Telefonica Chile S.A. Fitch Ratifica Clasificaciones de Telefónica Chile; Perspectiva Estable 27 SEP 2017 5:06 PM EST Fitch Ratings-Chicago-27 September 2017: Fitch Ratings afirmó las clasificaciones de largo plazo en escala nacional de Telefónica Chile S.A.'s (TCH) en 'AA(cl)'. Asimismo, ratificó las clasificaciones en escala internacional (IDRs) en monedas local y extranjera en 'BBB+'. La Perspectiva de las clasificaciones es Estable. El detalle de las acciones de clasificación se presenta al final de este comunicado. La ratificación de las clasificaciones refleja la posición de liderazgo sólida de TCH en el mercado de las telecomunicaciones fijas, su fuerte reconocimiento de marca e infraestructura de red y su perfil financiero sólido, respaldado por una generación de flujo de caja robusta. Las clasificaciones, incorporan el vínculo con su matriz Telefónica Móviles Chile S.A. (TMCH, clasificada en escala internacional por Fitch en BBB+ con Perspectiva Estable), que es el área de servicio de telecomunicaciones móviles del grupo Telefónica Chile. TMCH ofrece servicios complementarios de telecomunicaciones móviles y le permite a TCH alcanzar sinergias principalmente en términos de la estrategia integrada de negocio bajo una administración común, costos de red e inversiones, gestionar una marca única, así como en la cobertura de ventas. Las clasificaciones incorporan, además, el ambiente fuertemente competitivo, la sustitución móvil fija que ha erosionado rápidamente los ingresos por servicios de voz fijos y la política de distribución de dividendos de la compañía. FACTORES CLAVE DE LAS CLASIFICACIONES Posición de Mercado Fuerte: TCH es el mayor proveedor de servicios de línea fija en Chile y Fitch espera que la compañía mantenga intacta esta importante posición de mercado en el mediano plazo, respaldada por el continuo y alto nivel de inversiones, especialmente en fibra, las cuales son destinadas a mantener la competitividad de su red. Dichos factores contribuyen, en cierto modo, a protegerse de amenazas competitivas y a apoyar la generación de flujo de caja sólida de la compañía y su perfil financiero robusto, el cual Fitch proyecta que permanecerá acorde con el actual nivel de
clasificación en el mediano plazo. A marzo de 2017, TCH mantenía su posición de liderazgo con un 41% de participación de mercado en los servicios de voz fija, y la segunda posición en servicios de banda ancha (35%) y televisión de pago (21%), después de VTR Finance B.V. Crecimiento Lento; Erosión del Margen: Fitch proyecta un crecimiento estancado de los ingresos de TCH a mediano plazo debido a la continua erosión de los ingresos provenientes de servicios de voz, a pesar de niveles más altos de diversificación de ingresos hacia segmentos de servicios diferentes a voz. Durante el primer semestre de 2017, los ingresos de TCH disminuyeron un 2% debido a la reducción de 10% en servicios de voz, incluyendo servicios de larga distancia, los que representaron un 29% de las ventas totales (34% en la primera mitad de 2016). Esta tendencia es poco probable que se revierta a futuro debido a la disminución de servicios de voz fijos por alternativas más baratas. La agencia proyecta que la contracción del EBITDA va a continuar en el corto a mediano plazo debido a presiones competitivas. Durante el primer semestre de 2017, el EBITDA de la compañía disminuyó un 9% comparado con el mismo período de 2016, dados los menores precios de los operadores y una competencia de televisión de pago creciente con la llegada de los servicios de televisión por internet. Fitch opina que cualquier recuperación en el EBITDA sería desafiante en el mediano plazo bajo la actual tendencia de mercado. Positivamente, TCH debería ser capaz de mantener su sólida posición de mercado en el mediano plazo, dado su plan de inversiones enfocado en aumentar su cobertura de red de fibra para asegurar una calidad de red competitiva frente a sus competidores. Menos Confianza en Servicios de Voz: El crecimiento de suscripciones de TCH en las operaciones de banda ancha y televisión de pago va a continuar contribuyendo a mitigar la contracción actual en las ventas de servicios de voz tradicionales. Durante el primer semestre de 2017, se mantuvo el impulso de crecimiento constante para las industrias de banda ancha y televisión de pago en Chile, con suscripciones para ambos segmentos que crecieron un 2% respecto al mismo período de 2016. La penetración de servicios de banda ancha y televisión de pago está estimada levemente sobre 50%, lo que indica un margen de crecimiento mayor en el mediano plazo. Estos servicios permiten a la compañía entregar atractivos paquetes de productos que contribuyen a bajar las tasas de cancelación. Los ingresos de banda ancha y televisión de pago de TCH crecieron un 1% y 2%, respectivamente, durante la primera mitad de 2017 respecto al mismo período de 2016 y representaron el 25% y 22% de las ventas totales.
Inversiones Altas; Flujo de Fondos Libre Neutro: Fitch proyecta que la generación de flujo de fondos libre (FFL) se mantendrá limitada en 2017 y 2018, principalmente por los continuos niveles de inversión de capital (capex) y dividendos altos. Fitch espera que el presupuesto anual de capex para la compañía alcance cerca de CLP170 mil millones en 2017 y 2018. Dichas inversiones serán utilizadas principalmente para mejoras y nuevas construcciones de red, lo que consumiría la mayor parte de su flujo de caja operacional (FCO) durante el período. Estas inversiones son cruciales para la estrategia de crecimiento de largo plazo de la compañía, la que cada vez más se centra en mejorar la rapidez de datos. Fitch espera que el FFL predividendos sea utilizado principalmente en el reparto de dividendos a los accionistas. Perfil Financiero Sólido: El endeudamiento de TCH es bajo para su categoría de clasificación. Fitch estima que el endeudamiento financiero de la compañía se debilitará en el corto a mediano plazo debido a erosiones en el margen en medio de la supresión del crecimiento de los ingresos. La agencia espera, además, que el endeudamiento se mantenga en línea con el actual nivel de clasificación. Fitch proyecta que el endeudamiento neto ajustado de TCH se mantenga entre 1,0 veces (x) y 1,5x en el mediano plazo. Clasificación de Acciones: La ratificación de la clasificación de los títulos accionarios series A y B de TCH en 'Primera Clase Nivel 4(cl)', se fundamenta en su capital flotante (free float) bajo, su presencia bursátil baja dada la participación mayoritaria de TMCH en su propiedad, lo cual se compensa con la posición de solvencia sólida de la compañía; y en su larga trayectoria en bolsa. DERIVACIÓN DE LAS CLASIFICACIONES La clasificación en BBB+ de TCH está bien posicionada respecto a sus pares de la región en cada uno de los factores relevantes de comparación. Fitch considera que la posición de liderazgo de mercado de la compañía, su generación de flujo de caja operacional estable y su nivel de endeudamiento sólido son congruentes con los de Telefónica del Perú S.A.A., también clasificada en BBB+. TCH cuenta, además, con un perfil financiero más fuerte comparado con sus competidores domésticos como son Empresa Nacional de Telecomunicaciones S.A. (Entel, BBB ) y VTR Finance B.V. ( BB-, propietaria de activos operativos de telecomunicaciones en Chile). Existe un fuerte vínculo matriz-subsidiaria con su matriz Telefónica Móviles Chile, dado el alto nivel
de integración tanto operacional como financiero bajo una administración común. No hay una limitación de techo país ni una influencia de ambiente operacional que pudiera tener un efecto en las clasificaciones. SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave utilizados por Fitch para las proyecciones de TCH son los siguientes: - contracción de ingresos en 2017 y 2018; - margen EBITDAR de entre 29% a 30% en 2017 y 2018; - el indicador capex sobre ingresos se mantendrá cercano a 24% en 2017 y 2018, en línea con el 23% de 2016; - generación de FFL neutral a negativo en el mediano plazo; - endeudamiento neto aumentará entre 1,0x a 1,5x en el mediano plazo. SENSIBILIDAD DE LAS CLASIFICACIONES Acciones negativas de clasificación podrían considerarse en el caso de un deterioro relevante de las métricas operacionales y financieras debido a la intensa competencia; un impacto regulatorio desfavorable y un capex o distribución a los accionistas mayor a lo esperado, todo lo cual, combinado, de como resultado una generación de FFL negativa; y en un endeudamiento neto que aumente por sobre 2,0x de manera sostenida. Cualquier baja de clasificación de Telefónica S.A., matriz de TMCH, podría ser negativa para las clasificaciones de TCH. Al contrario, un alza de las clasificaciones de TCH, que conlleve más de un escalón (notch) de diferencia con la clasificación BBB de su matriz, es poco probable dada la vinculación entre ambas. LIQUIDEZ El perfil de liquidez de TCH es sólido, respaldado por su amplia y fácilmente disponible posición de caja y su generación de flujo de caja relativamente estable. A junio de 2017, la caja alcanzó CLP82 mil millones, lo que cubre gran parte de sus vencimientos de deuda a corto plazo por CLP7 mil millones. Los vencimientos de deuda de la compañía están distribuidos adecuadamente y no enfrentan ningún vencimiento bullet relevante hasta 2022, fecha de extinción de su bono internacional por USD500 millones. TCH tiene un buen acceso a los mercados de capitales, lo que refuerza aún más su posición de liquidez sólida.
Fitch ratificó las clasificaciones de TCH, como se detalla a continuación: - IDRs en monedas local y extranjera en categoría 'BBB+'; - Bonos senior en mercado internacional por USD500 millones con vencimiento en 2022, en categoría 'BBB+'; - Solvencia en escala nacional en categoría 'AA(cl)'; - Línea de bonos No. 576 en categoría 'AA(cl)'; - Línea de bonos No. 577 y series Q, S, T, U, V, W y X a su cargo, en categoría 'AA(cl)'; - Clasificación de acciones series A y B en 'Primera Clase Nivel 4(cl)'. La Perspectiva de las clasificaciones es Estable. Contactos Fitch Ratings: Alvin Lim, CFA (Analista Líder) Director +1 312 368 3114 Fitch Ratings, Inc. 70 West Madison Street Chicago, IL 60602 Francisco Mercadal (Analista Secundario) Director Asociado +56 2 2499 3340 Joe Bormann, CFA (Presidente del Comité de Clasificación) Managing Director +1 312 368 3349 Resumen de Ajustes en los Estados Financieros -El valor justo neto de derivados de cobertura fue utilizado para calcular la deuda financiera ajustada de la compañía. En 2016, el valor justo neto de los derivados de cobertura alcanzó CLP120 millones.
Las clasificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de clasificación. Este comunicado es una traducción del original emitido en inglés por Fitch en su sitio internacional en Septiembre 27, 2017 y puede consultarse en el vínculo www.fitchratings.com. Todas las opiniones expresadas pertenecen a Fitch Ratings, Inc. Fitch Chile es una empresa que opera con independencia de los emisores, inversionistas y agentes del mercado en general, así como de cualquier organismo gubernamental. Las clasificaciones de Fitch Chile constituyen solo opiniones de la calidad crediticia y no son recomendaciones de compra o venta de estos instrumentos. Metodologías aplicadas: - Metodología de Calificación de Empresas No Financieras (Mayo 25, 2017); - Vínculo de Clasificación entre Matriz y Subsidiaria (Junio 1, 2015); - Metodología de Clasificación de Acciones en Chile (Mayo 25, 2017). Media Relations: Elizabeth Fogerty, New York, Tel: +1 (212) 908 0526, Email: elizabeth.fogerty@fitchratings.com. TODAS LAS CLASIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMAS, LAS DEFINICIONES DE CLASIFICACION Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CLASIFICACIONES ESTAN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM/SITE/CHILE. LAS CLASIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGIAS ESTAN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CODIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERES, BARRERAS PARA LA INFORMACION PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMAS POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTAN TAMBIEN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CODIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CLASIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS.
LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CLASIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTA BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNION EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.