I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N FONDO MUTUO BCI EFICAZ. w w w. f e l l e r - r a t e. c o m INFORME DE CLASIFICACIÓN JUNIO 2017
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- José Luis Gómez Franco
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1 I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N INFORME DE CLASIFICACIÓN FONDO MUTUO BCI EFICAZ JUNIO 2017 RESEÑA ANUAL DESDE ENVÍO ANTERIOR CLASIFICACIÓN ASIGNADA EL ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL w w w. f e l l e r - r a t e. c o m
2 FONDO MUTUO BCI EFICAZ INFORME DE CLASIFICACIÓN Junio 2017 Riesgo May May Crédito AAfm Mercado * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En millones de pesos Dic-15 Dic-16 Abr-17 Activos administrados Patrimonio Valor nominal cuota ($) * 1.098, , ,6 Rentabilidad nominal anual cuota 2,6% 7,3% 1,3% Partícipes * Serie Única, en pesos Analista: Esteban Peñailillo esteban.penailillo@feller-rate.cl (56) Maira Oyarzún maira.oyarzun@feller-rate.cl (56) Fundamentos El Fondo Mutuo Bci Eficaz se orienta a la inversión en instrumentos de renta fija de corto plazo, emitidos por entidades nacionales, con una duración de cartera igual o menor a 90 días. La clasificación otorgada al riesgo de crédito del fondo, se sustenta en la fuerte caída en su patrimonio promedio, y una volatilidad de la cuota superior a la exhibida por el grupo de fondos comparables. Por otro lado, la clasificación considera el cumplimiento de los objetivos de inversión, la mayor rentabilidad que el benchmark comparable y la gestión de una de las mayores administradoras de fondos mutuos a nivel nacional, con un buen desempeño en fondos con similar orientación. mercado está basada en una duración ponderada de la cartera bajo los límites reglamentarios y en una baja exposición a otras monedas, lo que indica que las cuotas tienen la menor sensibilidad a cambios en las condiciones relevantes de mercado. El fondo es administrado por Bci Asset Management Administradora General de Fondos S.A., entidad que durante abril de 2017 gestionó fondos mutuos por un patrimonio promedio de US$6.786 millones, ubicándose como la tercera administradora de fondos mutuos más grande a nivel nacional. Durante diciembre de 2016, manejó un patrimonio de US$86 millones en fondos de inversión, que representa 0,5% del mercado. La administradora es filial del Banco de Crédito e Inversiones, una de las mayores instituciones financieras del país, clasificada Rate. Durante abril de 2017, el Fondo Mutuo Bci Eficaz manejó un patrimonio promedio de a los US$1,9 millones, representando un 0,03% del total manejado por su administradora y un 0,01% del total manejado por su segmento comparable. Durante los últimos 12 meses, el patrimonio promedio tuvo una fuerte disminución, reduciéndose en un 62,6%, mientras que el Fortalezas Mayor rentabilidad que benchmark. Gestionado por una de la mayores administradoras nacionales de fondos mutuos, con completas estructuras y políticas y buen track record en fondos similares. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION aporte promedio y el número de partícipes disminuyeron en 39,8% y 37,9%, respectivamente. Durante el periodo de análisis, la cartera del fondo ha cumplido con su objetivo de inversión. Al cierre de abril de 2017, un 65,7% del activo correspondía a depósitos a plazo, un 28,0%, a bonos bancarios, un 5,7%, a efectos de comercio y un 0,6%, a letras hipotecarias. En los últimos 12 meses, un promedio de 31,1% de los instrumentos en cartera tenía vencimiento menor a 30 días, lo que entregaba una adecuada liquidez en relación a una volatilidad patrimonial de 15,0%. Al cierre de abril de 2017, la cartera del fondo mostró una buena diversificación, estando compuesta por 72 instrumentos, de 14 emisores distintos. Asimismo, el fondo ha exhibido una buena calidad crediticia del activo subyacente, manteniendo sus inversiones en instrumentos con clasificación - La duración del fondo, en el último año se mantuvo bajo el máximo reglamentario de 90 días, promediando 70 días en los últimos 12 meses. Por otra parte, entre abril de 2016 y abril de 2017, el fondo mantuvo una moderada inversión en instrumentos denominados en U.F. y no presentó instrumentos de cobertura, alcanzando una exposición neta a la inflación de 8,6% en promedio. La cuota presenta una rentabilidad superior al benchmark elaborado por Feller Rate para caracterizar el segmento de deuda menor a 90 días en pesos. Sin embargo, su volatilidad fue significativamente mayor, resultando en un menor índice ajustado por riesgo, en todos los plazos revisados. Riesgos Fuerte caída en el patrimonio promedio. Menor índice ajustado por riego, respecto a comparables. 1
3 OBJETIVOS DE INVERSIÓN Instrumentos de deuda de corto plazo con duración menor o igual a 90 días Objetivos de inversión y límites reglamentarios Características de las cuotas Valor cuota serie Única ($) 1.193,6 Nº Cuotas serie Única Nº Participes serie Única 175 Patrimonio Neto Total Fondo (MM$) El Fondo Mutuo Bci Eficaz está orientado a la inversión en instrumentos de renta fija, emitidos por instituciones nacionales, ponderando una duración de cartera menor a 90 días. El fondo permite la inversión en instrumentos derivados como cobertura. Entre otros límites relevantes, el reglamento del fondo establece que: superiores a éstas. La inversión máxima por deuda de securitización es de un 10% del activo del fondo Evolución patrimonio promedio Millones de pesos La inversión máxima por emisor es de un 20% del activo del fondo. La inversión máxima por grupo empresarial es de un 30% del activo del fondo. El límite máximo de endeudamiento del fondo, corresponde a un 20% de su patrimonio. El fondo debe mantener, como mínimo, un 30% de sus inversiones en activos de alta liquidez. Características de las cuotas El Fondo Mutuo Mutuo Bci Eficaz posee una única serie de cuotas. Los rescates se harán dentro de un plazo no mayor a 10 días corridos abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 EVALUACIÓN DE LA CARTERA DEL FONDO Fuerte disminución en su patrimonio Cartera consistente con su objetivo de inversión El Fondo Mutuo Bci Eficaz, durante abril de 2017, manejó un patrimonio promedio de US$1,9 millones, representando un 0,03% del patrimonio total manejado por Bci Asset Management Administradora General de Fondos S.A y un 0,01% de lo administrado por el segmento comparable. El patrimonio promedio ha tenido una caída sostenida, desde febrero de Entre abril de 2016 y abril de 2017, tuvo una fuerte disminución, reduciéndose en 62,6%. Durante el mismo periodo de análisis, se observa una disminución en el aporte promedio, de 39,8%, alcanzando $7,1 millones al cierre de abril de 2017, monto menor al obtenido por el segmento de deuda nacional de corto plazo a 90 días, el cual fue de $72,9 millones. Por otra parte, los partícipes disminuyeron en un 37,9%, alcanzando los 175 aportantes. Cartera concentrada en depósitos a plazo Durante los meses revisados, la cartera estuvo invertida principalmente en depósitos a plazo de instituciones financieras nacionales. En menor medida, contaba con inversiones en efectos de comercio, instrumentos del Banco Central de Chile y bonos corporativos, componiéndose en su totalidad de instrumentos objetivo. En los últimos 12 meses, un 86,4% del activo correspondía a depósitos a plazo, un 6,2% a bonos bancarios, un 4,6% a bonos corporativos, un 1,5% a instrumentos del Banco Central de Chile, un 0,9% a efectos de comercio y un 0,1% en letras hipotecarias. Al cierre de abril de 2017,la cartera del fondo se componía de 72 instrumentos, pertenecientes a 14 emisores distintos, exhibiendo una buena diversificación de instrumentos y emisores. 2
4 Resumen cartera inversiones Jul-16 Oct-16 Ene-17 Abr-17 Depósitos a Plazo 91,9% 91,7% 98,4% 65,7% Bonos Corporativos 7,8% 8,2% 0,0% 0,0% Efectos de Comercio 0,0% 0,0% 0,0% 5,7% Banco Central y Tes 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Renta Fija 99,7% 100,0% 98,4% 71,4% Caja y otros 0,3% 0,0% 1,6% 0,0% Total 100,0% 100,0% 100,0% 71,4% Resumen cartera fondo mutuo Corto Plazo Mediano/Largo Plazo Abr-16 Abr-17 N-1+ AAA, AA+ 69,2% 67,7% N-1 AA, AA-, A+,A 24,3% 32,3% N-2 A-, BBB+, BBB 0,0% 0,0% N-3 BBB-, BB+,BB 0,0% 0,0% N-4 BB-, B 6,5% 0,0% N-5 C, D 0,0% 0,0% Evolución indicadores de cartera Jul-16 Oct-16 Ene-17 Abr-17 Duración % en UF 3,9% 0,4% 2,5% 31,0% Rentabilidad promedio 36 meses 24 meses 12 meses Bci Eficaz (serie Única) 0,37% 0,41% 0,48% Benchmark * 0,27% 0,27% 0,27% * Benchmark construido por Feller Rate. Incluye a 10 fondos representativos del segmento de renta fija de duración inferior a 90 días, en pesos. Índice Ajustado 36 meses 24 meses 12 meses Bci Eficaz (serie Única) 0,82 0,74 0,76 Benchmark * 12,02 15,27 17,46 Adecuada liquidez de cartera En el periodo revisado, el fondo ha mantenido una adecuada liquidez de su cartera, con un 31,1% de sus instrumentos con vencimiento menor a 30 días en los últimos 12 meses, cubriendo su volatilidad patrimonial de 15,0%. La liquidez ha permitido pagar los rescates dentro del plazo establecido en el reglamento interno, de 10 días corridos. Alto perfil crediticio de activo subyacente Durante el periodo de análisis, el fondo mantenía una alta solvencia de su cartera, concentrando - La solvencia del activo subyacente le permite al fondo entregar un menor riesgo de no pago de los instrumentos. Duración inferior al límite y baja exposición a inflación En el periodo de revisión, la duración de la cartera exhibía una tendencia a la baja, manteniéndose bajo el máximo reglamentario de 90 días y promediando 70 días. El fondo históricamente no mantenía instrumentos denominados en U.F., no obstante en los últimos meses se aprecia una importante inversión en instrumentos de esta denominación, sin utilizar contratos de cobertura, resultando en una exposición neta promedio de 8,6% durante el periodo. La duración de la cartera menor al límite reglamentario, junto con la baja exposición a otras monedas l riesgo de mercado, que indica la menor sensibilidad ante cambios en las condiciones de mercado. Mejor rentabilidad que benchmark La cuota del fondo exhibió una rentabilidad positiva y mayor al benchmark construido por Feller Rate para caracterizar el segmento de deuda menor a 90 días en pesos. No obstante, su volatilidad fue mayor, resultando en un índice ajustado por riesgo inferior en todos los plazos revisados. ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora grande dentro de la industria de fondos mutuos, orientada a los fondos mutuos mobiliarios La administradora mantiene una buena estructura con todo lo necesario para la gestión integral de recursos de terceros. Como filial del Banco de Crédito e Inversiones, actúa de manera coordinada y homologada con los procedimientos de éste, pero a la vez manteniendo importantes barreras de información, que le confieren un alto grado de independencia. El área de Selección de Activos se encarga de analizar las distintas opciones de inversión y crear recomendaciones generales sobre clases de activos para que el Comité de Inversiones finalmente decida y elabore la estrategia. La Gerencia de Inversiones está encargada de la implementación de dichas estrategias y a la vez de monitorear las carteras de inversión de los fondos, velando por el cumplimiento de los acuerdos alcanzados en otras instancias formales de decisión. La fuerza de venta se divide en dos ramas: una enfocada a productos previsionales (APV y APVC) y otra dedicada a personas naturales de alto patrimonio, orientada a la venta de fondos mutuos, fondos de inversión y administración de cartera. Ambas se encuentran bajo el cargo de la Gerencia Comercial de Personas. 3
5 Los principales cargos en la administradora son desempeñados por profesionales con permanencia en la institución, conocimiento de los mercados financieros y los requerimientos propios de la actividad. Valorización cartera de inversiones Las inversiones del Fondo Mutuo Bci Eficaz se valorizan diariamente utilizando TIR de compra de los instrumentos. En caso de diferencias considerables entre TIR de compra y la tasa de mercado, se podrían incorporar correcciones a esos precios, rigiéndose por la Circular N emitida por la Superintendencia de Valores y Seguros del 28 de octubre de Para los ajustes de precio de mercado en instrumentos derivados, conforme a la mencionada circular, se considerarán los principios establecidos por los miembros de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile. Dado que la mayor parte de los instrumentos tienen corta duración, eventuales cambios en las tasa de mercado tienen un impacto menor en la valorización de los instrumentos. Cabe destacar que recientemente, el área de riesgo ha realizado revisiones es sus políticas de valorización, así como también del gobierno corporativo. Por otro lado, se ha implementado un Comité de Valorización, con el objetivo de realizar análisis de los instrumentos en cartera y seguimiento de procesos internos. Este comité es integrado por el área de riesgo y los portfolio manager. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portafolios Las carteras se estructuran considerando la normativa vigente y las definiciones y límites contenidos en los reglamentos internos de cada fondo. El proceso de inversión comienza con un comité de finanzas, en que se realiza el análisis del entorno económico, nacional e internacional, y las variables macroeconómicas fundamentales (crecimiento, inflación, desempleo, entre otras). Además, las estrategias de inversión de los fondos son diseñadas mediante la interacción de comités que sesionan regularmente. Entre estos se encuentran: comité de renta fija local, un comité quincenal de posicionamiento y un comité de riesgo financiero. Los comités de renta fija local se realizan cada semana, en ellos se evalúa el desempeño de los fondos administrados y se definen estrategias de inversión para éstos, considerando las posiciones recomendadas por el comité de posicionamiento. Este comité está formado principalmente por los equipos de renta fija y riesgo. El comité de posicionamiento sesiona quincenalmente, entrega una visión de los mercados, competencia y recomendaciones generales para las diferentes clases de activos, por sector y de manera individual. En este comité también participa el gerente de inversiones. El comité de riesgo financiero sesiona mensualmente, y se supervisa la ejecución de las estrategias de inversión y asignación de activos definidos, en caso que sea necesario puede sugerir la revisión de los lineamientos generales de los portfolios administrados. Además, se encarga de revisar los riesgos de liquidez, crédito y mercado asociado a los fondos. El encargado de ejecutar las inversiones de los fondos es el Portfolio Manager de cada fondo, de acuerdo a las recomendaciones de los comités mencionados, ajustándose a los límites entregados. El Fondo Mutuo Bci Eficaz contempla dentro de su estrategia variables como exposición a la U.F., spread de los instrumentos, duración de la cartera, liquidez, proyecciones de retiros, entre otras variables relevantes. Para las decisiones de inversión el Portfolio Manager debe guiarse por los límites legales y los límites internos, sean de emisores financieros, de clasificación de riesgos, de activos líquidos, entre otros. En cuanto a la gestión de riesgo de mercado, ésta se realiza comparando las duraciones de las carteras y la desviación de las valorizaciones de los instrumentos respecto del límite aplicable. 4
6 Las políticas de inversión son consistentes con las definiciones reglamentarias de cada producto de inversión y políticas corporativas internas. Riesgo Contraparte Operacional Las operaciones primarias se realizan con instituciones financieras que cumplan con las políticas de selección corporativa de contrapartes y las restricciones reglamentarias del fondo. Las transacciones en mercados secundarios son realizadas con instituciones financieras o sus filiales y una lista de operadores autorizados, que poseen custodia directa en el Depósito Central de Valores (DCV) Conflictos de interés Bci Asset Management Administradora General de Fondos maneja fondos mutuos que poseen similares objetivos de inversión, lo que podría ocasionar conflictos de interés. Para mitigar este riesgo, criterios y procedimientos para manejar potenciales conflictos de interés. El reglamento interno En resumen, el manual se rige según la normativa vigente y señala que las decisiones de adquisición, mantención o enajenación de instrumentos para la administradora y los fondos que ésta gestione, deberán ser realizadas en forma separada, independiente y autónoma de cualquier otra función de la misma naturaleza. Además, indica que en aquellos casos que se vean involucrados uno o más fondos respecto de un mismo instrumento de deuda en cada oportunidad de inversión, se asignará el instrumento en cuestión a tasa promedio de compra o venta, para los distintos fondos. Por otro lado, el Manual detalla de manera explícita los mecanismos para evitar los conflictos de interés con la Administradora y sus personas relacionadas. En relación a la operación con otros relacionados, el reglamento es claro en establecer que el único cobro posible es la remuneración de administración, lo que disminuye potenciales conflictos de interés. La administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con partes relacionadas. No se informan a la fecha, sanciones de los reguladores o dictámenes de auditores que señalen procedimientos inadecuados o la violación de las políticas establecidas a este respecto. PROPIEDAD Administradora filial de Banco de Crédito e Inversiones con clasificación AA+/Positivas por Feller Rate La sociedad administradora es una filial del Banco de Crédito e Inversiones, que controla de manera directa el 99,9% de su propiedad. Amplia experiencia en el sector financiero El Banco de Crédito e Inversiones es una de las mayores instituciones financieras del sistema financiero chileno, con participación relevante en todo tipo de negocios bancarios y financieros. A marzo de 2017, tenía activos por más de US$ millones y colocaciones equivalentes a un 14,8% del mercado nacional. Alta solvencia financiera La clasificación asignada a Bci se fundamenta en su fuerte posición de negocios y su muy firme capacidad de generación, además de su sólida posición competitiva, la diversificación de sus fuentes de financiamiento y la consolidación de mejoras en su gestión de riesgo. Relevante importancia estratégica Durante abril de 2017 gestionó fondos mutuos por un patrimonio promedio de US$6.786 millones, ubicándose como la tercera administradora de fondos mutuos más grande a nivel nacional. Adicionalmente, durante diciembre de 2016, manejó un patrimonio de US$86 millones en fondos de inversión, representando 0,5% del mercado. 5
7 La gestión de fondos ayuda a complementar los servicios financieros a los clientes del Banco, a diversificar los ingresos de la matriz y fortalecer su posición de mercado en el sistema financiero. 6
8 a ANEXOS BCI EFICAZ 17-Jun May May May May-17 AAfm (N) AAfm (N) AAfm (N) La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 7
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