Qué estudiamos en este tema? Macroeconomía I ADE Curso 2008-2009 En este tema desarrollamos en detalle el análisis de la demanda agregada: la relación entre el IPC en una economía (P) y la cantidad de bienes y servicios que el sector público y el sector privado demanda (Y D =C+I+G) en un periodo de tiempo. Tema 5: LA DEMANDA AGREGADA Describiremos un mecanismo que da lugar a la siguiente relación económica: cuanto más elevado es el nivel de precios, menor es la demanda de bienes y servicios. 1 2 1
Fluctuaciones, oferta y demanda La curva de demanda agregada Cómo se propagan estos shocks a las principales variables macroeconómicas? Depende de la forma que tiene las curvas de oferta y de demanda de la economía. Dos propiedades de la curva de demanda agregada en el espacio {Y, P} Los movimientos en la demanda tienen efectos en el output si la curva de oferta no es vertical Caeteris paribus, cuanto mayor es el nivel de precios, menor es la cantidad demandada de bienes y servicios (de 1 a 2). La curva de demanda agregada tiene pendiente negativa. Los movimientos en la oferta tienen efectos en el output por la pendiente negativa de la curva de demanda Para un valor dado de los precios, la demanda agregada aumenta cuando aumenta el deseo de los agentes de realizar un gasto (C, I, G), o la facilidad para hacerlo (M). De 2 a 2 3 4 2
La curva de demanda La pendiente de la curva de demanda La curva de demanda agregada refleja el nivel de gasto total que los agentes de una economía llevan a cabo para un nivel de precios dados. Dedicaremos el tema curso a explicar detalladamente el conjunto de mecanismos que explican porqué la demanda agregada tiene pendiente decreciente: Como hicimos en el tema anterior, a la hora de derivar la curva de demanda agregada y sus propiedades supondremos que el nivel de precios viene dado exógenamente. Cuando supongamos que el nivel de precios cambia lo haremos considerando que esos cambios son exógenos y causados, por ejemplo, por shocks de oferta de la economía. En otras palabras, estamos trabajando como si la curva de oferta de la economía fuera horizontal. El nivel de precios es lógicamente una variable endógena que reacciona a los shocks que sufre la economía, pero para un análisis detallado de la determinación simultánea de precios y output necesitamos analizar conjuntamente la oferta y la demanda agregada, lo que haremos más adelante. Incremento de P También estudiaremos los mecanismos que dan lugar a la siguiente relación: Incremento del deseo o facilidad de gasto Reducción de Y d Aumento de Y d para cualquier P Ahora podemos intentar una explicación intuitiva. 5 6 3
La pendiente de la curva de demanda La pendiente de la curva de demanda Podemos aplicar el razonamiento microeconómico: un incremento de P encarece los bienes y servicios por lo que la demanda de los mismos cae? NO Por qué? Porque P no es un precio relativo. Si sube P también lo hace el valor de las rentas nominales percibidas por los factores productivos, por tanto la demanda no se ve afectada. Podría decirse que al subir el precio, disminuyen los salarios reales y con ello la renta y el consumo de los trabajadores. Pero esto no es así tampoco, ya que si caen los salarios reales pueden aumentar los beneficios y la renta global de los consumidores no se ve afectada. Hasta ahora la única relación económica en la que aparece explícitamente el nivel de precios es en el equilibrio del mercado monetario. Para comprender la relación entre demanda y precios hay que tener en cuenta este mercado. M P Consideremos la versión más sencilla del equilibrio monetario, en el que la demanda de dinero sólo depende del volumen de transacciones (no del tipo de interés): d M = = ky P d M M Δ P = Y P P El aumento de P reduce el valor de los saldos reales, por lo que en equilibrio la demanda de dinero debe caer. Ello implica que Y debe caer al aumentar los precios. 7 8 4
La pendiente de la curva de demanda La explicación económica. Los agentes económicos desean hacer un volumen dado de transacciones para lo que demandan una cantidad de dinero. Cuando los precios suben, se encuentran con un falta de liquidez y para recuperarla demandan menos bienes y servicios: cae la demanda. Esta explicación, aunque útil para una aproximación a la pendiente de la curva de demanda, es poco realista. De verdad pensamos que la gente compra menos bienes simplemente para recuperar liquidez? La pendiente de la curva de demanda Qué falla en este razonamiento? Cuando nos encontramos con falta de liquidez para realizar transacciones podemos corregirla comprando menos bienes o vendiendo otros activos financieros (bonos). En la teoría cuantitativa de la demanda de dinero esta segunda posibilidad no se aprecia con claridad ya que el dinero se valora sólo como forma de hacer transacciones, pero no como depósito de valor. Por ello, la demanda de dinero sólo depende en el margen del precio relativo del dinero (1) frente a los bienes (P) y de las transacciones. Para entender que sucede cuando los agentes pueden tener en cuenta la opción de desprenderse de dinero para comprar otros activos hay que incorporar el supuesto de que el dinero es también un depósito de valor y que compite con otros activos en este margen: la demanda de dinero depende del tipo de interés. 9 10 5
La pendiente de la curva de demanda La pendiente de la curva de demanda La demanda de dinero depende de Y y del tipo de interés nominal (i=r+ π e ). M P d M e = = L(, i Y ) = L( r + π, Y ) P Ante un aumento del nivel de precios que reduce la oferta de dinero en términos reales, qué impulsa a los individuos a reducir su demanda de dinero para equilibrar el mercado?: El tipo de interés nominal sube, y con él tipo real también lo hace, lo que provoca una reducción de la demanda de inversión y del conjunto de transacciones. e M ΔP,( π const.) Δi, Δr, Y L( i, Y ) P Los agentes tratan de recuperar liquidez vendiendo bonos del estado. Disminuye la demanda de bonos, por lo que sube su tipo de interés. Sube el tipo nominal (y el real ya que π e es constante): La inversión cae Se reduce la demanda, las rentas de todos los sectores y el consumo. M P d = d B P B P B B P+ 1 P Δ Δi B P Δ i Δr I Y Y C... Y B 11 12 6
La economía de la pendiente de la curva de demanda Los desplazamientos de la curva de demanda La falta de liquidez generada por el aumento en el precio se corrige parcialmente con la venta de bonos. El incremento del tipo de interés de los bonos encarece la financiación de la inversión para las empresas que ahora tienen que ofrecer una mayor rentabilidad para obtener fondos. Sólo se acometen los proyectos más rentables, lo que reduce la demanda de inversión. La menor demanda reduce la producción, el empleo, etc, se reducen las rentas de todos los individuos y con ellas su consumo y su demanda. Aumentos en la oferta de dinero (ΔM). Se genera exceso de liquidez, por lo que los individuos compran bonos, aumentando su precio, reduciendo el tipo de interés y aumentando la demanda, aunque los precios no hayan variado. M ΔM ( P ) Δ i, ΔY ΔL( i, Y ) P 13 14 7
Los desplazamientos de la curva de demanda Aumentos en el deseo (autónomo) de consumir o invertir (ΔC, ΔI, ΔG ). Se genera una falta de liquidez, se venden bonos y sube su tipo de interés. Esto hace que aunque suba la cantidad demandada (Y), la demanda de dinero se mantenga igual a la oferta que no ha cambiado. Demanda agregada y mercados Secuencia que explica la relación entre precios y demanda Incremento del nivel de precios: DP Disminuye la oferta de Saldos reales: (M/P) Aumenta el tipo de interés (nominal y) real: i, r Disminuye la demanda de inversión: I Δ C, Δ I, Δ G ( P ) Δ y Δ Y Δ L ( i, Y ) M P, M Δ i L ( i, Y ) P L ( i, Y ) cte Disminuye la demanda agregada: Y D Disminuye la demanda agregada: Y D Disminuye la renta y el consumo: C, Y D 15 16 8
Demanda agregada y mercados Estudiaremos estos pasos en sentido inverso a como operan para explicar la curva de demanda: de más fácil a más difícil. El mercado de bienes y servicios ó IS: La respuesta del consumo a cambios en la renta disponible: el multiplicador. La respuesta de la inversión a cambios en el tipo de interés. La respuesta del tipo de interés a cambios en la oferta y/o demanda de dinero: mercado monetario ó LM UNA SALVEDAD IMPORTANTE. Un este tema supondremos que los precios están dados: no analizamos la respuesta de los precios a cambios en la demanda. La respuesta de los precios dependerá de la forma de la curva de oferta y de la interacción entre oferta y demanda que estudiaremos más adelante. La función de consumo: el multiplicador Para analizar la como los cambios en el gasto tienen efecto sobre la renta y la producción total comencemos por el modelo más sencillo de demanda agregada en el que la inversión y el gasto público son constantes. El concepto clave que es preciso entender es el multiplicador: ante un incremento del gasto deseado de 1 el incremento de la producción puede ser mayor. Por ejemplo: Δ G Δ Y > ΔG 17 18 9
La función de consumo: el multiplicador La función de consumo: el multiplicador El aumento de cualquier componente autónomo del gasto da lugar a un incremento superior de la renta y la producción total. El aumento del gasto público (de G 1 a G 2 ) da lugar a una expansión de la renta y la producción mayor (de Y 1 a Y 2 ), donde: G 2 G 1 < Y 2 Y 1. Esto se debe a que la propensión marginal al consumo es menor que la unidad, con lo que la pendiente de la curva C+I+G es menor que 1. El mecanismo económico: ΔG ( ΔY) 1 ( ΔY) Δ C = ( PMC) ( ΔG) 1 ( ΔY) 2 ( ΔY) Δ C = ( PMC) ( Δ Y) 2 = ( PMC) ( ΔG) ( ΔY) ( ΔY ) Δ C = ( PMC) ( Δ Y ) 3 = ( PMC) ( ΔG) ( ΔY ) 2 2 3 3 3 4... j ΔG Δ Y = ( Δ Y) + ( Δ Y) + ( Δ Y) +... = ( PMC) ( ΔG ) El multiplicador. 1 2 3 j= 0 1 Δ Y = ΔG 1 PMC 19 20 10
La función de consumo: el multiplicador La función de consumo: el multiplicador El mecanismo del multiplicador aplica igualmente a cualquier variación autónoma (es decir no inducida a consecuencia del incremento en la renta) de la demanda: consumo autónomo, inversión, impuestos. El multiplicador de los impuestos es particularmente interesante: ΔT C = ( PMC) ( ΔT ) ( Y ) 1 2 ( Y ) C = ( PMC) 1 ( Y ) = ( PMC) 1 ( ΔT ) ( Y ) 2 3 ( Y ) C = ( PMC) ( Y ) = ( PMC) ( ΔT ) ( Y ) 2 2 3... ( ) ( )... ( ) j ( ) ΔT Y = Y + Y + = PMC ΔT 1 2 j= 1 Un incremento de los impuestos disminuye la renta también en una cuantía distinta del incremento impositivo. En qué difieren y por qué los multiplicadores del gasto público y de los impuestos? PMC 1 Δ Y = ΔT Δ Y = ΔG 1 PMC 1 PMC El multiplicador del presupuesto equilibrado: cambios en G y T de igual magnitud: ΔG= ΔT 1 PMC Δ Y = G, Y T ΔG Δ Δ = ΔT Δ 1 PMC 1 PMC 1 PMC Δ Y +Δ Y = G G ΔG ΔT Δ =Δ 1 PMC 1 PMC 21 22 11
El mercado de bienes y servicios: IS Hemos aprendido que cuando los agentes económicos desean aumentar su gasto el efecto total sobre la producción (siempre recordando que estamos suponiendo precios constantes) viene aumentado por el efecto multiplicador del consumo: el consumo de unos es renta de otros y así sucesivamente. Así ante cambios en los determinantes exógenos del gasto la demanda agregada cambia en mayor proporción. Sin embargo este efecto es sólo un paso para entender el conjunto de la demanda agregada. El paso siguiente es entender que uno de los impulsos más importantes a la demanda proviene de una variable que no es exógena, sino que viene determinada por decisiones del sector privado: la inversión. El mercado de bienes y servicios: IS Ya hemos estudiado con anterioridad que la inversión depende de un conjunto de variables, de las que una de las más importantes es el tipo de interés. Además el tipo de interés es una variable crucial ya que a través de ella se van a transmitir los impulsos que provienen del mercado monetario. Recordemos que escribíamos la demanda de inversión como una función decreciente del tipo de interés. I = Ir () 23 24 12
El mercado de bienes y servicios: IS El mercado de bienes y servicios: IS Si incorporamos esta función a la definición de demanda agregada tendremos que: Y = C( Y T) + I( r) + G Y = C( Y T) + I( r) + G Que nos dice que caeteris paribus: Cuanto mayor es el tipo de interés menor es la demanda. A un tipo de interés dado, cuanto mayor es G, menor es T (mayor el consumo autónomo o mejores las expectativas) mayor será la demanda. Podemos resumir este conjunto de efectos gráficamente como sigue. Denominamos IS al lugar geométrico de los pares (r,y) para los que se satisface el equilibrio en el mercado de bienes: Y = C( Y T) + I( r) + G 25 26 13
El mercado de bienes y servicios: IS La curva IS resume lo que hemos dicho hasta ahora sobre la demanda Ante una reducción del tipo de interés, la inversión aumenta y con ella lo hace la renta en una cuantía que viene dada por el multiplicador (movimiento a lo largo de la IS). Ante un incremento en G, disminución en T, etc, para un valor dado del tipo de interés la renta aumenta en una cuantía que viene dada por el multiplicador (desplazamiento horizontal) El mercado monetario: LM Para completar el mecanismo de la demanda agregada tenemos que estudiar la determinación del tipo de interés. Este no es el único determinante de la demanda pero es, con la propia renta, el único endógeno, en el sentido de que reacciona a las decisiones que los propios consumidores y empresas toman en otros mercados. En particular sabemos que el tipo de interés dependerá de la interacción entre oferta y demanda de dinero. La oferta de dinero en términos nominales (M s ) es exógena y está controlada por el Banco Central. La demanda de dinero depende de la demanda agregada (transacciones) y del tipo de interés (coste de oportunidad frente a otros activos). M P d M P s = M P = L(, i Y ) = L( r, Y ) s 27 28 14
El mercado monetario: LM Representación gráfica de la oferta de dinero El mercado monetario: LM Representación gráfica de la demandad de dinero. La demanda de dinero aumenta si disminuye el tipo de interés o coste de oportunidad de tener dinero (movimiento a lo largo de la curva) La demanda de dinero aumenta con la renta o con cambios en las preferencias que aumenten la preferencia por la liquidez. (desplazamiento horizontal) 29 30 15
El mercado monetario: LM El mercado monetario: LM Equilibrio en el mercado de dinero y tipo de interés El ajuste del tipo de interés asegura el equilibrio entre oferta y demanda de saldos reales. Si la oferta de dinero disminuye, para un nivel de precios y de renta dado, el tipo de interés de equilibrio aumenta. El Banco Central reduce la oferta de dinero vendiendo bonos, cae su precio y sube el tipo de interés. Equilibrio en el mercado de dinero y tipo de interés Si, para un valor dado de la oferta de dinero, aumenta la renta, la demanda de dinero también lo hace con lo que el tipo de interés de equilibrio aumenta. La gente se desprende de bonos para tener más liquidez, cae su precio y sube el tipo de interés. Lo mismo sucede ante un incremento autónomo de la demanda de dinero. 31 32 16
El mercado monetario: LM El mercado monetario: LM La curva LM resume la relación entre tipo de interés y renta Si la renta aumenta, el tipo de interés necesario para mantener el equilibrio monetario también lo hace (movimiento a lo largo de la curva) Denominamos LM al lugar geométrico de los pares (r,y) para los que se satisface el equilibrio en el mercado monetario: s M P = L ( r, Y ) Ante un aumento de la oferta de dinero, caída en los precios, etc, el tipo de interés necesario para mantener el equilibrio monetario para una renta dada disminuye (desplazamiento vertical) 33 34 17
Equilibrio IS-LM Equilibrio IS-LM Hasta ahora hemos tratado por separado los mercados de bienes y servicios y monetario haciendo uso de forma artificial del siguiente tipo de razonamiento: En la IS: para un tipo de interés dado... En la LM: para una renta dada... Dado que tanto tipo de interés como renta son endógenas, ni la IS ni la LM por separado pueden determinar ambas: Y = C( Y T) + I( r) + G IS: Una ecuación, dos incógnitas (r,y) Esto podría hacernos pensar que el tipo de interés se determina en el mercado monetario y la renta en el de bienes y servicios, de forma similar a cuando se analizaba la economía a largo plazo o con precios flexibles. s M P = L ( r, Y ) LM: Una ecuación, dos incógnitas (r,y) Sin embargo esto no es correcto, ya que estamos considerando unos precios dados, de forma que renta y tipos de interés se determinan conjuntamente y para ello debemos considerar ambos mercados a la vez. Necesitamos resolver conjuntamente ambas ecuaciones para obtener el valor de r e Y que proporcionan el equilibrio conjuntamente en ambos mercados. Debemos resolver simultáneamente el equilibrio IS-LM 35 36 18
Y = C( Y T) + I( r) + G s M P = L ( r, Y ) Para un valor dado de G, T, M s, P el equilibrio conjunto en ambos mercados determina la demanda (renta) y el tipo de interés (Y*, r*) Equilibrio IS-LM Equilibrio IS-LM. MUY IMPORTANTE El equilibrio IS-LM se obtiene para un valor dado de ciertas variables (M s, G, T, P) y cambia cuando cambian estas. Pero estas variables no tiene la misma naturaleza. Unas son genuinamente exógenas ya que se determinan al margen del funcionamiento de los mercados por parte del sector público (M s, G, T, P). Son las variables de política económica cuyos efectos sobre el equilibrio queremos analizar. El nivel de precios no corresponde a este tipo de variable. Lo consideramos dado por conveniencia porque estamos estudiando la demanda (la cantidad demandada a un precio dado). Esta variable es endógena al sistema económico en su conjunto e incorporaremos esta característica en el tema siguiente cuando integremos la respuesta de la oferta. Dado que tratamos con precios dados el equilibrio IS-LM se denomina a veces equilibrio a corto plazo. 37 38 19
Política Fiscal en el equilibrio IS-LM Política Monetaria en el equilibrio IS-LM El incremento de G (disminución de T) desplaza la IS a la derecha (IS ). Al tipo de interés (r 0 ) inicial la demanda aumenta por el efecto multiplicador: de 1 a 1. Pero 1 no es una situación de equilibrio en el mercado monetario (no está sobre la LM). El incremento de la renta aumenta la demanda de dinero sin que la oferta haya variado. Los consumidores se desprenden de bonos cae su precio y sube el tipo de interés (r 1 ): de 1 a 2. Cae la inversión y la demanda alcanza su nuevo equilibrio (Y 1 ): de 1 a 2. El incremento de M desplaza la LM hacia abajo (LM ). Para el nivel inicial de renta (Y 0 ) el tipo de interés que equilibra el mercado monetario cae: de 1 a 1. Pero 1 no es una situación de equilibrio en el mercado de bienes (no está sobre la IS). La caída en el tipo de interés produce un aumento en la inversión y en la renta (multiplicador) hasta alcanzar el nuevo equilibrio (Y 1 ): de 1 a 2. Al ir aumentando la renta sube la demanda de dinero y el tipo de interés que alcanza su nuevo nivel de equilibrio (r 1 ): de 1 a 2. 39 40 20
Del equilibrio IS-LM a la demanda agregada La pendiente de la curva de demanda Ahora estamos en condiciones de probar rigurosamente la forma y desplazamientos de la curva de demanda agregada, rastreando el papel de los distintos mercados. Hay que recordar que la curva de demanda agregada representa la relación entre el nivel de precios y la cantidad demandada. Para establecer esta relación nos preguntamos: Cómo se altera el equilibrio IS-LM cuando sube (o baja) el nivel de precios?. Cómo se altera el equilibrio IS-LM, en particular Y cuando cambia alguna variable exógena, para un nivel de precios dado? Cambios en P, alteran el equilibrio IS-LM dando lugar a nuevos valores de gasto (renta). Cuanto mayor es el nivel de precios menor es la demanda agregada (gasto deseado) 41 42 21
La pendiente de la curva de demanda Secuencia que explica la relación entre precios y demanda Incremento del nivel de precios: DP Disminuye la oferta de Saldos reales: (M/P) Aumenta el tipo de interés (nominal y) real: i, r Desplazamientos de la curva de demanda Cualquier perturbación exógena que aumenta el deseo de gasto (incremento de G, reducción de T, mejora de expectativas) o la liquidez en el sistema (aumento de la oferta de dinero) aumenta la demanda agregada para cualquier nivel de precios: desplaza a la derecha la demanda agregada. Disminuye la demanda Agregada: Y D Disminuye la demanda de inversión: I Disminuye la demanda agregada: Y D Disminuye la renta y el consumo: C, Y D La demanda aumenta para un nivel dado de precios (se desplaza a la derecha) con Aquellas perturbaciones que desplazan la IS a la derecha Aquellas perturbaciones que desplazan la LM hacia abajo (a excepción de cambios en P que se manifiestan en movimientos a lo largo de la curva de demanda, como hemos visto con anterioridad) 43 44 22
Desplazamientos de la curva de demanda Desplazamientos de la curva de demanda Secuencia que explica los desplazamientos de la curva de demanda Incremento de la oferta monetaria (precio dado) Aumenta la oferta de Saldos reales: D(M/P) Cae el tipo de interés r Aumenta la demanda agregada (precio dado): Y D Aumenta la inversión DI Aumenta la demanda agregada: DY D Aumentan la renta y el consumo: DC, DY D 45 46 23
Desplazamientos de la curva de demanda Qué hemos aprendido? Incremento del gasto público (o caída en T) (precio dado) Aumenta la demanda agregada: (Y D ) G Aumenta la demanda de dinero L(Y,r) El consumo depende de la renta disponible. Cuando los impuestos o el gasto público cambian, el gasto agregado también lo hace en una proporción que depende de la Propensión Marginal a consumir: el multiplicador. La demanda de inversión depende del tipo de interés real Sube el tipo de interés r Equilibrio en el mercado de bienes y servicios: IS. (Y D ) G >(Y D ) I. Aumenta la demanda agregada: Y D (precio dado) Disminuye la inversión I (crowding out) Disminuye la renta (Y D ) I La demanda de saldos reales depende de la renta y del tipo de interés Equilibrio en los mercados de dinero y bonos: LM. Aumentan el gasto público, la renta y el consumo. Cae la inversión. 47 48 24
Qué hemos aprendido? Explicando la pendiente negativa de la curva de demanda agregada. Un incremento en el IPC reduce la oferta de saldos reales; los consumidores tratan de recuperar liquidez vendiendo bonos, cuyo precio cae. El tipo de interés sube y la inversión cae. El gasto agregado (demanda) cae más debido al efecto multiplicador. 49 25