FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS

FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS MEMORIA DE ACTIVIDADES 2005

FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS MEMORIA DE ACTIVIDADES 2005

Sumario Informe del Presidente 4 Patronato de la FEF 14 Órganos de Gobierno 18 Patronato de Honor 19 Patronato 20 Comisión Ejecutiva 22 Consejo Asesor 22 Comisión Académica y Científica 23 23 Dirección Entidades Patrono 24 Área de Investigación, Análisis, Estudios y Publicaciones 28 Comisión Académica y Científica 29 Trabajos finalizados y en curso 30 Premios, Becas y Ayudas a la Investigación 58 Publicaciones: Revista «Análisis Financiero» y Monografías 61 Página Web de la FEF 63 Otras actividades 64 Área de Formación 66 Escuela de Formación 67 Acuerdos Institucionales en el ámbito académico 71 Actividad Internacional de la FEF 72 Presupuesto 2006 76 Informe de Auditoría 78 Informe sobre el cumplimiento del «Código de Principios de Responsabilidad Social Fundacional, Buen Gobierno y Transparencia Informativa» de la FEF 104 La Fundación en los Medios de Comunicación 118

INFORME DEL PRESIDENTE

Queridos amigos: 5 Al realizar un nuevo balance del intenso programa de actividades de la Fundación de Estudios Financieros a lo largo de 2005, parece obligado explicar las razones que han presidido nuestro quehacer cotidiano. Los objetivos que nos trazamos el pasado año, y que hemos intentado desarrollar en el ejercicio 2005, han respondido a una exigencia de conocimiento y a un desafío de excelencia desde un decidido compromiso con la realidad de un país cada vez más abierto e interdependiente con el resto del mundo. Nuestros únicos imperativos han sido la libertad, el rigor de los planteamientos, y la voluntad de rendir un servicio a la sociedad civil económico-financiera, y por extensión, al conjunto de la sociedad. La experiencia acumulada me permitía hablar de la consolidación y fortalecimiento de nuestra institución en las páginas de la Memoria de Actividades del año 2004. Un año más tarde, la Fundación de Estudios Financieros ha profundizado en las características que han convertido nuestra institución en un referente dentro de la comunidad económico-financiera, y nos han permitido alcanzar una satisfactoria repercusión y reconocimiento social. Por un lado, hemos puesto en marcha un programa de actividades serio y eficiente, con sobriedad de medios, cuyos resultados han trascendido el ámbito económico y financiero. Hemos protagonizado una ambiciosa serie de proyectos originales algunos inéditos en España, hemos ensamblado iniciativas dispersas o hemos generado el proyecto desde la propia Fundación y sus equipos de trabajo. Por otro, hemos respondido a la confianza depositada en nosotros por las Entidades Patrono, impulsoras de esta institución y garantes de su trayectoria. Todo ello, sin descuidar otras labores no menos fundamentales en nuestras actuaciones, como prestar asesoramiento, sugerir ideas, alentar a los especialistas en su trabajo, acoger a jóvenes investigadores, colaborar con todas las instituciones públicas y privadas, agentes sociales, universidades, partidos políticos u otras fundaciones, sin cuya contribución hubiera sido imposible levantar un edificio institucional de estas características, y que nos proponemos seguir construyendo con la colaboración de todos.

La presente Memoria de Actividades es un testimonio de ese camino recorrido y de nuestras perspectivas de actuación, cuyo carácter abierto y de servicio queremos renovar cada día. 6 MEMORIA DE ACTIVIDADES 2005 Hemos realizado un relato detallado y estructurado de nuestra actividad en las páginas que siguen a continuación, sin embargo, me parece relevante destacar la presencia del Presidente del Gobierno, D. José Luis Rodríguez Zapatero, en su condición de Presidente de Honor de la Fundación, durante la celebración, el pasado 26 de diciembre, de la segunda de las dos sesiones preceptivas del Patronato que organizamos en 2005. Esta muestra de confianza del Presidente del Gobierno, como también nos la dio su antecesor en el cargo, D. José María Aznar, estimula la responsabilidad de nuestro proyecto y ratifica nuestra voluntad de diálogo y colaboración con las instituciones. Aprovecho la ocasión para dar la bienvenida a nuestro Patronato a los responsables de cuatro nuevas compañías que se han sumado al esfuerzo de nuestras Entidades Patrono durante el año 2005: Sacyr Vallehermoso, La Caixa, Fomento de Construcciones y Contratas, y Repsol YPF. A la fecha de redactar esta Memoria de Actividades, podemos también felicitarnos por la incorporación de: Red Eléctrica de España, Bankinter, Acciona, Baker & Mckenzie y Antena 3 TV. En este sentido, la Fundación ha obtenido en el ejercicio 2005 unos ingresos totales de 2.693.639 euros, con un nivel de gastos de 2.754.857, estos últimos algo superiores, como consecuencia del mayor desarrollo de nuestros fines fundacionales, especialmente en el ámbito de las publicaciones y estudios llevados a cabo, así como en el de otras actividades públicas, académicas, etc., con las que nuestra Fundación ha conseguido un nivel de visibilidad e importancia muy destacable. Como consecuencia, se ha generado un moderado déficit de 61.218 euros. Tras la aplicación de este déficit contra Reservas, estas ascenderán a 56.069 euros, que unidos a los 82.362 de Dotación Fundacional, arrojarán un total de recursos propios de 138.431 euros, cifra razonable para seguir manteniendo la estabilidad y normal funcionamiento de nuestra Fundación. Nuestro amplio catálogo de publicaciones ha crecido en paralelo al incremento de nuestra actividad pero, además, hemos hecho un esfuerzo en su comercialización y difusión a través de acuerdos con editoriales y distribuidoras comerciales, y una mejora y actualización muy significativa de nuestras bases de datos. Toda nuestra producción intelectual disponible de forma libre y gratuita en la página web de la FEF constituye una excelente aportación al mercado y a la comunidad económico-financiera, una contribución activa al diálogo y al debate de las cuestiones que nos preocupan, y un paso necesario en nuestra voluntad de servicio a la sociedad. Hemos presentado 9 números de la colección «Papeles de la Fundación», 4 monografías y estudios diversos, y en colaboración con nuestra entidad fundadora, hemos publicado los 3 números anuales de la revista Análisis Financiero. La colección «Papeles de la Fundación» se ha visto incrementada con los siguientes números: N. o 7 «Observatorio de Gobierno Corporativo de las Grandes Sociedades Cotizadas en el Mercado de Valores español (Ibex 35), 2003». N. o 8 «Índice de Excelencia Informativa de las Sociedades del Ibex 35 de la Bolsa Española IEI-FEF».

N. o 9 «Pensiones y Ahorro a largo plazo: un viejo problema en busca de nuevas soluciones». N. o 10 «El Ciclo del Capital Riesgo en Europa: su gestión y aportación de valor». N. o 11 «España y las nuevas Perspectivas Financieras de la Unión Europea 2007-2013: Nuevos condicionantes, nuevos objetivos, nuevas estrategias». N. o 12 «Diversidad de Género en los Consejos de Administración de las Sociedades Cotizadas y Cajas de Ahorros españolas». N. o 13 «España y la nueva arquitectura económica y financiera internacional. El desafío del G-8». N. o 14 «Observatorio de Gobierno Corporativo de las Grandes Sociedades Cotizadas en el Mercado de Valores Español (Ibex 35), 2004». N. o 15 «Índice de Excelencia Informativa de las Sociedades de la Bolsa Española IEI-FEF». En los actos de presentación de algunos de estos trabajos tuvimos el privilegio de contar con la presencia de autoridades públicas de gran relevancia. La presentación en Valencia del nº 10, «El Ciclo del Capital Riesgo en Europa: su gestión y aportación de valor» fue presidida por el Presidente de la Generalitat Valenciana, D. Francisco Camps. En el n. o 12, «Diversidad de Género en los Consejos de Administración de las Sociedades Cotizadas y Cajas de Ahorros españolas», nos acompañó la Vicepresidenta Primera del Gobierno, D. a María Teresa Fernández de la Vega, en un acto de gran repercusión en los medios de comunicación, tanto por el público asistente, como por el contenido de las palabras de la Vicepresidenta. Finalmente, el nº 13, «España y la nueva arquitectura económica y financiera internacional. El desafío del G-8», se presentó en la sesión del Patronato presidida por el Presidente del Gobierno. Las monografías y otros estudios aparecidos son: Buen Gobierno de la Empresa Familiar, realizado en colaboración con el Instituto de Empresa Familiar y el IESE, La Marca y su aportación de valor en las empresas del Ibex 35, elaborado conjuntamente por la FEF y SUMMA, La reforma de la Bolsa y el desarrollo de los mercados, de D. Álvaro García de la Rasilla, y Teoría y práctica del Buen Gobierno Corporativo, obra escrita por quien les dirige estas líneas. 7 INFORME DEL PRESIDENTE La Fundación de Estudios Financieros ya ha puesto en marcha nuevas investigaciones de duración anual, elaboradas por expertos independientes que desarrollan su labor en colaboración con un Equipo de Trabajo de marcado perfil profesional seleccionado por la propia Fundación de Estudios Financieros, un Comité de Supervisión integrado por miembros de nuestro Patronato, y un Grupo de Consulta donde se incorporan expertos y profesionales del mundo económico y financiero, de la actividad política, de la Administración, así como investigadores y profesores universitarios relacionados con el tema objeto del estudio. Dichas investigaciones se refieren, en líneas generales, a los siguientes temas: Observatorios anuales: - «Observatorio de Gobierno Corporativo y Transparencia Informativa». Director: D. Manuel Martín Martín, Vocal del Patronato y de la Comisión Ejecutiva de la FEF, y Coordinadores: D. Rafael Crespí, catedrático de Economía de la Empresa de la Universidad de las Islas Baleares, y D. Juan Carlos Gómez Sala, catedrático de Economía Financiera y Contabilidad de la Universidad de Alicante. El Patronato de la FEF, en su sesión celebrada el pasado 26 de diciembre, creyó conveniente avanzar en la calidad y perfeccionamiento de esta línea de investigación,

convertida hoy en una de las iniciativas de mayor relevancia y prestigio de la FEF. Se decidió encargar a los catedráticos D. Rafael Crespí y D. Juan Carlos Gómez Sala, éste último director y ponente del «Índice de Excelencia Informativa de las Sociedades de la Bolsa Española IEI-FEF», la redacción de un proyecto que, por un lado, integre y actualice el «Índice» y el «Observatorio de Gobierno Corporativo de las Grandes Sociedades Cotizadas en el mercado de valores español (Ibex-35)» trabajos que se vienen realizando separadamente bajo la supervisión, coordinación y financiación de la FEF, y por otro, que se extienda a todas las Sociedades cotizadas en el Mercado, ya que en la actualidad el «Observatorio» se limitaba a las Sociedades del Ibex-35. 8 MEMORIA DE ACTIVIDADES 2005 - «Observatorio de Gobierno de la Economía Internacional». Director: D. Luis Ravina Bohórquez, catedrático de Economía Aplicada y Decano de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de la Universidad de Navarra. El Patronato celebrado el mes de diciembre también decidió crear el «Observatorio de Gobierno de la Economía Internacional», proyecto único de estas características en España, que tiene como origen el trabajo España y la nueva arquitectura económica y financiera internacional. El desafío del G-8. La finalidad del «Observatorio» es dar seguimiento y opinión sobre el papel de España en el Gobierno de la economía mundial y apoyar su pertenencia a los grandes grupos de poder económico como son el G-8, G-20, etc., en los que no estamos presentes a pesar de ser, en la actualidad, la octava economía mundial por PIB. Este «Observatorio» abordará, con rigor y ánimo divulgativo, el papel de nuestro país en el nuevo orden económico-financiero internacional con el objetivo de proponer estrategias y políticas que permitan a España incrementar su poder de decisión en las instituciones internacionales, de acuerdo con nuestra importancia económica y geopolítica. Su vocación es convertirse en el observatorio de referencia del Gobierno de la economía internacional en nuestro país. El «Observatorio» se apoya en un Grupo de Trabajo constituido en torno a una Cátedra de Gobierno de la Economía Internacional la primera en España, que la Fundación va a dotar en la Universidad de Navarra bajo la Dirección de Luis Ravina. - «Observatorio sobre la Reforma de los Mercados Financieros Europeos». Director: D. Guillermo de la Dehesa, Vocal del Patronato de la FEF y Presidente de AVIVA, y Coordinador D. Francisco Javier Zapata, Director de la Asesoría Institucional del Banco Popular y Vicesecretario de su Consejo de Administración. El «Observatorio» pretende dar continuidad al informe publicado por la FEF hace algo más de un año, en el que se abordaron los temas que consideramos más relevantes para el futuro desenvolvimiento del mercado europeo y la culminación del Plan de Acción de Servicios Financieros. En este momento, y a la vista del trabajo desarrollado desde entonces, la Fundación considera que es oportuno acometer la revisión del desarrollo normativo europeo y del proceso de transposición de esas normas al Ordenamiento jurídico de los Estados miembros. Estudios: - «Cajas de Ahorros. Estructura de capital, modelo de negocio y su Gobierno Corporativo». Dirigido por D. José Pérez Fernández, Vocal del Consejo Asesor de la FEF y Presidente de Intermoney, D. Lupicinio Rodríguez, Socio Director de Lupicinio Eversheds Abogados, y D. Alfredo Jiménez Fernández, Director de Estudios y Análisis de la FEF.

- «El papel del Estado y de los poderes públicos en las operaciones corporativas nacionales y transnacionales». Dirigido por D. Claudio Aranzadi, Presidente del Consejo Asesor de la FEF, Presidente de BravoSolution España y Ex Ministro de Industria, y D. Miquel Nadal, Vocal del Consejo Asesor de la FEF y Ex Secretario de Estado de Asuntos Exteriores. Se abordarán los siguientes temas en forma de libro o monografía: - «El análisis del Mercado de derechos de emisión de CO2 y su relación con los otros dos mecanismos de flexibilidad ( clean development y joint implementation )». - «La regulación del mercado financiero. Hacia la autorregulación del Mercado de Valores». Por otro lado, está previsto finalizar o completar en próximos meses los siguientes trabajos: «Refuerzo de la competitividad de la plaza financiera» Una vez firmado el Convenio de Colaboración entre el Ayuntamiento de Madrid, Comunidad de Madrid, Universidad Autónoma de Madrid, BBVA, Grupo Santander, La Caixa, Latibex, Unión Española de Entidades Aseguradoras y Reaseguradoras, la FEF y Barcelona Centre Financer Europeu en el mes de diciembre de 2005, el proyecto, antes denominado «Madrid, plaza financiera», se desarrollará a lo largo del año 2006. La FEF participa en la Comisión Mixta de Seguimiento. El objetivo es realizar un análisis exhaustivo de la situación competitiva en el entorno financiero global a partir de un grupo de trabajo del que surja una cartera de estrategias para que el sistema financiero español, en su conjunto, gane peso en el contexto internacional. Con ello se pretende que las diferentes plazas que lo componen consoliden su posición, bien mediante la especialización o bien mediante el incremento de sus cuotas de mercado. 9 INFORME DEL PRESIDENTE «La Responsabilidad Corporativa. Una propuesta para un entorno empresarial más eficiente y socialmente comprometido» Este trabajo ya publicado a la fecha de escribir estas líneas, liderado y coordinado por la Fundación de Estudios Financieros, ha sido fruto de más de un año de trabajo, realizado por cerca de una treintena de profesionales y especialistas de muy diversos ámbitos, en el que han colaborado estrechamente seis instituciones relevantes en el campo de la Responsabilidad Corporativa: la Fundación de Estudios Financieros, la Fundación Empresa y Sociedad, el Club de Excelencia en Sostenibilidad, la Asociación de Periodistas de Información Económica (APIE), la Fundación Entorno-BCSD España, y la Asociación de Directivos de Comunicación (DIRCOM). Nuestro estudio tiene como objetivo esclarecer el concepto de RSC y proponer una serie de acciones en la materia, de forma que la Responsabilidad Corporativa se convierta en promotora de la eficiencia de la empresa y del desarrollo sostenible de la economía en su conjunto. Los autores han coincidido en entender la RC como un nuevo modelo de gestión de la empresa que debe valorar bienes intangibles como la reputación de la compañía, la sostenibilidad a largo plazo de la misma, y una nueva relación, no sólo con los accionistas, sino con todas las partes interesadas o vinculadas con la actividad de la empresa (trabajadores, proveedores y consumidores).

El estudio se pronuncia por la utilización del término Responsabilidad Corporativa, frente al más usual de RSC, al estimar que hablar de Responsabilidad Social, sin más, puede ser confuso y, en ocasiones, hasta equívoco. La nueva denominación Responsabilidad Corporativa (RC) obedece a que implica conceptos muchos más amplios que aquellos de más marcado contenido social, y cuya base se centra no sólo en este carácter, sino también en el económico y ambiental, principalmente. La RC engloba nuevas dimensiones (competencia, I+D+i, contratación pública y financiación de partidos políticos, patrocinio y mecenazgo, relaciones de las empresas con los mercados de capitales y los medios de comunicación), además de las ya tradicionales (medio ambiente, acción social y relaciones laborales). 10 MEMORIA DE ACTIVIDADES 2005 De igual manera, nuestro trabajo recomienda la promoción de una «Guía de Principios de Responsabilidad Corporativa» en régimen de autorregulación por parte de las empresas y a iniciativa de éstas en cooperación con la Administración Pública para asumir un compromiso fiable y leal con el Gobierno y las instituciones, así como con el resto de la sociedad. El estudio subraya que en la medida en que las empresas asuman responsablemente el ejercicio de sus derechos y obligaciones tanto legales como las que van más allá de las leyes la intervención pública perderá su justificación y la sociedad civil se fortalecerá con un desarrollo económico y social sostenible. Finalmente, la Fundación de Estudios Financieros, junto con las otras instituciones promotoras del estudio, está desarrollando la creación de un «Observatorio de RC» para el año 2006, que evalúe cada año la implantación y desarrollo de la Responsabilidad Corporativa en las grandes empresas, y que comenzaría por las compañías cotizadas. Esta iniciativa de autocontrol es indisoluble del concepto de autorregulación que la FEF pretende para esta materia, y daría lugar a una publicación anual de amplia divulgación y difusión. Es importante destacar en estas páginas la celebración de la Segunda Edición del «Premio a la Empresa del Ibex 35 con Mejores Prácticas de Gobierno Corporativo y Transparencia Informativa», ya que supone la consolidación de la Fundación de Estudios Financieros en su compromiso permanente con un funcionamiento más eficiente, transparente y ético de los mercados financieros, y convierte a este galardón en uno de los mejores referentes en la evaluación del Gobierno Corporativo en España. Este Premio, organizado por la FEF y convocado junto con Recoletos Grupo de Comunicación, viene a reconocer el compromiso con el buen gobierno de las empresas del Ibex 35 más sobresalientes. El acto de entrega tuvo lugar el día 29 de noviembre, en la Bolsa de Madrid, presidido por el Vicepresidente Segundo y Ministro de Economía y Hacienda, D. Pedro Solbes. El Premio fue otorgado a FERROVIAL y el Jurado concedió dos Menciones Especiales, que correspondieron a BANKINTER e INDRA. El Jurado de la segunda edición del Premio estuvo presidido por D. Manuel Olivencia, e integrado por: D. Enrique Aldama, Presidente de OBRALIA, D. Jordi Canals, Director General del IESE, D. Emilio Cuatrecasas, Presidente de Cuatrecasas Abogados, D. Juan Manuel Eguiagaray, ex Ministro de Administraciones Públicas y de Industria y Energía, D. Juan Fernández-Armesto, ex Presidente de la CNMV, D. Jaime Gil Aluja, Presidente de la Real Academia de Ciencias

Económicas y Financieras, D. Santiago Grisolía, Secretario de la Fundación Valenciana de Estudios Avanzados, D. Jaime Montalvo, Presidente del Consejo Económico y Social, D. Vicente Salas, Catedrático de Economía de Empresa de la Universidad de Zaragoza, D. Rodrigo Uría, Socio Director de Uría y Menéndez Abogados, D. Juan Velarde Fuertes, Consejero del Tribunal de Cuentas. Además, el día 19 de septiembre, se celebró el acto de entrega de la Primera Edición del «Premio de Investigación de la Fundación de Estudios Financieros», dotado con 6.000 euros y la edición del trabajo. En una sesión presidida por D. David Vegara, Secretario de Estado de Economía, se hizo entrega del Premio a D. Óscar López de Foronda por su trabajo «La política de dividendos de las empresas desde una perspectiva financiera e institucional. Evidencia empírica internacional». El acto se desarrolló en la Bolsa de Madrid, en el marco de la celebración del 40 Aniversario de la creación del Instituto Español de Analistas Financieros, donde se rindió homenaje a D. Rafael Termes, Presidente de Honor del IEAF, fallecido unas semanas antes, en cuya memoria se concederá este premio en ediciones sucesivas. Finalmente, en colaboración con la Fundación Areces, y patrocinado por Citigroup y por el Instituto Español de Analistas Financieros, se celebró un acto institucional de gran relieve con motivo de la entrega del I «Premio Jaime Fernández de Araoz sobre Corporate Finance». El Jurado, presidido por D. Alberto Ibáñez, Presidente de Citigroup Corporate Finance, y por el Presidente de la FEF, decidió otorgar el Premio al trabajo The Value of Investor Protection: Firm Evidence From Cross-Border Mergers, presentado por los profesores D. Arturo Bris y D. Christos Cabolis, investigadores de la Yale School of Management. 11 INFORME DEL PRESIDENTE El 26 de mayo, bajo la presidencia de SS. AA. RR. los Príncipes de Asturias, se reunieron numerosos representantes de la banca de inversión, relevantes personalidades de muy diversos ámbitos, y la gran mayoría de los numerosos amigos y familiares de Jaime Fernández de Araoz, banquero de negocios, prematuramente fallecido y en cuya memoria se instituye el Premio. En cuanto al área formativa, la Escuela de Formación de la FEF está desarrollando con éxito el mandato de descentralizar territorialmente la formación académica. Ha organizado numerosos cursos tanto presenciales como in company que suman casi 6.400 horas lectivas en seis ciudades españolas (Madrid, Barcelona, Bilbao, La Coruña, Santander y Tenerife), a las que asistieron cerca de 2.200 alumnos. También en 2005 se han materializado sendos acuerdos de colaboración con la Universidad de Cantabria y con la Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros de Valencia para acreditar sus Masters como Nivel Foundation del Título CIIA. El Título CIIA, el programa de acreditación oficial más representativo de nuestra Escuela, en sus niveles Foundation (equivalente al tradicional título de Analista Financiero Europeo CEFA) y Final (Analista Financiero Internacional), 49 y 23 candidatos, respectivamente, superaron los exámenes internacionales correspondientes y han obtenido, por tanto, la certificación internacional Certified International Investment Analysts (CIIA Diploma).

La Escuela FEF-IEAF recibió la felicitación del Comité de Escuelas de Negocios de la EFFAS por los buenos resultados obtenidos en 2005, al ser el primer año que España se incorporaba al examen Foundation internacional, ya independiente del título CEFA. En la actualidad, al superar las pruebas correspondientes a este primer nivel, los candidatos reciben el título de «Expertos Europeos en Inversiones Financieras», diploma propio del IEAF con reconocimiento y aval de la EFFAS. En cuanto a la titulación «Gestor Patrimonial» (Acreditación IEAF) y la preparación para el título EFA (European Financial Advisor), se realizaron programas abiertos en Madrid, Bilbao, La Coruña y Tenerife. Además, la Escuela de Formación participó en programas in company para las siguientes entidades: Altae, Banesto, Banca March, Banco Urquijo, Caja Canarias, Ibercaja, Morgan Stanley, Safei y Santander Central Hispano. 12 MEMORIA DE ACTIVIDADES 2005 También in company, pero con otros programas formativos especializados (renta fija, productos derivados, selección de inversiones, Analista Financiero Europeo, hedge funds, etc.), se han impartido cursos en Caja Madrid, Ernst & Young, Caixa Catalunya y Morgan Stanley. Como herramienta de formación complementaria a las sesiones presenciales de este programa, la Escuela ha puesto en marcha su «Plataforma On-line», herramienta informática que, a través de la web, permite al alumno disponer del material docente del curso, de los test de autoevaluación, y de los exámenes de certificación de años anteriores. Esta herramienta constituye la base para el inicio de un ambicioso programa de oferta formativa a distancia que, a finales de año, contrató ya el Grupo Santander para formar a un extenso equipo de sus profesionales, y que va a suponer un incremento muy relevante de actividad, prestigio y resultados para nuestra Escuela. En colaboración con la Fundación Carolina se convocó la III Edición del Master en Finanzas Internacionales. Se recibieron más de 2.700 solicitudes de ejecutivos iberoamericanos para cubrir las 10 becas totales que concedieron ambas fundaciones para el curso 2005-2006 y que, finalmente, han recaído en profesionales de los siguientes países: Paraguay, República Dominicana, Bolivia, El Salvador, Colombia, México, Argentina (2), Venezuela y Costa Rica. La Escuela de Formación FEF-IEAF ha desplegado también una intensa labor en el área internacional, vinculada a los acuerdos internacionales del IEAF, y a la pertenencia de éste a las diversas asociaciones académicas y de formación profesional de postgrado que se han citado a lo largo de esta Memoria. En Iberoamérica se están negociando convenios de colaboración académica con México y Chile, mientras que en Argentina los cursos tienen lugar con regularidad gracias al acuerdo en vigor con el Instituto Argentino de Ejecutivos de Finanzas (IAEF), por el que nuestra Escuela de Formación se comprometió a desarrollar el programa académico para la acreditación oficial del título CIIA en Argentina. En Buenos Aires se inició la 2ª convocatoria del Título CIIA con 20 alumnos matriculados. A lo largo de 2005, se han realizado intensas gestiones con la Universidad Anahuac de México D.F., que han culminado en un acuerdo de colaboración firmado en los primeros días de 2006

con el Departamento de Maestría de Finanzas de dicha Universidad. Están en fase inicial las conversaciones con la Universidad del Pacífico en Lima (Perú) con los mismos objetivos. Después de numerosos contactos se han dejado sentadas las bases para un acuerdo de colaboración. Sin ánimo exhaustivo, aún quedan varios temas que debería reseñar en un año extraordinario de esfuerzo, resultados y ejercicio responsable de mi condición de Presidente de la Fundación de Estudios Financieros. Os animo a descubrirlos en esta Memoria de Actividades en la que hemos querido dar un paso más en calidad, diseño e imagen al servicio de dos instituciones, la Fundación de Estudios Financieros y el Instituto Español de Analistas Financieros, de cuyas Presidencias me corresponde despedirme. En efecto, a la hora de redactar esta Memoria, y agotado mi segundo y último mandato estatutario, he dejado la Presidencia del IEAF en este mes de junio de 2006. En cuanto a nuestra querida Fundación, también es el momento de nuestra despedida en el próximo Patronato de junio. 13 Como es sabido, y tal y como contemplan los Estatutos, la Presidencia de la Fundación está vinculada a la Presidencia del IEAF, o a quien su Junta Directiva designe. De modo que será mi sucesor al frente del IEAF el que asuma la Presidencia de la Fundación, a quien deseo desde ahora toda suerte. Por mi parte, sólo me cabe decir para concluir que ha sido un orgullo y una satisfacción presidir esta Institución durante los últimos seis años y, sobre todo, quiero resaltar que ha sido enormemente enriquecedor poder conocer y trabajar con tantos excelentes profesionales entre los Patronos, miembros del Consejo Asesor, colaboradores de nuestros proyectos, y empleados. A todos doy mi más sincero agradecimiento por su apoyo y cooperación. INFORME DEL PRESIDENTE He procurado desempeñar mi puesto con responsabilidad, rigor y compromiso con la Institución y con el modelo de sociedad que hemos defendido, basado en un ejercicio de la libertad económica que se fundamenta cada vez más en la ética y en la transparencia, además de en la eficiencia que siempre ha de exigirse. He intentado trabajar siempre con independencia y objetividad al servicio de los objetivos que nos hemos impuesto. Muchas gracias. Aldo Olcese Santonja PRESIDENTE DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS

PATRONATO

En el transcurso del año 2005, se realizaron las dos reuniones del Patronato de la Fundación de Estudios Financieros que establecen sus Estatutos. 15 Dichas reuniones tuvieron lugar, en el Hotel Ritz de Madrid, los días 30 de junio y 26 de diciembre respectivamente. A ellas fueron convocados los miembros de su Patronato de Honor, Patronato, Consejo Asesor y Comisión Académica y Científica (órgano mixto FEF-IEAF). Reunión del Patronato de la Fundación en el Hotel Ritz de Madrid, celebrada el 26 de diciembre de 2005

El Presidente del Gobierno, D. José Luis Rodríguez Zapatero, y el Presidente de la FEF, D. Aldo Olcese 16 MEMORIA DE ACTIVIDADES 2005 La primera sesión, presidida por D. Aldo Olcese, acordó los siguientes nombramientos, sustituciones, ceses y renovaciones: Patronato de Honor Una vez aceptada la propuesta de incorporación, como consecuencia de la invitación cursada por el Presidente del Patronato de la FEF, se nombra Presidente del Patronato de Honor de la Fundación a D. José Luis Rodríguez Zapatero, Presidente del Gobierno. Patronato Cesan los Vocales D. Miguel Fernández de Pinedo, D. José Luis Pérez Ruiz, D. Jorge Calvet Spinatsch, D. Pablo Isla Álvarez de Tejera, D. Juan Villar Mir de Fuentes y D. Juan Palacios Raufast. Son reelegidos por un plazo de cuatro años, transcurrido el período de cinco años para el que fueron nombrados, D. Aldo Olcese Santonja, en su calidad de Presidente del Patronato, Dª María Vega de la Cruz Oñate y D. Manuel Martín Martín. Se incorporan como Vocales D. Luis Fernando del Rivero Asensio, D. Isidro Fainé Casas, D. José Luis Madariaga Gandarias, D. John M. Scott y D. Miguel Fernández de Pinedo, como patrono independiente. Comisión Ejecutiva Son nombrados Vocales de dicha Comisión D. Isidro Fainé Casas y D. Miguel Fernández de Pinedo. Consejo Asesor Cesa como Vocal, a petición propia, D. Juan Palacios Raufast. El día 26 de diciembre, se celebró la segunda reunión anual del Patronato, presidido por el Presidente del Gobierno, D. José Luís Rodríguez Zapatero, Presidente de Honor de la Fundación, que contó con la asistencia de un amplio número de personalidades relevantes del mundo económico y financiero, del ámbito universitario y académico, de la Administración, y de la actividad política, que forman parte de los Órganos de Gobierno de nuestra Institución.

Intervención de D. Aldo Olcese en el Patronato En este Patronato se aprobaron los siguientes nombramientos, sustituciones, ceses y renovaciones: Patronato de Honor Se acuerda el nombramiento de D. José Montilla, Ministro de Industria, Turismo y Comercio, tras aceptar la propuesta dirigida por el Presidente de la FEF. 17 PATRONATO Patronato Se incorporan como Vocales D. Antonio Brufau Niubó, D. Rafael Montes Sánchez, D. Juan Costa Climent, D. Ignacio Santillana del Barrio y D.ª Susana Rodríguez Vidarte, estos tres últimos como independientes. Comisión Ejecutiva Se nombra Vocal a D. Ignacio Santillana del Barrio. Consejo Asesor El Patronato ratifica el nombramiento de D. Claudio Aranzadi como Presidente del Consejo Asesor, por renuncia de D. José Pérez Fernández. Se acuerda nombrar Vocal a D. Miquel Nadal Segalá. Queremos agradecer el esfuerzo y dedicación de todos los miembros de los Órganos de Gobierno de la FEF, dar la bienvenida a los que se han sumado a nuestro proyecto a lo largo de 2005, y rendir un especial recuerdo desde estas líneas a Rafael Termes, Patrono de la FEF y fundador del IEAF, fallecido el pasado mes de agosto.

ÓRGANOS DE GOBIERNO (A 31 DE DICIEMBRE DE 2005)

PATRONATO DE HONOR PRESIDENTE Presidente del Gobierno D. José Luis Rodríguez Zapatero Presidente de la Real Academia de Ciencias Económicas y Financieras D. Jaime Gil Aluja Presidente del Banco Bilbao Vizcaya Argentaria D. Francisco González Rodríguez 19 VOCALES Presidenta de la Comunidad de Madrid D. a Esperanza Aguirre Gil de Biedma Presidente de Telefónica D. César Alierta Izuel Comisario Europeo para Asuntos Económicos y Monetarios D. Joaquín Almunia Amann Portavoz de Economía del Grupo Popular en el Congreso D. Miguel Arias Cañete Presidente del Grupo Santander D. Emilio Botín-Sanz de Sautuola y García de los Ríos Presidente de la Generalitat Valenciana D. Francisco Camps Ortiz Conseller de Economía y Finanzas de la Generalitat de Catalunya D. Antoni Castells Oliveres Secretario de Estado de Hacienda y Presupuestos D. Miguel Ángel Fernández Ordóñez Presidente de la Real Academia de Ciencias Morales y Políticas D. Enrique Fuentes Quintana Presidente del Consejo Económico y Social D. Jaime Montalvo Correa Ministro de Industria, Turismo y Comercio D. José Montilla Aguilera Secretario de Estado de Universidades e Investigación D. Salvador Ordóñez Delgado Ex Gobernador del Banco de España D. Luis Ángel Rojo Duque Presidente del Gobierno de Navarra D. Miguel Sanz Sesma Director de la Oficina Económica del Presidente del Gobierno D. Miguel Sebastián Gascón Secretario de Estado de Economía D. David Vegara Figueras Consejero del Tribunal de Cuentas Académico de la Real de Ciencias Morales y Políticas D. Juan Velarde Fuertes SECRETARIO Presidente del Patronato de la Fundación de Estudios Financieros D. Aldo Olcese Santonja

PATRONATO PRESIDENTE Presidente de la Fundación de Estudios Financieros y del Instituto Español de Analistas Financieros D. Aldo Olcese Santonja Presidente de Citibank España D. Sergio de Horna Viedma Socio Director de McKinsey & Company D. Enrique de Leyva Pérez VICEPRESIDENTE Presidente de Ericsson España D. Jaime Carvajal Urquijo Socio Director de Bain & Company España D. Miguel de Oca Burguete Presidenta de la Comisión Internacional del IEAF D. a María Vega de la Cruz Oñate 20 MEMORIA DE ACTIVIDADES 2005 VOCALES Presidente de Torreal D. Juan Abelló Gallo Director General de Banca Mayorista e Inversiones del BBVA D. José María Abril Pérez Vicepresidente del IEAF Consejero Delegado de Riva y García D. Xavier Adserà i Gebellí Presidente de Obralia D. Enrique Aldama y Miñón Presidente de Aviva D. Guillermo de la Dehesa Romero Director del Laboratorio de la Fundación Alternativas Ex Ministro de Administraciones Públicas y de Industria y Energía D. Juan Manuel Eguiagaray Ucelay Presidente de Abertis Infraestructuras S.A. Director General de La Caixa D. Isidro Fainé Casas Presidente de la Fundación Pricewaterhousecoopers D. Miguel Fernández de Pinedo López Presidente de Telefónica D. César Alierta Izuel Socio Director de J&A Garrigues D. José María Alonso Puig Presidente de Caja Madrid D. Miguel Blesa de la Parra Presidenta de Banesto D. a Ana Patricia Botín-Sanz de Sautuola O Shea Presidente de Repsol YPF D. Antonio Brufau Niubó Presidente de Recoletos Grupo de Comunicación D. Jaime Castellanos Borrego Presidente de Ernst & Young Abogados Ex Ministro de Ciencia y Tecnología D. Juan Costa Climent Presidente Ejecutivo de Cuatrecasas Abogados D. Emilio Cuatrecasas Figueras Presidente de Deloitte & Touche España D. Carlos González Fernández Director General de Société Générale Bolsa D. Donato González Sánchez Director General de Caja Navarra D. Enrique Goñi Beltrán de Garizorieta Presidente de PriceWaterhouseCoopers D. José Luís Madariaga Gandarias Consejero Delegado de GS Proxibérica D. Stefano Marini Presidente de ITP D. Ricardo Martí Fluxá Presidente de la Comisión de Ética del IEAF D. Manuel Martín Martín Consejero Adjunto al Presidente de Unión Fenosa Presidente de APPLUS+ D. Ernesto Mata López Director General de Caixa Galicia D. José Luis Méndez López

Consejero Delegado de Fomento de Construcciones y Contratas D. Rafael Montes Sánchez Presidente de Indra D. Javier Monzón de Cáceres Presidente de Bancaja y Fundación Bancaja D. José Luis Olivas Martínez Presidente de Beta Capital D. Paul Peeters Director General del Grupo Prisa D. Ignacio Santillana del Barrio Director del IESE en Madrid D. Juan José Toribio Dávila Socio Director del Bufete Uría y Menéndez D. Rodrigo Uría Meruéndano Embajador y Ex Comisario Europeo de Mercado Interior y Servicios Financieros D. Raniero Vanni D Archirafi Presidente del Grupo ACS D. Florentino Pérez Rodríguez Presidente de Altadis D. Antonio Vázquez Romero 21 Presidente de la Asamblea General de Accionistas de la Corporación Exea D. Mariano Puig Planas Presidente de Inverco D. Mariano Rabadán Fornies Presidente de Sacyr Vallehermoso D. Luís Fernando del Rivero Asensio Presidente de Metrovacesa D. Joaquín Rivero Valcarce Decana de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de la Universidad de Deusto Dña. Susana Rodríguez Vidarte SECRETARIO GENERAL Presidente de Renta 4 D. Juan Carlos Ureta Domingo VICESECRETARIO GENERAL Secretario General del Instituto Español de Analistas Financieros D. Rafael Sarandeses Astray-Caneda DIRECTOR GENERAL Director General de la Fundación de Estudios Financieros D. Manuel Barranco Mateos ÓRGANOS DE GOBIERNO Presidente de Fomento del Trabajo Nacional D. Joan Rosell Lastortras Presidente Ejecutivo de Iberdrola D. Ignacio Sánchez Galán LETRADO ASESOR Abogado D. Antonio Dionis Trenor Presidente de KPMG España D. John M. Scott

COMISIÓN EJECUTIVA CONSEJO ASESOR PRESIDENTE Presidente del Patronato de la Fundación de Estudios Financieros D. Aldo Olcese Santonja PRESIDENTE Presidente de BravoSolution España, S.A. Ex Ministro de Industria D. José Claudio Aranzadi Martínez 22 MEMORIA DE ACTIVIDADES 2005 VICEPRESIDENTE Presidente de Renta 4 Secretario General de la Fundación de Estudios Financieros D. Juan Carlos Ureta Domingo VOCALES Presidente de Abertis Infraestructuras, S.A. Director General de La Caixa Vocal del Patronato D. Isidro Fainé Casas Presidente de la Fundación Pricewaterhousecoopers Vocal del Patronato D. Miguel Fernández de Pinedo López Presidente de la Comisión de Ética del IEAF Vocal del Patronato D. Manuel Martín Martín Consejero Adjunto al Presidente de Unión Fenosa Presidente de APPLUS+ Vocal del Patronato D. Ernesto Mata López Presidente de Indra Vocal del Patronato D. Javier Monzón de Cáceres Director General del Grupo Prisa Vocal del Patronato D. Ignacio Santillana del Barrio Secretario General del Instituto Español de Analistas Financieros Vicesecretario General de la Fundación de Estudios Financieros D. Rafael Sarandeses Astray-Caneda VOCALES Catedrático de Economía Aplicada de la Universidad Rey Juan Carlos de Madrid. Director General de Relaciones Institucionales y Comunicación Externa de Iberdrola D. Fernando Becker Zuazua Académico de la Real de Ciencias Económicas y Financieras. Catedrático de Economía de la Empresa de la Universidad de Barcelona. Director General del Instituto de la Empresa Familiar D. Fernando Casado Juan Director de Redacción del Diario Expansión D. Iñaki Garay Zabala Socio Director de Allen & Overy D. Iñigo Gómez-Jordana Moya Consejero-Director General de Nordkapp Ex Director General de la CNMV D. Ramiro Martínez-Pardo del Valle Director de la Fundación RACC D. Miquel Nadal Segalá Catedrático de Economía de la Empresa de la Universidad Autónoma de Madrid Consejero Delegado de Analistas Financieros Internacionales D. Emilio Ontiveros Baeza Tesorero del IEAF D. Carlos Orduña Chouraki Director Corporativo Económico-Financiero de Endesa D. José Luis Palomo Álvarez SECRETARIO Director General de la Fundación de Estudios Financieros D. Manuel Barranco Mateos Presidente de Intermoney D. José Pérez Fernández Director General de la Fundación Telefónica D. Francisco Serrano Martínez Inspector de Hacienda del Estado. Inspector Adjunto de la Oficina Nacional de Investigación del Fraude D. Fermín Zancada Peinado

COMISIÓN ACADÉMICA Y CIENTÍFICA DIRECCIÓN PRESIDENTE Catedrático de Economía Aplicada. Decano de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de la Universidad de Navarra D. Luis Ravina Bohórquez VOCALES Director del Laboratorio de la Fundación Alternativas Ex Ministro de Administraciones Públicas y de Industria y Energía D. Juan Manuel Eguiagaray Ucelay Abogado de Armesto & Asociados D. Juan Fernández-Armesto Vicepresidente del Consejo Editorial de Expansión y Actualidad Económica D. Miguel Ángel Belloso Blázquez Presidente de Intermoney D. José Pérez Fernández DIRECTOR GENERAL En la reunión de la Comisión Ejecutiva de la Fundación celebrada el día 18 de octubre de 2005, se acordó por unanimidad designar nuevo Director General a D. Manuel Barranco Mateos, en sustitución de D. Carlos Gascó Travesedo. El relevo se produjo por la marcha de D. Carlos Gascó al sector privado empresarial. ADJUNTO AL PRESIDENTE DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS PARA ASUNTOS INTERNACIONALES: D. Gonzalo Milans del Bosch Huelin DIRECTOR DE FINANZAS, ADMINISTRACIÓN Y ORGANIZACIÓN D. Juan Pablo Chicharro Lezcano 23 ÓRGANOS DE GOBIERNO DIRECTOR GERENTE DE LA ESCUELA DE FORMACIÓN DE LA FUNDACIÓN D. Jesús López Zaballos

ENTIDADES PATRONO

La Fundación de Estudios Financieros constituye hoy uno de los centros de pensamiento y reflexión más relevantes de los mercados financieros españoles. En su esfuerzo por desarrollar la investigación, la formación y la opinión independiente en el campo de los mercados financieros y bursátiles, y en su compromiso por un ejercicio leal de la libertad económica, fundamentado en la eficacia, la transparencia y la ética, ha conseguido la participación de un nutrido grupo de empresas que representan a una parte muy significativa de la sociedad civil, económica y financiera, convirtiéndose así en un centro de referencia del pensamiento del mundo financiero español que aspira a dar una respuesta responsable de eficiencia, transparencia y ética en la gestión de la libertad económica. 25 En el año 2005 se produjeron cuatro nuevas incorporaciones como Entidades Patrono de la Fundación de Estudios Financieros: Sacyr Vallehermoso, La Caixa, Fomento de Construcciones y Contratas-FCC, y Repsol YPF.

Nuestras Entidades Patrono durante el año 2005 han sido: ABERTIS INFRAESTRUCTURAS CITIBANK ESPAÑA ACS CUATRECASAS ABOGADOS 26 MEMORIA DE ACTIVIDADES 2005 ALTADIS BAIN & COMPANY DELOITTE & TOUCHE ESPAÑA ENDESA BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA FOMENTO DE CONSTRUCCIONES Y CONTRATAS- FCC BETA CAPITAL MEESPIERSON FUNDACIÓN BANCAJA CAJA DE AHORROS Y MONTE DE PIEDAD DE NAVARRA FUNDACIÓN CAIXA GALICIA-CLAUDIO SAN MARTÍN CAJA MADRID GS PROXIBÉRICA

IBERDROLA RECOLETOS GRUPO DE COMUNICACIÓN INDRA REPSOL YPF 27 J&A GARRIGUES SACYR VALLEHERMOSO ENTIDADES PATRONO KPMG SANTANDER CENTRAL HISPANO LA CAIXA SOCIÉTÉ GÉNÉRALE ESPAÑA MCKINSEY & COMPANY TELEFÓNICA METROVACESA UNIÓN FENOSA PRICEWATERHOUSECOOPERS URÍA & MENÉNDEZ ABOGADOS

ÁREA DE INVESTIGACIÓN, ANÁLISIS, ESTUDIOS Y PUBLICACIONES

COMISIÓN ACADÉMICA Y CIENTÍFICA 29 En el año 2005, se celebraron dos reuniones de la Comisión Académica y Científica, junto con el Consejo Asesor, los días 5 de abril y 12 de septiembre en la sede de la Fundación de Estudios Financieros. En la reunión celebrada el día 12 de septiembre, se debatieron y decidieron los temas que, consensuados con el Consejo Asesor, fueron aprobados por el Patronato como programa básico del trabajo fundacional a desarrollar a lo largo del año 2006 en lo que respecta a estudios y publicaciones. Tres Observatorios: «Gobierno Corporativo y Transparencia Informativa de las sociedades cotizadas», «Reforma de los Mercados Financieros Europeos», y «Observatorio de Gobierno de la Economía internacional» (mediante la dotación previa por la FEF de una Cátedra con el mismo título en la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de la Universidad de Navarra). Tres Estudios («Papeles de la Fundación») sobre: «Cajas de Ahorros», «El Papel del Estado y de los poderes públicos en las operaciones corporativas nacionales y transnacionales», y otro más aún por concretar. Tres libros o monografías, y los números cuatrimestrales correspondientes de la revista «Análisis Financiero». Además, el Premio de Investigación de la FEF «Rafael Termes in memoriam», dotado con 6.000 euros, y cuatro becas para investigación de 3.000 euros cada una.

TRABAJOS FINALIZADOS Y EN CURSO Desde la Fundación de Estudios Financieros consideramos que nuestros trabajos, estudios, informes, libros, etc. constituyen una excelente aportación al mercado y a la comunidad económico financiera en general y, en particular, pretenden contribuir de forma activa al diálogo y al debate en las principales cuestiones que nos ocupan y preocupan desde la sociedad civil económica y financiera, de forma leal, justa y comprometida, ofreciendo nuestros recursos y talento desinteresadamente. Trabajos finalizados en el año 2005 30 MEMORIA DE ACTIVIDADES 2005 A continuación se relacionan los trabajos finalizados y publicados a lo largo de 2005, algunos de ellos iniciados en 2004: OBSERVATORIO DE GOBIERNO CORPORATIVO DE LAS GRANDES SOCIEDADES COTIZADAS EN EL MERCADO DE VALORES ESPAÑOL (IBEX 35), 2003 El día 10 de febrero fue presentado a la prensa con un desayuno en el Hotel Ritz de Madrid el «Observatorio de Gobierno Corporativo de las grandes Sociedades Cotizadas en el Mercado de Valores español (Ibex 35), 2003», así como el «Índice de Excelencia Informativa de las Sociedades del Ibex 35 de la Bolsa española IEI-FEF». La Fundación de Estudios Financieros tomo la iniciativa de crear, por primera vez en España, un Observatorio de Gobierno Corporativo y Transparencia Informativa cuyo principal objetivo es analizar el estado y la evolución del buen gobierno de las empresas del Ibex 35 y su grado de transparencia informativa. El estudio se realizó definiendo un conjunto de 201 variables que se engloban en las siguientes categorías: Estructura de la Propiedad, Consejo de Administración (estructura, características y remuneración), Derechos y Obligaciones de los Accionistas, y Transparencia Informativa (transparencia contable, transparencia de Gobierno Corporativo, y transparencia en la página web). Con carácter previo a su edición, la FEF promovió un encuentro anual con los máximos responsables de las empresas cotizadas, donde se pudo analizar el alcance y la metodología del estudio, así como los resultados que ofrece. El Observatorio se reunirá con carácter anual para discutir el estado y la evolución del Buen Gobierno en las empresas y su grado de transparencia, de modo que sus resultados sean comparados de año en año.

Equipo de trabajo Director D. Aldo Olcese Santonja PRESIDENTE DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS Y DEL INSTITUTO ESPAÑOL DE ANALISTAS FINANCIEROS Coordinadores D. Carlos Gascó Travesedo DIRECTOR GENERAL DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS D.ª Silvia Gómez Ansón PROFESORA TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD, UNIVERSIDAD DE OVIEDO (PONENTE DEL INFORME) D. Ramiro Martínez-Pardo del Valle VOCAL DEL CONSEJO ASESOR DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS. EX DIRECTOR GENERAL DE LA CNMV. D. Emilio Zurutuza Reigosa EX CONSEJERO DELEGADO DE SEVILLANA DE ELECTRICIDAD Miembros D. Jaime Bonet Madurga PROFESOR TITULAR DE INGENIERÍA DE SISTEMAS Y AUTOMÁTICA, UNIVERSIDAD DE OVIEDO D.ª Laura Cabeza García ECONOMISTA, UNIVERSIDAD DE OVIEDO D.ª Consuelo Gutiérrez Cuadras ECONOMISTA Y ABOGADO D. José Alejo Rueda Martínez PROFESOR TITULAR DE DERECHO MERCANTIL, UNIVERSIDAD DE OVIEDO D. José Luis Sánchez Fernández de Valderrama PRESIDENTE DE LA COMISIÓN ACADÉMICA Y CIENTÍFICA DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS D. Mariano Carbajales ABOGADO Y ASESOR DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS 31 ÁREA DE INVESTIGACIÓN Comité de Supervisión D. Aldo Olcese Santonja PRESIDENTE DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS D. Miguel Fernández de Pinedo López PRESIDENTE DE PRICEWATERHOUSECOOPERS VOCAL DEL PATRONATO Y DE LA COMISIÓN EJECUTIVA DE LA FUNDACIÓN D. Raniero Vanni D Archirafi EMBAJADOR Y EX COMISARIO EUROPEO DE MERCADO INTERIOR Y SERVICIOS FINANCIEROS VOCAL DEL PATRONATO DE LA FUNDACIÓN D. Ramiro Martínez-Pardo del Valle VOCAL DEL CONSEJO ASESOR DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS ÍNDICE DE EXCELENCIA INFORMATIVA DE LAS SOCIEDADES DEL IBEX 35 DE LA BOLSA ESPAÑOLA IEI-FEF El objetivo principal del «Índice de Excelencia Informativa de las sociedades del Ibex 35 de la Bolsa española IEI-FEF» es evaluar cuantitativamente la cantidad y calidad de la información de carácter voluntario difundida por las sociedades cotizadas en el mercado español a través de dos mecanismos: el primero contempla los documentos públicos disponibles en los Registros Oficiales de la CNMV (balance, cuenta de pérdidas y ganancias, memoria anual, informe de auditoría externa, informe de gestión, memoria específica de buen gobierno), mientras que el segundo mecanismo considera la información proporcionada a través de la página web de dichas sociedades. El Índice asigna una puntuación, otorgada sobre la base de aplicar un procedimiento estandarizado en varias etapas, que refleja el nivel de transparencia informativa de las sociedades cotizadas.

Equipo de trabajo Director D. Juan Carlos Gómez Sala CATEDRÁTICO DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE Coordinadores de Área D. Raúl Íñiguez PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D. Francisco Poveda Fuentes PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD D ELA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D. Germán López Espinosa AYUDANTE DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE Investigadores D. David Abad Díaz PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE 32 MEMORIA DE ACTIVIDADES 2005 D.ª Rosa Ayela Pastor PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D.ª Marina Balboa Ramón PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D.ª Cristina Bañón PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D.ª Francisca Benito Chicote PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D. Juan España Valor TÉCNICO INFORMÁTICO DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D.ª Mónica Espinosa Blasco AYUDANTE DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D. Carlos Forner Rodríguez PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D.ª María García Pérez ASOCIADA DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D. Carlos García Cifuentes LICENCIADO EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS POR LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D. Pascual Garrido Miralles PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D.ª Ascensión Gómez Albero PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D.ª Belén Nieto Doménech PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D.ª M. Jesús Pastor Llorca PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D.ª Ana Sabater Marcos PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D.ª Sonia Sanabria García AYUDANTE DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D. Joaquín Torres Sempere PROFESOR TITULAR DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE D. Pablo Vázquez Veira AYUDANTE DE ECONOMÍA FINANCIERA Y CONTABILIDAD DE LA UNIVERSIDAD DE ALICANTE Comité de Supervisión D. Aldo Olcese Santonja PRESIDENTE DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS D. Miguel Fernández de Pinedo López PRESIDENTE DE PRICEWATERHOUSECOOPERS VOCAL DEL PATRONATO Y DE LA COMISIÓN EJECUTIVA DE LA FUNDACIÓN D. Raniero Vanni D Archirafi EMBAJADOR Y EX COMISARIO EUROPEO DE MERCADO INTERIOR Y SERVICIOS FINANCIEROS VOCAL DEL PATRONATO DE LA FUNDACIÓN D. Ramiro Martínez-Pardo del Valle VOCAL DEL CONSEJO ASESOR DE LA FUNDACIÓN DE ESTUDIOS FINANCIEROS