NUTRESA. Nutresa se alimenta con mayores precios. Resultados Corporativos

Tamaño: px

Comenzar la demostración a partir de la página:

Download "NUTRESA. Nutresa se alimenta con mayores precios. Resultados Corporativos"

Ignacio Henríquez Franco
hace 7 años
Vistas:

1 NUTRESA Nutresa se alimenta con mayores precios Resultados Corporativos 29 de febrero de 2016

02/02/2015 02/05/2015 02/08/2015 02/11/2015 02/02/2016 NUTRESA Consideramos los resultados de Nutresa como Positivos.

2 02/02/ /05/ /08/ /11/ /02/2016 NUTRESA Consideramos los resultados de Nutresa como Positivos. La estrategia de incremento de precios y la devaluación de la tasa de cambio tuvieron un impacto positivo sobre los ingresos. A pesar de la desaceleración de las economías latinoamericanas y que la fortaleza del dólar genera un incremento en los costos, el margen EBITDA registró un leve incremento por una mayor eficiencia por el lado de los gastos. Es importante resaltar un aumento en la participación de mercado a pesar de una política de incremento en los precios. Dado que la compañía se encuentra en un entorno económico desafiante, los resultados financieros de los próximos trimestres dependerán en gran parte de la capacidad de Nutresa para defender sus márgenes y en evitar que su estrategia provoque una reducción de los volúmenes de venta. Resultados Financieros: Equity Research and Strategy Felipe Campos felipe.campos@alianzavalores.com.co Omar Suárez omar.suarez@alianzavalores.com.co Datos Relevantes Cap. Mcdo (bn COP) 11,2 Último Precio % Precio YTD 7,4% Dividend yield 2,0% Margen EBITDA 12,8% ROE 5,5 Precio/Valor Libros 1,3 Beta Ajustado 0,78 Precio/UPA 25,7 (%) Colcap 7,08 Tasa de cambio y estrategia de precios le dan un espaldarazo a los ingresos: Los ingresos operacionales de Nutresa mostraron una buena dinámica en el cuarto trimestre, con una variación positiva del 26,4% A/A. La devaluación del peso colombiano y una política de incremento de precios en provocaron un efecto positivo. Las ventas en Colombia crecieron 19,5% A/A, impulsadas por la adquisición de El Grupo el Corral y un aumento estratégico de los precios en las diferentes categorías. Por otro lado, las ventas internacionales mostraron un crecimiento de 38,5% A/A en pesos colombianos, impulsados en parte por una menor tasa de cambio. Colcap vs Nutresa (1Y) Costos siguen mostrando rápido crecimiento a pesar de diversificación de materias primas: Los costos aumentaron 28,5% A/A en el 4T15, explicado principalmente por el fortalecimiento del dólar, el cual fue contrarrestado en parte por una caída en los precios de los commodities. Esto generó una reducción del margen bruto, el cual pasó de 43,4% en 4T14 a 42,5% en 4T15. Aunque margen EBITDA mejora, se ubica por debajo del guidance: El margen EBITDA presentó una mejora de 30 pbs en 4T15 vs 4T14, explicado principalmente por una mayor eficiencia de los gastos, los cuales aumentaron en una menor proporción que los ingresos. Es importante destacar que este se situó por debajo del guidance de la compañía (12%-14%) debido a que bajo NIIF no hay gastos de provisiones que permitan suavizar la estacionalidad del cuarto trimestre. Utilidad neta sufre efectos de la tasa de cambio: La utilidad neta presentó una reducción de 61% A/A en el 4T15, explicado en gran parte por la devaluación del peso colombiano y un aumento de la inflación, lo cual provocó un incremento en los gastos financieros. Es importante destacar que el impuesto de renta diferido en el 2014 también tuvo un efecto negativo importante en la utilidad. Nutresa Colcap

NUTRESA Incremento de precios no logra hacerle zancadilla al market share Estrategia de precios no logra reducir participación de mercado: A pesar de que Nutresa implementó una estrategia de

3 NUTRESA Incremento de precios no logra hacerle zancadilla al market share Estrategia de precios no logra reducir participación de mercado: A pesar de que Nutresa implementó una estrategia de incremento de precios para proteger sus márgenes de rentabilidad, se puede observar un aumento en la participación de mercado de la compañía, la cual alcanzó un nivel históricamente alto (61,6%). Participación de Ventas por Negocio Diversificación de materias primas, la clave en los márgenes: Dado que Nutresa depende de una gran variedad de materias primas donde ninguna tiene una participación mayor al 12%, consideramos esto como positivo, pues le permite a la compañía defender sus márgenes de rentabilidad. Indicadores de endeudamiento brindan mayor flexibilidad a la compañía: La relación entre Deuda Neta y EBITDA mostró una buena dinámica durante el trimestre, pasando de 3,08x en 3T15 a 2,88x en 3T15, lo cual le genera a la compañía una mayor flexibilidad y solidez financiera. Nueva adquisición se encuentra el rey de la rentabilidad: El Grupo El Corral se consolidó como el primer negocio con mayor Margen EBITDA en el 4T15, alcanzando un indicador de 16,2%. En el segundo lugar se ubicó el negocio de Helados con un Margen EBITDA de 14,3%. Los negocios de Pasta y TMLUC se ubican en el último lugar, con un indicador de 7,4% y 9,1% respectivamente. Nutresa Cifras en COP miles de millones 4T14 4T15 % Var A/A % Var A/A Ingresos Operacionales % ,6% Costo de Ventas % ,6% Utilidad Bruta % ,1% Utilidad Operacional % ,8% Utilidad Neta % ,1% EBITDA % ,7% Margen Bruto 43,4% 42,5% -92 pbs 44,2% 43,3% -90 pbs Margen Operacional 8,7% 8,7% 5 pbs 10,4% 9,9% -58 pbs Margen Neto 14,6% 4,5% pbs 9,1% 5,4% -367 pbs Margen EBITDA 10,6% 10,9% 27 pbs 12,9% 12,3% -61 pbs

4 NUTRESA Qué nos dijeron en el conference call? Tasa de cambio permitirá mayores incrementos de precios: La administración de la compañía resaltó que no se trasladó el efecto total de la devaluación de la tasa de cambio a los precios con el objetivo de no afectar tanto los volúmenes de venta. Por otro lado, señaló que durante el año 2016 seguirán con la estrategia de incremento de precios pero en una menor proporción y siendo más selectivos para evitar una pérdida en la participación de mercado en las diferentes categorías. Esto hace parte de su promesa de Crecer con Rentabilidad. Evolución Deuda Neta/EBITDA Proyectos de Brownfield en etapa final: La administración informó que los márgenes se mantendrán presionados hasta que no entren en funcionamiento los proyectos Brownfield. Por otro lado, destacó que el CAPEX para el año 2016 será de COP 380 mil millones, el cual estará destinado principalmente a CAPEX de mantenimiento. Esperan mejora en indicadores de endeudamiento: La compañía espera una reducción de la relación entre Deuda Neta y EBITDA a un rango entre 2,5x y 2,7x debido a un incremento importante del EBITDA. La administración agregó que espera un aumento del costo de deuda debido a que una parte de esta se encuentra atada al IPC, el cual ha mostrado una fuerte tendencia alcista. Exportaciones mejorarían su dinámica: Aunque las exportaciones se mantuvieron relativamente estables durante el año 2015 (principalmente por el pobre desempeño de Ecuador y Venezuela), la compañía espera un repunte en su dinamismo en el 2016 como consecuencia de una mejora en la competitividad que brinda la fortaleza del dólar.

Estrategia e Investigaciones Económicas Felipe Campos Gerente de Investigaciones Económicas +57(1) 6447730 ext. 3188 felipe.campos@alianzavalores.com.

3376 camilo.thomas@alianzavalores.com.co Carlos Suárez Analista Renta Fija +57(1) 6447730 ext. 3291 andres.suarez@alianzavalores.com.co Catalina Guevara Analista Macroeconómico +57(1) 6447730 ext.

5 Estrategia e Investigaciones Económicas Felipe Campos Gerente de Investigaciones Económicas +57(1) ext felipe.campos@alianzavalores.com.co Omar Suárez Analista Senior Acciones +57(1) ext omar.suarez@alianzavalores.com.co Ricardo Pérez Gerente de Estrategia +57(1) ext ricardo.perez@alianzavalores.com.co Camilo Thomas Estudiante en práctica +57(1) ext camilo.thomas@alianzavalores.com.co Carlos Suárez Analista Renta Fija +57(1) ext andres.suarez@alianzavalores.com.co Catalina Guevara Analista Macroeconómico +57(1) ext catalina.guevara@alianzavalores.com.co Disclaimer Legal El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional. Estos apuntes y opiniones no buscan imponer términos ni condiciones comerciales o legales ni tampoco se constituyen en suministro formal de información al mercado de valores. Su finalidad es la de exponer un punto de vista sobre la situación general del mercado según el criterio particular de la entidad. El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional. En consecuencia, Alianza Valores S.A. y sus funcionarios, no aceptan ni asumen ninguna responsabilidad respecto de cualquier decisión tomada o no tomada solo con base en la información contenida en este documento. La Asesoría y el consejo profesional especializado deben ser buscados en todas las circunstancias.

6 Disclaimer Legal El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional. Estos apuntes y opiniones no buscan imponer términos ni condiciones comerciales o legales ni tampoco se constituyen en suministro formal de información al mercado de valores. Su finalidad es la de exponer un punto de vista sobre la situación general del mercado según el criterio particular de la entidad. El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional. En consecuencia, Alianza Valores y Alianza Fiduciaria y sus funcionarios, no aceptan ni asumen ninguna responsabilidad respecto de cualquier decisión tomada o no tomada solo con base en la información contenida en este documento. La Asesoría y el consejo profesional especializado deben ser buscados en todas las circunstancias.

Documentos relacionados

DIARIO DE ACCIONES 09 de septiembre de 2015

DIARIO DE ACCIONES 09 de septiembre de 2015 05/01/2015 05/01/2015 05/02/2015 05/02/2015 05/03/2015 05/03/2015 05/04/2015 05/04/2015 05/05/2015 05/05/2015 05/06/2015 05/06/2015 05/07/2015 05/07/2015 05/08/2015 05/08/2015 DIARIO DE ACCIONES Corficolombiana