EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2016

Transcripción

1 Débil Ajustada Intermedia Satisfactoria Sólida Débil Vulnerable Adecuado Satisfactorio Fuerte EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2016 Ene Ene Solvencia AA- AA- Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes (Cifras en millones de US$) 2014 Sep. 14 Sep. 15 Ingresos Ordinarios Ebitda (1) Deuda financiera (2) Margen operacional 4,7% 5,1% 6,4% Margen Bruto 13,4% 13,5% 16,8% Margen Ebitda 8,6% 8,9% 11,3% Endeudamiento total 1,1 1,1 1,1 Endeudamiento financiero 0,7 0,7 0,6 Ebitda* / Gastos Financieros 5,8 6,4 6,0 Deuda Financiera / Ebitda* 3,5 3,6 3,1 Deuda Financiera neta / Ebitda* 2,4 2,6 2,3 FCNOA*/ Deuda Financiera 19% 20% 25% (1) Ebitda: Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones + Valor justo madera cosechada + Pagos seguros por paralización. (2) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. *Indicadores a septiembre de 2015 se presentan anualizados Principales Aspectos Evaluados Posición competitiva Industria cíclica y competitiva Perfil de Negocios: Fuerte Experiencia y capacidad de gestión Diversificación de áreas de negocios Posición Financiera: Satisfactoria Principales Aspectos Evaluados Rentabilidad Generación de flujos Endeudamiento y coberturas Liquidez Analista: Felipe Pantoja felipe.pantoja@feller-rate.cl (562) Claudio Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl (562) Fundamentos - líneas de bonos de Empresas Copec S.A. (Copec) refleja un perfil de negocio calificada Copec está estructurado como un holding de inversiones industriales. Sus principales filiales operativas son Celulosa Arauco y Constitución AAque concentra sus operaciones en el área forestal; y Copec Combustibles (Copec-C) en el negocio de distribución de combustibles líquidos y lubricantes. Adicionalmente, en el área de combustibles, la entidad participa en la distribución de gas licuado por medio de Abastible y en transporte terrestre y marítimo de combustibles, a través de Sonacol, clasificada Actualmente, ambos sectores representan el 99,6% de los ingresos y el 99,5% del Ebtida consolidado. Adicionalmente, el holding mantiene inversiones en otros segmentos, como pesca y minería. A septiembre de 2015, los ingresos consolidados alcanzaron los US$ MM, observándose una disminución del 21,9% respecto a igual periodo de Esto, se debe a la fuerte caída registrada en el precio del petróleo en los últimos meses. No obstante, el Ebitda se mantuvo estable alcanzando los US$ MM. En el sector forestal, se observó una disminución en el resultado operacional, debido a una caída en los segmentos de madera aserrada, paneles y forestal, que fue compensada, en parte, por un incremento en el negocio de la celulosa. En el sector combustible, Copec-C registró un mejor desempeño operacional debido a mayores volúmenes de combustibles comercializados en el mercado nacional e internacional mediante su filial Terpel. Lo anterior, compensó el efecto negativo de la revalorización de inventarios y sistema de costeo FIFO sumado a la depreciación del PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE Factores Clave Posición de liderazgo en sus dos principales negocios, forestal y combustibles. Productor de celulosa de bajo costo a nivel mundial con integración vertical y horizontal de las operaciones, que le permiten alcanzar ventajas competitivas. Amplia red de distribución de combustibles, eficiente logística y ubicaciones estratégicas. peso chileno, moneda funcional de Copec-C, con respecto al dólar, moneda de consolidación del grupo. El margen Ebitda consolidado alcanzó los 11,3% presentando un importante aumento en comparación de septiembre de A septiembre de 2015, la deuda financiera alcanzó los US$ MM registrando una caída de un 12,3% respecto de septiembre de Esto, se debe a una disminución en la deuda en el sector forestal, en línea con lo esperado. El ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda, a septiembre de 2015, alcanzó las 2,3x observándose una caída en comparación de septiembre de 2014 (2,6x), asociado a la disminución de la deuda financiera de corto plazo. Sin embargo, la cobertura del Ebitda sobre los gastos financieros presentó una caída alcanzando las 6,0x desde 6,4x observadas en septiembre de Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera la mantención del actual nivel de inversiones en conjunto con la rentabilización de las ya realizadas. Asimismo, contempla un escenario de celulosa con presiones a la baja en los precios, principalmente en la fibra corta, asociado a la incorporación de la nueva capacidad. En tanto, se espera que la fibra larga no experimente variaciones significativas en relación a los niveles actuales. ESCENARIO DE BAJA: Se considera poco probable en el corto plazo. ESCENARIO DE ALZA: Podría ocurrir en el mediano plazo, ante un fortalecimiento en la generación de flujos operativos ligados a la consolidación de las importantes inversiones realizadas, en conjunto con la mantención de políticas financieras más conservadoras. Lo anterior, se espera ver reflejado en un indicador Deuda financiera neta/ Ebitda que se mantenga en las 2 veces de forma estructural. POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA Factores Clave Exposición a la volatilidad del precio de los productos forestales a través de su filial, Arauco. Bajo nivel de endeudamiento a nivel individual. Robusta posición de liquidez. 1

2 EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2016 Solvencia Perspectivas Estructura de propiedad AA- Estables AntarChile, empresa ligada al grupo Angelini, es el controlador de Empresas Copec, con un 60,82% de la propiedad a septiembre de El restante porcentaje se encuentra en manos de un atomizado grupo de accionistas. Continua importancia del negocio de combustibles en la generación de Ingresos % 68% Ingresos en millones de US$ 21% 19% 21% 22% 78% 80% 78% 77% 22% 77% 28% 71% Sep. Sep Otros Sector Pesca Sector Forestal Sector Combustibles Aumento de la participación del negocio combustibles en la generación de Ebitda 24% 34% Ebtida en millones de US$ 44% 76% 65% 55% 42% 58% 35% 63% 38% 37% 60% 62% Sep. Sep Sector Forestal Sector Combustibles Sector Pesca Otras Inversiones PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE Empresas Copec S.A. (Copec) es el grupo de empresas industriales más grande de Chile, con una dotación de personal, a nivel consolidado, cercano a las personas. La compañía, a través de sus filiales y coligadas, participa en una amplia gama de actividades económicas, siendo los productos forestales y el área de combustibles sus operaciones principales, que concentran en conjunto, un 99,5 del Ebitda consolidado de septiembre de 2015 y son la mayor generación de dividendos recibidos por el corporativo. Copec participa en el negocio forestal a través de Celulosa Arauco y Constitución S.A. (Arauco), clasifi - combustibles líquidos y lubricantes participa por medio de su filial Copec Combustibles S.A. (Copec-C). Adicionalmente, en el área de combustibles, la entidad participa en la distribución de gas licuado por medio de Abastible (99,05% de la propiedad), en el negocio de gas natural por medio de su coligada Metrogas (39,83% de la propiedad), clasifi -, y en el transporte terrestre y marítimo de combustibles, a través de Sonacol (52,8% de la propiedad), clasifi. En el sector pesquero, Copec participa a través de Igemar (81,93% de la propiedad) y en la minería, por medio de Can-Can (99,87%) y Mina Invierno (50%). A contar desde 2011, debido a los menores precios registrados en la celulosa en conjunto con las adquisiciones realizadas en el área de combustibles, en la participación en Terpel y Abastible en Colombia, se registró un cambio en la composición del Ebitda con una mayor participación del sector combustible. No obstante, en los últimos trimestres, el sector combustible al momento de consolidar en Empresas Copec se ha visto afectado producto del alza del tipo de cambio y su impacto al reconocer este sector en dólares. Liderazgo de mercado en los segmentos de negocio en que participa Arauco, mundial. Las líneas de negocios de Celulosa Arauco son: Celulosa, Paneles, Madera Aserrada y Productos Forestales. La empresa se ha posicionado como el 2º mayor productor de celulosa en el mundo, con una capacidad instalada de 3,9 millones de toneladas al año. Además, es el 1 er productor de madera en Latinoamérica (2.770 mil m 3 ) y el 3 er productor de paneles en el mundo (6.633 mil m 3 ). Por su parte, Copec-C a nivel nacional cuenta con la red de estaciones de servicio más extensa del país, con ubicaciones estratégicas, lo que sumado a un fuerte posicionamiento y una eficiente logística, le ha permitido mantener el liderazgo en el segmento retail e industrial. Pese a la fuerte competencia observada en la industria de distribución de combustibles, la compañía es líder en el mercado tanto en Chile como en Colombia, con una participación nacional relativamente estable en el rango del 58% al 60%- y en Colombia con una tendencia creciente alcanzando aproximadamente un 45%. Adicionalmente, Terpel mantiene operaciones, de menor importancia relativa, en Ecuador, Panamá, México, Perú y República Dominicana. Asimismo, Copec-C es líder en Chile en el mercado de lubricantes con una participación cercana al 54%. La compañía participa en este mercado mediante una alianza con ExxonMobil, que permite a la compañía producir y comercializar dentro del país los lubricantes Mobil y Esso En el segmento de gas licuado a través de Abastible es el segundo mayor distribuidor de Chile y uno de los principales en el mercado en colombiano, por medio de su filial Inversiones del Nordeste. 2

3 EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2016 Solvencia AA- Perspectivas Estables Industria de distribución de combustibles altamente competitiva y dinámica, con márgenes relativamente estables. Adicionalmente, cuenta con la capacidad de traspasar las variaciones en el precio internacional del petróleo al cliente La industria de distribución de combustibles tanto en Chile como en Colombia se caracteriza por una baja diferenciación de productos, alta competitividad, grandes necesidades de capital de trabajo y ser tomadores de precios del combustible (por su característica de commodity), como consecuencia se ve reflejado en bajos márgenes operativos. Este último factor se ve en gran parte mitigado por las características propias del mercado, que permiten a la empresa mantener una relativa estabilidad en los márgenes al contar con la capacidad de traspasar al cliente final las variaciones en el precio del petróleo. Sin embargo, ante un escenario de una alta volatilidad en el precio del combustible éstos se verían afectados producto de la valorización de los inventarios de combustibles mediante el first in first out en un escenario de fuertes bajas en el precio del petróleo, los márgenes se verían afectados negativamente, no obstante este efecto sería temporal. Por otra parte, debido a su condición como distribuidor no integrado implica la necesidad de satisfacer los requerimientos de capital de trabajo asociados a la adquisición del combustible que será distribuido. Estructura de bajo costo a nivel mundial e integración vertical y horizontal de sus operaciones permiten obtener ventajas competitivas en negocio forestal Arauco posee una estructura de bajos costos a nivel mundial, factor que constituye su principal ventaja competitiva y le permite mantener resultados operacionales positivos incluso en la parte baja del ciclo de la industria. Los bajos costos de producción se sustentan en el rápido crecimiento de los bosques en Sudamérica, ventaja que Arauco ha potenciado, mediante la aplicación de selección genética y de estudios de suelos, y que incide en un menor costo de la madera. Su estructura de costos se ve también beneficiada por, la eficiencia de sus plantas productivas y cercanía de sus instalaciones a los puertos de embarque, donde en algunos casos también participa en su propiedad como Coronel y Lirquén en Chile y Montes del Plata en Uruguay. Arauco opera con un alto grado de integración hacia el recurso forestal y la energía. La empresa cuenta con el mayor patrimonio forestal de Sudamérica, con cerca de 1 millón de hectáreas productivas, con reservas forestales que le permiten asegurar el suministro y la calidad de la materia prima. Por otra parte, la compañía cuenta con 13 plantas generadoras de electricidad mediante el uso de biomasa (subproducto forestal) que le permiten satisfacer el 100% de sus requerimientos energéticos, garantizando la continuidad del suministro y menores costos, además de un ingreso extra mediante la venta de los excedentes de energía a los sistemas locales. Su condición de productor integrado le permite, además, aprovechar importantes sinergias en la producción, comercialización y distribución de sus diferentes productos. Creciente diversificación geográfica de operaciones Arauco, posee una amplia diversificación de destinos para sus productos. Actualmente, la empresa comercializa sus productos en más de 80 países, manteniendo oficinas comerciales en 12 de éstos. En el negocio de celulosa, Arauco vende a través de sus propias oficinas y agentes de venta a 48 países, donde los que se encuentran en Asia, principalmente China, representaban un 47% de las ventas. 3

4 EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2016 Solvencia Perspectivas AA- Estables En el mercado de paneles, la empresa vende su producción en 54 países, siendo su principal destino Norteamérica con un 53% de las ventas, luego, la adquisición de plantas productivas en Estados Unidos y Canadá. Por último, los productos de madera aserrada son comercializados en 41 países, siendo Asia el principal mercado con un 36% de las ventas, seguido por Norteamérica con un 21%. A septiembre de 2015, los volúmenes del negocio de celulosa crecieron un 11,3%, asociado principalmente por la entrada en operación de Montes del Plata, en el caso del negocio de paneles se incrementaron un 4,8%. Esto, compensó, en parte, la caída observada en volúmenes en el área de madera aserrada (6,8%) y la disminución en los precios en éstos tres segmentos en que opera la compañía. Copec-C por su parte, contribuye a la diversificación geográfica, a través de su filial Terpel, que, además de Colombia, mantiene operaciones en Ecuador, Panamá, República Dominicana, Perú y México. A septiembre de 2015, se observó un crecimiento en el resultado operacional de Copec-C asociado a mayores márgenes y volúmenes tanto en el canal concesionario como industrial en Chile, en conjunto con mayores volúmenes de ventas en Colombia (5,5%), Republica dominica (6,4%), Ecuador (3,8%). Sostenido crecimiento en principales áreas de negocio, con foco en el exterior. La compañía ha desarrollado un fuerte plan de expansión en los últimos años mediante adquisiciones y crecimiento orgánico, principalmente, en sus áreas forestal y combustibles. Arauco ha desarrollado un fuerte plan de expansión en los últimos años buscando ampliar su capacidad productiva, diversificar sus mercados y aumentar la eficiencia de sus plantas. Las ampliaciones de capacidad, junto a la adquisición de activos productivos, ha consolidado la posición de Arauco como uno de los más grandes grupos forestales en el mundo. Entre las últimas inversiones realizadas en ésta área, destaca el proyecto Montes del Plata, que consistió en una planta productora de celulosa con puesta en marcha en el segundo semestre de El monto de esta inversión alcanzó los US$ millones, incluyendo las inversiones en generación eléctrica asociadas a la planta. Adicionalmente, se contempló la construcción de un puerto que involucró recursos por cerca de US$ 200 millones Además, conforme al Hecho Esencial enviado, el día 30 de noviembre de 2015, a la Superintendencia de Valores y Seguros, Arauco, mediante su filial Arauco Internacional Limitada, ha firmado un contrato para suscribir el 50% de las acciones de Tafisa, empresa filial de Sonae Indústria, SGPS, S.A. (Sonae), la que mantendrá el restante 50% de las acciones y con la que se conformará un acuerdo de asociación estratégica (joint venture) luego de la firma de un pacto de accionistas, implicando que la entidad resultante no consolidará sus estados financieros con Arauco. Cabe mencionar que el contrato se encuentra sujeto a la aprobación de las autoridades de libre competencia correspondientes, la reestructuración de las empresas filiales de Tafisa de manera de incorporar compañías del interés de Arauco y traspasar a Sonae aquellas empresas que no son del interés del futuro joint venture, incluyendo deuda financiera que Arauco espera que se concrete la operación durante el primer semestre del En el negocio de distribución de combustibles, por su parte, dio inicio a una etapa de internacionalización a partir de 2010 tras adquirir una participación, directa e indirecta, del 58,52% de la propiedad de Terpel mediante un proceso de compra el cual se realizó en tres paquetes accionarios entre los años 2010 y 2012, con una inversión total de US$ 760 millones. Esta adquisición permite a Copec-C una diversificación geográfica, con un importante potencial de crecimiento, dado que Colombia es una economía con buen desempeño macroeconómico, con un importante plan de inversión en infraestructura y una relativamente baja tasa de motorización. 4

5 EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2016 Solvencia Perspectivas AA- Estables POSICION FINANCIERA Resultados y márgenes: SATISFACTORIA ,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0,0 0 Evolución de ingresos y Margen Ingresos en Millones de dólares Sep Sep Ingresos Margen Ebitda Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia Sep Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros Sep % 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Incremento en el margen Ebitda, refleja principalmente mejores resultados operacionales en el sector de combustibles Los resultados de Empresas Copec reflejan la ciclicidad propia del negocio de la celulosa, el que está sujeto a fuertes fluctuaciones de precios. El área forestal representa cerca del 62% del Ebitda consolidado a septiembre de Los ingresos consolidados alcanzaron, a septiembre de 2015, los US$ millones, observándose una disminución del 21,9% respecto a igual periodo de Esto, se debe a la fuerte caída registrada en el precio del petróleo en los últimos meses. No obstante, El Ebitda se mantiene estable, alcanzando los US$ millones. En el sector forestal, se observó una disminución en el resultado operacional, debido a una caída en los segmentos de madera aserrada, paneles y forestal, que fue compensada, en parte, por un incremento en el negocio de la celulosa. No obstante, el Ebitda aumentó producto de una mayor depreciación en el periodo, debido a la entrada en operación, en junio de 2014, de la planta Montes del Plata. Lo anterior, se debe principalmente a una disminución en el precio de venta en cada uno de los segmentos, producto, mayoritariamente, de un menor precio internacional de la celulosa. Al respecto, la caída se encuentra asociado a un alza en los inventarios a nivel mundial en conjunto con una disminución de los precios en Asia debido a una mayor agresividad de los productores rusos, consecuencia de la depreciación de su moneda, y una mayor oferta del sur de EE.UU. Copec-C registró un mejor desempeño debido a mayores volúmenes de combustibles comercializados en el mercado nacional e internacional mediante su filial Terpel. Lo anterior, compensó el efecto negativo de la revalorización de inventarios y sistema de costeo FIFO sumado a la depreciación del peso chileno, moneda funcional de Copec-C, con respecto al dólar, moneda de consolidación del grupo. Por otro lado, Abastible, registró resultados positivos, con un incremento en el Ebitda cercano al 32% respecto de septiembre de Esto, se debe a mayores márgenes, principalmente, en Colombia y, en menor medida, en el negocio nacional, sumado a un incremento en los volúmenes comercializados en el canal granel. El margen Ebitda consolidado alcanzó, a septiembre de 2015, los 11,3% presentando un importante aumento en comparación de septiembre de 2014, en línea con la rentabilización de las principales inversiones realizadas por la compañía en los últimos años. Endeudamiento y cobertura: Indicadores de endeudamiento y coberturas más holgados, debido a una disminución en la deuda Empresas Copec ha realizó un fuerte plan de inversiones, llevando acabo la adopción por parte de la compañía de políticas financieras más agresiva en contraste con el perfil financiero conservador que históricamente ha caracterizado al grupo. Consecuentemente, la deuda financiera consolidada, a diciembre de 2012, alcanzó los US$ millones siendo su mayor nivel histórico. Respondiendo a este aumento a mayores niveles de inversiones tanto en el sector forestal como en el sector de combustibles, se evidenció un deterioro por sobre los valores históricos en los indicadores financieros. A septiembre de 2015, la deuda financiera alcanzó los US$ millones registrando una caída de un 12,3% respecto de septiembre de Esto, se debe a una disminución en la deuda en el sector forestal, en línea con lo esperado. Actualmente, la deuda se encuentra estructurada principalmente por bonos (63%) y deuda bancaria (31%). Asimismo, está distribuida mayoritariamente en la filial Arauco (71%) y Copec Combustibles (16%). 5

6 EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Febrero 2016 Solvencia Perspectivas AA- Estables A nivel individual, COPEC mantiene un relativo bajo endeudamiento (6,2% de la deuda consolidad). A septiembre de 2015, registraba deuda por US$ 392 millones, compuesta por bonos tipo bullet, cuyos recursos han sido traspasados a sus filiales, mediante préstamos inter-compañías con el mismo vencimiento y tasa de interés. 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Indicador de Cobertura: FCNO/ Deuda Fin Sep. 2015* FCNO Anual/ Deuda Financiera *Cifras a septiembre se presentan anualizadas Perfil de vencimientos de obligaciones financieras a nivel consolidado A septiembre de 2015; cifras en millones US$ Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes a septiembre de 2015 por US$1.737 millones. Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base. Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos. CAPEX de mantenimiento y de crecimiento según el plan de crecimiento comprometido. Dividendos según política de reparto. El primer bono se emitió en 2009 por un monto de U.F. 7 millones, con una amortización al vencimiento en 2030, cuyo financiamiento se utilizó para la adquisición de participación en Terpel. El segundo corresponde al bono serie E por U.F. 1,3 millones, que se utilizaron para la compra de Inversiones del Nordeste por parte de su filial Abastible. El último bono emitido (serie G) en diciembre de 2014, por U.F. 2,5 millones con una cuota en el año 2024, se utilizó para el refinanciamiento de pasivos hacia el largo plazo da la filial Copec-C. La empresa mantiene índices de cobertura acordes a la clasificación de riesgo. A septiembre de 2015, el ratio de deuda financiera neta sobre Ebitda alcanzó las 2,3 veces observándose una caída en comparación de septiembre de 2014 (2,6 veces), asociado a la disminución de la deuda financiera de corto plazo. Sin embargo, la cobertura del Ebitda sobre los gastos financieros presentó una caída alcanzando las 6,0x desde 6,4x observadas en septiembre de Empresas Copec mostraría un nivel de capex durante el 2016, por aproximadamente US$ millones. Ésta cifra responde a un enfoque estratégico de la compañía en rentabilizar las inversiones ya realizadas durante los períodos anteriores y algunas expansiones. Liquidez: Robusta L a septiembre de 2015, un nivel de caja de US$ millones y una generación de fondos (FCNOA), que en términos anuales alcanzaba los US$ millones, en comparación con vencimientos de deuda financiera en el corto plazo por cerca de US$ 533 millones. Adicionalmente, su perfil de deuda consolidada estructurada en el largo plazo y un amplio acceso a los mercados financieros nacional e internacional le permiten contar con flexibilidad financiera adicional. Clasificación de títulos accionarios: Primera Clase Nivel 1 ja la combinación entre su posición de solvencia y factores como la liquidez de los títulos, aspectos de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de información del emisor. La empresa es controlada por AntarChile -compañía ligada al grupo Angelini- con un 60,82% de la propiedad y se posiciona como la segunda compañía con mayor capitalización bursátil de Chile, representando cerca de un 8% del mercado en total y del IPSA. No obstante, al relativamente alto free float que presenta la compañía, cuenta con otros accionistas de carácter de largo plazo, lo que deriva en una moderada liquidez, con una rotación del 8% la que se ve compensada por una alta presencia ajustada. El Directorio de la compañía está conformado por nueve miembros, entre ellos uno de ellos es independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N y la circular N de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participa actualmente el director independiente. El Directorio y el Comité de Directores son parte de las estructuras formales del gobierno corporativo de la compañía. Respecto de la disponibilidad de información, la compañía posee un área de Relación con los inversionistas, y publica una cantidad importante de información en su página Web. 6

7 ANEXOS EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2016 Ene Nov Ene Ene Enero Enero Enero Enero 2016 Solvencia AA AA AA AA AA- AA- AA- AA- Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Líneas de Bonos AA AA AA AA- AA- AA- AA- Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 1ª Clase Nivel 1 Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de US$) Sep Sep Ingresos Ordinarios Ebitda (1) Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas Ganancia (Pérdida) del Ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) (2) Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) (2) Inversiones en Activos fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos pagados Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros movimientos de inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de capital patrimonial Variación de deudas financieras Otros movimientos de financiamiento Financiamiento con EERR Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Caja y equivalentes Cuentas por Cobrar Clientes Inventario Deuda Financiera (3) Activos clasificados para la venta Activos Totales Pasivos clasificados para la venta Pasivos Totales Patrimonio + Interés Minoritario (1) Ebitda: Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones + Stumpage + Pagos seguros por paralización. (2) Cifras estimadas por Feller Rate sobre la base de reportes de flujo de caja neto operacional presentado por la compañía antes de los dividendos pagados y descontados los intereses netos. (3) Deuda financiera: incluye otros pasivos financieros corrientes y no corrientes. 7

8 ANEXOS EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2016 Principales Indicadores Financieros Sep Sep Margen Bruto 19,3% 13,4% 11,2% 13,2% 13,4% 13,5% 16,8% Margen Operacional (%) 9,4% 5,2% 2,9% 4,6% 4,7% 5,1% 6,4% Margen Ebitda (%) 15,3% 9,6% 6,5% 8,1% 8,6% 8,9% 11,3% Rentabilidad Patrimonial (%) 9,6% 9,2% 4,1% 7,7% 8,7% 8,0% 6,5% Costo/Ventas 80,7% 86,6% 88,8% 86,8% 86,6% 86,5% 83,2% Gav/Ventas 9,9% 8,2% 8,4% 8,6% 8,7% 8,5% 10,4% Días de Cobro (2) 43,3 25,3 27,5 23,6 21,9 23,3 21,9 Días de Pago (2) 33,3 21,6 26,5 25,6 21,1 23,3 23,4 Días de Inventario (2) 43,6 29,4 28,1 27,1 25,2 30,0 30,4 Endeudamiento total 0,8 0,9 1,1 1,1 1,1 1,1 1,1 Endeudamiento financiero 0,5 0,5 0,7 0,7 0,7 0,7 0,6 Endeudamiento Financiero Neto 0,3 0,4 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 Deuda Financiera / Ebitda (1) (2) (vc) 2,7 2,7 5,0 3,6 3,5 3,6 3,1 Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) (2) (vc) 1,7 2,1 4,1 2,8 2,4 2,6 2,3 Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 7,6 6,7 3,9 5,4 5,8 6,4 6,0 FCNOA (2) / Deuda Financiera (%) 29,4% 23,1% 14,6% 21,8% 19,4% 19,8% 25,2% FCNOA (2) / Deuda Financiera Neta (%) 45,9% 29,8% 18,0% 28,4% 27,8% 27,9% 34,7% Liquidez Corriente (vc) 2,3 2,1 1,8 1,7 2,1 1,9 2,5 (1) Ebitda: Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones + Valor justo madera cosechada + Pagos seguros por paralización. (2) Indicadores a septiembre se presentan anualizados. Características de los instrumentos ACCIONES Presencia Ajustada (1) 100% Rotación (1) 8,09% Free Float (2) 39,2% Política de dividendos efectiva 40% de las utilidades líquidas del ejercicio Participación Institucionales (2) Menor al 10% Directores Independientes Uno de un total de nueve (1) Al 30 de noviembre de (2) Al 31 de diciembre de LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto de la línea (*) UF 10 millones (1) UF 10 millones (1) UF 10 millones (2) UF 10 millones (2) Plazo de la línea 10 años 30 años 10 años 30 años Series inscritas al amparo de la línea A y B C, D, E y F G Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos Covenants Endeudamiento Financiero Neto < = 1,2 veces Endeudamiento Financiero Neto < = 1,2 veces Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene (1) El monto máximo colocado vigente entre ambas líneas no puede superar UF10 millones. (2) El monto máximo colocado vigente entre ambas líneas no puede superar UF10 millones. 8

9 ANEXOS EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2016 EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie C Serie E Serie G Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión UF 7 millones UF 1,3 millones UF 2,5 millones Plazo de Amortización 21 años 10 años 10 años Amortización del Capital Una sola cuota al vencimiento Una sola cuota al vencimiento Una sola cuota al vencimiento Fecha de Vencimiento Pago de Intereses Semestrales Semestrales Semestrales Fecha de Inicio Devengo Intereses Tasa de Interés 4,25% anual vencido, compuesto semestralmente 3,25% anual vencido, compuesto semestralmente 2,7% anual vencido, compuesto semestralmente Rescate Anticipado Total o parcial a partir del 30 de noviembre de 2014 A partir del 31 julio Conversión No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene Nomenclatura de Clasificación Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Títulos de Deuda de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversión, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversión o grado especulativo. 9

10 ANEXOS EMPRESAS COPEC S.A. INFORME DE CLASIFICACION Febrero 2016 Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 10