RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

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2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Obligaciones de Compañías de AA Estable Historia Clasificación Actual Anterior Obligaciones de Compañías de AA AA RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: 31 de diciembre de 2013 ICR ratifica en Categoría AA con Tendencia Estable el nivel de solvencia de Zurich Santander Chile S.A. La aseguradora enfoca sus negocios principalmente en la venta de seguros colectivos para las líneas de desgravamen y vida, y contempla también la suscripción de seguros individuales en las líneas de vida, accidentes y salud. Para esto utiliza como principal canal de distribución la red de sucursales bancarias asociadas al grupo Santander. La prima directa de la compañía se compone principalmente de seguros de desgravamen (50,9%), temporales de vida (19,0%) y seguros de salud (14,0%), siendo este último tipo de póliza la que ha exhibido un mayor crecimiento durante el último año al duplicar su primaje (desde $7.196 millones a $ millones). A diciembre de 2013 la participación de mercado por prima directa alcanzó un 2,7%, lo que corresponde al menor valor dentro del periodo en análisis. A pesar de esto la aseguradora mantiene participaciones relevantes en sus principales productos, destacando especialmente la línea de seguros masivos (bancaseguros y retail). Los ramos dentro de la línea de venta masiva donde la empresa alcanza un mayor peso son: asistencia (76,5%), incapacidad o invalidez (39,2%), salud (35,7%), accidentes personales (12,6%) y desgravamen tanto hipotecario como consumo (10,7% y 14,9% respectivamente). Zurich Santander Vida presentó un nivel de retención alto en consideración a la industria, evidenciando a diciembre de 2013 un valor equivalente a 96,4%. Es importante destacar que, como exhibe el gráfico 4, a partir del año 2011 la nueva cartera de productos le significó a la empresa asumir un porcentaje mayor del riesgo adquirido, ya que, se eliminó el ramo CUI donde tenía a diciembre de 2012 un nivel de retención del 79,6% y se asumió una menor cesión en el ramo de salud. A diciembre de 2013 el margen de contribución de la aseguradora fue de $ millones, lo que implicó un incremento con respecto los datos evidenciados a igual periodo del año anterior. Este resultado estuvo principalmente explicado por la inclusión en la cartera de productos del seguro por incapacidad o invalidez, que aportó $5.722 millones. El margen técnico de la empresa fue a diciembre de 2013 equivalente a un 54,1%, lo que implicó un resultado positivo respecto a lo mostrado en el año 2012 (47,4%) y se encuentra por sobre el promedio comprendido entre los años 2008 y 2013, de 52,6%. Dado que los activos de la compañía se componían a diciembre de 2013 en un 94,2% por inversiones financieras, es que los ajustes en la estrategia operativa y de inversión implicó que, como lo evidencia el gráfico 7, los activos totales de la empresa experimentaran una caída a contar del año 2011, llegando a diciembre de 2013 a un valor de $ millones. A diciembre de 2013 la compañía mantenía un 97,2% de sus activos invertidos en instrumentos de renta fija, los que correspondían principalmente a bonos de sociedades inscritas en la SVS y a instrumentos asociados al sistema financiero/bancario. 2

3 A diciembre de 2013 el endeudamiento de la compañía alcanzó a 1,25 veces, lo que implica un nivel bajo en relación a la industria, especialmente considerando las aseguradoras de similares características en consideración a su modelo de negocio. El ratio de patrimonio neto sobre exigido fue a diciembre de 2013 equivalente a 8,94 veces, muy por sobre el promedio de la industria. Al igual que en el caso del endeudamiento, la compañía muestra un nivel de solvencia muy elevado debido en gran medida a que la política de no pago de dividendos que mantuvo el controlador anterior (grupo Santander), le significó a la aseguradora el acumular ganancias. La compañía alcanzó a diciembre de 2013 utilidades por $ millones, evidenciando un alza con respecto a los resultados a diciembre de 2012, situación que tuvo su causa en el incremento en el margen de contribución y en menores costos asociados a gastos de administración. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: CATEGORÍA AA Corresponde a las obligaciones de compañías de seguros que presentan una muy alta capacidad de cumplimiento de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en la compañía emisora, en la industria a que pertenece o en la economía. METODOLOGÍA: Metodología de Clasificación Compañías de La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 LA COMPAÑÍA Los orígenes de Zurich Santander Seguros se remontan a 1997, año en que los accionistas del Banco Santiago crean la Compañía de Santiago S.A., enfocada en la comercialización de sus productos a través de la modalidad de bancaseguros. En 1999 se produce la fusión entre los bancos Central Hispano (dueños de Santiago) y Banco Santander (dueños de Santander ). En el año 2001 Banco Santander decide vender Santander Vida al grupo MetLife. Esta operación sólo consideró negocios no relacionados con el segmento de bancaseguros, los que fueron traspasados a la cartera de Seguros de Vida Santiago, la cual modificó su nombre a Altavida Santander. Zurich Santander Vida es propiedad de Inversiones ZS América Dos Ltda. con un 99,78% de las acciones, mientras que Inversiones ZS América SPA posee el 0,22% restante. Con fecha 21 de febrero de 2011, mediante un hecho esencial, Santander S.A. y Santander Seguros Generales S.A. informaron la venta por parte del Grupo Santander del 51% de su participación accionaria en estas sociedades a Zurich Financial Services Ltd., mediante un acuerdo global de banca seguros en América Latina. Las compañías ligadas a Zurich Santander Seguros han sido pioneras y líderes en bancaseguros en Chile, con una cartera formada por más de de clientes. Zurich Santander Vida es una compañía de tamaño medio dentro de la industria de seguros de vida. Participa principalmente en el segmento de seguros colectivos, a través de pólizas de desgravamen y seguros temporales de vida. La compañía cuenta con un directorio y altos ejecutivos de gran experiencia en el mercado asegurador. Este hecho, sumado a la experiencia de su matriz, permite que la compañía opere con un alto grado de estabilidad, lo cual asegura la adopción de políticas consistentes en el tiempo. Nombre Francisco Javier Lorenzo José Manuel Camposano José Manuel Manzano Cargo Presidente Cabe señalar que tanto Zurich Santander Vida como Zurich Santander Generales son tratados como un negocio único, razón por la cual poseen una estructura organizacional común, adecuada a los productos que comercializan. Sin embargo, aspectos normativos obligan a mantener operaciones separadas. Zurich Santander Vida destaca por una estrategia de negocios consistente y focalizada. Resalta la capacidad de la compañía de proveer soluciones financieras y de protección, de fácil acceso al público, con una alta atomización y estabilidad en sus resultados técnicos. Juan Cifuentes Francois Facon José Orlando Francisco del Cura Raúl Pena Carlos Gadia Tabla 1: Composición de io Sumado a esto, la empresa posee sistemas tecnológicos y de información adecuados para los productos que comercializa, sumado a políticas constantes de capacitación de ejecutivos. En términos de su gobierno corporativo, el cambio de controlador implicó la modificación de sus parámetros de gobierno corporativo, implementando los criterios determinados por las políticas mundiales de Zurich. 4

5 ACTIVIDADES La aseguradora enfoca sus negocios principalmente en la venta de seguros colectivos para las líneas de desgravamen y vida, y contempla también la suscripción de seguros individuales en las líneas de vida, accidentes y salud. Para esto utiliza como principal canal de distribución la red de sucursales bancarias asociadas al grupo Santander. 100% Composición de Prima Directa (%) 80% 60% 40% 20% 0% dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 Temporal de Vida Salud Acc. Personales Desgravamen CUI Otros Gráfico 1: Evolución en Composición de Prima Directa, dic-08 a dic-13 La prima directa de la compañía se compone principalmente de seguros de desgravamen (50,9%), temporales de vida (19,0%) y seguros de salud (14,0%), siendo este último tipo de póliza la que ha exhibido un mayor crecimiento durante el último año al duplicar su primaje (desde $7.196 millones a $ millones). Para el año 2013 la aseguradora comienza la emisión de pólizas que incluyen seguros contra incapacidad o invalidez (clasificados dentro de otros en el gráfico 1), los que rápidamente adquirieron notoriedad en el primaje de la compañía. A diciembre de 2013 este ramo reportó ingresos por $8.935 millones lo que equivale a un 8,6% de la prima directa total. Hasta el año 2011 la aseguradora emitía pólizas de seguros con cuenta única de inversión (CUI), aprovechando la política de no pago de dividendos del grupo Santander, que le llevó a acumular utilidades. El cambio en el controlador modificó la estrategia de la aseguradora, lo que implicó para la empresa el cese de la suscripción de seguros CUI Evolución Prima Directa (MM$) Prima Directa Prima Retenida Gráfico 2: Evolución de Prima Directa, dic-08 a dic-13 5

6 En consideración a la prima directa, a diciembre de 2013 alcanzó un valor de $ millones, lo que representó una disminución de un 12,8% con respecto a lo mostrado en el año Este resultado tiene su principal causa en el menor primaje reportado en los seguros de desgravamen 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% Participación de Mercado (% PD) Gráfico 3: Evolución Participación de Mercado por Prima Directa, dic-08 a dic-13 El gráfico 3 evidencia la evolución de la participación de mercado de la compañía por concepto de prima directa. Como es posible observar, a contar del año 2009 la aseguradora a exhibido una baja, derivada de un menor crecimiento en el primaje con respecto al mercado, situación que se vio profundizada a contar de diciembre de 2011 cuando la aseguradora realizó una reestructuración de los productos ofrecidos, lo que significó una disminución en la prima. A diciembre de 2013 la participación de mercado por prima directa alcanzó un 2,7%, lo que corresponde al menor valor dentro del periodo en análisis. A pesar de esto la aseguradora mantiene participaciones relevantes en sus principales productos, destacando especialmente la línea de seguros masivos (bancaseguros y retail). Los ramos dentro de la línea de venta masiva donde la empresa alcanza un mayor peso son: asistencia (76,5%), incapacidad o invalidez (39,2%), salud (35,7%), accidentes personales (12,6%) y desgravamen tanto hipotecario como consumo (10,7% y 14,9% respectivamente). Zurich Santander Vida presentó un nivel de retención alto en consideración a la industria, evidenciando a diciembre de 2013 un valor equivalente a 96,4%. Es importante destacar que, como exhibe el gráfico 4, a partir del año 2011 la nueva cartera de productos le significó a la empresa asumir un porcentaje mayor del riesgo adquirido, ya que, se eliminó el ramo CUI donde tenía a diciembre de 2012 un nivel de retención del 79,6% y se asumió una menor cesión en el ramo de salud. 6

7 98% 96% 94% 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% Retención Neta (%) Gráfico 4: Evolución de Retención Neta, dic-08 a dic-13 De esta forma la prima retenida de la empresa sigue una trayectoria muy cercana a la de la prima directa, alcanzando a diciembre de 2013 un valor de $ millones, lo que representa una disminución de un 11,8% con respecto a igual periodo del A diciembre de 2013 la aseguradora mantenía contratos de reaseguro vigentes por un monto total de $4.195 millones, donde un 89,7% corresponde a reaseguros proporcionales ($3.764 millones). Zurich Santander opera con compañías aseguradoras y reaseguradoras de primer nivel en términos de clasificación de riesgo, destacando Cardif Vida, Scor Re, Swiss Re y Munchener Re. El margen de contribución 1 de la aseguradora se encuentra supeditado en gran medida a los resultados obtenidos en la venta de seguros de desgravamen, debido al peso que tiene el ramo dentro del primaje total de la compañía y a los márgenes positivos de este tipo de seguros. Margen de Contribución (MM$) Temporal de Vida Protección Familiar Salud Accidentes Personales Asistencia Incapacidad o Invalidez Desgravamen Gráfico 5: Evolución Margen de Contribución, dic-08 a dic-13 1 No se consideró dentro del margen de contribución los resultados de los seguros con CUI ni los seguros con APV, debido a que la venta de estos ramos implican constituciones de reservas mayores a la capacidad de generación de flujos de este tipo de seguros, razón por la cual presentan márgenes de contribución negativos. 7

8 A diciembre de 2013 el margen de contribución de la aseguradora fue de $ millones, lo que implicó un incremento con respecto los datos evidenciados a igual periodo del año anterior. Este resultado estuvo principalmente explicado por la inclusión en la cartera de productos del seguro por incapacidad o invalidez, que aportó $5.722 millones. El margen técnico 2 de la empresa fue a diciembre de 2013 equivalente a un 54,1%, lo que implicó un resultado positivo respecto a lo mostrado en el año 2012 (47,4%) y se encuentra por sobre el promedio comprendido entre los años 2008 y 2013, de 52,6%. 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Gasto Administración/ Prima Directa (%) Santander Vida Mercado Gráfico 6: Evolución Ratio Gasto Administración sobre Prima Directa, dic-08 a dic-13 En consideración al nivel de eficiencia operativa de la aseguradora, medido a través del ratio gasto de administración sobre la prima directa, como es posible observar en el gráfico 6 la empresa mantiene valores bajo el mercado, alcanzando a diciembre de 2013 un 25,4% (versus los 14,2% de la industria). ESTADOS FINANCIEROS Evolución Activos (MM$) FECU IFRS Gráfico 7: Evolución Activos, dic-08 a dic-13 2 Corresponde al ratio Margen de Contribución sobre Prima Retenida. 8

9 Los activos de la aseguradora se mantuvieron en crecimiento hasta el año 2011, periodo desde el cual entra en vigencia la nueva normativa contable IFRS que incluye dentro de los activos la participación de los reaseguradores dentro de las reservas técnicas de la compañía, situación que explica la diferencia en el valor mostrado entre normativas para el valor de los activos a diciembre de A pesar de esto, dado el ya mencionado menor nivel de cesión de prima presentado por la aseguradora, es posible apreciar que el cambio en la contabilización de la empresa no tuvo un impacto muy significativo en sus activos. Con el ingreso del grupo Zurich como accionista controlador en el año 2011, la compañía modificó su política de inversiones, lo que se tradujo en una cartera más conservadora respecto a lo exhibido con anterioridad. Esto le significó a la empresa el disminuir su exposición a activos más riesgosos (principalmente fondos mutuos y de inversión). Por otra parte, se evidenció una disminución en los activos de la compañía por el cambio en la política de dividendos de la aseguradora, en conjunto con la modificación de la estrategia operativa de la compañía que implicó una menor cesión de prima (afectando la participación del reaseguro en las reservas técnicas). Dado que los activos de la compañía se componían a diciembre de 2013 en un 94,2% por inversiones financieras, es que los ajustes en la estrategia operativa y de inversión implicó que, como lo evidencia el gráfico 7, los activos totales de la empresa experimentaran una caída a contar del año 2011, llegando a diciembre de 2013 a un valor de $ millones. A diciembre de 2013 la compañía mantenía un 97,2% de sus activos invertidos en instrumentos de renta fija, los que correspondían principalmente a bonos de sociedades inscritas en la SVS y a instrumentos asociados al sistema financiero/bancario. Composición de Inversiones (%) Composición Instrumentos Renta Fija (%) 0,3% 0,2% 2,3% Renta Fija 12,9% Instrumentos del Sistema Financiero Renta Variable Efectivo 42,7% Instrumentos de Deuda de Empresas 97,2% Préstamos 44,4% Instrumentos del Estado Gráfico 8: Composición Cartera de Inversiones, dic-13 Gráfico 9: Composición Instrumentos de Renta Fija, dic-13 En consideración a los activos de renta variable de la aseguradora, estos a diciembre de 2013 correspondían a fondos de inversión y fondos mutuos, ambos con una participación menor dentro del total de inversiones de la compañía y que además están en gran medida en proceso de enajenación por no considerarse instrumentos acordes a la estrategia de inversión del grupo controlador. En consideración al pasivo y patrimonio de la compañía, este se compone -a diciembre de en un 51,8% de reservas técnicas, mientras que un 40,3% corresponde a capital pagado. Las reservas de la compañía son principalmente reservas matemáticas y de riesgo en curso. Es interesante notar que las reservas de valor del fondo, que respaldan los seguros de APV y CUI, disminuyeron su significancia dentro los pasivos desde un 29,5% en diciembre de 2011 a 6,2% para el 2013 a igual periodo. La razón de esta disminución es que se liberaron las reservas producto del cese de ventas de estos tipos de seguro, aunque en la actualidad aún existen contratos en run-off. 9

10 En consideración al patrimonio de la compañía, este evidenció una disminución producto del pago de dividendos en los periodos 2012 y lo que responde a la política de dividendos del controlador- y a una disminución de capital llevada a cabo en el año 2013, por un monto de $7.937 millones. El nivel patrimonial de la aseguradora en conjunto con la disminución en las reservas técnicas producto de la estrategia operativa implementada a contar del año 2011 le significaron a la empresa el aumentar su superávit de inversiones, alcanzando así a diciembre de 2013 un valor de $ millones, correspondientes a inversiones representativas de reservas. PASIVOS (cifras en millones de pesos) dic-11 dic-12 dic-13 TOTAL PASIVO Reservas técnicas Reserva de riesgos en curso Reserva matemática Reserva valor del fondo Reserva rentas privadas Reserva de siniestros Reserva de insuficiencia de prima Deudas por operaciones de seguro Deudas con asegurados Deudas por operaciones reaseguro OTROS PASIVOS Provisiones Otros pasivos TOTAL PATRIMONIO Capital pagado Resultados acumulados Resultados acumulados periodos anteriores Resultado del ejercicio Dividendos TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO Tabla 2: Evolución Pasivos y Patrimonio, dic-11 a dic-13 A diciembre de 2013 el endeudamiento de la compañía alcanzó a 1,25 veces, lo que implica un nivel bajo en relación a la industria, especialmente considerando las aseguradoras de similares características en consideración a su modelo de negocio. 10

11 14,0 Endeudamiento (veces) 13 P. Neto/Exigido (veces) 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2, ,0 1 ZURICH SANTANDER BANCHILE BBVA BCI ZURICH SANTANDER BANCHILE BBVA BCI Gráfico 10: Evolución Endeudamiento normativo, dic-08 a dic-13 Gráfico 11: Evolución Patrimonio Neto sobre Exigido, dic-08 a dic-13 El ratio de patrimonio neto sobre exigido fue a diciembre de 2013 equivalente a 8,94 veces, muy por sobre el promedio de la industria. Al igual que en el caso del endeudamiento, la compañía muestra un nivel de solvencia muy elevado debido en gran medida a que la política de no pago de dividendos que mantuvo el controlador anterior (grupo Santander), le significó a la aseguradora el acumular ganancias. RESULTADOS La evolución de la rentabilidad de inversiones de la empresa sigue una tendencia acorde al promedio de la industria, aunque en la mayoría del periodo analizado alcanza rentabilidades inferiores producto de la menor exposición a instrumentos de renta variable en consideración a la cartera de mercado. A diciembre de 2013 Zurich Santander exhibe un producto de inversiones de 3,9%, lo que implica una disminución en consideración a los resultados del año ,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% Rentabilidad de inversión (%) Santander Vida Mercado Gráfico 12: Evolución Rentabilidad de inversiones, dic-08 a dic-13 Los resultados de la aseguradora se mantienen estables gracias a un modelo de negocios que ha probado funcionar, en donde gran parte de la responsabilidad por los márgenes operativos positivos recae en los seguros de desgravamen que son ofrecidos por medio del canal bancario, donde Zurich Santander tiene una ventaja competitiva respecto a gran parte de las aseguradoras de la industria gracias del banco relacionado al grupo controlador. 11

12 Evolución Resultado del Ejercicio (MM$) Gráfico 13: Evolución Resultados del Ejercicio, dic-08 a dic-13 La compañía alcanzó a diciembre de 2013 utilidades por $ millones, evidenciando un alza con respecto a los resultados a diciembre de 2012, situación que tuvo su causa en el incremento en el margen de contribución y en menores costos asociados a gastos de administración. A juicio de ICR, el cambio en el grupo controlador fue favorable desde el punto de vista de la solvencia de la aseguradora, debido a que en la actualidad presenta un criterio de inversiones más conservador, en concordancia con la modificación en la estrategia operativa de la compañía. 12