AMÉRICA MÓVIL, S.A.B. de C.V. AMX L

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1 17 de julio de 2015 AMÉRICA MÓVIL, S.A.B. de C.V. AMX L MANTENER Precio Objetivo al 2016-IV: P$ Precio Cierre (16/07/2015): P$ No. de acciones (millones): 66,781.2 VK (millones): P$ 1,098,551 PRECIO: AMX L Max 1m P$ Max 3 m P$ Min 1m P$ Min 3 m P$ Chg% 1m 4.1% Chg% 3m -2.5% Max 12m P$ P/U 31.8x Min 12m P$ VE/UAIIDA 6.1x Chg% 12m 5.8% P/VL 3.6x RESUMEN EJECUTIVO América Móvil (AMX) añadió 29.1 millones de accesos de telecomunicaciones con respecto a 2014-II, para alcanzar los millones. Por tipo de servicio, los accesos fijos reportaron un crecimiento anual de +9.8% (+3.5% orgánico), mientras que los accesos móviles aumentaron +8.3% (+0.8% orgánico). Los ingresos consolidados de AMX totalizaron P$219,999 millones, para un incremento de +8.6% respecto al mismo trimestre del año anterior, aunque sin considerar la consolidación de TKA se observó una disminución marginal de -0.1% a/a. El flujo EBITDA trimestral fue P$68,334 millones, para un crecimiento de +2.6% respecto al segundo trimestre de En términos orgánicos, el EBITDA observó una disminución de -5.9% a/a. La Utilidad Neta totalizó P$14,048 millones, es decir, una disminución de -25.4% respecto a lo reportado hace un año. El reporte fue mixto, con buenos resultados en monedas locales para Brasil, el Cono Sur y Europa, sin embargo, predomina una perspectiva negativa en las operaciones de Latinoamérica. Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con un P.O. de P$17.20 al cierre de 2016-IV.

2 América Móvil, S.A.B. de C.V. Drivers América Móvil (AMX) añadió 29.1 millones de accesos de telecomunicaciones con respecto a 2014-II, para alcanzar los millones. Esto representó un aumento de +8.6% a/a, sin embargo, el 84.2% del crecimiento se debió a la consolidación de Telekom Austria (TKA) en las operaciones de AMX. El crecimiento orgánico en número de accesos fue +1.4% a/a. Por tipo de servicio, los accesos fijos reportaron un crecimiento anual de +9.8% (+3.5% orgánico), mientras que los accesos móviles aumentaron +8.3% (+0.8% orgánico). Dentro de los accesos fijos, sorprendieron las adiciones netas de datos con un aumento de +14.0% a/a para alcanzar los 22.8 millones, seguido de las adiciones en líneas de voz de +9.5% a/a. Por su parte, las unidades de TV de paga registraron adiciones en el trimestre reportado de +5.9%. Por país, destacaron las adiciones de: Perú, +12.3%; Colombia, +10.6% y Ecuador, +10.5%. En este segmento, la consolidación de TKA explica el 64% del crecimiento a/a. Al revisar las adiciones de accesos móviles, destaca el retroceso de -18.8% en Ecuador, que se explica por la desconexión de 582 mil suscriptores que no generaban tráfico. Por su parte, Chile y Brasil mostraron las mayores adiciones netas con tasas anuales de +3.9% y +3.5%, respectivamente. En este segmento, la consolidación de TKA explica el 90.6% del crecimiento a/a. Por tipo de suscriptor móvil, se registró un incremento con respecto al mismo trimestre de 2014 de +38.3% en pospago (+5.8% orgánico) y de +2.3% en prepago (-0.3% orgánico). Durante el 2015-II, el descuento sobre la venta de equipos se ubicó en 23.3%, lo que representó una disminución de -6.04% respecto al reporte del 2014-II (29.3%). En cifras 12M, el descuento se ubicó en 22.6%, el menor nivel en la historia de la compañía. En la siguiente tabla se muestra la evolución en las tarifas móviles por país de operación. Tabla 1. ARPU del servicio móvil por país ARPU 2015-II 2014-II Δ a/a México (P$) % Brasil (BrL$) % Cono Sur* (ArP$) % Colombia (CoP$) 17,682 20, % Chile (ChP$) 5,626 5, % Ecuador (US$) % Perú (S$) % Centroamérica y Caribe (US$) % EE.UU. (US$) % Europa (EUR) % * Argentina, Paraguay y Uruguay Fuente: Signum Research con información del reporte trimestral de AMX Las caídas en tarifas móviles en Brasil, Colombia y México reflejan mercados más competitivos, disminuciones en las tarifas de interconexión, además de un deterioro en la actividad económica, especialmente en Brasil y Colombia.

3 Resultados Los ingresos consolidados de AMX totalizaron P$219,999 millones, para un incremento de +8.6% respecto al mismo trimestre del año anterior, aunque sin considerar la consolidación de TKA se observó una disminución marginal de - 0.1% a/a. Considerando TKA, los ingresos por servicios y ventas de equipos registraron variaciones de +7.3% y +19.2% a/a, respectivamente. Tabla 2. Ingresos y EBITDA del 2015-II por país Ingresos (P$ millones) Δ a/a EBITDA (P$ millones) Δ a/a México 68, % 28, % Brasil 45, % 12, % Cono Sur* 11, % 4, % Colombia 16, % 6, % Chile 4, % % Ecuador 6, % 2, % Perú 6, % 1, % Centroamérica y Caribe 15, % 5, % EE.UU. 26, % 3, % Europa 17, % 5,617 n.a. * Argentina, Paraguay y Uruguay ** Las cifras reales pueden variar por diferencias en el tipo de cambio Fuente: Signum Research con información del reporte trimestral de AMX El flujo EBITDA trimestral fue P$68,334 millones, para un crecimiento de +2.6% respecto al segundo trimestre de En términos orgánicos, el EBITDA observó una disminución de -5.9% a/a. Así, el Margen EBITDA se ubicó en 31.1%, lo que representó una disminución de -182 pp.b. al comparar con el Margen reportado en 2014-II (32.9%). La Utilidad Neta totalizó P$14,048 millones, es decir, una disminución de -25.4% respecto a lo reportado hace un año. La variación se explica a una mayor base gravable y, por tanto, mayores impuestos causados, movimiento que fue parcialmente compensado por menores costos financieros, a pesar de una pérdidas cambiarias por la fortaleza del US$ respecto a las monedas latinoamericanas. Durante mayo se emitieron bonos por 3,000 millones intercambiables por acciones de KPN, además de que se reconoció la posición del 21.1% en KPN como activos disponibles para su venta. Con esto, la razón Deuda Neta sobre EBITDA 12M se ubicó en 1.99x. Análisis A pesar de los crecientes riesgos en la desaceleración de los ingresos por servicios, la compañía ha podido mitigar gran parte de este riesgo mediante la disminución del subsidio sobre los equipos. De acuerdo a nuestros estimados, sin considerar los resultados de TKA, el aumento en las ventas de equipos de +13.4% a/a (por un menor subsidio) compensó casi completamente la disminución de -1.5% a/a en los ingresos por servicios. Como comentamos en los reportes pasados, es posible determinar que existe cierta inelasticidad en precio con respecto a la demanda por terminales móviles, en especial para smartphones, es decir, el aumento en los precios de los móviles no desincentiva la compra de los mismos.

4 Es importante destacar que la compañía cambió la naturaleza contable de su inversión en KPN (a activos disponibles para su venta), lo que nos da a entender que no existe mayor interés por aumentar su posición ni su injerencia en el negocio holandés. Con respecto a las operaciones en México, la compañía espera que la escisión de Telesites se lleve a cabo entre agosto y septiembre, negocio que administrará las torres y radiobases de la compañía para comercializarlas al mercado mexicano. De acuerdo a un análisis que realizamos, Telesites podría generar ingresos por US$602 millones al año considerando un promedio de 2 tenants por torre a lo largo del portafolio de 10,800 torres. Nuestra valuación considerando los supuestos es de P$1.20 por acción. Adicionalmente, el jueves 16 de julio Telcel (operador móvil en México) anunció su plan de servicio móvil Sin Fronteras que ofrecerá llamadas indistintas a México y EE.UU., es decir sin cobro de roaming en el país vecino. Con esta oferta AMX busca hacer frente a la creciente competencia y a la fuerte capacidad de inversión de AT&T en el mercado móvil mexicano. Estimamos que el plan seguirá presionando las tarifas móviles en México, aunque es una estrategia necesaria para mantener su fortaleza en el mercado mexicano. Actualmente, el Margen EBITDA 12M de las operaciones de México se ubica en 42.6%. Cabe mencionar que en Brasil, a pesar del fuerte deterioro en la economía, la compañía ha sido capaz de mostrar un desempeño favorable a nivel operativo, con un incremento de +10.4% a/a en el flujo EBITDA aun cuando sus ingresos apenas aumentan +2.5% en el mismo periodo (en BrL$). Esto se debe a una mayor eficiencia en costos por el mejor manejo de las redes, así como la inversión en infraestructura realizada en años pasados que permitió disminuir el arrendamiento a terceros. La perspectiva económica negativa se postula como el mayor riesgo en el país. Conclusión El reporte fue mixto, con buenos resultados en monedas locales para Brasil, el Cono Sur y Europa, sin embargo, predomina una perspectiva negativa en las operaciones de Latinoamérica por el deterioro económico, mayores regulaciones sobre las operaciones de la compañía, así como escenarios más competitivos que seguirán presionando las tarifas a la baja y, por tanto, márgenes. Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER con un P.O. de P$17.20 al cierre de 2016-IV. Es importante recalcar que este precio incluye la valuación de Telesites de P$1.20 por acción, por lo que la acción de AMX deberá retroceder al rango de P$16 una vez que se lleve a cabo la escisión. En caso de que AMX no sea capaz de escindir las operaciones de las antenas y radiobases en México, debemos de descontar la valuación de nuestro precio objetivo. Analista Homero Ruíz

5 Directorio Héctor Romero Director General Analistas Carlos Ugalde Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios Jorge González Analista Técnico Sr. Armando Rodríguez Analista Bursátil Sr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario Homero Ruíz Analista Bursátil Sr. / Telecomunicaciones, Medios e Industria Automotriz Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Vivienda y Renta Fija Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Infraestructura, Minería y Energía Emma Ochoa Analista Bursátil Jr. / Productos de Consumo Frecuente Em M P * 17/07/ CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Diseño Julieta Martínez Diseño Editorial Sistemas de Información Iván Vidal Tel / Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V.

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