Evento Relevante de Calificadoras

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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR CAMSSCB DEUTSCHE BANK MEXICO, S.A., INSTITUCION DE BANCA MULTIPLE MONTERREY, N.L. ASUNTO Fitch Ratifica las Calificaciones de Concesionaria Autopista Monterrey-Saltillo EVENTO RELEVANTE Fitch Ratings ratificó las calificaciones en escala nacional de AA+(mex)vra para la emisión preferente con clave CAMSCB 13U y de AA(mex)vra para la emisión subordinada con clave CAMSSCB 13U. La Perspectiva de ambas emisiones es Estable. La emisión preferente se encuentra respaldada por los ingresos que generan la autopista Monterrey - Saltillo y el Libramiento de Saltillo, mismos que son depositados en el Fideicomiso /591 en Banco Invex. La emisión subordinada está respaldada por los remanentes que libera dicho fideicomiso. FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES La calificación de CAMSCB 13U refleja dos activos subyacentes, una autopista y un libramiento, con ubicación estratégica al conectar a la ciudad de Monterrey, la más grande del norte de México, con el centro y el oeste del país. Su base de tráfico está diversificada al percibir ingresos tanto de usuarios para viajes frecuentes como de usuarios comerciales. También consideran un marco tarifario que permite ajustes de acuerdo con la inflación y una estructura de deuda preferente con características estándar y métricas adecuadas. Bajo el caso de calificación, CAMSCB 13U arroja una razón de cobertura para el servicio de la deuda (RCSD) mínima y promedio de 1.55 veces (x) y 1.65x, respectivamente. La calificación asignada a CAMSSCB 13U refleja su nivel de subordinación, así como una Razón de Cobertura durante la Vida del Crédito (RCVC) de 1.55x, bajo supuestos del caso de calificación. Para ambas emisiones, las métricas se consideran sólidas en comparación con los niveles indicados en la metodología de Fitch, para la categoría de las calificaciones asignadas. Activos con Historia y Ubicación Buena [Riesgo de Ingreso - Volumen: Fortaleza Media]: Los activos tienen una posición competitiva fuerte. Se ubican en el cruce de dos ejes importantes y son una conexión con Monterrey; que se considera la capital industrial del país. La autopista es usada principalmente por usuarios frecuentes (viajes de trabajo - escuela), que representan alrededor de 45% del ingreso y han demostrado ser la base de tráfico más estable y resistente. El libramiento es usado por vehículos comerciales que realizan viajes de recorrido largo. Tarifas que Mantienen su Valor Relativo [Riesgo de Ingreso - Precio: Fortaleza Media]: El concesionario ha llevado a cabo las actualizaciones ordinarias de tarifas, de acuerdo a lo establecido en el Título de Concesión, y los incrementos extraordinarios que se le han autorizado. A la fecha, las cuotas de peaje no muestran rezagos inflacionarios, por lo que conservan su valor a través del tiempo. Activos Nuevos con Necesidad Baja de Mantenimiento [Desarrollo y Renovación de Infraestructura: Fortaleza Media]: La autopista es de concreto hidráulico y está en operación completa desde hace casi 6 años. El libramiento se construyó en asfalto y concluyó en Dada la operación reciente de ambos activos y el hecho de que 52% del total del kilometraje está construido en concreto, no se prevén inversiones significativas en mantenimiento mayor durante los primeros 7 años de vida de las emisiones. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1

2 Estructuras Diferenciadas [Estructura de Deuda: Fortaleza Media para la Emisión Preferente y Más Débil para la Subordinada]: La estructura preferente mantiene los fondos de reserva típicos de la industria y distribuye remanentes solo si se alcanza una cobertura mínima de 1.30x en los últimos dos pagos semestrales. La estructura subordinada corre el riesgo de no recibir remanentes desde el fideicomiso preferente durante períodos de liquidez reducida. Lo anterior, se mitiga parcialmente por la flexibilidad que posee al tener la obligación de pago de principal hasta la fecha de vencimiento, así como la posibilidad de capitalizar intereses en cualquier momento. Métricas: El endeudamiento del proyecto es consistente con las calificaciones asignadas y es comparable tanto con otros proyectos calificados por Fitch como con la metodología aplicable. En el caso de calificación, la deuda preferente tiene una RCSD mínima de 1.55x y promedio de 1.65x, y una razón de deuda neta a flujo de efectivo disponible para el servicio de la deuda (FEDSD) de 7.47x. La deuda subordinada resulta en una RCVC de 1.55x, una razón de deuda neta a FEDSD de 8.57x y se amortiza totalmente 12 años antes de su vencimiento legal. Transacciones Comparables: CAMSCB 13U es comparable con la emisión GANACB 11U de Grupo Autopistas Nacionales, S.A., calificada en AAA(mex)vra con Perspectiva Estable. Ambas emisiones tienen atributos evaluados con fortaleza media y están respaldadas por el ingreso que generan dos activos, una autopista y un libramiento. Sin embargo, GANACB 11U tiene una calificación ligeramente más alta al presentar métricas más fuertes (RCSD promedio de 1.94x vs. 1.65x de CAMSCB 13U, y apalancamiento menor de 4.46x vs. 7.47x de CAMSCB 13U) y tener un porcentaje menor de tráfico comercial, lo que reduce su exposición a cambios en el entorno económico del país y de la región. Actualización del Crédito: En 2017, el tráfico promedio diario anual ponderado (TPDAP) de la autopista fue de 13,135 vehículos y el del libramiento de 6,427 vehículos, cifras que representaron un crecimiento con respecto al año anterior de 6.3% y 6.8%, respectivamente. El tráfico que se observó durante este año superó los niveles que Fitch esperaba de 5.5% y 3.0% respectivamente. Durante los primeros seis meses de 2018, la autopista y el libramiento registraron un TPDAP de 12,829 y 6,543 vehículos, cifras que reflejan un decremento de 0.4% para la autopista y un incremento de 4.9% en el libramiento, comparado con el mismo período de De acuerdo con el concesionario, el incremento que se observó durante 2017 obedeció a una combinación de factores: un flujo mayor de vehículos derivado de la operación de la autopista Mazatlán-Durango, la apertura de un libramiento nuevo en el estado de San Luis Potosí, y la implementación de restricciones para el tránsito de cierto vehículos pesados por la carretera libre que va de Monterrey a Saltillo (vía de competencia). Este último factor beneficia el aumento de este tipo de vehículos en la autopista de cuota. Durante 2018, el tráfico de la autopista se afectó por distintos factores. En enero, la afectación se debió a las malas condiciones climatológicas (ocurrencia de temperaturas bajas que ocasionaron hielo) que propiciaron distintos cierres parciales y totales. Asimismo, se están realizando obras en el Periférico de Monterrey que está a cargo de Red Estatal de Autopistas de Nuevo León, que es la ruta a la carretera Monterrey-Laredo y termina directamente en la Autopista Monterrey-Saltillo; lo cual resulta en una disminución de tráfico en el periférico y en la inducción de este a la autopista de cuota. Adicionalmente, se está llevando a cabo la reparación de un puente que limita el acceso de los vehículos que provienen de la carretera libre a Saltillo. En 2017, los activos generaron un ingreso total de MXN885.1 millones, lo que representó un crecimiento de 10.7% respecto a 2016, y superior a lo que Fitch proyectó. Durante la primera mitad de 2018, se registró un ingreso total de MXN320.7 millones, cifra equivalente a un crecimiento de 10.3% con respecto al mismo período de 2017, y mayor a la proyección de Fitch. El ingreso se benefició por una participación mayor de vehículos comerciales en la mezcla de tráfico de la autopista. También, durante 2018, por el incremento de tarifas que se aplicó en el mes de enero para reflejar la inflación no solo de 2017 sino también de 2016, dado que el año pasado las tarifas no fueron actualizadas por el concesionario. En 2017 y hasta junio de 2018, el servicio de la deuda de las dos emisiones se liquidó en tiempo y forma, de tal forma que la Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2

3 emisión preferente CAMSCB 13U alcanzó una RCSD de 1.80x en 2017 y de 1.61x durante la primera mitad de Estas cifras son mejores que las 1.50x y 1.45x esperadas en el caso base de Fitch, principalmente por una generación de ingresos mayor a la esperada. Por su parte, la emisión subordinada CAMSSCB 13U, realizó en febrero 2018 un prepago por 8.3 millones de udis. A la fecha de este comunicado y con información de los fiduciarios de ambas estructuras de deuda, los fondos de reserva se encuentran adecuadamente fondeados. El caso base de Fitch asumió una tasa media anual de crecimiento (tmac) de 2.7% y 2.5% para la autopista y el libramiento, respectivamente, durante el período de 2018 a Los gastos de operación y mantenimiento mayor se incrementaron 5.0% real respecto al monto anual presupuestado. Las tarifas se incrementaron a razón de inflación, con un rezago de 5.0% en cada período, y se consideró inflación de 4.0% en 2018, de 3.5% a partir El resultado de este escenario fue una RCSD mínima de 1.56x y promedio de 1.68x, y una razón de deuda neta a FEDSD de 7.40x. En este escenario la deuda subordinada se liquida 13 años antes de su vencimiento legal, con una RCVC de 1.57x y una razón de deuda neta a FEDSD de 8.48x. En el caso de calificación se asumió una tmac de tráfico de 2.3% y 2.2% para la autopista y el libramiento durante el período de 2018 a Los gastos de operación se incrementaron 7.5% real respecto al monto anual presupuestado, mientras que el gasto de mantenimiento mayor fue aumentado 10.0% real durante todos los años. La inflación y las tarifas utilizadas fueron las mismas que en el caso base. El resultado de este escenario fue un pago completo de la deuda preferente, con cobertura natural mínima de 1.55x y promedio de 1.65x, y una razón de deuda neta a FEDSD de 7.47x. Además, muestra que la deuda subordinada se paga totalmente 12 años antes de su vencimiento legal, con una RCVC de 1.55x y una razón de deuda neta a FEDSD de 8.57x. La RCSD se calcula dividiendo el flujo disponible para servir deuda (ingresos menos impuestos y gastos) entre el servicio de la deuda de cada período. La RCVC es el resultado de dividir la suma del valor presente de los flujos disponibles para servir deuda que se esperan en cada uno de los años proyectados y el saldo disponible del fondo de reserva, entre el saldo vigente de la deuda. La concesión de los activos se otorgó en 2006 a Concesionaria Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V. (CAMS) con vigencia a enero de CAMS es una subsidiaria indirecta de ROADIS. La autopista es una estructura de cuatro carriles de concreto hidráulico que mide 49.8 kilómetros y opera mediante una plaza de cobro. Inició operaciones parciales en octubre de 2009 y su construcción fue concluida en octubre de El libramiento tiene dos carriles con una longitud de 45.3 kilómetros, está construido con asfalto y funciona con dos plazas de cobro. Inició operaciones parciales en octubre de 2010 y la construcción terminó en noviembre de SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción positiva de la calificación: - una tendencia positiva sostenida observada tanto en el tráfico del libramiento como en la autopista. Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción negativa de la calificación: - incrementos recurrentes de dos dígitos en los gastos de operación y mantenimiento; - una RCSD promedio inferior a 1.40x para la deuda preferente y una RCVC inferior a 1.30x para la deuda subordinada, según lo proyectado en el caso base de Fitch. Contactos Fitch Ratings: Rosa Cardiel (Analista Líder) Analista ext.1519 Fitch México, S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612, Monterrey, N.L. México Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3

4 Octavio Gutiérrez, CFA (Analista Secundario) Director Asociado Astra Castillo (Presidente del Comité de Calificación) Directora Sénior Relación con medios: Sofía Garza, Monterrey, N.L. Tel: La calificación señalada fue solicitada por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. La última revisión de Concesionaria Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V. fue en julio 27, La información utilizada para la asignación de las calificaciones incluye hasta el cierre de junio Las proyecciones financieras fueron elaboradas con base en modelos que contemplan las variables más relevantes de la transacción, y que ofrecen la flexibilidad necesaria para sensibilizarlas en la medida que Fitch estimó pertinente. La información utilizada en el análisis de esta calificación consiste, principalmente, en: la actualización de aforo e ingreso, ingresos y gastos del fideicomiso, presupuestos de gastos, saldos de los fondos y estructura de la deuda, fue proporcionada por Banco Invex División Fiduciaria, Concesionaria Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V., Deutsche Bank México, S.A. División Fiduciaria, Monex Grupo Financiero, u obtenida de fuentes de información públicas. Para mayor información sobre Concesionaria Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V., así como para conocer el significado de la calificación asignada, los procedimientos para dar seguimiento a la calificación, la periodicidad de las revisiones, y los criterios para el retiro de la calificación, puede visitar nuestras páginas y La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado Proceso de Calificación, el cual puede ser consultado en nuestra página web en el apartado Regulación. En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Las calificaciones mencionadas constituyen una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la estructura, con base en el análisis de su trayectoria, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores. La información y las cifras utilizadas, para determinar estas calificaciones, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V. por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad del emisor o de la fuente que las emite. Metodología aplicada en escala nacional: - Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Diciembre 1, 2017); - Metodología de Calificación para Autopistas Cuota, Puentes y Túneles (Mayo 19, 2016). TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4

5 DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5