Fitch Ratifica Calificaciones de las Siefores Básicas Administradas por Pensionissste

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1 Fitch Ratifica Calificaciones de las Siefores Básicas Administradas por Pensionissste Fitch Ratings - Monterrey, N.L. - (Abril 29, 2014): Fitch Ratings ratifica las calificaciones de las Siefores Básicas MASBAS1, MASBAS2, MASBAS3 y MASBAS4 administradas por Pensionissste. Las acciones de calificación son las siguientes: - Ratificación de calificación de Más Pensión Siefore Básica 1, S.A. de C.V. (MASBAS1) en Excelente/AAA(mex). - Ratificación de calificación de Más Pensión Siefore Básica 2, S.A. de C.V. (MASBAS2) en Excelente/AAA(mex). - Ratificación de calificación de Más Pensión Siefore Básica 3, S.A. de C.V. (MASBAS3) en Excelente/AAA(mex). - Ratificación de calificación de Más Pensión Siefore Básica 4, S.A. de C.V. (MASBAS4) en Fuerte/AAA(mex). FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN La ratificación de las calificaciones del componente Desempeño de cada una de las Sociedades de Pensionissste se fundamenta, dentro del análisis cuantitativo, en el desarrollo que mostraron durante el último año sus rendimientos reales y rendimientos nominales después de comisiones; principalmente en los horizontes de 3 y 5 años. Lo anterior, junto con un riesgo asumido adecuado, se plasmó en un buen comportamiento de los rendimientos nominales ajustados por riesgo (RAR), ubicándose los indicadores de manera general, por encima de la mediana del mercado, así como dentro de los niveles altos del sector. Con respecto al análisis cualitativo, Fitch considera que Pensionissste cumple con los estándares de la industria, debido a que cuenta con una estrategia y un proceso de inversión disciplinado así como con funcionarios con experiencia en el sector financiero pero reducida permanencia dentro de la Afore. Posee una infraestructura tecnológica adecuada para llevar a cabo sus operaciones; no obstante, requiere de una inversión significativa en sistemas a fin de cumplir con los requerimientos de la autoridad. Asimismo, en opinión de Fitch, la limitación que tiene Pensionissste en materia de asignación de presupuesto podría afectar el desempeño de las sociedades en el tiempo. Cabe mencionar que la creación de reservas adicionales a las regulatorias representa un soporte importante para la institución. La ratificación de las calificaciones correspondientes al componente de Calidad de Activos del segmento de Deuda se debe a que los portafolios de las Siefores no han mostrado cambio, dado que siguen presentando una inversión mayoritariamente en valores con la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento (AAA). Es importante mencionar que dentro de este análisis se excluyen los instrumentos que no son deuda, por ejemplo: Renta Variable, Certificados de Capital de Desarrollo (CKDs) y Fideicomisos de Infraestructura y Bienes Raíces (Fibras). Como se comentó previamente, dentro del análisis cualitativo del componente Desempeño, Fitch considera que Pensionissste presenta los estándares de la industria; dado su proceso de inversión disciplinado con una estrategia de largo plazo, que se refleja en el Plazo Promedio Ponderado (PPP) al cierre de marzo 2014 de 15.2 años; y la cual está enfocada hacia la inversión en valores tradicionales de deuda, principalmente gubernamentales, e instrumentos de renta variable; así como una participación menor en emisiones extranjeras, CKDs, y Fibras, misma que se ha plasmado en un desempeño favorable de sus Siefores.

2 La toma de decisiones se realiza en Comités bien estructurados y conformados por personas con experiencia en el medio financiero, pero con reducida trayectoria dentro de la Afore. Cuenta tanto con herramientas como con modelos para el proceso de inversión y control de riesgos adecuados para su operación y cumplimiento de la regulación. No obstante lo anterior, Pensionissste tiene como área de oportunidad, el realizar una inversión en un sistema de riesgos más robusto e integral, que le permita cubrir las necesidades internas y regulatorias, y además, le dé la oportunidad de acceder a mayores opciones de inversión. Actualmente, están en las primeras etapas de este proyecto. La Afore cuenta con un número apropiado de empleados acorde a su operación actual; si bien los funcionarios clave poseen gran experiencia en el sector financiero, su antigüedad promedio es muy baja, siendo un factor que Fitch considera podría afectar la continuidad de la estrategia de la institución. Por su parte, la infraestructura tecnológica es adecuada para llevar a cabo sus actividades; sin embargo, Fitch opina que se encuentra restringida al depender su expansión del presupuesto que se le asigne, poniéndola en desventaja con el mercado. La Administradora presenta una buena situación financiera, alcanzando en 2013 el margen de operación más alto de la industria (63.9%), y una de las mejores razones de eficiencia operativa (8.0%). La creación de reservas adicionales a las regulatorias, en opinión de Fich, representa un soporte importante para Pensionissste. Además, maneja un esquema de remanente de operación en beneficio de los trabajadores con una cuenta en la Afore, motivando la permanencia de éstos; y durante el último año ha incrementado los servicios que ofrece. No obstante, Fitch considera que el consolidar su área comercial, continúa siendo uno de los grandes desafíos de la institución. MASBAS1 Al realizar el análisis cuantitativo de la Siefore Básica 1 (SB1) de Pensionissste, se observa que los rendimientos reales (RR) en un horizonte de 1 año fueron inferiores a la inflación en la mitad de los últimos 12 meses; no obstante, mostraron un desarrollo favorable al mantenerse por encima de la mediana del mercado y ocupando los primeros lugares en relación con las demás SB1. Respecto a los RR a 3 y 5 años, éstos fueron positivos en el período analizado, el cual fue de 12 meses para 3 años y 4 meses para 5 años, y de igual forma, mayores a la mediana de este tipo de sociedades y situándose en las primeras posiciones. Lo anterior se consideró favorable dentro del análisis. Los rendimientos nominales (RN) y los RAR mostraron una evolución favorable al ser positivos y superar, en los plazos citados, a la mediana del mercado, ubicándose en los niveles altos del sector; resultado de rendimientos otorgados en conjunto con un riesgo asumido bajo. Al 31 de marzo de 2014, MASBAS1 presentó: rendimiento real a 1, 3 y 5 años de -2.66%, 4.77% y 4.27% (mediana: -5.09%, 2.70% y 2.75%), rendimientos nominales después de comisiones a 1, 3 y 5 años de 1.00%, 8.87% y 8.38% (mediana: -1.52%, 6.72% y 6.81%); y RAR a uno, tres y cinco años de 0.22%, 1.93% y 2.00% (mediana: -0.28%, 1.48% y 1.63%). En relación al primer componente de la calificación, en opinión de Fitch, la trayectoria de MASBAS1 antes mencionada en cada uno de los indicadores, en combinación con el análisis de la Calidad de la Administradora, es consistente con una Calificación del componente Desempeño Excelente(mex). Respecto al segundo componente de la calificación, MASBAS1 muestra una composición crediticia acorde a una calificación sobresaliente AAA(mex) debido a que al 31 de marzo 2014, la cartera de valores se integraba en su segmento de deuda por: 95.8% en títulos gubernamentales, privados, de entidades del gobierno, de estados y municipios, estructurados, extranjeros y bancarios que poseen la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento (AAA), 3.9% en certificados bursátiles con calificaciones en escala nacional de AA+, AA y AA-, y el 0.3% restante en emisiones del sector corporativo y bancario con calificación A(mex).

3 MASBAS2 En el análisis cuantitativo de MASBAS2 se aprecia un buen desempeño de la SB2, reflejo de la evolución que mostraron a lo largo de los últimos 12 meses los rendimientos nominales y los RAR en un horizonte de 1, 3 y 5 cinco años, este último desde diciembre de 2013 que se tiene información, los cuales superaron o se acercaron a la mediana del mercado, ubicándose dichas variables de manera general en los lugares altos del sector. En el período mencionado, algunos de los rendimientos reales en un horizonte de 1 año fueron negativos; no obstante, se situaron por arriba de la mediana, así como de forma general, entre las primeras posiciones. Por su parte, MASBAS2 otorgó consistentemente rendimientos positivos a 3 y 5 años, los cuales además, superaron a la mediana de este tipo de Siefores y fueron de los más altos, elementos favorables considerados dentro del análisis. Al 31 de marzo de 2014, MASBAS2 mostró: rendimiento real a 1, 3 y 5 años de -1.38%, 5.58% y 5.53% (mediana: -3.50%, 3.44% y 4.43%), rendimientos nominales a 1, 3 y 5 años de 2.33%, 9.71% y 9.70% (mediana: 0.13%, 7.48% y 8.55%); y RAR a uno, tres y cinco años de 0.45%, 1.76% y 1.92% (mediana: 0.02%, 1.45% y 1.63%). En opinión de Fitch, el desarrollo de MASBAS2 detallado previamente para cada uno de los indicadores, en combinación con el análisis de la Calidad de la Administradora, permite a Fitch ratificar la Calificación del componente Desempeño en el nivel Excelente(mex). Por otro lado, en cuanto al segundo componente de la calificación, el segmento de deuda del portafolio de MASBAS2 al cierre de marzo de 2014, se componía como sigue: 94.7% por valores gubernamentales, privados, extranjeros, de entidades del gobierno, de estados y municipios, estructurados y bancarios que presentan la máxima calificación en escala nacional AAA, 5.0% por emisiones con una expectativa de muy bajo riesgo de incumplimiento (AA+, AA y AA-), y 0.4% por certificados bursátiles con calificación A(mex) y A-(mex). Las características mencionadas anteriormente, en opinión de Fitch, corresponden a una calificación sobresaliente AAA(mex) de Calidad de los Activos del segmento de Instrumentos de Deuda. MASBAS3 En el análisis cuantitativo de MASBAS3 se resalta que de marzo de 2013 a igual fecha de 2014, los rendimientos nominales a uno y tres años, así como el RN a 5 años de los últimos 4 meses, exhibieron un buen desempeño, siendo superiores a la mediana del mercado, y colocándose en las primeras posiciones con respecto a sus pares. Asimismo, los rendimientos reales mostraron una tendencia parecida a los nominales, manteniéndose éstos en los primeros lugares, especialmente a 3 y 5 años, y por arriba de la mediana del sector; contrario a lo observado por los correspondientes a 1 año que arrojaron en los meses recientes resultados negativos, en contraste con los de 3 y 5 años que consistentemente han sido positivos. En el plazo en que los rendimientos reales se mantuvieron por encima de la inflación, se considera como favorable dentro del análisis. En referencia a los RAR, éstos presentaron un buen desempeño al situarse en el período analizado por encima de la mediana, excepto en abril de 2013 a 1 año, y de igual modo en los primeros lugares en relación a las Siefores Básicas 3; reflejando lo anterior rendimientos otorgados que se combinaron con un riesgo asumido apropiado. Los rendimientos de MASBAS3 al 31 de marzo de 2014 fueron: rendimiento real a 1, 3 y 5 años de -0.43%, 6.71% y 6.50% (mediana: -3.68%, 4.05% y 5.19%), rendimientos nominales a 1, 3 y 5 años de 3.31%, 10.88% y 10.70% (mediana: -0.06%, 8.12% y 9.34%); y RAR a uno, tres y cinco años de 0.60%, 1.74% y 1.87% (mediana: 0.00%, 1.34% y 1.52%).

4 Fitch considera que la trayectoria de los rendimientos reales y nominales, así como de los ajustados por riesgo que ha presentado MASBAS3, en conjunto con el análisis de la Calidad de la Administradora; corresponden a una Calificación de Desempeño Excelente(mex). Respecto al segundo componente de la calificación, la SB3 muestra al 31 de marzo 2014, un portafolio conformado: 94.9% por títulos gubernamentales, corporativos, extranjeros, de entidades del gobierno, de estados y municipios, estructurados, bancarios y de instituciones de servicios financieros con la más baja expectativa de riesgo de incumplimiento (AAA), 4.1% por papeles con calificaciones en escala nacional de AA+, AA y AA-, y 1.0% por valores que indican una expectativa de bajo riesgo de incumplimiento (A y A-). Lo antes detallado, en opinión de Fitch, permite ratificar la Calificación del componente Calidad de los Activos del segmento de Instrumentos de Deuda en un nivel sobresaliente AAA(mex). MASBAS4 El análisis cuantitativo de esta Siefore exhibe que los rendimientos reales en un horizonte de 3 y 5 años, han sido desde su inicio consistentemente mayores a la inflación; situación contraria a los de 1 año, los cuales en los meses recientes resultaron negativos. Asimismo, en igual lapso, tanto los RR como los RN estuvieron por arriba de la mediana de la industria, excepto en abril de 2013 a 1 y 3 años; y en general, en los niveles medios-altos en relación con sus pares. Por otro lado, a lo largo del año, los RAR se mantuvieron por encima de la mediana y en los primeros lugares en relación con las demás SB4. El desarrollo mostrado por los rendimientos ajustados por desviación estándar, ha soportado el análisis de rendimientos nominales plasmándose en el resultado cuantitativo final. MASBAS4 presentó al cierre de marzo de 2014: rendimiento real a 1, 3 y 5 años de -0.69%, 6.59% y 6.59% (mediana: -3.03%, 4.85% y 6.07%), rendimientos nominales a 1, 3 y 5 años de 3.04%, 10.76% y 10.80% (mediana: 0.62%, 8.96% y 10.26%); y RAR a uno, tres y cinco años de 0.50%, 1.61% y 1.77% (mediana: 0.09%, 1.25% y 1.44%). Respecto al primer componente de la calificación, en opinión de Fitch, la evolución de las variables de rendimiento comentadas previamente, junto con el análisis de la Calidad de la Administradora, colocan a la Calificación del componente Desempeño de MASBAS4 en el nivel Fuerte(mex). En referencia al segundo componente de la calificación, Fitch considera que la integración de la cartera de la SB4, corresponde a una Calificación de Calidad de los Activos del segmento de Deuda sobresaliente AAA(mex). Dicho segmento del portafolio de MASBAS4 al 31 de marzo de 2014, se integraba: 94.4% por instrumentos gubernamentales, privados, extranjeros, de entidades del gobierno, de estados y municipios, estructurados, bancarios y de servicios financieros con la máxima calificación en escala nacional AAA, 4.5% por títulos con una expectativa de muy bajo riesgo de incumplimiento (AA+, AA y AA-), y 1.1% por emisiones con calificación A(mex) y A- (mex). PERFIL DE LA ADMINISTRADORA El Fondo Nacional de Pensiones de los Trabajadores al Servicio del Estado (Pensionissste) es un Órgano Público desconcentrado del Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores del Estado (ISSSTE). Fue creado en 2007 como un sistema de pensiones basado en la individualización de los recursos de los trabajadores del sector público, provenientes de las cuotas y aportaciones, y su capitalización a través de la inversión en una cuenta. Actualmente, Pensionissste es la Afore con la menor comisión del mercado (0.99%), y administra cinco Siefores Básicas: MASBAS1, MASBAS2, MASBAS3, MASBAS4 y MASBAS5; esta última se encuentra en capital fijo. Al 31 de marzo 2014, manejaba activos netos por MXN98.7 mil millones, que representaron 4.7% del mercado, así como 1,116,063 cuentas, 2.2% de la industria, de las cuales el 99.8% se encontraban registradas.

5 Por su parte, a la misma fecha, la SB1 concentraba el 20.4% del total de los recursos de la Afore, la SB2 con la mayor participación, el 38.9%; y por su lado, las SB3 y SB4 tenían respectivamente el 16.3% y 24.4%. SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN Las calificaciones de las sociedades pueden ser sensibles a movimientos adversos en las condiciones del mercado que afecten el desempeño de los indicadores de rendimiento de las Siefores, y desarrollo de la Administradora; así como a cambios importantes en la calidad de crédito de las emisiones del segmento de deuda que conforman los portafolios. Desviaciones desfavorables y significativas, en cualquiera de los factores clave de calificación de cada sociedad, podrían provocar modificaciones a la baja en las calificaciones otorgadas por Fitch. Contactos Fitch Ratings: Adriana Beltrán (Analista Líder) Director Fitch México, S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612, Monterrey, N.L. México. Mónica González (Analista Secundario) Analista Alfredo Gómez (Presidente del Comité de Calificación) Director Senior Relación con medios: Denise Bichara, Monterrey N.L. Tel: +52 (81) denise.bichara@fitchratings.com. La calificación antes señalada fue solicitada por la Afore, o en su nombre, y por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. La información utilizada corresponde a Marzo 31, La revisión anterior de las Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el Retiro (Siefores) administradas por Pensionissste fue en Enero 17, La información utilizada en el análisis de estas calificaciones fue proporcionada por Pensionissste, relativa a la composición de sus portafolios mensuales, prospectos de información al público inversionista, información sobre la Administradora, entre otros; y/u obtenida de fuentes de información pública. Para mayor información sobre Pensionissste, así como para conocer el significado de las calificaciones asignadas, la forma en que se determinan éstas, los procedimientos para dar seguimiento a las calificaciones, la periodicidad de las revisiones, los criterios para el retiro de la calificación, y la estructura y proceso de votación del comité que la determina, puede visitar nuestras páginas y La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado "Proceso de Calificación", el cuál puede ser consultado en nuestra página web en el apartado "Regulación". En caso de que el valor o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México.

6 Las calificaciones mencionadas anteriormente constituyen una opinión relativa sobre el desempeño de cada Siefore y, la calidad de los activos del segmento de deuda de su portafolio, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de esta Institución Calificadora. La información y las cifras utilizadas para la determinación de estas calificaciones, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora y/o de la fuente que las emite. Las metodologías aplicables están disponibles en nuestro sitio web - Criterios de Calificación de las Sociedades de Inversión Especializadas de Fondos para el Retiro (Siefores) (Marzo 10, 2014); - Metodología de Calificaciones Nacionales (Diciembre 13, 2013). TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.