C.C.A.F. LA ARAUCANA. Fundamentos. Perspectivas: Estables.
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- José Miguel Cáceres Aguilera
- hace 7 años
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1 Jul Ago Solvencia A A Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo. Resumen financiero En miles de millones de pesos de marzo de 2011 (1) Activos 427,4 465,1 479,3 Fondos disponibles 17,9 25,3 32,2 Colocaciones netas 305,6 317,9 323,0 Pasivos exigibles 305,1 333,7 347,6 Fondo social 109,1 118,6 128,7 Resultados operacional financiero 52,0 56,4 14,3 Otros ingresos operacionales netos (2) 24,2 29,4 7,0 Resultado operacional bruto (ROB) 76,2 85,8 21,3 Gastos de apoyo 48,6 55,8 14,7 Gastos por provisiones y castigos 15,2 15,9 3,4 Resultado antes de impuestos (RAI) 13,3 13,5 3,0 (1) En base a Estados Financieros Consolidados. (2) Incluye ingresos provenientes de las sociedades que integran el Modelo Corporativo de La Araucana. Indicadores relevantes 25% 20% 15% 10% 5% 0% ROB / Activos Provisiones / Activos Gtos. de apoyo / Activos RAI / Activos (1) Indicadores a marzo de 2011 se presentan anualizados. (2) Indicadores sobre activos totales promedio. Adecuación de capital Fondo Social (MM$) Pasivo exigible / Fondo Social (vc. eje. der.) Analista: Alejandra Islas R. alejandra.islas@feller-rate.cl (562) ,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 Fundamentos La clasificación asignada a las obligaciones de C.C.A.F. La Araucana se fundamenta en su estable perfil financiero, con buenos márgenes operacionales que repercuten en niveles de rentabilidad sobre activos del orden del 3% promedio en los últimos tres años. Asimismo, incorpora las condiciones de los créditos que otorga, que se rigen por las ventajosas normas de pago y cobro de las cotizaciones previsionales, y cuya recaudación es a través del descuento directo de la remuneración o pensión del deudor. Además, refleja las mejoras efectuadas en su estructura organizacional. En contrapartida, por su condición de corporación, la Caja no tiene socios o accionistas que puedan realizar aportes de capital para hacer frente a situaciones imprevistas. Para mitigar las características de su gobierno, La Araucana implementó diversos comités con participación del directorio y de la alta gerencia. Adicionalmente, la entidad tiene como política mantener un indicador de patrimonio sobre activos ponderados por riesgo de crédito igual o superior a 20% (en torno a 25% a mayo de 2011). El principal foco de negocios de La Araucana es el otorgamiento de créditos sociales de consumo para sus afiliados trabajadores y pensionados. La entidad posee una base cercana a suscritos (19% del total de afiliados a la industria de cajas de compensación), lo que le otorga una buena posición competitiva (segundo lugar del ranking). Su cartera de colocaciones vigente alcanza a cerca de $ millones y representa alrededor de un 2% del total de préstamos otorgados por los principales oferentes de créditos de consumo. Cabe señalar, que la institución ha mostrado un mayor énfasis en el sector de trabajadores, que representa en torno al 77% y al 74% de sus afiliados y de su portafolio de colocaciones, respectivamente. Su visión estratégica está orientada en conformar el mejor sistema integrado de bienestar social. Para esto, La Araucana cuenta con un modelo corporativo de gestión sustentado en una red de entidades relacionadas a través de las cuales brinda Fortalezas Sus créditos se rigen por las normas de pago y cobro de las cotizaciones previsionales. Además, el pago de la deuda es a través del descuento del salario o pensión del afiliado. Su base modelo corporativo más de un de millón gestión de afiliados favorece la sitúan creación en de una valor buena para posición su mercado competitiva objetivo. Su Buena modelo posición corporativo competitiva. de gestión favorece la Alta capacidad de generación. servicios de educación, salud, vivienda y recreación. En el último período, los esfuerzos de la administración para fidelizar y rentabilizar su base de clientes se reflejaban en el incremento de sus afiliados y del volumen de colocaciones. Desde 2008, La Araucana ha logrado disminuir su concentración en financiamiento bancario, mejorando con ello su calce de plazos y costos de fondo. Al término del primer trimestre de 2011, las obligaciones con bancos alcanzaban el 57% de los pasivos exigibles y se complementaban principalmente con compromisos por bonos y bonos securitizados. En este contexto, la administración proyecta una nueva emisión de bonos que contribuya a la diversificación de sus fuentes de fondo. La entidad presenta un endeudamiento que no ha superado las 3 veces. A fines de 2008, la institución puso especial énfasis en crear políticas de liquidez y de riesgo de mercado, lo que le permitió ajustarse completamente a la aplicación de las nuevas normativas emitidas por el regulador al cierre de A marzo de 2011, La Araucana presentaba un margen operacional financiero medido sobre activos cercano a 12,2%. Sin embargo, el incremento de sus gastos de apoyo, debido al fortalecimiento de su red de atención y de inversiones en sistemas tecnológicos, y crecientes gastos por provisiones, debido a la aplicación de normas más estrictas y de una mayor morosidad en años anteriores, consumían una parte relevante de sus ingresos. Con todo, la entidad alcanzaba buenos niveles de rentabilidad, del orden de 2,6% sobre activos. Perspectivas: Estables FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Las perspectivas son Estables. Su elevada generación interna y buena base patrimonial contribuyen a la mantención de su perfil financiero. A pesar de la fuerte competencia en su sector, la gratuidad de la afiliación, las prestaciones adicionales que otorga y su estrategia bien definida, le permitirán sostener su posicionamiento en su nicho de mercado. Riesgos Condición de accionistas. corporación, sin socios o Énfasis en el segmento de créditos de consumo, que es sensible a variables macroeconómicas. Alta competencia en su sector, con el consecuente impacto en los spreads de sus colocaciones. Elevados gastos de apoyo. 1
2 Solvencia Perspectivas A Estables TITULOS DE DEUDA En 2009, La Araucana inscribió en la Superintendencia de Valores y Seguros su primera línea de efectos de comercio por un total de $ millones. A la fecha se encuentra vigente la siguiente emisión: Efectos de comercio vigentes Línea Nº de emisión Monto de la serie (MM$) Vencimiento 072 Quinta Adicionalmente, en 2010 la entidad inscribió en la Superintendencia de Valores y Seguros su primera línea de bonos por un total de $ millones. Sobre dicha línea se emitió la Serie A por el total del monto indicado. La entidad está en proceso de inscribir en la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) su segunda línea de bonos con las siguientes características: Nuevo Instrumento: línea de bonos Características segunda línea de bonos Monto máximo de la emisión Plazo Rescate anticipado Garantías $ millones 10 años, contados desde la fecha de inscripción en el Registro de Valores de la SVS Cada emisión con cargo a la línea contempla la opción de rescate anticipado total o parcial de los bonos Las emisiones se efectúan sin garantía específica alguna USO DE LOS FONDOS Los fondos provenientes de la colocación de los bonos se destinarán al refinanciamiento de deudas contraídas para financiar el régimen de crédito social y/o financiar el otorgamiento de nuevos créditos, según se defina en cada escritura complementaria. PRINCIPALES RESGUARDOS PARA LA LÍNEA Las características de los resguardos para la presente emisión de línea de bonos se describen a continuación. Cabe mencionar, que dichos resguardos también están incorporados en la línea de bonos vigente. i. El emisor se obliga a: Mantener una relación Pasivos Totales más Avales sobre Patrimonio Total igual o inferior a cuatro coma cinco veces; Mantener una razón corriente igual o superior a uno coma cero veces, definida como la relación Activos Corrientes sobre Pasivos Corrientes; Mantener un patrimonio superior a cuatro millones de Unidades de Fomento. ii. Obligaciones, limitaciones, prohibiciones y causales de incumplimiento del emisor: Cumplir en tiempo y forma las obligaciones de pago de los bonos emitidos con cargo a esta línea; Cumplir en tiempo y forma sus demás obligaciones de pago por endeudamiento. Para estos efectos, se entenderá que el emisor ha incumplido con dichas obligaciones en caso que el no pago sea por un monto superior al cuatro por ciento de los activos consolidados del emisor de acuerdo a los últimos estados financieros IFRS consolidados publicados o que el no pago implique la aceleración del monto total de dicha obligación específica, u otras, cuyo monto en su conjunto exceda igual porcentaje de los activos consolidados del emisor; No otorgar avales y/o garantías respecto de deudas de manera tal que represente un incumplimiento de la relación establecida en la cláusula de nivel de endeudamiento; No emitir bonos con cargo a la línea de tal forma que excediese el monto máximo de ella; No disolverse o liquidarse; Cumplir las leyes, reglamentos y demás disposiciones legales que le sean aplicables, debiendo incluirse en dicho cumplimiento, sin limitación alguna, el pago en tiempo y forma de todos los impuestos, tributos, tasas, derechos y cargos que afecten al propio emisor o a sus bienes muebles e 2
3 Solvencia Perspectivas A Estables inmuebles, salvo aquellos que impugne de buena fe y de acuerdo a los procedimientos judiciales y/o administrativos pertinentes, y siempre que, en este caso, se mantengan reservas adecuadas para cubrir tal contingencia, de conformidad con las normas IFRS y correctamente aplicadas por el emisor. Dentro de la obligación aquí contenida se incluye asimismo la obligación de información a la Superintendencia de Valores y Seguros en forma adecuada y oportuna; Mantener adecuados sistemas de contabilidad sobre la base de la normativa IFRS y correctamente aplicados por el emisor, como asimismo a mantener contratada a una firma de auditores independientes de reconocido prestigio nacional o internacional para el examen y análisis de sus estados financieros individuales y consolidados, respecto de los cuales ésta deberá emitir una opinión de acuerdo a las normas dictadas por la SVS. El emisor, asimismo, deberá efectuar, cuando proceda, los deterioros por toda contingencia adversa que pueda afectar desfavorablemente sus negocios, su situación financiera o sus resultados operacionales, las que deberán ser reflejadas en los estados financieros del emisor de acuerdo a la normativa IFRS o los que siendo distintos le sean aplicables conforme a lo instruido por la SVS o la Superintendencia de Seguridad Social. El emisor velará porque sus sociedades filiales se ajusten a la misma condición; Mantener clasificaciones de riesgo de manera continua e ininterrumpida de la línea mientras se mantenga vigente ésta por al menos dos entidades clasificadoras de riesgo. Dichas entidades clasificadoras de riesgo podrán ser reemplazadas en la medida que se cumpla con la obligación de mantener dos clasificaciones en forma continua e ininterrumpida de la línea; Mantener, directamente o a través de sus filiales, la propiedad de la marca La Araucana ; No efectuar operaciones con personas relacionadas en condiciones no equitativas, distintas a las que habitualmente prevalecen en el mercado, cumpliendo al respecto, en forma especial y preponderante, lo dispuesto en los artículos cuarenta y cuatro y ochenta y nueve de la Ley número dieciocho mil cuarenta y seis de Sociedades Anónimas. Para estos efectos, se estará a la definición de Personas relacionadas que da el artículo cien de la Ley dieciocho mil cuarenta y cinco sobre Mercado de Valores. Las especificaciones de monto, plazo, moneda y tasa de interés de las emisiones que se efectúen al amparo la línea de bonos se definirán en cada escritura complementaria. 3
4 ANEXOS C.C.A.F. LA ARAUCANA Agosto 2008 Junio 2009 Julio 2010 Septiembre 2010 Julio 2011 Agosto 2011 Solvencia A- A- A A A A Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Línea de efectos de comercio - A- / Nivel 2 A / Nivel 1 A / Nivel 1 A / Nivel 1 A / Nivel 1 Línea de bonos A A A Nueva línea de bonos A Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación par a comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, piniones e informes que emite son de su responsabilidad. 4
5 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.
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