Capitalización de empresas desarrolladoras de vivienda

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1 Nota de Coyuntura Octubre 10, 2017 Capitalización de empresas desarrolladoras de vivienda Resumen Ejecutivo El sector vivienda ha mostrado diferentes procesos de capitalización en diversas empresas que habían mostrado un cese de (o limitadas) operaciones desde la crisis de éste sector en 2013, tales como GEO, URBI, HOMEX y SARE. Es importante mencionar que los ingresos del sector aún muestran una importante dependencia de los segmentos de interés social y, por lo tanto, de los subsidios gubernamentales. Realizamos un breve resumen de las empresas que han reflejado intenciones en estos procesos de capitalización.

2 Nota de coyuntura Capitalización de empresas desarrolladoras de vivienda Las condiciones actuales del sector vivienda podrían reflejar un mejor panorama respecto al observado en años anteriores con base en el importante rezago habitacional en nuestro país, los recientes sismos y el incremento en los subsidios por parte del gobierno ante los apoyos por este acontecimiento, y el próximo año electoral. El sector vivienda ha mostrado diferentes procesos de capitalización en diversas empresas que habían mostrado un cese de (o limitadas) operaciones desde la crisis de éste sector en 2013, tales como GEO, URBI, HOMEX y SARE. Prácticamente todas las empresas participantes en el mercado han anticipado planes de mediano y largo plazos, buscando inclinar la oferta hacia segmentos más rentables como la vivienda de tipo medio y residencial. No obstante, es importante mencionar que los ingresos del sector aún muestran una importante dependencia de los segmentos de interés social y, por lo tanto, de los subsidios gubernamentales. Ante esta coyuntura económica, consideramos que las administraciones en cada una de las emisoras se han dado a la tarea de refinanciarse lo antes posible para hacer frente a nuevas oportunidades de desarrollo habitacional. Es importante señalar que cada una de las empresas integra objetivos distintos de desarrollo distintos que no necesariamente consideramos asequibles y/o descansen bajo una perspectiva positiva. A continuación realizamos un breve resumen de las empresas que han reflejado intenciones en estos procesos de capitalización: GEO Durante el concurso mercantil que enfrentó en el 2014, la empresa continuó operando, sin embargo, implementó iniciativas de reestructuras operativas y recibió una propuesta por parte de los patrocinadores del plan de reestructura para invertir P$3,500 millones en capital. GEO finalizó el concurso mercantil en junio del 2015 colocando la deuda financiera en P$4,100 millones. Asimismo, negoció una línea de crédito de P$123 millones con Sociedad Hipotecaria Federal (SHF) para capital de trabajo y P$350 millones con el Infonavit para infraestructura. No obstante, fue hasta diciembre del 2015 cuando reanudó cotizaciones en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) bajo un precio de referencia de P$9.72 por acción. Respecto a la situación actual de GEO, el último evento relevante de la compañía refiere a la situación de la subsidiaria de Veracruz ( Geo Veracruz ). El juez concursal mediante resolución con fecha del pasado 3 de octubre señaló que Geo Veracruz regresa al estado de concurso mercantil. GEO mencionó que estas resoluciones únicamente muestran efectos sobre la subsidiaria en Veracruz y de no afecta la validez de la cual quedó aprobado el convenio concursal de Corporación Geo.

3 Nota de coyuntura URBI En febrero del 2016 se concluyó el proceso de concurso mercantil. La empresa obtuvo una nueva inversión de P$1,266 millones por el 60.9% del capital. El valor implícito de la suscripción fue de P$14.0 pesos por acción. La empresa busca reestructurar el capital para pagar las notas con vencimiento en 2020 y Recientemente se informó que se formalizó la venta de acciones de 16 de sus subsidiarias recientemente creadas y cuyo patrimonio se conforma de activos no estratégicos para el negocio de la compañía. Urbi espera recibir los recursos derivados de estas operaciones entre el segundo semestre del año y principios del 2018, éstos serán registrados como ingresos en los estados financieros de la compañía. Es importante mencionar que el EBITDA semestral observado al 2017-II aún se ubicó en terreno negativo (-P$24.3 millones). No obstante la compañía aún se mantiene confiada de ubicarse hacia finales de este año en un margen EBITDA neutro. SARE Se suscribieron y pagaron millones acciones por un monto de P$44.9 millones (equivalente a un valor de suscripción de P$0.10 por acción). Durante la fase inicial los accionistas subscribieron y pagaron millones de acciones, por un monto de P$81.4 millones. En su conjunto, se subscribieron en total 1,263 millones de acciones, por un total de P$126.3 millones. Los recursos obtenidos serán aplicados para el proceso de construcción y comercialización del programa de desarrollos sobre reservas ya disponibles del ejercicio Por otro lado, se han observado diversos refinanciamientos bancarios que en conjunto con los puntos anteriores han disminuido las razones de apalancamiento de la empresa. Cabe mencionar que URBI ha mostrado alianzas estratégicas con emisoras en el mercado, como Inmobiliaria Corpovael (CADU) a través de la aportación de terrenos y capital de trabajo para el desarrollo de vivienda en Quintana Roo. HOMEX El 2 de octubre, la empresa anunció la implementación de su plan de capitalización aprobado por su asamblea de Accionistas celebrada el pasado 29 de septiembre. La asamblea aprobó aumentar el capital social a efecto de que la compañía reciba una inyección de nuevo capital por P$819 millones de pesos y reestructure $3,656 millones de pesos de pasivos, mismos que han quedado capitalizados en acciones representativas del capital social.

4 Nota de coyuntura Para llevar a cabo dicha operación, la empresa aprobó la emisión de 4,305 millones de nuevas acciones ordinarias, representativas del capital social. A través de esta capitalización, se continuará desarrollando activos relacionados a proyectos de vivienda que se reactivarán en el corto y mediano plazo, esto permitiría mejorar los márgenes en sus proyectos, de acuerdo con la administración. La reestructuración y capitalización de pasivos, así como la inyección de nuevo capital se utilizarían para la ejecución de este nuevo Plan de Negocios de la Compañía, donde HOMEX espera escriturar aproximadamente 1,800 viviendas en 2017 y generar flujo de efectivo operativo positivo a partir de 2018, con base en las estimaciones de la empresa. Analista Armando Rodríguez

5 Directorio Héctor Romero Director General Manuel González Analista Bursátil Jr. / Renta fija e Infraestructura manuel.gonzalez@signumresearch.com Martín Lara Analista Bursátil Sr. / Medios y Telecomunicaciones martin.lara@signumresearch.com Jaime Romero jaime.romero@signumresearch.com Armando Rodríguez Gerente de Análisis / FIBRAS, Energía y Minería armando.rodriguez@signumresearch.com Carlos García carlos.garcia@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Cecilia Capetillo Analista Bursátil Jr. / Minería cecilia.capetillo@signumresearch.com Alan Hernández alan.hernandez@signumresearch.com Karla Mendoza Mathieu Domínguez Diseño Editorial Martín Hernández Analista Bursátil Jr. / Sector Financiero martin.hernandez@signumresearch.com Iván Vidal Sistemas de Información

6 Directorio S M E * 10/10/ CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa Fb= Fibras (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Tel / Info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fueron preparados por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad.