Evento Relevante de Calificadoras

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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR PSBCB THE BANK OF NEW YORK MELLON, S.A., INSTITUCION DE BANCA MULTIPLE MONTERREY, N.L. ASUNTO Fitch Retira la Observación Negativa de la Emisión PSBCB 12U EVENTO RELEVANTE Fitch Ratings le retiró la Observación Negativa a la calificación de la deuda subordinada de los dos proyectos de infraestructura social de Empresas ICA, S.A.B. de C.V. (ICA) y, al mismo tiempo, le asignó Perspectiva Estable. A su vez, Fitch ratificó las calificaciones de la deuda preferente. Las acciones en las calificaciones son como sigue: - Calificación de PASACB 11 ratificada en A+(mex)vra, Perspectiva Estable; - Calificación de PASACB 11U ratificada en A+(mex)vra, Perspectiva Estable; - Calificación de PASACB 12 ratificada en A+(mex)vra, Perspectiva Estable; - Calificación de PSBCB 12U ratificada en BB(mex)vra; retiró Observación Negativa y asignó Perspectiva Estable. El retiro de la Observación Negativa y la asignación de Perspectiva Estable a la emisión subordinada reflejan la mejoría en los pagos mensuales del otorgante observada durante 2018, mismos que favorecieron la realización de distribuciones de efectivo al fideicomiso subordinado. Como resultado, se realizó el pago de intereses vencidos de la deuda subordinada desde agosto de 2017, así como las amortizaciones requeridas para alcanzar su saldo objetivo según el calendario programado. La deuda preferente está respaldada por los flujos que generan los dos Contratos de Prestación de Servicios (CPS) cuyos derechos fueron cedidos al Fideicomiso F/1496 de Deutsche Bank. La deuda subordinada tiene como fuente de pago los derechos fiduciarios que emanan del Fideicomiso antes citado al Fideicomiso F/00874, constituido en CI Banco. FACTORES CLAVE DE LAS CALIFICACIONES Fundamento: Las calificaciones consideran dos proyectos de infraestructura social con ingreso fijo indexado a inflación y expuesto a deducciones con límites definidos. Aunque los CPS incluyen incentivos considerables para que el otorgante cumpla con sus obligaciones, se han observado retrasos continuos en los pagos mensuales. Sin embargo, Fitch estima que la inclusión de los recursos en materia de seguridad pública y nacional en el Presupuesto de Egresos de la Federación a partir de 2018 podría contribuir a reducir los retrasos en los pagos del otorgante. Los servicios proporcionados son relativamente sencillos, por lo que existe una gama amplia de subcontratistas de reemplazo disponibles, en caso de ser necesario. Los costos operativos son predecibles e históricamente han estado en línea con el presupuesto original. Bajo el caso de calificación de Fitch, la deuda preferente muestra una Razón de Cobertura para el Servicio de Deuda (RCSD) mínima y promedio de los siguientes 10 años de 1.00 veces (x) y 1.07x, respectivamente. Por su parte, la deuda subordinada se paga en su totalidad al vencimiento. Las métricas crediticias se consideran adecuadas para las calificaciones asignadas, según lo indicado en la metodología de Fitch. Riesgo de Costo - Fortaleza Media: El Riesgo de Costo se evaluó como Fortaleza Media con base en los siguientes subfactores: Complejidad Moderada de Operación Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1

2 [Riesgo de Alcance - Fortaleza Media]: Por más de 5 años los activos han sido operados mediante subcontratistas especializados por contratos vigentes de 2 años. El riesgo operativo se mitiga parcialmente por la simplicidad de las actividades realizadas bajo el CPS. Además, en promedio, se espera que el costo de ciclo de vida represente 12% del ingreso y se mantenga constante durante la vida del crédito. Operador con Cierta Experiencia [Predicción de Costos - Fortaleza Media]: El proyecto es operado por una compañía con cierta experiencia en proyectos de infraestructura social. Dada la simplicidad de los servicios proporcionados, existe un gran número de contratistas disponibles para tomar el contrato, en caso de ser necesario. Además, Fitch recibió un análisis de costos detallado, que fue elaborado por un asesor técnico, lo que otorga más certidumbre en cuanto a la predicción de los costos. A la fecha, el costo ha demostrado ser bastante estable y predecible. Mecanismos Suficientes de Protección Contra Sobrecostos [Volatilidad de los Costos y Protecciones Estructurales - Fortaleza Media]: Al igual que el ingreso, el costo del proyecto está indexado a la inflación. A pesar de que la emisión no mantiene una reserva para el costo de ciclo de vida (costo de renovación), esto se mitiga parcialmente por la reserva de operación y mantenimiento. La reserva de devolución del activo se realizará gradualmente 27 meses antes de la fecha de terminación de los CPS. En su momento, el monto a reservar será determinado por un asesor técnico a partir de una evaluación de la condición física de los activos que incluirá un margen de 20% para mitigar posibles sobrecostos. Contrato Robusto que Fortalece los Proyectos [Riesgo de Ingreso - Fortaleza Media]: La calidad crediticia de las obligaciones de pago por parte de la entidad contratante es de fortaleza media. Los CPS contienen mecanismos para incentivar que el otorgante cumpla con sus obligaciones, así como una base fija de ingreso y un límite en las deducciones aplicables, lo que brinda certidumbre respecto al ingreso. En caso de terminación anticipada, el pago de la deuda preferente está garantizado. Estructura de Deuda Adecuada [Riesgo de Estructura de Deuda - Fortaleza Media para las Emisiones Preferentes; Más Débil para la Emisión Subordinada]: La deuda preferente tiene una estructura amortizable con protecciones observadas típicamente en financiamiento de proyectos. La estructura subordinada cuenta con un calendario de amortización no obligatorio, por lo que la falta de pago de principal en una fecha determinada no se considera un evento de incumplimiento. A pesar de que el costo operativo que exceda al presupuesto original se pagará después del servicio de la deuda preferente, en su análisis, Fitch ha incluido los costos operativos totales en sus proyecciones financieras. El Fondo de Reserva para el Servicio de Deuda (FRSD), que es seis meses de servicio de deuda de la serie preferente, se considera limitado. Métricas: El perfil de coberturas de deuda es adecuado para las categorías de calificación según los niveles indicados en la metodología de Fitch y respecto a otros proyectos similares. El caso de calificación dio como resultado una RCSD promedio de los siguientes 10 años de 1.07x para la deuda preferente, mientras que la deuda subordinada se liquida por completo al vencimiento. Transacciones Comparables: Las emisiones preferentes de PASACB son comparables con la emisión DOIHICB 13, calificada en AA+(mex) con Perspectiva Estable. Ambos casos corresponden a proyectos de infraestructura social contratados con una entidad del Gobierno Federal y reciben pagos por disponibilidad. Una calificación más baja para PASACB obedece a que ostenta métricas más débiles (RCSD promedio de 1.07x vs. 1.43x) y a que, a diferencia de DOIHICB 13, presente retrasos significativos en los pagos mensuales del otorgante. Actualización de los Créditos: Durante el primer semestre de 2018, el ingreso generado por ambos proyectos fue de MXN2,277 millones, cifra superior a la esperada por Fitch de MXN1,363 millones en dicho período. Lo anterior obedeció principalmente a que los pagos correspondientes a los meses de junio a octubre de 2017 de Sarre, así como a los meses de julio a octubre de 2017 de Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2

3 Pápagos, fueron recibidos hasta enero de Excluyendo dichos pagos, el ingreso generado en 2018 ascendió a MXN1,262 millones, el cual resultó inferior a la proyección de Fitch ya que, a la fecha de este comunicado, la factura del mes de abril de 2018 de Sarre no ha sido pagada por el otorgante. Las deducciones promedio al ingreso fueron de 0.6%, porcentaje inferior a 0.8% observado en 2017 y a 1.5% proyectado en el caso base de Fitch. Durante 2018, el período promedio de cobranza ha sido de 22 días hábiles, inferior a los 39 días hábiles registrados en A mayo de 2018, los gastos de operación y mantenimiento ascendieron a MXN666 millones, monto superior a los MXN572 millones esperados por Fitch en su caso base para dicho período. De acuerdo con el emisor, debido a los retrasos en los pagos del otorgante durante noviembre y diciembre de 2017, se acordó con los subcontratistas diferir una porción de los gastos de dicho período (MXN116 millones) para pagarse hasta enero de Sin considerar este monto, los gastos de operación y mantenimiento de enero a mayo de 2018 fueron 4% inferiores al caso base de Fitch. Respecto a la deuda preferente, como resultado de la cobranza observada en enero de 2018, la RCSD fue de 3.25x en el cupón de enero de De febrero a abril de 2018, los pagos mensuales del otorgante fueron recibidos oportunamente. Sin embargo, en el cupón de abril de 2018 la RCSD fue de 0.98x. Lo anterior se debió principalmente al pago elevado de impuestos en febrero de 2018 causado por la cobranza de enero del mismo año. A la fecha, el fideicomiso preferente mantiene el saldo requerido en el FRSD, mientras que el Fondo de Reserva de Operación y Mantenimiento (FROM) presenta un déficit de aproximadamente 30% de su saldo objetivo. Por su parte, el fideicomiso subordinado recibió distribuciones del fideicomiso preferente en los meses de febrero y mayo de 2018 por MXN476.1 millones, gracias a la mejoría en los pagos del otorgante durante Lo anterior permitió al emisor realizar el pago de intereses vencidos desde agosto de 2017, así como las amortizaciones requeridas para cumplir con el saldo objetivo según el calendario de amortización programado, por un total de MXN306.2 millones. El caso base de Fitch asumió que los ingresos presenten deducciones de 1.5% de 2018 a 2028 y de 3.8% de 2029 a Los gastos operativos se mantuvieron en línea con el presupuesto de la compañía. Para la deuda preferente, se obtuvo una RCSD promedio de los siguientes 10 años de 1.16x, y 1.28x promedio si se considera el plazo hasta el vencimiento. La deuda subordinada se liquida en su totalidad al vencimiento. Por su parte, el caso de calificación asumió deducciones a los ingresos de 2.0% de 2018 a 2028 y de 5.1% de 2029 a Fitch aplicó un aumento de 7.5% real a los gastos operativos y de mantenimiento de activos durante toda la vida de los proyectos, con base en la metodología aplicable para proyectos cuyo perfil de riesgo de costo se considera de fortaleza media. Bajo este escenario, la deuda preferente muestra una RCSD promedio de los siguientes 10 años de 1.07x y 1.17x promedio al considerar el resto del plazo. La deuda subordinada se liquida al vencimiento. SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción negativa de las calificaciones: - un deterioro significativo en el comportamiento actual de los pagos mensuales del otorgante; - coberturas naturales de la deuda preferente inferiores a 1.0x de forma sostenida. Cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción positiva de las calificaciones: - una cobertura promedio proyectada superior a 1.15x para la deuda preferente; - el cumplimiento sostenido del saldo objetivo de la deuda subordinada, según el calendario de amortización indicativo. Contactos Fitch Ratings: Rosa Cardiel (Analista Líder) Analista +52 (81) ext Fitch México S.A. de C.V. Prol. Alfonso Reyes 2612, Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3

4 Monterrey, N.L. México Samir Álvarez (Analista Secundario) Director Asociado ext Gláucia Calp (Presidente del Comité de Calificación) Directora Ejecutiva Relación con medios: Sofía Garza, Monterrey, N.L. Tel: +52 (81) sofia.garza@fitchratings.com. Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. La información utilizada para la asignación de las calificaciones incluye hasta junio de Las proyecciones financieras fueron elaboradas con base en modelos que contemplan las variables más relevantes de la transacción, y que ofrecen la flexibilidad necesaria para sensibilizarlas en la medida que Fitch estime pertinente. La última revisión de la calificación fue llevada a cabo en febrero 19, La información utilizada en el análisis de esta calificación, la cual consiste principalmente en la actualización de ingresos y deducciones, ingresos y gastos del fideicomiso, presupuestos de gastos, saldos de los fondos y estructura de la deuda, fue proporcionada por Empresas ICA, S.A.B. de C.V., Deutsche Bank México, S.A., CIBanco, S.A., Monex Grupo Financiero, S.A. de C.V. u obtenida de fuentes de información públicas. Fitch no valida ni certifica la información relevante proporcionada por las diferentes partes, a efecto de otorgar sus calificaciones. El significado de las calificaciones otorgadas, así como la forma en que se determina ésta, los procedimientos para darle seguimiento, y la estructura y proceso de votación de los comités que la asigna y monitorea, se pueden encontrar en nuestros sitios de Internet y La estructura y proceso de votación de los comités, y de calificación se encuentran en el documento denominado Proceso de Calificación, el cual puede ser consultado en nuestra página web en el apartado Regulación. En caso de que el valor, o la solvencia del emisor se modifiquen en el transcurso del tiempo, la calificación puede modificarse al alza o a la baja, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de Fitch México. Las calificaciones mencionadas constituyen una opinión relativa sobre la calidad crediticia de la estructura, con base en el análisis de su trayectoria, sin que esta opinión sea una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier instrumento colocado en el mercado de valores. La información y las cifras utilizadas para la determinación de las calificaciones, de ninguna manera son auditadas por Fitch México, S.A. de C.V., por lo que su veracidad y autenticidad son responsabilidad de la emisora o de la fuente que las emite. Metodologías aplicadas en escala nacional: - Metodología de Calificación para Infraestructura y Financiamiento de Proyectos (Diciembre 1, 2017); - Metodología de Calificación para Proyectos Basados en Disponibilidad (Marzo 9, 2018). TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4

5 CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5