COSTANERA SOCIEDAD ANÓNIMA COMERCIAL E INDUSTRIAL

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1 SOCIEDAD ANÓNIMA COMERCIAL E INDUSTRIAL Contenido: Resumen de la Clasificación Fortalezas y Factores de Riesgo Antecedentes de la Compañía Hechos relevantes 6 Análisis Financiero 6 Características de los Instrumentos 11 Anexos 12 Analista responsable: Maricela Plaza mplaza@icrchile.cl Reseña anual de Clasificación Septiembre 2014

2 Clasificación Instrumento: Clasificación Tendencia Línea de Bonos N 627 (Serie A) A+ Estable Historia Clasificación Instrumento: Actual Anterior Línea de Bonos N 627 (Serie A) A+ A+ RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: 30 de marzo de 2014 ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría A+, Tendencia Estable, la solvencia y Línea de Bonos N 627 (Serie A), de COSTANERA SOCIEDAD ANÓNIMA COMERCIAL E INDUSTRIAL (en adelante Costanera, Costanera o la Compañía). Costanera es una sociedad de inversiones con más de 38 años en el mercado, con participación en cuatro áreas de negocio: Retail, Agrícola y Alimentos, Inmobiliaria e Industrial. Sus principales inversiones se concentran en Forus (retail), Olisur (Agrícola y Alimentos), Hortifrut (Agrícola y Alimentos), Inmobiliaria Costanera (Inmobiliaria) y Elecmetal (Industrial). La clasificación se sustenta en la buena situación financiera de la Compañía y de sus principales inversiones, en la estructura de endeudamiento conservadora y en la política de inversiones. Se considera también en esta clasificación, la dependencia de los dividendos percibidos desde sus filiales, los riesgos específicos de cada industria en la que participa y los vaivenes de la economía. Al respecto: Situación Financiera. La Compañía ha presentado favorables resultados durante los últimos años, en línea con sus principales inversiones. Al respecto, Forus, la mayor fuente de dividendos para Costanera, ha presentado crecimiento operacional durante los últimos años, impulsado por el crecimiento orgánico que ha estado desarrollando la empresa de retail y que se ha materializado en la apertura de un número importante de tiendas y en la incorporación de nuevas marcas. El negocio industrial, a través de su inversión en Elecmetal, ha presentado mejores resultados producto del crecimiento del negocio metalúrgico y vitivinícola principalmente. La empresa frutícola Hortifrut, por su parte, se benefició tras la fusión con VitalBerry (agosto de 2013), incrementando sus volúmenes de exportación y su participación en algunos mercados donde VitalBerry tenía fuerte presencia, ampliando la cantidad de hectáreas propias e incorporando investigaciones de genética a la Compañía, entre otros. Los buenos resultados de sus filiales, han impactado directamente en el mayor flujo de dividendos hacia Costanera, los cuales, en opinión de esta Clasificadora, le permiten mantener una situación financiera sana tanto a marzo de 2014 como durante los períodos anteriores. Estructura de endeudamiento conservadora y política de inversiones: Esta Clasificadora destaca positivamente la estructura de endeudamiento de Costanera en el sentido que sus obligaciones financieras se encuentran calzadas con la generación de flujo (dividendos recibidos). A esto se suma que las inversiones que ha estado desarrollando Costanera han sido financiadas con generación propia o por medio de aumentos de capital, y los recursos recibidos tras la venta de Tresmontes Lucchetti fueron destinados, en parte, al pago de obligaciones financieras. Dependencia de los dividendos percibidos desde sus filiales: La principal fuente de ingreso de Costanera son los dividendos obtenidos desde sus filiales, con los cuales financia gran parte de sus actividades de inversión. Una reducción de los dividendos provenientes desde éstas, podría afectar negativamente el flujo de caja de la Compañía. Costanera mitiga en parte este riesgo, a través de la diversificación de sus inversiones. Con todo, el segmento retail continúa siendo la principal fuente de dividendos para Costanera y por tanto cualquier desaceleración de esta industria que se traduzca en menor flujo de dividendos, puede impactar negativamente la situación financiera individual de Costanera. 2

3 Riesgos específicos de cada industria en la que participa: Costanera se ve enfrentada a los riesgos que asumen sus filiales en sus respectivas industrias, esto es, costo de materias primas, costos de distribución, mano de obra, regulatorios, económicos, etc. Cualquier impacto sobre los resultados de las filiales puede impactar en el flujo de dividendos hacia la matriz. Si bien muchos de estos riesgos no pueden ser controlados por la Compañía, sí se mitigan, en parte, a través de la diversificación de la cartera de inversiones y a través de contratos de largo plazo con proveedores (como es el caso de Forus por ejemplo, que mantiene licencias sobre marcas específicas con contratos de largo plazo). Vaivenes de la economía: Costanera está afecta a los vaivenes de las diferentes economías en las cuales tiene participación. Una menor actividad económica en algún país donde tiene presencia, podría provocar una disminución en los resultados de sus filiales y por tanto, en el flujo de sus dividendos. La Sociedad desarrolla sus actividades principalmente en Chile, país que ha mostrado estabilidad financiera durante los últimos períodos, con una inflación baja pero que durante este año ha evidenciado desaceleración respecto a los años anteriores. Al respecto, Forus participa en una industria donde la situación económica nacional impacta directamente en el mayor o menor consumo, toda vez que las ventas tienden a ser mucho más expansivas en períodos de crecimiento y se contraen cuando la economía se ajusta o cae en recesión 1. Respecto a los dividendos percibidos por Costanera, a agosto de 2014 la Compañía había recibido $9.841 millones, de los cuales cerca del 68% deriva del segmento retail, 29,5% del sector industrial y el porcentaje restante proviene desde el segmento agrícola y alimentos. Históricamente la mayor fuente de dividendos para Costanera ha sido la filial Forus, quien sólo durante este año ha aportado con cerca de $6.600 millones. A nivel consolidado, la deuda financiera representó el 57,2% del total de pasivos a marzo de 2014 y a pesar del leve incremento de 5,6% entre diciembre de 2013 y marzo de 2014, el nivel de caja que mantiene la Compañía ($ millones a marzo de 2014 y $ millones a diciembre de 2013) le permite cubrir la totalidad de la deuda financiera con suficiente holgura. El buen nivel patrimonial sumado al hecho que la Compañía mantiene sus obligaciones financieras calzadas con su generación de flujos, ha permitido que Costanera a nivel consolidado mantenga un endeudamiento que ha ido disminuyendo durante los últimos años y que históricamente no ha superado 0,5 veces. Al considerar la deuda financiera individual sobre los dividendos percibidos por Costanera, se obtiene que a marzo de 2014 este indicador alcanzó las 1,47 veces, lo que significa que casi la totalidad de la deuda mantenida por el holding podría ser cubierta en un solo vencimiento. Respecto al calendario de amortización, a nivel individual la Compañía muestra un perfil de pagos lo suficientemente holgado considerando los dividendos que percibe desde sus filiales, lo que está impulsado por la cartera de inversiones que mantiene, la que le ha permitido incrementar sus flujos progresivamente, mantener una estructura de deuda sana y cubrir su plan de inversiones principalmente con recursos generados por la Compañía y/o con aumentos de capital. La Compañía mantiene inscrita la Línea de Bonos N 627 por un monto de UF a 10 años plazo. Con fecha 1 de febrero de 2010 se inscribió bajo esta línea, la Serie A, por $ millones a una tasa de emisión de 6,5%, la cual no ha sido colocada aún y cuyo plazo de colocación vence en diciembre de este año. 1 Informe económico Cámara Comercio de Santiago, junio

4 DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS CATEGORÍA A Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La Subcategoría + denota una mayor protección dentro de la Categoría A. METODOLOGÍA UTILIZADA LÍNEA DE BONOS Metodología utilizada: Bonos emitidos por empresas no financieras La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 4

5 FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO FORTALEZAS FACTORES DE RIESGO Situación financiera sana Dependencia de los dividendos percibidos desde sus filiales Política de inversiones conservadora Riesgos específicos de cada industria en la que participa Estructura de endeudamiento conservadora Vaivenes de la economía Diversificación de inversiones Tabla 1: Fortalezas y factores de riesgo (Fuente: Confección propia) ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA Costanera es una sociedad de inversiones con participación en cuatro áreas de negocio: Retail, Agrícola y Alimentos, Inmobiliaria e Inversiones (Tabla 2). Los negocios en los cuales invierte Costanera son administrados bajo tres modalidades distintas, dependiendo de la participación que mantenga: (i) control y gestión directo (Forus, y Olivos del Sur con sus respectivas filiales y algunos negocios inmobiliarios); (ii) participación activa pero sin control exclusivo (Hortifrut, Arteco y Arteco Perú); (iii) Inversión en empresas gestionadas por terceros (Elecmetal y Marbella Chile). Área de Negocio Empresas y participación (Costanera y relacionadas) Retail Forus S.A. (68,13%) Agrícola y Alimentos Inmobiliario Olivos del Sur S.A. (99,98%), Hortifrut S.A. (10,64%) Inmobiliaria Costanera S.A. (99,79%). Inversiones Elecmetal S.A. (20,34%). Descripción Negocios El negocio de retail se encuentra focalizado principalmente en la filial Forus, la cual se dedica a la fabricación, importación y comercialización de calzado, artículos de vestuario y accesorios, en Chile, Perú, Colombia y Uruguay. Olivos del Sur es una compañía dedicada a la producción y exportación de aceite de oliva. Hortifrut es una empresa productora de arándanos, frambuesas, moras, frutillas y cerezas. Los negocios relacionados con el sector inmobiliario, son controlados a través de la filial Inmobiliaria Costanera S.A., que mantiene inversiones y proyectos principalmente en Inmobiliaria Parque del Sol S.A., Inmobiliaria Santo Domingo, Inmobiliaria Laguna Chica S.A., Marbella Chile S.A., Arteco S.A. A través de Elecmetal, la Compañía participa directamente en el negocio de repuestos de acero, e indirectamente en los negocios de envases de vidrio (Cristalerías de Chile) y Vitivinícola (Viña Santa Rita). Tabla 2: Áreas de negocio y participación directa e indirecta a marzo de (Fuente: Costanera ) Costanera se ha caracterizado por ser un holding con una estrategia de optimización de su cartera de inversiones, lo que significa que su portafolio lo conforman empresas con estructura financiera conservadora y con participación de mercado importante dentro de la industria en la cual participan, sumado al hecho que Costanera no ha mostrado un plan de inversiones agresivo que modifique su estructura de financiamiento actual o que deteriore sus indicadores financieros. Lo anterior ha impactado en la recepción de importantes dividendos (Gráfico 1), con lo cual Costanera mantiene una buena estructura financiera, con bajo nivel de endeudamiento. Las políticas de gestión del holding han impactado directamente en la rentabilidad de la Compañía, en el sentido que los diferentes comités establecidos relacionados al monitoreo continuo de la industria y de la gestión operacional, de captación de oportunidades de inversión, gestión del flujo de caja, entre otros han permitido mantenerse en una posición financiera estable. Respecto a los dividendos percibidos, a agosto de 2014 la Compañía había recibido $9.841 millones, de los cuales cerca del 68% deriva del segmento retail, 29,5% del sector industrial y el porcentaje restante proviene desde el segmento agrícola y alimentos (Gráfico 2). Históricamente la mayor fuente de dividendos para Costanera ha sido la filial Forus, quien sólo durante este año ha aportado con cerca de $6.600 millones. 5

6 Evolución dividendos percibidos (MM$) Dividendos percibidos a agosto 2014, por sector (MM$9.841) Industrial 29,5% Agroindustrial 2,3% Otros 1,0% * 2012* 2013 Ago-14 Dividendo Ordinario Dividendo Extraordinario Retail 67,3% Gráfico 1: Evolución de dividendos percibidos. Dividendos extraordinarios de 2011 provienen de Forus. Dividendos extraordinarios de 2012 provienen de TMLUC ($4.215 millones) y de Elecmetal ($7.234 millones). (Fuente: Costanera ) Gráfico 2: Dividendos percibidos a agosto de 2014, por sector (Fuente: Costanera ) En cuanto a la estructura de propiedad, a marzo de 2014 Costanera es controlada por la familia Swett, a través de Inversiones Costasol SpA (99,99%) y de don Alfonso Swett Saavedra (0,01%). Respecto a los miembros del directorio y de la administración, la composición se ha mantenido sin variaciones respecto al último período. Nombre ALFONSO SWETT SAAVEDRA RICARDO SWETT SAAVEDRA SEBASTIAN SWETT OPAZO GONZALO DARRAIDOU DIAZ JOSE PABLO LAFUENTE DOMINGUEZ MACARENA SWETT OPAZO ALFONSO SWETT OPAZO FELIPE SEPÚLVEDA CABRERA Cargo Presidente Director Director Director Director Director Gerente General Gerente de Finanzas Tabla 3: Miembros del Directorio y de la administración (Fuente: SVS) HECHOS RELEVANTES Con fecha 18 de julio de 2013, los accionistas de Tresmontes Lucchetti (TMLUC) suscribieron una promesa de compraventa con el Grupo Nutresa por el 100% de las acciones de TMLUC. La transacción se materializó con fecha 29 de agosto de 2013 y significó para Costanera S.A.C.I y para Inversiones Costanera Limitada, US$ 83,4 millones conjuntamente. Durante el 2013 Costanera aumentó su participación como accionista minoritario en Elecmetal S.A. a un 18,96%, además de incrementar su participación en una empresa de retail de Estados Unidos y de Forus en Chile. ANÁLISIS FINANCIERO Ingresos A diciembre de 2013, los ingresos consolidados de Costanera aumentaron 16,7% respecto al año anterior (Gráfico 3), impulsado por las mayores ventas de la filial Forus que corresponde a la principal inversión de Costanera quien representó el 94,1% de los ingresos consolidados de la Compañía a diciembre de El incremento en los ingresos de Forus hace relación a la apertura de tiendas durante el año 2013 (80 tiendas abiertas en 2013, de las cuales 30 fueron en Chile), a la incorporación de nuevas marcas (a través de la adquisición de 7Veinte y Billabong) y al mayor 6

7 consumo del año, que produjo que el Same Store Sales creciera 5,3%. Ingresos (MM$) Composición de los ingresos (%) Agrícola y Alimentos 4,0% Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14 Retail 96,0% Gráfico 3: Ingresos consolidados. (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de Costanera ) Gráfico 4: Composición de los ingresos consolidados a marzo de (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de Costanera ) Respecto a los ingresos trimestrales consolidados, a marzo de 2014 la Compañía aumentó sus ingresos 19,3% respecto al mismo período del año anterior (Gráfico 3), producto del incremento de los ingresos del segmento Retail en 18,3% y del segmento Agrícola y Alimentos en 49% respecto al mismo trimestre del año anterior. Respecto a este último punto, Olivos del Sur realizó mayores envíos durante el último año, donde los mercados de mayor relevancia son Brasil, Chile, Canadá y Estados Unidos. Resultados En términos de resultados, a diciembre de 2013 la Compañía incrementó en 16,7% el margen de explotación 2 consolidado en relación al año anterior (Gráfico 5), y el margen bruto 3 se mantuvo sin variaciones, situándose en 56,1%. Respecto al margen de explotación trimestral consolidado, a marzo de 2014 éste aumentó 14,6% respecto al mismo trimestre del año anterior (Gráfico 5) y el margen bruto continúa situándose cercano a 55% (Gráfico 6), aún cuando su principal inversión, Forus, ha incorporado un número de tiendas relevantes durante los últimos períodos que no han llegado a su período de maduración. En relación al resultado operacional 4 consolidado, a diciembre de 2013 éste aumentó 15% (Gráfico 5) respecto al período anterior y el margen operacional 5 se mantuvo en niveles sobre 20% (Gráfico 6). El resultado operacional trimestral consolidado, en tanto, muestra una leve baja de 2,3%, debido principalmente a mayores gastos de administración de la filial Forus. Al respecto, es necesario mencionar que las tiendas abiertas en 2013 implicaron mayores gastos para la empresa de retail, las cuales requieren de un tiempo de maduración antes de entregar todo el aporte a los resultados de la Compañía. Finalmente, respecto a la utilidad consolidada del ejercicio, entre diciembre de 2012 y diciembre de 2013 esta varió 38,8% (Gráfico 5), impulsada tanto por los mejores resultados operacionales derivados principalmente de la filial Forus ya mencionados como por la ganancia extraordinaria de $ millones generada en 2013 por la venta de Tresmontes Luchetti S.A. al Grupo Nutresa de Colombia. 2 Margen de explotación = Ingresos de actividades ordinarias costo de ventas 3 Margen bruto = Ganancia Bruta / Ingresos de actividades ordinarias 4 Resultado operacional = Margen bruto + otros ingresos costos de distribución Gastos de Administración otros gastos por función 5 Margen operacional = Resultado operacional / Ingresos 7

8 Resultados (MM$) Resultados (MM$) 0 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14 Margen de explotación Resultado Operacional Utilidad del Ejercicio % 50% 40% 30% 20% 10% 0% Márgenes (%) 56,1% 54,8% 56,1% 56,5% 54,3% 20,7% 20,4% 19,4% 22,5% 18,4% Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14 Margen Bruto (%) Margen Operacional (%) Gráfico 5: Evolución de resultados consolidados (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de Costanera ) Gráfico 6: Margen bruto y margen operacional a nivel consolidado (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros La utilidad del ejercicio consolidada a marzo de 2014 aumentó 15,5% (Gráfico 5) respecto al mismo trimestre del año anterior, debido principalmente a mayores resultados de las inversiones contabilizadas por el método de participación, principalmente Elecmetal, donde la Compañía incrementó su participación durante el año 2013 y por Hortifrut, cuyos resultados están influidos por la fusión con VitalBerry materializada en agosto de 2013, la que le permitió a la empresa frutícola incrementar sus volúmenes de exportación, incrementar su participación en algunos mercados donde VitalBerry tenía fuerte presencia, incorporar Cerezas como un nuevo segmento de negocios, ampliar la cantidad de hectáreas propias, incorporar investigaciones de genética a la Compañía consolidada, entre otros. Favoreció también a Costanera, las diferencias por tipo de cambio del trimestre respecto al mismo período del año anterior. EBITDA En términos consolidados, Costanera generó un Ebitda 6 de $ millones a diciembre de 2013 (Gráfico 7), lo que representa un importante incremento respecto al año anterior. Aporta con casi el 100% de este Ebitda, la filial Forus Ebitda y Ebitdar (MM$) Ebtida (MM$) Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14 Ebitda EBITDAR Gráfico 7: Ebitda y Ebitdar a nivel consolidado (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de Costanera ) Respecto al Ebitda consolidado trimestral, a marzo de 2014 este aumentó muy levemente respecto al año anterior (Gráfico 7) y el margen Ebitda varió negativamente desde 25,0% hasta 21,1% a igual período. Lo anterior debido a los 6 Ebitda = Resultado operacional + depreciación y amortización 8

9 mayores gastos de administración de la filial Forus ya mencionado, derivado del plan de crecimiento de la Compañía. Al ajustar el Ebitda por el gasto en arriendo de Forus EBITDAR entonces este indicador llega a cifras cercanas a $ millones a marzo de 2014 y $ a diciembre de Deuda financiera A nivel consolidado, la deuda financiera 7 representó el 57,2% del total de pasivos a marzo de 2014 y a pesar del leve incremento de 5,6% entre diciembre de 2013 y marzo de 2014, el nivel de caja que mantiene la Compañía ($ millones a marzo de 2014 y $ millones a diciembre de 2013) le permite cubrir la totalidad de la deuda financiera con suficiente holgura. El gráfico 8 muestra la deuda financiera consolidada e individual de Costanera S.A.C.I, en ambos casos, evidenciando una clara tendencia hacia una menor deuda. Respecto al perfil de vencimientos, a nivel individual la Compañía muestra un calendario de amortizaciones lo suficientemente holgado (Gráfico 9) considerando los dividendos que percibe desde sus filiales (Gráfico 1). Deuda financiera (MM$) Deuda financiera consolidada e individual (MM$) Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-14 Deuda Financiera consolidada Deuda Financiera individual Perfil de vencimientos deuda individual (MM$) Gráfico 8: Deuda financiera consolidada e individual. (Fuente: Confección propia con información de Costanera S.A.C.I) Gráfico 9: Perfil de amortización deuda individual (incluye capital e intereses). (Fuente: Confección propia con información de Costanera S.A.C.I) Indicadores Financieros El buen nivel patrimonial sumado al hecho que la Compañía mantiene sus obligaciones financieras calzadas con su generación de flujos, ha permitido que Costanera a nivel consolidado mantenga un endeudamiento 8 que ha ido disminuyendo durante los últimos años (Gráfico 10) y que históricamente no ha superado 0,5 veces. Por su parte, el bajo nivel de endeudamiento financiero 9 consolidado y endeudamiento financiero neto 10 consolidado refuerzan la buena estructura financiera mencionada. En relación a la deuda financiera sobre Ebitda (a nivel consolidado), este indicador llegó a 0,63 veces a marzo de 2014 y muestra una tendencia a la baja durante los últimos períodos (Gráfico 11), lo que está impulsado por la cartera de inversiones que mantiene la Compañía, la que le ha permitido incrementar sus flujos progresivamente, mantener una estructura de deuda sana y cubrir su plan de inversiones principalmente con recursos generados por la Compañía y/o con aumentos de capital. Al ajustar la deuda financiera y el Ebitda por el gasto en arriendo de su filial Forus, entonces este indicador alcanza niveles de 2,18 veces a marzo de 2014 (2,08 veces a diciembre de 2013). Al considerar la deuda financiera individual sobre los dividendos percibidos por Costanera, se obtiene que a 7 Deuda financiera = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes 8 Endeudamiento = Pasivos totales / Patrimonio total 9 Endeudamiento financiero = Deuda financiera / Patrimonio total 10 Endeudamiento financiero neto = Deuda financiera neta / Patrimonio total 9

10 marzo de 2014 este indicador fue de 1,47 veces (Gráfico 11), lo que significa que casi la totalidad de la deuda mantenida por el holding podría ser cubierta en un solo vencimiento. N Veces 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0-0,1 0,50 0,15 0,34 0,33 0,24 0,12 0,10 0,19 0,17 0,10-0,02 Dic-11 Dic-12 Dic-13-0,04 Mar-14 Endeudamiento Total Endeudamiento financiero neto Endeudamiento (N de veces) Endeudamiento financiero Gráfico 10: Endeudamiento consolidado (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de Costanera ) 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 Indicadores de cobertura de deuda (N de veces) 2,99 1,79 3,57 2,57 2,05 1,28 1,53 2,08 2,18 1,47 0,60 0,63 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-14 Deuda financiera / Ebitda Deuda Financiera Ajustada / EBITDAR Deuda individual / dividendos Gráfico 11: Deuda financiera consolidada sobre Ebitda y deuda financiera individual sobre dividendos (Fuente: Confección propia con información de Costanera ) En cuanto a la cobertura de gastos financieros corregida, medida como EBITDAR sobre gastos financieros más arriendos, se observa un indicador cercano a 4 veces tanto para marzo de 2014 como para diciembre de En términos de rentabilidad, durante los últimos años tanto la rentabilidad de los activos 11 como del patrimonio 12 han crecido notoriamente, impulsados por el mayor retorno de las inversiones de Costanera. Los indicadores de liquidez 13, en tanto, muestran un exceso de recursos líquidos de la Compañía, respecto a la deuda de corto plazo (ver anexos). Estado de Flujo de Efectivo consolidado Entre marzo 2013 y marzo 2014 la Compañía disminuyó el flujo de efectivo negativo (antes del efecto de la tasa de cambio) en 17% debido fundamentalmente a: Flujos de efectivo procedentes de actividades de operación: A marzo de 2014 se registró un flujo de efectivo neto negativo de $7.396 millones ($3.123 millones a marzo 2013), que se deriva del mayor pago a proveedores por parte de la filial Forus, debido a la incorporación de nuevas tiendas. Con todo, durante el trimestre se incrementó la recaudación por la venta de bienes y servicios pero no lo suficiente como para generar un flujo de operación positivo, esto fundamentalmente debido a la estacionalidad del negocio de retail. Si se observa este flujo a diciembre de 2013, las actividades de operación generaron un flujo positivo de $ millones. Flujos de efectivo procedentes de actividades de inversión: El flujo de actividades de inversión, a marzo de 2014 fue de $2.517 millones (-$276 a marzo de 2013), explicado principalmente por un mayor rescate de inversiones financieras en la Filial Forus. Contrarresta este efecto, la inversión en empresas relacionadas, en acciones en el exterior, en activo fijo y en proyectos inmobiliarios. Flujos de efectivo procedentes de actividades de financiación: A marzo de 2014 el flujo de actividades de financiación varió desde -$1.151 millones (marzo 2013) hasta $1.103 millones (marzo 2014), que se explica principalmente por un menor pago de obligaciones durante el trimestre. 11 Rentabilidad activos = Utilidad controlador 12 meses / promedio activos 12 Rentabilidad patrimonio = Utilidad controlador 12 meses / patrimonio controlador promedio 13 Razón circulante = Activo circulante / Pasivo circulante 10

11 FLUJO DE CAJA (MILLONES DE PESOS) Mar-13 Mar-14 Δ% Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación (3.123) (7.396) 137% Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión (276) % Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiación (1.151) % Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes, antes del efecto de los cambios en la tasa de cambio (4.550) (3.777) 17% Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo (117) % Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo (4.667) (3.716) 20% Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del periodo % Efectivo y equivalentes al efectivo al final del periodo % Tabla 4: Estado de Flujo de Efectivo resumido (Fuente: Estados Financieros de Costanera ) CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS La Compañía mantiene vigente la Línea de Bonos N 627, inscrita con fecha 21 de enero de 2010 por un monto de UF a 10 años plazo. Con fecha 1 de febrero de 2010 se inscribió bajo esta línea, la Serie A por $ millones a una tasa de emisión de 6,5%, la cual no ha sido colocada y cuyo plazo de colocación vence en diciembre de este año. Los resguardos a los cuales está afecta esta futura emisión son los siguientes: Mantener un nivel de endeudamiento financiero neto individual no superior a 0,4 veces. Mantener un nivel de endeudamiento financiero neto consolidado no superior a 1,0 veces. Mantener una razón de cobertura de gastos financieros individuales y consolidados superior a 3,5 veces. Mantener un patrimonio mínimo de $ millones a nivel consolidado. 11

12 ANEXOS SITUACIÓN FINANCIERA COSTANERA (MM$) INDICADORES Dic-11 Dic-12 Dic-13 Mar-13 Mar-14 Activos Corrientes Activos No Corrientes Activos Totales Efectivo y Equivalentes Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Pasivos Totales Deuda Financiera Corriente Deuda Financiera No Corriente Deuda Financiera consolidada Deuda Financiera Neta Patrimonio Ingresos de Explotación Margen de explotación Resultado Operacional Gastos Financieros Gastos Financieros Netos Gastos Financieros Netos 12 meses Utilidad del Ejercicio Razón Circulante 3,06 4,20 6,38 4,78 7,09 Endeudamiento Total consolidado 0,50 0,33 0,19 0,31 0,17 Ebitda Margen Ebitda 22,42% 23,45% 23,38% 24,97% 21,07% Cobertura de Gastos Financieros netos 12 meses 21,39-46,92 82,95-37,20 129,77 Deuda financiera consolidada / Ebitda 1,79 1,28 0,60 1,13 0,63 Deuda financiera neta / Ebitda 0,8 0,6-0,3 0,6-0,1 Deuda Financiera individual Caja individual Deuda financiera neta individual Deuda individual / dividendos 3,6 2,0 1,5 1,5 patrimonio controlador Rentabilidad activos consolidados 8,8% 16,3% 19,8% 16,0% 19,8% Rentabilidad activos controlador 3,7% 9,0% 13,6% 8,4% 14,2% Rentabilidad patrimonio controlador 7,1% 19,3% 23,6% 17,6% 24,1% Rentabilidad patrimonio 12,5% 22,9% 24,7% 21,9% 24,3% 12