Comentario grupos financieros 2015-III. Grupos Financieros. Resumen Ejecutivo

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1 Noviembre 09, 2015 Precio Objetivo Recomendación Estimados Grupos Financieros Resumen Ejecutivo Las cifras del trimestre confirman que se aceleran los volúmenes de negocio, tanto en términos de colocación como de captación, pero que se comprimen los márgenes. Las cifras sugieren resultados más fuertes para el 2016 para los grupos financieros. La cartera de crédito total se ha sesgado más hacia créditos de menor margen a costa de los segmentos de consumo que conllevan mejores tasas. Los grupos más dinámicos en los últimos doce meses han sido Banregio (+24.6%), Inbursa (21.6%), que consolidó Banco Walmart, y Scotiabank (+19.5%).

2 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 Comentario grupos financieros 2015-III Grupos Financieros Resumen La semana pasada se publicaron los últimos resultados del 2015-III de los principales grupos financieros del país. En su conjunto, las cifras del trimestre confirman que se aceleran los volúmenes de negocio, tanto en términos de colocación como de captación, pero que se comprimen los márgenes. Indican una mejora en la calidad de los activos y también reflejan debilidad en resultados por intermediación. En términos generales, las cifras sugieren resultados más fuertes para el 2016 para los grupos financieros. Se aceleran los volúmenes Los volúmenes de negocio del tercer trimestre reflejaron el mejor ritmo de crecimiento desde el La colocación creció en 15% con respecto al mismo trimestre del 2014 mientras que la captación tradicional (vista y plazo) creció 15.6%. Con este avance se confirma un cambio de tendencia con respecto a los crecimientos modestos registrados en el 2013 y Aunque parte de este impulso pudo haber sido derivado de empresas buscando refinanciar antes del inicio del ciclo de alza en tasas, en nuestra opinión el crecimiento del trimestre es indicativo de un mejor ritmo de expansión en los trimestres siguientes. Ante la expectativa de mayor crecimiento económico en el 2016 y 2017 y la mejora en la confianza del consumidor prevemos un entorno más favorable para el crédito en el 2016 que en los últimos dos años. Ritmo de Crecimiento Anual en Volumen de Negocio (Principales 9 Grupos) 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% Cartera Total Captación Tradicional Fuente: Signum con Emisoras.

3 En términos de la colocación, el crecimiento ha sido impulsado por los préstamos a empresas. Este segmento ha representado el 51% del volumen de préstamos incremental (P$218,000 millones). La cartera de crédito a entidades gubernamentales también contribuyó al crecimiento, con el 18% del volumen adicional (P$79,000 millones). De esta manera, la cartera de crédito total se ha sesgado más hacia créditos de menor margen a costa de los segmentos de consumo que conllevan mejores tasas. Cartera de Crédito por Segmento de los Principales Grupos (miles de millones) Variación % Variación $ 3T14 2T15 3T15 A/A T/T A/A T/T Cartera Total Actividad 17% 6% Comercial/Empresarial 1,287 1,426 1, Entidades Financieras Entidades Gubernamentales % -5% 22% 6% Créditos Comerciales 1,710 1,929 2,026 18% 5% Créditos Consumo Créditos Vivienda % 4% 9% 2% Cartera Crédito Total 2,858 3,150 3,286 15% 4% Cartera Vigente Total Cartera Vencida Total 2,763 3,056 3,193 16% 4% % -1% -2-1 Reservas % -2% -1-1 Fuente: Signum con Emisoras.

4 Los grupos más dinámicos en los últimos doce meses han sido Banregio (+24.6%), Inbursa (21.6%), que consolidó Banco Walmart, y Scotiabank (+19.5%). Sin embargo, lo más destacable es que con su avance de 19.2% en cartera Santander se convirtió en el segundo mayor grupo financiero en términos de colocación en septiembre, sobrepasando a Banamex. Este resultado lo logró con expansiones de doble dígito en todos los segmentos, pero impulsado principalmente por su cartera de crédito a empresas y a Entidades Gubernamentales (de +21% en ambos casos). En contraste, Banorte registró una expansión en crédito menor a la del sector (11.7%). Cartera Total por Grupo al 2015-III (miles de millones) Septiembre 2015 Cartera Total Saldos Crecimiento Anual BBVA % Santander % Banamex % Banorte % Inbursa % HSBC % Scotiabank % Bajío % Banregio % Fuente: Signum con Emisoras.

5 Erosión en tasas El crecimiento en volúmenes no se reflejó por completo en los resultados del trimestre. A nivel agregado, los ingresos por intereses aumentaron 6% contra el 2014-III (y solo 3% en el acumulado de los últimos doce meses). Esto se explica en parte por la recomposición de la cartera, hacia más crédito de menor tasa (corporativo y gubernamental) a costo de los créditos al consumo de mayor tasa (tarjetas de crédito y préstamos personales). El peso de los primeros en la cartera aumentó 179 puntos base, mientras que el peso de los segundos se contrajo en 85 puntos base. Variación en la Composición de la Cartera de Crédito III contra 2014-III (puntos base) Empresas Entidades Financieras Gobierno Consumo Hipotecario Fuente: Signum con Emisoras.

6 Sin embargo, dada la magnitud de la erosión de tasas, es claro que la intensidad de la competencia, sea o no el resultado de la reforma financiera y de la portabilidad, también ha jugado un papel. En un contexto sin cambios en las tasas de referencia, en los últimos doce meses ningún grupo financiero reportó un aumento en su tasa activa, y la tasa promedio cayó en 58 puntos base en el periodo. Anticipamos que esta erosión continúe en el 2016 conforme todos los grupos consoliden sus ofertas para la portabilidad hipotecaria. Incluso, con el avance menos dinámico de los préstamos al consumo (principalmente en la forma de tarjeta de crédito y en menor medida en créditos personales), creemos factible que los grupos con mayor liquidez lancen ofertas más agresivas en estos segmentos. Tasa Activa promedio por Grupo Variación 2014-III 2015-III (puntos base) BBVA 10.3% 9.9% -36 Santander 9.2% 8.7% -54 Banamex 10.3% 9.7% -64 Banorte 10.9% 10.0% -90 Inbursa 7.3% 7.3% 0 HSBC 8.3% 7.2% -106 Scotiabank 10.3% 9.0% -130 Bajío 6.9% 6.8% -11 Banregio 14.1% 13.2% -84 Total 9.8% 9.2% -58 Fuente: Emisoras. Dos factores han contrarrestado parcialmente este ajuste. Por un lado, el avance en la captación tradicional, que ha permitido fondear la mayor cartera con costos muy competitivos, y por otro la mejora en la calidad de los activos.

7 2012-I 2012-II 2012-III 2012-IV 2013-I 2013-II 2013-III 2013-IV 2014-I 2014-II 2014-III 2014-IV 2015-I 2015-II 2015-III Comentario grupos financieros 2015-III La captación tradicional avanzó P$435 mil millones con respecto al 2014-III, o 15.6%. El 64% de este monto provino de captación vista. Esto permitió que los intereses pagados decrecieran 1% en el trimestre, lo que a su vez mitigó el impacto de la caída en la tasa activa al limitar la caída en el margen de interés neto a 24 puntos base. Por otro lado, la calidad de la cartera de crédito continúa mejorando. Al cierre del 2015-III el índice de morosidad había bajado a 2.8%, 15 puntos base por debajo del 2015-II y 49 puntos base menos que al cierre del 2014-III. Con esto el margen financiero neto ajustado por riesgo sólo se contrajo en 21 puntos base. Índice de Morosidad de los Principales Grupos 3.4% 3.2% 3.0% 2.8% 2.6% 2.4% 2.2% 2.0% Fuente: Emisoras. Debilidad en Intermediación contrarresta mayor eficiencia operativa Los resultados de intermediación del trimestre pesaron sobre los resultados de los grupos. La volatilidad en tipo de cambio, tasas y el mercado de capital derivaron en comparaciones adversas para cada uno de ellos. En el agregado, las pérdidas por intermediación alcanzaron P$2.3 mil millones, contra ingresos por intermediación de P$7 mil millones tanto en el 2014-III como en el 2015-II. En los últimos doce meses los ingresos por intermediación se han desplomado 81% contra el mismo periodo del año anterior. Esto fue suficiente para contrarrestar los beneficios que la mayor escala debió haber ejercido sobre la eficiencia operativa y de los beneficios de algunos esfuerzos para mejorar la productividad, tal como en Banorte. Dado esto, y a pesar de las señales positivas hacia el 2016, la rentabilidad del sector volvió a contraerse en el 2015-III para alcanzar 13%.

8 2012-I 2012-II 2012-III 2012-IV 2013-I 2013-II 2013-III 2013-IV 2014-I 2014-II 2014-III 2014-IV 2015-I 2015-II 2015-III Comentario grupos financieros 2015-III Rendimiento sobre Capital (ROE) Agregado 18.0% 17.0% 16.0% 15.0% 14.0% 13.0% 12.0% Fuente: Emisoras. Rendimiento sobre Capital (ROE) por Grupo 19.6% 16.9% 13.8% 12.6% 12.4% 11.0% 10.9% 10.9% 1.9% Bancomer Banregio Inbursa Santander Banorte Banamex Bajio Scotiabank HSBC Fuente: Emisoras.

9 Resumen de Resultados Trimestrales a Nivel Agregado (Principales 9 Grupos Financieros, en miles de millones) Variación % Variación $ Estado de Resultados 3T14 2T15 3T15 A/A T/T A/A T/T Ingresos por Intereses 103, , ,961 6% 4% 6,103 4,501 Gastos por Intereses 29,337 28,417 28,980-1% 2% Margen Financiero 75,612 79,572 83,553 11% 5% 7,941 3,981 Estimaciones Preventivas 24,916 24,540 26,476 6% 8% 1,560 1,936 Margen Financiero Ajustado 50,648 55,893 57,077 13% 2% 6,429 1,184 Comisiones Netas 20,997 22,349 22,238 6% 0% 1, Resultado por intermediación 7,016 6,958-2, % -133% -9,288-9,231 Otros Ingresos (Egresos) 6,431 7,281 4,414-31% -39% -2,018-2,867 Ingresos No Financieros 34,518 36,678 24,379-29% -34% -10,139-12,299 Ingresos Totales 110, , ,932-2% -7% -2,198-8,317 Gastos adm/promoción 49,837 53,408 53,219 7% 0% 3, Resultado Operativo 35,328 39,162 28,827-18% -26% -6,501-10,336 Impuestos -4,761-5,333-1,114 77% -79% 3,647 4,219 Utilidad Neta 26,070 29,475 22,162-15% -25% -3,908-7,313 Fuente: Emisoras.

10 Resumen de Resultados Acumulados a Nivel Agregado (Principales 9 Grupos Financieros, en miles de millones para los últimos doce meses) Ultimos 12 Meses Variación Estado de Resultados 3T14 3T15 % $ Ingresos por Intereses 416, , % 10,713 Gastos por Intereses 123, , % -10,562 Margen Financiero 299, , % 24,000 Estimaciones Preventivas 92, , % 10,620 Margen Financiero Ajustado 206, , % 14,541 Comisiones Netas 82,154 87, % 5,405 Resultado por intermediación 27,146 5, % -21,986 Otros Ingresos (Egresos) 15,624 29, % 13,996 Ingresos No Financieros 124, , % -2,577 Ingresos Totales 424, , % 21,423 Gastos adm/promoción 196, , % 14,609 Resultado Operativo 134, , % -2,057 Impuestos -9,832-11, % -1,568 Utilidad Neta 109, , % -6,583 Fuente: Emisoras. Analista Héctor Romero Ana Tellería

11 Directorio Héctor Romero Director General Martín Lara Director de Análisis Fundamental / Medios y Telecomunicaciones martin.lara@signumresearch.com Alberto Carrillo Analista Bursátil Sr. / Alimentos, Aeropuertos y Aerolíneas alberto.carrillo@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Armando Rodríguez Analista Bursátil Sr. / FIBRAS, Energía y Vivienda armando.rodriguez@signumresearch.com Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Grupos Financieros, Seguros y Renta Fija ana.telleria@signumresearch.com Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Conglomerados, Petroquímica y Automotriz armelia.reyes@signumresearch.com Emma Ochoa Analista Bursátil Jr. / Bebidas emma.ochoa@signumresearch.com Jordy Juvera Analista Económico Jr. / Infraestructura y Construcción jordy.juvera@signumresearch.com Jorge Noyola jorge.noyola@signumresearch.com Roberto Navarro roberto.navarro@signumresearch.com Lucía Tamez lucia.tamez@signumresearch.com Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Iván Vidal Sistemas de Información

12 Directorio S M P ** 09/11/ CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa Fb= Fibras (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Tel / Info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fueron preparados por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad.