RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

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2 Clasificación Solvencia Línea de Bonos Instrumento Clasificación Tendencia AA Estable AA Estable RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR clasifica la Primera Línea de Bonos de Santander en categoría AA con E La clasificación se fundamenta en tres pilares; el respaldo patrimonial y administrativo que le otorga el Grupo Santander, (clasificado en categoría internacional A/Stable por nuestro aliado estratégico DBRS), a su socio estratégico SK Bergé, y al fortalecimiento de las colocaciones, calidad de las colocaciones y estructura de financiamiento. Asimismo, la clasificación considera que la Sociedad muestra una menor diversificación de fondeo en relación a sus pares. Respecto a la clasificación de la evaluación del riesgo del negocio, se refiere a lo siguiente: Estados Financieros: 31 de Diciembre de 2014 Fortaleza de las Colocaciones: La fortaleza está dada por un buen nivel de colocaciones, las cuales alcanzan a MM$ (neto de provisiones) a diciembre de 2014 mostrando un crecimiento anual compuesto desde el 2010 al 2014 de 33,7%, además la cartera de Santander posee una buena atomización, ello se fundamenta en que los 10 mayores clientes no presentan más de un 0,3% del total de colocaciones. Santander posee una amplia red de concesionarios en convenio las que cubren la mayoría de las regiones, aun así las ventas se encuentran concentradas en el sector centro del país, las cuales el 70,6% del total (zona centro y la Región Metropolitana), en correlación con la distribución demográfica del país. Calidad de las Colocaciones: ICR estima que Santander Consumer Chile S.A posee una adecuada calidad de cartera y refleja un controlado riesgo crediticio. Lo anterior se ve reflejado en la evolución de los indicadores de riesgo y morosidad, los cuales se encuentran dentro del promedio del mercado a diciembre de Si bien ha descendido el porcentaje de provisiones, ha aumentado el nivel de castigos de la entidad, principalmente, por su cambio en la política de riesgo, la cual antiguamente castigaba una operación cuando se agotaban todas las instancias de cobro y en la actualidad se castiga toda cartera morosa mayor a 450 días y se provisiona al 100% la mora mayor a 360 días. Producto de ello, disminuyó la morosidad total, el índice de provisiones y mejoró la cobertura. Estructura de Financiamiento: En opinión de esta clasificadora, la estructura de financiamiento se encuentra concentrada en su mayoría en instituciones financieras, especialmente en Banco Santander y Santander Inversiones, instituciones correspondientes al Grupo Santander, que es su controlador. Además la Sociedad presenta una estructura de financiamiento menos diversificada en comparación a sus pares. No obstante, la Sociedad está en un proceso de inscripción de una línea de bonos para diversificar su fondeo. En cuanto al perfil del financiamiento se puede decir que se encuentra alineado y correctamente calzado, en cuanto a plazo y moneda, en relación con los activos de la entidad. Como factor adicional a la clasificación del negocio, podemos referirnos al soporte del controlador de la Sociedad, donde los controladores son SK Bergé 1 con un 49% de las acciones y Grupo Santander con un 51% 2. SK Bergé es un importador y distribuidor de vehículos presente en Chile, Colombia, Perú y Argentina. En Chile, cuenta con la representación de Alfa Romeo, Chrysler, Chery, Dodge, Ferrari, Fiat, Infiniti, Jeep, Maserati, MG, Mitsubishi, Ssang Yong y Tata, que en diciembre de 2014 representaron alrededor del 12,7% de las ventas de vehículos nuevos livianos y medianos 3. SK Bergé pertenece en un 40% a Sigdo Koppers, entidad con inversiones en el sector portuario, petroquímico, servicios a minería, ingeniería, construcción, automotriz, entre otros, y está clasificado en A+/Estable en escala nacional. El 60% restante de SK Bergé pertenece a Bergé Automoción, operador logístico automotriz español con más de 40 años de experiencia en el negocio 1 A través de SK Bergé Financiamiento S.A. 2 Formalmente Banco Santander S.A., que es el Banco español junto a todas sus entidades dependientes. 3 F ANAC, p

3 automotriz y que en Europa opera con Santander Consumer (Europa). Por otro lado el Grupo Santander es un holding financiero español que opera. Principalmente, en España, Alemania, Polonia, Portugal, Reino Unido, Brasil, México, Chile, Argentina y EE.UU., atiende a 106 millones de clientes, y cuyo negocio está principalmente enfocado en el crédito de consumo y crédito a empresas, siendo las colocaciones comerciales las que aportaron el 72% de los ingresos en El Grupo está clasificado en A/Stable en escala internacional por nuestro aliado estratégico DBRS. Según ranking de Bloomberg, Santander es la empresa española con mayor capitalización bursátil a marzo de 2014, y se ubica en el lugar 69 a nivel mundial y es el 11 banco más grande del mundo. Adicionalmente, Banco Santander en Chile posee clasificación AAA, en escala local. Los directores de la Sociedad son profesionales de vasta experiencia en la industria financiera nacional e internacional. Cabe señalar que aunque Banco Santander Chile no es accionista de Santander, mantiene una estrecha relación con éste, que se manifiesta en la participación de algunos ejecutivos y Directores del Banco en el Directorio de la Sociedad, en su calidad de representantes del Grupo. Adicionalmente, la clasificación incorpora un análisis de riesgo financiero de la compañía, donde el endeudamiento, calculado como pasivos exigibles sobre patrimonio, es uno de los principales indicadores. Para Santander Consumer Chile S.A. este indicador presenta un incremento continuo hasta el año 2012 (pasando de 1,75 veces al 2009 a 7,35 veces al 2012), principalmente debido al requerimiento de financiamiento de las colocaciones, pero luego de esta fecha disminuye considerablemente, situándose en niveles adecuados (4,65 veces) y en el promedio de la industria para el año Por otro lado, complementan la evaluación de riesgo financiero los resultados de la sociedad, los cuales han tenido un crecimiento desde el año 2010 (exceptuando el año 2013). Durante el año 2014 la empresa muestra un incremento de la utilidad en un 24,4% en comparación con el año 2013, año particularmente bajo en cuanto a la utilidad debido a los altos costos de explotación y gastos de administración y ventas. Por otro lado, la rentabilidad sobre patrimonio (ROE) se encuentra dentro del promedio de la industria, mientras que la rentabilidad sobre los activos (ROA) se muestra por debajo. En cuanto a la eficiencia se puede decir que presenta un comportamiento estable desde el año 2012, y se encuentra en el promedio de la industria. Como ya se mencionó, Santander está en proceso de inscripción de su primera Línea de Bonos con el objeto de financiar el crecimiento del negocio y diversificar sus fuentes de financiamiento. Las principales características generales de este Bono son: (i) Línea de UF (ii) El capital insoluto de las emisiones vigentes no podrá exceder el monto máximo autorizado de la Línea, excepto si la nueva emisión tiene como único propósito financiar el pago de anteriores emisiones que venzan dentro de los próximos 10 días hábiles. (iii) Vencimiento en 10 años desde inscripción en el Registro de Valores de la SVS, sin perjuicio de que la última emisión podrá estipular obligaciones de pago que excedan dicho plazo. (iv) Los títulos serán desmaterializados, al portador, no convertibles en acciones y sin garantías específicas (salvo el derecho a prenda general de los acreedores establecido en el Código Civil). (v) La posibilidad (o no) de rescate anticipado estará singularizado en cada emisión. (vi) Cada emisión tendrá características específicas estipuladas en su escritura complementaria, como el monto de la emisión, moneda (pesos o reajustable), vencimiento del instrumento, plazo de colocación, fecha de pago del interés y capital según tabla de desarrollo, entre otras. Adicionalmente, y con el fin de proteger adecuadamente a los tenedores de los Bonos, la Sociedad se sujeta a una serie de limitaciones: (i) Endeudamiento: (ii) Razón ALG: (iii) Seguros: Mantener en todo momento seguros que protejan los activos de acuerdo a las prácticas usuales de la 3

4 industria del emisor. Por último, se podrá exigir anticipadamente el capital insoluto y los intereses devengados si el emisor incurre en: (i) Retardo o mora de cualquier cuota de interés o amortización de los bonos. (ii) Incumplimiento de los covenants del párrafo anterior. (iii) Incumplimiento de cualquier obligación asumida en el Contrato de Línea o escrituras complementarias durante 60 días hábiles bancarios. (iv) Mora de obligaciones pecuniarias con terceros por un monto equivalente al 5% de los activos totales del emisor. (v) Si cualquier acreedor cobrase al emisor préstamos de dinero sujeto a plazo, en virtud del derecho de anticipar el vencimiento por causal de incumplimiento del deudor. (vi) Si el emisor cae en insolvencia o estuviese en un proceso que implicase el reconocimiento de incapacidad para pagar obligaciones en los respectivos vencimientos. (vii) Si la información emitida por el emisor en virtud de las obligaciones pactadas en el Contrato de Línea o escrituras complementarias fuese ser manifiestamente falsa o dolosamente incompleta. La estructura de los contratos de emisión de bonos, esto es, Declaraciones y Garantías, Covenants y Eventos de Default, no estipulan condiciones tales, que ameriten una clasificación de Riesgo del Instrumento distinta a la solvencia del Emisor. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. METODOLOGÍA: LÍNEA DE BONOS Metodología utilizada: Metodología de Clasificación Industria de Factoring y Leasing. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 4

5 ANTECEDENTES DE LA COMPAÑIA Santander (en adelante Santander Consumer S.A, Santander Consumer o la Sociedad) se constituyó el 12 de septiembre de 2007 con el objeto de abordar el negocio de financiamiento en su modalidad de crédito automotriz, vale decir, financiar la adquisición de vehículos usando éste último como prenda en caso de default del cliente. Actualmente, la Sociedad aborda el mercado de financiamiento de vehículos livianos (excluyendo motos) usados y nuevos a personas y empresas. El modelo de negocios de Santander Consumer está compuesto por tres canales de venta. La principal, y en la que la Sociedad es la primera opción de financiamiento, es la red de SK Bergé en donde concentra más de la mitad de sus ventas. SK Bergé cuenta con 25 concesionarios a lo largo del país, siendo además uno de los controladores de Santander Consumer. La Sociedad también cuenta con otras redes de ventas en la que es segunda opción de financiamiento (26% de las ventas), y también realiza operaciones mediante la plataforma informática Amicar (15% de las ventas). Los actuales controladores de Santander Consumer son SK Bergé Financiamiento S.A. con un 49% de las acciones y Banco Santander S.A (España) con un 51% 4. SK Bergé es un importador y distribuidor de vehículos presente en Chile, Colombia, Perú y Argentina. En Chile, cuenta con la representación de Alfa Romeo, Chrysler, Chery, Dodge, Ferrari, Fiat, Infiniti, Jeep, Maserati, MG, Mitsubishi, Ssang Yong y Tata, que a Diciembre de 2014 representaron alrededor del 12,7% de las ventas de vehículos nuevos livianos y medianos. SK Bergé pertenece en un 40% a Sigdo Koppers, conglomerado chileno con inversiones en el sector industrial (Enaex, Magotteaux y SK Petro Químicas), Comercial (SK Comercial) y servicios (ICSK y Pto. Ventanas), y está clasificado en A+/Estable en escala nacional. El 60% restante de SK Bergé pertenece a Bergé Automoción, operador logístico automotriz español con más de 40 años de experiencia en el negocio automotriz y que en Europa opera con Santander Consumer (Europa). Grupo Santander es un holding financiero español que opera principalmente en España, Alemania, Polonia, Portugal, Reino Unido, Brasil, México, Chile, Argentina y EE.UU., atiende a 106 millones de clientes, y cuyo negocio está, principalmente, enfocado en el crédito de consumo y crédito a empresas, siendo las colocaciones comerciales las que aportaron el 72% de los ingresos en El Grupo está clasificado en A/Stable en escala internacional por nuestro aliado estratégico DBRS. Según ranking de Bloomberg Santander es la empresa española con mayor capitalización bursátil a marzo de 2014 en el puesto 69 del mundo y como el 11 banco más grande del mundo. Es importante mencionar que Banco Santander Chile es una institución potente y posee una clasificación AAA, en escala local. Fuente: Estructura societaria proporcionado por Santander Consumer. 4 Formalmente el Banco Santander S.A., que es el Banco español junto a todas sus entidades dependientes. 5

6 ADMINISTRACIÓN Santander Consumer es liderada por su Directorio, compuesto actualmente de nueve integrantes, el cual define los lineamientos estratégicos de la organización. Aunque Banco Santander Chile no es accionista de Santander Consumer, apoya a la gestión al mantener a algunos de sus ejecutivos y directores dentro del Directorio de la Sociedad como representantes del Grupo, de entre los cinco miembros que el Grupo tiene derecho a elegir. Adicionalmente, SK Bergé cuenta con cuatro directores. Por último, cabe señalar que los directores de la Sociedad son profesionales de vasta experiencia en la industria financiera nacional e internacional. Cargo Nombre Representación Presidente Oscar Von Chrismar Carvajal Banco Santander Director Manroop Kheia Banco Santander Director Franco Rizza Banco Santander Director Julián Acuña Moreno Banco Santander Director Juan Pedro Santa María Pérez Banco Santander Director Antón Gorordo Alcalde SK Bergé Director Ignacio Enciso SK Bergé Director Juan Pablo Aboitiz Dominguez SK Bergé Director Francisco Errázuriz SK Bergé Fuente: Directorio proporcionado por Santander Consumer. Además de la participación en el Directorio, Banco Santander Chile presta apoyo y monitorea los indicadores financieros de Santander Consumer: Directorio Apoyo y Seguimiento Banco Santander Chile RR.HH. Auditoría Medios y Tecnología Recuperaciones Gestión Financiera Gesban Legal Gerente General (F. Bedos) Gerente Adm. y Finanzas (A. Siraqyan) Gerente de Riesgo (J. Quiroz) Gerente de Recuperaciones (J. Virán) Gerente Tecnología y Op. (G. Ibacache) Fuente: Organigrama proporcionado por Santander Consumer. Gerente Comercial (J. Loring) 6

7 CLASIFICACIÓN DE RIESGO DEL NEGOCIO 1. Industria Automotriz El mercado automotriz en Chile hasta diciembre del 2013 presentaba una tendencia al alza, pero esto cambio, ya que a partir del año 2014, existe una contracción en cuanto a la evolución de ventas, principalmente, debido a la desaceleración de la economía chilena y al aumento de las regulaciones a las que el mercado se ha visto expuesto. Ventas anuales y Proyección 2015 Año Vehiculos Livianos Camiones Buses Fuente: Elaboración propia con información de ANAC Ventas Anuales Vehículos livianos (Cifras en unidades vendidas) Las ventas estimadas para el año 2015 de vehículos livianos, según la Asociación Nacional Automotriz de Chile (ANAC), son de unidades (un 18,5% menos que las ventas del año 2014), y el año 2014 las ventas decrecieron un 10,7% con respecto al año Por otro lado las ventas del mercado de camiones y buses presentan una evolución similar disminuyendo 13,5% y 23,9% respecto al año El gobierno está estudiando implementar una nueva normativa para abordar el problema de la contaminación ambiental, la que consideraría mantener restricción vehicular permanente para vehículos catalíticos desde mayo a agosto, a partir del año No obstante, la nueva medida liberaría de la restricción vehicular a los automóviles con normativa Euro IV, V o VI. Esta normativa está presente en vehículos ingresados al país desde el año 2009, por lo que se esperaría cada año un parque automotriz más joven. Según estudios para el año 2025 se espera que el 80% de los automóviles cumplan con la norma Euro V y Euro VI. 5 Es importante recalcar que la industria automotriz es muy sensible al ciclo económico, lo cual implica que en épocas de crisis los usuarios postergan la renovación de su vehículo o la adquisición de uno adicional. Como bien se muestra en las gráficas siguientes, la Industria Automotriz, en particular los vehículos livianos, se observa un comportamiento muy sensible a las fluctuaciones de la economía, ya que la actividad económica (medida por el IMACEC) influye fuertemente en la decisión de compra de los vehículos. No obstante, existen estacionalidades propias de la industria, donde septiembre constituye una fecha crucial, ya que marca la llegada de los modelos nuevos. 5 Automóviles ingresados al país desde septiembre del 2014 deben contar con medida Euro V. Muchas marcas ya traían modelos Euro IV y Euro V desde el año 2009 en adelante. 7

8 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 Unidades vendidas IMACEC (Promedio 2008=100) Santander Evolución de ventas mensuales contra IMACEC Vehiculos livianos y medianos Ventas mensuales Vehiculos Livianos y Medianos (Cifras en unidades vendidas) Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Vehiculos livianos y medianos IMACEC base (Original) Fuente: Elaboración propia con información de ANAC IMACEC (Índice Mensual de Actividad Económica): Estadísticas Mensuales Banco Central de Chile Como bien se puede observar en el gráfico de ventas mensuales, contrastando los años 2014 y 2015, para todos los meses estudiados se tiene una disminución en el 2015 con respecto a los niveles del año anterior, lo cual evidencia que la industria está experimentando una caída. Considerando las ventas acumuladas a junio, para el año 2015 se tiene un total de unidades vendidas, lo que constituye un baja de un 21,2% de las unidades vendidas a la misma fecha del año Los principales Riesgos de la industria de Financiamiento Automotriz i. Riesgo de crédito: Entendido como la probabilidad de no pago de la deuda por parte del cliente. Actualmente existen varias formas de mitigar el riesgo de crédito de una compañía lo que involucra, principalmente, un buen manejo de la política de crédito y provisiones, además de mantener una cartera atomizada y diversificada. En cuanto a la industria de financiamiento automotriz, ésta mitiga sus riesgos a través de buenas políticas de evaluación de clientes, capacidad de pago y atributos relacionados. Además, existen seguros de cesantía y desgravamen en caso de accidentes. Es importante mencionar que la entidad prestadora de servicios está bastante cubierta debido a que en caso de que el cliente no cancele su deuda, ésta puede ejercer la garantía, que generalmente es el mismo vehículo, el cual es rematado para cancelar la deuda. Santander Consumer S.A. actualmente posee una política de crédito instaurada en enero de 2014, donde se modificó la política anterior de manera de disminuir el riesgo y aumentar las ventas, con medidas como: incorporar clientes con mayor ingreso mínimo en comparación al establecido anteriormente, clientes bancarizados mayor a 12 meses, y clientes con más de un año antigüedad laboral. El seguimiento y normalización de las operaciones contempla procesos como las reconducciones que tiene como objetivo entregar una herramienta para la gestión de cobranza con el fin de regularizar a los clientes que puedan constituir un nuevo compromiso de pago con Santander Consumer. Adicionalmente, a la nueva política de crédito la sociedad constituyó una nueva política de provisiones y castigos en noviembre del 2014 con la idea de mejorar sus indicadores, donde se castiga toda cartera morosa mayor a 450 días y se provisiona al 100% la mora mayor a 360 días. Con esta nueva política, la Sociedad disminuyó la mora mayor a 90 días (de 10,3% a 5,9% a diciembre de 2014), ubicándose en un nivel comparable a sus pares. Asimismo, el índice de cobertura, calculado como Provisiones sobre Mora mayor a 90, días, aumentó pasando de 0,6 veces (diciembre 2013) a 0,7 veces (diciembre de 2014), con lo que logra acercarse a sus pares. Al respecto, cabe mencionar que tal nivel es considerado suficiente por el Grupo Santander, además que está validado por las políticas del Grupo. 8

9 ii. iii. iv. Riesgo operacional: Riesgo que se relaciona con toda perdida por falla de los sistemas internos, acontecimientos externos o error humano en el proceso del negocio. Para controlar este tipo de contingencias existen distintos tipos de controles, tales como manuales para cada procedimiento, controles anti fraude y anti error, manual de buenas prácticas, etc. Por lo tanto, para la gestión del riesgo operacional, es fundamental identificar y monitorear los riesgos del negocio de manera periódica. Al realizar un seguimiento y control de los indicadores de riesgo, es posible generar una matriz que permita conocer a cabalidad cada punto débil del negocio. Santander Consumer además de cumplir con variados controles de riesgo operacional, actualmente está implementando un nuevo software con la idea de mejorar el proceso operacional, y tiene planificado para octubre del 2015 la entrada en producción de ese nuevo proyecto tecnológico. Este importante proyecto es el CRM (Customer Relationship Management) Right Now de Oracle, con un desarrollo a la medida para el proceso de otorgamiento de crédito automotriz, con lo que se espera mejorar la experiencia del cliente y mejorar aún más su operación. Sensibilidad a la actividad económica: La industria de financiamiento automotriz, como se mencionó anteriormente, es muy sensible a la evolución de la economía, dado que una fuerte crisis o grandes fluctuaciones del ciclo económico pueden generar cambios en las decisiones de los clientes, postergando la adquisición o renovación de los vehículos. Este efecto es aún mayor en la industria de camiones, dado que está fuertemente ligada al sector productivo, sector particularmente sensible al ciclo económico. Santander Consumer conoce bastante bien el negocio automotriz y dado que es un negocio bastante cíclico, es que la sociedad ha decidido potenciar tres focos, el primero es el financiamiento para autos usados (semi nuevos), aumentar la penetración en la red SK Bergé y por último mejorar potenciar la penetración a través de la plataforma AMICAR. Riesgo Regulatorio: La industria automotriz se ha visto inmersa en un nuevo marco regulatorio que a lo largo de los años se ha endurecido, principalmente incluyendo impuestos al lujo e impuesto asociado a la contaminación llamado impuesto verde, normativas que tienden a afectar la demanda de autos nuevos. 3. Clasificación de Riesgo del Negocio: Posición de Santander Consumer S.A. en la industria A continuación se muestran principales factores analizados por ICR para determinar la clasificación de riesgo de la compañía, en relación a las características de la industria a la que pertenece. En este sentido: 3.1 Fortaleza de las Colocaciones La fortaleza está dada por un buen nivel de colocaciones, las cuales alcanzan a MM$ (neto de provisiones) a diciembre de 2014 mostrando un crecimiento anual compuesto desde el 2010 al 2014 de 33,7%, además la cartera de Santander Consumer S.A. posee una adecuada atomización, ello se fundamenta en que los 10 mayores clientes no presentan más de un 0,3% del total de colocaciones. Santander Consumer S.A. posee una amplia red de concesionarios en convenio las que cubren la mayoría de las regiones., aún así las ventas se encuentran concentradas en el sector centro del país, las cuales el 70,6% del total (zona centro y la Región Metropolitana), en correlación con la distribución demográfica del país. La cartera de Santander Consumer muestra una tendencia positiva durante el período de análisis. En efecto, entre los años 2010 y 2014, el stock de cartera neta experimentó un crecimiento anual compuesto de 33,7%, pasando de MM$ a MM$ A Diciembre de 2014, el stock logra un pequeño aumento de 7,9% con respecto a diciembre de 2013, el cual, si se compara con los crecimientos de años anteriores es el menor a la fecha. Este menor crecimiento estuvo explicado por una disminución en el ritmo de ventas de autos financiados comparado con periodos anteriores, es importante recalcar que esta disminución de ventas de vehículos, se produjo también a nivel de la industria automotriz. 9

10 Stock Cartera Neta (MM$) dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Santander Consumer S.A. Santander Consumer S.A. se beneficia de la red nacional de venta de SK Bergé, y presenta colocaciones medianamente diversificadas por región. En efecto, la Región Metropolitana representa el 49,15% de las colocaciones brutas, la Zona Centro el 21,48%, la Zona Norte representa el 8,36% y la Zona Sur el 9,02%, y las ventas por la plataforma tecnológica AMICAR presenta 11,98%. En cuanto a la atomización de la cartera podemos decir que Santander Consumer presenta una cartera bastante atomizada, dado que el mayor cliente concentra menos del 0,05% de las colocaciones y entre los diez mayores clientes no tienen más del 0,3% del total de la cartera, lo cual se debe principalmente a la naturaleza del negocio, que por lo general financian vehículos para personas naturales. La cartera de la Sociedad está compuesta sólo por crédito automotriz, de los cuales, el crédito tradicional representa el 51,31% de la cartera, el producto CrediYa representa el 26,06%, el producto alternativo es el 17,97%, la cartera renegociada un 4,11% y los créditos reconducidos 6 el 0,55%. El producto CrediYa permite evaluar la operación con menos documentación del cliente dependiendo del nivel del pie. El producto alternativo permite al cliente financiar la adquisición de un vehículo nuevo, y al cabo de uno, dos o tres años, optar por renovarlo o financiar el capital pendiente. Cartera por tipo de producto - Diciembre 2014 CrediYa 26,06% Alternativa 17,97% Crédito Tradicional 51,31% Reconducción 0,55% Renegociado 4,11% Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por Santander Consumer S.A. 6 Operaciones realizadas por gestión cuando el cliente ha presentado, o se prevé que pueda presentar dificultades financieras para atender sus obligaciones de pago en los términos contractuales vigentes. 10

11 A Diciembre de 2014, los vehículos nuevos representan el 80% del stock de cartera, y los vehículos usados representan el 20%. A su vez, las personas dependientes concentran el 61,51% de la cartera, Independientes un 5,83%, mientras que las empresas representan el 32,66%, ello a Diciembre de Cartera por tipo de vehículo liviano - Diciembre2014 Cartera por tipo de cliente - Diciembre 2014 Independiente 5,83% Nuevos 80% Usados 20% Dependiente 61,51% Empresa / PYME 32,66% Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por Santander Consumer S.A. No obstante lo anterior, la menor venta de vehículos nuevos ha impactado negativamente en el ritmo de crecimiento de las colocaciones. Para mitigarlo y diversificar el negocio, Santander Consumer S.A. planea fortalecer el negocio de vehículos seminuevos (hasta 3 años) y paulatinamente abordar el financiamiento de vehículos pesados de la red SK Comercial. 3.2 Calidad de las Colocaciones ICR estima que Santander Consumer S.A posee una adecuada calidad de cartera y refleja un controlado riesgo crediticio. Lo anterior se ve reflejado en la evolución de los indicadores de riesgo y morosidad, los cuales se encuentran dentro del promedio de la industria a diciembre de Si bien ha descendido el porcentaje de provisiones, ha aumentado el nivel de castigos de la entidad, principalmente, por su cambio en la política de riesgo, la cual antiguamente castigaba una operación cuando se agotaban todas las instancias de cobro y en la actualidad se castiga toda cartera morosa mayor a 450 días y se provisiona al 100% la mora mayor a 360 días. Producto de ello, disminuyó la morosidad total, el índice de provisiones y mejoró la cobertura. Provisiones y Castigos El índice de provisiones sobre colocaciones brutas creció entre 2009 y 2013, pero la aplicación de la nueva política de castigos provocó una disminución en el índice, pasando de 6,1% a diciembre 2013 a 4,0% a diciembre En términos comparativos, el índice de riesgo de Santander Consumer se ubica en un nivel similar al de algunos pares, y menor al de la banca nacional y la banca automotriz. Adicionalmente, es importante observar el aumento de la cartera castigada, la cual se vio aumentada considerablemente pasando de un 1,5% a 5,6% solo en el último año, esto debido a la nueva política de riesgo antes mencionada. 11

12 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% Provisiones y Castigos Provisiones / Colocaciones Brutas (Cartera Automotriz) 8,0% 7,0% 6,1% 7,0% 6,6% 6,3% 6,4% 6,4% 5,6% 6,1% 6,0% 6,0% 5,6% 6,0% 5,4% 6,1% 4,7% 4,0% 5,0% 4,1% 4,1% 4,0% 3,2% 3,7% 4,6% 4,0% 4,0% 2,7% 3,1% 4,2% 3,0% 3,7% 3,7% 1,7% 2,0% 3,0% 3,6% 1,5% 3,3% 3,2% 2,7% 2,0% 2,7% 0,6% 0,0% 0,0% 0,0% 1,0% 1,7% 2,0% dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Forum Automotriz GMAC Tanner Automotriz Riesgo Total Castigo Total Santander Consumer Banco Automotriz Banco Consumo Fuente: Elaboración propia en base a información de la S.V.S., S.B.I.F. y proporcionada por Santander Consumer S.A. Si se analiza el nivel de cobertura, provisiones sobre cartera morosa mayor a 90 días (sólo créditos automotrices), se observa que Santander Consumer históricamente evidenció un indicador menos favorable que sus pares, no obstante, al aplicar la nueva política de riesgo, la Sociedad alcanzó un índice de 0,7 veces, similar a algunos competidores. Cabe mencionar que tal nivel de cobertura es considerado suficiente por el Grupo Santander, además que está validado por las políticas del Grupo. 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 Provisiones / Morosidad Mayor a 90 Días (Cartera Automotriz) 2,1 1,5 1,6 1,6 1,4 1,4 0,9 1,0 1,0 1,0 0,9 0,5 0,6 0,4 1,3 0,7 0,6 0,0 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Forum Automotriz Tanner Automotriz Santander Consumer Fuente: Elaboración propia en base a información de la S.V.S. y proporcionada por Santander Consumer S.A. 12

13 Morosidad de la Cartera La morosidad total de Santander Consumer S.A. está explicada mayoritariamente por la mora blanda (hasta 30 días) y la mora dura (superior a 90 días). Mientras la mora blanda se ha mantenido relativamente estable en el período analizado, la mora dura tuvo un aumento continuo desde 2011 a 2013, pero se puede evidenciar que ambas moras disminuyen para diciembre de 2014, y esto se puede explicar en su totalidad por el cambio en la política de riesgo. 40,0% 35,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Evolución de la Morosidad 37,8% 36,1% 31,4% 26,5% 21,8% 19,7% 17,3% 17,7% 15,3% 13,9% 13,7% 12,8% 10,8% 10,3% 6,9% 7,8% 5,4% 6,0% 3,8% 4,3% 5,9% 1,0% 2,2% 4,9% 0,8% 3,9% 1,5% 2,2% 2,6% 1,9% dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic días días días Mayor a 90 días Mora Total Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por Santander Consumer S.A. Comparado con otras empresas del rubro, Santander Consumer presenta una mayor mora dura a partir de Al respecto, cabe señalar que la mantención de cartera morosa depende, además del perfil de pago de los clientes, de la política de castigos que tenga la financiera. Por ejemplo, la banca castiga sus operaciones de consumo cuando tienen más de 180 días de mora, por tanto, a igual perfil de pago de los clientes, una financiera tendrá un mayor índice de mora dura si castiga la cartera vencida en 181 días o más. Forum castiga a los 360 días de mora y Tanner (cartera automotriz) castiga a los 450 días. En cambio, Santander Consumer castigaba históricamente sólo al agotar todos los medios de cobro, periodo que duraba más que la implementada por sus pares. A partir de noviembre de 2014, la Sociedad adecuó sus políticas de castigo, por lo que desde ese momento castiga toda cartera morosa mayor a 450 días y provisiona al 100% la mora mayor a 360 días. 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 Provisiones / Morosidad Mayor a 90 Días (Cartera Automotriz) 2,1 1,5 1,6 1,6 1,4 1,4 0,9 1,0 1,0 1,0 0,9 0,5 0,6 0,4 1,3 0,7 0,6 0,0 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Forum Automotriz Tanner Automotriz Santander Consumer Fuente: Elaboración propia en base a información de la S.V.S. y proporcionada por Santander Consumer S.A. 13

14 3.3 Estructura de Financiamiento En opinión de esta clasificadora, la estructura de financiamiento se encuentra concentrada en su mayoría en instituciones financieras, especialmente en Banco Santander Chile y Santander Inversiones S.A., instituciones correspondientes al Grupo Santander, que es su controlador. Además la Sociedad presenta una estructura de financiamiento menos diversificada en comparación a sus pares. No obstante, la Sociedad está en un proceso de inscripción de una línea de bonos para diversificar su fondeo. En cuanto al perfil del financiamiento se puede decir que se encuentra alineado y correctamente calzado, en cuanto a plazo y moneda, en relación con los activos de la entidad. Los activos de la Sociedad están formados, principalmente, por las colocaciones netas que representan un 89,8% del total de activos. Con respecto a los pasivos, la Sociedad presenta una estructura de financiamiento menos diversificado que sus pares. Las principales fuentes de financiamiento de la empresa son el endeudamiento bancario y de instituciones financieras con un 73,1%, y el patrimonio con un 17,7%. Cabe mencionar, que en las empresas pares el fondeo en instituciones financieras (incluyendo préstamos con relacionados) no supera el 48%. Adicionalmente, el fondeo con empresas relacionadas incluye obligaciones con Banco Santander Chile y Santander Inversiones S.A, y representan el 30,1% de los pasivos totales. Activos a Diciembre de 2014 (MM$ ) Pasivos a Diciembre de 2014 (MM$ ) Colococaciones Netas 89,81% Banco Santander 21,9% Impuestos Diferidos 1,51% Otros Bancos 43,0% Santander Inversiones 8,2% Efectivo y Equivalentes al Efectivo 1,17% Otros Activos 7,51% Otros Pasivos 9,2% Patrimonio 17,7% Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Santander Consumer S.A. Dado lo anterior, al desglosar la deuda bancaria y financiera (relacionada y no relacionada), se observa que Santander Consumer se encuentra operando con 11 instituciones de la plaza, siendo el más importante Banco Santander Chile con un 30% y Banco de Chile con un 14,1%. Pasivos Bancarios y de otras Ins. Financieras Diciembre de 2014 (MM$ ) Banco Santander 30,0% Santander Inversiones 11,2% BancoEstado 6,8% Banco Security 7,9% BCI 2,7% Banco de Chile 14,1% BICE 6,4% BBVA 8,2% Banco Itaú 6,3% CorpBanca 5,4% Banco Consorcio 0,9% Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por Santander Consumer S.A. 14

15 Santander Consumer mantiene una política de financiamiento sólo en moneda local no reajustable, por tanto, sólo aplica políticas de calce por plazo, con tal de cumplir con sus obligaciones en los plazos pactados. Tal como se observa en el cuadro, la Sociedad no presenta descalces de sus pasivos. CALCE POR PLAZO MM$ PERIODO DÍAS ACTIVOS PASIVOS GAP ACUMULADO Menos de 1 año Entre 1 y 3 años Entre 3 y 5 años Más de 5 años TOTAL Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por Santander Consumer S.A. a Diciembre Este calce incluye provisiones. CLASIFICACIÓN DEL RIESGO FINANCIERO La siguiente situación financiera corresponde a los principales antecedentes analizados por esta Clasificadora para determinar la clasificación de riesgo financiero. En cuanto al análisis de riesgo financiero podemos indicar que Santander Consumer presenta un aumento continuo de la utilidad en los últimos cuatro años, y una rentabilidad sobre patrimonio y sobre activo en torno a la industria. En cuanto a la eficiencia, podemos decir que presenta un indicador estable durante el último período de estudio y en el centro de sus pares. A partir de 2012, Santander Consumer S.A. cuenta con información en IFRS, y por tanto, no es posible realizar comparaciones de resultados con años anteriores. Sin perjuicio de lo anterior, se puede afirmar que en el periodo analizado la utilidad ha evolucionado ascendentemente. En cuanto a los resultados de los últimos años, la Sociedad muestra un aumento de la utilidad de 24,4% en comparación a diciembre de 2013, año particularmente bajo en cuanto a la utilidad debido a los altos costos de explotación y gastos de administración y ventas. dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Estados Financieros Consolidados en M$ Resultado Operacional PCGA PCGA PCGA PCGA IFRS IFRS IFRS Margen de la Explotación Ingresos de explotación Costos de explotación (*) Gastos de Administración y Ventas Resultado No Operacional Ingresos financieros Otros ingresos no operacionales Otros egresos no operacionales Corrección monetaria Diferencia de Cambio Resultados Antes e Impuesto a la Renta Impuesto a la Renta Utilidad (Perdida) Del Ejercicio Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Santander Consumer S.A. (*) Los costos de explotación incluyen costos por riesgo crediticio. 15

16 Evolución de la Rentabilidad En términos de rentabilidad, la Sociedad exhibe un ROE creciente desde el 2010 al 2012, para luego situarse en el promedio de sus pares, y un ROA similar a sus pares entre 2011 y 2012 e inferior entre 2013 y La disminución de la rentabilidad en 2013, respecto de 2012, se debe a la baja de resultados, y en el caso de ROE, también al aumento de capital, efecto que perdura hasta diciembre de Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) Rentabilidad sobre Activos (ROA) 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% 73,53% 52,95% 43,72% 41,55% 37,76% 34,52% 30,34% 32,94% 32,69% 17,31% 17,07% 18,79% 17,21% 12,00% 17,61% 13,20% 14,06% 10,51% 10,41% Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% 0,00% 6,79% 6,84% 6,07% 5,43% 4,77% 4,76% 4,89% 4,43% 4,71% 4,45% 4,00% 4,18% 3,61% 3,99% 3,22% 4,02% 4,10% 2,67% 3,38% 2,98% 2,91% Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Forum GMAC Tanner Santander Consumer Forum GMAC Tanner Santander Consumer Fuente: Elaboración propia en base a información de la S.V.S. y proporcionada por Santander Consumer S.A. Nota: La utilidad a septiembre de 2014 se encuentra anualizada a partir de los meses transcurridos. Evolución de la Eficiencia La eficiencia, medida como gastos de administración y ventas sobre ingresos de explotación, se mantuvo en el promedio con respecto a sus pares entre diciembre de 2010 y diciembre de En comparación a las empresas pares la eficiencia de la empresa se mantiene en tormo a sus pares. Eficiencia 48,00% 43,00% 46,06% 38,00% 33,00% 31,72% 28,00% 30,86% 25,25% 25,04% 26,00% 23,00% 18,00% 23,80% 24,98% 20,92% 21,20% Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 GMAC Tanner Santander Consumer Fuente: Elaboración propia en base a información de la S.V.S. y proporcionada por Santander Consumer S.A. 16

17 Endeudamiento Santander Consumer exhibe una disminución de su endeudamiento (pasivos exigibles sobre patrimonio) en los últimos periodos. Así, si en 2012 era de 7,4 veces, a diciembre de 2013 fue de 5,22 y al 2014 el endeudamiento disminuye considerablemente a 4,65, ubicándose en el promedio respecto a sus pares. Cabe señalar que en 2013 la Sociedad realizó un aumento de capital en un 55%, lo que influyó positivamente en la disminución del índice de endeudamiento. Pasivos Exigible / Patrimonio 12,00 10,44 10,00 8,00 6,59 9,34 8,34 7,45 6,62 6,65 6,96 6,00 7,35 5,22 4,65 4,00 2,00 0,00 4,75 1,75 1,61 1,40 1,50 2,33 0,11 1,54 1,44 1,76 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Forum GMAC Tanner Santander Consumer Fuente: Elaboración propia en base a información de la S.V.S. y proporcionada por Santander Consumer S.A. SOLVENCIA DEL EMISOR La clasificación de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluación por parte de ICR del riesgo de crédito (probabilidad de default) al cual ésta se ve expuesta. Se compone como una función de: 1. El rating del negocio de la Compañía, determinado por la evaluación de los factores primarios/adicionales establecido en la Metodología Industria de Factoring y Leasing ( y detallado en este informe en el apartado Clasificación de Riesgo del Negocio y; 2. La evaluación del riesgo financiero, determinado al analizar los indicadores financieros primarios/adicionales, establecido en la Metodología Industria de Factoring y Leasing ( y detallado en este informe en el apartado Clasificación del Riesgo Financiero. Los dos componentes del negocio y financiero, son combinados para determinar la solvencia del emisor. En algunos casos, el riesgo del negocio tendrá mayor peso relativo que el riesgo financiero para determinar el riesgo del emisor. En las escalas más baja de clasificación del negocio, el riesgo financiero y los indicadores de liquidez juegan un rol mucho más importante, y el riesgo del negocio debería recibir un menor peso respecto al que tendría en niveles de clasificación superiores. Para el caso de Santander Consumer S.A., la evaluación del riesgo del negocio y de la industria, esto es Fortaleza de las Colocaciones, Calidad de las Colocaciones y Estructura de Financiamiento y el soporte del controlador, indica que la clasificación de riesgo podría llegar a inclinarse hacia categoría AA. Por otra parte, la evaluación del riesgo financiero, es decir, la evaluación de los niveles de deuda y de utilidades, rentabilidad y eficiencia mantienen esta clasificación en Categoría AA al tratarse de niveles Estables en el tiempo. 17

18 CLASIFICACIÓN DE RIESGO DEL INSTRUMENTO Santander Consumer se encuentra en proceso de inscripción de su primera Línea de Bonos con el objeto de financiar el crecimiento del negocio y diversificar sus fuentes de financiamiento. Las principales características generales son: (i) Línea de UF (ii) El capital insoluto de las emisiones vigentes no podrá exceder el monto máximo autorizado de la Línea, excepto si la nueva emisión tiene como único propósito financiar el pago de anteriores emisiones que venzan dentro de los próximos 10 días hábiles. Dicha emisión (iii) Vencimiento en 10 años desde inscripción en el Registro de Valores de la SVS, sin perjuicio de que la última emisión podrá estipular obligaciones de pago que excedan dicho plazo. (iv) Los títulos serán desmaterializados, al portador, no convertibles en acciones y sin garantías específicas (salvo el derecho a prenda general de los acreedores establecido en el Código Civil). (v) La posibilidad (o no) de rescate anticipado estará singularizado en cada emisión. (vi) Cada emisión tendrá características específicas estipuladas en su escritura complementaria, como el monto de la emisión, moneda (pesos o reajustable), vencimiento del instrumento, plazo de colocación, fecha de pago del interés y capital según tabla de desarrollo, entre otras. Adicionalmente, y con el fin de proteger adecuadamente a los tenedores de los Bonos, la Sociedad se sujeta a una serie de limitaciones: (i) Endeudamiento: (ii) Razón ALG: (iii) Seguros: Mantener en todo momento seguros que protejan los activos de acuerdo a las prácticas usuales de la industria del emisor. Por último, se podrá exigir anticipadamente el capital insoluto y los intereses devengados si el emisor incurre en: (i) Retardo o mora de cualquier cuota de interés o amortización de los bonos. (ii) Incumplimiento de los covenants del párrafo anterior. (iii) Incumplimiento de cualquier obligación asumida en el Contrato de Línea o escrituras complementarias durante 60 días hábiles bancarios. (iv) Mora de obligaciones pecuniarias con terceros por un monto equivalente al 5% de los activos totales del emisor. (v) Si cualquier acreedor cobrase al emisor préstamos de dinero sujeto a plazo, en virtud del derecho de anticipar el vencimiento por causal de incumplimiento del deudor. (vi) Si el emisor cae en insolvencia o estuviese en un proceso que implicase el reconocimiento de incapacidad para pagar obligaciones en los respectivos vencimientos. (vii) Si la información emitida por el emisor en virtud de las obligaciones pactadas en el Contrato de Línea o escrituras complementarias fuese ser manifiestamente falsa o dolosamente incompleta. La estructura de los contratos de emisión de bonos, esto es, Declaraciones y Garantías, Covenants y Eventos de Default, no estipulan condiciones tales, que ameriten una clasificación de Riesgo del Instrumento distinta a la solvencia del Emisor. 18

19 ANEXOS Estados Financieros IFRS en M$ dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 sep-13 dic-13 dic-14 Total Activos Circulantes Disponible Depositos a plazo Valores negociables (neto) Deudores por venta Documentos por cobrar Deudores varios (neto) Impuestos por recuperar Otros activos circulantes Activos de leasing Total Activos Fijos Total Otros Activos Deduores a largo plazo Otros Activos de leasing largo plazo Total Activos Total Pasivos Circulantes Obligaciones con bancos e instituciones financieras Obligaciones con el público Cuentas por pagar Acreedores varios Documentos y cuentas por pagar empresas relacionadas Provisiones y retenciones Impuesto a la renta Total Pasivos a Largo Plazo Obligaciones con bancos e instituciones financieras Interes Minoritario Total Patrimonio Capital pagado Utilidades retenidas Total Pasivos Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Santander Consumer S.A. Estados Financieros Consolidados en M$ Resultado Operacional dic-08 PCGA dic-09 PCGA dic-10 PCGA dic-11 PCGA dic-12 IFRS dic-13 IFRS dic-14 IFRS Margen de la Explotación Ingresos de explotación Costos de explotación (*) Gastos de Administración y Ventas Resultado No Operacional Ingresos financieros Otros ingresos no operacionales Otros egresos no operacionales Corrección monetaria Diferencia de Cambio Resultados Antes e Impuesto a la Renta Impuesto a la Renta Utilidad (Perdida) Del Ejercicio Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Santander Consumer S.A. (*) Los costos de explotación incluyen costos por riesgo crediticio. 19