República de Panamá Riesgo Soberano

República de Panamá Riesgo Soberano Con información económica y financiera al 31 de diciembre 2013 Ciudad de Guatemala, Guatemala Julio Quijivix (502) 6635.2166 jquijivix@ratingspcr.com Víctor Estrada (502) 6635.2166 vestrada@ratingspcr.com Racionalidad Las políticas económicas que los diferentes gobiernos de turno electos en Panamá han implementado, han permitido que su economía tenga un alto y constante crecimiento del PIB, un entorno macroeconómico estable y un sistema financiero robusto, lo que a su vez le ha generado una ventaja competitiva a nivel de Latinoamérica. Los factores de protección se encuentran por debajo del promedio, debido a su dependencia del canal de Panamá y de su inversión extranjera directa (IED). Resumen Ejecutivo El análisis se sustentó en los aspectos relevantes de política económica, sector externo, deuda externa e interna, así como factores políticos y sociales, que se detallan a continuación: Factores económicos fuertes. Al 2013 se observó un crecimiento económico fuerte, ya que Panamá mostró ser la economía con mayor crecimiento en la región centroamericana y una de las principales en América Latina, especialmente por el crecimiento de los sectores de trasporte y construcción, que mostraron mejoras en proyectos como el canal de Panamá, la línea uno del metro y la Cinta Costera 3. A su vez, el país mostró mejor diversificación entre los sectores económicos con menos dependencia del Canal de Panamá con respecto al año pasado. Balanza comercial y sector externo. Panamá mostró déficit en cuenta corriente, debido principalmente a que sus importaciones fueron mayores a sus exportaciones. Cabe decir, que los servicios han mostrado un alza debido al canal de Panamá. A su vez, se observó un aumento de la inversión extranjera directa, lo que impactó positivamente en los factores económicos. Sin embargo, se observó dependencia del ahorro extranjero y del canal de Panamá. Mejora en reservas internacionales netas. Las reservas internacionales netas se incrementaron al 2013 en +13.36%, totalizando B/. 2,748.6 millones. Dicho comportamiento mostró recuperación luego de haber caído desde 2009 hasta 2012 en B/. 779.9 millones debido a la crisis económica mundial. Panamá mostró un entorno macroeconómico estable, resultado de buenas políticas de gobierno y una economía dolarizada. Disminución en deuda pública en relación al PIB. La deuda pública neta como porcentaje del PIB totalizó 37.31% y mostró una disminución interanual de 1.49 puntos porcentuales con respecto al año pasado; esto se debió a que el aumento de la deuda (+7.7) fue en menor proporción al crecimiento del PIB nominal (+12.04%). A su vez los ingresos de la administración pública mostraron un aumento de +12.45%, lo que evidenció una adecuada administración pública. Índice de desempleo estable. Panamá mostró un índice de desempleo del 4.20% del total de la fuerza laboral. Cabe decir, que es la tasa de desempleo más baja de Centro América, y se observó una tendencia a la baja. Sistema financiero robusto. Panamá contó con un sistema bancario moderno y robusto, caracterizado por una amplia competencia de bancos nacionales e internacionales operando en el país, debido a las múltiples ventajas que presenta. Se observó al período de estudio una tasa de interés estable y un crecimiento de los activos bancarios del +12.34%. Sin embargo, dado que Panamá usa el dólar estadounidense como su moneda de curso legal, no tiene flexibilidad www.ratingspcr.com 1

monetaria y todos los ajustes externos ocurren a través de la economía real, lo que podría ser un factor de riesgo para los bancos panameños. Panorama Internacional Al finalizar el cuarto trimestre del año 2013, el entorno económico mundial mostró un panorama de crecimiento muy lento (0.), principalmente los países de la Zona Euro. Las medidas adoptadas por el Banco Central Europeo desde el comienzo de la crisis han ido poco a poco haciendo su efecto, tal es así que los últimos tres trimestres del 2013, la Zona Euro mostró casi un crecimiento nulo, pero ya no negativo como lo fue en el 2012. Se espera que las medidas de estímulo permitan que la zona empiece a ver crecimientos mejores a partir de finales del 2014 y principios del 2015. Gráfica No.1 % Eurozona: Tasa de crecimiento del PIB trimestral 6 4 2 0.3 0-2 -4 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV -6 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: European Central Bank / Elaboración: PCR Las medidas de estímulos impulsadas por la FED después de la crisis (inyección monetaria a través de recompras de deuda, tasa de interés interbancaria entre 0.0% - 0.25% entre otras medidas) han permitido que el crecimiento económico de Estados Unidos sea sostenido. Estas medidas han permitido que al cuarto trimestre el crecimiento económico fuera de 3.2%; tal es así, que paulatinamente estará retirando la FED las compras de bonos que realiza mensualmente ya que va considerando que la economía lleva un buen desempeño, ayudado con indicadores a la baja como la tasa de desempleo, inflación controlada, producción industrial constante, entre otros. Gráfica No.2 % EE.UU.: Tasa de crecimiento del PIB trimestral 10,00 5,00 0,00-5,00-10,00 3.2 I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Bloomberg Finance L.P / Elaboración: PCR www.ratingspcr.com 2

Política Económica Desempeño Económico PIB per cápita A diciembre de 2013 Panamá mostró un crecimiento económico fuerte. Según datos del Fondo Monetario Internacional (FMI) 1 el Producto Interno Bruto (PIB) per cápita a precios corrientes se alzó en US$10,916 y mostró un crecimiento de US$997 (+10.06%) con respecto a diciembre de 2012. Como se puede observar en la gráfica siguiente, existió una correlación con el impacto de la crisis económica de Estados Unidos de 2009 y se puede observar una recuperación desde 2010. Cabe decir, que Panamá tuvo el PIB per cápita más alto de Centroamérica seguido por Costa Rica; mientras que los demás países se mantuvieron con un PIB per cápita entre US$1,500 y $4,000. El promedio del sector fue de US$5,439. 12,500 10,000 7,500 5,000 2,500 Gráfica No.3 PIB Per Cápita (US$) 0 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Panama Fuente: FMI / Elaboración: PCR PIB Real y Nominal El Producto Interno Bruto a precios corrientes (PIB nominal) totalizó US$40.62 billones y mostró el crecimiento más alto de la región centroamericana con un alza de US$4.36 billones (+12.04%) interanualmente. De igual forma el Producto Interno Bruto a precios constantes (PIB real) ascendió a US$27.69 billones y presentó un incremento de US$1.94 billones (+7.52%). Para los siguientes años se espera un crecimiento entre 6% y 7% hasta el 2016 lo que se traduce en un sólido crecimiento económico del país. Cabe mencionar, que el PIB se duplicó durante los últimos diez años y el PIB real per cápita creció 6,8% promedio anual durante 2006-2012. Según datos del Instituto Nacional de Estadística y Censo Las actividades que más contribuyeron al crecimiento fueron: Construcción, principalmente en obras como el Canal de Panamá, la línea uno del Metro y la Cinta Costera 3. Explotación de minas y canteras A su vez, el suministro de electricidad mantuvo un crecimiento estable; principalmente se pudo observar un aumento con respecto a la energía hidráulica. La actividad económica de transporte mostró un crecimiento estable, debido al movimiento en el transporte de carga y los pasajeros del Aeropuerto Internacional de Tocumen. Hoteles y restaurantes, comercio al por mayor y por menor mostraron crecimientos constantes, al igual que el sector de la pesca muestra mejora,. El sistema bancario se mostró robusto y aumentó en el período de estudio. La economía panameña demostró estar adecuadamente diversificada por sector económico, lo que contribuyó a un crecimiento sostenido y a una disminución del riesgo debido a su desconcentración. El entorno macroeconómico fue estable, lo que ha ayudado a atraer inversión extranjera directa; sin embargo, el país depende fuertemente de dicha inversión, lo que se ha convertido en una amenaza dada la su fuerte dependencia al ahorro externo. Gráfica No.4 1 International Monetary Fund, World Economic Outlook Database, October 2013 www.ratingspcr.com 3

1% 1% 2% 5% 6% 9% 10% Participación del PIB Real (Tercer trimestre de 2013) 1% 0% 10% 28% 16% Transporte, almacenamiento y comunicaciones Comercio al por mayor y al por menor Actividades Inmobiliarias, empresariales y de alquiler Construcción Intermediación financiera Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler Industrias manufactureras Otras actividades comunitarias, sociales Hoteles y restaurantes Suministro de electricidad, gas y agua Agricultura, ganadería, caza y silvicultura Explotación de minas y canteras Actividades de servicios sociales y de salud privada Pesca Enseñanza privada Hogares privados con servicios domésticos Cuadro No.1 Producto Interno Bruto a Precios de Com prador en la República, Según Categoría de Actividad Económ ica a Preci os Corrientes. (Cifras en millones de Balboas) 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Agricultura ganadería caza y silvicultura 827 821 800 809 854 1,010 Pesca 260 286 253 172 154 172 Explotación de minas y canteras 148 199 215 234 287 389 Industrias manufactureras 1,531 1,728 1,701 1,739 1,837 1,959 Suministro de electricidad gas y agua 606 793 630 800 994 748 Construcción 1,393 2,051 2,226 2,450 3,037 4,065 Comercio al por mayor y al por menor 3,756 4,710 4,796 5,464 6,849 7,904 Hoteles y restaurantes 616 739 781 913 1,076 1,257 Transporte almacenamiento y comunicaciones 3,592 4,084 4,243 4,821 5,555 6,111 Intermediación financiera 1,808 2,198 2,330 2,393 2,634 2,959 Actividades inmobiliarias empresariales 1,592 1,871 1,896 2,054 2,287 2,696 Enseñanza privada 207 223 256 278 301 329 Actividades de servicios sociales y de salud privada 279 286 300 349 374 414 Otras actividades comunitarias sociales y personales 459 467 495 537 604 661 Actividad Económica El índice mensual de la actividad económica (IMAE) de Panamá mostró recuperación con respecto al 2009, cuando los entes económicos entraron en recesión. El ritmo de la actividad económica se ha mantenido constate y mostró buenos índices a la fecha de estudio, debido a la confianza de las instituciones financieras en la economía y condiciones económicas estables. Gráfica No.5 www.ratingspcr.com 4

18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00-2.00-4.00 índice Mensual de Actividad Económica de Panamá 2008 2009 2010 (R) 2011 (P) 2012 (E) 2013 (E) 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00-2.00 Variación interanual serie original Variación interanual tendencia ciclo Desempeño Monetario Inflación Panamá es una economía pequeña en comparación a las grandes potencias mundiales y además es una economía significativamente abierta al exterior. Debido a que el país se encuentra dolarizado es más vulnerable a variaciones internas en los niveles de precios, que se traducen en inflación. Al período de estudio, la inflación ascendió a 4.46% y mostró una leve disminución de 0.18 puntos porcentuales; cabe mencionar, que la inflación enseñó fluctuaciones principalmente en el 2009, cuando se originó la crisis económica mundial. Gráfica No.6 Inflación 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00-2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: FMI / Elaboración: PCR Tipo de cambio La moneda oficial en Panamá es el Balboa, la cual tiene un tipo de cambio fijo contra el dólar estadounidense, establecido en 1:1, lo cual implica que no existe riesgo en el tipo de cambio. Sin embargo, Panamá no cuenta con una banca central que pueda apoyar en caso de crisis económica a los entes financieros, sumado que no posee política monetaria. Debido a esto, Panamá no tiene flexibilidad monetaria y todos los ajustes externos ocurren a través de la economía real. Reservas internacionales netas Las reservas internacionales netas se incrementaron al 2013 en +13.36%, totalizando B/. 2,748.6 millones, manteniendo un comportamiento de recuperación luego de haber caído desde 2009 hasta 2012 en B/. 779.9 millones aproximadamente. Gráfica No.7 www.ratingspcr.com 5

3,500.0 3,000.0 2,500.0 2,000.0 1,500.0 1,000.0 500.0 0.0 Reservas internacionales netas (Millones de balboas) 2009 2010 2011 2012 2013 Reservas internacionales netas Fuente: SECMCA / Elaboración: PCR Desempeño del Sector Fiscal Ingresos fiscales Según datos proyectados del Fondo Monetario Internacional (FMI) a finales del 2013, Panamá tendrá un total de ingresos de la administración pública de US$10.21 billones, mostrando un aumento de US$1.13 billones (+12.45%). Los ingresos públicos como porcentaje del PIB totalizaron 25.1 y mostraron estabilidad en el tiempo, lo que muestra una buena gestión de los recursos públicos. Gráfica No.8 12 10 8 6 4 2 0 Ingresos de la Administración Pública (Billones de US$) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Ingresos de la Administración Pública Ingresos de la Administración Pública como Porcentaje del PIB Fuente: FMI / Elaboración: PCR 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% Panamá cuenta con la ventaja de tener ingresos no tributarios altos, lo cual le permite financiar su presupuesto sin necesidad de recaudar una cantidad equivalente en tributos. Esto es debido a los ingresos que obtiene del manejo del Canal de Panamá. Egresos fiscales Deuda Pública Al período de estudio, Panamá mostró una deuda pública neta de US$15.15 billones y presentó un alza de US$1.09 billones (+7.7) con respecto al 2012. Sin embargo, la deuda pública neta como porcentaje del PIB totalizó 37.31% y mostró una disminución interanual de 1.49 puntos porcentuales con respecto al año pasado. Esto se debió a que el aumento de la deuda (+7.7) fue en menor proporción al crecimiento del PIB nominal (+12.04%); Por lo tanto, el nivel de endeudamiento pesó menos cada vez en relación con el tamaño de la economía, lo que fue un factor positivo para Panamá. Gráfica No.9 www.ratingspcr.com 6

16 14 12 10 8 6 4 2 0 Evolución de la Deuda Publica Neta (Billones de US$) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% Deuda Pública Deuda Pública como Porcentaje del PIB Fuente: FMI / Elaboración: PCR El gasto del sector público (excluyendo el Canal de Panamá) se alzó a 9,5% del PIB en 2012 y se observó elevado para el 2013. Desempeño Externo Balanza de Pagos Detalle Cuadro No.2 Balanza de Pagos de Panamá Años 2011-2013 (Cifras en millones de balboas) Millones de Balboas 2011 (P) 2012 (P) 2013 (E) Variacion porcentual % 2012-2013 I. CUENTA CORRIENTE -4,993.3-3,816.4-4,805.9 25.9% A. Bienes (netos) -7,217.2-6,540.5-6,751.4 3.2% Exportaciones fob 16,926.2 18,872.1 17,504.5-7.2% Importaciones fob -24,143.4-25,412.6-24,255.9-4.6% B. Servicios (netos) 3,932.9 5,164.3 5,051.8-2.2% Servicios (Crédito) 8,075.4 9,348.2 9,766.8 4.5% Servicios (Débito) -4,142.5-4,183.9-4,715.0 12.7% C. Renta (neta) -1,911.4-2,534.2-3,080.9 21.6% Renta (Crédito) 1,816.1 1,735.9 2,282.7 31.5% Renta (Débito) -3,727.5-4,270.1-5,363.6 25.6% D. Transferencias corrientes (netas) 202.4 94.0-25.4-127.0% Transferencias corrientes (crédito) 831.9 850.7 820.8-3.5% Transferencias corrientes (débito) -629.5-756.7-846.2 11.8% II. CUENTA DE CAPITAL Y FINANCIERA 4,801.4 3,699.1 5,126.8 38.6% A. Cuenta de capital 8.9 0.0 23.4 B. Cuenta financiera 4,792.5 3,699.1 5,103.4 38.0% 4. Activos de reserva 228.2-24.2-622.4 2471.9% III. ERRORES Y OMISIONES NETOS 191.9 117.3-320.9-373.6% Se puede observar que Panamá es un país deudor neto, pues en todos los años observados ha mostrado una cuenta corriente negativa. De las cuentas que la integran, Panamá ha mostrado superávits constantes en su www.ratingspcr.com 7

balance de servicios. Este superávit es natural debido a los servicios que brinda a través del Canal de Panamá. De hecho, el principal rubro de esta cuenta es el de servicios de transporte. El saldo del balance de transferencias es relativamente pequeño. Por otro lado, Panamá ha mostrado balanzas de bienes y de rentas deficitarias. Esto también es esperable ya que Panamá es un país receptor de inversión extranjera, lo cual presiona al alza las importaciones y los pagos de dividendos al extranjero. Los déficits en la balanza de bienes y de rentas son suficientemente grandes como para mantener la cuenta corriente en terreno deficitario. Cuenta corriente La cuenta corriente de la balanza de pagos presentó un incremento en su saldo deficitario de 25.9% entre 2012 y 2013. Dicho incremento en el déficit de cuenta corriente se explicó primero por una reducción mayor en las exportaciones frente a las importaciones de bienes, siendo estas últimas 1.39 veces las exportaciones en promedio de los últimos tres años. Además, los servicios tuvieron una reducción en su balance de -2.2%; si bien los créditos representan en promedio de los últimos tres años 2.09 veces los débitos, de 2012 a 2013 se observó un incremento mayor en los débitos. El balance de las rentas permanece negativo dada la mayoría de salidas por este concepto en los períodos analizados, concluyendo el 2013 con un saldo estimado de B/. -3,080.9 millones. Así mismo, las transferencias corrientes netas comienzan a presentar un saldo deficitario desde el 2013, dado el incremento en los débitos y la reducción en los créditos, entre 2012 y 2013. Cuenta de capital y financiera La cuenta de capital concluyó con un dato estimado al 2013 de B/. 23.4 millones. Por su lado, la cuenta financiera se incrementó en el último año en aproximadamente B/. 1,404.3 millones, de los cuales se ha dado una reducción en los activos de reserva por B/. 598.20 millones. Inversión Extranjera Directa (IED) La inversión extranjera directa (IED) totalizó un estimado de B/. 3,019.8 millones a 2012. La participación en la IED se dividió en aproximadamente 17% hacia las empresas en la ZLC, 10% a los bancos de licencia internacional, 9% a los bancos de licencia general y la mayoría, un 64% aproximado, para otras empresas, en promedio del 2010 al 2012. Cabe decir, que a pesar que es un factor positivo para el desarrollo el nivel de IED en Panamá, lo convierte en un país dependiente del ahorro externo, lo que puede perjudicar al país en caso de problemas macroeconómicos mundiales. Gráfica No.10 3,500.0 3,000.0 2,500.0 2,000.0 1,500.0 1,000.0 500.0 0.0 Inversión Extranjera Directa (Millones de balboas) 2010 (P) 2011 (P) 2012 (E) INVERSIÓN DIRECTA EXTRANJERA Balanza Comercial La balanza comercial ha demostrado un comportamiento volátil en sus variaciones interanuales de exportaciones al 2013, con una caída marcada desde el 2008 hasta el 2010, recuperándose hasta alcanzar un máximo de variación en su tasa porcentual de 45.96% en el 2012, lo que indicó una dependencia de sus clientes extranjeros. Las importaciones, quitando los efectos de la reciente crisis financiera, demostraron desde 2010 tasas porcentuales en torno al 12%, aproximadamente. Gráfica No.11 www.ratingspcr.com 8

50 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 Variacion interanual de Balanza Comercial (%) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013p/ Variacion (%) Importaciones Variacion (%) Exportaciones p/ Estimación preliminar Fuente: FMI / Elaboración: PCR Exportaciones 2% 2% 2% Gráfica No.12 Exportaciones (FOB) Principales Países de Destino (Segundo Trimestre del 2013) 4% 4% 4% 11% 4% 6% 6% 20% 6% 14% Estados Unidos de América Canadá China (Continental) Costa Rica Zona Libre de Colón (Panamá) China-Taiwán (Formosa) Dinamarca Bélgica Alemania Reino Unido India Países Bajos Italia Suriname España Honduras Perú Otros países Las exportaciones a ZLC se encuentran más diversificadas, pero con una participación importante de Estados Unidos y Canadá, 20% y 14% respectivamente. Importaciones 1% 1% 1% 1% 2% 1% 4% 7% Gráfica No.13 Importaciones (CIF) por País a la Zona Libre de Colón (Segundo Trimestre del 2013) 1% 1% 1% 11% 30% 31% China (Continental) Singapur Estados Unidos de América Hong Kong México Vietnam Francia Bélgica Japón Alemania Indonesia China-Taiwán (Formosa) Brasil Suiza Reino Unido Otros países www.ratingspcr.com 9

La composición de las importaciones (CIF) hacia la Zona Libre de Colón (ZLC) por país de origen (Julio a Septiembre 2013) demuestra una marcada concentración, enfocada en China y Singapur, siendo 61% del total aproximadamente. Los ingresos de productos desde Estados Unidos representaron solamente el 7%. Desempeño Financiero Panamá cuenta con un sistema bancario moderno y robusto, caracterizado por la competencia de bancos nacionales e internacionales operando en el país debido a las múltiples ventajas que presenta. Entre dichas ventajas se puede incluir la posición geográfica, el uso del dólar como moneda de curso legal desde hace 100 años, la flexibilidad y extraterritorialidad de sus leyes y la libertad de establecer tasas de interés entre otras. El sistema financiero de Panamá está conformado por 2 bancos oficiales, 48 bancos de licencia general, 29 bancos de licencia internacional y 14 oficinas de representación. A los bancos con licencia general se les permite llevar a cabo su negocio de banca en cualquier parte de Panamá y sus transacciones en el exterior, mientras que los bancos con licencia internacional se les permiten dirigir transacciones en el exterior desde una oficina en Panamá. Por último, la licencia de representación solamente permite establecer oficinas en Panamá para mercadear negocios de sus bancos. Crédito bancario al sector privado Al cierre del tercer trimestre de 2013 el Centro Bancario Internacional (CBI) mantuvo un constante crecimiento de sus activos, influenciado principalmente por su cartera crediticia, la cual mantiene indicadores estables. Este Centro Bancario Internacional de Panamá constituye todos los bancos de licencia general, licencia internacional y oficinas de representación que se encuentran en el mercado panameño. A la fecha, según datos del CBI, los activos fueron de B/. 97.72 millones, lo que significó un aumento en B/. 10.73 millones (+12.34%). Respecto a la participación en el mercado, es importante mencionar que aunque existen un gran número de bancos, el sistema bancario panameño aún se encuentra bastante concentrado, siendo así que los diez bancos más grandes ponderan el 60.80% de participación de mercado en cuanto a activos totales. millones Gráfica No.14 Balance General 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Total de Activos Total Pasivos Patrimonio Total Fuente: Superintendencia Bancos de Panamá / Elaboración: PCR 41.99% 3.06% 3.81% Gráfica No.15 Participación en el Mercado por Activos 11.12% 4.2 4.26% 10.64% 8.31% 7.75% 4.84% Banco General, S.A. HSBC Bank (Panamá), S.A. Banco Nacional de Panamá Banco Latinoamericano de Comercio Exterior, S.A. Bancolombia (Panamá), S.A. Global Bank Corporation Banco de Crédito del Perú BAC International Bank Inc. Banesco, S.A. Otros Fuente: Superintendencia Bancos de Panamá / Elaboración: PCR El CBI mantiene un sólido crecimiento de sus activos, influenciado principalmente por su cartera crediticia, la cual a su vez mantiene una sana calidad. La cartera representa el mayor peso de los activos, por lo que al tercer trimestre del 2013 cuenta con una participación del 63.90% de los mismos. El saldo de crédito del CBI cerró en B/. 62.45 millones con un crecimiento interanual de B/. 6.95 millones (12.52%) en comparación al año previo. Dentro de los principales préstamos se destacan los créditos locales con una participación de 58% y un crecimiento interanual de B/. 36.46 millones (+12.34%) respecto al 2012, mientras que los créditos extranjeros componen el 42% y presentan una variación positiva de B/. 25.98 millones (+12.79%) en términos interanuales. Por su parte, las inversiones en valores del centro bancario mantienen una participación estable dentro de los activos, estas son de 16% y aumentaron en B/.434.36 miles (+2.9) en relación al año previo, lo que muestra un cambio poco significativo. En la siguiente gráfica se presenta la composición de activos del CBI a septiembre 2013: www.ratingspcr.com 10

Gráfica No.16 millones de balboas 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Composición de los activos 15,241 14,807 14,399 12,976 62,451 55,500 49,306 42,053 12,162 11,230 13,460 16,418 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Activos Líquidos Total de Préstamos Total de Inversiones Fuente: Superintendencia Bancos de Panamá / Elaboración: PCR Tasas de Interés del sistema bancario Según datos del Banco Mundial, Panamá muestra estabilidad en sus tasas de interés, ya que para el 2012 mostró una tasa activa de 6.91% y una tasa pasiva del 2.14%, con un spread bancario de 4.77%. Dicho spread bancario ha mostrado ser estable, con oscilaciones entre 5.58% y 4.76% en el último quinquenio. De igual forma la tasa activa mostró ser estable con una leve tendencia a la baja, al igual que la tasa pasiva; esto, resultado de la recuperación económica y a la oferta y demanda de dinero en la economía. Depósitos totales Los pasivos del CBI se situaron a la fecha en B/. 87.73 millones. Estos aumentaron interanualmente en B/. 10.78 millones (+14.01%) casi en la misma proporción que los activos. Los pasivos estuvieron compuestos de la siguiente manera: depósitos con el 80.40% de participación, obligaciones con 15.96% y otros pasivos en 3.64%. Los depósitos lideran el crecimiento de los pasivos del CBI y cerraron en B/. 70.53 millones, lo que presentó un incremento interanual de B/. 8.77 millones (+14.22). Los depósitos estuvieron compuestos en 56.96% locales y 43.04% extranjeros. El principal incremento interanual radicó en los depósitos extranjero en B/. 4.65 millones (+18.12%), mientras que los locales crecieron en B/.4.12 millones (+11.4); esto reflejó un crecimiento sostenido de ambos en la misma proporción. Por su parte, el patrimonio total presentó una reducción interanual de B/. 50.87 miles (-0.51%), lo que representó una leve contracción y se sitúa en B/. 9.98 millones a la fecha de análisis. Gráfica No. 17 millones de balboas 100,000.00 90,000.00 80,000.00 70,000.00 60,000.00 50,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 Composición de los pasivos 3,194.12 2,811.39 2,517.66 14,002.58 2,192.01 12,381.55 10,957.59 9,355.41 70,539.69 50,505.71 55,557.85 61,759.88 Sep-10 Sep-11 Sep-12 Sep-13 DEPOSITOS OBLIGACIONES OTROS PASIVOS Fuente: Superintendencia Bancos de Panamá / Elaboración: PCR www.ratingspcr.com 11

Indicadores de solvencia Panamá ha podido crear una integración financiera internacional debido a que su banca opera tanto en el mercado local como en el extranjero, permitiendo así que cada banco pueda asignar sus recursos donde el mercado se lo solicite. Entre las principales tendencias que seguirá el sistema bancario en el 2013 se puede mencionar el dinamismo en fusiones y adquisiciones, entre las principales destacan las siguientes: Helm Bank Panamá pasa a formar parte de Banco Corpbanca Colombia S.A. (2013) 51% de acciones de Banco Pichinchá pasan a Diners Club Perú S.A. (2013) Traspaso de acciones de MERRILL LYNCH BANK (SUISSE), S.A. a favor de JULIUS BAER GROUP LTD., ZURICH (2013) Bancolombia adquiere las operaciones de HSBC (2013) BAC adquiere las operaciones de BBVA (2013) Otros Elecciones Populares Panamá es una república presidencialista con un aproximado de 3.72 millones de habitantes a finales del 2013. Su presidente es Ricardo Martinelli del partido Cambio Democrático, electo el 3 de mayo de 2009. La elección ganada por el Sr. Martinelli es la cuarta elección celebrada en Panamá desde la caída de la dictadura militar de Manuel Noriega. La participación popular en estos comicios ha sido alta, en ningún caso ha sido menor a 70% y tiene el apoyo nacional según encuestas de opinión pública del más del 60%. Las próximas elecciones generales en Panamá se llevaran a cabo el 4 de mayo de 2014. Donde participarán seis partidos políticos legalmente constituidos por el Tribunal Electoral de Panamá: Partido Revolucionario Democrático (PRD), Partido Popular (PP), Movimiento Liberal Republicano Nacionalista (MOLIRENA), Partido Panameñista, Cambio Democrático (CD) y Frente Amplio por la Democracia (FAD). Desempleo La tasa de desempleo se situó en 4.20% del total de la fuerza laboral; cabe señalar, que se observó una ligera alza interanual con respecto a 2012 de 0.02 puntos porcentuales. Se puede observar una tendencia a la baja con respeto a este indicador desde el 2010. Panamá cuenta con la tasa de desempleo más baja de Centro América seguido por Honduras, lo que índica que la economía se encuentra activa y robusta. Sin embargo Panamá muestra instituciones políticas en desarrollo. Gráfica No. 18 12.00 10.00 10.33 Evolución de la Tasa de Desempleo (Porcentaje del total de la Fuerza Laboral) 9.11 8.00 6.00 4.00 6.78 5.85 6.93 6.85 4.66 4.18 4.20 2.00 0.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: FMI / Elaboración: PCR www.ratingspcr.com 12

www.ratingspcr.com 13