FORUM SERVICIOS FINANCIEROS S.A.

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1 FORUM SERVICIOS FINANCIEROS S.A. Contenido: Resumen de la Clasificación 2 Clasificación de Riesgo del Negocio 5 Clasificación del Riesgo Financiero 10 Solvencia del Emisor 12 Principales Caracterís cas del 12 Nuevo Instrumento Anexos 14 Responsable de la Clasificación: Mariela Urbina murbina@icrchile.cl Analista: Ma as Mackenney mmackenney@icrchile.cl (56 2) Clasificación de Nuevo Instrumento Abril de 2016

2 Clasificación Instrumento Solvencia Líneas de Efectos de Comercio Líneas de Bonos Clasificación AA N-1+/AA AA Tendencia Estados Financieros: 31 de Diciembre de 2015 RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR clasifica en N-1+/AA con tendencia la nueva línea de efectos de comercio de Forum Servicios Financieros S.A. La clasificación se fundamenta en tres pilares; 1) Respaldo patrimonial y administrativo que le otorga el Grupo BBVA, (clasificado en categoría internacional A/ Positiva por nuestro aliado estratégico DBRS) el cual controla el 100% de la Empresa; 2) Fortaleza de las colocaciones, que permiten generar buenos resultados e indicadores financieros favorables y estables, 3) La buena calidad de cartera, generada por una buena gestión del riesgo crediticio. Asimismo, la clasificación considera que la Sociedad muestra un nivel de endeudamiento (pasivos exigibles sobre patrimonio) mayor que empresas pares1. La clasificación considera el soporte del controlador de la Sociedad que, para el caso de Forum Servicios Financieros, corresponde al Grupo BBVA, el cual ejerce el control total de la Compañía a través de BBVA Rentas e Inversiones LTDA con un 99,9% de participación y BBVA Inversiones Chile S.A. en la porción restante (ambas entidades pertenecientes en un 99,9% al Grupo BBVA). El Grupo BBVA, considerando los estándares internacionales y criterios de clasificación de DBRS2, aliado estratégico de esta Clasificadora, es clasificado en categoría A/ Positiva para sus instrumentos de deuda, A- para sus instrumentos de deuda subordinados y R-1 (low) para sus instrumentos de corto plazo. La clasificación y su tendencia se sustentan en los resultados mostrados por BBVA durante el año 2015 en España, junto con considerar que el Banco podrá seguir obteniendo ganancias en la medida que la economía de dicho país continúe con su recuperación. Adicionalmente, considera que el mix entre mercados maduros y emergentes que presenta el Banco, proporciona al Grupo una base sólida para seguir apoyando la generación de capital. Respecto a la clasificación de la evaluación del riesgo del negocio, se refiere a lo siguiente: Fortaleza de las Colocaciones: En opinión de esta Clasificadora, Forum S.A. posee un alto nivel de colocaciones y una alta atomización de cartera, además de contar con una extensa red de sucursales, lo cual le permite generar operaciones con una buena distribución geográfica y por tipo de producto. La fortaleza está dada por un alto nivel de colocaciones, las cuales alcanzan los MM$ (neto de provisiones) a diciembre de 2015, mostrando un crecimiento anual compuesto desde el año 2010 al 2015 de 13,6%. Adicionalmente, la cartera de Fórum Servicios aumentó un 14,7% respecto a diciembre de Así mismo, según la opinión de esta Clasificadora, Forum S.A. posee una alta atomización de cartera, ello se fundamenta dado que su mercado objetivo son personas naturales, donde los 10 mayores clientes representan una pequeña porción de los más de contratos. En cuanto a la diversificación geográfica, al 31 de diciembre de Forum Servicios posee una amplia red de más de 420 distribuidores, que le permiten tener presencia en todas las regiones del país, con preponderancia de la R.M. con un 55,2%, seguido por la VIII Región con un 9,2%. Si bien existe cierto nivel de concentración en la Región Metropolitana, esta distribución refleja las características demográficas del mercado objetivo. A diciembre de 2015, la cartera de la Empresa está compuesta, principalmente, por créditos convencionales 1 2 Empresas pares, mercado o Industria: Se refiere a las empresas del rubro automotriz inscritas en la SVS. Véase: 2

3 (55,2%) y en cuanto a la diversificación por tipo de vehículos, bajo el criterio de antigüedad del automóvil, se privilegia el financiamiento de vehículos nuevos (86,5%) por sobre los usados (13,5%), los cuales, mayoritariamente, corresponden al segmento de vehículos livianos (97,0%). Calidad de las Colocaciones: ICR estima que Forum Servicios Financieros S.A posee una buena calidad de cartera y refleja un controlado riesgo crediticio. Lo anterior se ve evidenciado en la evolución de los indicadores de riesgo y morosidad, los cuales reflejan un menor riesgo que el resto de los agentes de la Industria, alcanzando a diciembre de 2015 un índice de provisiones sobre colocaciones brutas de 3,5% y una morosidad mayor a 90 días de 2,5%, mientras que la industria muestra un índice de riesgo de 3,8% y una morosidad mayor a 90 días de 3,7%. De lo anterior, se obtiene un índice de cobertura de provisiones sobre morosidad mayor a 90 días de 1,4 veces, superior a las 1,1 veces de la Industria. Estructura de Financiamiento: En opinión de esta clasificadora, Forum Servicios posee un financiamiento con una buena diversificación en patrimonio, deuda y otros pasivos, además, ostenta de un perfil de fondeo alineado y adecuadamente calzado que le permite cumplir con sus obligaciones financieras satisfactoriamente, conforme a la naturaleza del negocio. La estructura de los activos está constituida, principalmente, por las colocaciones netas (74,1%), por su parte los pasivos muestran una buena diversificación en sus fuentes de financiamiento con pasivos bancarios por MM$ , donde la mayor concentración está en el BancoEstado (22,6%) y Banco de Chile (18,4%), mientras que la deuda con BBVA, perteneciente al grupo controlador, representa un 10,2% del total de sus pasivos. Adicionalmente, Forum Servicios cuenta con otras fuentes como líneas de bonos y efectos de comercio, lo cual otorga un mayor nivel de diversificación. La clasificación incorpora un análisis de riesgo financiero de la Compañía, donde se analiza el endeudamiento, calculado como pasivos exigibles sobre patrimonio. Forum Servicios presenta un indicador, a diciembre de 2015, de 7,4 veces, el que se evidencia superior a los niveles que se observan para otros agentes de la Industria Automotriz, que a la misma fecha alcanzan un nivel promedio 3,7 veces. Adicionalmente, de forma complementaria, la evaluación de riesgo financiero analiza los resultados de la sociedad, los cuales han sido positivos para todo el período observado sin grandes fluctuaciones a pesar de lo sensible que es la Industria a los escenarios adversos de la economía. Durante el año 2015 la empresa presentó una utilidad de MM$35.452, un 12,2% superior a lo observado en el 2014, la cual se explica en mayor medida por un aumento del margen de explotación (16,7%). Por su parte, los indicadores de rentabilidad sobre patrimonio (ROE) y sobre los activos (ROA) a diciembre de 2015 ascienden a un 34,1% y 4,2%, por sobre los 15,2% y 3,3% del promedio de la Industria. Finalmente, la eficiencia medida como gasto de apoyo sobre ingresos de explotación alcanza un 34,9%, en línea con el 34,8% alcanzado por la Industria. Como ya se mencionó anteriormente, Forum Servicios cuenta con Líneas de Bonos Corporativos y Líneas de Efectos de Comercio inscritas en la SVS. Las Líneas de Bonos vigentes inscritas son las N 461, 498, 513, 535, 653, 680 y 745, que suman un total UF Adicionalmente, mantiene Líneas de Efectos de Comercio inscritas con los N 27 y 77 que suman un total de UF Para estos instrumentos de deuda, al 31 de diciembre de 2015, la Empresa cumple con las condiciones y covenants estipuladas, ya que presenta un endeudamiento de 7,4 veces (cumple con ser no superior a 10 veces) y una ratio de activos libres de gravámenes sobre pasivo exigible no garantizado de 0,95 veces, por lo tanto, cumple con superar las 0,75 veces. Con el fin de financiar inversiones, refinanciar pasivos u otros fines corporativos, Forum Servicios Financieros se encuentra en proceso de inscripción de una nueva línea de efectos de comercio, cuyas principales características son las siguientes: Monto: MM$ Pueden ser colocaciones en UF o pesos nominales Monto máximo por emisión: MM$ o su equivalente en UF 3

4 Duración de la línea: 10 años desde su inscripción Los títulos serán desmaterializados Los efectos de comercio emitidos con cargo a la línea no contemplarán garantías específicas, sin perjuicio del derecho de prenda general sobre los bienes del emisor de acuerdo a los artículos dos mil cuatrocientos sesenta y cinco y dos mil cuatrocientos sesenta y nueve del código civil. Mientras se encuentren vigentes emisiones de efectos de comercio con cargo a la línea, el Emisor se obliga a lo siguiente: Mantener, en sus EE.FF. trimestrales, un nivel de endeudamiento no superior a las 10 veces. Mantener activos libres de gravámenes por un monto a lo menos igual a 0,75 veces sus pasivos exigibles no garantizados DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. NIVEL 1 (N-1) Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía La subcategoría + denota una mayor protección dentro de la categoría METODOLOGÍA: LÍNEA DE EFECTOS DE COMERCIO Metodología utilizada: Metodología de Clasificación Industria de Factoring y Leasing. HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN Efectos de Comercio ene-12 ago-12 sep-12 oct-13 oct-14 oct-15 abr-16 Clasificación N-1+/AA N-1+/AAN-1+/AAN-1+/AAN-1+/AAN-1+/AA N-1+/AA Acción de Clasificación Primera Clasificación Cambio de Clasificación Confirmación Confirmación Confirmación Cambio de Clasificación Nuevo Instrumento Instrumentos Líneas de EECC Líneas de EECC Líneas de EECC Líneas de EECC Líneas de EECC Líneas de EECC Línea de EECC Tendencia Acción de Tendencia Primera Clasificación Cambio de Tendencia Confirmación Confirmación Confirmación Cambio de Tendencia Confirmación Bonos ene-12 ago-12 sep-12 oct-13 oct-14 oct-15 Clasificación AA AAAAAAAAAA Acción de Clasificación Primera Clasificación Cambio de Clasificación Confirmacíón Confirmacíón Confirmacíón Cambio de Clasificación Instrumentos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Tendencia Acción de Tendencia Primera Clasificación Cambio de Tendencia Confirmacíón Confirmacíón Confirmacíón Cambio de Tendencia La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 4

5 CLASIFICACIÓN DE RIESGO DEL NEGOCIO Clasificación de Riesgo del Negocio: Posición de Forum Servicios en la industria A continuación, se muestran principales factores analizados por ICR para determinar la clasificación de riesgo de la compañía, en relación a las características de la industria a la que pertenece. En este sentido: 1.1 Fortaleza de las Colocaciones En opinión de esta Clasificadora, Forum S.A. posee un alto nivel de colocaciones y una alta atomización de cartera, además de contar con una extensa red de sucursales, lo cual le permite generar operaciones con una buena distribución geográfica y por tipo de producto. El nivel de colocaciones alcanza los MM$ (neto de provisiones) a diciembre de 2015, mostrando un crecimiento anual compuesto desde el año 2010 al 2015 de 13,6%. Adicionalmente, la cartera de Fórum Servicios aumentó un 14,7% respecto a diciembre de Al considerar el nivel de colocaciones por concepto de créditos automotrices (en sus modalidades de crédito convencional y compra inteligente), a diciembre de 2015 corresponde a MM$ , lo cual lo posiciona en una escala superior respecto a sus pares. Stock Cartera Neta (MM$) Evolución de colocaciones automotriz netas (MMM$) CAC : 13,6% dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 GMAC Tanner Forum Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. publicados en la SVS Diversificación y atomización Así mismo, según la opinión de esta Clasificadora, Forum S.A. posee una alta atomización de cartera, ello se fundamenta dado que su mercado objetivo son personas naturales, donde los 10 mayores clientes representan una pequeña porción de los más de contratos. A diciembre de 2015, la cartera de la Empresa está compuesta, principalmente, por créditos convencionales (55,2%) y en cuanto a la diversificación por tipo de vehículos, bajo el criterio de antigüedad del automóvil, se privilegia el financiamiento de vehículos nuevos (86,5%) por sobre los usados (13,5%), los cuales, mayoritariamente, corresponden al segmento de vehículos livianos (97,0%). En cuanto a la diversificación geográfica, al 31 de diciembre de Forum Servicios posee una amplia red de más de 420 distribuidores, que le permiten tener presencia en todas las regiones del país, con preponderancia en la R.M. con un 55,2%, seguido por la VIII Región con un 9,2%. Si bien existe cierto nivel de concentración en la Región Metropolitana, esta distribución refleja las características demográficas del mercado objetivo. 5

6 1.2 Calidad de las Colocaciones ICR estima que Forum Servicios Financieros S.A posee una buena calidad de cartera y refleja un controlado riesgo crediticio. Lo anterior se ve evidenciado en la evolución de los indicadores de riesgo y morosidad, los cuales reflejan un menor riesgo que el resto de los agentes de la Industria, alcanzando a diciembre de 2015 un índice de provisiones sobre colocaciones brutas de 3,5% y una morosidad mayor a 90 días de 2,5%, mientras que la industria muestra un índice de riesgo de 3,8% y una morosidad mayor a 90 días de 3,7%. De lo anterior, se obtiene un índice de cobertura de provisiones sobre morosidad mayor a 90 días de 1,4 veces, superior a las 1,1 veces de la Industria. Provisiones y Castigos El índice de provisiones sobre colocaciones brutas de Forum Servicios muestra niveles estables durante el período observado, oscilando entre un y 4,0%. No obstante, en los castigos, para el año 2009 se pueden observar los efectos nocivos de la crisis, seguido de una trayectoria creciente en el índice de castigos sobre colocaciones brutas a partir del año Sin embargo, en relación a sus pares, la Empresa muestra un índice de riesgo y de castigos inferior al de los otros agentes de la Industria. Índice de Riesgo Provisiones y Castigos 9% 5,0% 4,7% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 6,6% 5,6% 4,7% 4,8% 3,8% 4,1% 4,2% 3,7% 3,7% 3,5% 3,4% 3,6% 3,3% 3,1% 3,2% 7,1% 7,5% 4,7% 4,0% 3,5% 3,4% dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 4,5% 4,0% 3,5% 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% 4,0% 3,5% 3,6% 3,3% 3,1% 3,2% 3,2% 3,3% 2,5% 2,1% 2,0% 1,8% 1,6% dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 Riesgo Total Forum Riesgo Total Gmac Riesgo Total Tanner Riesgo Total Forum Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S Castigo Total Forum Cabe destacar que la política de provisiones contempla un modelo basado en la pérdida esperada, la cual es obtenida a partir de la estimación de los parámetros de riesgo (probabilidad de incumplimiento y pérdida dada el incumplimiento). La probabilidad de incumplimiento (PD) es estimada considerando como criterios la madurez del crédito (reflejando el comportamiento de pago), el tipo de crédito (convencional / inteligente), la condición del vehículo (nuevo/usado), el avance de la mora y existen mecanismos de arrastre del cliente para sus distintos contratos. Mientras que la pérdida dada el incumplimiento (LGD) es segmentada por tipo de producto y condición del auto. Si se analiza el nivel de cobertura, provisiones sobre cartera morosa mayor a 90 días (sólo créditos automotrices), en el período observado, muestra niveles sin grandes fluctuaciones entorno a los valores de 1,3 y 1,6 veces. A diciembre de 2015, la Empresa presenta una cobertura de 1,4 veces, superior a las 1,1 veces que promedia la Industria. 6

7 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Provisiones / Morosidad Mayor a 90 Días (Cartera Automotriz) 3,1 1,5 1,6 1,8 1,4 1,5 1,4 1,4 1,4 1,4 1,5 1,6 1,0 1,0 1,0 1,3 1,4 0,9 0,6 0,6 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 Forum Automotriz Tanner Automotriz Gmac Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S Morosidad de la Cartera La morosidad total de Forum Servicios está explicada, principalmente, por la mora blanda (hasta 30 días), mientras que los tramos de mora más avanzados representan una porción considerablemente menor. La mora total presenta fluctuaciones explicadas por la sensibilidad del negocio ante escenarios adversos del ciclo económico y estacionalidades propias del rubro. Evolución morosidad Forum Servicios 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% 21,1% 21,6% 23,2% 16,6% 16,4% 17,4% 20,2% 20,2% 19,1% 21,3% 13,7% 14,6% 15,0% 14,4% 22,8% 21,9% 16,4% 26,3% 15,5% 19,0% 15,8% 22,9% 22,7% 21,9% 21,4% 18,8% 15,1% 15,7% 18,5% 14,8% 12,5% 11,6% 2,6% 3,4% 3,2% 3,9% 3,5% 3,4% 3,9% 3,8% 4,4% 4,1% 3,9% 3,9% 3,3% 3,4% 4,0% 3,6% 18,9% 1,9% 1,9% 2,2% 2,3% 2,4% 2,4% 2,4% 2,5% 2,9% 3,1% 3,4% 2,9% 2,9% 2,5% 12,8% 1-30 días días Mayor a 90 días Mora Total Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S Comparado con otras empresas del rubro, Forum Servicios muestra consistentemente un nivel de morosidad mayor a 90 días inferior al de los otros agentes de la Industria. Esto se atribuye a la gestión realizada por el área de normalización y cobranza de la Empresa, unidad encargada de los procesos dedicados a frenar el avance de la morosidad. Adicionalmente, la implementación de políticas de admisión más rigurosas y la reducción de las exposiciones en aquellos segmentos de clientes y marcas consideradas como más riesgosas. A diciembre de 2015, la morosidad mayor a 90 días alcanza un 2,5%, logrando reducir este indicador desde el 3,1% presentado en diciembre de 2014 y situándose bajo el promedio de la Industria, el cual asciende hasta un 3,7%. 7

8 8,0% 7,0% Morosidad Mayor a 90 Días (Cartera Automotriz) 6,7% 6,9% 6,0% 5,0% 4,0% 2,0% 1,0% 0,0% 4,5% 5,3% 4,0% 4,9% 4,3% 3,1% 3,7% 2,5% 2,1% 3,1% 2,3% 2,5% 2,3% 1,9% 1,9% 1,2% dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 Forum Servicios Tanner Gmac Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S 1.3 Estructura de Financiamiento En opinión de esta clasificadora, Forum Servicios posee un financiamiento con una buena diversificación en patrimonio, deuda y otros pasivos, además, ostenta de un perfil de fondeo alineado y adecuadamente calzado que le permite cumplir con sus obligaciones financieras satisfactoriamente, conforme a la naturaleza del negocio. Composición de los Activos Los activos, a diciembre 2015 alcanzan los MM$ , y su estructura está constituida, principalmente, por colocaciones (82,7%). En menor escala, se destacan Otros Activos (14,6%) y Efectivo y equivalentes al efectivo (2,7%). Composición de los Pasivos Los pasivos muestran una buena diversificación en sus fuentes de financiamiento, donde los compromisos bancarios (en bancos no relacionados) por MM$ Adicionalmente, Forum Servicios cuenta con otras fuentes como obligaciones con el público (26,7%) y patrimonio (11,9%), lo cual le permite diversificar sus fuentes de financiamiento. Distribución de Pasivos a Diciembre 2015 (MM$ ) Créditos Bancarios 35,3% Obligaciones con el público 26,7% Otros 15,8% Parimonio 11,9% Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S Empresas Relacionadas 10,2% Dado lo anterior, al desglosar la deuda bancaria y financiera (no relacionada), se observa que la mayor concentración está en el BancoEstado (22,6%) y Banco de Chile (18,4%), mientras que la deuda con relacionados (Banco BBVA y BBVA Inversiones Chile S.A.), representa un 10,2% del total de sus pasivos. 8

9 Banco de Chile 18,4% Pasivos Bancarios a Dic-15 (MM$ ) Banco Estado 22,6% Banco Bice 8,8% Scotiabank 2,4% Corpbanca 13,5% Banco Itaú 7,0% BCI 10,9% Calce de moneda y plazo Banco Consorcio Banco Security 6,0% Banco Santander Banco Penta 3,6% 5,5% 1,4% Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S En cuanto el calce de moneda, la Entidad está perfectamente calzada entre pasivos y activos en Pesos y UF. En efecto, un 99,2% de los activos en pesos, mientras que un 100% de los Pasivos están en esta divisa. La política de calce de moneda contempla la cobertura de los pasivos en otras divisas, ya sea USD y UF, con contratos de cobertura que reduzcan la exposición a cambios en los precios de las monedas con las que se financia. Diciembre 2015 (MM$) Activos % de los activos Pasivos y Patrimonio % de los pasivos Descalce UF ,8% Dólar 0 Pesos ,2% ,0% Totales ,00% ,00% Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por Forum Servicios a diciembre de Nota: Existen pasivos UF con su respectivo derivado de cobertura, lo que hace que su resultado final sea Pesos. A diciembre de 2015, la Empresa muestra un adecuado calce de plazo entre activos y pasivos. En efecto, si bien existe un descalce de M$ en el corto plazo, la empresa cuenta con recursos suficientes para responder a sus obligaciones. Cabe destacar que, la política de calce de plazo de la Entidad establece una estructura de financiamiento que contempla la utilización de las Líneas de Efectos de Comercio para financiar el corto plazo, mientras que para el largo plazo se recurre a bonos y créditos bancarios como fuentes de financiamiento. 9

10 Activos a diciembre 2015 En miles de $ a 30 días 30 a 90 días 90 a 365 días Períodos Corrientes 1 a 2 años 2 a 3 años +de 3 años No Corrientes Colocaciones de Crédito Colocaciones de leasing Otras 0 Total Caja Otros Total Pasivos a diciembre 2015 En miles de $ a 30 días 30 a 90 días 90 a 365 días Corrientes 1 a 2 años 2 a 3 años +de 3 años No Corrientes Créditos Bancarios Obligaciones con el público Total Empresas Relacionadas Parimonio Otros Total Descalce Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por Forum Servicios a diciembre de CLASIFICACIÓN DEL RIESGO FINANCIERO La siguiente situación financiera corresponde a los principales antecedentes analizados por esta Clasificadora para determinar la clasificación de riesgo financiero. Endeudamiento Por otra parte, el endeudamiento, calculado como pasivos exigibles sobre patrimonio, alcanza a diciembre de 2015 las 7,4 veces, situándose por sobre otros agentes de la Industria Automotriz, que a la misma fecha alcanzan un nivel promedio de 3,7 veces. Si bien, este indicador está por sobre los niveles de sus pares, la Política de endeudamiento de la Empresa contempla un rango entre 6 y 8 veces su patrimonio, por lo tanto, se mantiene dentro de los rangos establecidos. Pasivos Exigible / Patrimonio 12 10, ,6 9,3 8,3 7,4 6,6 7,0 7,4 6 4,9 5,2 5,4 5,5 4, ,0 2,4 2,7 2,33 1,61 1,40 1,50 0,90 1,54 1,44 1,76 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 dic-15 Forum GMAC Tanner Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S. Los resultados mostrados por Forum Servicios han sido positivos para todo el período observado sin grandes fluctuaciones a pesar de lo sensible que es la Industria a los escenarios adversos de la economía Durante el año 2015 la empresa presentó una utilidad de MM$35.452, un 12,2% superior a lo observado en el 2014, la cual se explica en mayor medida por un aumento del margen de explotación (16,7%). 10

11 ESTADO DE RESULTADOS Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Resultado De Explotacion Margen de Explotación Ingresos de explotación Costos de explotación (menos) Gastos de administración y ventas Resultado Fuera De Explotacion Otros ingresos fuera de la explotación Diferencias de cambio Resultado Antes de Impuesto a la Renta Impuesto A La Renta Utilidad (Perdida) Antes De Interes Minoritario Interes Minoritario Utilidad (Perdida) Del Ejercicio Evolución de la Rentabilidad Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Forum Servicios (*) Los costos de explotación incluyen costos por riesgo crediticio. En términos de rentabilidad, los indicadores de rentabilidad sobre patrimonio (ROE) y sobre los activos (ROA) a diciembre de 2015 ascienden a un 34,1% y 4,2%, por sobre los 15,2% y 3,3% del promedio de la Industria, respectivamente. El alto índice ROE se explica en parte por el hecho de que exhibe una proporción de patrimonio menor que sus pares, sin embargo, considerando lo anterior, el ROA muestra niveles favorables con respecto a alguno de sus pares. Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) Rentabilidad sobre Activos (ROA) 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 73,5% 5 43,7% 41,5% 37,8% 34,5% 32,7% 34,1% 27,9% 25,8% 24,3% 23,8% 17,7% 16,5% 12,0% 17,6% 17,3% 17,1% 8,8% 13,2% 12,0% 10,5% 10,4% 8,1% Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 6,8% 6,8% 6,1% 6,7% 4,8% 4,8% 5,4% 4,9% 4,7% 4,2% 4,2% 3,6% 4,0% 4,4% 4,0% 4,1% 4,3% 4,0% 4,0% 3,5% 3,4% 2,3% Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Forum GMAC Tanner Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S. Forum GMAC Tanner Evolución de la Eficiencia La eficiencia, medida como gasto de administración y ventas sobre ingresos de explotación, a diciembre de 2015 alcanza un 34,9%, mostrándose en línea con el promedio de la industria (34,8%). 11

12 Forum Servicios Eficiencia 41% 39,7% 39,7% 39% 37% 33,8% 34,0% 35% 33,4% 32,6% 33% 31% 32,0% 33,9% 31,1% 32,4% 31,0% 33,4% 31,9% 29,8% 34,9% 31,5% 29% 29,2% 27% 26,6% 25% Dic-10 Dic-11 Dic-12 Forum Dic-13 Tanner Dic-14 dic-15 GMAC Fuente: Elaboración propia en base a EEFF publicados en la S.V.S. Nota: GAV excluye gasto por deterioro. Se utilizan ingresos netos descontados por su costo de financiamiento. SOLVENCIA DEL EMISOR La clasificación de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluación por parte de ICR del riesgo de crédito (probabilidad de default) al cual ésta se ve expuesta. Se compone como una función de: 1. El rating del negocio de la Compañía, determinado por la evaluación de los factores primarios/adicionales establecido en la Metodología Industria de Factoring y Leasing ( y detallado en este informe en el apartado Clasificación de Riesgo del Negocio y; 2. La evaluación del riesgo financiero, determinado al analizar los indicadores financieros primarios/adicionales, establecido en la Metodología Industria de Factoring y Leasing ( y detallado en este informe en el apartado Clasificación del Riesgo Financiero. Los dos componentes del negocio y financiero, son combinados para determinar la solvencia del emisor. En algunos casos, el riesgo del negocio tendrá mayor peso relativo que el riesgo financiero para determinar el riesgo del emisor. En las escalas más baja de clasificación del negocio, el riesgo financiero y los indicadores de liquidez juegan un rol mucho más importante, y el riesgo del negocio debería recibir un menor peso respecto al que tendría en niveles de clasificación superiores. Para el caso de Forum Servicios, la evaluación del riesgo del negocio y de la industria, esto es Fortaleza de las Colocaciones, Calidad de las Colocaciones y Estructura de Financiamiento y el soporte del controlador, indica que la clasificación de riesgo podría llegar a inclinarse hacia categoría AA. Por otra parte, la evaluación del riesgo financiero, es decir, la evaluación de los niveles de deuda y de utilidades, rentabilidad y eficiencia, mantienen esta clasificación en Categoría AA al tratarse de niveles s en el tiempo. PRINCIPALES CARACTERÍSTICAS GENERALES DEL NUEVO INSTRUMENTO Con el fin de financiar inversiones, refinanciar pasivos u otros fines corporativos, Forum Servicios Financieros se encuentra en proceso de inscripción de una nueva línea de efectos de comercio, cuyas principales características son las siguientes: Monto: MM$ Pueden ser colocaciones en UF o pesos nominales 12

13 Forum Servicios Dentro de los 10 días hábiles anteriores al vencimiento de una emisión de efectos de comercio dentro de la línea, el Emisor podrá realizar una nueva colocación, por un monto de hasta un 100% del máximo autorizado de la línea, para financiar el pago de efectos de comercio que estén por vencer. Monto máximo por emisión: MM$ o su equivalente en UF. Duración de la línea: 10 años desde su inscripción. Los títulos serán desmaterializados. Las características específicas de la emisión se definirán en cada escritura complementaria con las características específicas de la respectiva emisión Los efectos de comercio emitidos con cargo a la línea no contemplarán la opción para el emisor de realizar amortizaciones extraordinarias totales o parciales. Las obligaciones de pagos de los efectos de comercio emitidos con cargo a la línea no contemplarán la posibilidad de prórroga. Los efectos de comercio emitidos con cargo a la línea no contemplarán garantías específicas, sin perjuicio del derecho de prenda general sobre los bienes del emisor de acuerdo a los artículos dos mil cuatrocientos sesenta y cinco y dos mil cuatrocientos sesenta y nueve del código civil. Uso de Fondos: Los fondos provenientes de la colocación de EE.CC. emitidos con cargo a la línea se destinarán al financiamiento de inversiones, refinanciamiento de pasivos u otros fines corporativos del emisor (se definirá en cada escritura complementaria de la respectiva emisión). COVENANTS Mientras se encuentren vigentes emisiones de efectos de comercio con cargo a la línea, el Emisor se obliga a lo siguiente: Nivel de endeudamiento: Mantener, en sus Estados Financieros trimestrales, un nivel de endeudamiento no superior a diez veces, medido sobre cifras de sus Estados Financieros, definido como la razón entre Total Pasivos Corrientes más Total Pasivos No Corrientes sobre el Total del Patrimonio. El valor y la forma de cálculo del nivel de endeudamiento será informado en una nota de los Estados Financieros respectivos. Activos Libres de Gravámenes: Mantener Activos Libres de Gravámenes por un monto a lo menos igual a cero coma setenta y cinco veces sus Pasivos Exigibles No Garantizados, calculados sobre sus Estados Financieros. Al 31 de diciembre de 2015, la Empresa cumple con dichas obligaciones. En atención a las características del instrumento anteriormente expuestas, y considerando que la Compañía mantiene una Clasificación de Solvencia de AA con tendencia, se clasifica la nueva línea de efectos de comercio en N1+/AA. 13

14 ANEXOS IFRS ACTIVOS Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Total Activos Circulantes Total Activos Fijos Total Otros Activos Total Activos Total Pasivos Circulantes Total Pasivos a Largo Plazo Interes Minoritario Total Patrimonio Atribuible a los Propietarios Capital pagado Total Pasivos Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. Forum Servicios ESTADO DE RESULTADOS Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Resultado De Explotacion Margen de Explotación Ingresos de explotación Costos de explotación (menos) Gastos de administración y ventas Resultado Fuera De Explotacion Otros ingresos fuera de la explotación Diferencias de cambio Resultado Antes de Impuesto a la Renta Impues to A La Renta Utilidad (Perdida ) Antes De Interes Minoritario Interes Minoritario Utilidad (Perdida) Del Ejercicio Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Forum Servicios (*) Los costos de explotación incluyen costos por riesgo crediticio. 14