GRUPO FINANCIERO SANTANDER MÉXICO, S.A.B. de C.V. SANMEX B

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1 30 de julio de 2015 GRUPO FINANCIERO SANTANDER MÉXICO, S.A.B. de C.V. SANMEX B MANTENER Precio Objetivo al 2016-IV: P$ Precio Cierre (28/07/2015): P$ No. de acciones (millones): 6,777.9 VK (millones): P$ 192,018 PRECIO: SANMEX B Max 1m P$ Max 3 m P$ Min 1m P$ Min 3 m P$ Chg% 1m -5.0% Chg% 3m -11.1% Max 12m P$ P/U 13.6x Min 12m P$ VE/UAIIDA n.a. Chg% 12m -22.0% P/VL 1.7x RESUMEN EJECUTIVO SANMEX poco a poco había mejorado su perfil crediticio, sin embargo, los ingresos por intereses estaban reduciéndose; por ello, la decisión de adquirir cartera crediticia es positivo, aunque creemos que el perfil crediticio de la misma, conforme se fue realizando el due dilligence se deterioró, obligando a constituir mayores reservas. Esperamos que poco a poco la misma sane, generando mayores ingresos respecto a los costos financieros de la misma y evitar la experiencia que tuvieron con ING Hipotecaria. Por otro lado, es positivo el liderazgo que mantienen en cartera comercial, aunque observamos dos puntos importantes a considerar: (1) positivo el incremento en tasas de interés que beneficiará el pricing de estos créditos, aunque (2) una alta competencia a nivel de mediana empresa, ha obligado a explorar el segmento de pequeñas empresa, que implica un mayor riesgo, aunque creemos que SANMEX sería el mejor posicionado dado el trabajo realizado en años anteriores en este tipo de potenciales prestatarios al ofrecerles servicios de banca tradicional para comenzar a generarles un historial de comportamiento crediticio. Consideramos que por lo que resta del año, la estimación preventiva para riesgos crediticios se ubicará muy cercana a los P$4,000 millones, sin embargo, esperamos que el Margen Financiero ajustado por reservas logre repuntar hacia niveles de P$6,500 millones o superiores, en la segunda mitad del año, tomando en cuenta que el segundo semestre, generalmente reporta mejores cifras. De mantenerse el dinamismo en Consumo, el segmento de Comisiones puede mantenerse por encima de P$3,500 millones, aunque también Banca de Inversión deberá ser más consistente para alcanzar esta meta.

2 Así, con Gastos de Administración relativamente estables, el Resultado Operativo reportaría hacia cierre de año un aumento de 4.5%, bastante modesto, además que, de acuerdo con nuestras estimaciones, no creemos factible alcanzar un crecimiento entre 15-20% en Resultado antes de impuestos, dado que en cifras doce meses, actualmente, se ubica -14.6% abajo. Estimamos un ROE de 12.5% para 2015 y una Utilidad Neta de P$13,748 millones, por el momento, inferior a lo observado en Efectivamente, SANMEX no ha logrado repuntar de forma consistente, por lo que postergamos la recuperación del grupo hacia 2016, mejorando métricas, para un nivel de rentabilidad estimado de 14.6% para tal año. Así, esperando una mejora hacia el siguiente año, entendiendo los riesgos aún latentes y esperando una mejora en la actividad económica que benéfica a SANMEX, determinamos un precio objetivo de P$32.78 para una recomendación de MANTENER, siendo cautelosos en el desempeño esperado de la compañía, principalmente, para el próximo año.

3 GRUPO FINANCIERO SANTANDER MÉXICO, S.A.B. de C.V. Drivers SANMEX continúa reportando buenos crecimientos en cartera crediticia, no sólo por el segmento de PyMEs, sino también en el rubro de Consumo, aunque sólo Préstamos Personales y Nómina. De hecho, durante este trimestre, SANMEX ya incorporó a sus resultados la cartera de préstamos personales adquirida a Scotiabank. Por ello, después de observar una cierta disminución en el Costo de Riesgo en los últimos periodos, durante este trimestre, de acuerdo con nuestros cálculos, registró una razón de 3.65%, incrementando desde 3.33% en 2014-II y 2.99% en el trimestre inmediato anterior. Con relación al Margen de Interés Neto (MIN), acorde con nuestras cifras reportó un nivel de 4.95%, para un incremento de 11 puntos base en término anuales, y de -3 puntos base respecto a 2015-I. El MIN continúa experimentando una clara tendencia bajista, en parte por el entorno de bajas tasas de interés y por otro, como consecuencia de un lento repunte del segmento consumo, que junto con un creciente segmento PyMEs ha cambiado la mezcla del portafolio crediticio. En general, vemos un deterioro de la cartera crediticia, considerando que la cartera de crédito de tipo B, C y E incrementó, en específico la B, al pasar de 11.6 a 14.9% los créditos con esta calificación. De esta forma, las reservas preventivas generadas por riegos de tipo B representaron el 19.3% del total de las reservas preventivas del trimestre; en tanto, las reservas preventivas generadas por riesgos de tipo E pasaron de P$3,001 millones a P$5,508 millones, para una variación anual de +29.7% representando el 29.7% del total de reservas preventivas. Este aumento se debió al segmento Comercial, que incrementaron en P$1,550 millones las reservas preventivas, comprendiendo al 62% del incremento en las reservas totales de tipo E. Respecto al riesgo de tipo B, el mayor incremento en reservas preventivas se observó en el segmento Consumo, que pasó de P$1,917 millones en 2014-II a P$2,874 millones en este trimestre. Así, analizando el Índice de Morosidad, este reportó un nivel de 3.92%, desde 3.44% en 2014-II; incluso, respecto al trimestre inmediato anterior, SANMEX incrementó su IMOR en +24 puntos base. Respecto al Índice de Eficiencia, de acuerdo con nuestros cálculos, SANMEX reportó un nivel de 42.25%, cediendo respecto al trimestre anterior en -250 puntos base, derivado de mayores ingresos no financieros, considerando que los Gastos de Administración se mantuvieron sin cambios significativos respecto al trimestre inmediato anterior.

4 Resultados La Cartera de crédito totalizó P$498,500 millones para una variación anual de +13.1%, principalmente por el buen dinamismo que continuamos observando en el segmento Comercial y, por otro lado, por un repunte en Consumo, en específico en créditos de Nómina y Préstamos Personales. Así, el segmento de Actividad Empresarial observó una variación de +17.3% a/a, mientras la cartera de Consumo incrementó en +16.7%, en parte, por la adquisición de la cartera de préstamos personales de Scotiabank, que totalizaron P$3,178 millones. En cuestión de Captación Tradicional, totalizó P$514,371 millones, para un incremento de 14.9%. Observamos como positivo la variación de +20.4% en los Depósitos de Exigibilidad Inmediata, que representan el 60.6% de la Captación Tradicional, al igual que el +65.1% a/a de los Depósitos a plazo del público en general. No obstante, los títulos de crédito emitidos reportaron una variación anual de 42.5% totalizando P$32,166 millones, aunque representan sólo el 6.3%, son la forma de fondeo de mayor costo. En lo referente al Margen Financiero reportó un monto de P$10,466 millones para una variación de +13.0%, logrando retomar el ritmo de crecimiento. Parte de este comportamiento se debió al buen desempeño del segmento consumo y a la consolidación de la última cartera adquirida, sin embargo, en términos de MIN no vimos aumento alguno, lo que preocupa ya que los niveles de 5% cada vez se observan más difíciles de alcanzar en este año, esperando hasta 2016 para ver una mejora, aunque mucho se debería a un escenario de alza en tasas de interés. Como comentamos, el Costo de Riesgo aumentó, derivado de un incremento en la Estimación preventiva para riesgos crediticios, que se ubicó lejos de nuestro rango estimado (P$3,600-P$3,900 millones), consecuencia del deterioro en cartera y el mayor riesgo que implica crecer a través del segmento Consumo. Respecto a los Ingresos no Financieros, sorprendió Comisiones y Tarifas netas que, tras niveles promedio de P$3,300 millones, en 2015-II registró un nivel de P$4,011 millones, derivado de un incremento en comisiones por tarjeta de crédito, el buen dinamismo que mantiene la parte de Seguros y sobretodo, el +81.1% reportado por Asesoría técnica y oferta públicas (banca de inversión), que registró comisiones por P$634 millones, aproximadamente P$350 millones más a lo generalmente observado. Así, los Ingresos totales de la operación fueron de P$10,583 millones para un cambio marginal de +0.40%, para un retroceso anual en el Resultado de Operación de -9.3% a/a para un total de P$4,192 millones, donde los Gastos de Administración, aunque estables respecto a 2015-I, en términos anuales aumentó en +7.94%. De esta forma, la Utilidad Neta sumó P$3,239 millones, lejos de nuestro estimado de P$3,405 millones para una variación anual de -12.2% a/a. En términos doce meses reporta un cambio de -28.7% a/a. Cabe mencionar, que el Resultado antes de impuestos a la utilidad se mantiene -14.6% a/a, en cifras 12 meses. Análisis SANMEX poco a poco había mejorado su perfil crediticio, sin embargo, los ingresos por intereses estaban reduciéndose; por ello, la decisión de adquirir cartera crediticia es positivo, aunque creemos que el perfil crediticio de la misma, conforme se fue realizando el due dilligence se deterioró, obligando a constituir mayores reservas. Esperamos que poco a poco la misma sane, generando mayores ingresos respecto a los costos financieros de la misma y evitar la experiencia que tuvieron con ING Hipotecaria. Por otro lado, es positivo el liderazgo que mantienen en cartera comercial, aunque observamos dos puntos importantes a considerar: (1) positivo el incremento en tasas de interés que beneficiará el pricing de estos créditos,

5 aunque (2) una alta competencia a nivel de mediana empresa, ha obligado a explorar el segmento de pequeñas empresa, que implica un mayor riesgo, aunque creemos que SANMEX sería el mejor posicionado dado el trabajo realizado en años anteriores en este tipo de potenciales prestatarios al ofrecerles servicios de banca tradicional para comenzar a generarles un historial de comportamiento crediticio. Consideramos que por lo que resta del año, la estimación preventiva para riesgos crediticios se ubicará muy cercana a los P$4,000 millones, sin embargo, esperamos que el Margen Financiero ajustado por reservas logre repuntar hacia niveles de P$6,500 millones o superiores, en la segunda mitad del año, tomando en cuenta que el segundo semestre, generalmente reporta mejores cifras. De mantenerse el dinamismo en Consumo, el segmento de Comisiones puede mantenerse por encima de P$3,500 millones, aunque también Banca de Inversión deberá ser más consistente para alcanzar esta meta. Así, con Gastos de Administración relativamente estables, el Resultado Operativo reportaría hacia cierre de año un aumento de 4.5%, bastante modesto, además que, de acuerdo con nuestras estimaciones, no creemos factible alcanzar un crecimiento entre 15-20% en Resultado antes de impuestos, dado que en cifras doce meses, actualmente, se ubica -14.6% abajo. Estimamos un ROE de 12.5% para 2015 y una Utilidad Neta de P$13,748 millones, por el momento, inferior a lo observado en Conclusión Efectivamente, SANMEX no ha logrado repuntar de forma consistente, por lo que postergamos la recuperación del grupo hacia 2016, mejorando métricas, para un nivel de rentabilidad estimado de 14.6% para tal año. Así, esperando una mejora hacia el siguiente año, entendiendo los riesgos aún latentes y esperando una mejora en la actividad económica que benéfica a SANMEX, determinamos un precio objetivo de P$32.78 para una recomendación de MANTENER, siendo cautelosos en el desempeño esperado de la compañía, principalmente, para el próximo año. Analista Carlos Ugalde

6 Directorio Héctor Romero Director General Analistas Carlos Ugalde Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros carlos.ugalde@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Jorge González Analista Técnico Sr. Armando Rodríguez Analista Bursátil Sr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario armando.rodriguez@signumresearch.com Homero Ruíz Analista Bursátil Sr. / Telecomunicaciones, Medios e Industria Automotriz homero.ruiz@signumresearch.com Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Vivienda y Renta Fija ana.telleria@signumresearch.com Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Infraestructura, Minería y Energía armelia.reyes@signumresearch.com Emma Ochoa Analista Bursátil Jr. / Productos de Consumo Frecuente Em M P * 30/07/ CLAVE DEL REPORTE. (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Diseño Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Sistemas de Información Iván Vidal Tel / Info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V.