PRECIO: GRUMAB 180 P$

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1 13/06/12 13/07/12 13/08/12 13/09/12 13/10/12 13/11/12 13/12/12 13/01/13 13/02/13 13/03/13 13/04/13 13/05/13 13/06/13 13/07/13 13/08/13 13/09/13 13/10/13 13/11/13 13/12/13 13/01/14 13/02/14 13/03/14 13/04/14 13/05/14 Nota sobre evento relevante GRUMA GRUMA, S.A.B. DE C.V. PRECIO: GRUMAB Junio 13, 2014 COMPRA P.O. (2014-IV): P$ Precio (13/06/14) : P$ No. Acciones (millones): VK (millones): P$63, Max 1m P$ Max 3 m P$ Min 1m P$ Min 3 m P$ Chg% 1m % Chg% 3m 40.9% Max 12m P$ P/U 14.72x Min 12m P$56.62 VE/UAIIDA 9.12x Chg% 12m 161.9% P/VL 4.95x 180 P$ RESUMEN EJECUTIVO GRUMA S.A.B. de C.V. (GRUMA) continúa ejecutando acciones con el fin de mantener un crecimiento sostenido en rentabilidad para la empresa. El pasado 24 de mayo adquirió la empresa española Mexifoods, que detenta el 25% de participación de mercado de productos del maíz en España y el pasado 10 de junio, GRUMA acordó vender sus operaciones de trigo en US$200 millones a Grupo Trimex. La empresa informó que los recursos de la venta de Molinera de Mexico servirán para el pago de su deuda. La venta de Molinera de México representa enfoque de la empresa en productos del maíz y de mayor valor agregado lo que implica mas rentabilidad y a su vez, un menor apalancamiento sin compromenter su programa de inversiones. Incorporamos dichos movimientos estratégicos anunciados por la empresa en un modelo de flujos de efectivo descontados. Utilizando esta metodología, el precio objetivo al cierre de 2014-IV es de P$166.38, por lo que la recomendación es COMPRA con una apreciación de 12.9%.

2 GRUMA S.A.B. de C.V. (GRUMA) continúa ejecutando acciones con el fin de mantener un crecimiento sostenido en rentabilidad para la empresa. El pasado 24 de mayo adquirió la empresa española Mexifoods, que detenta el 25% de participacion de mercado en España en harina de maíz, tortillas y tostadas, aunque también exporta a otros países. Mexifoods tiene ventas anuales cercanas a los US$20 millones y GRUMA anunció inversiones adicionales en la empresa por US$35millones para incrementar la capacidad productiva de su planta al sur de Madrid, en Fuenlabrada, España. Sin embargo, el movimiento estratégico más importante fue la venta de su división de Harina de Trigo, Molinera de Mexico. El pasado 10 de junio, GRUMA acordó vender sus operaciones de trigo en US$200 millones a Grupo Trimex. Molinera de México representa poco más del 10% de las ventas pero solamente el 3% del EBITDA. Consideramos que Grupo Trimex pagó un premio menor al 10% dado el EBITDA reportado ultimos 12 meses de Molinera de México que sumó P$207 millones y considerando el múltiplo valor empresa a EBITDA de la industria de 12x veces. La empresa informó que los recursos de la venta servirán para el pago de su deuda. GRUMA ha mantenido una política sostenida para reducir su nivel de apalancamiento desde un máximo de deuda neta a EBITDA de 4.2 veces en el 2012-IV a niveles más saludables de 2.1 en el 2014-I. En el 2014-I la empresa reportó una reducción de su deuda de US$40 millones respecto del cierre del 2013, sin embargo, tiene compromisos por US$170 millones pagaderos este año. La venta de Molinera de México representa enfoque de la empresa en productos del maíz y de mayor valor agregado lo que implica mas rentabilidad y a su vez, un menor apalancamiento sin compromenter su programa de inversiones. GRUMA tiene programado inversiones por US$170 millones para 2014, lo que confirma sus planes de expansión y de incremento en la capacidad instalada en sus plantas de GRUMA Corporation principalmente. 1. Tesis de Inversión Diferentes factores hacen de GRUMA una atractiva oportunidad de inversión: La empresa ha demostrado su capacidad de reconfigurar su estructura productiva hacía productos de mayor valor agregado y por tanto ha entregado mayores márgenes EBITDA cada trimestre en los últimos dos años. Ha reducido sustancialmente su nivel de apalancamiento y por ello ha recibido mejoras en la calificación de riesgo crediticio y deuda a escala global por parte de Fitch y S&P. Tiene un plan de expansión agresivo atacando nuevos mercados y satisfaciendo nuevos nichos de comida no hispana basados en maiz. Los crecimientos en ventas son soportados por el cambio en la tendencia de consumo de tortilla, en EE.UU. y Europa dada la expansión de restaurantes de tipo hispano y la creciente población hispana en esos países. A partir de 2013, la empresa ha mostrado una eficiencia en el manejo de sus inventarios y la rotación de inventarios pasó de 4.0 a 7.0, con la venta de Molinera de México esperamos que esta tendencia se mantenga.

3 2. Riesgos Consideramos como riesgo una desaceleración en el crecimiento económico en México y EE.UU., volatilidad en los precios del maíz y la dificultad que puede presentar la empresa para lograr sus planes de expansión lo que en suma darían como resultado al cierre del 2014-IV una reducción en sus ventas y margen por la desincorporación de Molinera de Mexico. 3. Valuación Se aplicaron dos metodologías de valuación: Flujos de efectivo descontados y Múltiplos de industria. Considerando la información financiera hasta 2014-I, la desinversión en Molinera de México a partir de octubre del 2014 y los planes de expansión de la empresa, así como las consideraciones en la tesis de inversión anteriormente descrita se pronóstico a detalle los ingresos y gastos de GRUMA para los próximos 10 años y se calculó el valor de la perpetuidad con el fin de determinar el valor intríseco de la empresa y compararlo con el precio actual de mercado. La tasa de descuento empleado fue el inverso del multiplo de la industria con la muestra seleccionada misma que tiene una diferencia de 30 puntos base respecto del costo de capital promedio ponderado (WACC, por sus siglas en inglés). La WACC fue calculada a partir del costo de la deuda y el costo de capital accionario. Utilizando esta metodología, el precio objetivo al cierre de 2014-IV es de P$166.38, por lo que la recomendación es COMPRA con una apreciación de 12.9%. Tabla 1: Estado de resultados proyectado de GRUMA (cifras en P$ millones) e 2015e 2016e 2017e 2025e TACC Ventas 54,409 54,106 52,732 51,108 53,513 56,158 76, % Costos 37,849 36,511 35,494 33,549 35,057 36,734 49,853 Utilidad Bruta 16,560 17,595 17,238 17,558 18,456 19,424 27, % Margen Bruto 30.4% 32.5% 32.7% 34.4% 34.5% 34.6% 35.2% Gastos de Operación 13,746 12,765 11,277 12,508 13,172 13,870 19,718 Utilidad de Operación 2,814 4,830 5,961 5,050 5,285 5,554 7, % Depreciaciones y Amortizaciones 1,632 1,682 1,548 1,772 1,974 2,107 2,506 EBITDA 4,446 6,512 7,509 6,822 7,259 7,661 9, % Margen EBITDA 8.2% 12.0% 14.2% 13.3% 13.6% 13.6% 12.8%

4 GENERAL MILLS HERSHEY CO KELLOGG CO SNYDERS-LANCE CANADA BREAD YAMAZAKI BIMBO NUTRESA FLOWERS FOOD M DIAS BRANCO SAPUTO HORMEL FOODS x(veces) Nota sobre evento relevante Tabla 2: Valuación por flujos de efectivo descontados (GRUMA) S VP Flujo Operativo Neto Proyectado: 62, VP Perpetuidad : 21, Valor de la Empresa 83, Deuda neta 16, Valor del Capital Accionario 66, # Acciones (millones) : Precio al 2014-I P$ Precio Objetivo (2014-IV) P$ WACC % Inverso del Múltiplo GRUMA EV/EBITDA 10.96% Por otro lado, la empresa tiene un múltiplo de 9.2 veces EBITDA, por lo que se ubica abajo del multiplo de la industria ajustado por riesgo país y por tanto, ubicado en una posición atractiva para inversión. Gráfica 1: Multiplo Valor Empresa / EBITDA (Sector de panificación) ,94x* * Promedio Ponderado CAN JAP MEX COL EE.UU. BRA CAN EE.UU. Alberto Carrillo Consumo, alimentos y bebidas Alberto.carrillo@signumresearch.com 1 Costo Promedio Ponderado de Capital. Es un promedio ponderado de las fuentes de financiamiento de la empresa.

5 Directorio Em M E *** 13/06/14 Héctor Romero Director General hector.romero@signumresearch.com Analistas Carlos Ugalde Gerente de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros carlos.ugalde@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado, Autoservicios, Alimentos y Bebidas cristina.morales@signumresearch.com Alberto Carrillo Analista Bursátil Sr. / Alimentos, Bebidas y consumo alberto.carrillo@signumresearch.com Julio C. Martínez Analista Bursátil Sr. / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía julio.martinez@signumresearch.com Jorge González Analista Técnico Sr CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Armando Rodríguez Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario armando.rodriguez@signumresearch.com Javier Romo Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura javier.romo@signumresearch.com Homero Ruíz Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios homero.ruiz@signumresearch.com Tel / Info@signumresearch.com Diseño Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V.