Evento Relevante de Calificadoras
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- Luis Serrano Ramos
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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR AMX AMERICA MOVIL, S.A.B. DE C.V. MONTERREY, N.L. ASUNTO Fitch Ratifica Calificaciones de América Móvil en AAA(mex), Revisa Perspectiva de Escala internacional a Negativa EVENTO RELEVANTE Fitch Ratings - Chicago - (Septiembre 1, 2016): Fitch Ratings ratificó las calificaciones de América Móvil S.A.B. de C.V. (AMX) y de Teléfonos de México S.A. de C.V. (TMX) en escala internacional (IDRs o Issuer Default Rating) tanto en moneda local como extranjera y las notas senior no garantizadas en A. Al mismo tiempo ratificó las calificaciones en escala nacional de AMX y Telmex Internacional S.A.B. de C.V. y Subsidiarias (Telint) incluyendo los Certificados Bursátiles (CB) quirografarios en AAA(mex). La Perspectiva de las calificaciones en escala internacional se revisó a Negativa desde Estable, mientras que la Perspectiva para las calificaciones en escala nacional de AMX y Telint se mantiene Estable. La lista completa de las acciones de calificación se encuentra al final del comunicado. La revisión de la Perspectiva a Negativa en la escala internacional refleja la erosión continua del EBITDA de AMX que se causó por el aumento en las presiones competitivas en su mercado clave México y como resultado de un perfil financiero deteriorado que no está en línea con su nivel de calificación de A. Mientras que cualquier recuperación material en el EBITDA en el corto a mediano plazo sería difícil debido a un entorno operativo retador, el compromiso de la empresa de mejorar sus niveles de apalancamiento y de generación de Flujo de Fondos Libre (FFL) implementando políticas de distribución a los accionistas y requerimientos de inversiones de capital más conservadoras, serán considerados críticas para una acción futura de calificación. Las calificaciones bajarán en el caso de una falta de indicación en la recuperación de su nivel de apalancamiento neto a un indicador por debajo de las 2.0 veces (x) en el mediano-largo plazo. Las calificaciones de AMX reflejan su posición como el proveedor de servicios inalámbricos más grande de América Latina. Cuenta con plataformas múltiples de servicios, infraestructura de red bien establecida y un grado alto de diversificación geográfica de flujo de efectivo. La empresa cuenta con una generación de Flujo de Caja Operativo (FCO) relativamente estable y robusto que le permite tener flexibilidad financiera amplia y liquidez sólida. Las calificaciones están mitigadas por presiones competitivas y regulatorias crecientes en algunos de sus mercados clave, por el aumento reciente en el apalancamiento y por las condiciones de un mercado maduro que presionan negativamente los precios. FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES Presiones en México: La debilidad en la generación de EBITDA en su principal mercado, México, es poco probable que se cambie en el cortomediano plazo debido a las presiones competitivas altas. Desde 2014, la compañía ha estado sujeta a medidas desfavorables debido a la reforma de telecomunicaciones. La entrada de AT&T ha iniciado una intensa competencia basada en precios que ha conducido a una erosión rápida del ARPU de 18% en el segundo trimestre de 2016 (2T16) frente al 2T15. En la primera mitad de 2016, el EBITDA en México se ha deteriorado 20%, comparado con el mismo período de Fitch no espera que la intensidad de la competencia disminuya en el corto-mediano plazo debido a los planes de inversión altos de su competidor para mejorar su posición de mercado. Por lo tanto, se espera que una recuperación significativa en su mercado clave de México este limitada, con un margen de EBITDA permaneciendo por debajo de 35% en el mediano plazo, comparado con el nivel de 2015 de 40%. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1
2 Incremento en el Apalancamiento: El perfil financiero de AMX se considera débil para el nivel de calificación y, de no regresar a niveles de apalancamiento neto de 2.0x en el mediano plazo, resultará en una disminución en las calificaciones internacionales. El nivel de apalancamiento de la compañía se ha incrementado en los años recientes principalmente por movimientos negativos de tipo de cambio y las distribuciones altas a los accionistas en medio de presiones en el desempeño del EBITDA. Al cierre de junio de 2016, alcanzó un indicador de apalancamiento deuda neta a EBITDA 2.5x, desde 2.2x al cierre de 2015 y de 1.9 al cierre de Incluyendo el ajuste por la deuda fuera de balance por la escisión y posterior arrendamiento de las torres de telecomunicaciones, el apalancamiento neto ajustado se incrementó a 2.6x al cierre de junio de De acuerdo con la metodología de Fitch, no se considera en el cálculo de apalancamiento, el valor de mercado de la participación accionaria en Koninklijke KPN B.V. (KPN), que están disponibles para la venta y que totaliza aproximadamente MXN46,000 millones al 30 de junio de Generación de Flujo de Efectivo Robusta De manera positiva, AMX cuenta con una generación de flujo sólida proveniente de sus operaciones, y Fitch proyecta que su generación de FFL antes de dividendos se vuelva positiva en 2016 y hacia adelante. También cree que puede ser utilizado para bajar el nivel de endeudamiento. Es probable que el presupuesto de inversiones de capital disminuya gradualmente después de que sus cuantiosas inversiones desde 2011, ya que la mayoría de las mejoras en la red en mayor han sido completadas. Fitch espera que sus inversiones de capital disminuyan entre 20% y 25% en el 2016 desde los niveles de USD10 mil millones vistos en los últimos 5 años, con un indicador capex a ingresos disminuyendo por debajo de 15% en el mediano plazo desde 17% en Fitch espera que el margen de generación de FFL predividendos permanezca alrededor de 5% en el mediano plazo. Debido a la habilidad de AMX de generar flujo de efectivo, el compromiso de la empresa de lograr un desapalancamiento significativo dependerá en gran medida de su política de distribución a los accionistas o por planes de adquisiciones. En la ausencia de montos altos de dividendos y de recompra de acciones, o de adquisiciones fondeadas con deuda, Fitch espera que la compañía genere suficiente FFL para alcanzar un desapalancamiento gradual hacia niveles de 2.0x en el largo plazo. Crecimiento Lento; Deterioro de Margen EBITDA: El crecimiento en los ingresos por servicios de AMX permanecerá lento pero estable en el mediano plazo, respaldado por el crecimiento en la base de suscriptores y datos móviles, que deben ayudar a contrarrestar el incremento en las presiones de precio en los servicios de voz. Desde 2011, la compañía ha invertido agresivamente en la modernización de sus redes fijas y móviles en toda la región para proporcionar atractivos ofertas de paquetes de servicios fijos así como para incrementar sus ingresos y base de usuarios de datos móviles. Como resultado de esto, la contribución a ingresos por servicios de línea fija (excluyendo servicios de voz) y datos inalámbricos representaron 25% y 31% de los ingresos consolidados respectivamente durante el 2T16, presentaron una mejora significativa desde 20% y 21% respectivamente en AMX consiguió mejorar sus ingresos 2% durante el 1S16, comprado contra el mismo período de De manera negativa, es poco probable que se revierta la erosión en márgenes debido a las presiones en la generación de EBITDA en la operación de México, mercado clave que representó 36% del EBITDA consolidado durante el 1S16. Así mismo las condiciones económicas permanecen difíciles en algunos de los países con operaciones clave que hacen difícil alguna recuperación material en los márgenes. El EBITDA consolidado de AMX se deterioró a 27% durante el 1S16, lo que se compara con 30% en SUPUESTOS CLAVE Los supuestos clave de Fitch dentro de su caso base de calificación para el emisor incluyen: - crecimiento en los ingresos de un solo digito bajo a medio en el mediano plazo; - EBITDA alrededor de 27% en el mediano plazo; - capex anual de alrededor de USD7,500 millones en 2016 y estimación de margen promedio de FFL antes de dividendos de 5% en el mediano plazo; - apalancamiento neto gradualmente recuperándose a niveles de 2.0 en 2018, sin montos altos de distribuciones a los accionistas. SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES El nivel actual de apalancamiento de AMX es alto para el nivel de calificación. Las calificaciones bajarán en el caso de algún Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2
3 incremento en el nivel de apalancamiento neto, o en el caso de no mejorar gradualmente el indicador medido como deuda ajustada neta a EBITDAR por debajo de 2.0x en el mediano a largo plazo como resultado de: - incrementos en presiones regulatorias y competitivas a lo largo de sus mercados que conduzcan a una erosión significativa en sus posiciones de mercado y márgenes operativos; - una política agresiva de retribución a los accionistas en términos de dividendos y recompra de acciones; - inversiones o adquisiciones importantes que lleven a una generación de efectivo débil en el mediano y largo plazo. De manera contraria, la perspectiva puede ser revisada a Estable si la compañía regresa a una generación positiva de FFL después de distribuciones a los accionistas, incluyendo recompra de acciones y continua reduciendo su apalancamiento neto para mejorar su margen de apalancamiento neto por debajo de 2.0x. Liquidez AMX tiene una liquidez fuerte respaldada por su generación interna de flujo de efectivo y buen acceso a los mercados de capitales doméstico e internacional en el caso de necesitar financiamiento externo lo que apuntala su flexibilidad financiera. Al cierre de junio de 2016, la compañía presentó un monto de efectivo e inversiones temporales de MXN60 mil millones, excluyendo el valor de su participación en KPM que totalizó MXN46 mil millones y una deuda de corto plazo de MXN106 mil millones. La empresa también cuenta con dos créditos sindicados revolventes no dispuestos por un monto total de USD4,600 millones. Telekom Austria tiene un crédito sindicado revolvente no dispuesto de EUR1,000 millones. Fitch ratifica las calificaciones de AMX como sigue: - IDR en escala internacional en moneda local A, Perspectiva se revisa a Negativa desde Estable; - IDR en escala internacional en moneda extranjera A, Perspectiva se revisa a Negativa desde Estable; - Emisiones de bonos senior A; - Emisiones de bonos híbridos subordinados BBB+; - Calificación en escala nacional AAA(mex), Perspectiva Estable; - Emisiones de Certificados Bursátiles AMX 10-2 y AMX 10U en AAA(mex); - Títulos de Crédito Extranjero AMX 1122, AMX 0619 y AMX 0624 en AAA(mex); - Línea de bonos en Chile por 30 millones de Unidades de Fomento (UF), incluyendo las emisión Serie D por un monto combinado de UF9 millones, ratificado en AA+(cl). TMX - IDR en moneda local en A, Perspectiva se revisa a Negativa desde Estable; - IDR en moneda extranjera en A, Perspectiva se revisa a Negativa desde Estable; - Emisiones de bonos senior en A. Telint - Calificación en escala nacional ratificada en AAA(mex), Perspectiva Estable; - Calificación en escala nacional de corto plazo ratificada en F1+(mex). América Móvil B.V. - Emisión de notas intercambiables por EUR750 millones en A. Contactos Fitch Ratings: Alvin Lim, CFA (Analista Líder) Director Fitch Ratings, Inc. 70 West Madison Street Chicago, IL Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3
4 Velia Valdés (Analista Secundario) Directora Asociada Sergio Rodríguez, CFA (Presidente del Comité de Calificación) Director Senior Relación con medios: Sofía Garza, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. La última revisión de América Móvil, S.A.B fue en agosto 25, La información financiera de la compañía, considerada para la calificación, corresponde a junio 30, La información utilizada en el análisis de esta calificación fue proporcionada por el emisor u obtenida de fuentes de información pública, incluyendo los estados financieros auditados, presentaciones del emisor, objetivos estratégicos, entre otros. El proceso de calificación también puede incorporar información de otras fuentes de información externas, tales como análisis sectoriales y regulatorios para el emisor o la industria. Para mayor información sobre América Móvil S.A.B., así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones y los criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas y La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado "Proceso de Calificación", el cual puede consultarse en nuestra página web en el apartado "Regulación". En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Las calificaciones mencionadas constituyen una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la empresa, con base en el análisis de su trayectoria y de su estructura económica y financiera, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores. La información y las cifras utilizadas para determinar estas calificaciones, de ninguna manera, son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora o de la fuente que las emite. Metodologías aplicadas: - Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Diciembre 19, 2014); - Metodología de Calificaciones de Corto Plazo para Empresas No Financieras (Diciembre 19, 2014); - Vínculo de Calificación Entre Matriz y Subsidiaria (Diciembre 19, 2014); - Metodología de Calificaciones Nacionales (Diciembre 13, 2013). TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4
5 FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5
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