Reporte de Análisis Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía cynthia.perez@hrratings.com Mireille García Asociada de Economía mireille.garcia@hrratings.com Alfonso Sales Director Asociado alfonso.sales@hrratings.com Felix Boni Director General de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings comenta respecto al consumo privado a junio, el cual continúa teniendo un fuerte ritmo de avance, a pesar de los elevados niveles de inflación, mayores tasas de interés y menor crecimiento en el crédito. El índice de consumo privado continúa reflejando un fuerte nivel de crecimiento a junio de este año. En el 2T17, el índice del volumen físico del consumo privado avanzó 4.16% con respecto al 2T16 y 3.41% anualizado, relativo al 1T17. Las tasas de crecimiento para el consumo de bienes y servicios de origen nacional se colocaron ligeramente por debajo de estos niveles debido al fuerte avance en el consumo de bienes importados, esto gracias a la estabilidad en el tipo de cambio. Para bienes y servicios domésticos, las tasas de crecimiento fueron de 3.63% y 3.18%. Por su parte, el índice de bienes importados aumentó 10% en términos anuales frente al 2T16 y 12.93% anualizado con respecto al 1T17. Tabla 1: Índice de Consumo Privado en junio de 2017 Mensual Trimestral Mensual Trimestral Consumo Privado 3.37% 4.16% 0.23% 3.41% Bienes y Servicios Domésticos 2.50% 3.63% 0.14% 3.18% Bienes Domésticos 0.84% 2.62% 0.06% -0.62% Servicios Domésticos 4.15% 4.50% 0.22% 5.41% Bienes Importados 11.38% 10.01% 2.54% 12.93% Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI. 1 El dato mensual es el cambio respecto al mismo mes del año anterior. El trimestral son los últimos tres meses contra el mismo periodo del año anterior. 2 El dato mensual es el cambio respecto al mes inmediato anterior. El trimestral es el cambio anualizado de los últimos tres meses con respecto a los tres meses inmediatos anteriores. Cambio Anual 1 Cambio Periodos Anteriores 2 Dada la importancia del consumo para el PIB en general y su sector terciario (servicios) en particular, el reporte refuerza los alentadores números de ambos. En el 2T17, el sector servicios del PIB creció a una tasa anual de 4.10% con respecto al 2T16 y a una tasa anualizada de 3.35% frente al primer trimestre del año en curso. En la Gráfica 1 se observa la tendencia alcista en las tasas trimestrales de crecimiento del consumo y del consumo de bienes y servicios de origen doméstico. Destaca el avance del consumo de bienes importados. Sin embargo, es también importante notar que los comparables del 2T16 fueron relativamente débiles, sugiriendo que, en los próximos meses, las tasas de crecimiento podrían tener una tendencia a la baja. Hoja 1 de 5
jun.-13 jun.-13 Consumo Privado en junio de 2017 Gráfica 1: Crecimiento Anual Real Trimestral del Índice de Consumo Privado 5.0% 4.0% 3.0% Consumo Privado 3MPM (eje izquierdo) Bienes y Servicios de Origen Nacional 3MPM (eje izquierdo) Bienes Importados 3MPM (eje derecho) 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 2.0% 1.0% 0.0% (2.0%) 0.0% (4.0%) Fuente: HR Ratings con información desestacionalizada del INEGI (Índice de volumen físico). Por esto razón, se ha decidido complementar la Gráfica 1 con la Gráfica 2, donde se observan las tasas de crecimiento anualizadas con respecto a los periodos inmediatos anteriores. Desde esta perspectiva, el segundo trimestre también fue positivo, indicando un fuerte repunte relativo a la cierta debilidad de los tres trimestres anteriores. Lo que es innegable es la fuerza del consumo de bienes importados. Gráfica 2: Cambio Anualizado Trimestral del Índice de Consumo Privado 13.0% 11.0% Consumo Privado Total Origen Nacional Bienes Importados (últimos seis meses) 9.0% 7.0% 5.0% 3.0% 1.0% (1.0%) (3.0%) (5.0%) Fuente: HR Ratings con información del INEGI (Indice de volumen físico, información ajustada por estacionalidad). En la Gráfica 3 se presenta la evolución de los índices que componen al consumo privado. Se puede notar la debilidad que hubo en el primer trimestre de este año (debido a la desaceleración en bienes y servicios de origen nacional), pero también una renovación del crecimiento en los próximos meses a un ritmo comparable con el avance de 2015 y 2016, con quizás una moderada disminución en su dinamismo. Hoja 2 de 5
jun.-13 Consumo Privado en junio de 2017 Gráfica 3: Índice del Consumo Privado (3MPM) 125 120 Consumo Privado Total Origen Nacional Bienes Importados (últimos seis meses) 115 110 105 100 Fuente: HR Ratings con información del INEGI (Índice de volumen físico, información ajustada por estacionalidad). Hoja 3 de 5
HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos +52 55 1500 3130 Aníbal Habeica +52 55 1500 3130 alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca +52 55 1500 3130 fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni +52 55 1500 3133 Álvaro Rangel +52 55 8647 3835 felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos +52 55 1500 3139 Fernando Sandoval +52 55 1253 6546 ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez +52 55 1500 3143 roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero +52 55 1500 3146 Alfonso Sales +52 55 1500 3140 luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano +52 55 1500 0763 joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles +52 181 8187 9309 Laura Mariscal +52 55 1500 0761 rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Rafael Colado +52 55 1500 3817 rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle +52 55 1500 3134 francisco.valle@hrratings.com Hoja 4 de 5
México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 5 de 5