22 DE ABRIL DE 2015 CORPORATIVO INFORME DE CALIFICACIÓN Newsan S.A. Obligaciones Negociables Índice: CALIFICACIONES ASIGNADAS 1 FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN 1 DESCRIPCIÓN DEL EMISOR 2 ANÁLISIS DEL SECTOR 3 DESEMPEÑO OPERATIVO 4 ANÁLISIS DE DEUDA Y LIQUIDEZ 4 CALIFICACIÓN FINAL OTORGADA 5 CARACTERÍSTICAS DE LAS EMISIONES 6 CONCLUSIÓN SOBRE LAS CARACTERÍSTICAS DE LAS EMISIONES 6 INDICADORES OPERATIVOS Y FINANCIEROS 7 INFORMACIÓN CONTABLE COMPLEMENTARIA (RESUMIDA) 8 DEFINICIONES 9 INFORMACIÓN UTILIZADA 9 Analista Principal: BUENOS AIRES +54.11.5129.2600 Martina Gallardo Barreyro +54.11.5129.2643 Analyst martina.gallardo@moodys.com Calificaciones Asignadas 1 Instrumento Rating Escala Nacional Rating Escala Global Perspectiva Familia corporativa Obligaciones Negociables Clase III por ARS 88 millones (Calificación Actual) Obligaciones Negociables Clase V por ARS 34.4 millones (Calificación Actual) Obligaciones Negociables Clase VI por ARS 52.8 millones (Calificación Actual) Líneas de crédito BNA por hasta ARS 315 millones (Calificación Actual) Familia corporativa Obligaciones Negociables Clase III por ARS 88 millones (Calificación Anterior) Obligaciones Negociables Clase V por ARS 34.4 millones (Calificación Anterior) Obligaciones Negociables Clase VI por ARS 52.8 millones (Calificación Anterior) Líneas de crédito BNA por hasta ARS 315 millones (Calificación Anterior) 1 Calificaciones de Riesgo asignadas por Moody s Latin America Agente de Calificación de Riesgo S.A., Registro No. 3 de la Comisión de la Comisión Nacional de Valores. Informe Anual Completo. Fundamentos De La Calificación Moody's Latin America Agente de Calificación de Riesgo (Moody s) mantiene la calificación de Familia Corporativa de Newsan S.A en B3 en escala global y en A1.ar en la escala nacional. Al mismo tiempo, Moody s mantiene en B3 la calificación en escala global y en A1.ar la calificación en escala nacional de las Obligaciones Negociables Clases III, V y VI. Por último, Moody s mantiene la calificación de las líneas de crédito bancarias por ARS 315 millones con el Banco de la Nación Argentina, en B3 en escala global y en A1.ar en escala nacional. La perspectiva de las calificaciones es Estable.
Las calificaciones de B3/A1.ar reflejan la posición de Newsan como uno de los principales fabricantes de productos electrónicos en Argentina, su amplio portfolio de productos y liderazgo de mercado en los segmentos de televisión y aire acondicionado residencial, y su base flexible de fabricación, con seis plantas localizadas estratégicamente para atender al mercado Argentino. Adicionalmente, las calificaciones reflejan el fuerte crecimiento de los ingresos de Newsan y nuestra expectativa de que las ventas y los fondos de las operaciones de Newsan continuarán beneficiándose de las políticas del gobierno argentino para dar soporte a la producción local, junto con planes de financiación al consumo ofrecidos por los bancos y cadenas minoristas. Las calificaciones también reflejan el bajo apalancamiento de Newsan para su categoría de calificación y sus relaciones con proveedores bien establecidas, uno de los cuales es el accionista minoritario de Newsan, Sanyo Electric Co. Ltd., compañía adquirida por Panasonic. Los factores negativos clave para Newsan incluyen un entorno competitivo particularmente difícil, con un enfoque exclusivo en el mercado de consumo argentino, su escala relativamente pequeña en relación a sus pares globales, y una relativamente alta concentración de clientes. Moody's observa que la liquidez de Newsan es ajustada debido a su exposición a vencimientos en el corto plazo. Si bien la proporción de deuda de corto plazo se redujo durante los años 2012 y 2013, durante el 2014 la tendencia se revirtió. Asimismo, tenemos en cuenta que Newsan ha desarrollado buenas relaciones con bancos locales y esperamos que logre cierta flexibilidad para manejar sus inversiones de capital y pago de dividendos. Dada la exposición de Newsan al mercado local y a los factores crediticios negativos mencionados, no prevemos una suba de calificación en el corto plazo. No obstante, la calificación podría experimentar presión a la suba si la calificación de bonos del gobierno argentino de Caa1 fuera elevada. Adicionalmente, se podría generar una suba de las calificaciones como resultado de un continuo fortalecimiento de los ingresos de Newsan, manteniendo a su vez sus márgenes operativos y su bajo apalancamiento. Adicionalmente, podría generarse presión a la suba en las calificaciones si Newsan fuera capaz de reducir significativamente su exposición a deuda de corto plazo, mejorando su perfil de liquidez. Cuantitativamente, podría generarse una suba en las calificaciones si la deuda total ajustada a EBITDA fuera sostenida por debajo de 2 veces (0,6 veces para el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2014) y si el margen EBITDA se mantuviera por encima de 15% (17,7% para el ejercicio 2014). Además, una perspectiva más predecible para la actividad económica en Argentina sería importante para la suba de las calificaciones. Las calificaciones podrían quedar presionadas a la baja si se produce una reducción de la disponibilidad de los préstamos de consumo en 2015 o si un desempeño más débil del esperado conduce a un deterioro de los márgenes operativos. Cuantitativamente, una baja podría resultar de una caída de los márgenes EBIT de Newsan por debajo de 5,0% en una base promedio de tres años o por un significativo aumento del apalancamiento, con una deuda total ajustada a EBITDA superior a 4,0 veces. Asimismo, indicadores de un debilitamiento de la participación de mercado y un mayor deterioro del perfil de liquidez de Newsan, también podrían ejercer una presión negativa. La perspectiva estable de la compañía refleja principalmente la solidez de esta en referencia a su desempeño histórico. Moody s señala que una baja de la calificación soberana probablemente resulte en acciones de calificación negativas sobre la compañía para que esta pueda mantener la actual brecha de escalones entre el emisor y el soberano en ausencia de cambios significativos en su calidad crediticia subyacente. Descripción del Emisor Newsan S.A nace mediante la fusión de los activos escindidos de Sansei S.A., en ese entonces licenciataria de las marcas Aiwa y Sansui, propietaria de la marca Sansei, y ciertos activos escindidos de Sanelco S.A., licenciataria para la Argentina de la marca Sanyo, cuyo paquete accionario era, en su totalidad, de propiedad de Sanyo Electric Trading Co. Posteriormente, en 1999 Newsan adquiere el control indirecto del paquete accionario de Noblex Argentina S.A., a través de sus sociedades controladas Kirbo S.A. y Misur S.A. 2 22 DE ABRIL DE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: NEWSAN S.A.
El objeto social principal de Newsan es la fabricación, armado, comercialización e importación de productos eléctricos y electrónicos para el hogar en la Argentina, por cuenta propia o de terceros, o asociada con terceros. Los productos inherentes a su actividad incluyen, pero no se limitan a, televisores, equipos de audio, hornos a microonda, equipos y cámaras digitales, equipos de comunicaciones, equipos de aire acondicionado, y electrodomésticos, artículos del hogar, línea blanca, computación y celulares, de diferentes marcas. Newsan está conducida por un Directorio, integrado por el presidente, vicepresidente, tres directores titulares y cuatro directores suplentes, de los cuales dos directores titulares y tres suplentes revisten el carácter de independientes conforme los criterios adoptados por la Comisión Nacional de Valores. Los auditores de la compañía son Deloitte S.C. Al 31 de diciembre de 2014, el capital social de la Sociedad estaba compuesto por 35.300.000 acciones nominativas no endosables, de las cuales el 3,45% pertenece a Rubén Cherñajovsky, el 14,55% a Sanelco (e indirectamente de Sanyo Electric Co. Ltd.), el 2% a León Gabriel Friedmann y el 80% restante a Lucia Cherñajovsky, María Cherñajovsky, Nicolás Benjamín Cherñajovsky y Florencia Cherñajovsky, dividido entre ellos en partes iguales. Los cuatro últimos titulares mencionados han otorgado los derechos de usufructo vitalicio y derechos políticos a Rubén Cherñajovsky, por el total de las tenencias que poseen. Análisis del Sector Tras experimentar un fuerte crecimiento en los últimos años, impulsado por un mayor poder adquisitivo de los salarios y por la amplia financiación con tarjetas de crédito bancarias y financiación propia de las principales cadenas de electrodomésticos, en 2014 se observa una caída pronunciada en la venta de electrodomésticos y artículos para el hogar, plasmado en una reducción del consumo y un freno en la actividad minorista. Según la Encuesta de Electrodomésticos y Artículos para el hogar publicada por el INDEC, a Diciembre 2014, si bien las ventas a precios corriente crecieron un 19,7%, los volúmenes vendidos descendieron un 16,1%. Durante el cuarto trimestre de 2014, las ventas a precios corrientes sumaron ARS 10.957,7 millones, lo que representa una suba de 15,4% interanual. En la segunda mitad de 2014 se hicieron notar con más fuerza las dificultades económicas generales reflejadas en un deterioro de los indicadores macroeconómicos. La industria en general marcó caídas significativas y continuas, situación que tuvo su correlato en una actitud mucho más conservadora de los consumidores. En cuanto a las cantidades de artículos vendidos durante el año 2014, todos los productos registraron mermas, con las mayores caídas en equipos de audio y cámaras digitales (-33,9%), teléfonos celulares (-21,1%), lavarropas y heladeras (-18,7%) y cocinas a gas, eléctricas, hornos eléctricos y Microondas (-17,4%), y la menor caída en televisores, LCDs y plasmas (-2,9%). Los demás grupos de productos registraron mermas del orden del 11-15%. Vale destacar que la caída del volumen de ventas en ciertos artículos electrónicos, como por ejemplo las cámaras digitales, están inducidos por un fenómeno mundial de migración tecnológica en donde los consumidores buscan reemplazar sus productos por otros multifuncionales como son los Smartphones. Teniendo en cuenta las caídas en los volúmenes de ventas del sector, Newsan ha logrado desligarse de la tendencia negativa de ciertos segmentos como el de Aires Acondicionados, Tablets, Línea Blanca y Celulares, obteniendo crecimientos porcentuales en volumen de 5% para los primeros, de 107% en Tablets,, de 261% en celulares y 296% en Línea Blanca. Su fortaleza en dichas unidades de negocio, sumado al fuerte crecimiento registrado en las exportaciones, hacen que Newsan se destaque sobre el sector. 3 22 DE ABRIL DE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: NEWSAN S.A.
Los productos que fabrica Newsan se encuentran sujetos al régimen de la Ley N 19.640, el cual conforme a lo dispuesto por el Decreto N 1234/2007 expira el 31 de diciembre de 2023. Adicionalmente, la producción en Tierra del Fuego cuenta con el beneficio del Decreto 252/2009, que reduce la alícuota de Impuestos Internos. Las seis fábricas que Newsan opera en Ushuaia le permiten mantener el control sobre cada etapa del proceso de fabricación, venta y distribución de sus productos. Newsan comercializa en el mercado argentino productos de fabricación propia y productos importados. En el ejercicio anual finalizado el 31 de diciembre de 2014, alrededor del 95% de las ventas netas de Newsan corresponden a la fabricación propia en las plantas localizadas en Ushuaia y el restante 5% corresponde a productos importados. La política de Newsan es importar todos aquellos productos cuya fabricación local es demasiado costosa (por ejemplo, debido al costo del flete de los productos desde sus fábricas de Ushuaia, por el costo de la mano de obra, o en los casos que la tecnología del producto hace que el mismo tenga ciclos de vida cortos). Desempeño Operativo Para el ejercicio finalizado el 31 de Diciembre de 2014, se observa un crecimiento en las ventas netas de la compañía de aproximadamente 19,8% respecto al mismo período del año anterior. El aumento en las ventas puede vincularse al incremento en las capacidades productivas de la compañía que, en el último año, inauguro su planta número seis y comenzó a producir Tablets y AIO. De todas formas, se puede apreciar una desaceleración en el crecimiento porcentual de las ventas si se las compara con el registrado el año previo que fue del 45%. El resultado operativo de la compañía para el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2014 registra un aumento de alrededor de 30,7% en comparación con el ejercicio 2013, principalmente debido a que, por segundo año consecutivo, Newsan ha logrado reducir sus costos en relación al nivel de ventas, demostrando un margen bruto y operativo por encima de los valores históricos. Asimismo, el indicador de rentabilidad sobre patrimonio (ROE) ajustado por Moody s para el período finalizado en diciembre 2014 es levemente inferior al del ejercicio anterior, aunque todavía muy superior a la tenencia históricos. Por su parte, los indicadores de cobertura ajustados para el mismo período muestran niveles superiores a los observados en el ejercicio anual anterior, dado que el aumento en los resultados operativos mencionados en el párrafo anterior fue superior al alza en el desembolso de intereses. Sin embargo, los indicadores de cobertura aún no llegan a recuperar los niveles observados en el ejercicio finalizado en Diciembre de 2011, a excepción del ratio (EBITDA-Capex)/Intereses. Análisis de Deuda y Liquidez Al 31 de Diciembre de 2014, la deuda financiera aumento en aproximadamente ARS 136 millones con respecto al ejercicio anterior, alcanzando los ARS 886 millones. Sin embargo, los indicadores de apalancamiento han mostrado mejoras, debido al efecto positivo provocado por superiores resultados operativos y de EBITDA. Newsan presenta una estructura patrimonial equilibrada, reflejada en el índice de liquidez corriente. El mencionado índice registró, para el período de doce meses analizado, un leve deterioro respecto a Diciembre 2013. La relación de deuda de corto plazo respecto de la deuda total amentó, al 31de diciembre de 2014, a aproximadamente 87%, desde el 78% que registraba al 31de Diciembre de 2013. Para el período finalizado el 31 de diciembre de 2014, el indicador de Flujo de Fondos Operativos (FFO) con respecto a la deuda también mostraba niveles superiores a los registrados en el ejercicio finalizado en Diciembre 2013, como consecuencia del marcado aumento en el volumen de actividad de la compañía 4 22 DE ABRIL DE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: NEWSAN S.A.
mencionado. Por otro lado, la Caja de las Operaciones (CFO) es positiva, y superior a la del ejercicio anual anterior, como consecuencia de mayores flujos de fondos obtenidos de las operaciones y de una caída en las necesidades de capital de trabajo, pese a un alza en los dividendos pagados en efectivo. La compañía registró una leve reducción en el CAPEX. Todos estos fenómenos contribuyeron a que el FCF, que si bien fue levemente negativo, presente una leve recuperación en comparación con el registrado en el ejercicio anual anterior. El perfil de liquidez de la compañía es ajustado. La caja e inversiones de corto plazo representan solo el 11% de la deuda de corto plazo. Sin embargo, Newsan posee un buen acceso a líneas de crédito bancarias no comprometidas, tanto de bancos locales como internacionales. La disponibilidad bajo dichas líneas supera sus necesidades máximas de capital de trabajo. Adicionalmente, Newsan cuenta con un amplio apoyo de proveedores, incluyendo a su accionista Sanyo Electric Co., que le brindan financiamiento comercial. Moody s espera que Newsan sea capaz de mantener un acceso adecuado a créditos bancarios aún en condiciones de mercado más adversas. Calificación Final Otorgada La calificación de familia corporativa de Newsan es de B3 en Escala Global moneda local y de A1.ar en la Escala Nacional de Argentina. La calificación asignada a las notas senior no garantizadas Clase III, Clase V y Clase VI de Newsan, es de A1.ar en Escala Nacional de Argentina y de B3 en Escala Global. Las calificaciones asignadas de B3 en Escala Global moneda local y de A1.ar en la Escala Nacional de Argentina abarcan las líneas de crédito asignadas por el Banco de la Nación Argentina por un monto total de ARS 314 millones, o su equivalente en moneda extranjera, amortizable o bullet de hasta 5 años de plazo a sola firma o con garantía a satisfacción del banco. Este monto incluye las líneas de crédito asignadas por el Banco de la Nación Argentina a Pilisar S.A. en forma mancomunada y solidaria con Newsan, por un monto de hasta ARS 89 millones. Categoría A.ar: Los emisores o emisiones con calificación A.ar muestran una capacidad de pago superior al promedio con relación a otros emisores locales. El modificador 1 indica que las obligaciones se clasifican en el rango más alto de su categoría de calificación genérica. La categoría regulatoria equivalente es A(+). 5 22 DE ABRIL DE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: NEWSAN S.A.
Características de las Emisiones Obligaciones Negociables Clase III Monto de Emisión: ARS 88 millones Vencimiento: 28 de mayo de 2015 Amortización: Mediante 10 (diez) pagos trimestrales iguales y consecutivos por un monto igual a 10% del valor nominal, en los días 28 de febrero de 2013, 28 de mayo de 2013, 28 de agosto de 2013, 28 de noviembre de 2013, 28 de febrero de 2014, 28 de mayo de 2014, 28 de agosto de 2014, 28 de noviembre de 2014, 28 de febrero de 2015 y el 28 de mayo de 2015. Intereses: Destino de los Fondos: Garantías: Ley Aplicable: Tasa BADLAR Privada más un margen de 4.0% puntos porcentuales. Inversiones en activos físicos situados en el país y a la integración de capital de trabajo en el país. No posee. Argentina Obligaciones Negociables Clase V Monto de Emisión: ARS 34,4 millones Vencimiento: 14 de marzo de 2016 Amortización: Intereses: Destino de los Fondos: Garantías: Ley Aplicable: Mediante 6 (seis) pagos trimestrales, iguales y consecutivos, pagaderos en los días 15 de diciembre de 2014, 16 de marzo de 2015, 15 de junio de 2015, 14 de septiembre de 2015, 14 de diciembre de 2015 y el 14 de marzo de 2016 Tasa BADLAR Privada más un margen de 1.48% puntos porcentuales. De conformidad con lo dispuesto por el artículo 36 inciso 2 de la Ley de Obligaciones Negociables y de conformidad con la Resolución Superintendencia de Seguros de la Nación N 37.163, el Emisor empleará el cien por ciento (100%) del producido neto de las Obligaciones Negociables a financiar parcialmente la construcción y puesta en marcha de una nueva planta de producción de aire acondicionado en la ciudad de Ushuaia, Provincia de Tierra del Fuego (Planta VI). No posee. Argentina Obligaciones Negociables Clase VI Monto de Emisión: ARS 52.795.698 Vencimiento: 14 de mayo de 2016 Amortización: Mediante tres (3) pagos trimestrales consecutivos (los dos primeros por el 33,33% del capital total y el tercero por el restante 33,34%), pagaderos a los 12, 15 y 18 meses contados a partir de la Fecha de Emisión y Liquidación. Intereses: Tasa BADLAR Privada más un margen de 4.5% puntos porcentuales. Destino de los Fondos: De conformidad con lo dispuesto por el artículo 36, inciso 2, de la Ley de Obligaciones Negociables, el Emisor empleará el cien por ciento (100%) del producido neto de las Obligaciones Negociables a la integración de capital de trabajo en el país. Específicamente se destinará en forma exclusiva al financiamiento de corto plazo (que califique como crédito corriente) a clientes del Emisor que revistan el carácter de PyMES, según se establece en la Resolución N 50/2013 de la Secretaría de la Pequeña y Mediana Empresa y Desarrollo. Dicho financiamiento podrá incluir, sin que ello implique limitación alguna, la generación de nuevas cuentas por cobrar de clientes PyMES del Emisor. Garantías: No posee. Ley Aplicable: Argentina Conclusión sobre las Características de las Emisiones En base al análisis efectuado sobre las características de las emisiones, consideramos que no existe ningún elemento que permita mejorar la calificación inicial otorgada. 6 22 DE ABRIL DE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: NEWSAN S.A.
Indicadores Operativos y Financieros 2010 2011 2012* 2013 2014 RENTABILIDAD Margen Operativo % 12,5% 9,7% 8,9% 13,1% 13,8% Margen EBITDA % 14,0% 11,2% 11,5% 15,7% 17,7% ROE (Ingresos Netos de las Operaciones Permanentes / Patrimonio Promedio) 48,2% 43,9% 38,4% 57,2% 56,0% ROA (Ingresos Netos de las Operaciones Permanentes / Activos Promedio) COBERTURA 18,3% 12,5% 10,6% 17,2% 18,1% EBIT / Intereses 6,5x 6,8x 4,2x 4,9x 5,6x EBITDA / Intereses 6,8x 7,2x 4,6x 5,3x 6,0x (FFO + Intereses) / Intereses 7,5x 6,7x 4,6x 4,5x 5,3x (EBITDA-CAPEX) / Intereses 5,1x 3,9x 2,4x 4,2x 5,2x ENDEUDAMIENTO Deuda / EBITDA 1,0x 1,1x 1,1x 0,7x 0,6x Deuda / Capitalización 34,3% 37,3% 38,7% 33,0% 32,4% FFO / Deuda 92,9% 71,2% 69,0% 91,2% 113,4% CFO / Deuda -17,0% 11,3% 23,7% 43,4% 53,2% FCF / Deuda -41,9% -54,4% -28,3% -11,4% -0,9% LIQUIDEZ Liquidez corriente (activo corriente / pasivo corriente) Caja e Inversiones de Corto Plazo / Deuda de Corto Plazo INDICADORES ESPECÍFICOS 143,6% 119,4% 124,3% 127,4% 123,5% 56,6% 12,6% 3,3% 3,0% 11,0% RCF / Deuda 92,9% 47,7% 60,3% 65,5% 81,4% * La compañía ha adoptado las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) a partir del 1 de enero de 2012. Se han reexpresado los ratios de 2011 en IFRS.La compañía ha adoptado las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) a partir del 1 de enero de 2012. Debido a los efectos de los cambios que origina la aplicación de tales normas contables, los indicadores presentados para los ejercicios desde 2012 en adelante no son directamente comparables con los ejercicios anteriores. 7 22 DE ABRIL DE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: NEWSAN S.A.
Información Contable Complementaria (Resumida) En millones de ARS 2012* 2013 2014 ESTADO DE RESULTADOS (*) Ingresos por Ventas 4.580 6.643 7.957 Resultado Bruto 655 1.280 1.648 EBITDA 527 1.041 1.410 EBIT 483 973 1.308 Intereses 114 197 234 Resultado Neto 299 585 814 FLUJO DE CAJA Fondos de las Operaciones (FFO) 408 684 1.004 Dividendos 52 192 283 Flujo de Fondos Retenido (RCF) 356 491 721 CAPEX 257 219 195 Flujo de Fondos Libre (FCF) (168) (86) (8) ESTADO DE SITUACIÓN PATRIMONIAL Caja e Inversiones 16 18 85 Activos Corrientes 2.591 4.190 4.234 Bienes de Uso 541 693 758 Intangibles 11 10 18 Total Activos 3.169 4.999 5.426 Deuda Corto Plazo 468 585 772 Deuda Largo Plazo 126 164 114 Total Deuda 594 749 886 Total Pasivo 2.230 3.476 3.574 Patrimonio Neto 939 1.522 1.852 * La compañía ha adoptado las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) a partir del 1 de enero de 2012. Debido a los efectos de los cambios que origina la aplicación de tales normas contables, los indicadores presentados para los ejercicios desde 2012 en adelante no son directamente comparables con los ejercicios anteriores. 8 22 DE ABRIL DE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: NEWSAN S.A.
Definiciones» EBITDA: Resultado antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones» EBIT: Resultado antes de intereses e impuestos» EBITA: Resultado antes de intereses, impuestos y amortizaciones de activos intangibles» FFO (Fondos de las operaciones): Corresponde a la utilidad del período más los movimientos que no representan movimientos de fondos» CFO (Caja de las Operaciones): Corresponde a la utilidad generada en un período determinado más período más los movimientos que no representan movimientos de fondos, neto de las variaciones del capital de trabajo.» FCF (Flujo libre de fondos): Corresponde al flujo de fondos disponible para la empresa luego del pago de dividendos e inversiones de capital CAPEX-.» CAPEX: Inversiones en Bienes de Uso y otras inversiones.» ROE% (rentabilidad sobre patrimonio): Es la relación, expresada en términos porcentuales, entre el resultado neto final y Patrimonio Neto» ROA% (rentabilidad sobre activos): Es la relación, expresada en términos porcentuales, entre el resultado neto final y el total de activos (anualizada). Información Utilizada» Manual de Procedimientos para la Calificación de Empresas y/o de títulos emitidos por empresas. Res.17.442. Disponible en www.cnv.gob.ar» Prospecto preliminar. Disponible enwww.cnv.gob.ar» Estados Contables auditados anuales por el período 2009-2014.Disponibles en www.cnv.gob.ar» Estados Contables trimestrales por el período 09/2014 y anteriores. Disponibles en www.cnv.gob.ar» Información complementaria provista por la empresa.» Información de electrodomésticos y artículos para el hogar-indec. Disponible en www.indec.gob.ar 9 22 DE ABRIL DE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: NEWSAN S.A.
Número de Reporte: 180695 Autor Martina Gallardo Barreyro Asociado de Producción Vikas Baisla 2015 Moody's Corporation, Moody's Investors Service, Inc., Moody's Analytics, Inc. y/o sus licenciadores y filiales (conjuntamente MOODY S ). Todos los derechos reservados. LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS EMITIDAS POR MOODY'S INVESTORS SERVICE, INC. Y SUS FILIALES CALIFICADORAS ("MIS") SON OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S SOBRE EL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA, PUDIENDO LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS Y ESTUDIOS PUBLICADOS POR MOODY'S ( PUBLICACIONES DE MOODY'S ) INCLUIR OPINIONES ACTUALES DE MOODY'S DEL FUTURO RIESGO CREDITICIO RELATIVO DE ENTIDADES, COMPROMISOS DE CRÉDITO, O INSTRUMENTOS DE DEUDA O SIMILARES A DEUDA. 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En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad frente a cualesquiera personas o entidades con relación a pérdidas o daños indirectos, especiales, derivados o accidentales de cualquier naturaleza, derivados de o relacionados con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de dicha información, incluso cuando MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores fuera avisado por adelantado de la posibilidad de dichas pérdidas o daños, incluidos a titulo enunciativo que no limitativo: (a) lucro cesante presente o futuro o (b) pérdida o daño surgido en el caso de que el instrumento financiero en cuestión no sea objeto de calificación crediticia concreta otorgada por MOODY'S. En la medida en que las leyes así lo permitan, MOODY's y sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores y proveedores declinan toda responsabilidad con respecto a pérdidas o daños directos o indemnizatorios causados a cualquier persona o entidad, incluido a modo enunciativo que no limitativo, negligencia (excluido, no obstante, el fraude, la conducta dolosa o cualquier otro tipo de responsabilidad que, en aras de la claridad, no pueda ser excluida por ley), por parte de MOODY's o cualquiera de sus consejeros, directivos, empleados, agentes, representantes, licenciadores o proveedores, o con respecto a toda contingencia dentro o fuera del control de cualquiera de los anteriores, derivada de o relacionada con la información aquí contenida o el uso o imposibilidad de uso de tal información. MOODY'S NO OTORGA NI OFRECE GARANTÍA ALGUNA, EXPRESA O IMPLÍCITA, CON RESPECTO A LA PRECISIÓN, OPORTUNIDAD, EXHAUSTIVIDAD, COMERCIABILIDAD O IDONEIDAD PARA UN FIN DETERMINADO DE DICHAS CALIFICACIONES Y DEMÁS OPINIONES O INFORMACIÓN. Moody's Investors Service, Inc., agencia de calificación crediticia, filial al 100% de Moody's Corporation ( MCO ), informa por la presente que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por Moody's Investors Service, Inc. han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a Moody's Investors Service, Inc. por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los $1.500 dólares y aproximadamente los 2.500.000 dólares. MCO y MIS mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar la independencia de las calificaciones y los procesos de asignación de calificaciones de MIS. La información relativa a ciertas relaciones que pudieran existir entre consejeros de MCO y entidades calificadas, y entre entidades que tienen asignadas calificaciones de MIS y asimismo han notificado públicamente a la SEC que poseen una participación en MCO superior al 5%, se publica anualmente en www.moodys.com, bajo el capítulo de Investor Relations Corporate Governance Director and Shareholder Affiliation Policy ["Relaciones del Accionariado" - Gestión Corporativa - Política sobre Relaciones entre Consejeros y Accionistas]. Únicamente aplicable a Australia: La publicación en Australia de este documento es conforme a la Licencia de Servicios Financieros en Australia de la filial de MOODY's, Moody's Investors Service Pty Limited ABN 61 003 399 657AFSL 336969 y/o Moody's Analytics Australia Pty Ltd ABN 94 105 136 972 AFSL 383569 (según corresponda). Este documento está destinado únicamente a clientes mayoristas según lo dispuesto en el artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Al acceder a este documento desde cualquier lugar dentro de Australia, usted declara ante MOODY'S ser un "cliente mayorista" o estar accediendo al mismo como un representante de aquél, así como que ni usted ni la entidad a la que representa divulgarán, directa o indirectamente, este documento ni su contenido a clientes minoristas según se desprende del artículo 761G de la Ley de Sociedades de 2001. Las calificaciones crediticias de MOODY'S son opiniones sobre la calidad crediticia de un compromiso de crédito del emisor y no sobre los valores de capital del emisor ni ninguna otra forma de instrumento a disposición de clientes minoristas. Sería peligroso que los inversores minoristas tomaran decisiones de inversión basadas en calificaciones crediticias de MOODY S. En caso de duda, deberá ponerse en contacto con su asesor financiero u otro asesor profesional. Únicamente aplicable a Japón: Moody's Japan K.K. ("MJKK") es una agencia de calificación crediticia, filial de plena propiedad de Moody's Group Japan G.K., propiedad al 100% de Moody's Overseas Holdings Inc., filial de entera propiedad de MCO. Moody's SF Japan K.K. ("MSFJ") es una agencia de calificación crediticia filial al 100% de MJKK. MSFJ no es una Organización de Calificación Estadística Reconocida a Nivel Nacional ("NRSRO"). Por consiguiente, las calificaciones crediticias asignadas por MSFJ no son Calificaciones Crediticias de la NRSRO. Las Calificaciones Crediticias Ajenas a la NRSRO son asignadas por una entidad que no es parte de la NRSRO y, por tanto, la obligación calificada no será susceptible de recibir ciertos tipos de tratamiento a tenor de las leyes estadounidenses. MJKK y MSFJ son agencias de calificación crediticia inscritas en la Agencia de Servicios Financieros de Japón, y sus números de registro son Comisionado para la Agencia Servicios Financieros (Calificaciones) [FSA Commissioner (Ratings)] Nº 2 y 3, respectivamente. Mediante el presente instrumento, MJKK o MSFJ (según corresponda) comunica que la mayoría de los emisores de títulos de deuda (incluidos bonos corporativos y municipales, obligaciones, pagarés y títulos) y acciones preferentes calificados por MJKK o MSFJ (según sea el caso) han acordado, con anterioridad a la asignación de cualquier calificación, abonar a MJKK o MSFJ (según corresponda) por sus servicios de valoración y calificación unos honorarios que oscilan entre los JPY200.000 y aproximadamente los JPY350.000.000. MJKK y MSFJ mantienen asimismo políticas y procedimientos para garantizar los requisitos regulatorios japoneses. 10 20 DE ABRIL DE 2015 INFORME DE CALIFICACIÓN: NEWSAN S.A.