Febrero, 27 de Precio Objetivo: EN REVISIÓN Espacio de apreciación: NA Recomendación: NA Riesgo de recomendación: NA

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1 _ Ecopetrol Flash de resultados 4T13 Grupo Argos Febrero, 27 de 2013 Precio Objetivo: EN REVISIÓN Espacio de apreciación: NA Recomendación: NA Riesgo de recomendación: NA Información de la acción Ticker: GRUPOARG Market Cap (COP): 14.6 bn Flotante: 60% Dividendo Anual COP: 230 Dividen yield: 1.2% Part en COLCAP: 10.7% Acciones ~ 818 mm P/ VL actual: 1.0x P/ U actual: 116x Precio de cierre: Feb 27 Precio max. 52 sem. 23,200 Prexio min 52 sem. 16,800 Comportamiento de la acción Base 100: Grupo Argos Katherine Ortiz Holdings kortiz@corredores.com (+57-1) Ext.134 Edgar Romero Especialista Renta Variable (+57-1) Ext.173 Francisco Chaves Director de Investigaciones y Estrategia fchaves@corredores.com (+57-1) Ext.220 Colcap PRINCIPALES INVERSIONES ESTRATEGICAS DEL GRUPO SOBRESALEN POR SU POSITIVA DINÁMICA OPERACIONAL Grupo Argos publicó sus resultados para 4T13 y Consideramos que los resultados financieros de Grupo Argos fueron positivos a nivel operativo. No obstante, destacamos que las desinversiones realizadas en 2012 por el grupo y por Cementos Argos afectaron el crecimiento de la utilidad neta este año. Aunque la utilidad neta en 2013 cayó 14.2% frente a 2012, excluyendo eventos no recurrentes de 2012 la utilidad neta se incrementó 95%. En lo que son los negocios escindidos por Cementos Argos, continúan en el desarrollo de sus estrategias y su impacto continúa siendo bajo. Por último, resaltamos que actualmente nuestro Precio Objetivo se encuentra en revisión a la espera de incorporar los resultados financieros de Grupo Suramericana que conoceremos el día de hoy. De igual manera se incorporará nuestra actualización del Precio Objetivo de Bancolombia (COP 26,500). HECHOS RELEVANTES Ingresos de Cementos Argos jalonados por la positiva dinámica de las tres regionales: Cementos Argos reportó resultados positivos para 4T13 y en línea con nuestras expectativas, manteniendo crecimientos de doble dígito tanto en ingresos como en EBITDA. El margen EBITDA del trimestre se ubicó 100 pbs por encima del registrado en 4T12 y en línea con nuestras estimaciones. Respecto a las cifras del año completo, la compañía registró un EBITDA histórico de COP 978 mil mm (+24%A/A), gracias a la contribución de las tres regionales donde opera, incluida la de EE.UU. Para mayor información sobre los resultados de Cementos Argos en 4T13, consulte aquí. Dinámica favorable de Celsia impacta positivamente a Grupo Argos en 4T13 y 2013: Una mayor generación de energía térmica y eficiencias en las plantas de la compañía contribuyeron con un aumento robusto de los resultados operativos de la compañía. Los ingresos de Celsia aumentaron 18% vs 4T12, mientras que el EBITDA se incremento 33.3% frente a 4T12. En 2013 los ingresos totales fueron COP 2.4 billones de pesos, presentando un incremento del 18% en relación con los obtenidos el año anterior; de ellos, cerca de un 68% está representado en ingresos del negocio de generación y 32%, en ingresos del negocio de distribución y comercialización. El EBITDA totalizó 865 mil millones de pesos, un 18% superior al obtenido en 2012 y el margen EBITD se ubicó en el 36%. Para mayor información sobre los resultados de Celsia en 4T13, consulte aquí. Negocios complementarios mostraron avances, aunque su impacto en las cifras financieras es bajo: Situm (negocio inmobiliario) continuó mostrando resultados positivos. A nivel financiero, Situm reportó un EBITDA de COP 17,859 millones al cierre de 2013 frente a los COP 9,213 millones en Al contrario, Compas (negocio portuario de Grupo Argos) evidenció un decrecimiento vs 2012 en ingresos y EBITDA de 0.2% y 6%, respectivamente. 1

2 Resultados financieros consolidados 4T13 Resultados financieros consolidados 2013 COP Millones 4T13 4T12 Var % COP Millones Var % Ingresos operacionales 1,984,056 1,702, % Costos variables 1,488,129 1,281, % Costo de mercancía ven. 1,350,910 1,170, % Dep. y amort. 137, , % Utilidad bruta 495, , % Gastos operacionales 232, , % Administración 150, , % Ventas 54,696 47, % Dep. y amort. 27,552 30, % Utilidad operacional 263, , % EBITDA 427, , % Result no operacional net (556,976) (138,576) 301.9% UAII 351,852 43, % Impuestos e int. min. 248, , % Utilidad neta 102,902 (66,322) 255% Ingresos operacionales 7,629,359 6,681, % Costos variables 5,536,545 4,900, % Costo de mercancía ven. 5,059,721 4,458, % Dep. y amort. 476, , % Utilidad bruta 2,092,814 1,780, % Gastos operacionales 745, , % Administración 484, , % Ventas 177, , % Dep. y amort. 82,680 85, % Utilidad operacional 1,347,517 1,088, % EBITDA 1,907,021 1,615, % Result no operacional net (234,088) (195,584) NA UAII 1,113, , % Impuestos e int. min. 818, , % Utilidad neta 294, , % Margen Bruto 25.0% 24.8% Margen operacional 13.3% 10.7% Margen EBITDA 21.6% 19.0% Margen neto 5.2% NA Margen Bruto 27.4% 26.7% Margen operacional 17.7% 16.3% Margen EBITDA 25.0% 24.2% Margen neto 3.9% 5.1% Fuente: Grupo Argos Corredores Asociados OTROS ASPECTOS RELEVANTES A MENCIONAR Positivos Negativos Actualmente el fair value de Grupo Argos se encuentra en 11.7%, lo cual representa una oportunidad para los inversionistas. Para 2014, esperamos que la dinámica de Cementos Argos continúe positiva con un crecimiento de doble dígito a nivel operativo. Sin embargo estamos cautelosos frente a los resultados de 1T14 en EE.UU, dado que la reciente ola invernal ha afectado buena parte de la región donde Cementos Argos tiene presencia (Sur y Sureste) Esperamos un comportamiento positivo en los resultados financieros de Celsia en La compañía se vería favorecida por el comportamiento climático, dada la diversificación de su matriz de generación. Sator (negocio de carbón), si bien algunas restricciones operativas en minas de la compañía han afectado los resultados, la compañía reportó resultados positivos en ventas. El Grupo reiteró su decisión de no participar en la subasta de Isagen, y por el contrario resaltó la posibilidad de realizar mayores inversiones en sus negocios estratégicos El negocio portuario se ha visto afectado por problemas operativos en Venezuela, los cuales han retrasado el transbordo de carga en Colombia. Los inconvenientes en Venezuela podrían ser recurrentes, continúan afectando la dinámica financiera de Compas (negocio portuario) A pesar de incremento de 26% en el volumen de ventas de carbón, SATOR (negocio de carbón) obtuvo un EBITDA negativo de COP 11,514 millones, dada una disminución del precio del carbón de 5% en promedio durante el año 2

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4 DEPARTAMENTO DE INVESTIGACIONES Y ESTRATEGIA CORREDORES ASOCIADOS Francisco Chaves Director de Investigaciones y Estrategia fchaves@corredores.com Teléfono: + (571) Ext. 220 Juan David Valencia Especialista Cuantitativo jvalencia@corredores.com Teléfono: + (571) Ext. 178 Edgar Romero García Especialista Renta Variable Teléfono: + (571) Ext. 173 Vanesa Santrich Especialista Renta Fija Teléfono: + (571) Katherine Ortiz kortiz@corredores.com Teléfono: + (571) Ext. 134 Jorge Cardozo jcardozo@corredores.com Teléfono: + (571) Ext. 192 Laura Salamanca ssalamanca@corredores.com Teléfono: + (571) Ext. 110 Stefania Sanchez ssanchez@corredores.com Teléfono: + (571) Ext. 212 Corredores Asociados S.A. Comisionista de Bolsa no se hace responsable por la toma de decisiones de inversión que se deriven de la información y de los análisis presentados en este documento. Dichas decisiones, sus efectos y consecuencias serán de exclusiva responsabilidad del inversionista. Los datos publicados son informativos y han sido tomados de fuentes confiables, pero Corredores Asociados S.A. no garantiza que los mismos estén libres de errores. No se permite la reproducción total o parcial de este documento sin la autorización previa y expresa de Corredores Asociados S.A. 4

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