las revisiones ordinarias del Comité Asesor Técnico. En caso de que la ponderación de algún valor aumente significativamente excediendo el límite del 20% durante el período entre revisiones, el Gestor podrá proponer al Comité Asesor Técnico la realización de un ajuste extraordinario para reestablecer la ponderación máxima al nivel del 20%. Cod. Valor Ajuste Free- % # Acciones Cierre Capitalización Float Ponderación HIS HISPANIA ACT 80% 66.072.000 13,0000 858.936.000,0000 13,14 SAY SAETA YIELD 100% 81.576.928 8,0500 656.694.270,4000 10,04 ENC ENCE 80% 200.218.000 2,8350 567.618.030,0000 8,68 MDF D. FELGUERA 100% 160.000.000 2,9700 475.200.000,0000 7,27 CIE CIE AUTOMOT. 20% 25.800.000 13,4450 346.881.000,0000 5,31 PRS PRISA 80% 57.548.766 5,8600 337.235.768,7600 5,16 BDL BARON DE LEY 80% 3.636.178 87,2500 317.256.530,5000 4,85 TUB TUBACEX 100% 132.978.782 2,3400 311.170.349,8800 4,76 PAC EUROPAC 60% 54.013.517 4,5250 244.411.164,4250 3,74 MCM MIQUEL COST. 60% 7.470.000 31,2200 233.213.400,0000 3,57 IBG IBERPAPEL 100% 11.247.357 15,2500 171.522.194,2500 2,62 N1 NMAS1 DIN 80% 26.936.147 6,3200 170.236.449,0400 2,60 VOC VOCENTO 80% 99.976.245 1,6500 164.960.804,2500 2,52 TRG TUBOS REUNID 80% 139.744.710 1,1400 159.308.969,4000 2,44 OLE DEOLEO 40% 461.871.180 0,3100 143.180.065,8000 2,19 CPL C.PORTLAND V 40% 20.714.643 6,8400 141.688.158,1200 2,17 EZE EZENTIS 100% 235.104.963 0,5800 136.360.878,5400 2,09 FDR FLUIDRA 40% 45.051.628 3,0200 136.055.916,5600 2,08 QBT QUABIT INM. 100% 1.506.359.624 0,0850 128.040.568,0400 1,96 ROVI LABORAT.ROVI 20% 10.000.000 12,7500 127.500.000,0000 1,95 PRM PRIM 80% 13.877.699 9,0100 125.038.067,9900 1,91 ADV ADVEO 100% 12.931.160 7,2000 93.104.352,0000 1,42 EDR EDREAMS ODIG 40% 41.951.220 2,1800 91.453.659,6000 1,40 LGT LINGOTES 100% 9.600.000 9,5000 91.200.000,0000 1,39 SLR SOLARIA 80% 87.684.826 0,7950 69.709.436,6700 1,07 ECR ERCROS 100% 114.086.471 0,5980 68.223.709,6580 1,04 AZK AZKOYEN 80% 20.161.499 3,1550 63.609.529,3450 0,97 CBAV CLIN BAVIERA 60% 9.784.548 5,7400 56.163.305,5200 0,86 TEC TECNOCOM 60% 45.015.145 1,1650 52.442.643,9250 0,80 18

1.4.- Índice General de la Bolsa de Madrid El Índice General de la Bolsa de Madrid comenzó a publicarse en diciembre de 1940. Es un índice de precios, es decir, refleja la rentabilidad obtenida por el aumento o disminución del precio de las acciones y se corrige del efecto de las ampliaciones y dividendos. Hasta 1985 la base era 100 cada año, es decir el índice comenzaba cada año desde el 100 y al llegar al último día hábil del año, volvía a 100 como base del siguiente. A partir del 1 de enero de 1986 comenzó a calcularse como serie histórica continua con base 100 el día 31 de diciembre de 1985. Selección de valores Podrán formar parte del IGBM los valores de renta variable admitidos a negociación en la Bolsa de Madrid. Este índice no está integrado por un número fijo de valores, sino que su número variará, admitiéndose en cada reunión semestral todos aquellos valores que cumplan el conjunto de requisitos estipulados y excluyéndose del mismo los que incumplan alguno de ellos. Criterios de selección: - En cada reunión ordinaria (semestral), entrarán a formar parte del IGBM, los valores que cumplan simultáneamente los siguientes criterios de liquidez, referidos al semestre anterior: 1º.- Volumen de contratación sea superior a tres millones de euros en el semestre. 2º.- Rotación superior al 10% de su capitalización en base anual, teniendo en cuenta para ello tan solo el capital flotante. 3º.- Frecuencia de contratación superior al 50% de las sesiones hábiles. - En las reuniones extraordinarias, podrá entrar a formar parte del IGBM antes de esperar a la siguiente definición semestral, aquellos valores en los que, a juicio del Comité, concurran unas circunstancias por las que se pueda prever un cumplimiento razonable de los requisitos anteriores. Para ello, el Comité tendrá en cuenta especialmente: - El peso relativo del valor en el Sector y Subsector al que pertenece - Volumen y difusión del proceso de colocación, en su caso. Las decisiones surtirán efecto el primer día de contratación del semestre (caso de reunión ordinaria del Comité) o en la fecha acordada (para las reuniones extraordinarias del Comité). 19

El Comité de Gestión tomará, en todo caso, las decisiones de inclusión o exclusión de valores en el Indice que estime oportunas atendiendo a circunstancias especiales no recogidas en las estipulaciones anteriores sin perjuicio de la publicación, en su caso, de los correspondientes informes al respecto. Ponderación La ponderación de cada valor se calcula en función de la capitalización bursátil del último día del semestre anterior. En este sentido, para calcular la ponderación de un valor en el IGBM se tendrá en cuenta el porcentaje de capital en libre flotación o free-float, redondeado al alza hasta la decena superior (ejemplo: si un valor tiene un flotante del 29,23% se ajustaría a ponderar un 30% de su capitalización en el IGBM), la cifra resultante será la Capitalización corregida del valor. Para determinar el free-float el Comité de Gestión tendrá en cuenta los registros de participaciones significativas de la CNMV (órgano supervisor de los mercados de valores en España) en los cuales figuran las participaciones directas comunicadas, así como aquellas contabilizadas como indirectas y que reflejan circunstancias especiales en la composición del accionariado, o hechos relevantes comunicados a la CNMV que suponen modificaciones en el free-float de cada valor. Ajustes diarios En relación a las Operaciones Financieras que puedan efectuar las empresas cuyos valores formen parte del IGBM, en el cálculo diario de éste no se considerarán los dividendos abonados sobre los valores incluidos en el Indice, pero sí las ampliaciones de capital, la fusión o absorción entre dos empresas del Indice pertenecientes al mismos subsector o los Splits que lleven a cabo. 20

INDICE GENERAL DE LA BOLSA DE MADRID- IGBM 1.5.- Índice Total de la Bolsa de Madrid Este índice nace para responder a la necesidad de contar con un índice de rendimientos de las acciones cotizadas en la Bolsa de Madrid. El Índice Total recoge el rendimiento obtenido por los valores incluidos en el Índice general tanto por efecto precios como por ampliaciones y dividendos que se suponen reinvertidos en los mismos valores cada vez que se cobran. Es el indicador de la rentabilidad total obtenida en la Bolsa en un período determinado. El índice, publicado a diario en el Boletín de Cotización, tiene base 100 el 31 de diciembre de 1985 y su composición es la misma que la del Índice General de la Bolsa de Madrid. La igualdad de bases permite efectuar comparaciones sencillas y separar las rentabilidades de las acciones en rentabilidades por precios y por otros conceptos. 21

1.6.- IBEX TOP DIVIDENDO El Índice IBEX TOP DIVIDENDO es un índice ponderado por rentabilidad por dividendo. Se compone de los 25 valores cotizados en el Segmento de Contratación General del Sistema de Interconexión Bursátil de las cuatro Bolsas Españolas, que pertenecientes a los índices IBEX 35, IBEX MEDIUM CAP o IBEX SMALL CAP tras la revisión, presenten una mayor rentabilidad por dividendo durante el periodo de control. Se efectuará una revisión anual, a cuyos efectos se considerará como período de control, el intervalo de los doce meses anteriores a la fecha de la revisión. Para incorporar un valor en el índice IBEX TOP DIVIDENDO, se exige como requisito mínimo a cumplir el pago anual de dividendos ordinarios u otras retribuciones a los accionistas asimilables al pago de dividendos ordinarios, en al menos los dos años anteriores a la fecha de la revisión. Si en el periodo comprendido entre dos revisiones del índice IBEX TOP DIVIDENDO, uno de sus componentes dejará de pertenecer a los índices IBEX 35, IBEX MEDIUM CAP o IBEX SMALL CAP, el valor continuará como componente del índice IBEX TOP DIVIDENDO hasta la correspondiente revisión anual. En el caso de que como consecuencia de operaciones corporativas sobre componentes del IBEX TOP DIVIDENDO, el valor incumpliera, simultáneamente, el requisito de capital flotante y de pertenencia a los índices IBEX 35, IBEX MEDIUM CAP o IBEX SMALL CAP, se realizará un ajuste al índice IBEX TOP DIVIDENDO por la exclusión del valor del índice hasta la siguiente revisión anual de dicho índice. La ponderación máxima admitida en las revisiones del índice para un componente es del 10%. 1.7.- IBEX 35 INVERSO El índice IBEX 35 INVERSO replica los movimientos diarios del índice IBEX 35 CON DIVIDENDOS en sentido contrario, es decir, si en una sesión el índice IBEX 35 CON DIVIDENDOS tiene una rentabilidad positiva, el IBEX 35 INVERSO, en esa misma sesión, tendrá una rentabilidad negativa en una cuantía similar, si bien la fórmula de cálculo del IBEX 35 INVERSO incorpora un elemento de inversión en renta fija libre de riesgo, por lo que el comportamiento de este índice no es perfectamente simétrico al del IBEX 35 CON DIVIDENDOS. Se calcula y difunde en tiempo real desde el 13 de mayo de 2009. También se calculan los siguientes IBEX 35 inversos: - IBEX 35 DOBLE INVERSO - IBEX 35 INVERSO X3 22

- IBEX 35 INVERSO X5 1.8.- IBEX 35 DOBLE APALANCADO El índice IBEX 35 DOBLE APALANCADO duplica el comportamiento diario del IBEX 35, mediante la inversión de un capital inicial más un capital prestado de cuantía equivalente. Una rentabilidad diaria positiva del IBEX 35, devuelve una rentabilidad también positiva pero doble para el IBEX 35 DOBLE APALANCADO. La fórmula de cálculo del IBEX 35 DOBLE APALANCADO incorpora un elemento de financiación para alcanzar el nivel de apalancamiento necesario. También se calculan: - IBEX 35 Apalancado X3 - IBEX 35 Apalancado X5 2.- LATIBEX, MERCADO DE VALORES LATINOAMERICANOS Latibex es el nombre con el que se conoce al segmento del mercado continuo español en el que se negocian los valores latinoamericanos. Latibex ofrece a los inversores la oportunidad de negociar las principales empresas latinoamericanas a través de un único mercado, con un único sistema de contratación y liquidación y en una única divisa, el euro. Por otro lado, permite a las principales empresas de América Latina un acceso sencillo y eficiente al mercado de capitales europeo. En suma, acerca al inversor europeo a una de las regiones más atractivas, resolviendo la complejidad operativa y jurídica y reduciendo riesgos. Todo ello en un entorno de alta transparencia informativa. Principales características Latibex Plataforma de negociación y liquidación en Europa de las principales empresas latinoamericanas. Divisa: Euros. Contratación: A través del SIBE. Liquidación: Igual que los valores españoles Intermediarios: Operan los miembros de la Bolsa Española y también los operadores de los mercados latinoamericanos que lo soliciten. 23

Índices: FTSE Latibex All Share, que recoge todas las empresas cotizadas en Latibex, FTSE Latibex Top, índice selectivo de los 15 valores de mayor capitalización y FTSE Latibex Brasil, que aglutina a los valores más líquidos de Brasil cotizados en Latibex. Transparencia Informativa: Las empresas cotizadas facilitan al mercado la misma información que suministran en las entidades reguladoras de los mercados donde negocian sus acciones. Intermediarios Especialistas: Facilitan en todo momento un precio de compra y venta, ligado a cierto volumen de efectivo para atender a cualquier inversor que desee negociar. En agosto de 2015, 29 valores latinoamericanos, pertenecientes a 24 empresas, estaban cotizando en Latibex. Todas ellas son líderes en sus respectivos países y algunas también a nivel mundial. Con ellas, el mercado ofrece una buena representación tanto geográfica como sectorial de América Latina. Latibex está inspirado en los criterios en los que se está basando el futuro de los mercados: globalización, flexibilidad, bajos costes, homogeneidad normativa y operativa, tecnología y eficacia. Se puede obtener una información detallada sobre este mercado visitando www.latibex.com. 24

3.- MAB, MERCADO ALTERNATIVO BURSÁTIL El Mercado Alternativo Bursátil es un Sistema Organizado de Negociación autorizado por el Gobierno español y regulado por lo previsto en el art. 31.4 de la vigente Ley española del Mercado de Valores. Está sujeto a la supervisión de la CNMV en su organización y funcionamiento. La negociación de los títulos en el MAB se realiza bajo la plataforma SIBE de negociación electrónica Actualmente existen cinco segmentos: 1. Empresas en Expansión 2. SICAVS ( Sociedades de Inversión de Capital Variable) 3. ECR ( Entidades de Capital Riesgo) 4. SIL (Sociedades de Inversión Libre) 5. SOCIMIS- Sociedades Cotizadas de Inversión Inmobiliaria El MAB para Empresas en Expansión ha sido creado para dar solución a las necesidades de muchas empresas en expansión. Es un mercado destinado a atender las necesidades de un segmento específico de compañías. Con una regulación más flexible y un sencillo proceso de admisión hace que sea el mercado más adecuado para todas las medianas empresas en crecimiento que buscan desarrollar sus negocios y financiar su expansión. Es un mercado dedicado a empresas de reducida capitalización que buscan expandirse, con una regulación a medida, diseñada específicamente para ellas y unos costes y procesos adaptados a sus características. Las empresas que soliciten su incorporación al MAB para empresas en expansión deberán ser sociedades anónimas, españolas o extranjeras, que tengan su capital social totalmente desembolsado y representado en anotaciones en cuenta, con libre transmisibilidad de sus acciones y que estén comercializando productos o servicios. Tendrán que cumplir los requisitos de: Transparencia: El nivel de transparencia exigido implica un cambio profundo en la mentalidad de los accionistas de referencia, en los órganos de gobierno y sus formas de actuación. La regulación está adaptada a sus necesidades e introduce unos interlocutores nuevos, el Asesor Registrado y el propio MAB. Y siempre manteniendo unos adecuados niveles de transparencia, a través de diferentes mecanismos. Información: Asumir el compromiso de suministro de información requerido por el MAB. 25

Asesor Registrado y Proveedor de Liquidez: designar un Asesor que les ayude tanto en la salida como durante su permanencia en el mercado, y suscribir un contrato con un proveedor de liquidez que facilite la negociación. MaB- Empresas en Expansión Nombre Capitalización Contratación Sector 1NKEMIA 49.250.855,70 Fixing Productos farmacéuticos y Biotecnología AB-BIOTICS 19.672.152,60 Fixing Productos farmacéuticos y Biotecnología ALTIA 65.342.757,50 Fixing Electrónica y Software BIONATURIS 22.284.903,16 Continuo Productos farmacéuticos y Biotecnología CARBURES 82.325.553,12 Continuo Aeroespacial CATENON 17.047.801,68 Fixing Electrónica y Software COMMCENTER 11.164.883,60 Fixing Comercio EBIOSS ENERGY 36.002.926,08 Continuo Ingeniería y Otros EUROCONSULT 39.121.331,91 Fixing Ingeniería y Otros EUROESPES 3.054.095,00 Fixing Productos farmacéuticos y Biotecnología EURONA TELECOM 76.251.357,00 Continuo Telecomunicaciones y Otros FACEPHI 6.648.075,00 Fixing Electrónica y Software GRENERGY RENOVABLES 40.909.091,40 Fixing Energías Renovables GRIÑÓ ECOLOGIC 59.978.718,52 Fixing Ingeniería y Otros HOME MEAL 27.785.396,80 Fixing Comercio IMAGINARIUM 14.160.617,64 Fixing Comercio INCLAM 47.595.000,00 Fixing Ingeniería y Otros MASMOVIL 270.286.979,32 Continuo Telecomunicaciones y Otros MEDCOM TECH 64.840.087,00 Fixing Productos farmacéuticos y Biotecnología NBI BEARINGS 20.221.639,52 Fixing Ingeniería y Otros NEURON BIO 14.985.000,00 Continuo Productos farmacéuticos y Biotecnología ONLY APARTMENTS 16.959.491,40 Fixing Ocio, Turismo y Hostelería SECUOYA 78.852.400,00 Fixing Medios de Comunicación y Publicidad VOUSSE CORP 4.084.800,00 Fixing Otros Servicios Total 24 empresas. No se incluyen valores suspendidos. Se ampliará información sobre este mercado en el próximo capítulo. 26

4.- LOS PARTICIPANTES EN EL MERCADO 4.1. Los intermediarios financieros Para poder operar en Bolsa es necesario utilizar un intermediario autorizado. Para describir la situación actual en lo que respecta a la intermediación bursátil, es conveniente hacer una breve revisión histórica. La Ley del Mercado de Valores de 1988 introdujo un importante cambio en la forma jurídica de los intermediarios bursátiles, sustituyendo a los Agentes de Cambio y Bolsa por las Sociedades de Valores y Bolsa (SVB) y Agencias de Valores y Bolsa (AVB), únicas entidades autorizadas a intermediar directamente en Bolsa. A estas entidades también se les conocía como los "miembros del mercado", dada su condición de accionistas de las Sociedades Rectoras de las Bolsas. Lógicamente, otras muchas entidades financieras (bancos, cajas, etc.) podían recibir y canalizar órdenes a la Bolsa, pero no podían ejecutarlas directamente, siempre debían ser ejecutadas por un miembro del mercado. A partir del año 2000 esta situación sufrió transformaciones importantes. Así, se abrió la posibilidad a entidades de crédito (bancos, cajas de ahorro, etc.), diferentes de sociedades o agencias de valores, a convertirse en miembros del mercado y poder operar directamente en Bolsa. Y más recientemente, ha desaparecido la obligatoriedad de ser accionista de la Bolsa para poder obtener la condición de intermediario bursátil, de tal manera que, en la actualidad no es obligatorio ser accionista de la Bolsa para ser intermediario directo en la misma. La principal diferencia entre SVB y AVB radica en su régimen de actuación. Así, las primeras pueden negociar por cuenta propia o por orden de terceros toda clase de valores, siempre dentro de los límites establecidos en la Ley del Mercado de Valores y sus normas de desarrollo; mientras que las AVB sólo podrán negociar por cuenta de terceros. Actualmente, la Bolsa de Madrid cuenta con un total de 39 miembros, de los cuales 19 son Sociedades, 2 son Agencias y 18 son entidades de crédito. En la web de la Bolsa de Madrid ( www.bolsamadrid.es) se puede encontrar la relación completa de miembros del mercado con sus teléfonos y direcciones de contacto. 27

4.2. Los inversores Al finalizar 2014 y con los últimos datos disponibles del Banco de España, los activos financieros de las familias españolas alcanzaban 1,91 billones de euros. Destaca el crecimiento de las acciones en manos de las familias hasta 2007, su reducción durante la crisis hasta 2010 y su nuevo incremento en 2013-2014. Activos financieros de las familias españolas (2007-2014) Cantidades en millones de Euros y porcentajes 2007 % 2010 % 2014 % Billetes 85.873 4,60% 90.833 5,33% 76.539 3,86% Depósitos a la Vista 275.389 14,76% 307.293 18,04% 368.671 18,61% Depósitos Ahorro/Plazo 352.858 18,91% 439.787 25,82% 405.157 20,45% Valores a Corto Plazo 7.691 0,41% 2.197 0,13% 1.509 0,08% Obligaciones 42.777 2,29% 52.075 3,06% 24.278 1,23% Acciones 572.864 30,71% 347.082 20,38% 516.417 26,07% Fondos de Inversión 205.310 11,01% 131.191 7,70% 225.192 11,37% Reservas Fondos Pensiones y Seguros 261.285 14,01% 278.035 16,33% 321.654 16,24% Otros 61.554 3,30% 54.589 3,21% 41.664 2,10% Total Activos Financieros 1.865.602 1.703.082 1.981.081 Producto Interior Bruto (precios corrientes) 1.080.807 1.080.913 1.058.469 Activos Financieros / PIB (%) 172,61% 157,56% 187,16% Fuente: Cuentas financieras de la economí a española. Banco de España. 2014. Los inversores no residentes son los principales propietarios de las acciones cotizadas en la bolsa española. No obstante, las empresas no financieras y las familias españolas tienen en su poder más del 43 % del valor efectivo total de las empresas cotizadas domésticas. La actividad de los no residentes (fundamentalmente fondos de inversión europeos y norteamericanos) en la bolsa española sigue siendo muy elevada. Sus operaciones representan más del 60% del efectivo total contratado; no obstante, son los inversores particulares españoles los que realizan casi el 50% de las operaciones. 28

Propiedad de las acciones de las empresas españolas cotizadas 2014 4.3. Las empresas En septiembre de 2015 cotizan en el mercado español más de 3.500 empresas, de las cuales más de 150 lo hacen en la Bolsa, 24 en Latibex y el resto lo hace a través del MAB- Mercado Alternativo Bursátil. En la Bolsa están representados todos los sectores de la economía. Asimismo, podemos encontrar empresas de muy diferentes tamaños y niveles de actividad bursátil. La contratación de los primeros valores españoles alcanza cifras similares e incluso superiores a las de los valores más importantes de la Bolsa Alemana y de Euronext París y supera claramente los datos de los principales valores italianos. Las empresas más grandes por valor de mercado o capitalización se muestran en el cuadro. 29