GFREGIO. Comentario al Reporte, 2014-IV COMPRA RESUMEN EJECUTIVO P.O. (2015-IV): P$91.03 BANREGIO GRUPO FINANCIERO, S.A.B. DE C.V.

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1 GFREGIO BANREGIO GRUPO FINANCIERO, S.A.B. DE C.V. PRECIO: GFREGIO Enero 28, 2015 COMPRA P.O. (2015-IV): P$91.03 Precio (27/01/15) : P$79.54 No. De acciones (millones): VK (millones): P$26,084 Max 1m P$79.75 Max 3 m P$79.75 Min 1m P$69.91 Min 3 m P$68.04 Chg% 1m 6.7% Chg% 3m 3.5% Max 12m P$79.90 P/U 15.7x Min 12m P$68.04 VE/UAIIDA n.a. Chg% 12m 8.1% P/VL 2.7x RESUMEN EJECUTIVO BanRegio Grupo Financiero (GFREGIO) reportó cifras al cierre de 2014-IV, registrando crecimientos de doble dígito en Cartera Crediticia, Captación, además de una mejora en el Margen de Interés Neto, que permitió alcanzar una variación en Utilidad Neta de 14.7%, para un ROE de 18.8% en el año. En cartera de crédito totalizó P$53,677 millones, avanzando en 17.34% a/a. GFREGIO finalizó 2014 con un Índice de Morosidad de 1.54% para un movimiento nulo a lo largo del año, sin embargo, el Costo de Riesgo aumentó hacia la segunda mitad de 2014 a niveles de 0.86%. Cabe mencionar, que los Activos Productivos, acorde con nuestra definición, experimentaron una caída en términos trimestrales, pasando de P$97,708 millones en 2014-III a P$94,445 millones, como consecuencia de una disminución en la Cartera de Inversión, tanto Títulos por Negociar como Títulos Disponibles para su venta. En términos de Margen de Interés Neto, GFREGIO finalizó 2014 con un nivel de 4%, recuperándose del recorte realizado por Banxico en junio de 2014, en -50 puntos base. En términos de Ingresos totales de la operación reportó P$1,118 millones. En el caso del Índice de Eficiencia finalizó en 45.1% durante 2014, para una disminución de 363 pb respecto al cierre de Finalmente en términos de Utilidad Neta, GFREGIO reportó un decremento de -3.1% anual en IV para un nivel de P$411 millones.

2 BanRegio Grupo Financiero, S.A.B. de C.V. GFREGIO reportó cifras al cierre de 2014-IV ligeramente por debajo de nuestros estimados, aunque cumpliendo con las expectativas del año, al registrar crecimientos de doble dígito en Cartera Crediticia, Captación, además de una mejora en el Margen de Interés Neto, que permitió alcanzar una variación en Utilidad Neta de 14.7%, para un ROE de 18.8% en el año (ligeramente por debajo de nuestro estimado de 18.6%). En la cartera de crédito, totalizó P$53,677 millones (estimado P$53,587 millones), para un crecimiento anual de 17.34%, tras una variación de 17.3% a/a en Cartera Vigente y de 17.9% en cartera vencida. El crecimiento de doble dígito en cartera crediticia se debe al buen desempeño de la cartera Empresarial que totalizó P$45,339 millones para una variación de 21.1% a/a. En lo que respecta a la cartera de Consumo se mantuvo estancada en P$1,306 millones, y esperamos siga disminuyendo, mientras que la de Vivienda experimentó un aumento de 9.74% a/a; este último segmento continuará representando entre % de la cartera total de GFREGIO. En lo que respecta a la Captación, totalizó P$44,279 millones, para un incremento de 21.47% en GFREGIO ha logrado disminuir su costo de financiamiento a través de un fuerte crecimiento de Depósitos de Exigibilidad Inmediata, que finalizó el año, con una variación anual de 28%, representando 46% de la captación tradicional total, desde 43.7% al cierre de De hecho, la tasa pasiva para la Captación tradicional en moneda local es de 2%, gracias a depósitos en ventanilla con un promedio de 0.6% en tasa pasiva en términos anualizados. De esta forma, GFREGIO finalizó 2014 con un Índice de Morosidad de 1.54% (estimado de 1.61%) para un movimiento nulo a lo largo del año, sin embargo, el Costo de Riesgo de GFREGIO aumentó hacia la segunda mitad de Así, de niveles de 0.50% al cierre de 2013, durante 2014, en 2014-III y 2014-IV finalizó con un Costo de Riesgo de 0.86%. Una mayor competencia, y el crecimiento en el otorgamiento de crédito a las pequeñas empresas han incidido al alza en la métrica. Estimamos que durante 2015 se mantenga en niveles de %. Estimamos que, trimestralmente GFREGIO constituya reservas por P$111 millones para un Costo de Riesgo promedio de 0.8% (en 2014 totalizó un promedio de 0.71%). Cabe mencionar, que los Activos Productivos, acorde con nuestra definición (Activo Disponible + Inversión en Valores + Cartera Vigente) experimentaron una caída en términos trimestrales, pasando de P$97,708 millones en 2014-III a P$94,445 millones, como consecuencia de una disminución en la Cartera de Inversión, tanto Títulos por Negociar como Títulos Disponibles para su venta, con variaciones anuales de -16% ambos. Esperaríamos que GFREGIO lograra incrementar nuevamente el monto en activos productivos hacia niveles superiores a P$100 mil millones hacia la segunda mitad del año. En términos de Margen de Interés Neto, GFREGIO finalizó 2014 con un nivel de 4%, recuperándose del recorte realizado por Banxico en junio de 2014, en -50 puntos base. GFREGIO compensará los bajos niveles en tasas de interés con una mayor generación de interés por parte de otros activos productivos. Así, estimamos que GFREGIO finalice con MIN promedio de 4.1%; acorde con su guidance, el nivel esperado en MIN es de 4.0%, ya que descartan un escenario de incremento en tasas de interés por parte de Banxico, sin embargo, acorde con nuestras estimaciones de TIIE y el comportamiento actual de la curva de rendimiento de tasas forward, estimamos que tal escenario se concrete en el tercer trimestre de este año, con una probabilidad de 50%.

3 En Margen Financiero, sumó P$999 millones, ligeramente por debajo de nuestro estimado de P$1,006 millones. Esto representó una variación anual de 11.3%. En todo 2014, reportaron P$3,813 millones para un incremento de 12.4% a/a. Sin embargo, la Estimación preventiva para riesgos crediticios también incrementó durante el año, incluso duplicándose, al pasar de P$211 millones en 2013 a P$422 millones en En parte, por un cambio en metodología para la constitución de reservas en la cartera comercial, a través de pérdida esperada, y por otra parte, el crecimiento de la cartera crediticia en pequeñas empresas. En términos de Ingresos totales de la operación reportó P$1,118 millones, marginalmente por encima de nuestro estimado de P$1,100 millones en el último trimestre del año. Resultado por Intermediación logró recuperarse de octubre y noviembre en pérdidas (P$50 millones reportado vs P$58 millones estimado), mientras Comisiones y Tarifas continuó reportando un buen desempeño (P$67 millones reportado vs P$62 millones estimado), sobre todo consistencia y sostenibilidad en montos reportados trimestre a trimestre. En 2014, Ingresos totales finalizó en P$4,381 millones para un incremento anual de 13.1%; estimamos que en 2015 mantenga un buen dinamismo para totalizar P$4,905 millones tras un incremento anual proyectado de 11.7%. En el caso del Índice de Eficiencia finalizó en 45.1% durante 2014, para una disminución de 363 puntos base respecto al cierre de No serán sostenibles estos niveles en 2015, ya que se realizará la apertura de 12 sucursales, contabilizando tres que quedaron pendientes durante De esta forma, los Gastos de Administración registraron una variación anual en 2014 de 8.8%. Estimamos que el Índice de Eficiencia oscile entre 45.4 y 46.6% para un crecimiento anual de +12.1%. Respecto al pago de impuestos, GFREGIO reportó una tasa efectiva de impuestos al último trimestre del año de 21%, muy por debajo de lo que venía reportando en trimestres anteriores; esto, por cuestiones contables que derivan en que el último trimestre de cada año, experimente ajustes drásticos al alza o a la baja dependiendo de lo reservado previamente. La tasa efectiva promedio fue de 26.05% en 2014 y estimamos se mantenga alrededor de este nivel en Finalmente en términos de Utilidad Neta, GFREGIO reportó un decremento de -3.1% anual en 2014-IV para un nivel de P$411 millones. Aunque se ubicó por debajo de nuestro estimado, consideramos que fue un buen resultado dado que se tenía una base de comparación alta. Así, en 2014 totalizó P$1,644 millones para un incremento de 14.7% a/a. En 2015, estimamos un monto en Utilidad Neta de P$1,844 millones para una variación anual de +12.2%. Esto implicará un ROE de 17% para el año. Aunque estimamos menores crecimientos en algunos rubros para 2015 respecto a 2014, GFREGIO continuará superando las métricas del sistema, siendo una buena opción de inversión en 2015, aún sin considerar escenarios que podrían beneficiarlo aún más como: (1) un alza en tasas de interés por parte de Banxico y (2) la consolidación de CIT. Crecimientos de doble dígito en cartera crediticia y Utilidad Neta, una buena selección de riesgos reflejado en un costo de riesgo controlado permitirán observar, nuevamente, niveles de rentabilidad por encima del promedio del mercado, al menos en +300 puntos base. Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA manteniendo nuestro precio objetivo a 2015-IV en P$91.03 por acción. Analista Carlos Ugalde

4 Tabla 1. Principales rubros de los Estados Financieros de GFREGIO Comentario al Reporte, 2014-IV GFREGIO Balance General 2014 % 2015e % 2016e % Activos Totales 99, % 109, % 123, % Activos Productivos 94, % 112, % 128, % Cartera de Inversión 41, % 50, % 59, % Cartera Vigente 52, % 61, % 69, % Cartera Vencida % 1, % 1, % Cartera Vencida Promedio % % 1, % Cartera Total 53, % 62, % 70, % Activos por Fondear 98, % 116, % 133, % Captación Total / Activos por Fondear 90.00% % % Cartera Vencida / Cartera Total (IMOR) 1.54% % % 0.11 Estado de Resultados Margen Financiero 3, % 4, % 4, % Estimación Preventiva para Riesgos Crediticios % % % Margen Financiero Ajustado por R.C. 3, % 3, % 4, % Comisiones y Tarifas (neto) % % % Resultado por Intermediación % % % Otros Ingresos de la Operación % % % Ingresos (egresos) totales de la Operación 4, % 4, % 5, % Gastos de Admón y Promoción 2, % 2, % 2, % Resultado Operativo 2, % 2, % 2, % Resultado antes de ISR y PTU 2, % 2, % 2, % ISR y PTU causado % % % Part. en resultados Subs. y Asoc % % % Utilidad Neta 1, % 1, % 2, % MIN (promedio) 3.88% % % Índice de Eficiencia 46.27% % % ROE 18.80% % %

5 Directorio Héctor Romero Director General Analistas Carlos Ugalde Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros carlos.ugalde@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Julio C. Martínez Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía julio.martinez@signumresearch.com Jorge González Analista Técnico Sr. Armando Rodríguez Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario armando.rodriguez@signumresearch.com Javier Romo Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura javier.romo@signumresearch.com Homero Ruíz Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios homero.ruiz@signumresearch.com Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda ana.telleria@signumresearch.com E M P * 28/01/ CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Infraestructura y Construcción armelia.reyes@signumresearch.com Diseño Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Tel / Info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V.