I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N EMPRESAS COPEC S.A. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACION FEBRERO 2017

Transcripción

1 I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N INFORME DE CLASIFICACION EMPRESAS COPEC S.A. FEBRERO 2017 LINEAS DE BONOS Y ACCIONES RESEÑA ANUAL DESDE ENVIO ANTERIOR CLASIFICACION ASIGNADA EL ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL w w w. f e l l e r - r a t e. c o m

2 Débil Ajustada Intermedia Satisfactoria Sólida Débil Vulnerable Adecuado Satisfactorio Fuerte INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2017 Ene Ene Solvencia AA- AA- Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes (Cifras en millones de US$) Sep. 16 Ingresos Ordinarios Ebitda (1) Deuda financiera (2) Margen operacional 4,7% 6,0% 5,2% Margen Bruto 13,6% 16,9% 16,9% Margen Ebitda 8,6% 10,9% 11,0% Endeudamiento total 1,1 1,0 1,0 Endeudamiento financiero 0,7 0,6 0,6 Ebitda* / Gastos Financieros 5,8 5,7 4,7 Deuda Financiera / Ebitda* 3,5 3,1 3,7 Deuda Financiera neta / Ebitda* 2,4 2,2 2,8 FCNOA*/ Deuda Financiera 22% 28% 24% (1) Ebitda: Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones + Valor justo madera cosechada + Pagos seguros por paralización. (2) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. *Indicadores a septiembre se presentan anualizados Perfil de Negocios: Fuerte Principales Aspectos Evaluados Posición competitiva Industria cíclica y competitiva Perfil de negocio de sus principales inversiones Diversificación de áreas de negocios Posición Financiera: Satisfactoria Principales Aspectos Evaluados Rentabilidad Generación de flujos Endeudamiento y coberturas Liquidez PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA Analista: Felipe Pantoja felipe.pantoja@feller-rate.cl (562) Claudio Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl (562)

3 INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2017 Solvencia Perspectivas AA- Estables PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE Estructura de propiedad AntarChile, empresa ligada al grupo Angelini, es el controlador de Empresas Copec, con un 60,82% de la propiedad a septiembre de El restante porcentaje se encuentra en manos de un atomizado grupo de accionistas. Continua importancia del negocio de combustibles en la generación de Ingresos Ingresos en millones de US$ % 19% 21% 22% % % 68% 78% 80% 78% 77% 71% 28% 29% 71% 77% Sep. Sep Otros Sector Pesca Sector Forestal Sector Combustibles Aumento de la participación del negocio combustibles en la generación de Ebitda Ebtida en millones de US$ % 34% 42% 35% 36% % 37% 41% % 65% 55% 58% 63% 63% 62% 58% Sep Sector Forestal Sector Combustibles Sector Pesca Otras Inversiones Sep

4 INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2017 Solvencia Perspectivas AA- Estables 3

5 INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2017 Solvencia Perspectivas AA- Estables 4

6 INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2017 Solvencia Perspectivas AA- Estables 5

7 INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2017 Solvencia Perspectivas AA- Estables POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA Evolución de ingresos y margen Ebitda 0 Ingresos en Millones de dólares Sep. Sep Ingresos Margen Ebitda Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Ingresos decrecientes debido a la baja en los precios de ventas en las principales áreas de negocio de la compañía 0,8 9 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0, , Sep Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros Sep Indicadores financieros acordes a la clasificación de riesgo, no obstante, tras las adquisiciones en el segmento combustibles y el acuerdo con Exonmobil se espera observar de forma transitoria un deterioro en dichos indicadores durante los próximos periodos 6

8 INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2017 Solvencia Perspectivas AA- Estables Indicadores de Cobertura FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Sep *Cifras a septiembre se presentan anualizadas Perfil de vencimientos de obligaciones financieras a nivel consolidado A septiembre de 2016; cifras en millones US$ Sep Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes a septiembre de 2016 por US$1.527 millones. Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base. Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos. CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según el plan de crecimiento comprometido. Dividendos según política de reparto. 7

9 INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2017 Solvencia Perspectivas AA- Estables 8

10 INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2017 Ene Enero Enero Enero Enero Agosto Nov Enero 2017 Solvencia AA AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Líneas de Bonos AA AA- AA- AA- AA- AA- AA- AA- Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de US$) Sep Sep Ingresos Ordinarios Ebitda (1) Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas Ganancia (Pérdida) del Ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNO Aj.) (2) FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados (3) Inversiones en Activos fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos pagados Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros movimientos de inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Otros movimientos de financiamiento Financiamiento con EERR Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Caja y equivalentes (4) Cuentas por Cobrar Clientes Inventario Deuda Financiera (5) Activos clasificados para la venta Activos Totales Pasivos clasificados para la venta Pasivos Totales Patrimonio + Interés Minoritario (1) Ebitda: Resultado Operacional + Depreciación y Amortización del ejercicio. (2) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados. (3) Flujo de Caja operacional, neto de variaciones en el capital de trabajo y ajustado descontando intereses pagados. (4) Caja y Equivalentes: incorpora la cuenta efectivo y equivalentes al efectivo y parte de los otros activos financieros corrientes, como los títulos de deuda y otros. (5) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. 9

11 INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2017 Principales Indicadores Financieros Sep Sep Margen Bruto 19,3% 13,4% 11,2% 13,2% 13,6% 16,9% 16,8% 16,9% Margen Operacional (%) 9,4% 5,2% 2,9% 4,6% 4,7% 6,0% 6,4% 5,2% Margen Ebitda (%) 15,3% 9,6% 6,5% 8,1% 8,6% 10,9% 11,3% 11,0% Rentabilidad Patrimonial (%) 9,6% 9,2% 4,1% 7,7% 8,7% 5,8% 6,5% 4,9% Costo/Ventas 80,7% 86,6% 88,8% 86,8% 86,4% 83,1% 83,2% 83,1% Gav/Ventas 9,9% 8,2% 8,4% 8,6% 8,9% 10,9% 10,4% 11,7% Días de Cobro (2) 43,3 25,3 27,5 23,6 21,9 23,2 21,8 23,5 Días de Pago (2) 33,3 21,6 26,5 25,6 21,1 25,6 23,5 27,8 Días de Inventario (2) 43,6 29,4 28,1 27,1 25,2 32,5 30,5 40,0 Endeudamiento total 0,8 0,9 1,1 1,1 1,1 1,0 1,1 1,0 Endeudamiento financiero 0,5 0,5 0,7 0,7 0,7 0,6 0,6 0,6 Endeudamiento Financiero Neto 0,3 0,4 0,6 0,5 0,5 0,4 0,5 0,5 Deuda Financiera / Ebitda (1) (2) (vc) 2,7 2,7 5,0 3,6 3,5 3,1 3,1 3,7 Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) (2) (vc) 1,7 2,1 4,1 2,8 2,4 2,2 2,3 2,8 Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 7,6 6,7 3,9 5,4 5,8 5,7 5,6 4,7 FCNOA (2) / Deuda Financiera (%) 33,6% 27,7% 18,5% 25,8% 22,1% 27,9% 28,8% 23,8% FCNOA (2) / Deuda Financiera Neta (%) 52,6% 35,8% 22,8% 33,7% 31,6% 38,8% 39,7% 31,2% Liquidez Corriente (vc) 2,3 2,1 1,8 1,7 2,1 2,6 2,5 2,0 (1) Ebitda: Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones + Valor justo madera cosechada + Pagos seguros por paralización. (2) Indicadores a septiembre se presentan anualizados. Características de los instrumentos ACCIONES Presencia Ajustada (1) 100% Rotación (1) 7,04% Free Float (2) 39,2% Política de dividendos efectiva 40% de las utilidades líquidas del ejercicio Participación Institucionales (2) Menor al 10% Directores Independientes Uno de un total de nueve (1) Al 31 de diciembre de (2) Al 31 de diciembre de LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto de la línea (*) UF 10 millones (1) UF 10 millones (1) UF 10 millones (2) UF 10 millones (2) Plazo de la línea 10 años 30 años 10 años 30 años Series inscritas al amparo de la línea A y B C, D, E y F G I y J Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos Covenants Endeudamiento Financiero Neto < = 1,2 veces Endeudamiento Financiero Neto < = 1,2 veces Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene (1) El monto máximo colocado vigente entre ambas líneas no puede superar UF10 millones. (2) El monto máximo colocado vigente entre ambas líneas no puede superar UF10 millones. 10

12 INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2017 EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie C Serie E Serie G Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión UF 7 millones UF 1,3 millones UF 2,5 millones Plazo de Amortización 21 años 10 años 10 años Amortización del Capital Una sola cuota al vencimiento Una sola cuota al vencimiento Una sola cuota al vencimiento Fecha de Vencimiento Pago de Intereses Semestrales Semestrales Semestrales Fecha de Inicio Devengo Intereses Tasa de Interés 4,25% anual vencido, compuesto semestralmente 3,25% anual vencido, compuesto semestralmente 2,7% anual vencido, compuesto semestralmente Rescate Anticipado Total o parcial a partir del 30 de noviembre de 2014 A partir del 31 julio Conversión No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene BONOS VIGENTES Serie H Serie I Serie J Fecha de inscripción Al amparo de Línea de Bonos Monto inscrito $ U.F U.F Monto de la colocación $ U.F Plazo de amortización 6 cuotas semestrales 1 cuota 22 cuotas semestrales Fecha de colocación 20/12/ /12/2016 Fecha de inicio de amortización 15/03/ /09/ /03/2027 Fecha de vencimiento de amortización 15/09/ /09/ /09/2037 Tasa de Interés 4,75% anual 2,3% anual 3% anual Rescate Anticipado 15/09/ /09/ /09/2019 Conversión No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene Nomenclatura de Clasificación Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. 11

13 INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2017 Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversión, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversión o grado especulativo. Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. 12

14 INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2017 Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 13