BICECORP S.A. Informe de Nuevo Instrumento Mayo Contenido: Analista responsable: Maricela Plaza

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1 S.A. Contenido: Resumen de la Clasificación Fortalezas y Factores de Riesgo 2 4 Análisis Financiero 4 Características de los instrumentos 6 Anexos 7 Analista responsable: Maricela Plaza mplaza@icrchile.cl Informe de Nuevo Instrumento Mayo 2014

2 Clasificación Instrumento: Clasificación Tendencia Líneas de Efectos de Comercio en proceso de inscripción N1+/AA Estable RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: 31 de marzo de 2014 ICR Clasificadora de Riesgo ha acordado clasificar en Categoría N1+/AA, con Tendencia Estable, la nueva línea de Efectos de Comercio a 10 años plazo de BICECORP S.A., en proceso de inscripción. La clasificación de esta nueva línea de Efectos de Comercio se sustenta en la estabilidad financiera de BICECORP, en la cartera de productos diversificada y en la experiencia del grupo controlador. Se ha considerado también dentro de esta clasificación, el riesgo a los vaivenes de la economía, la dependencia de BICECORP a los flujos de sus negocios operativos y el riesgo regulatorio. Al respecto: Estabilidad financiera: La Compañía ha mostrado estabilidad financiera durante los períodos analizados. Respecto a los resultados a marzo de 2014, estos se muestran favorables respecto al mismo trimestre del año anterior, influido considerablemente por el mejor rendimiento de las inversiones de BICE Vida y por el incremento de los ingresos por colocaciones de Banco BICE. El endeudamiento individual de BICECORP, por su parte, se ha mantenido históricamente en niveles reducidos. Cartera de productos diversificada: A pesar de que los principales negocios de la Compañía corresponden a su inversión en Banco BICE y BICE Vida, los servicios ofrecidos también incluyen mutuos hipotecarios, factoring, financiamiento y leasing automotriz, securitización de activos, administración de activos inmobiliarios, intermediación de renta fija y administración de fondos mutuos, entre otros. Por otra parte, Banco BICE y BICE Vida también mantienen una amplia oferta de productos. Experiencia del grupo controlador: Los controladores de BICECORP grupo Matte, han participado como tales por más de 30 años, iniciando en 1978 con el negocio de Banca de Inversiones en Chile e incrementando su oferta de productos de acuerdo a las necesidades del mercado. Además de participar en el negocio financiero, el grupo tiene inversiones en industrias tan variadas como forestal, servicios portuarios, eléctrico, telecomunicaciones, inmobiliario y materiales de construcción. Dependencia a los dividendos de sus filiales: Entre los riesgos asociados a BICECORP, se encuentra la fuerte dependencia de esta Compañía a sus dos principales filiales Banco BICE y BICE Vida en cuanto a flujos se refiere, por tanto, cualquier riesgo que afecte a estas dos filiales y que impacte en sus resultados financieros, podría impactar en una menor recepción de dividendos por parte de BICECORP. Cambios en la actividad económica: La Compañía se expone a las variaciones económicas nacionales, donde el menor poder adquisitivo, por ejemplo, podría impactar en el deterioro del comportamiento de pago de los clientes de Banco BICE, o en una reducción de la cartera de asegurados por parte de BICE Vida o en un eventual incremento de la morosidad. Riesgos asociados a BICE Vida: Entre los riesgos asociados a BICE Vida se encuentra un potencial aumento en los niveles de siniestralidad en las pólizas del tipo colectivo, un eventual aumento de las expectativas de vida en rentas vitalicias y un deterioro en los niveles de rentabilidad experimentados por su cartera de inversiones. Riesgos regulatorios: Banco BICE es una sociedad regulada por la Superintendencia de Bancos e Instituciones Financieras y BICE Vida Compañía de Seguros es una sociedad regulada por la Superintendencia de Valores y Seguros. Eventuales cambios en las regulaciones vigentes, podría impactar en los resultados de estas filiales, y por tanto, en los resultados de BICECORP. Con todo, se considera que este riesgo no corresponde a un riesgo de corto plazo, toda vez que cualquier cambio regulatorio se desarrolla, a lo menos, al mediano plazo. 2

3 Respecto a la situación financiera de la Compañía, a marzo de 2014 los ingresos consolidados de BICECORP aumentaron un 32,8% respecto al mismo trimestre del año anterior, como consecuencia del crecimiento en los ingresos de BICE Vida en 36%, de Banco BICE en 30% y de la matriz y de otras filiales en 16%. Lo anterior se relaciona principalmente a: (1) el mejor rendimiento de las inversiones (asociado a BICE Vida y cuyo crecimiento fue de 69% respecto a marzo de 2013); (2) el crecimiento de los ingresos por intereses, comisiones y reajustes de colocaciones en 41% (asociado a Banco BICE) y; (3) el crecimiento de primas netas en 7% (asociado a BICE Vida). Con todo, los ingresos por colocaciones aportaron con el 37% de los ingresos, las inversiones con el 29%, las primas con el 29% y las comisiones con el 5%. En términos de resultados, a marzo de 2014 la utilidad atribuible a los controladores se incrementó en 62,6%, producto principalmente del crecimiento del negocio comercial de Banco BICE, de los buenos resultados del negocio de tesorería y por el mayor resultado financiero asociado a las inversiones inmobiliarias y de renta fija de BICE Vida. Respecto a los pasivos, a marzo de 2014 la Compañía mantenía pasivos por $ millones, 3,4% superior respecto a diciembre de 2013, correspondiente principalmente a depósitos y captaciones, bonos, letras, pactos y reservas técnicas. Del total de estos pasivos, el 17,9% corresponde a deuda financiera 1, que a marzo de 2014 fue de $ millones, 1,8% superior que a diciembre de En relación a la deuda individual (deuda a nivel del holding), a marzo de 2014 ésta fue de $ millones, un 11,7% inferior respecto a diciembre de 2013, compuesta en un 59% por pagarés y bonos, 32% por dividendos por pagar y 9% en préstamos en cuenta corriente. Respecto a la nueva línea de Efectos de Comercio de BICECORP, el monto máximo de emisión es por UF , a 10 años plazo. El destino de los fondos será detallado en cada escritura complementaria. El contrato de emisión no contempla garantías adicionales y no se podrá efectuar rescate anticipado. La emisión estipula un Covenant de endeudamiento financiero individual, el cual debe ser menor o igual a 0,35 veces y un Covenant de activo libre de prenda, el que debe ser mayor o igual a 0,5 veces. A marzo de 2014, el endeudamiento fue de 0,14 veces y los activos libres de prenda fueron de 8,28 veces. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS NIVEL 1 O N1 Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La Subcategoría + denota una mayor o menor protección dentro de la Categoría N1. METODOLOGÍA LÍNEA DE EFECTOS DE COMERCIO Metodología utilizada: Efectos de Comercio emitidos por empresas no financieras La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 1 Deuda financiera = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes 3

4 FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO Fortalezas Factores de Riesgo Estabilidad financiera Vaivenes de la economía Cartera de productos diversificada Dependencia de dividendos desde sus negocios operativos Experiencia en las industrias en las que participa Riesgo regulatorio Experiencia del grupo controlador Tabla 1: Fortalezas y Factores de riesgo (Fuente: Confección propia) ANÁLISIS Ingresos Los ingresos consolidados de BICECORP, a diciembre de 2013, aumentaron 8,8% respecto al año anterior (Gráfico 1). Influyó en esta variación el crecimiento de los ingresos de BICE Vida en 9%, de Banco BICE en 8% y de la Matriz y otras filiales en 11%. Al respecto, durante 2013 se produjo un aumento de los ingresos por primas netas en 15%, en colocaciones por 11%, comisiones 6% y las inversiones cayeron en 6%. En relación a los ingresos trimestrales, a marzo de 2014 la Compañía incrementó sus ingresos en 32,8% respecto al mismo trimestre del año anterior, como consecuencia del crecimiento en los ingresos de BICE Vida en 36%, de Banco BICE en 30% y de la matriz y de otras filiales en 16%. Lo anterior se relaciona principalmente a: (1) el mejor rendimiento de las inversiones (asociado a BICE Vida y cuyo crecimiento fue de 69% respecto a marzo de 2013); (2) el crecimiento de los ingresos por intereses, comisiones y reajustes de colocaciones en 41% (asociado a Banco BICE) y; (3) el crecimiento de primas netas en 7% (asociado a BICE Vida). El aporte de cada uno de estos ítems al ingreso consolidado de BICECORP, se detalla en el Gráfico Ingresos (MM$) dic-11 dic-12 dic-13 mar-12 mar-13 mar-14 Composición Ingresos a marzo 2014 (%) Primas 29% Comisiones 5% Otros 0% Inversiones 29% Colocaciones 37% Gráfico 1: Ingresos consolidados (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de BICECORP) Gráfico 2: Composición ingresos a marzo 2014 (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de BICECORP) A marzo de 2014, BICE Vida aportó con el 57% de los ingresos de BICECORP, Banco BICE y filiales con el 41% y la Matriz y otras Inversiones con el 2%. Resultados En términos de resultados, la Compañía obtuvo una utilidad atribuible a los controladores por $ millones a diciembre de 2013, un 10% inferior respecto al período anterior (Gráfico 3), producto de los menores resultados generados por BICE Vida, asociado a un menor resultado financiero de sus inversiones en renta variable y por el mayor costo de reserva de las ventas de Rentas Vitalicias, el cual se vio impactado por las bajas tasas de valorización de pasivos observadas en Contrarresta este efecto, los mejores resultados de Banco BICE, derivados principalmente del incremento de colocaciones. 4

5 Respecto a los resultados de la Compañía, a marzo de 2014 la utilidad atribuible a los controladores se incrementó en 62,6%, producto principalmente del crecimiento del negocio comercial de Banco BICE, de los buenos resultados del negocio de tesorería y por el mayor resultado financiero asociado a las inversiones inmobiliarias y de renta fija de BICE Vida. El aporte de cada segmento de negocio a la utilidad consolidada de BICECORP, se presenta en Gráfico 4. Utilidad controlador (MM$) Composición Utilidad a marzo 2014 (%) Matriz y Otras filiales 2% dic-11 dic-12 dic-13 mar-12 mar-13 mar-14 Bice Vida 42% Banco Bice y Filiales 56% Gráfico 3: Utilidad atribuible a los controladores (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de BICECORP) Ebitda Gráfico 4: Composición utilidad a marzo de No incluye participaciones minoritarias (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de BICECORP) Respecto a los flujos de la Compañía, el Ebitda 2 a diciembre de 2013 disminuyó 3,0% con respecto al año anterior producto de los menores resultados de la filial BICE Vida ya mencionado, con lo cual este flujo fue de $ millones a diciembre de 2013 (Gráfico 5), situándose en niveles cercanos al Ebitda histórico. En relación al Ebitda trimestral, a marzo de 2014 éste aumentó 42,8% respecto al mismo trimestre del año anterior producto principalmente del mejor rendimiento de las inversiones de BICE Vida y del aumento de los ingresos provenientes de intereses, comisiones y reajustes de colocaciones. Ebitda (MM$) y Margen de Ebitda (%) Ebitda (MM$) dic-11 dic-12 dic-13 mar- 12 mar- 13 mar- 14 Ebitda Margen Ebitda 15,3% 15,3% 13,6% 17,2% 13,3% 14,3% 20,0% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Gráfico 5: Ebitda y margen de Ebitda. (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de BICECORP) Activos y Pasivos La Compañía mantiene activos por $ millones a marzo de 2014, un 3,4% superior respecto a diciembre de 2013, los que se componen mayoritariamente por dos carteras, una de inversiones financieras e inmobiliarias (alocadas en BICE Vida) y otra de colocaciones (alocadas en Banco BICE). Para BICECORP, las inversiones representan el 38% del total de su 2 Ebitda = Ingresos de actividades operacionales costo de venta Gasto de administración + depreciación y amortización 5

6 activo y las colocaciones el 58%. A marzo de 2014 las inversiones y las colocaciones crecieron en 1,0% y 4,1% respectivamente. Respecto a los pasivos de BICECORP, a marzo de 2014 la Compañía mantenía pasivos por $ millones, 3,4% superior respecto a diciembre de 2013, correspondiente principalmente a depósitos y captaciones, bonos, letras, pactos y reservas técnicas. Del total de estos pasivos, el 17,9% corresponde a deuda financiera 3, que a marzo de 2014 fue de $ millones, 1,8% superior que a diciembre de En relación a la deuda individual (deuda a nivel del holding), a marzo de 2014 ésta fue de $ millones, un 11,7% inferior respecto a diciembre de 2013 y compuesta en un 59% por pagarés y bonos, 32% por dividendos por pagar y 9% en préstamos en cuenta corriente. Indicadores Financieros En relación a algunos indicadores de la Compañía, el endeudamiento 4 fue de 9,52 veces tanto a marzo de 2014 como a diciembre de 2013 (Gráfico 6) y el endeudamiento a nivel individual se redujo desde 0,16 veces (diciembre de 2013) a 0,14 veces (marzo de 2014), cifras muy similares al endeudamiento histórico de la Compañía. Los indicadores de liquidez reflejan estabilidad y suficiencia para el financiamiento de los pasivos de corto plazo (Gráfico 7), con niveles mínimos de 1,21 veces durante los últimos tres años. N Veces Endeudamiento (N de veces) 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 9,91 0,17 9,40 9,52 9,52 0,18 0,16 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 Endeudamiento Total Endeudamiento financiero individual Gráfico 6: Endeudamiento (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de BICECORP) 0,14 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 1,21 Liquidez (N de veces) 1,22 1,21 1,22 dic-11 dic-12 dic-13 mar-14 Razón Circulante Gráfico 7: Liquidez (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de BICECORP) CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Respecto a la nueva línea de Efectos de Comercio de BICECORP, el monto máximo de emisión es por UF , a 10 años plazo. El destino de los fondos será detallado en cada escritura complementaria. El contrato de emisión no contempla garantías adicionales y no se podrá efectuar rescate anticipado. La emisión estipula un Covenant de endeudamiento financiero individual, el cual debe ser menor o igual a 0,35 veces y un Covenant de activo libre de prenda, el que debe ser mayor o igual a 0,5 veces. A marzo de 2014, el endeudamiento fue de 0,14 veces y los activos libres de prenda fueron de 8,28 veces. 3 Deuda financiera = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes 4 Endeudamiento = Pasivos totales / Patrimonio total 6

7 ANEXOS SITUACIÓN FINANCIERA BICECORP (MM$) INDICADORES dic-11 dic-12 dic-13 mar-12 mar-13 mar-14 Activos Corrientes Activos No Corrientes Activos Totales Efectivo y Equivalentes Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Pasivos Totales Deuda Financiera Corriente Deuda Financiera No Corriente Deuda Financiera Total Deuda Financiera Neta Patrimonio Ingresos de Explotación Costos de Explotación Margen de Explotación Resultado Operacional Utilidad del Ejercicio Utilidad del Ejercicio 12 meses Razón Circulante 1,21 1,22 1,21 1,24 1,23 1,22 Endeudamiento Total 9,91 9,40 9,52 9,88 9,71 9,52 Ebitda Margen Ebitda 15,3% 15,3% 13,6% 17,2% 13,3% 14,3% Ebitda 12 meses Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 9,46 8,91 6,52 8,84 6,80 5,78 Margen Bruto (%) 31,7% 30,4% 28,4% 32,2% 27,6% 26,7% Margen Operacional (%) 14,3% 14,4% 12,8% 16,3% 12,6% 13,8% Patrimonio controlador Patrimonio minoritarios Utilidad controlador Utilidad 12 meses controlador Utilidad minoritarios Utilidad 12 meses minoritarios Endeudamiento financiero individual 0,17 0,18 0,16 0,18 0,20 0,14 *Estados Financieros expresados de acuerdo a IFRS 7