HR Ratings asignó la calificación de largo plazo de HR BB+ a Consol Negocios México, D.F., (13 de julio de 2012) HR Ratings asignó la calificación crediticia de largo plazo de HR BB+ a Consol Negocios, S.A. de C.V., SOFOM, ENR (Consol y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico base y uno de estrés. La perspectiva de la calificación es Estable. La calificación asignada de HR BB+ significa que el emisor o emisión ofrece insuficiente seguridad para el pago oportuno de sus obligaciones de deuda y mantiene un alto riesgo crediticio. El signo + representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación. Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: Índice de capitalización promedio del 1T11 al 1T12 en 26.5% (vs. 23.9% del 2T10 al 1T11). Adecuada razón de cobertura dentro de la industria en 1.8x al 1T12 (vs. 1.3x al 1T11). Baja razón de apalancamiento comparada con la industria en 3.0x al 1T12 (vs. 3.5x al 1T11). Directivos cuentan, en promedio, con 22.4 años de experiencia dentro de la industria y han permanecido 5.6 años en la Empresa. Los factores negativos que influyeron en la calificación fueron: Índice de morosidad deteriorado, alcanzando niveles al 1T12 de 6.7% (vs. 4.3% al 1T11). Deteriorados niveles de eficiencia y eficiencia operativa en 75.8% y 13.9% al 1T12 (vs. 74.8% y 10.7% al 1T11). Alta concentración de la cartera de crédito total en el estado de Jalisco. Riesgo inherente debido al nicho de negocio al que se encuentra expuesta la Empresa. Reciente incorporación del consejero independiente al Consejo de Administración. La Empresa solamente cuenta con un comité de trabajo que auxilia y complementa las decisiones del Consejo de Administración. Áreas de oportunidad en cuanto a la presentación de la información financiera. Perfil de Consol Consol se constituyó en Tlajomulco de Zúñiga, Jalisco, con el principal objetivo de otorgar crédito a personas físicas y morales ubicadas en el estado de Jalisco y sus alrededores que participen en los sectores agropecuario y ganadero. En este sentido, la Empresa ubica sus sucursales en zonas estratégicas que le permitan estar cerca del acreditado. Sin embargo, la Empresa también otorga créditos al sector industrial y de comercio, así como para proyectos extraordinarios. La Empresa se especializa en ofrecer financiamientos a través de diversas herramientas de corto y mediano plazo con el fin de apoyar el desarrollo empresarial y la competitividad de la cadena productiva de dichos sectores. La historia de la Empresa se remonta a 1993 cuando se constituyó Tecnología Agropecuaria Empresarial, S.A. de C.V. (TAE), empresa enfocada a la consultoría técnica del sector agropecuario. En 1998, TAEobtuvo su primera línea de fondeo para administrar créditos. En 2004, TAE cierra operaciones y se constituye FIRAGRO, S.A. de C.V., empresa a quien se le cedieron los derechos de cobro y administración de la cartera de TAE. En marzo de 2007, FIRAGRO cambió su razón social a Consol Negocios, S.A. de C.V. SOFOM, ENR., misma que es objeto de la presente calificación. Al 1T12 la Empresa cuenta con una cartera de crédito total por P$103.8 millones (m), compuesta de créditos Refaccionarios (P$55.3m), avío (P$29.4m) y microcréditos (P$19.2), los cuales representan el 53.2%, 28.3% y 18.5%, respectivamente. Dicha cartera se encuentra, en su mayoría, concentrada en el estado de Jalisco representando el
97.2%, y el 2.8% restante en el estado de Colima. Cabe mencionar que esta cartera ha sido colocada vía la red de sucursales de Consol. Al analizar los diez principales clientes de la cartera total, se puede observar que estos clientes representan P$20.1m, es decir, 0.6x el Capital Contable y 19.4% de la Cartera de Crédito Total. En este sentido, HR Ratings considera que la Empresa mantiene un nivel adecuado respecto a la concentración por clientes. Consol cuenta con líneas de fondeo con FIRA y FINAFIM por un monto autorizado de P$145.0m al cierre del 1T12. Para las operaciones que no pueden ser fondeadas con recursos provenientes de estas instituciones, la Empresa cuenta con recursos propios. Por otro lado, es importante mencionar que el vencimiento de sus pasivos está calzado con los vencimientos de sus activos financieros dado el formato de fondeo de la Empresa. Uno de los principales factores positivos para determinar la calificación radicó en los años de experiencia y conocimientos del mercado con los que cuentan los directivos de la Empresa. En este sentido, se puede observar que el cuerpo directivo cuenta con 107 años de experiencia acumulada (21.4 años en promedio) y una alta permanencia en la Empresa desde su constitución (la Empresa tiene ocho años de haberse constituido y los directivos tienen en promedio 5.6 años dentro de Consol). Asimismo, los miembros del Consejo de Administración cuentan con 101 años de experiencia acumulada, siendo 20.2 en promedio por miembro. Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por parte de Consol para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Consol, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Empresa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: Al 1T12, la Empresa presenta un índice de morosidad (Cartera de Crédito Vencida / Cartera de Crédito Total) de 6.7% (vs. 3.4% al 1T11). Es importante mencionar que la calidad de la cartera varía sustancialmente entre los créditos avío, refaccionarios y microcréditos. El índice de morosidad de los créditos avío es de 7.3% al 1T12 (vs. 4.3% al 1T11), de los créditos refaccionario es de 5.8% al 1T12 (vs. 4.3% al 1T11), y el de microcréditos es de 8.3% al 1T12 (vs. 5.1% al
1T11). En un escenario de estrés, el nivel de deterioro en la cartera tendría un impacto significativo sobre la operación de Consol debido a que el índice de cobertura se mantendría en niveles idénticos a los actuales. Por otra parte, Consol presenta una tasa activa (Margen Financiero / Activos Productivos Promedio) de 22.2% (vs. 16.6% al 1T11) y una tasa pasiva (Gastos por Intereses / Préstamos Bancarios) de 8.0% (vs. 6.6% al 1T11). Esta situación nos da un Spread de Tasas de 14.2% al 1T12 (vs. 10.0% al 1T11), lo cual se explica por la cartera de microcréditos, dado que esta presenta una mayor tasa activa que los créditos refaccionarios y avío. No obstante, bajo un escenario de estrés se espera que dicho spread se presione significativamente, impactando los resultados generados a través de sus operaciones. El índice de eficiencia (Gastos de Administración / Ingresos de la Operación + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios) de Consol cerró en 75.8% al 1T12 (vs. 74.8% al 1T11), debido al impacto que los gastos de administración ejercen sobre el indicador. Asimismo, el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos Promedio) se deterioró en 2011, presentando un nivel de 13.9% al 1T12 (vs. 10.7% al 1T11), debido al incremento anual de 17.9% en los gastos de administración y una disminución de 1.6% en los activos productivos promedio. Bajo un escenario de estrés, dichas métricas se presionaría debido al mayor ritmo de crecimiento en gastos de administración por encima del de los ingresos y la cartera. En cuanto a rentabilidad, durante el 1T12 Consol presentó un resultado neto de P$3.2m (vs. P$0.7m al 1T11), lo cual favoreció los indicadores de rentabilidad de la Empresa, cerrando con un ROA Promedio (Resultado Neto Acumulado 12m / Activo Total Promedio 12m) y ROE Promedio (Resultado Neto Acumulado 12m / Capital Contable Promedio 12m) de 3.4% y 13.7% respectivamente (vs. 1.4% y 6.2% al 1T11). Esta situación se debe a una mejora en el margen financiero de la Empresa durante el 2011, lo cual se vio reflejado en la generación de ingresos a través de sus operaciones. Para los siguientes periodos bajo un escenario de estrés, se espera que los indicadores de rentabilidad se vean presionados, por un alza en la morosidad que presionaría la generación de estimaciones, así como un importante aumento sobre los gastos de administración. El nivel de solvencia de la Empresa es uno de los factores principales a considerar en el análisis de riesgos de HR Ratings. Para ello, utilizamos el índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgos Totales) y la razón de apalancamiento (Pasivo Total / Capital Contable).Al 1T12, la Empresa presentó un índice de capitalización de 33.7% (vs. 27.8% al 1T11), debido a un disminución anual de 5.8% en los activos sujetos a riesgos y un incremento del 14.5% en el capital contable.bajo el escenario de estrés, los índices de solvencia se ven presionados debido a la reducción que se daría ante una menor generación de ingresos.asimismo, la razón de apalancamiento presentó una ligera mejoría durante 2011 para cerrar en niveles de 3.0x al 1T12 (vs. 3.5x al 1T11), dado que el nivel de pasivos financieros se mantuvo estable con relación al 1T11, mientras el capital contable presentó un crecimiento de 14.5% en los últimos 12 meses. Se espera que bajo un escenario de estrés, dicha razón presentaría un deterioro debido a la caída en el capital contable. Finalmente, la razón de Cartera Vigente a Deuda Neta (Cartera Vigente / (Préstamos Bancarios Inversiones en Valores Deudores en Reporto Efectivo Disponible)) de Consol es de 1.8x al 1T12 (vs. 1.4x al 1T11). La mejora durante el último año se explica por la caída en el nivel de pasivos financieros, dado el resultado neto positivo que presentó la Empresa en los últimos 12 meses. Para el escenario de estrés se considera que dicha métrica se mantendría en niveles similares a los actuales. Conclusión Dentro de los factores positivos que afectaron la calificación otorgada por HR Ratings se encuentra el adecuado índice de cobertura y de capitalización que mantiene la Empresa. Asimismo, Consolcuenta con sanos niveles de rentabilidad,
lo cual, en parte, se debe al adecuado spread de tasas manejado por la Empresa. Por otro lado, se puede observar que la Empresa mantiene niveles bajos de apalancamiento. Sin embargo, la Empresa presenta un elevado índice de morosidad debido, en parte debido a la cartera de microcréditos y créditos avió; asimismo, existe una exposición a clientes agropecuarios que están expuestos a condiciones meteorológicas ya que la Empresa otorga créditos a productores por temporal. Por otro lado, Consol cuenta con un gobierno corporativo poco desarrollado, que actualmente se encuentra en proceso de fortalecimiento con la incorporación de un consejero independiente, el cual se incorporó recientemente al Consejo de Administración.
ANEXOS
Contactos Pedro Latapí Director de Instituciones Financieras E-mail: pedro.latapi@hrratings.com Fernando Montes de Oca Director Adjunto de Análisis E-mail: fernando.montesdeoca@hrratings.com Daniel González Analista E-mail: daniel.gonzalez@hrratings.com Felix Boni Director de Análisis E-mail: felix.boni@hrratings.com C+ (52-55) 1500 3130 HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) 1500 3130 La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias, mayo de 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx En nuestra página de internet www.hrratings.comse puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.