Max 12m P$50.36 P/U 15.30x Min 12m P$37.15 VE/UAIIDA 4.72x % 12m 2.7% P/VL 0.96x. En Revisión

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1 15 de febrero de 2012 INDUSTRIAS CH S.A.B. DE C.V. PRECIO: ICH-B PRECIO OBJETIVO A 2013-IV: P$56.2 P$ Precio : P$50.36 (14/02/12) Número de acciones (millones): Valor de Capitalización (millones): P$21,986 Max 1m P$50.36 Max Trim P$50.36 Min 1m P$46.26 Min Trim P$43.54 % Mes 8.1% % Trim 10.2% 15/02/ /04/ /06/ /08/ /10/ /12/ /02/ /04/ /06/ /08/ /10/ /12/2011 Max 12m P$50.36 P/U 15.30x Min 12m P$37.15 VE/UAIIDA 4.72x % 12m 2.7% P/VL 0.96x En Revisión RESUMEN EJECUTIVO El reporte superó nuestras expectativas, tanto en ventas como en flujo operativo. Las ventas netas crecieron +38% respecto al 2010-IV; resultados explicados principalmente por un aumento en el precio promedio de +31% a/a. El volumen vendido reflejó la debilidad que sufre la industria del acero a nivel mundial, tendencia persistente en los resultados de la empresa durante 2011; en el periodo revisado creció +6% a/a. Las ventas nacionales registraron un mayor dinamismo respecto al segmento extranjero (+50% a/a y +27% a/a respectivamente). El EBITDA del periodo revisado se ubicó en P$1,063 millones, ligeramente superior a nuestras expectativas. Consideramos el reporte favorable, aunque con crecimientos menores a los observados durante el 2011-III. Industrias CH cuenta con amplias ventajas de mercado, tanto en participación y costos, que le permiten considerar un panorama positivo para Aunque los fundamentales de la industria global señalan debilidad en el volumen vendido y presiones a la baja en precios. En el mediano plazo empezará la operación de la planta de Brasil, con la cual se aprovechará un prolífero ambiente de negocios por la inversión en infraestructura para los Juegos Olímpicos y Mundial de Futbol en 2016 y 2014, respectivamente.

2 Industrias CH (ICH-B): Reporte 2011-IV El reporte superó nuestras expectativas, tanto en ventas como en flujo operativo, debido a que históricamente la empresa reportaba menores tasas de crecimiento en el último trimestre del año respecto a los resultados del tercero, así como a las perspectivas moderadas en la industria del acero a nivel global al cierre de 2011, principalmente en China. Las ventas netas crecieron +38% respecto al 2010-IV, superior al observado el trimestre inmediato anterior de +26%; aunque los resultados están explicados principalmente por un aumento en el precio promedio de +31% a/a, es importante señalar que una baja base de comparación favoreció. La cifra 12 meses alcanzó los P$32,409 millones, respecto a nuestro estimado de P$30,961. El volumen vendido reflejó la debilidad que sufre la industria del acero a nivel mundial, tendencia persistente en los resultados de la empresa durante 2011; en el periodo revisado creció +6% a/a. Cifras en millones de P$ 2011-IV 2010-IV Variación anual Participación Aceros Especiales 4,784 2, % 55% Aceros Comerciales 3,709 3, % 43% Tubería % 2% Total 8,665 6, % 100% El segmento más dinámico respecto a volumen vendido fueron los Aceros Especiales (55% de las ventas), especialmente en el mercado nacional; el segmento de Comerciales permaneció prácticamente estable; en tanto Tuberías reportó decrementos en el segmento de exportación y en el local, por lo que el efecto en precios benefició el importe. Las ventas nacionales registraron un mayor dinamismo respecto al segmento extranjero (+50% a/a y +27% a/a respectivamente). Factor que ha contribuido a una recomposición de la participación de los mercados atendidos, sobretodo después de la crisis económica de ; en el trimestre revisado prácticamente contribuyen cada uno con el 50% del volumen colocado. La empresa posee una amplia capacidad de negociación de precios con proveedores, mediante el pago en efectivo e inmediato de los insumos, que se ha traducido en un desplazamiento directo de las variaciones en los insumos al precio de venta. Mediante un inventario de soporte se produce a costos competitivos y se vende a precios actuales de mercado, lo que se refleja en un margen benéfico. Sin embargo, el cambio en el método contable de los costos ha afectado los márgenes operativos; en 2011-IV, el costo de ventas creció +25% a/a, lo que ubicó al Margen Bruto en 13%. Las políticas de austeridad se reflejan en una considerable contracción en los gastos operativos de -59% a/a; en consistencia con una tendencia decreciente durante los últimos trimestres. El EBITDA del periodo revisado se ubicó en P$1,063 millones, es decir, P$4,162 en cifras 12 meses (+55% a/a) ligeramente superior a nuestras expectativas (P$1,037). Se mantiene la flexibilidad financiera de la empresa, se mantuvo en niveles mínimos la deuda total (P$4 millones); en consistencia con la política de sujetar el financiamiento de la operación e inversiones con recursos propios. El efectivo en caja alcanzó un saldo de P$7.4 millardos, es decir, +89% a/a. Consideramos el reporte favorable, aunque con crecimientos menores a los observados durante el 2011-III. Industrias CH cuenta con amplias ventajas de mercado, tanto en participación y costos, que le permiten considerar un panorama positivo para

3 El factor negativo será la debilidad del volumen vendido, ya que al menos durante la primera mitad del 2012 persistirá la incertidumbre económica internacional y por tanto desaceleración en las cifras nacionales, aunque la diversificación en las ventas será crucial. El sector automotriz, principal cliente, registró una caída de -4.1% en las exportaciones durante enero. Los fundamentales económicos de la industria del acero a nivel global suponen un año difícil para los precios, que residen esencialmente sobre el desempeño de China (45% de la demanda mundial de acero) y del sobrecalentado sector de la construcción (50% de la demanda interna de acero). La brecha entre la oferta y demanda presionará el precio del acero, sobretodo en consideración de una sobreproducción china equivalente al 10% de la demanda global 1. Es importante considerar parcialmente positivo para la empresa: el retraso en la entrega de mineral de hierro proveniente de Australia y Brasil que podría fungir como catalizador del precio internacional del acero en el corto plazo. Al mantener una holgada posición en la provisión de insumos, tanto en volumen como en precio, el factor anterior beneficiaría los márgenes de rentabilidad; sin embargo, también será crucial la disponibilidad de chatarra, principal materia prima de Industrias CH. Respecto a los insumos energéticos y la posible escalada en el corto plazo, la empresa tiene parcialmente resulta su posición con coberturas de gas natural, lo que aporta una ventaja más en la operación; el costo de la electricidad mantendrá las presiones en la estructura productiva, sin señales de inversión para solventar las necesidades propias en los próximos años. En el mediano plazo empezará la operación de la planta de Brasil, con la cual se aprovechará un prolífero ambiente de negocios por la inversión en infraestructura para los Juegos Olímpicos y Mundial de Futbol en 2016 y 2014, respectivamente. El CAPEX destinado para el proyecto en 2012 será de P$100 millones, y entre P$100 y P$240 millones en En consideración de los factores anteriores y de nuestro margen de rendimiento para la compra de una acción (apreciación potencial de +10%), sometemos a REVISIÓN nuestro precio objetivo. Estimamos que el precio de mercado logró capitalizar anticipadamente los catalizadores que valoramos cuando publicamos nuestra primera compra para las acciones de Industrias CH, con un precio de mercado de P$40.5. Aunque nuestra evaluación del potencial continúa, consideramos que podremos retornar a una recomendación de COMPRA en los próximos trimestres. 1 Fuente: Bloomberg Industries. 3

4 ICH Siderúrgica En millones de Pesos Reales de 2011-IV TACC D% A/A D% T/T Balance General 2010-II 2010-III 2010-IV 2011-I 2011-II 2011-III 2011-IV 23.6% -1.0% 2.0% Activo Total 34,626 34,154 34,071 33,608 34,270 36,528 37, % 7.7% -3.5% Activo Circulante 15,840 17,391 16,305 17,682 17,063 19,029 19, % 28.2% 12.0% Efectivo e Inversones Temporales 3,588 4,079 4,100 4,109 4,601 6,069 7, % 1.2% 12.8% Clientes y Doctos. por Cobrar 3,822 3,824 2,940 3,429 3,868 4,248 3, % 2.0% -15.3% Otros 8,430 9,487 9,265 10,144 8,595 8,712 9,286 na na na Activo de Largo Plazo % -7.3% -1.0% Propiedad Planta y Equipo (neto) 12,418 12,169 11,840 11,624 11,506 11,686 11,717 na -11.7% -1.3% Activo Diferido 4,628 4,443 4,258 4,141 4,087 4,007 3, % -7.2% 903.1% Otros Activos 1, , ,615 1,806 1, % -3.1% -2.8% Pasivo Total 7,477 7,104 8,121 7,456 7,246 8,037 8, % -1.9% -4.8% Pasivo Circulante 3,663 3,326 4,350 3,777 3,594 3,861 4, % na na Pasivo a Largo Plazo % na na En moneda Extranjera % na na En moneda Nacional na na na Créditos Diferidos % -4.2% -0.7% Otros Pasivos 3,814 3,778 3,770 3,679 3,652 4,176 3, % -0.5% 3.3% Capital Contable Consolidado 27,150 27,050 25,950 26,152 27,024 28,491 29,152 na 0.9% 3.5% Capital Minoritario 4,524 4,513 4,352 4,412 4,566 4,770 4, % -0.7% 3.3% Capital Mayoritario 22,625 22,537 21,598 21,739 22,458 23,721 24, % -9.4% -0.3% Deuda Total TACC D% A/A D% T/T Resultados Trimestrales 2010-II 2010-III 2010-IV 2011-I 2011-II 2011-III 2011-IV 22.0% 8.3% 10.2% Ventas Netas 7,598 7,054 6,102 7,466 8,225 8,842 7, % 12.5% 13.6% - Costo de Ventas 6,461 6,191 4,703 6,402 7,270 7,741 6, % -16.0% -10.3% = Resultado Bruto 1, ,399 1, ,100 1, % -64.3% -35.6% - Gastos Operativos , % 32.6% 0.4% = Resultado Operativo na % -10.8% - Resultado Integral de Financiamiento na -8.6% 39.4% Interés Pagado (neto) % % -12.0% RECAM (neto) na 54.9% -1.3% = Resultado después RIF na 641.9% -8.0% - Otras Operaciones Financieras , na 18.2% 1.5% = Resultado antes de Impuestos , na 45.0% 357.7% - Provision para Impuestos y P.T.U na 19.9% 8.0% = Resultado después de Impuestos ,071 1, % 19.9% 8.0% = Resultado Neto ,071 1,300 na 16.5% 0.6% - Participacion Minoritaria % 20.6% 9.7% = Resultado Neto Mayoritario , % 16.4% 0.0% UAIIDA ,026 1,026 1, % -8.8% 9.7% Utilidad en Efectivo ,952 1,756 TACC D% A/A D% T/T Crecimiento A/A 2010-II 2010-III 2010-IV 2011-I 2011-II 2011-III 2011-IV na na na Ventas Netas 35.1% 22.4% 2.4% 1.0% 8.3% 25.3% 29.1% na na na Resultado Operativo -18.5% -44.5% -96.6% 3.4% 32.6% 208.1% % na na na Resultado Neto 73.9% -79.1% -75.6% 5.3% 20.6% 915.5% % na na na UAIIDA -13.2% -28.4% % 0.4% 16.4% 105.1% 191.4% na na na Utilidad en Efectivo 96.3% -61.9% -86.9% -6.6% -8.8% 535.2% % TACC D% A/A D% T/T Resultados 12 Meses 2010-II 2010-III 2010-IV 2011-I 2011-II 2011-III 2011-IV 22.5% 8.0% 2.2% Ventas Netas 26,715 28,006 28,148 28,219 28,846 30,634 32,410 na % 12.3% Resultado Operativo ,482 1,507 1,691 2,239 2, % % 16.9% Resultado Neto , ,484 3, % 189.3% 5.2% UAIIDA 1, ,793 2,797 2,942 3,531 4, % 151.6% -4.5% Utilidad en Efectivo ,575 1,528 1,459 3,104 5,084 MED D% A/A D% T/T Indicadores y Razones 2010-II 2010-III 2010-IV 2011-I 2011-II 2011-III 2011-IV 6.1% -48.9% -71.0% Tasa Efectiva de Impuestos 2.1% 18.6% na 3.7% 1.1% 5.4% -17.9% % 6.5% VE / UAIIDA na na P / U na na P / UE na na P / FE nd nd nd nd nd nd nd - na na P / VL % Margen Operativo (1) 7.5% 3.7% -1.2% 10.0% 9.1% 9.2% 8.3% 16.8% Margen UAIIDA (1) 11.6% 7.9% 5.4% 13.7% 12.5% 13.0% 12.2% 15.6% Margen Neto (1) 7.5% 1.6% -9.0% 8.4% 8.3% 12.1% 16.5% 12.4% Margen Operativo 12M (1) -1.2% -1.9% 5.3% 5.3% 5.9% 7.3% 9.2% 14.7% Margen UAIIDA 12M (1) 3.8% 2.8% 9.9% 9.9% 10.2% 11.5% 12.8% 15.4% Margen Neto 12M (1) -2.5% -3.6% 1.9% 2.0% 2.3% 4.8% 9.4% % 3.7% Rotación de Inventarios PCC Neto/ Capital Consolidado (1) -13% -15% -16% -16% -17% -21% -25% Pasivo Total / Activo Total (1) 24% 22% 22% 22% 22% 22% 22% % 22.8% (UAIIDA + Int. Ganados) / Int. Pagados % Costo de la Deuda (1) 778.9% 688.6% 343.4% 401.3% 344.4% 304.3% 810.8% nd na na ROIC (1) nd nd nd nd nd nd nd 13.3% ROE (1) -2.9% -4.5% 2.5% 2.6% 3.0% 6.6% 13.2% 20.0% WACC 778.9% 688.6% 343.4% 401.3% 344.4% 304.3% 810.8% 0.0% na na Tasa de Creación de Valor Económico (TCVE) nd nd nd nd nd nd nd Acciones en Circulación (millones) % -23.3% % Inflación del Trimestre -0.98% 1.02% 1.93% 1.06% -0.75% 0.19% 3.32% % -1.6% Tipo de Cambio Cierre (P$/US$) TACC desde 1990-I (1) Cambio es la diferencia en puntos base

5 Em M P * 15/02/12 CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Blvd. Adolfo López Mateos No B Col. Tizapán San Ángel 01090, D.F., México, Tel info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V. 4