Macroeconomía I ADE Curso 2003-2004 Tema 8: RENTA Y PRECIOS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA 1
Qué estudiamos en este tema? En este tema extendemos el estudio de la demanda agregada al caso de una pequeña economía abierta. La diferencia fundamental con el modelo analizado en el tema anterior es que ahora nos centramos en el estudio de la demanda agregada en un contexto de precios domésticos fijos. Es decir nos centramos en el corto plazo. Todo lo que analizamos en el tema 5 aplica exactamente en este caso con dos diferencias: Un componente de la demanda agregada depende del tipo de cambio: XN=XN(e) El tipo de interés real de la economía es igual al mundial debido a la perfecta movilidad de capital y al supuesto de economía pequeña: r=r* 2
El modelo Mundell-Fleming El modelo completo IS Y = C( Y T) + I( r) + G+ XN( e) LM M L ( Yr, ) Condición de arbitraje Movilidad perfecta de capital P = r = r* Variables exógenas: M, P, T, G, r* Tres variables endógenas: Y, r, e (en realidad XN depende de ε pero, al suponer los precios fijos, el tipo de cambio real sólo cambia cuando lo hace el nominal). 3
El modelo Mundell-Fleming El modelo reducido IS* Y = C( Y T) + I( r*) + G+ XN( e) LM* M P = L ( Yr, *) Variables exógenas: M, P, T, G, r* Dos variables endógenas: Y, e 4
El modelo Mundell-Fleming Para estudiar la demanda agregada en una economía abierta procedemos como en el caso de la economía cerrada, representando el equilibrio IS y LM. Ahora, sin embargo, el tipo de interés es exógeno, mientras que hay una nueva variable endógena: el tipo de cambio real (e). Por ello modificamos la representación gráfica de la IS y LM para representarlas en el espacio {e,y}. Lógicamente, la forma y los desplazamientos de estas curvas son diferentes a las que tendrían lugar en el espacio {r,y} Sin embargo, los razonamientos económicos que hay detrás del equilibrio en los mercados monetario y de bienes y servicios son los mismos que estudiábamos en la economía cerrada. 5
La IS* en el espacio {e, Y} Y = C( Y T) + I( r*) + G+ XN( e) Cuanto mayor es el tipo de cambio real, menos competitiva es la economía. Caen las exportaciones netas y la demanda agregada. La pendiente de la IS* es negativa. La IS* se desplaza por variaciones autónomas en C, I, G, XN y por cambios en r*. 6
M P = El equilibrio en el mercado monetario no depende del tipo de cambio real. La LM* es vertical. La LM* se desplaza por variaciones autónomas en M, P, L(.) y por cambios en r*. La LM* en el espacio {e, Y} L ( Yr, *) 7
Equilibrio IS-LM en el espacio {e, Y} {e 0, Y 0 } es el par de valores de la renta y del tipo de cambio para el que tanto el mercado de bienes como el monetario están en equilibrio. Para cualquier otro par de valores {e,y} habrá equilibrio sólo en el mercado de bienes (si estamos sobre la IS*), sólo en el monetario (si estamos sobre la LM*) o en ninguno de los dos (si no está ni sobre la IS* ni sobre la LM*). 8
Tipos de cambio fijos o tipos de cambio flexibles El tipo de cambio real es el producto de dos precios relativos: el precio relativo de los bienes domésticos frente a los extranjeros y el precio relativo de la moneda nacional frente a la extranjera. Estos dos precios relativos están ligados entre sí, pero son diferentes y se determinan en distintos mercados. En este tema estamos suponiendo que los precios de los bienes son fijos, por lo que la única variación del tipo de cambio proviene de las variaciones en el precio relativo de la moneda nacional frente a la extranjera: tipo de cambio nominal (ε). 9
Tipos de cambio fijos o tipos de cambio flexibles En principio el tipo de cambio nominal es flexible, es decir cambia ante variaciones en la demanda relativa de moneda nacional frente a las divisas. Sin embargo con frecuencia los países tratan de evitar las fluctuaciones en el tipo de cambio nominal fijándolo en un valor concreto y permitiendo sólo variaciones esporádicas administradas. En ese caso estamos en un sistema de tipo de cambio nominal fijo. Ambos sistemas han coexistido en el sistema monetario internacional y se han ido sucediendo en el tiempo. De hecho los sistemas más frecuentes han sido los de flexibilidad parcial: las autoridades permiten que el tipo de cambio fluctúe dentro de una banda predeterminada pero intervienen para evitar apreciaciones o depreciaciones que superen dicha banda: SME. 10
Tipos de cambio fijos o tipos de cambio flexibles El equilibrio IS-LM no es igual en ambos sistemas cambiarios y la efectividad de la política económica es también distinta. Más adelante estudiaremos el equilibrio IS-LM y la demanda agregada en un sistema de tipos fijos. Pero comencemos por el análisis en el marco de tipos de cambio flexibles o fluctuantes. Un ejemplo: relación entre el euro y el dólar o entre estas monedas y el yen. Implicación: el tipo de cambio nominal se determina en el mercado de divisas: cuando la demanda mundial de euros sube el euro se aprecia y cuando baja se deprecia. 11
Tipos de cambio flexibles Política fiscal expansiva: G 2 >G 1 (ó T 2 <T 1 ) 12
Tipos de cambio flexibles La política fiscal no tiene efecto sobre el output cuando los tipos de cambio son flexibles. Gráficamente es evidente que tiene que ser así ya que la LM* es vertical, por lo que los desplazamientos en la IS* alteran el tipo de cambio de equilibrio, pero no la demanda (output). Por qué no tiene efecto la política fiscal?. Ante un aumento del gasto público la demanda agregada tiende a aumentar (de 1 a 1 ). Con ello aumenta la demanda de saldos reales y el tipo de interés doméstico tiende a superar al internacional (r>r*) Pero como el capital se mueve libremente eso provoca una entrada masiva de capital extranjero que aumenta la demanda de moneda nacional. Este aumento aprecia la moneda nacional lo que provoca una reducción de nuestras exportaciones netas con lo que la demanda vuelve a la situación anterior (de 1 a 2). El aumento del gasto público ha empeorado nuestra balanza comercial dejando la renta inalterada. 13
Tipos de cambio flexibles Política monetaria expansiva: M 2 >M 1 14
Tipos de cambio flexibles La política monetaria tiene un efecto expansivo sobre el output cuando los tipos de cambio son flexibles. Gráficamente es evidente que tiene que ser así ya que la LM* se desplaza hacia la derecha lo que altera tanto el output como el tipo de cambio de equilibrio. Por qué tiene efecto la política monetaria?. Ante un aumento de la oferta monetaria el tipo de interés doméstico tiende a caer aumentando la demanda agregada (de 1 a 1 ). Pero la caída en el tipo de interés doméstico (r<r*) provoca una salida masiva de capitales, por loo que la moneda nacional se deprecia. La depreciación hace que mejoren nuestras exportaciones netas, aumentando la demanda agregada (de 1 a 2). La expansión monetaria no opera a través de la inversión como en una economía cerrada, ya que el tipo de interés doméstico vuelve al nivel internacional. En este caso responden las exportaciones netas: no podemos atraer demanda del fututo, la traemos del exterior. 15
Tipos de cambio fijos Cómo puede mantenerse fijo el tipo de cambio nominal?. Con una misma moneda y un único Banco Central: Unión Monetaria Europea, Estados Unidos, Regiones de un mismo país. En este caso el tipo de cambio es unitario y fijo: 1 francés = 1 alemán. Entre dos países con monedas diferentes y Bancos Centrales independientes: el Banco Central de un país se compromete a ofrecer o demandar tanta cantidad de moneda nacional como sea necesaria para mantener el tipo de cambio al nivel deseado. En la práctica eso convierte al tipo de cambio en una variable exógena, pero convierte a la oferta monetaria en una variable endógena. 16
Tipos de cambio fijos El modelo reducido IS* Y = C( Y T) + I( r*) + G+ XN( e) LM* M P = L ( Yr, *) Variables exógenas: e, P, T, G, r* Dos variables endógenas: Y, M 17
Equilibrio IS*-LM* con tipos fijos {M 0, Y 0 } es el par de valores de la ofertas de dinero y de la renta para el que tanto el mercado de bienes como el monetario están en equilibrio para un tipo de cambio dado (e 0 ). Para cualquier otro par de valores {M,Y} habrá equilibrio sólo en el mercado de bienes (si estamos sobre la IS*), sólo en el monetario (si estamos sobre la LM*) o en ninguno de los dos (si no está ni sobre la IS* ni sobre la LM*). 18
Tipos de cambio fijos Política fiscal expansiva: G 2 >G 1 (ó T 2 <T 1 ) 19
Tipos de cambio fijos La política fiscal tiene efecto sobre el output cuando los tipos de cambio son fijos. Gráficamente es evidente que tiene que ser así ya que el único equilibrio posible es al nivel e 1, por lo que tras el desplazamiento de la IS* la LM* debe desplazarse también para mantener el tipo de cambio. Por qué tiene efecto la política fiscal?. El aumento del gasto público aumenta la demanda (de 1 a 1 ). Con ello aumenta la demanda de saldos reales y el tipo de interés doméstico tiende a superar al internacional (r>r*) Como el capital se mueve libremente se produce una entrada de capital extranjero que aumenta la demanda de moneda nacional, provocando una tendencia a la apreciación de la moneda. Para mantener el tipo de cambio fijo el Banco Central ofrece cuanta moneda nacional sea necesaria. Con ello aumenta M, se desplaza la LM* a la derecha y aumenta el output de equilibrio (de 1 a 2). 20
Tipos de cambio fijos Política monetaria expansiva: M 2 >M 1 21
Tipos de cambio fijos La política monetaria no tiene efecto sobre el output cuando los tipos de cambio son fijos. Gráficamente es evidente que tiene que ser así ya que el único equilibrio posible es al nivel e 1, por lo que tras el desplazamiento de la LM* ésta debe volver a su posición inicial para mantener el tipo de cambio. Por qué no tiene efecto la política monetaria?. El aumento de la oferta monetaria induce una caída del tipo de interés doméstico por debajo del internacional (r<r*). La salida de capitales aumenta la demanda de moneda extranjera (reduce la demanda de moneda nacional) con lo que el tipo de cambio tiende a depreciarse (de 1 a 1 ). Para evitarlo la el Banco Central reduce la oferta de moneda nacional (compra moneda nacional y vende divisas) hasta asegurarse que el precio de ésta se sitúa en el nivel deseado (e 1 ).Con ello se reduce de nuevo M, la LM* se desplaza a la izquierda y se vuelve a la situación inicial (de 1 a 2). 22
Tipos de cambio fijos Devaluación del tipo de cambio: e 2 <e 1 23
Tipos de cambio fijos La devaluación de la moneda aumenta el output (la demanda). Gráficamente es evidente que tiene que ser así ya que para pasar de e 1 a e 2 la LM* debe desplazarse a la derecha. Por qué tiene este efecto la devaluación cambiaria? Para reducir el valor de la moneda el Banco Central nacional aumenta la oferta necesaria, con lo que la LM* se desplaza a la derecha y el tipo de interés doméstico tiende a caer por debajo del internacional (de 1 a 1 ). Ello provoca una incipiente salida de capitales que reduce aún más la demanda de moneda nacional y aumenta la demanda de moneda extranjera. Así el tipo de cambio acaba reduciéndose hasta el valor que el Banco Central se ha fijado como objetivo (de 1 a 2). 24
La demanda agregada en una economía abierta Como en el caso de la economía cerrada, en el caso de una economía abierta el equilibrio IS*-LM* está definido para un nivel de precios dado. Un cambio en el nivel de precios provoca un cambio en la demanda. La curva de demanda agregada en una economía abierta tiene similitudes y diferencias con la de economía cerrada: La curva de demanda agregada en la economía abierta tiene pendiente negativa No todos los cambios en la política fiscal y monetaria provocan desplazamientos en la curva de demanda agregada. Estos desplazamientos dependen del régimen de tipo de cambio en que nos encontremos. Para analizar la demanda retomamos el modelo general en el que el tipo de cambio relevante es el tipo real ε. Con ello, además del efecto sobre los saldos reales consideramos el efecto de los precios sobre las exportaciones netas. 25
La pendiente de la curva de demanda El modelo completo con tipos flexibles IS Y = C( Y T) + I( r*) + G+ XN( ε ) LM M P = L ( Yr, *) Tipo de cambio real P ε = e P * Variables exógenas: M, P, T, G, r* Tres variables endógenas: Y, r, ε 26
Demanda agregada con tipos flexibles El incremento en el precio (P 1 a P 2 ) desplaza la LM* a la izquierda, aprecia la moneda en términos reales y reduce la demanda agregada IS*-LM* Demanda agregada 27
Demanda agregada con tipos flexibles Con tipos de cambio flexibles ni la política fiscal ni otros shocks que desplazan la IS* no tienen efecto sobre la demanda agregada. IS*-LM* Demanda agregada 28
Demanda agregada con tipos flexibles Con tipos de cambio flexibles la política monetaria y otros shocks que desplazan la LM* desplazan la demanda agregada. IS*-LM* Demanda agregada 29
La pendiente de la curva de demanda El modelo completo con tipos fijos IS Y = C( Y T) + I( r*) + G+ XN( ε ) LM M P = L ( Yr, *) Tipo de cambio real P ε = e P * Variables exógenas: e(ε), P, T, G, r* Tres variables endógenas: Y, r, M 30
Demanda agregada con tipos fijos El incremento en el precio (P 1 a P 2 ) aprecia la moneda en términos reales y desplaza la LM* a la izquierda (por efecto del incremento en P y del ajuste en M necesario para mantener el tipo nominal fijo), reduciendo la demanda agregada IS*-LM* Demanda agregada 31
Demanda agregada con tipos fijos Con tipos de cambio fijos la política fiscal y otros shocks que desplazan la IS* desplazan la demanda agregada. IS*-LM* Demanda agregada 32
Demanda agregada con tipos fijos Con tipos de cambio fijos ni la política monetaria ni otros shocks que desplazan la LM* no afectan a la demanda agregada. IS*-LM* Demanda agregada 33
Demanda agregada con tipos fijos Con tipos de cambio fijo una devaluación desplaza la curva de demanda agregada a la derecha IS*-LM* Demanda agregada 34