Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s

Transcripción

1 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s CAMBIO DE CLASIFICACIÓN AES GENER S.A. Junio 2004 Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME - CAMBIO DE CLASIFICACION Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO AES GENER S.A. Analista: Deneb Schiele M. Fono: (562) SOLVENCIA PERSPECTIVAS BBB+ Estables Clasificaciones Diciembre 2002 Febrero 2003 Marzo 2003 Noviembre 2003 Junio 2004 Solvencia A- BBB- BBB- BBB- BBB+ Perspectivas CW Negativo CW Negativo CW Negativo CW Positivo Estables Bonos A- BBB- BBB- BBB- - Acciones 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 3 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 1ª Clase Nivel 4 FUNDAMENTACION El cambio en la clasificación de AES Gener S.A. responde al mejoramiento del perfil financiero de la empresa, la cual se encuentra en la etapa final de su reestructuración de pasivos. La clasificación considera, asimismo, la exposición de la compañía a los problemas derivados de las restricciones a los envíos de gas desde Argentina, que han afectado sus filiales Sociedad Eléctrica Santiago y Termoandes. El plan de reestructuración de la compañía tiene como resultado la reducción de la deuda consolidada en más de US$300 millones, logrando además una importante extensión de su estructura de vencimientos. No obstante lo anterior, su clasificación se encuentra restringida, al operar con un alto nivel relativo de contratos de venta. Con una posición comercial preferentemente compradora en el mercado spot, su margen de operación es sensible a posibles incrementos en los costos de generación, lo que se refleja en una posición de negocios relativamente más vulnerable a condiciones de hidrología adversa y desabastecimiento de gas natural. La reestructuración financiera de la compañía contempló, esencialmente, el pago del total de la cuenta mercantil que Inversiones Cachagua, accionista mediante el cual The AES Corp. controla la compañía, mantenía con AES Gener y la colocación de bonos a 10 años de plazo en mercados internacionales, obteniendo los recursos necesarios para reducir parte importante de su deuda y refinanciar el saldo. De esta manera, la compañía enfrentó el rescate anticipado de bonos yankee por US$146 millones (de un total de US$200 millones) y el rescate de la totalidad de los bonos convertibles por US$500 millones. Adicionalmente, fueron reestructuradas las deudas de sus filiales Termoandes e Interandes y se emitieron 800 millones de acciones de pago por un monto cercano a los US$114 millones, de los cuales US$97,8 millones fueron suscritos y pagados por Cachagua. AES Gener se ha constituido como la segunda empresa generadora del país, con una capacidad instalada que asciende a los MW. Durante 2003 la generación de energía de las centrales de la compañía y sus filiales en Chile llegó a los GWh. PERSPECTIVAS Las perspectivas de la clasificación son Estables, considerando que gracias a la mejora substancial de su perfil financiero, AES Gener podrá enfrentar los posibles efectos de las restricciones a los envíos de gas sin implicar un deterioro significativo de su situación actual. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de marzo de 2004) mar-04 Ingresos de explotación Resultado operacional Depreciación del ejercicio Flujo operacional Gastos financieros Resultado no operacional Utilidad del ejercicio Activos totales Deuda financiera Patrimonio Margen operacional 20,24% 31,81% 30,35% 33,11% Flujo operacional / Activos * 6,23% 8,88% 9,41% 9,93% Rentabilidad patrimonial * -0,70% 4,20% 6,64% 5,59% Endeudamiento 1,58 1,44 1,04 1,21 Flujo operacional / Gastos financieros 1,62 2,30 2,84 3,49 Deuda financiera / Flujo operacional * 8,49 5,86 4,75 4,87 Liquidez corriente 0,42 0,91 2,85 0,98 * Indicadores de marzo anualizados. CORPORACIONES AES GENER S.A. - JUNIO

3 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO AES GENER HECHOS RELEVANTES Fijación de un derecho de exportación a los envíos de gas desde Argentina. Mediante el Decreto 645 del 26 de mayo de 2004, el gobierno argentino acordó fijar un derecho de exportación del 20% al gas natural licuado, gas natural en estado gaseoso y otros hidrocarburos. Restricciones a los envíos de gas natural desde Argentina. Desde el 1 de abril de 2004 se han presentado cortes en el suministro de gas argentino. La Resolución 265 de la Secretaría de Energía de Argentina y la Disposición 27 de la Superintendencia de Combustibles de Argentina disponen medidas que han significado la disminución de los envíos del hidrocarburo a Chile hasta en un 48%. Fijación del precio de nudo. El 19 de marzo de 2004 la Comisión Nacional de Energía fijó los precios de nudo que afectan a los clientes regulados del SIC. El incremento de los precios de nudo fue de 6,7% en pesos y 18,8% en dólares. Regulación. El 16 de marzo de 2004 entra en vigencia la Ley Corta, modificando la Ley de Servicios Eléctricos Generales. Distribución de dividendos. El 19 de febrero de 2004 se aprobó la distribución de un dividendo definitivo de $10,0 por acción, con cargo a las utilidades del ejercicio El dividendo fue pagado a partir del día 27 de febrero de Término de conflicto. En febrero de 2004 la compañía informó del término del proceso arbitral iniciado por Minera Escondida Limitada contra Norgener S.A. Como resultado del acuerdo finalizaron todos los conflictos pendientes entre las compañías. Traspaso de activos. En diciembre de 2003 la compañía informó de la venta a su filial Sociedad Eléctrica Santiago S.A. de los activos que conforman la Central Termoeléctrica Renca, el terreno de 3,9 hectáreas donde se encuentra emplazada la Central Nueva Renca y los activos asociados al Proyecto de Conversión de Central Termoeléctrica Renca, todo ello en un precio equivalente a US$26,3 millones. Reestructuración de la deuda. En noviembre de 2003 la compañía informó el plan que llevaría a cabo para el refinanciamiento de sus pasivos. CORPORACIONES AES GENER S.A. - JUNIO

4 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO AES GENER FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Concentración en el sector eléctrico chileno. La compañía concentrará parte importante de sus operaciones en el sector eléctrico chileno, que es el que presenta las mejores características de madurez y transparencia en la región. Consolidación de mejoras financieras. El plan de reestructuración de los pasivos de la compañía tiene como resultado el mejoramiento del perfil financiero de la empresa y una extensión significativa de la madurez de la deuda. Riesgos Escenarios fuertemente competitivos. La generación eléctrica es, a diferencia de otros segmentos del negocio eléctrico, un sector donde predominan los escenarios competitivos y, por tanto, pueden enfrentarse resultados operacionales negativos ante precios deprimidos producto de sobreinversiones a nivel de la industria o malas decisiones de política comercial. Baja clasificación de riesgo de su socio controlador. The AES Corp en su proceso de expansión, ha mostrado un alto nivel de agresividad en sus adquisiciones y políticas de financiamiento, las cuales generan incertidumbres respecto de su desempeño futuro. Parte importante de los activos de AES Corp se encuentran en países con clasificaciones inferiores a grado de inversión y marcos regulatorios recientes o poco definidos. The AES Corp mantiene una clasificación B+ /Estable en escala global de Standard & Poor s. Inversión en Latinoamérica. Inversiones en países sudamericanos distintos de Chile implica niveles de riesgo-país superiores. Actualmente, Standard & Poor s mantiene las siguientes clasificaciones soberanas en moneda extranjera para los países en los que la empresa mantiene inversiones: Argentina, Selective Default ; Chile, A ; Colombia, BB y República Dominicana, CC. Riesgo regulatorio. Si bien la incertidumbre regulatoria en el sector eléctrico chileno disminuye con la aprobación y entrada en vigencia de la Ley Corta, adicionalmente, para los otros países de la región es necesario considerar que en momentos de crisis económica se incrementa el riesgo de cambios regulatorios como los que se han generado en Argentina. Suministro de gas natural argentino. Las centrales térmicas a gas natural de la compañía y sus filiales utilizan como único combustible gas natural de procedencia argentina. La Resolución 265 de la Secretaría de Energía de Argentina y la Disposición 27 de la Superintendencia de Combustibles de Argentina disponen medidas que han significado la disminución de los envíos del hidrocarburo a Chile. Las condiciones actuales del suministro de gas natural incorporan un riesgo extra a la situación de quienes dependen de éste combustible para operar en forma eficiente. CORPORACIONES AES GENER S.A. - JUNIO

5 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO AES GENER CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Acciones Presencia ajustada * 76,10% Rotación * 0,93% Concentración de la propiedad * 98,65% Mercados en que transa Chile Política de dividendos 30% de la utilidad Precio bursátil de la acción * $82,00 Utilidad por acción * $8,61 Valor libro acción * $134,21 Relación precio utilidad * 9,52 * Cifras de mayo de CORPORACIONES AES GENER S.A. - JUNIO

6 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.