ALSEA. Comentario al Reporte, 2014-IV RESUMEN EJECUTIVO

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1 feb13 abr13 jun13 ago13 oct13 dic13 feb14 abr14 jun14 ago14 oct14 dic14 feb15 Comentario al Reporte, ALSEA ALSEA, S.A.B. DE C.V. PRECIO: ALSEA * Marzo 2, 215 COMPRA P.O. (215IV): En Revisión Precio (27/2/15) : P$45.85 No. De acciones (millones): VK (millones): P$38,449 Max 1m P$45.85 Max 3 m P$45.85 Min 1m P$4.6 Min 3 m P$38.26 Chg% 1m 1.8% Chg% 3m 8.6% Max 12m P$48. P/U 57.6x Min 12m P$38.4 VE/UAIIDA 17.8x Chg% 12m 12.1% P/VL 3.95x P$ RESUMEN EJECUTIVO Durante el cuarto trimestre de 214, las ventas totales de Alsea tuvieron un crecimiento de +79.2% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza corresponde a un aumento de 75 unidades corporativas para llegar a un total de 2,161 unidades lo que implica un alza de +53.2% en comparación con el cierre de 213. Durante este año se completó la adquisición de VIPS y de las operaciones de Grupo Zena en España. Dichas adquisiciones representaron el 74% del crecimiento en ventas durante el trimestre. En el cuarto trimestre, las ventas mismas tiendas crecieron +2.4% en comparación con lo registrado el mismo trimestre del año anterior. El impulso proviene principalmente de las ventas en Sudamérica con un alza de +16.7% pues en México se tuvo un decremento de 2.8% en ventas mismas tiendas en el trimestre. El Margen EBITDA durante el trimestre tuvo una disminución de 7 puntos base para ubicarse en 13.2%. De las tres regiones, México sigue siendo la más rentable con un Margen EBITDA ajustado de 21% seguido de España que tiene un margen de 19.8% y finalmente Sudamérica con un margen de 17.4%. El reporte es favorable y las expectativas para este año son buenas con la expectativa de que las recientes adquisiciones se terminen de incorporar de manera rentable. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA con un precio objetivo de P$46.5 que será revisado para incorporar las nuevas expectativas de márgenes.

2 Comentario al Reporte, Alsea, S.A.B. de C.V. Durante el cuarto trimestre de 214, las ventas totales de ALSEA tuvieron un crecimiento de +79.2% en comparación con el mismo período del año anterior. El alza corresponde a un aumento de 75 unidades corporativas para llegar a un total de 2,161 unidades, lo que implica un alza de +53.2% en comparación con el cierre de 213. Durante 214, las ventas totales crecieron +45.2%, mientras que las ventas mismas tiendas se incrementaron en +4.5% respecto al año anterior. Durante este año se completó la adquisición de VIPS y las operaciones de Grupo Zena en España. Dichas adquisiciones representaron el 74% del crecimiento en ventas durante el trimestre. En, las ventas mismas tiendas crecieron +2.4% respecto a lo registrado el mismo trimestre del año anterior. El impulso proviene, principalmente, de las ventas en Sudamérica con un alza de +16.7%, pues en México se reportó un decremento de 2.8% en ventas mismas tiendas en el trimestre. Por su parte, las ventas mismas tiendas de España crecieron +8.9% en el trimestre. Las ventas también fueron impulsadas por un crecimiento de +7% correspondiente a las nuevas adquisiciones y un alza de +6% como efecto del registro de una semana más de operación. Con las recientes adquisiciones, la empresa ha logrado una mayor distribución geográfica en donde ahora las ventas de México representan el 65% del total de las ventas, mientras que España el 19% y Sudamérica el 16%. Por segmento, las ventas de Comida Rápida que incluyen Domino s Pizza y Burger King representan el 34% de las ventas, Starbucks el 21%, los restaurantes de comida casual 21% y VIPS 2. Los resultados de Burger King no han sido favorables en los últimos trimestres y la empresa se encuentra en un proceso de reorganización que incluye el cierre de unidades no rentables. Consideramos que es favorable que la participación de las ventas de esta división tenga una menor participación dentro del total. A pesar de esto, en el último trimestre de 214 y primeros meses de este año se ha visto finalmente una mejora en el tráfico de clientes y la estrategia se centrará en ofrecer valor en los restaurantes. Se continúa con el cierre de unidades no estratégicas para mejorar la rentabilidad en el agregado. A la fecha, se han cerrado 12 de las 3 unidades que se espera cerrar, siendo estas las que tienen un EBITDA negativo. En el mediano plazo, el cierre de estas unidades tendrá un efecto positivo sobre el EBITDA consolidado. En cuanto a Domino s Pizza se mantiene un decremento en ventas mismas tiendas; aunque este ya es menor, el tráfico de clientes ha conducido esta baja. La principal afectación en este formato es la baja en el poder adquisitivo que han tenido las clases medias y bajas y que han sustituido sus decisiones de alimentos y entretenimiento hacia un comercio informal. Dentro de lo positivo está, que una vez que se muestre cierta recuperación para la economía, la empresa se verá beneficiada en el tráfico de clientes. En cuanto a las operaciones de Starbucks se ha logrado tener un crecimiento de dígito bajo en ventas mismas tiendas con estabilidad en su segmento, con lo que la empresa seguirá con su plan de realizar 5 aperturas por año.

3 Comentario al Reporte, El segmento de comida casual mantiene un crecimiento en ventas mismas tiendas impulsado, principalmente, por Chili s e Italianni s que entre las dos representan el 7 de las ventas en este segmento. Las operaciones de VIPS tuvieron una ligera baja en ventas mismas tiendas, por debajo de lo esperado por la empresa, con lo que se incrementarán los esfuerzos de su estrategia de posicionamiento de marca para este año. Los resultados de Cheescake Factory en Guadalajara han sido muy favorables y en marzo se abrirá una unidad en la Ciudad de México. El Margen EBITDA durante el trimestre reportó una disminución de 7 puntos base para ubicarse en 13.2%. Las adquisiciones han aportado un mayor nivel de EBITDA, sin embargo, fue contrarrestado por mayores gastos derivados de los nuevos negocios y todos los gastos relacionados con la integración de VIPS. El EBITDA para las operaciones de México fue favorable impulsado por VIPS, quien aporta un mayor nivel de rentabilidad, pero afectado por el cierre de algunos puntos de venta no rentables, especialmente, por el mal desempeño que ha experimentado Burger King. De las tres regiones, México sigue siendo la más rentable con un Margen EBITDA ajustado de 21% seguido de España que tiene un margen de 19.8% y finalmente Sudamérica con un margen de 17.4%. Las expectativas para la empresa siguen considerando un alza de +4 en ventas impulsado por las recientes adquisiciones, un crecimiento de un dígito en las nuevas operaciones, un dígito medio de crecimiento en ventas mismas tiendas que en su conjunto compensará una baja de medio dígito debido a la depreciación del precio Argentino. En cuanto al Ebitda, la empresa está ajustando su expectativa de crecimiento de bajo a medio 4 lo que implica un Margen EBITDA entre 12.5 a 13%, por debajo del estimado original de entre 13.3 a 13.5%. La razón del ajuste es la depreciación del tipo de cambio y no corresponde a elementos fundamentales de la empresa. El reporte es favorable y las expectativas para este año son buenas con la expectativa de que las recientes adquisiciones se terminen de incorporar de manera rentable. Mantenemos nuestra recomendación de COMPRA. Nuestro precio objetivo a 215IV será revisado, para incorporar las nuevas expectativas en márgenes. Analista Cristina Morales

4 21IV 211II 211IV 212II 21IV 211II 211IV 212II 21IV 211II 211IV 212II 213I I 214I I 213I I 214I I 213I I 214I I 213I I 214I I 213I I 214I I 213I I 214I I ALSEA Alimentos En millones de Pesos Reales de TACC 5A D% T/T Balance General 214I I 32.7% 125.4% 28.4% Activo Total 12,887 12,668 22,747 22,622 29, % 61.2% 118.5% Efectivo e Inversones Temporales , , % 14.3% 1.1% Propiedad Planta y Equipo (neto) 4,799 4,788 8,88 8,95 9, % 135.5% 75.4% Pasivo Total 8,2 8,62 11,171 11,11 19, % 53.3% Pasivo Circulante 3,195 3,198 4,767 4,6 6, % 48.4% 54.9% Capital Contable Consolidado 2,828 2,876 3,56 3,233 1, % 52.8% Deuda Total 5,249 5,244 7,486 7,357 11,239 TACC 5A D% T/T Estado de Resultados 214I I 22.9% 74.5% 33.4% Ventas Netas 4,363 4,97 5,371 5,76 7, % % Costo de Ventas 1,425 1,371 1,76 1,83 2, % 78.7% 35.4% = Resultado Bruto 2,937 2,725 3,665 3,877 5,248 Margen Bruto 67.3% 66.5% 68.2% 67.9% 68.9% 22.6% 14.2% 112.1% = Resultado Operativo Margen Operativo 7.6% % 6.6% 1.5% 19.7% 63.1% 83.9% = Resultado antes de Impuestos Margen Antes de Impuestos 6.7% 2.3% 2.7% 4.6% 6.3% 11.8% % = Resultado después de Impuestos Margen Despues de Impuestos % 1.6% 3.2% 3.6% 13.2% 13.7% 59.5% = Resultado Neto Margen neto % 1.6% 3.3% 3.9% 2.4% 18.3% 64. UAIIDA ,22 Margen UAIIDA 13.23% 1.12% 12.18% 12.84% 15.79% TACC 5A D% T/T Resultados 12 meses 214I I 16.9% 39.3% 16.6% Ventas Netas 16,36 16,793 18,116 19,536 22, % 46.9% 38.7% = Resultado Operativo 1,137 1,17 1,146 1,24 1,67 Margen Operativo 6.9% 6.6% 6.3% 6.2% 7.3% 37.7% 3.3% 4.8% = Resultado Neto Margen neto 4.3% 4.3% 3.6% 3.3% % 43.2% 26.3% UAIIDA 2,98 2,1 2,216 2,379 3,4 Margen UAIIDA 12.82% % 12.18% 13.18% Balance General Activo Total Pasivo Total Capital Contable 3 3, 2 2, 1 1, , 1 1, , 4, 3, 2, 1, Estado de Resultados Trimestral Ventas Resultado Operativo UAIIDA(EBITDA) 8, 7, 6, 4, 3, 2, 1, ,4 1,2 1, Datos Suavizados Activo Total Ventas Trimestrales UAIIDA(EBITDA) 3 3, 2 2, 1 1, 8, 7, 6, 4, 3, 2, 1, 1,4 1,2 1, Original Suavizada

5 Comentario al Reporte, Directorio Héctor Romero Director General Analistas Carlos Ugalde Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros carlos.ugalde@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Julio C. Martínez Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía julio.martinez@signumresearch.com Jorge González Analista Técnico Sr. Armando Rodríguez Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario armando.rodriguez@signumresearch.com Javier Romo Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura javier.romo@signumresearch.com Homero Ruíz Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios homero.ruiz@signumresearch.com Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda ana.telleria@signumresearch.com Em M P * 2/3/ CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Infraestructura y Construcción armelia.reyes@signumresearch.com Diseño Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Tel / Info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V.