SANTANDER SEGUROS DE VIDA S.A.

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1 INFORME DE CLASIFICACION Julio 2011 Junio Junio * Detalle de clasificaciones en Anexo. Cifras relevantes Millones de pesos de marzo de Mar.11 Prima directa Resultado de operación Resultado de inversión Resultado del ejercicio Activos totales Inversiones Patrimonio Part. de Merc. (Seg Tradic) 11,84% 11,99% 10,79% Variación Prima Directa 32,15% 12,40% 25,88% Siniestralidad -15% -21% -25% Endeudamiento total 0,74 0,93 0,90 Gasto neto 40,01% 44,91% 46,10% Endeudamiento 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 Benchmark Fundamentos La clasificación de Seguros de Vida se sustenta en su eficiente gestión comercial, técnica y financiera, sus elevados excedentes patrimoniales y robusta rentabilidad del modelo de negocios de banca seguros. También, es relevante el respaldo patrimonial de su matriz el Banco S.A, clasificado AA/Negativas en escala global por S&P, y la vinculación operacional y comercial con su principal canal de ventas, el Banco Chile (AAA/ por Feller Rate). La compañía pertenece a Banco S.A., el mayor grupo financiero de España y de América Latina. Las perspectivas negativas obedecen a las proyecciones para la economía española. La estrategia comercial de Seguros de Vida está orientada a cubrir los riesgos asociados a la cartera de clientes del Banco S.A., siendo el seguro colectivo de desgravamen su principal fuente de ingresos. El liderazgo del banco otorga una sólida base de negocios, lo que se traduce en la compañía de mayor tamaño en el segmento de seguros tradicioanles. Los resultados técnicos globales de la compañía son sólidos, generando elevados ingresos operacionales. A lo largo del periodo de análisis la rentabilidad patrimonial se ha mantenido en torno a 30%, muy superior al mercado. Los principales riesgos que enfrenta la compañía se vinculan con potenciales cambios normativos, que involucran los seguros obligatorios, asociados a los créditos hipotecarios. La estructura financiera es conservadora y eficiente, contando con un amplio superávit de patrimonio libre, que le permite sustentar su estrategia de negocio. : En febrero de 2011 el grupo acordó la venta del 51% de sus inversiones en seguros regionales a Zurich Financial Services S.A., mediante un acuerdo global de bancaseguros en América Latina. La fuerte posición competitiva del Banco, la capacidad operacional y de reaseguro del grupo Zurich, así como el compromiso mutuo del acuerdo estratégico de largo plazo contribuye a respaldar las obligaciones de la aseguradora local. En el mediano plazo los principales factores de riesgo se asocian a la integración estratégica, comercial, operacional y cultural con el grupo Zurich y al impacto potencial de los cambios regulatorios Rentabilidad patrimonial Analista: Mercado Marianne Illanes. (562) Fortalezas Madura relación estratégica con Banco -Chile. Conservador nivel de endeudamiento y eficiente estructura financiera. Conservantismo de las reservas técnicas. Sinergias comerciales y operacionales con su homónima de generales, a través de una eficiente distribución de costos. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Dependencia comercial con su principal canal. Presiones de desempeño operacional de los seguros no vinculantes. Posición dominante del canal relacionado limita la participación en otros canales. Presiones para innovar, segmentar y fidelizar clientes. Cambios normativos relevantes al ciclo de comercialización de la banca seguros, vinculada a créditos hipotecarios. 1

2 PERFIL DE NEGOCIOS Modelo de negocio cautivo. Propiedad Pertenece a Teatinos Siglo XXI, que a su vez pertenece a Banco S.A., clasificado en AA/ Negativas en escala global por S&P. Banco S.A. es el mayor grupo financiero de España y de América Latina. Las perspectivas negativas obedecen a las proyecciones para la economía española. En 2011, Zurich Financial services S.A., clasificado AA-/ por S&P, pasó a ser el controlador mayoritario del negocio asegurador de Banco S.A. en América Latina, mediante un acuerdo estratégico regional para todas sus filiales Participación de Mercado y Variación en prima directa 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% Estrategia Ofrecer seguros a los clientes de Banco S.A. Las operaciones de la compañía abordan solamente el segmento de seguros tradicionales, siendo la cartera de desgravamen su principal fuente generadora de primas. Los seguros vinculantes colectivos protegen al banco, mejoran su perfil de riesgos y permiten ser más competitivo. La distribución se canaliza fundamentalmente a través de su canal bancario vinculado, especializándose en el negocio de bancaseguros. El ciclo de comercialización de los seguros bancarios ha alcanzado cierta madurez, por el foco de seguros vinculantes. Falta desarrollar el mercado abierto, lo que espera de la reciente alianza con el grupo Zurich. La cartera de seguros individuales ha ido aumentando significativamente en los últimos años, ofreciendo coberturas de accidentes personales, de salud catastrófica y de vida temporal. La producción es muy sólida, pero aun altamente vinculada a la capacidad generadora de la institución bancaria. Además, la aseguradora ofrece seguros individuales de vida con ahorro, fortaleciendo su oferta no vinculante. El amplio superávit de inversiones y de patrimonio libre que la caracteriza le permite desarrollar una innovadora gestión de seguros con ahorro privado, salvando limitaciones regulatorias que afectan a la diversificación de inversiones. La gestión comercial de seguros de vida individual es más compleja por tratarse de un mercado abierto (OM) con coberturas más flexibles, que requieren de mayor capacitación y soporte a los canales. Posición competitiva Cartera cautiva, sustentada en las colocaciones del banco relacionado. La posición de liderazgo de Banco Chile en colocaciones de créditos tanto comerciales como de banca persona, otorga una amplia base de negocios a la compañía de seguro. La presencia del grupo Zurich en la propiedad debería permitirle competir con mayor eficiencia en el mercado abierto ,0% 2,0% Mar.11 1,0% Part. de mº (eje der.) Industria (eje izq) (eje izq) Diversificación de cartera (PD) Desgr. Colec.; 67,3% Acc. Pers. Colec.; 3,0% Tem. Vida Colec.; 12,7% Seg. Ahorro; 0,6% Seg. Ind. Sin ahorro; 16,3% 2

3 PERFIL FINANCIERO Estructura conservadora, contando con un amplio superávit de patrimonio libre. Activos Estructura Financiera Modelo de negocios autosustentado. CUI; 16,6% Deud. Prima; 5,7% Deud. Otros Reaseg; Activos; 0,6% 0,4% La estructura financiera de la compañía es conservadora y coherente con las funciones propias del ciclo de negocios masivos. En términos de tamaño supera ampliamente al resto de las aseguradoras semi cautivas o especialistas en banca seguros. Inv. fin. ; 76,7% A marzo de 2011, el 93% de sus activos totales estaba constituido por inversiones, en tanto que los deudores por primas y deudores por reaseguros reportaban una evolución coherente con el tamaño de sus negocios. Las reservas técnicas representan el 42% de los pasivos totales, proporción que ha aumentado respecto de años anteriores debido a la venta de seguros CUI. Pasivos La cuenta Otros Pasivos es elevada en comparación a otras aseguradoras del segmento. Está compuesta básicamente por primas por pagar a reaseguradores, deuda con intermediarios y deuda con empresas relacionadas, vinculadas al giro operacional. Patrim.; 51,1% Otros Pasivos; 5,8% RT Seg trad. ; 42,3% Primas por pagar; 0,9% En 2010, el flujo de caja operacional ascendió a cerca de $51 mil millones, destinándose a la compra de instrumentos de renta fija de y el pago de dividendo por $30 mil millones con cargo al ejercicio de A marzo 2011, el endeudamiento alcanzó a 0,90 veces, nivel bastante estable a través del tiempo, muy por debajo de sus pares. El patrimonio neto disponible alcanzaba a $127 mil millones, fundamentalmente compuesto por utilidades retenidas. El superávit de inversiones es muy sólido también, alcanzando el 51% de su obligación de respaldo. Este excedente le permite cubrir las exigencias de calce regulatorias del negocio de seguros con ahorro, con suficiente holgura. 1 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% Rentabilidad de Inversiones A junio de 2011, los accionistas efectuaron un aporte de capital por $ millones. Por otra parte, aprobaron un reparto de dividendo por $128 mil millones, desde la cuenta de utilidades retenidas. La administración señala que este evento se inscribe dentro del proceso de venta de la aseguradora, entregando una estructura basada en capital pagado, para seguir desarrollando el modelo de negocio sin presión de recursos adicionales. La suma de fortalezas financieras configura una cobertura de inversiones a reservas técnicas muy fuerte. Por ello, Seguros de Vida no reporta reserva de calce patrimonial, en relación a los seguros CUI. Prestamos ; 2,4% FM; 2,0% Fondo Inv; 19,3% Benchmark Inversiones CUI; 17,8% santander Estado; 1,1% Sist Banc; 23,5% Bono Corp; 33,4% Inversiones Diversificación de inversiones satisfactoria y de alta calidad crediticia. Alta concentración en inversiones relacionadas se compensa con el patrimonio libre. La política de inversiones es satisfactoriamente conservadora. El manejo y gestión de las inversiones es efectuada a través de un comité formado por los principales ejecutivos de la compañía, con apoyo y asesoría del grupo controlador. Las inversiones se mantienen en custodia en DCV. La cartera de inversiones es por lejos la cartera de mayor tamaño en el contexto de aseguradoras de banca seguros. El 82% de las inversiones se concentra en instrumentos de renta fija, clasificados entre AA y AAA. La renta variable representa alrededor del 19% del portafolio y está constituida por cuotas de fondos de inversión, administrados por AGF S.A.. En 2010 la rentabilidad media de la cartera fue favorable. La acumulación de recursos permite contar con mayor flexibilidad para aumentar la diversificación y el retorno. 3

4 Eficiencia y Rentabilidad Estructura de gastos eficiente. Altos retornos patrimoniales que validan el modelo de negocios Rentabilidad Patrimonial Benchmark Gasto Neto Mar.11 Pares La eficiencia de las aseguradoras semi cautivas locales medida en función de las cifras públicas (FECU) es muy baja. Ello se debe a la importancia de las remuneraciones pagadas al canal generador de negocios, que forman parte del gasto de administración y que reducen el retorno técnico y la eficiencia de cada institución. Los requerimientos de Seguros de Vida en términos de estructura comercial son muy acotados, de modo que no requiere de inversiones en sucursales ni en marketing. La incorporación de la aseguradora de seguros generales logró una mejor distribución de costos indirectos, además del uso de capacidad operacional y gerencial con un bajo costo marginal. La rentabilidad patrimonial ha sido muy superior al resto de la industria de banca seguros y de otros segmentos. La reducida exposición a riesgos de mercado se ha manifestado también en estabilidad en los ingresos. Las rentabilidades futuras de esta industria están expuestas al entorno regulatorio y financiero contable. La aplicación de normas IFRS, al estilo local, podría trasparentar las operaciones con partes relacionadas, en tanto que las revisiones regulatorias permanentes a la protección del asegurado generan también ciertas presiones de costos limitando el crecimiento potencial de la masa de negocios. Las normas en borrador actualmente diseñadas para aplicar IFRS a las reservas, bajo el marco SVS, podrían incidir en mayores exigencias patrimoniales. 4

5 RESULTADOS TECNICOS Comportamiento técnico de la cartera contribuye a generar elevados retornos operacionales Siniestralidad Mar.11 Mercado ST Margen Técnico Mar.11 Mercado ST Resultados técnicos Muy favorables, originados en los elevados retornos de la cartera de Desgravamen. La compañía cuenta con políticas estrictas de suscripción que, junto a su plan de negocios y política de riesgos, el banco debe asumir como propios. Ello ha permitido controlar los riesgos de anti selección, propios de la banca seguro vinculante. Con todo, la presión competitiva sobre el banco relacionado enfrenta al régimen de suscripción a nuevas presiones y flexibilizaciones. La apertura a canales independientes es también una presión tarifaria adicional. La cartera de desgravamen es la principal fuente de ingresos técnicos, contribuyendo con el 70% del margen de contribución de la compañía. En algunos segmentos como salud individual y desgravamen colectivo se ha apreciado cierta presión sobre la siniestralidad, lo que ha incidido en su desempeño técnico. Con la incursión en seguros con ahorro las primas aumentaron fuertemente, pero los márgenes en pesos no se modificaron significativamente. Los principales riesgos operacionales de la banca seguros y retail son la caducidad y la antiselección. La aseguradora mantiene un eficiente control de la productividad y caducidad, lo que colabora a la rentabilidad de largo plazo de la unidad de seguros. Reaseguro Alta retención de riesgos, contando con protecciones operativas y catastróficas. La amplia base de coberturas y el perfil altamente estandarizado de riesgos individuales acotados que caracteriza a la banca seguros, permite retener una alta proporción de los riesgos y lograr rentabilidades técnicas muy estables. Por ello, la compañía cede sólo porciones menores del riesgo bajo la modalidad de excedente, y cubriendo potenciales acumulaciones en riesgo catastrófico. El patrimonio de la compañía se protege mediante una conservadora cobertura de reaseguro, con una limitada exposición retenida y protecciones de exceso de pérdida operativo y catastrófico. Feller-Rate estima que el acuerdo estratégico con el grupo Zurich debería fortalecer el apoyo del reaseguro para Seguros y sus filiales. 5

6 ANEXOS SANTANDER SEGUROS DE VIDA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Julio 2011 Diciembre 2000 Junio 2004 Junio 2006 Junio 2007 Junio 2010 Junio 2011 AA- AA- AA- AA En desarrollo Positivas Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 6

7 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.

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