RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

Transcripción

1 Informe de Nuevo Instrumento Febrero 215

2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Nueva Línea a 1 Años Plazo, Repertorio Nº AA+ Estable Nueva Línea a 3 Años Plazo, Repertorio Nº AA+ Estable RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: Septiembre 214 ICR Clasificadora de Riesgo clasifica en Categoría AA+, T E, las dos nuevas líneas de bonos a 1 y 3 años plazo de Aguas Andinas S.A., contempladas en escrituras públicas, repertorios Nºs y respectivamente, ambas de fecha 4 de febrero de 215. El monto nominal de emisión para ambas líneas será de UF 4 millones, ya sea en forma individual o conjunta, y los recursos obtenidos de éstas se destinarán a inversiones, y al refinanciamiento de pasivos. Los usos específicos de los recursos, así como las características particulares de las emisiones, quedarán definidos en posteriores escrituras complementarias. La Clasificación de las dos nuevas líneas de Bonos de Aguas Andinas en Categoría AA+, se fundamenta en la fortaleza de los Flujos de Caja Operacionales de la Compañía, permitiéndole financiar sus operaciones e inversiones con recursos propios, manteniendo en forma permanente una buena cobertura de sus obligaciones y una capacidad de un 1% en la distribución de dividendos. Cabe señalar, que la emisión de estas dos nuevas líneas de bonos tiene como finalidad pagar y/o prepagar los pasivos de corto o largo plazo de la Compañía y/o de sus sociedades filiales, independientemente de que estén expresados en moneda nacional o extranjera, como también podrá financiar sus inversiones y/o de sus sociedades filiales. Los fondos obtenidos, podrán ser destinados exclusivamente a uno de los referidos fines, o simultáneamente a ambos, y en las proporciones que se indiquen en las Escrituras Complementarias respectivas. Asimismo, la clasificación considera que Aguas Andinas es un operador monopólico de un servicio de primera necesidad, que provee servicios regulados de producción y distribución de agua potable, recolección, tratamiento y disposición de aguas servidas, y servicios sanitarios no regulados en las zonas de concesión en las que opera, la cual se compone por gran parte de Santiago y diversas localidades de la Región Metropolitana, ampliando estos servicios a las regiones X y XIV a través de la filial Essal (Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A.). A su vez, exhibe una elevada estabilidad en la generación de sus flujos, la que es fortalecida por una estructura de tarifas que recoge sus costos operacionales y requerimientos de inversión, enfrentando además una demanda inelástica y consumo que crece en forma sostenida en el tiempo, dado el crecimiento de la población y la expansión de la economía. La clasificación de riesgo no se verá afectada por el incremento en el apalancamiento de la Empresa, incluso si la totalidad de los recursos a emitir se destinase a financiamiento de inversiones. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. L ub t g í + t u m t ó t t g í AA 2

3 METODOLOGÍAS UTILIZADAS Metodología General de Clasificación de Empresas HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN Bonos ago-12 feb-13 abr-13 abr-14 Clasificación AA+ AA+ AA+ AA+ Acción de Clasificación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Instrumento Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Líneas de Bonos Tendencia Estable Estable Estable Estable Acción de Tendencia Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Títulos Accionarios AGUAS-A ago-12 feb-13 abr-13 jul-13 abr-14 Clasificación Nivel 2 Nivel 2 Nivel 2 Nivel 1 Nivel 1 Acción de Clasificación Confirmación Confirmación Confirmación Cambio (Antes Nivel 2) Confirmación Tendencia Estable Estable Estable Estable Estable Acción de Tendencia Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Títulos Accionarios AGUAS-B ago-12 feb-13 abr-13 jul-13 abr-14 Clasificación Nivel 2 Nivel 2 Nivel 2 Nivel 4 Nivel 4 Acción de Clasificación Confirmación Confirmación Confirmación Cambio (Antes Nivel 2) Confirmación Tendencia Estable Estable Estable Estable Estable Acción de Tendencia Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación Confirmación La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 HECHOS RELEVANTES En noviembre de 214 se definió el decreto tarifario para Aguas Andinas. En dicha oportunidad, las tarifas para el período se mantuvieron invariables en relación al período tarifario anterior. Esta situación tiene un impacto neutral en la clasificación, pues con esta estructura tarifaria, la Compañía mantiene la solidez en generación de flujos de caja. SITUACIÓN FINANCIERA Ingresos Ordinarios y Desempeño Operacional Aguas Andinas presenta un comportamiento creciente en los ingresos ordinarios, debido al incremento sostenido en el número de clientes abastecidos y por lo tanto en los volúmenes de venta de agua potable y de recolección de aguas servidas. Asimismo, y particularmente durante el período enero-septiembre de 214, la Empresa evidenció un crecimiento de 9,% en sus ingresos en comparación con el período anterior, lo que se vio beneficiado por la entrada en vigencia de las tarifas asociadas a la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas Mapocho, además de las indexaciones tarifarias y de la entrada en vigencia de las tarifas vinculadas a las obras de seguridad de abastecimiento de agua potable. El Ebitda, en tanto, presenta un comportamiento al alza en línea con los ingresos ordinarios, con un Margen Ebitda que alcanzó 6,7% a septiembre de 214, manteniéndose estable en comparación con igual período del año anterior. Cabe señalar que durante el período enero-septiembre de 214, los costos operacionales netos de depreciación crecieron un 7,3%, destacando el descenso en los costos por servicios comerciales y mayores gastos por mantenciones. El Ebitda del período totalizó $ millones, creciendo un 1,2% Ingresos Ordinarios Ebitda 3. 62,6% 63,3% 61,4% 25. 6,1% 6,7% Ebitda 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Inversiones Las Inversiones (Capex) 1 de la Compañía totalizaron $ millones a septiembre de 214, anotando un descenso de 3,5% debido a que ya se completaron las inversiones asociadas a plantas de tratamiento durante el año 213. Se espera que las inversiones de la Compañía se concentren mayoritariamente en agua potable durante el año 215, especialmente en relación a seguridad de suministro y captación. Durante este período también se realizará la cuarta etapa de la planta Mapocho Capex 33,% 29,% 29,4% 25,5% 18,8% Capex 35,% 3,% 25,% 2,% 15,% 1,% 5,%,% 4

5 N de Veces N de Veces N de Veces Endeudamiento La deuda financiera de la Compañía ha exhibido un leve comportamiento al alza conforme la Empresa ha realizado importantes inversiones en tratamiento de aguas servidas, además del financiamiento del crecimiento orgánico, que deriva en una constante expansión de redes. Los niveles de endeudamiento son estables, debido a que la estructura de tarifas permite cubrir las inversiones con los flujos operacionales, manteniendo flujos después de inversiones (Ebitda Capex) positivos en el tiempo. La Compañía ha sido activa en emisión de deuda, y ha utilizado estos recursos tanto para refinanciamiento de pasivos como para financiamiento de inversiones, mostrando indicadores de Endeudamiento 2 y Endeudamiento Financiero 3 con un comportamiento estable en el tiempo Deuda Financiera ,4 1,16 1,2 1,,8,92,6,4,2, Leverage 1,26 1,33 1,32 1,1 1,6 1,12 Total Financiero Cobertura de Deuda y de Gastos Financieros Al 3 de septiembre de 214, la capacidad de pago de la deuda, medida como Deuda Financiera Neta 4 sobre Ebitda, asciende a 2,79 veces, reduciéndose con respecto a la misma fecha del año anterior (2,86 veces), lo cual se explica por el buen desempeño operacional reflejado en el avance del Ebitda. Adicionalemente, el indicador de Cobertura de Gastos Financieros Netos 5 presenta un buen desempeño en el tiempo. El indicador alcanzó 9,91 veces a septiembre de 214, exhibiendo un leve debilitamiento en comparación con el período anterior (1,83 veces), lo que se explica principalmente por menores ingresos financieros, producto de la mantención de menores saldos de caja, por lo que el desempeño operacional no tiene relación con la baja en el ratio. 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, Deuda Financiera Neta / Ebitda 2,73 2,72 2,75 2,86 2,79 Cobertura de Gastos Financieros Netos 18, 16, 15,27 14, 11,88 12, 11,28 1,83 9,91 1, 8, 6, 4, 2,, Se espera que la Compañía mantenga un sólido desempeño operacional durante el año 215, debido al reciente decreto que mantuvo las tarifas de la Empresa en términos reales para los próximos cinco años, lo que entrega certeza en relación a las facturaciones de servicios regulados en términos reales. Asimismo, la Compañía ha tenido éxito en sus recientes emisiones de deuda, logrando reducir la carga financiera, por lo cual se espera que los indicadores de cobertura de obligaciones mantengan su fortaleza en el tiempo. 5

6 ANEXO Situación Financiera Aguas Andinas S.A. (M$) Activos Corrientes Activos No Corrientes Activos Totales Efectivo y Equivalentes Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Pasivos Totales Deuda Financiera Corriente Deuda Financiera No Corriente Deuda Financiera Total Deuda Financiera Neta Deuda Financiera Neta Corriente Patrimonio ,%,% Ingresos de Explotación Resultado Operacional Margen Operacional (%) 47,63% 48,89% 45,35% 43,35% 45,26% Ingresos Financieros Gastos Financieros Gastos Financieros Netos Utilidad del Ejercicio ,%,% Razón Circulante (Nº de Veces),42,73,6,65,82 Razón Ácida (Nº de Veces),4,7,59,62,79 Capital de Trabajo Endeudamiento Corto Plazo (Nº de Veces),29,24,32,27,18 Endeudamiento Largo Plazo (Nº de Veces),87 1,2 1, 1, 1,14 Endeudamiento Total (Nº de Veces) 1,16 1,26 1,33 1,27 1,32 Endeudamiento Financiero (Nº de Veces),92 1,1 1,6 1,7 1,12 Deuda Corto Plazo / Deuda Total (Nº de Veces),25,19,24,21,14 Deuda Largo Plazo / Deuda Total (Nº de Veces),75,81,76,79,86 Ebitda Margen Ebitda 62,59% 63,31% 61,42% 6,9% 6,74% Cobertura de Gastos Financieros (Nº de Veces) 8,88 1,3 8,56 7,99 819,86% Cobertura de Gastos Financieros Netos (Nº de Veces) 11,88 15,27 11,28 1,83 9,91 Ebitda / (Gastos Financieros Netos + Deuda CP) 2,19 3,34 2,14 1,49 2,72 Deuda Financiera Corto Plazo / Ebitda (Nº de Veces),37,23,38,42,19 Deuda Financiera Largo Plazo / Ebitda (Nº de Veces) 2,38 2,63 2,53 2,57 2,63 Deuda Financiera Total / Ebitda (Nº de Veces) 2,75 2,86 2,91 2,98 2,83 Deuda Financiera Neta / Ebitda 2,73 2,72 2,75 2,86 2,79 Capex Capex / Ingresos 33,3% 25,49% 29,2% 29,45% 18,78% FCO (Ebitda - Capex) Deuda Financiera Neta / Flujo de Caja Operacional 5,77 4,55 5,22 5,4 4,24 Rentabilidad Patrimonio 16,52% 17,86% 17,66% 17,17% 17,96% Rentabilidad Activos 7,63% 7,91% 7,59% 7,66% 7,75% Retorno Ventas 3,84% 31,92% 29,73% 28,65% 26,48% NOTAS: INDICADORES FINANCIEROS 1 Inversiones = Compras de propiedades, planta y equipo, en Estados de Flujo de Efectivo. 2 Endeudamiento = Total Pasivos / Patrimonio. 3 Endeudamiento Financiero = Total Pasivos Financieros / Patrimonio. 4 Deuda Financiera Neta = (Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes - Efectivo y equivalentes al efectivo - Otros activos financieros corrientes). 5 Cobertura de Gastos Financieros Netos = Ebitda / (Ingresos Financieros - Gastos Financieros). 6