Comentario al reporte 2015-III. Mexichem, S.A.B. de C.V. MEXICHEM* COMPRA. Resumen Ejecutivo

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1 Comentario al reporte 215- Octubre 22, 215 Precio Objetivo Recomendación Estimados Mexichem, S.A.B. de C.V. MEXICHEM* COMPRA Precio Objetivo al 216-: En revisión Precio Cierre (22/1/215): P$ No. de acciones (millones): 2,1. VK (millones): P$ 94,143 Max 1m P$ Max 3 m P$ Min 1m P$ 4.9 Min 3 m P$ 4.63 Chg% 1m 8.7% Chg% 3m -4. Max 12m P$ P/U 62.9x Min 12m P$ VE/UADA 9.4x Chg% 12m -18.8% P/VL 3.5x Resumen Ejecutivo El reporte fue positivo aunque con resultados menores a nuestros estimados. La compañía reportó márgenes EBITDA superiores en sus tres grupos de negocio. El principal impulsor de crecimiento fue el segmento Vinyl. La consolidación de Dura-Line permitió el importante incremento en Fluent y ha incrementado la presencia de Mexichem en EE.UU. El segmento Flúor continuó débil debido a la menor demanda de fluorita grado metalúrgico, materia prima de la industria acerera, pero el efecto fue contrarrestado por un mejor desempeño de la fluorita grado ácido y ácido fluorhídrico. Uno de los principales enfoques de la compañía es incrementar la rentabilidad a través de una mejor diversificación de productos y regiones, para dejar de ser volumen especializado. Esperamos que Dura-Line, Vestolit y la PMV sigan siendo los impulsores de crecimiento de ventas de la compañía. Esto, aunado a su estrategia de eficiencia en costos, enfoque en productos de mayor especialización y rentabilidad, así como la cada vez más creciente integración vertical, conllevará a mayores márgenes y generación de flujos de efectivo. Ante la perspectiva positiva, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA.

2 Comentario al reporte 215- Mexichem, S.A.B. de C.V. Análisis El reporte fue positivo aunque con resultados menores a nuestros estimados. La compañía reportó márgenes EBITDA superiores en sus tres grupos de negocio. El principal impulsor de crecimiento fue el segmento Vinyl 1 que incrementó +12% a/a gracias a la consolidación de Vestolit y el desempeño positivo de la Joint Venture (JV) con PEMEX (PMV). Tabla 1. Resultados de la compañía Millones de US$ Volumen Δ% a/a Ventas Δ% a/a EBITDA Δ% a/a Margen EBITDA Δ p.b. a/a Fluent (Fluidos) 9.6% 793-5% % Vinyl (Vinilo) 47.7% % % 14.8% 72 Flúor -3.2% 151-9% 6-3% 39.7% 239 Mexichem 23% 1,446 1% % 17 Fuente: Signum Research con información de la compañía Recordemos que la PMV se había mostrado rezagada durante 214 por los menores precios del VCM y paros prolongados en la planta. No obstante, durante los primeros nueve meses del año, la PMV registró un incremento en producción de VCM del 43% y alcanzó el nivel más alto de EBITDA desde el 211, lo que conllevó a que dicha JV registrara su segundo margen EBITDA positivo (25.8%) en cinco trimestres. Esto es señal positiva de la empresa, pues es el primer trimestre desde que se inició la alianza estratégica, en que las operaciones de Mexichem y PEMEX son rentables. El importante crecimiento en EBITDA observado en Vinyl se atribuye a la consolidación de Vestolit, menores precios de materias primas (VCM y electricidad) como consecuencia de la caída en precios del petróleo, así como a los buenos resultados de la PMV. También es importante destacar el incremento en volumen del segmento Fluent, pues a pesar de que la política de la compañía es disminuir el número de productos ofertados para enfocarse a los de mayor especialización y rentabilidad, la compañía está realizando con éxito dicha estrategia sin perjudicar las ventas. Sin embargo, en el resultado final, la depreciación de las monedas frente al dólar, principalmente el euro y las monedas de Latinoamérica, perjudicaron las ventas del segmento. En este sentido, esperamos que el tipo de cambio continúe afectando los resultados de la compañía durante el resto del año como consecuencia de la volatilidad de las monedas en espera del incremento de tasas de interés por parte de la FED, que estimamos, se dé hasta el 216-I. La consolidación de Dura-Line permitió el importante incremento en Fluent y ha incrementado la presencia de Mexichem en EE.UU. de 11% en el 214- a 17% en 215-, lo que ha resultado en que las ventas de Norteamérica representen el 39% de las ventas consolidadas (214-: 35% de las ventas). El objetivo es incrementar la diversificación de Dura-Line para atender mercados como Colombia, Brasil e India. El segmento Flúor continuó débil debido a la menor demanda de fluorita grado metalúrgico, materia prima de la industria acerera, pero el efecto fue contrarrestado por un mejor desempeño de la fluorita grado ácido y ácido fluorhídrico, así como un mejor desempeño de las operaciones upstream (55% de las ventas de Flúor). De acuerdo a 1 A partir de este trimestre los segmentos de la compañía fueron renombrados para explicar mejor sus operaciones: Cloro Vinilo es ahora Vinyl y Soluciones Integrales es Fluent.

3 Comentario al reporte 215- la compañía, se observa como un área de oportunidad para la fluorita grado metalúrgico a la industria cementera, aunque aún resta por ver si efectivamente es un área rentable. Uno de los principales enfoques de la compañía es, como ya se mencionó, incrementar la rentabilidad a través de una mejor diversificación de productos y regiones, para dejar de ser volumen especializado. De acuerdo a la compañía, la estrategia que se tiene en mente, además de continuar con la implementación de menores SKU s ofrecidos por Vestolit y Wavin, es incrementar la base de productos vendidos en la India a los que actualmente se ofrece en EE.UU., lo que de ser exitosamente implementado, derivaría en mayores ingresos provenientes del continente asiático. Hasta el momento, la estrategia de MEXCHEM ha derivado en un crecimiento del ROIC 2 durante 215- de 35.5 puntos base a/a, en 17.19% según nuestros estimados, la mejor razón presentada en un año. Resumen del Conference Call La compañía mantuvo su guía de crecimiento de EBITDA en 1 a/a, en US$9 millones. Aún se observa presión en las ventas de gases refrigerantes. En general, se esperan menores resultados en términos anuales del segmento Flúor para el 215- debido a la alta base de comparación. No obstante, la compañía estima que dicho retroceso sea totalmente compensado por los otros dos grupos de negocio. Las condiciones en Brasil también representan un reto para Mexichem, que se ha visto obligado a rediseñar la estrategia de negocio y reducir la fuerza laboral en un 25%. Además, cerraron dos de las ocho plantas que tienen en el país. Las operaciones siguen siendo rentables y se están tomando acciones para que siga siendo así. Brasil representó el 3% del EBITDA consolidado. También se ha neutralizado el efecto del tipo de cambio en Venezuela, por lo que ahora sólo representa el 1% del EBITDA. Mexichem continúa con su plan de expansión y actualmente construye dos plantas, una en EE.UU. y otra en India. Además, reabrieron una planta en la costa oeste de EE.UU. que había permanecido cerrada por largo tiempo. En el caso de Vestolit, se aprobó un plan de expansión que permitirá incrementar la capacidad en 1. Conclusión Esperamos que Dura-Line, Vestolit y la PMV sigan siendo los impulsores de crecimiento de ventas de la compañía. Esto, aunado a su estrategia de eficiencia en costos, enfoque en productos de mayor especialización y rentabilidad, así como la cada vez más creciente integración vertical, conllevará a mayores márgenes y generación de flujos de efectivo. Ante la perspectiva positiva, mantenemos nuestra recomendación de COMPRA. En los próximos días actualizaremos nuestro precio objetivo al cierre del Analista Armelia Reyes 2 ROIC= EBITDA/Capital Invertido

4 D % T/T D % T/T D bp T/T MEXCHEM Químico En millones de P$ nominales TACC 5A Δ% A/A Δ% T/T Balance General na 2.8% 7.9% Activo Total 12,84 128, ,41 135, ,936 na -24.1% -2.9% Efectivo e Inversones Temporales 12,96 9,129 6,162 9,459 9,185 na 45.1% 12.3% Propiedad Planta y Equipo (neto) 46,339 54,96 56,33 59,885 67,245 na 21.8% 5.8% Pasivo Total 69,456 77,159 75,13 79,911 84,58 na % Pasivo Circulante 24,451 26,765 25,99 27,585 29,97 na 19.4% 1.8% Capital Contable Consolidado 51,384 51,421 51,911 55,363 61,355 na 18.3% 7.2% Deuda Total 33,919 35,779 36,729 37,45 4,137 TACC 5A Δ% A/A Δ% T/T Estado de Resultados na 28% n/a Ventas Netas 19,278 2,21 21,983 23,792 24,7 na 23% n/a - Costo de Ventas 14,528 15,893 16,395 17,11 17,915 na 43% n/a = Resultado Bruto 4,75 4,38 5,587 6,781 6,785 Margen Bruto 24.6% 21.3% 25.4% 28.5% 27.5% na 14% n/a = Resultado Operativo 1, ,282 2,623 2,429 Margen Operativo 6.2% 3.3% 5.8% % na 112% n/a = Resultado antes de Imp ,751 1,428 Margen Antes de Impuestos 3.5% -4.5% 1.5% 7.4% 5.8% na 45% n/a = Resultado Neto ,64 93 Margen neto 3.3% -2.7% % 3.8% na 43% n/a UADA 2,792 2,311 3,19 4,16 3,997 Margen UADA 14.48% 11.44% 13.73% 17.49% 16.18% TACC 5A Δ% A/A Δ% T/T Resultados 12 meses na 25.4% 6.4% Ventas Netas 72,32 75,764 8,378 85,254 9,676 na 38.5% 21.5% = Resultado Operativo 5,5 4,812 4,958 5,755 6,994 Margen Operativo % 6.2% 6.8% 7.7% na -2.9% 2.9% = Resultado Neto 1,712 1, ,375 1,662 Margen neto 2.4% 1.9% 1.2% 1.6% 1.8% na 3.4% 5.3% UADA 3,71 4,32 4,619 4,594 4,839 Margen UADA 5.13% 5.32% 5.75% 5.39% 5.34% Balance General Activo Total Pasivo Total Capital Contable 2, 15, 1, 5, , 8, 6, 4, 2, , 6, 5, 4, 3, 2, 1, Estado de Resultados Trimestral Ventas Resultado Operativo EBITDA 3, 25, 2, 15, 1, 5, , 2,5 2, 1,5 1, , 4, 3, 2, 1, Otros datos relevantes 12M Free Cash Flow to the Firm 1, 8, 6, 4, 2, Deuda Neta/EBITDA % 2 15% 1 5% ROIC Nivel Incremento

5 Directorio Héctor Romero Director General Martín Lara Director de Análisis Fundamental / Medios y Telecomunicaciones martin.lara@signumresearch.com Alberto Carrillo Analista Bursátil Sr. / Alimentos, Aeropuertos y Aerolíneas alberto.carrillo@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Armando Rodríguez Analista Bursátil Sr. / FIBRAS, Energía y Vivienda armando.rodriguez@signumresearch.com Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Grupos Financieros, Seguros y Renta Fija ana.telleria@signumresearch.com Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Conglomerados, Petroquímica y Automotriz armelia.reyes@signumresearch.com Emma Ochoa Analista Bursátil Jr. / Bebidas emma.ochoa@signumresearch.com Jordy Juvera Analista Económico Jr. / Infraestructura y Construcción jordy.juvera@signumresearch.com Jorge Noyola jorge.noyola@signumresearch.com Roberto Navarro roberto.navarro@signumresearch.com Lucía Tamez lucia.tamez@signumresearch.com Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Iván Vidal Sistemas de Información

6 Directorio Em M P * 22/1/ CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa Fb= Fibras (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Tel / Info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fueron preparados por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad.