CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A.

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1 INFORME DE CLASIFICACION Junio 211 Junio 21 Junio 211 Solvencia AA AA Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes 21 Mar 1 Mar 11 Margen operacional 2,8% 17,7% 19,8% Margen Ebitda 35,3% 27,8% 3,4% Endeudamiento total,8,8,8 Endeudamiento financiero,5,5,5 Ebitda / Gastos financieros 6,2 4,4 6,2 Ebitda / Gastos financieros netos 7, 5,3 7,2 Deuda financiera / Ebitda 2,6 4,2 2,4 FCNO / Deuda Financiera 33% 4% 4% Liquidez corriente 2,6 2,8 2,5 Cifras bajo IFRS Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia,7,6,5,4,3,2,1, mar-11 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Fundamentos Las clasificaciones asignadas a la solvencia y bonos de Celulosa Arauco y Constitución S.A. reflejan su sólido perfil de negocios, basado en una fuerte posición de mercado en todas sus líneas de productos y la menor estructura de costos a nivel mundial asociada a su integración vertical y ventajas naturales. Asimismo, toma en consideración la mantención de un sólido perfil financiero. En contrapartida, la clasificación considera la volatilidad de los precios de sus productos, dada su naturaleza de commodities y las importantes necesidades de financiamiento producto de su plan de inversiones. Celulosa Arauco está posicionada como una de las mayores empresas de productos forestales del mundo. Entre sus productos destacan la celulosa, paneles y madera aserrada, los que comercializa en más de 7 países. La compañía es controlada por Empresas Copec S.A. (99,98%), grupo de empresas industriales más grande de Chile, participando en una amplia gama de actividades económicas, incluyendo al sector forestal; la distribución de combustibles líquidos, gas licuado y gas natural; el sector pesquero; la generación eléctrica; y la minería. El controlador final de Arauco, es el grupo Angelini, uno de los conglomerados empresariales más importantes de Sudamérica Arauco posee una posición de liderazgo en los mercados en que participa. A diciembre de 21, la empresa fue la segunda mayor productora de celulosa y una de las mayores productoras de paneles de madera a nivel mundial. Además, es el mayor productor de madera aserrada de Latinoamérica Su principal producto es la celulosa. Al 31 de diciembre de 21, ésta representaba el 5% de sus ventas, alcanzando US$ millones. La empresa posee una estructura de costos competitiva a nivel mundial, factor que constituye su principal ventaja y le permite mantener resultados operacionales positivos incluso en la parte baja del ciclo de la industria. Los bajos costos de producción se sustentan en un alto grado de integración hacia el recurso forestal y la energía, así como en el rápido crecimiento de los bosques en Sudamérica. Durante el año 21, la recuperación del precio de la celulosa, iniciada a finales del año 29, logró compensar la caída en los volúmenes de venta producto de la paralización de plantas luego del terremoto ocurrido en febrero de ese año. Al 31 de diciembre de 21, la compañía presentó ingresos del orden de US$ 3.78 millones y un Ebitda de US$ millones. La empresa cuenta históricamente con un sólido perfil financiero, basado en una política financiera moderada, enfocada en financiar sus inversiones a través de un equilibrado mix de deuda y recursos propios. De esta forma, el endeudamiento financiero de la compañía se ha mantenido en rangos que van entre las,4 veces a las,5 veces (marzo de 211). Respecto de los indicadores de cobertura, estos se vieron afectados por la caída del Ebitda durante el año 29. Sin embargo, el buen desempeño de la empresa en el periodo 21 y el primer trimestre de 211, han permitido que el Ebitda sobre gastos financieros supere al promedio de periodos anteriores (5 veces). Perspectivas: Estables Las perspectivas de la clasificación se consideran Estables, debido a que la posición de liderazgo en sus principales negocios, junto con la mantención de una adecuada política financiera y su condición de productor de celulosa de bajo costo a nivel global, contribuyen a moderar los potenciales efectos de ciclos desfavorables de precios en la industria forestal. Analista: Claudio Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl (562) Fortalezas Fuerte posición de mercado en todas sus líneas de productos, destacando el segundo lugar mundial en producción de celulosa. Posicionamiento como productor de celulosa con menor costo a nivel mundial, asociado a la integración vertical de las operaciones y ventajas naturales en su desempeño forestal. Sólido perfil financiero, reflejo de un moderado nivel de endeudamiento, vencimientos estructurados en el largo plazo y una adecuada posición de liquidez. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Naturaleza de commodities de sus productos, lo que implica volatilidad de los precios y exposición a los ciclos económicos. Importantes necesidades de financiamiento producto de su plan de inversiones. Presiones ambientalistas y la posibilidad de nuevas exigencias de esa índole, podrían obligar a la empresa a realizar inversiones que pueden afectar su rentabilidad. 1

2 INFORME DE CLASIFICACION - Junio 211 Solvencia Perspectivas AA Estables PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE Celulosa Arauco y Constitución S.A. nace en 1977 luego de la adquisición y fusión, por parte de Empresas Copec, de las empresas Celulosa Arauco y Celulosa Constitución. Propiedad Celulosa Arauco Constitución es controlada por Empresas Copec S.A. (99,98%). Copec es el grupo de empresas industriales más grande de Chile, participando en una amplia gama de actividades económicas, incluyendo al sector forestal; la distribución de combustibles líquidos, gas licuado y gas natural; el sector pesquero; la generación eléctrica; y la minería. El controlador final de Arauco es el grupo Angelini, uno de los conglomerados empresariales más importantes de Sudamérica. Ingresos concentrados en Celulosa Paneles 29% Diciembre de 21 Forestal y Otros 5% Celulosa 5% Actualmente, la compañía está posicionada como una de las mayores empresas de productos forestales de Latinoamérica y el mundo, elaborando celulosa, paneles y madera aserrada, que comercializa en 71 países. La empresa mantiene sus activos y operaciones productivas en Chile, Argentina, Brasil y Uruguay. Fuerte posición de mercado a nivel mundial Arauco posee una posición de liderazgo en los mercados en que participa. A diciembre de 21, la empresa había logrado un 7,8% de participación de mercado en celulosa blanqueada de pino (Fibra Larga), un 3,6% de mercado en celulosa blanqueada de eucaliptus (Fibra Corta) y un 16,9% de celulosa sin blanquear, lo que le significa mantener el segundo lugar a nivel mundial en producción de celulosa. Al 31 de diciembre de 21, el área de celulosa representaba el 5% de sus ventas, alcanzando US$ millones. Por otra parte, la empresa es una la mayores productoras de paneles de madera a nivel mundial y el mayor productor de madera aserrada de Latinoamérica. Al 31 de diciembre de 21, estos productos alcanzaron un volumen de venta en conjunto de US$ millones. Amplia diversificación geográfica de sus mercados Arauco, dada su posición competitiva a nivel mundial, posee una amplia diversificación de destinos para sus productos. Actualmente la empresa vende sus productos en 71 países, manteniendo oficinas comerciales en 11 de estos. En celulosa, Arauco vende a 38 países, de los cuales el más relevante es China, que a diciembre de 21 representaba un 36% de las ventas, siendo la empresa el principal proveedor de celulosa de ése mercado. En general, Asia representa un 59% de las ventas de celulosa de la empresa, seguido por Europa con un 2%. Respecto del mercado de paneles, la empresa exporta su producción a 59 países, siendo su principal destino Latinoamérica con un 75% de las ventas, donde se destaca Brasil con un 34%. Por último, los productos de madera aserrada son comercializados en 38 países, siendo Latinoamérica el principal mercado con un 39% de las ventas, seguido por Norteamérica con un 26% M. Aserrada 16% Recuperación de las ventas en 21 Miles de US$ Celulosa Aserraderos Paneles Forestal y Otros Sostenido crecimiento orgánico y vía adquisiciones La compañía ha desarrollado un fuerte plan de expansión en los últimos años. Las inversiones realizadas en el periodo le permitieron ampliar su capacidad productiva, diversificar su cartera de productos y aumentar la eficiencia de sus plantas productivas. Durante 29, la empresa se asoció mediante un joint venture con la productora de celulosa sueco - finlandesa Stora Enso (5% de participación) adquiriendo 254. hectáreas, de las cuales más de 135. se encuentran plantadas. En 21, esta sociedad dio origen al proyecto Montes del Plata, que consiste en la construcción de una planta productora de celulosa a base de eucaliptos con una capacidad total de 1.3. de toneladas de producto terminado. El proyecto incluyen una central generadora de electricidad a base de biomasa por 18 MW y un puerto mediante el que se recibirá la materia prima de los bosques de la sociedad y se embarcará el producto terminado a sus mercados de destino. El monto de esta inversión está calculado en US$ 1.9 millones que, serían financiados mediante un 4% de aporte de capital de los socios y el restante 6% mediante endeudamiento financiero. Por otra parte, durante el año 21, Arauco dio inicio a la construcción de las plantas de paneles aglomerados MDP de Teno y de terciado en San José de la Mariquina. Estas plantas implicarán aumentar en 65. m3 la capacidad de producción de paneles en territorio chileno, implicando una inversión conjunta de US$ 25 millones, que serían financiados mediante uso de recursos propios. En esta misma área de negocios, la empresa dio inicio a la ampliación en 5. m3 de producción a la planta de paneles MDF en Brasil, con una inversión estimada de US$ 17 millones, que se financiará con recursos propios. 2

3 INFORME DE CLASIFICACION - Junio 211 Solvencia Perspectivas AA Estables Recuperación de los márgenes en En millones de dólares mar- 1 Ingresos mar- 11 Margen Ebitda 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Normalización de los indicadores de cobertura en 21 y a marzo de 211,7,6,5,4,3,2,1, mar-11 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Perfil de vencimientos estructurado a largo plazo Al 31 de diciembre de 21, millones de $ Deuda Bancaria Bonos Total y más Integración vertical de sus operaciones que le permite ser un productor de bajo costo a nivel mundial La empresa posee una estructura de costos competitiva a nivel mundial, tanto en celulosa como en los otros productos forestales, factor que constituye su principal ventaja competitiva y le permite mantener resultados operacionales positivos incluso en la parte baja del ciclo de la industria. Los bajos costos de producción se sustentan en un alto grado de integración hacia el recurso forestal y la energía, así como en el rápido crecimiento de los bosques en Sudamérica, ventaja que Arauco ha potenciado, a través de la aplicación de selección genética y de estudios de suelos, y que incide en un menor costo de la madera. La empresa cuenta con el mayor patrimonio forestal de Sudamérica. Este bordea las 1,6 millones de hectáreas, de las cuales más de 1 millón están plantadas. Los bosques están concentrados en Chile, además de mantener plantaciones en Argentina, Brasil, y Uruguay. Las reservas forestales le permiten asegurar el suministro y la calidad de la materia prima. Por otra parte, la empresa cuenta con 9 plantas generadoras de electricidad mediante el uso de biomasa (subproducto forestal) que le permiten satisfacer el 1% de sus requerimientos energéticos, garantizando la continuidad del suministro y menores costos, además de un ingreso extra mediante la venta de los excedentes de energía a los sistemas locales. Por último, es importante mencionar la participación de la empresa en la propiedad de los puertos de Coronel y Lirquén en Chile y del futuro puerto de la planta Montes del Plata en Uruguay. Su condición de productor integrado le permite, además, aprovechar importantes sinergias en la producción, comercialización y distribución de sus diferentes productos. POSICION FINANCIERA Resultados y márgenes: SOLIDA La empresa posee una estructura de costos competitiva a nivel mundial, que le permite mantener resultados operacionales positivos incluso en la parte baja del ciclo de la industria Los resultados de Arauco reflejan la volatilidad de la demanda de productos forestales; en particular, de la celulosa, sector sujeto a fuertes fluctuaciones de precios. Sin embargo, la alta eficiencia en costos que muestra la compañía le permite mantener resultados operacionales positivos y capacidad de generación de caja en periodos de contracción de demanda. En este sentido, la profundización de la crisis financiera global impactó negativamente el desempeño operacional durante el año 29. A diciembre de 29, el ingreso y Ebitda consolidado de la compañía presentaron caídas de 16% y 31% con respecto al ejercicio 28. Durante el año 21, la recuperación del precio de la celulosa, iniciada a finales del año 29, logró compensar la caída en los volúmenes de venta producto de la paralización de plantas luego del terremoto ocurrido en febrero de ese año, lo cual implicó que al cierre de diciembre de 21 la compañía presentara ingresos del orden de US$ 3.78 millones y un Ebitda de US$ millones, similar a los periodos pre crisis financiera, pero un 21% y 12% superiores al periodo anterior, respectivamente. La situación positiva de los mercados de celulosa y de productos forestales para Arauco se ha mantenido durante el primer trimestre de 211, mostrando ingresos superiores en un 37,6% a lo obtenido en el mismo periodo del año anterior. Moderado endeudamiento e importante flexibilidad financiera: La empresa presenta un moderado nivel de endeudamiento con vencimientos estructurados en el largo plazo La empresa ha seguido históricamente una política financiera moderada, en la cual se ha enfocado en financiar sus inversiones a través de un equilibrado mix de deuda y recursos propios. Durante el año 21, la empresa realizó una emisión de bonos en el mercado de Estados Unidos, en conjunto con la colocación local de la serie J de bonos, al amparo de la línea de bonos número 588. El monto de estas colocaciones superó los US$ 6 millones (US$ 4 millones colocados en Estados 3

4 INFORME DE CLASIFICACION - Junio 211 Solvencia Perspectivas AA Estables Unidos y U.F. 5 millones en el mercado local), con un plazo de 1 años y una estructura tipo bullet, con amortización de capital en la fecha de vencimiento. La empresa mantiene un nivel de endeudamiento financiero estable, consistente con su promedio histórico. A diciembre de 21 y marzo de 211, presentaba un índice de,5 veces ya que los recursos recaudados en las emisiones del año 21 se utilizaron principalmente para el refinanciamiento de pasivos, generando una extensión en el perfil de vencimientos de la compañía. El buen desempeño de la empresa durante el 21 y lo que va del 211, basado principalmente en la recuperación del precio internacional de la celulosa, han permitido que los indicadores de cobertura Ebitda sobre gastos financieros vuelvan a niveles superiores a 5 veces (6,2 a diciembre de 21 y a marzo de 211), luego de que durante el año 29, estos se vieran afectados por la caída del Ebitda producto de la situación económica mundial. Feller Rate estima que la recuperación de la capacidad de generación de caja de la empresa durante el año 21 y primer trimestre de 211, la baja estructura de costos y diversificación de mercados, junto a la mantención de una política financiera moderada permitiría un fortaleciendo de los indicadores crediticios de la compañía, con una relación deuda financiera neta a Ebitda menor a 3, veces y una cobertura de gastos financieros sobre 5, veces. Por último, a marzo de 211, la empresa contaba con una fuerte posición de liquidez, con US$ 912 millones en recursos líquidos, un perfil de vencimientos de sus obligaciones financieras de largo plazo que no genera mayor presión y un amplio acceso a los mercados financieros, tanto nacionales como internacionales, lo que le brinda un respaldo financiero adicional. 4

5 ANEXOS CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. INFORME DE CLASIFICACION Junio 211 Junio 28 Junio 29 Junio 21 Junio 211 Solvencia AA AA AA AA Perspectivas Estables Estables Estables Estables Líneas de Bonos AA AA AA AA Resumen Financiero Consolidado Periodo PCGA y 29 Mar. 211 IFRS. Cifras en millones de US$ mar-1 mar-11 Ingresos por Venta Ebitda(1) Resultado Operacional Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) Inversiones netas en activos fijos Variación deuda financiera Dividendos pagados Caja y equivalentes Activos Totales Pasivos Totales Deuda Financiera Patrimonio + Interés Minoritario Margen Operacional (%) 28,2% 21,2% 17,9% 1,4% 2,8% 17,7% 19,8% Margen Ebitda (%) 35,2% 27,5% 25,9% 21,2% 35,3% 27,8% 3,4% Rentabilidad Patrimonial (%) 12,7% 8,4% 6,7% 4,8% 1,2% 1,% 2,5% Leverage (vc),6,6,7,8,8,8,8 Endeudamiento Financiero(vc),5,4,4,5,5,5,5 Endeudamiento Financiero Neto(vc),4,4,4,4,4,4,4 Deuda Financiera / Ebitda(1)(vc) 2, 2,5 2,8 4,9 2,6 4,2 2,4 Deuda Financ. Neta / Ebitda(1) (vc) 1,8 2,3 2,6 4,1 1,8 3,7 1,7 FCNO / Deuda Financiera (%),4,3,3,2,3,3,3 Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 7, 6,2 5,5 3,4 6,2 4,4 6,2 Liquidez Corriente (vc) 3,1 2,9 2,5 2,4 2,6 2,8 2,5 * Indicadores anualizados donde corresponda (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones. 5

6 ANEXOS CELULOSA ARAUCO Y CONSTITUCIÓN S.A. INFORME DE CLASIFICACION Junio 211 Características de los instrumentos LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto de la línea UF 1 millones UF 1 millones UF 2 millones UF 2 millones Plazo de la línea 1 años 3 años 1 años 3 años Series inscritas al amparo de la línea D, G, E y H F - J Rescate anticipado Total o parcial, en los términos que se indique en las respectivas escrituras complementarias de cada serie de bonos Covenants financieros Endeudamiento financiero neto <= 1,2 veces Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie E Serie H Serie F Serie J Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión UF 1 millones UF 2 millones UF 7 millones UF 5 millones Plazo de amortización 6 años 5 años 21 años 1 años Periodo de Gracia 3 años para el pago del capital Pago del capital en una sola cuota al vencimiento 1 años para el pago del capital Pago del capital en una sola cuota al vencimiento Fecha de Vencimiento Pago de Intereses Semestrales Semestrales Semestrales Semestrales Fecha de Inicio Devengo Intereses Tasa de Interés Rescate Anticipado 4,% anual vencido, compuesto Total o parcial a partir del 1 de marzo de 21 2,25% anual vencido, compuesto Total o parcial a partir del 1 de marzo de 211 4,25% anual vencido, compuesto Total o parcial a partir del 3 de octubre de 214 3,25% anual vencido, compuesto Total o parcial a partir del 1 de septiembre de 213 Conversión No contempla No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene No tiene Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en c aso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 6

7 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.