Feller-Rate INFORME DE CL ASIFICACIÓN. Empresas Carozzi S.A. Diciembre Strategic Affíliate of Standard & Poor s

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1 INFORME DE CL ASIFICACIÓN Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s NUEVO INSTRUMENTO Empresas Carozzi S.A. Diciembre Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.

2 INFORME NUEVO INSTRUMENTO Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO EMPRESAS CAROZZI S.A. Analista: Francisco Contreras Hormazábal. Fono: (562) Clasificaciones SOLVENCIA A+ PERSPECTIVAS Estables Abril 2001 Mayo 2002 Agosto 2002 Julio 2006 Diciembre 2008 Solvencia A A+ A+ A+ A+ Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Línea de Bonos Nº A+ A+ A+ Líneas de Bonos Nº 475 y A+ A+ Líneas de Bonos a 10 años y 30 años A+ FUNDAMENTACION La clasificación de la solvencia y bonos de Empresas Carozzi S.A. obedece a su fuerte posición competitiva, reflejada en su liderazgo en los principales segmentos de la industria alimenticia donde participa y al crecimiento y diversificación de su cartera de productos. Considera, asimismo, la exposición de la empresa a mayores riesgos país asociados a sus inversiones en Argentina y Perú, a la variabilidad cambiaria y de precios de insumos, y a la alta competencia en la industria. Empresas Carozzi es una de las empresas alimenticias más importantes de Chile. Participa en los segmentos de confites, pastas, pasta de tomates, harinas, sémolas, arroz, pulpas de frutas, jugos, refrescos, postres en polvo y cereales. Sus líneas principales son confites y pastas, mercados donde mantiene importantes posiciones de liderazgo. Mantiene filiales en Perú y Argentina, las cuales aportan el 25% de los ingresos del grupo. Sus accionistas son Industrias Carozzi (controlada por la familia Bofill) y Tiger Brands, sudafricana que representa un socio estratégico en el desarrollo de productos. Carozzi posee una sólida posición de mercado y una creciente diversificación de productos. La oferta de una amplia gama de productos favorece su posición frente a los principales distribuidores. En Chile los supermercados son el mayor canal de distribución, sector que ha mostrado una alta concentración en los últimos años. En 2007, la obtención de mayores flujos provenientes de la operación permitió a Carozzi mejorar sus índices financieros respecto del año A septiembre de 2008, la empresa ha mantenido la tendencia positiva de sus resultados. No obstante, presenta un aumento relativo del endeudamiento de corto plazo con respecto a septiembre de 2007, por los mayores requerimientos de capital de trabajo del primer semestre relacionados a los altos precios de materias primas. El ciclo natural de operación de la empresa genera que su endeudamiento muestre estacionalidad, causada por financiamiento de capital de trabajo. Se espera que un adecuado desempeño en ventas y una tendencia a la baja en el valor de materias primas favorezca la reducción del endeudamiento a niveles promedios a lo largo del ciclo. Está planificado que la nueva emisión de bonos sea utilizada para refinanciar deuda de corto plazo al largo plazo (colocando hasta UF 3,5 millones), aumentando la disponibilidad de las importantes líneas de crédito que dispone la empresa y fortaleciendo su posición de liquidez. Su desempeño ha estado expuesto al alza internacional en los precios de materias primas, a condiciones relativamente más complejas en sus mercados externos, a la volatilidad del tipo de cambio y a los desafíos de integrar nuevos negocios. Sin embargo, su destacada capacidad competitiva en Chile y el ciclo favorable de sus negocios agroindustriales, principalmente exportaciones, han contrarrestado dichos factores. En los últimos años, la evolución operacional de la compañía refleja la consolidación de las adquisiciones realizadas y el nivel de diversificación alcanzado, con márgenes y rentabilidades relativamente estables, que están expuestas a un fuerte nivel de competencia. PERSPECTIVAS Las perspectivas Estables de clasificación reflejan su favorable capacidad de gestión, las sinergias logradas entre sus distintos negocios, el liderazgo en los mercados en que participa y su adecuada situación financiera. Se espera que la empresa mantenga un manejo financiero moderado, de manera que su histórica disposición a realizar adquisiciones y su enfoque al crecimiento no afecten su perfil financiero. Su capacidad operacional para generar flujos de caja disponibles para inversiones y pagos de dividendos favorecen el mantenimiento de un nivel de deuda financiera menor a 3,5 veces su Ebitda anualizado en los períodos de mayor necesidades de financiamiento de capital de trabajo y menor a 3,0 veces su Ebitda a nivel anual. El desempeño de la empresa está expuesto a un posible debilitamiento en los niveles de consumo en 2009 derivado de la evolución de condiciones económicas, aspecto que se espera sea vea adecuadamente mitigado considerando los beneficios de la diversificación y posicionamiento de sus productos. CORPORACIONES EMPRESAS CAROZZI S.A. DICIEMBRE

3 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO EMPRESAS CAROZZI HECHOS RELEVANTES Acuerdo para venta de filial en Argentina. En octubre de 2008, Carozzi formalizó un acuerdo a través de su filial Comercial Carozzi, para la venta del 49,4% de la Compañía Alimenticia de los Andes (Ex Bonafide) localizada en Argentina, por US$ 12,5 millones, a la sociedad local Molinos Río de Plata. Las obligaciones y derechos contenidos en los contratos deberán materializarse a más tardar el 5 de Enero del FORTALEZAS Y RIESGOS Fortalezas Participación de mercado. La empresa ha sido tradicionalmente líder en el mercado nacional de las pastas, con un número importante de marcas bien posicionadas en sus respectivos segmentos. Adicionalmente, en los últimos años ha consolidado posiciones destacadas y de liderazgo en el conjunto de las áreas más importantes donde participa, incluyendo chocolates, caramelos, jugos, refrescos y postres en polvo, entre otros. La empresa incorpora a sus productos, en forma relevante, variables claves y tendencias de mercado. Diversificación de productos y mercados. Dentro del sector alimentos, la empresa produce diversos tipos de pastas, salsas de tomate, chocolates, caramelos, galletas, jugos y harinas, entre otros, lo que le permite diversificar sus operaciones y disminuir la dependencia de un producto específico, incluyendo tres áreas que engloban productos: alimentos, golosinas y productos agroindustriales. Adicionalmente, su oferta ha tendido hacia incorporar productos con mayor valor agregado. Sus operaciones se benefician de una buena capacidad logística gracias a su centro y cadena de distribución en el país y a una escala eficiente de producción. Empresas Carozzi posee instalaciones productivas en Chile, Perú y Argentina, además de contar con oficinas comerciales y de distribución en Ecuador, Paraguay, México y Estados Unidos y exporta sus productos a más de 30 países, permitiéndole diversificar el riesgo operacional. La empresa cuenta con estructuras de venta y distribución diferenciadas según el tipo de productos (abarrotes-confites) y según el canal de distribución (supermercados mayoristasminoristas y kioscos). Socios estratégicos. La compañía sudafricana Tiger Brands ingresó a la propiedad de Empresas Carozzi en 1999, aportando know how en líneas de productos tradicionales y en la introducción de nuevas líneas de productos. Recientemente se agregó la alianza en Argentina de la filial Ex Bonafide con el grupo local Molinos Río de la Plata, el cual posee importantes participaciones de mercado en los mercados de pastas y soya y una amplia red de distribución. Riesgos Competencia. El ingreso y fuerte posicionamiento de competidores multinacionales en el mercado chileno de alimentos, ha incrementado la competitividad del sector, afectando los márgenes operacionales de la industria. Sin embargo, Carozzi posee una alta diversificación de ingresos por producto y país, además de un fuerte posicionamiento de marcas, reduciendo su exposición directa al mercado chileno. CORPORACIONES EMPRESAS CAROZZI S.A. DICIEMBRE

4 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO EMPRESAS CAROZZI Precio de los insumos. El precio de los principales insumos que utiliza la compañía, como el trigo, azúcar, cacao y tomate son altamente variables y han mostrado una tendencia al alza en los últimos años. Éstos son transados en los mercados internacionales de commodities, lo que posibilita cambios importantes en su precio. La capacidad de la empresa para poder traspasar el aumento en costos a los precios de venta de los productos depende de las condiciones de la demanda, competencia y valor de sustitutos en cada mercado. Riesgo país en mercados externos y de tipo de cambio. Las operaciones en países con un nivel de riesgo mayor a Chile y las exportaciones de la empresa están expuestas a variaciones en condiciones económicas y de tipo de cambio. La empresa posee la política de usar contratos forward para cubrir descalces esperados entre los flujos de exportaciones e importaciones. Concentración de las cadenas de distribución. Un 55% de las ventas de Carozzi se realiza a través de supermercados y cerca de un 33% corresponde a grandes cadenas. Si bien la compañía diversifica sus canales de ventas a través de minoristas (principalmente en el segmento de confites) y otros distribuidores, las grandes cadenas cuentan con una alta fortaleza como canal de venta al detalle, mostrando en los últimos años un importante crecimiento y la comercialización de marcas privadas de alimentos. No obstante, la posición de Carozzi se ve beneficiada al ubicarse dentro de los cinco principales proveedores de los grandes supermercados de Chile y al contar con diversos productos y marcas bien posicionadas. Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos de septiembre de 2008 actualizadas según variación de UF) Sep-08 Ingresos por Ventas Resultado Operacional Ebitda* Gastos Financieros Resultado no Operacional Utilidad del Ejercicio Activos Totales Deuda Financiera Patrimonio Margen Operacional (%) 9,6% 8,9% 7,9% 9,0% 10,0% Ebitda / Activos (%) 14,1% 13,2% 11,0% 12,7% 12,8% Rentabilidad Patrimonial (%) 11,0% 9,8% 9,3% 10,9% 12,0% Endeudamiento Total (vc) 1,1 1,0 1,3 1,2 1,4 Endeudamiento Financiero 0,8 0,8 0,9 0,9 1,1 Deuda Finan. / Ebitda (vc) 2,7 2,9 3,7 3,1 3,5 Ebitda / Gastos Finan. (vc) 7,3 7,8 6,6 8,7 4,9 Liquidez (vc) 2,0 1,9 1,6 1,5 1,3 * Ebitda = Resultado Operacional +Depreciación + Amortización CORPORACIONES EMPRESAS CAROZZI S.A. DICIEMBRE

5 Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO EMPRESAS CAROZZI CARACTERISTICAS DE LOS INSTRUMENTOS Línea de Bonos a 10 años Monto UF Plazo 10 años Resguardos Suficientes Garantías No Contempla * La suma del monto colocado por ambas líneas no podrá superar las UF Línea de Bonos a 30 años Monto UF Plazo 30 años Resguardos Suficientes Garantías No Contempla * La suma del monto colocado por ambas líneas no podrá superar las UF CORPORACIONES EMPRESAS CAROZZI S.A. DICIEMBRE

6 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.